4.2.1 Xỏc định tỷ suất tớnh toỏn
1. Trường hợp đầu tư hoàn toàn bằng nguồn vốn tự cú
Trong trường hợp này, mục đớch đầu tư là nhằm thu lời lớn hơn việc gửi vốn trờn thị trường vốn. Do vậy tỷ suất tớnh toỏn của dự ỏn theo nguồn vốn tự cú (rvtc) phải được xỏc định cao hơn mức lói suất tiền gửi (rgửi) ở thị trường vốn. Tức là rvtc > rgửi.
Tỷ suất tớnh toỏn của nguồn vốn tự cú cú thể được lấy bằng lói suất tiền vay của ngõn hàng thương mại.
2. Trường hợp đầu tư hoàn toàn bằng nguồn vốn đi vay
Để đảm bảo độ tin cậy của tớnh toỏn và an toàn về vốn, chủ đầu tư cần chọn tỷ suất tớnh toỏn của dự ỏn theo vốn đi vay (rvđv) khụng nhỏ hơn mức lói suất tiền vay (rvay) , tức là rvđv
> rvay.
3. Trường hợp đầu tư vừa bằng nguồn vốn tự cú vừa bằng nguồn vốn đi vay
Trong trường hợp này tỷ suất tớnh toỏn lấy theo mức trung bỡnh chung lói suất của cả 2 nguồn vốn và được xỏc định theo cụng thức:
Kvtc. rvtc + Kvđv. rvđv Rc =
Kvtc + Kvđv Trong đú: Kvtc – Vốn tự cú
rvtc – Mức lói suất xỏc định cho vốn tự cú Kvđv – Vốn đi vay
rvđv – Mức lói suất xỏc định cho vốn đi vay
4. Trường hợp đầu tư bằng nhiều nguồn vốn khỏc nhau
Trong trường hợp này tỷ suất tớnh toỏn của dự ỏn được xỏc định theo trung bỡnh chung lói suất của tất cả cỏc nguồn vốn.
∑ Ki. ri rc =
∑ Ki Trong đú: Ki – Giỏ trị nguồn vốn i
ri – Mức lói suất xỏc định cho nguồn vốn i
Chỳ ý: Khi xỏc định tỷ suất tớnh toỏn của dự ỏn đầu tư thường gặp phải cỏc trường hợp
sau:
a. Cỏc nguồn vốn vay cú cỏc kỳ hạn khỏc nhau:
Trong trường hợp này, trước khi ỏp dụng cụng thức tớnh tỷ suất tớnh toỏn chung (mục 4) phải tớnh chuyển cỏc mức lói suất đi vay về cựng kỳ hạn là năm
rn = (1 + rt)m – 1 Trong đú: rn - Mức lói suất năm
rt - Mức lói suất theo kỳ hạn t (thỏng, quý, 6 thỏng) m – Số kỳ hạn t trong năm
b. Lói suất danh nghĩa và lói suất thực
Lói suất danh nghĩa là lói suất mà thời đoạn phỏt biểu mức lói suất khụng trựng với thời
Lói suất thực là lói suất mà thời đoạn phỏt biểu mức lói suất trựng với thời đoạn lói
ghộp. Trong thực tế nếu lói suất khụng ghi thời hạn ghộp lói kốm theo thỡ lói suất đú được hiểu là lói suất thực và thời đoạn ghộp lói trựng với thời đoạn phỏt biểu mức lói.
Khi xỏc định tỷ suất tớnh toỏn của dự ỏn, nếu lói suất của một nguồn vốn nào đú là lói suất danh nghĩa thỡ phải chuyển về lói suất thực theo cụng thức:
rdn m2
rthực = (1 + ) - 1 m1
Trong đú: rthực - Lói suất thực rdn - Lói suất danh nghĩa
m1 – Số thời đoạn ghộp lói trong thời đoạn phỏt biểu mức lói suất danh nghĩa m2 – Số thời đoạn ghộp lói trong thời đoạn xỏc định lói suất thực
5. Tỷ suất chiết khấu điều chỉnh theo sự rủi ro
Cụng thức tớnh như sau r R =
1 - p
Trong đú: R – Tỷ suất chiết khấu được điều chỉnh theo sự rủi ro r – Tỷ suất chiết khấu trước khi điều chỉnh theo sự rủi ro p – Xỏc suất rủi ro
6. Tỷ lệ chiết khấu điều chỉnh theo lạm phỏt
Lạm phỏt cũng được coi là một yếu tố rủi ro khi đầu tư. Vỡ vậy khi lập dự ỏn đầu tư cần tớnh đến yếu tố lạm phỏt, trờn cơ sở đú xỏc định lại hiệu quả của dự ỏn đầu tư. Cú thể sử dụng tỷ lệ chiết khấu điều chỉnh theo lạm phỏt làm cơ sở cho việc xỏc định lại hiệu quả dự ỏn. Cụng thức xỏc định tỷ lệ chiết khấu được điều chỉnh theo lạm phỏt như sau:
Rl = (1 + r) (1 + L) – 1
Trong đú: Rl - Tỷ lệ chiết khấu được điều chỉnh theo lạm phỏt r - Tỷ lệ chiết khấu được chọn để tớnh toỏn
L – Tỷ lệ lạm phỏt
4.2.2 Chọn thời điểm tớnh toỏn
Thời điểm tớnh toỏn cú ảnh hưởng tới kết quả tớnh toỏn tài chớnh – kinh tế trong lập dự ỏn đầu tư. Do vậy cần phải xỏc định thời điểm tớnh toỏn hợp lý. Thời điểm tớnh toỏn xỏc định theo năm và thường được gọi là năm gốc.
Đối với cỏc dự ỏn đầu tư cú quy mụ khụng lớn, thời gian chuẩn bị để đưa cụng trỡnh
đầu tư vào sản xuất kinh doanh khụng dài thỡ thời điểm tớnh toỏn khụng dài thỡ thời điểm tớnh
trường hợp này, mọi chi phớ và thu nhập của dự ỏn đều được đưa về năm gốc theo cỏch tớnh giỏ trị hiện tại và được so sỏnh tại năm gốc.
Đối với cỏc dự ỏn cú quy mụ lớn, thời gian chuẩn bị để đưa cụng trỡnh vào sử dụng dài thỡ tuỳ theo từng trường hợp cụ thể cú thể chọn thời điểm như sau:
- Nếu chu kỳ dự ỏn, tỷ lệ lạm phỏt và mức lói suất của cỏc nguồn vốn theo dự đoỏn biến
đụng khụng đỏng kể và tỷ suất tớnh toỏn được xỏc định đỳng với phương phỏp khoa học, cú
tớnh đến cỏc yếu tố rủi ro đối với sản xuất thỡ thời điểm tớnh toỏn cú thể lấy là thời điểm hiện tại (thời điểm lập dự ỏn) hoặc thời điểm bắt đầu thực hiện dự ỏn như đối với dự ỏn cú quy mụ
đầu tư khụng lớn và thời gian chuẩn bị đưa cụng trỡnh đầu tư vào khai thỏc khụng dài.
- Thời điểm tớnh toỏn là năm kết thỳc giai đoạn thi cụng xõy dựng cụng trỡnh và đưa cụng trỡnh đầu tư vào hoạt động sản xuất kinh doanh. Trong trường hợp này, cỏc chi phớ trong giai đoạn thi cụng xõy dựng cụng trỡnh được tớnh chuyển về năm gốc thụng qua việc tớnh giỏ trị tương lai. Cỏc thu nhập và chi phớ khai thỏc trong gia đoạn khai thỏc cụng trỡnh được tớnh chuyển về năm gốc thụng qua việc tớnh giỏ trị hiện tại. Cỏc thu nhập và chi phớ của dự ỏn
được so sỏnh tại thời điểm tớnh toỏn. Cỏch chọn thời điểm tớnh toỏn này là cú căn cứ và đảm
bảo độ tin cậy cao vỡ tổng khoảng cỏch tớnh hiện giỏ của cỏc dũng chi phớ và thu nhập của dự ỏn là nhỏ nhất.
Tuy nhiờn trong thực tế, để thuận tiện cho tớnh toỏn, nhiều dự ỏn thời điểm tớnh toỏn
thường được chọn là thời điểm hiện tại (thời điểm lập dự ỏn) hay thời điểm bắt đầu thực hiện dự ỏn.