STT Tên ngành Số lượng Tỷ trọng
1 Thủy sản 7 6.93%
2 Dược phẩm 6 5.94%
3 Khoáng sản 4 3.96%
4 Bất động sản 8 7.92%
5 Công nghệ viễn thông 4 3.96%
6 Nhựa bao bì 6 5.94% 7 Thực phẩm 4 3.96% 8 Vận tải 4 3.96% 9 Xây dựng 27 26.73% 10 Thiết bị điện 6 5.94% 11 Ngành khác 25 24.75%
(Nguồn: tính tốn của tác giả từ dữ liệu nghiên cứu)
Các công ty ngành xây dựng chiếm tỷ trọng cao nhất trong mẫu của tác giả. Trong giai đoạn từ năm 2009-2012, ngành xây dựng là ngành phát hành cổ phần nhiều nhất do nhu cầu vốn cao để tài trợ cho các dự án.
3.2 Các biến, giả thiết, mơ hình nghiên cứu.
Nhìn chung, có hai phương pháp nghiên cứu khác nhau: nghiên cứu định tính và nghiên cứu định lượng (Bryman và Bell 2005). Trong luận văn này, tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng làm trọng tâm để nghiên cứu những tác động của thuyết định thời điểm thị trường lên TSSL dài hạn của các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam. Việc chọn lựa phương pháp nghiên cứu định lượng làm phân tích chính thay cho nghiên cứu định tính với nhiều lý do:
Một là, có nhiều nghiên cứu trước đây về định thời điểm thị trường sử dụng phương pháp này như Baker và Wurgler (2000), Pontiff và Woodgate (2008), Larrain và Urzua (2012).
Hai là, sử dụng cùng phương pháp này để có thể so sánh với những kết quả nghiên cứu của đề tài với những kết quả nghiên cứu trước đây.
Ba là, phương pháp nghiên cứu định lượng đặc trưng bởi việc sử dụng nhiều dữ
liệu và thường được áp dụng khi kiểm định lý thuyết (Bryman và Bell 2005), đây cũng là mục đích của đề tài này.
3.2.1 Các biến phụ thuộc và độc lập trong mơ hình nghiên cứu:
Việc chọn các biến sử dụng đưa vào mơ hình hồi quy xuất phát từ nghiên cứu thực nghiệm của Larrain và Urzua (2012) để đảm bảo kết quả phù hợp và có thể so sánh được, các biến phụ thuộc và biến độc lập được trình bày trong phần dưới đây.
a. Biến phụ thuộc được sử dụng trong mơ hình hồi quy
Ri,t: Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu hàng năm tính từ tháng 7 năm t đến tháng 6 năm t+1 (Theo Larrain và Urzua 2012). Cơng thức tính như sau:
á ố á á ố á ổ ứ á ổ ế ố á
b.Các biến độc lập được sử dụng trong mơ hình hồi quy
Các biến độc lập, biến kiểm soát được tác giả sử dụng trong mơ hình nghiên cứu là những biến phổ biến căn cứ vào kết quả nghiên cứu thực nghiệm của Larrain và Urzua (2012) có tương quan với TSSL dài hạn của cổ phiếu.
Biến β: dựa trên mơ hình định giá tài sản vốn CAPM (ri = rf + β x (rm – rf)), biến β được định nghĩa là hệ số hồi quy TSSL vượt trội của cổ phiếu theo TSSL vượt trội của thị trường, đại diện cho nhân tố rủi ro của cổ phiếu. Tác giả tính hệ số Beta theo tháng trong 24 tháng kể từ tháng 6 năm t trở về trước. Trong đó, tác giả sử dụng TSSL của VN index đại diện cho TSSL thị trường (rm) và Lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 5 năm đại diện cho TSSL phi rủi ro (rf). Cách tính hệ số Beta được thể hiện chi tiết trên website www.cophieu68.com.
Biến BM: được đo lường theo tỷ số giá trị sổ sách trên giá trị thị trường của cổ
phiếu tại thời điểm cuối tháng 12 năm t-1. Tác giả sử dụng hệ số logarithm tự nhiên của tỷ số giá trị sổ sách trên giá trị thị trường để chuẩn hóa số liệu theo nghiên cứu của Larrain và Urzua (2012).
ỷ ố á ổ á ê á ị ườ á ổ á ổ ế ố á á ị ườ ổ ế ố á
Biến ME: giá trị vốn hóa thị trường của cổ phiếu vào tháng 6 năm t, đại diện cho quy mô công ty. Tác giả sử dụng hệ số logarithm tự nhiên của giá trị vốn hóa thị trường để chuẩn hóa số liệu theo nghiên cứu của Larrain và Urzua (2012).
á ổ ế ố á ố ượ ổ ế đ ư à ố á
Biến MOM: TSSL của cổ phiếu trong giai đoạn từ tháng 1 năm t đến tháng 6 năm t, đại diện cho nhân tố xu hướng của cổ phiếu. Được tính như sau:
á ố á ố ổ ứ á ổ ế ố á
Biến ISSUE: Sự thay đổi trong khối lượng cổ phiếu đang lưu hành năm t-1 loại
bỏ các trường hợp chia tách cổ phiếu, đại diện cho phát hành cổ phần. Tác giả sử dụng hệ số logarithm của phát hành cổ phiếu để chuẩn hóa số liệu theo nghiên cứu Larrain và Urzua (2012). Được tính như sau:
ố ượ ư à ố ố ượ ư à ố
Biến Change in SCS: Sự thay đổi trong tỷ lệ sở hữu cổ phần của cổ đông kiểm
sốt cơng ty năm t-1. Cổ đơng kiểm sốt là cổ đơng có tỷ lệ sở hữu cổ phần lớn nhất của cơng ty. Được tính tốn như sau:
ố ố
Biến Change in SCS khơng thể hiện trong mơ hình nghiên cứu nhưng được tác giả chia thành nhiều biến giả đại diện cho các mức độ thay đổi trong tỷ lệ sở hữu cổ phần của cổ đơng kiểm sốt khi cơng ty phát hành cổ phần hay không phát hành cổ phần, trong đó:
Biến Dummy Iss w/Decrease SCS Larger 5%: biến giả nhận giá trị bằng 1 khi
công ty vừa phát hành cổ phần vừa có sự thay đổi trong tỷ lệ sở hữu cổ phần của cổ đơng kiểm sốt lớn hơn hoặc bằng 5%.
Biến Dummy Iss w/Decrease SCS between 0% and 5%: biến giả nhận giá trị
bằng 1 khi cơng ty vừa phát hành cổ phần vừa có sự thay đổi trong tỷ lệ sở hữu cổ phần của cổ đơng kiểm sốt từ 0% đến 5%.
Biến Dummy Iss w/o Change in SCS: biến giả nhận giá trị bằng 1 khi cơng ty
có phát hành cổ phần mà khơng có sự thay đổi trong tỷ lệ sở hữu cổ phần của cổ đơng kiểm sốt.
Biến Dummy Iss w/Increase in SCS between 0% and 5%: biến giả nhận giá
trị bằng 1 khi cơng ty vừa phát hành cổ phần vừa có sự gia tăng trong tỷ lệ sở hữu cổ phần của cổ đơng kiểm sốt từ 0% đến 5%.
Biến Dummy Iss w/Increase in SCS larger 5%: biến giả nhận giá trị bằng 1
khi cơng ty vừa phát hành cổ phần vừa có sự gia tăng trong tỷ lệ sở hữu cổ phần của cổ đơng kiểm sốt lớn hơn hoặc bằng 5%.
Biến Block sale of more than 5%: biến giả nhận giá trị bằng 1 khi công ty khơng phát hành cổ phần mà có sự suy giảm trong tỷ lệ sở hữu cổ phần của cổ đơng kiểm sốt lớn hơn hoặc bằng 5%.
Biến Block sale between 0% and 5%: biến giả nhận giá trị bằng 1 khi công ty
khơng phát hành cổ phần mà có sự suy giảm trong tỷ lệ sở hữu cổ phần của cổ đơng kiểm sốt từ 0% đến 5%.
Biến No block sale and no issuance: biến giả nhận giá trị bằng 1 khi công ty
khơng phát hành cổ phần và khơng có sự thay đổi trong tỷ lệ sở hữu cổ phần của cổ đơng kiểm sốt.
Biến Block purchase between 0% and 5%: biến giả nhận giá trị bằng 1 khi công ty khơng phát hành cổ phần mà có sự gia tăng trong tỷ lệ sở hữu cổ phần của cổ đơng kiểm sốt từ 0% đến 5%.
Biến Block purchase more than 5%: biến giả nhận giá trị bằng 1 khi công ty
khơng phát hành cổ phần mà có sự gia tăng trong tỷ lệ sở hữu cổ phần của cổ đơng kiểm sốt lớn hơn hoặc bằng 5%.