3. Phương phỏp nghiờn cứu
3.1. Cỏc nhõn tố ảnh hưởng đến lượng tiền mặt nắm giữ của cụng ty
Theo Mai Daher, cỏc nhõn tố chớnh ảnh hưởng lờn lượng tiền mặt của cụng ty là:
3.1.1. Cơ hội đầu tư:
Một cụng ty cú nhiều cơ hội đầu tư hơn (cơ hội tăng trưởng) thường tớch luỹ một lượng tiền mặt lớn để tài trợ cho những dự ỏn của mỡnh, nhằm trỏnh phải rơi vào tỡnh trạng thiếu hụt nguồn tài trợ, dẫn đến phải từ bỏ những dự ỏn cú khả năng sinh lời cao do vấn đề chi phớ đại diện xuất hiện giữa chủ nợ cũ và cổ đụng (mối quan tõm lỳc này giữa 2 nhà tài trợ cho cụng ty là khỏc nhau) hoặc nguồn tài trợ bờn ngoài khụng sẵn cú. Bờn cạnh đú, lý thuyết trật tự phõn hạng cho rằng doanh nghiệp ưa thớch nguồn tài trợ nội bộ bờn trong hơn, đứng đầu là lợi nhuận giữ lại. Do đú, để tài trợ cho cỏc dự ỏn trong tương lai, doanh nghiệp thường cú xu hướng giữ lại tiền mặt nhiều hơn. Theo Daher, đề tài sử dụng biến tăng trưởng trong doanh thu thuần theo quý nhằm đại diện cho cơ hội đầu tư của doanh nghiệp. Theo lý thuyết, ta cú thể kỳ vọng về mối quan hệ đồng biến giữa tiền mặt nắm giữ và cơ hội đầu tư.
3.1.2. Quy mụ cụng ty:
Cụng ty cú quy mụ lớn thỡ thường cú lợi thế theo qui mụ làm cho giỏ thành thấp, sản phẩm đa dạng, ... từ đú, cụng ty cú được lợi nhuận ổn định và cao hơn so với cỏc cụng ty qui mụ nhỏ. Bờn cạnh đú, cụng ty lớn cú khả năng tiếp cận nguồn vốn giỏ rẻ và dễ dàng hơn (do xếp hạng tớn dụng cao, uy tớn, tài sản đảm bảo lớn ...). Do đú, cỏc cụng ty lớn thường ớt khi cần tớch luỹ tiền mặt nhiều để đề phũng cho việc thiếu hụt nguồn tài trợ cho những dự ỏn của mỡnh. Khi cần, họ cú thể vay hoặc huy động vốn một cỏch dễ dàng hơn so với cụng ty nhỏ. Do đú, về mặt lý thuyết, tiền mặt và quy mụ cụng ty cú mối quan hệ nghịch biến.
3.1.3. Khả năng sinh lời:
Một cụng ty cú khả năng sinh lời cao thường cú đủ lượng tiền mặt cần thiết để tài trợ cho cỏc dự ỏn của mỡnh, trỏnh khỏi tỡnh trạng phải từ bỏ dự ỏn do nguồn vốn khụng đủ. Do đú, một cụng ty cú khả năng sinh lời cao khụng cần thiết phải tớch luỹ nhiều tiền mặt để đề tài trợ cho cỏc dự ỏn của mỡnh. Lượng tiền nắm giữ của cụng ty và khả năng sinh lời cú mối quan hệ nghịch biến. Tuy nhiờn nhiều nghiờn cứu khỏc lại cho thấy mối quan hệ ngược lại vỡ lượng tiền mặt cụng ty nắm giữ phụ thuộc vào độ bất ổn của dũng tiền cụng ty và vào những ràng buộc tài chớnh khỏc. Dự đoỏn ban đầu, khả năng sinh lời cú mối quan hệ nghịch biến với lượng tiền mặt doanh nghiệp nắm giữ.
Những tài sản ngắn hạn khỏc như hàng tồn kho, khoản phải thu và khoản phải trả đều ảnh hưởng đến sự thay đổi trong lượng tiền mặt nắm giữ của cỏc cụng ty vỡ cỏc tài sản này cú thể chuyển thành tiền mặt. Do đú, chỳng được xem như là một sự thay thế cho việc nắm giữ tiền mặt. Mối quan hệ giữa vốn luõn chuyển và tiền mặt cụng ty được tiờn đoỏn là ngược chiều.
3.1.5. Chi tiờu vốn:
Khụng cú sự nhất quỏn trong mối quan hệ giữa chi tiờu vốn và tiền mặt nắm giữ của cụng ty. Theo lý thuyết đỏnh đổi, một cụng ty khi đó dựng tiền để đầu tư vào tài sản cố định phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh nhiều thỡ thường tớch luỹ một lượng tiền mặt lớn nhằm đảm bảo cho khả năng thanh toỏn cỏc khoản nợ khi đến hạn khỏc. Tuy nhiờn, khi một cụng ty đầu tư tài sản cố định bằng cỏch gia tăng vay nợ thỡ nhu cầu nắm giữ tiền mặt cú thể giảm đi vỡ đó cú tài sản hữu hỡnh đú làm đảm bảo cho cỏc khoản nợ đó vay. Đề tài kỳ vọng tỡm thấy được mối quan hệ nghịch biến giữa chi tiờu vốn và tiền mặt cụng ty.
3.1.6. Tỷ lệ nợ:
Một cụng ty vay nợ quỏ nhiều thỡ cú thể rơi vào tỡnh trạng kiệt quệ tài chớnh, do đú cụng ty đú cần nhiều tiền mặt để đỏp ứng được nghĩa vụ nợ đến hạn. Bờn cạnh đú nợ quỏ nhiều cũn khiến cụng ty khú khăn trong việc tiếp cận nguồn tài trợ khỏc bờn ngoài khi cần vốn cho dự ỏn của mỡnh. Tuy nhiờn, tuỳ vào chu kỳ sống và đặc điểm cụng ty, một số cụng ty cú thể vay nợ với chi phớ thấp để tài trợ cho những dự ỏn của mỡnh và dựng tiền mặt chi trả cổ tức cho cổ
đụng, cụng ty khụng nhất thiết phải tớch luỹ một lượng tiền mặt lớn. Tuy nhiờn, theo Mai Daher, tiền mặt doanh nghiệp nắm giữ và tỷ lệ nợ cú mối quan hệ nghịch biến
Ngồi những yếu tố trờn, như đó túm tắt trong chương 2, Mai Daher cũn sử dụng một biến giả để so sỏnh giữa những cụng ty niờm yết và chưa niờm yết. Tuy nhiờn, đề tài chỉ lấy những cụng ty niờm yết trờn hai sàn chứng khoỏn Việt Nam nờn biến này được bỏ qua.
Từ nhận định ban đầu về mối quan hệ giữa tiền mặt và cỏc nhõn tố nờu trờn cựng với kết quả nghiờn cứu của Mai Daher, đề tài lập ra bảng kỳ vọng ban đầu về mối quan hệ giữa tiền mặt nắm giữ và cỏc biến khỏc của cụng ty như bảng 3.1. Tuy nhiờn, trước khi chạy mụ hỡnh hồi qui, đề tài sẽ khảo sỏt thụng qua cỏc thụng số và đồ thị về mối quan hệ giữa tiền mặt và cỏc nhõn tố giải thớch đó nờu trờn, nhằm cú cỏi nhỡn chớnh xỏc hơn về mối quan hệ này ở cỏc cụng ty niờm yết ở Việt Nam.
Bảng 3.1: Dự đoỏn ban đầu về mối quan hệ giữa tiền mặt cụng ty và cỏc biến giải thớch Tương quan CAPEXPEND - CF - L - NWC - SIZE - SALEGROWTH +