Nhóm doanh nghiệp tăng cổ tức khơng có thay đổi khả năng sinh lợi tăng như kỳ vọng của tác giả bài viết này. Có lẽ ảnh hưởng của suy thối kinh tế đã tác động mạnh tới cả các doanh nghiệp này. Kiểm định Maan White có ý nghĩa thống kê ở mức 10% với biến NPATTB, nhưng biến này lại nhỏ hơn trung bình tồn mẫu. Như
vậy, thống kê mô tả đưa ra một kết luận đáng chú ý là theo sau hoạt động tăng cổ tức của doanh nghiệp là sự suy giảm khả năng sinh lợi.
Kết quả phân tích với 3 nhóm trên thu được bằng chứng ủng hộ giả thiết H1 ở nhóm các doanh nghiệp giảm cổ tức; các doanh nghiệp giảm cổ tức sẽ có thay đổi khả năng sinh lợi suy giảm. Tuy nhiên, ta cần xem xét thêm mối tương quan giữa giảm cổ tức và thay đổi khả năng sinh lợi trước khi đi tới kết luận cuối cùng bởi vì việc giảm khả năng sinh lợi cũng là một xu hướng chung của các doanh nghiệp trong mẫu. Điều này sẽ được thực hiện ở phần các kết quả hồi quy.
Sau khi xem xét qua ảnh hưởng của thay đổi cổ tức, bài viết tiếp tục quan sát những khía cạnh khác của chính sách cổ tức. Phần tiếp theo của bảng 4.2 cho thấy khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp thực hiện mua lại cổ phần chưa thể hiện xu hướng rõ ràng với 2/6 biến trung vị và 3/6 biến trung bình lớn hơn 0. Tuy nhiên, kiểm định Maan White cho thấy các doanh nghiệp thực hiện mua lại cổ phần có NPATT1 và EBITDAT1 cao so với các doanh nghiệp không thực hiện mua lại cổ phần với mức ý nghĩa là 5% và 15%. Điều này cho thấy, các doanh nghiệp thực hiện mua lại cổ phần có thay đổi khả năng sinh lợi cao hơn các doanh nghiệp khác.
Một lưu ý nhỏ ở phần này đó là giá trị trung bình của các biến thể hiện thay đổi dịng tiền của nhóm này đều nhỏ hơn mức trung bình một cách đáng kể dù khơng có ý nghĩa thống kê.
Với các doanh nghiệp thực hiện chia cổ tức bằng cổ phiếu, giá trị trung vị của 5/6
biến kiểm sốt có thay đổi khả năng sinh lợi nhỏ hơn 0. Với giá trị trung bình có 3/6 biến nhỏ hơn 0. Điều này cho thấy một xu hướng giảm khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp này. Kiểm định Maan White cũng cho thấy các doanh nghiệp thực hiện chia cổ tức bằng cổ phiếu có trung bình NPATT1, NPATTB, EBITDAT1, EBITDATB nhỏ so với các doanh nghiệp không thực hiện mua lại cổ phần. Điều này ngược lại với giả thiết H3 tác giả bài viết này đã đưa ra. Tức các doanh nghiệp
thực hiện chia cổ tức bằng cổ phiếu sẽ có thay đổi khả năng sinh lợi thấp hơn các doanh nghiệp không thực hiện chia cổ tức bằng cổ phiếu.
Như vậy, qua thống kê mơ tác giả tìm thấy bằng chứng ủng hộ giả thiết H1 ở trường hợp giảm cổ tức. Trong khi, giả thiết H3 về ảnh hưởng của hoạt động
mua lại cổ phần chưa vững chắc thì giả thiết H4 lại có những bằng chứng hồn tồn ngược lại. 5
Thống kê mô tả cho ta cái nhìn sơ lược về mối quan hệ giữa các khía cạnh của chính sách cổ tức và thay đổi khả năng sinh lợi. Để tìm được các bằng chứng mạnh mẽ hơn về mối tương quan giữa các khía cạnh của chính sách cổ tức và thay đổi khả năng sinh lợi ta qua phần tiếp theo của chương này.
4.2. Các kết quả hồi quy
4.2.1. Kết quả hồi quy với nhóm các doanh nghiệp khơng chia cổ tức
Kết quả thống kê mô tả ở trên đã không đưa ra một kết luận nhất quán cho nội dung hàm chứa thơng tin với nhóm các doanh nghiệp khơng chia cổ tức. Ở phần này tác giả kỳ vọng sẽ tìm được các bằng chứng về mối tương quan giữa các khía cạnh của chính sách cổ tức và thay đổi khả năng sinh lợi thông qua việc sử dụng phương trình hồi quy với nhóm doanh nghiệp khơng chia cổ tức.
Sau khi xử lý với phần mềm Stata 11, mơ hình cuối cùng được sử dụng để xác định mối tương quan giữa NPATT1 và các biến độc lập là REM có điều chỉnh để xử lý hiện tượng tự tương quan. R-bình phương của mơ hình là 6%, cho thấy các biến trong mơ hình phản ánh được 6% sự thay đổi của NPATT1. Đây là mức ý nghĩa chấp nhận được với các mơ hình hồi quy dùng dữ liệu bảng. Kết quả hồi quy được thể hiện trong bảng 4.3.
5 Tác giả khơng trình bày thống kê mơ tả cho giả thiết H2 về biến số lần chia cổ tức bởi vì sự phức tạp và khơng cần thiết của việc này. Nhìn chung, thống kê mơ tả theo từng nhóm về số lần chia cổ tức khơng cung cấp bằng chứng nhất quán về mối tương quan giữa số lần chia cổ tức và thay đổi khả năng sinh lợi. Xem thêm tại phụ lục 1.