CHƯƠNG 4
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Các chỉ tiêu được khảo sát được xác định dựa trên số liệu của báo cáo tài chính của các cơng ty như sau: cấu trúc về kỳ hạn vay nợ (DM), tỷ lệ sở hữu nhà nước (STATE), tỷ lệ sở hữu của cổ đơng lớn (MS), tính độc lập trong cơ cấu thành viên của Hội đồng Quản trị (BOM_IND), sự kiêm nhiệm bởi Chủ tịch Hội đồng Quản trị (CEOChairman), quy mô doanh nghiệp (SIZE), tỷ lệ nợ của cơng ty (LEV), tính thanh khoản (LIQ), hiệu quả sản xuất kinh doanh của công ty (ROA) và thuế (TAX). Như vậy, đối với mẫu nghiên cứu được khảo sát trên 1.287 quan sát và Bảng 4.1 dưới đây diễn giải số liệu thống kê mô tả trên mẫu được quan sát.
sát trung bình nhỏ nhất nhất chuẩn DM 1.287 0,190 -0,011 0,927 0,230 STATE 1.287 0,144 0 0,839 0,224 MS 1.287 0,360 0 0,965 0,251 BOM_IND 1.287 0,641 0,333 1 0,158 CEOChairman 1.287 0,287 0 1 0,452 SIZE 1.287 26,978 23,330 31,251 1,567 LEV 1.287 0,437 0,014 0,966 0,213 LIQ 1.287 2,281 0,665 6,833 1,653 ROA 1.287 0,076 -0,852 0,783 0,084 TAX 1.287 0,204 0,537 -4,572 13,532
(Nguồn: Người viết tự xử lý dữ liệu bằng phần mềm Stata14, cụ thể tại Phụ lục 1)
Theo thống kê tại Bảng 4.1, có thể thấy rằng giá trị bình qn của biến cấu trúc về kỳ hạn vay nợ (DM) là khoảng 19%, tức trong tổng số 143 công ty được quan sát từ năm 2010 – 2018 có tỷ suất vay nợ kỳ hạn dài trung bình trên tổng nợ của doanh nghiệp là 19%. Mặt khác, đối với biến tỷ lệ nợ (LEV), giá trị trung bình rơi vào khoảng 43,7%, nghĩa là 43,7% tổng tài sản thuộc 143 doanh nghiệp được tài trợ bằng nợ vay mà chủ yếu là nợ vay ngắn hạn, chiếm trung bình khoảng 81% trong tổng nợ của doanh nghiệp.
Theo các thực nghiệm nghiên cứu bởi Barclay cùng Smith (1995), khi so với các nền kinh tế phát triển thì các cơng ty tại Việt Nam sử dụng nợ vay dài hạn khá thấp nhưng lại khá tương đồng với các môi trường kinh tế tiến bộ như Thái Lan, Malaysia (Deesomak và cộng sự (2009)). Việc này được lý giải bởi đặc thù thị trường nợ của Việt Nam là chưa thực sự phát triển, các đơn vị có nhu cầu vay lại khơng có nhiều lựa chọn về nguồn tài trợ nợ mà chủ yếu là từ nguồn vay ngắn hạn
ngân hàng, nhưng họ vẫn ưu tiên cho vay ngắn hạn bởi nguồn vốn huy động tại ngân hàng đa phần có cơ cấu kỳ hạn ngắn. Doanh nghiệp muốn được vay kỳ hạn dài hơn phải đáp ứng nhiều điều kiện đảm bảo khả năng thu hồi nợ của ngân hàng, chẳng hạn là tài sản thế chấp. Đối với các nguồn vốn trung và dài hạn khác, chẳng hạn như trái phiếu vẫn cịn chưa được phổ biến và có nhiều tiêu chí và quy định pháp luật khá nghiêm ngặt ràng buộc nên số lượng công ty và giá trị trái phiếu phát hành hàng năm dù có tăng nhưng tổng quan vẫn cịn rất hạn chế và cũng chỉ dồn vào một số ngành nhất định như bất động sản.
Sở hữu nhà nước (STATE) trung bình ở mức 14,4%, trong đó có doanh nghiệp với tỷ lệ sở hữu của nhà nước cao nhất là 83,9%. Sở hữu thuộc cổ đơng lớn (MS) trung bình ở mức 36% và giá trị cao nhất là 96,5%. Với giá trị trung bình là 14,4% và 36%, chúng ta có khẳng định rằng tại Việt Nam, vấn đề phân tán sở hữu là không lớn, tỷ lệ cổ đơng lớn nắm quyền kiểm sốt doanh nghiệp khơng cao và do đó, sự độc lập quyền sở hữu cũng chỉ ở mức tương đối. Đây là cơ sở làm dẫn đến đến hiện tượng trục lợi của những người quản lý và hiệu suất giám sát của cổ đông lớn bị ảnh hưởng, tác động đến các quyết sách đối với cấu trúc về kỳ hạn vay nợ của doanh nghiệp.
Theo quy định hiện hành, Số lượng thành viên của Hội đồng Quản trị không điều hành phải đảm bảo tỷ lệ từ 1/3 trở lên, yêu cầu này cũng đã được thể hiện trong bảng thống kê mô tả nêu trên khi giá trị nhỏ nhất là từ 1/3. Tính độc lập trong cơ cấu thành viên của Hội đồng Quản trị (BOM_IND) có giá trị bình qn là 64,1%, cho thấy số lượng nhân sự không điều hành thuộc Hội đồng Quản trị tương đối cao. Trung bình cứ 5 thành viên Hội đồng Quản trị thì có tới 3 thành viên khơng điều hành, tỷ lệ này gần gấp đơi so với quy định.
Tính kiêm nhiệm của Chủ tịch Hội đồng Quản trị (CEOChairman) có mức bình qn là khoảng 28,7%. Nói cách khác, cứ 3 cơng ty khác nhau thì có gần 1 cơng ty có chủ tịch Hội đồng Quản trị giữ vai trị đồng thời là Tổng Giám đốc. Tuy nhiên, kể từ ngày 01/08/2020, Chủ tịch Hội đồng Quản trị đã khơng cịn được kiêm
công ty đại chúng). Theo đó, tính kiêm nhiệm của Chủ tịch Hội đồng Quản trị sẽ không thể làm ảnh hưởng đến các quyết sách về cấu trúc về kỳ hạn vay nợ của doanh nghiệp.
Tính thanh khoản (LIQ) của các doanh nghiệp là khá khả quan, với giá trị trung bình là 2,28 lần nhưng lại biến động khá mạnh với độ lệch chuẩn là 1,65 lần, giá trị nhỏ nhất là 0,66 và giá trị lớn nhất là 6,83. Do mẫu quan sát bao gồm ngẫu nhiên nhiều công ty khác nhau và kinh doanh nhiều ngành nghề đa dạng nên đặc điểm của tính thanh khoản của các cơng ty có phần khác nhau và do vậy tạo ra mức chênh lệch lớn nêu trên.