1.1 .Khỏi niệm và đặc điểm trỏi phiếu
3.2 Giải phỏp phỏt hành trỏi phiếu chớnh quyền địa phương
3.2.2.3 Quy định phỏt hành
Trước khi phỏt hành TPCQĐP, quỏ trỡnh chuẩn bị cỏc tài liệu gồm cỏc quyết định về đấu thầu, cơ cấu tổ chức, đồng thời cú sự tham gia của cố vấn tài chớnh, nhà bảo lónh và tư vấn phỏp lý,… Trong những thị trường khỏc nhau thỡ cú những tài liệu phỏp lý khỏc nhau nhưng cơ bản cú chung những tài liệu chủ yếu như sau:
- Thụng bỏo bỏn trỏi phiếu (Notice of Sale): được sử dung khi trỏi phiếu
được phỏt hành theo hỡnh thức đấu thầu cạnh tranh. Bao gồm những thụng tin
liờn quan đến TPCQĐP được phỏt hành như: loại trỏi phiếu, quy mụ phỏt hành, mức lói tối thiểu, thời gian đỏo hạn, thời gian và địa điểm đấu thầu, điều khoản hoàn trỏi, khả năng sinh lợi, phương thức đấu thầu,…
- Bản cỏo bạch hoặc bỏo cỏo chớnh thức (Official statement): Bỏo cỏo này trỡnh bày chi tiết những điều cần thiết trong quỏ trỡnh phỏt hành, bao gồm những điều khoản về chứng khoỏn, tỡnh hỡnh tài chớnh của nhà phỏt hành,
những rủi ro hiện tại của nhà phỏt hành và tớnh hợp phỏp của đợt phỏt hành
mới,…
- Bỏo cỏo của nhà tư vấn phỏp lý (Statement og bond counsel): Bỏo cỏo này thật ra là một bản xỏc nhận của nhà tư vấn phỏp lý là nhà phỏt hành đó thực hiện đầy đủ cỏc thủ tục phỏp lý trước khi phỏt hành, bao gồm tớnh hợp phỏp của trỏi phiếu, nguồn thu nhập đảm bảo trả nợ trỏi phiếu và nhà phỏt hành đó tũn thủ cỏc điều khoản kốm theo trỏi phiếu là hợp lệ. Tuy nhiờn, bỏo cỏo này khụng
ảnh hưởng đến khả năng hoàn trỏi trước thời hạn của nhà phỏt hành.
- Quyết nghị trỏi phiếu (Bond resolution): đõy là bản quyết nghị của chớnh quyền địa phương thụng qua cho phộp phỏt hành TPCQĐP.
- Giao ước trỏch nhiệm (Trust indenture): là hợp đồng giữa nhà phỏt
hành và nhà đầu tư (được uỷ quyền qua người sở hữu trỏi phiếu). Giao uớc trỏch nhiệm cú thể khụng cần thiết đối với trường hợp trỏi phiếu nợ tổng quỏt,
nhưng lại hết sức cần thiết cho trỏi phiếu thu nhập và trỏi phiếu thu nhập dành riờng vỡ nú xỏc định những điều kiện đảm bảo chứng khoỏn, cơ cấu tài trợ của đợt phỏt hành, nguồn thu,…
- Cam kết về mức phớ (rate convenant): đõy là cam kết của nhà phỏt hành trong việc thu phớ của dự ỏn, khi cần thiết mức phớ sẽ được tăng lờn để đảm bảo cho cỏc hoạt động duy tu, bảo trỡ và hoàn vốn cho nhà đầu tư.
- Điều khoản phỏt hành bổ sung trỏi phiếu: điều khoản này thiết lập
nhằm tạo điều kiện để nhà phỏt hành cú thể phỏt hành bổ sung trỏi phiếu, nhằm bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư ban đầu trong trường hợp khả năng trả nợ giảm. Ngoài ra, điều khoản này bao gồm quyền ưu tiờn về bất động sản của trỏi chủ trong trường hợp nhà phỏt hành khụng hoàn trỏi đỳng kỳ.
- Hợp đồng mua bỏn trỏi phiếu: là hợp đồng được ký kết giữa nhà phỏt
hành và nhà bảo lónh phỏt hành, bao gồm cỏc điều khoản về giỏ trỏi phiếu, cỏc
điều kiện bỏn, lói suất và cỏc điều kiện mà mỗi bờn cam kết thực hiện suốt quỏ
trỡnh bỏn.
- Bỏo cỏo cụng khai tài chớnh hằng năm (Annual report): nhà phỏt hành cú trỏch nhiệm phải cụng khai thụng tin về tỡnh hỡnh ngõn sỏch hằng năm cho cụng chỳng thụng qua bỏo cỏo tài chớnh hằng năm và đó được kiểm toỏn độc lập xỏc nhận. Bỏo cỏo này túm tắt tỡnh hỡnh thu, chi ngõn sỏch của nhà phỏt hành trong năm trước đú.
3.2.2.5 Phương ỏn phỏt hành TPCQĐP tại Tiền Giang
Để thực hiện cỏc mục tiờu phỏt triển, TG cần phải triển khai đồng bộ
nhiều phương thức khỏc nhau để huy động vốn cho đầu tư phỏt triển. Trong đú, mạnh dạn phỏt hành TPCQĐP với việc xỏc định cỏc nội dung cơ bản như sau:
TPCQĐP TG là loại trỏi phiếu đầu tư được Ủy ban nhõn dõn tỉnh TG
phỏt hành nhằm huy động vốn để bổ sung vốn đầu tư phỏt triển theo kế hoạch hàng năm của ngõn sỏch tỉnh.
b) Gớới thiệu về trỏi phiếu
- Tờn gọi của trỏi phiếu: TPCQĐP TG
- TPCQĐP TG là một loại chứng khoỏn, cú thời hạn từ 01 năm trở lờn, cú mệnh giỏ, cú lói, xỏc nhận nghĩa vụ trả nợ của chớnh quyền TG đối với người sở hữu trỏi phiếu.
Chủ thể phỏt hành là Ủy ban nhõn dõn tỉnh TG.
Tổ chức phỏt hành là tổ chức được Ủy ban nhõn dõn tỉnh ủy quyền thực
hiện toàn bộ cỏc nghiệp vụ trong quy trỡnh phỏt hành TPCQĐP. c) Khối lượng, kỳ hạn trỏi phiếu và tiến độ phỏt hành
Khối lượng phỏt hành TPCQĐP đảm bảo khụng vượt mức vốn được
phộp huy động theo quy định của Chớnh phủ. Kỳ hạn 5 năm, 10 năm và 15 năm.
Tiến độ phỏt hành: Việc phỏt hành trỏi phiếu sẽ được triển khai theo từng
đợt, tiến độ phỏt hành cụ thể sẽ do cơ quan thẩm quyền quyết định.
d) Hỡnh thức TPCQĐP
Trỏi phiếu được phỏt hành dưới dạng:
• Bỳt toỏn ghi sổ: đối với cỏc tổ chức tài chớnh, ngõn hàng, cỏc phỏp
nhõn kinh tế.
• Chứng chỉ trỏi phiếu - cú hoặc khụng ghi tờn: đối với đối tượng mua là cỏc thể nhõn hoặc cỏc đối tượng khỏc cú nhu cầu.
e) Mệnh giỏ TPCQĐP
Mệnh giỏ tối thiểu của TPCQĐP là 100.000 đồng. Cỏc mệnh giỏ khỏc là bội số của 100.000 đồng.
-Lói suất trỏi phiếu là loại lói suất cố định trong suốt kỳ hạn của trỏi
phiếu, lói trỏi phiếu được trả sau theo định kỳ một năm một lần, khụng tớnh
nhập gốc.
-Tựy thuộc thời hạn trỏi phiếu, thời điểm phỏt hành, mức lói suất trỏi
phiếu sẽ được xỏc định cụ thể ở mỗi đợt phỏt hành:
° Trường hợp phỏt hành theo phương thức đại lý phỏt hành, bảo
lónh phỏt hành: Chủ tịch Ủy ban nhõn dõn tỉnh quyết định lói suất cụ thể cho
từng loại kỳ hạn, từng phương thức phỏt hành trờn cơ sở giới hạn biờn độ do Bộ trưởng Bộ Tài chớnh quyết định và mặt bằng lói suất thực tế của TPCP cú cựng kỳ hạn tại thời điểm phỏt hành.
° Trường hợp phỏt hành theo phương thức đầu thầu: lói suất được hỡnh thành theo kết quả đấu thầu trong phạm vi mặt bằng lói suất thực tế của
TPCP cựng kỳ hạn tại thời điểm phỏt hành cộng giới hạn biờn độ do Bộ trưởng Bộ Tài chớnh quyết định.
h) Đối tượng mua TPCQĐP
Đối tượng được tham gia mua trỏi phiếu là:
• Cỏc doanh nghiệp, tổ chức kinh tế của VN thuộc mọi thành phần kinh tế;
• Cỏc tổ chức nước ngồi hoạt động hợp phỏp tại VN;
• Cỏc cụng dõn VN, người VN định cư ở nước ngoài, cỏ nhõn nước ngoài làm việc và sinh sống hợp phỏp tại VN.
TPCQĐP được phỏt hành cho cỏc đối tượng chủ yếu là cỏc ngõn hàng, tổ chức tớn dụng, cỏc cụng ty tài chớnh, cỏc cụng ty bảo hiểm nhõn thọ, phi nhõn thọ, cụng ty quản lý quỹ…
i) Quyền của người sở hữu TPCQĐP
Áp dụng theo quy định tại Nghị định số 141/2003/NĐ-CP ngày 20 thỏng 11 năm 2003 về việc phỏt hành TPCP, trỏi phiếu được Chớnh phủ bảo lónh và TPCQĐP, cụ thể như sau:
• Được Ủy ban nhõn dõn tỉnh đảm bảo thanh toỏn đầy đủ, đỳng hạn gốc và lói trỏi phiếu khi đến hạn;
• Được dựng trỏi phiếu để bỏn, tặng, cho, thừa kế, cầm cố và chiết khấu; • Được niờm yết và giao dịch trờn thị trường chứng khoỏn;
• Quyền lợi được miễn giảm thuế thu nhập từ lợi tức trỏi phiếu đối với cỏ nhõn, tổ chức sở hữu trỏi phiếu được thực hiện theo quy định của phỏp luật.
• Đối với cỏc tổ chức tớn dụng: được sử dụng TPCQĐP trong cỏc giao
dịch tỏi cấp vốn của Ngõn hàng Nhà nước.
3.2.3 Giải phỏp hỗ trợ 3.2.3.1 Xếp hạng tớn nhiệm 3.2.3.1 Xếp hạng tớn nhiệm
Tớnh minh bạch về thụng tin là một trong những điều kiện để phỏt triển thị trường vốn núi chung và thị trường trỏi phiếu núi riờng. Trong hoàn cảnh đú, dịch vụ đỏnh giỏ tớn nhiệm với cỏc thụng tin chớnh xỏc, kịp thời sẽ cung cấp
thờm cho cỏc cơ quan giỏm sỏt thị trường chứng khoỏn và cỏc cơ quan quản lý tài chớnh cụng cụ để quản lý và giỏm sỏt; cung cấp thụng tin để cho phộp cỏc
nhà đầu tư kiểm soỏt và hạn chế cỏc rủi ro trong kinh doanh; đồng thời đối với
nhà phỏt hành nú được dựng như một chiến lược huy động vốn. Do đú, việc xõy dựng hệ thống ĐMTN ở Việt Nam hiện nay đó trở nờn cấp thiết.
Cần nõng cao nhận thức của nhà phỏt hành và nhà đầu tư về ĐMTN. Để hệ thống ĐMTN tồn tại và phỏt triển là sự cụng nhận và xem cụng tỏc ĐMTN như một trong những nhõn tố toàn diện nhất để nhận biết những rủi ro tiềm ẩn.
Để làm được điều này, cần phải làm cho cỏc nhà đầu tư, cỏc tổ chức phỏt hành
trỏi phiếu và cỏc tổ chức trung gian thị trường hiểu được những lợi ớch mà ĐMTN mang lại. Bờn cạnh đú, cỏc tổ chức ĐMTN phải tạo được sự tin cậy, tớn
nhiệm từ phớa những người ủy thỏc và cụng chỳng đầu tư, đảm bảo nguyờn tắc hoạt động tớnh tin cậy, tớnh độc lập, tớnh khỏch quan và chuyờn nghiệp.
3.2.3.2 Tạo tớnh thanh khoản cho TPCQĐP
Trỏi phiếu đa dạng đảm bảo mang lại những lợi ớch khỏc nhau cho nhà đầu tư, sẽ tạo nhiều sự lựa chọn cho nhà đầu tư, trờn cơ sở đú nhà đầu tư so
sỏnh, phõn tớch, đỏnh giỏ và đi đến quyết định đầu tư. Điều này sẽ kớch thớch và thu hỳt nhà đầu tư, thỳc đẩy thị trường trỏi phiếu thờm sụi động.
Đối với TPCP
Đa dạng húa hỡnh thức TPCP, đa dạng hoỏ khụng chỉ là việc phỏt hành
nhiều loại TPCP với nhiều kỳ hạn khỏc nhau mà cũn phải kết hợp việc đa dạng húa về lói suất, loại hỡnh và phương thức thanh toỏn vốn gốc và lói TPCP. Bờn cạnh những loại TPCP truyền thống, Chớnh phủ cần triển khai thờm một số một số loại trỏi phiếu:
- Trỏi phiếu trả lói bằng 0 hay cũn gọi là trỏi phiếu được chiết khấu: là loại trỏi phiếu giỏ bỏn thấp hơn mệnh giỏ, nhà đầu tư sẽ thu được lợi nhuận tớch lũy dưới dạng lói từ vốn khi trỏi phiếu đến hạn thanh toỏn.
- Trỏi phiếu đa thời hạn: trỏi phiếu cú nhiều ngày đỏo hạn khỏc nhau. - Trỏi phiếu thanh toỏn từng phần: đõy là loại trỏi phiếu mà lói suất được thanh toỏn khi đỏo hạn nhưng gốc của trỏi phiếu sẽ thanh toỏn từng phần
theo định kỳ hàng năm. Loại trỏi phiếu này sẽ giảm ỏp lực tăng lói và giảm
thiểu rủi ro tỏi đầu tư, tăng thờm độ an toàn cho người sở hữu trỏi phiếu.
- Trỏi phiếu option: cho phộp người mua trỏi phiếu cú quyền đũi nợ đối với người phỏt hành tại bất kỳ một thời gian nào đú trong tương lai.
- Trỏi phiếu cú lói suất thay đổi: lói suất của nú cú thể được thay đổi và
điều chỉnh theo từng thời kỳ khi lói suất thị trường cú sự biến động, đảm bảo lói
suất thực dương cho nhà đầu tư vỡ mục tiờu lói suất. Loại trỏi phiếu này sẽ thu hỳt nhà đầu tư hưởng lói suất vừa thu hỳt nhà đầu tư hưởng chờnh lệch giỏ thỳc
đẩy thị trường TPCP hoạt động sụi nổi.
Phương thức phỏt hành: Kế hoạch phỏt hành TPCP cần được xõy dựng một cỏch thống nhất, khoa học và trỏnh sự chồng chộo triệt tiờu lẫn nhau giữa cỏc đợt phỏt hành hay giữa cỏc phương thức phỏt hành với nhau. Đẩy mạnh
phỏt hành TPCP qua phương thức đấu thầu và bảo lónh phỏt hành, tuy nhiờn
nờn cú sự phõn chia khối lượng phỏt hành cho mỗi phương thức theo kỳ hạn trỏi phiếu, trỏnh tỡnh trạng cỏc đợt phỏt hành diễn ra quỏ gần nhau làm giảm hiệu
quả của cỏc đợt phỏt hành. Mặt khỏc, khi phỏt hành TPCP theo phương thức
đấu thầu qua TTCK, cần hạn chế ỏp đặt lói suất một cỏch chủ quan.
Bờn cạnh đú, để tạo đường cong lói suất chuẩn cho thị trường, cần lập
chương trỡnh kế hoạch phỏt hành TPCP, chọn loại TPCP cú thời hạn phự hợp để tập trung phỏt hành lụ lớn tạo nờn TPCP phỏt hành chuẩn và hỡnh thành đường cong lói suất chuẩn, tạo nền tảng cơ bản lói suất chuẩn cho cỏc cụng cụ nợ. Đẩy mạnh việc phỏt hành TPCP lụ lớn sẽ giảm số lượng cỏc loại TPCP lưu hành trờn thị trường, giỳp cỏc nhà đầu tư cũng như cỏc tổ chức trung gian dễ theo dừi, nắm bắt diễn biến về giỏ của cỏc loại TPCP. Đồng thời giảm dần đến chấm dứt việc phỏt hành bỏn lẻ qua hệ thống KBNN.
Cơ chế lói suất, Chớnh phủ nờn ỏp dụng lói suất thả nổi đối với TPCP. Để tăng tớnh hấp dẫn của TPCP nờn ỏp dụng lói suất điều chỉnh theo lạm phỏt
và ỏp dụng phương thức trả lói linh hoạt như trả lói trước, trả lói định kỳ…để nhà đầu tư cú thể giảm thiểu rủi ro và đa dạng hoỏ danh mục đầu tư. Xõy dựng một cơ chế lói suất thực sự hấp dẫn nhà đầu tư kể cả trong điều kiện lạm phỏt hay thiểu phỏt nhằm tối đa lợi nhuận của nhà đầu tư trờn cơ sở dung hũa với lợi ớch của Chớnh phủ.
Đối với TPCQĐP
Cần cú kế hoạch phỏt hành TPCQĐP đi kốm theo với nhiều tiện ớch
khỏc nhau nhằm giỳp cho cỏc nhà đầu tư luụn cú được hàng húa đa dạng phự hợp với chiến lược đầu tư của mỡnh, qua đú tạo điều kiện cho chớnh quyền địa phương nõng cao khả năng huy động vốn trờn cơ sở đảm bảo cỏc nguyờn tắc
huy động vốn. Cú thể nghiờn cứu phỏt hành TPCQĐP dưới cỏc hỡnh thức: trỏi
phiếu chiết khấu, trỏi phiếu đa kỳ hạn, trỏi phiếu thanh toỏn từng phần, trỏi
phiếu cú lói suất thay đổi, trỏi phiếu option…
Hơn nữa, trong điều kiện phỏt triển thực tế của cỏc địa phương, nhu cầu vốn tài trợ cho đầu tư phỏt triển rất lớn và cấp thiết, Chớnh phủ nờn xem xột và bổ sung thờm một số quy định phỏp lý nhằm tăng cường khả năng huy động vốn đầu tư cho cỏc dự ỏn đầu tư của địa phương thụng qua phương thức phỏt
hành loại trỏi phiếu thu nhập, loại trỏi phiếu được phỏt hành dựa trờn nguồn thu tài chớnh của dự ỏn, cụng trỡnh và khụng được cõn đối từ ngõn sỏch địa phương. Chớnh quyền cỏc tỉnh cần cú chớnh sỏch khuyến khớch cỏc cơ quan cụng quyền cú chức năng cụng ớch phỏt hành trỏi phiếu để tài trợ cho cỏc dự ỏn, cơ sở hạ
tầng kỹ thuật - xó hội địa phương. Trong trường hợp cần thiết, chớnh quyền địa phương cú thể thực hiện bảo lónh để tăng thờm uy tớn cho đơn vị phỏt hành.
Đối với TPDN
Thực tế cho thấy thị trường TPDN chỉ chiếm khoảng 10% thị trường trỏi phiếu. Việc tham gia thị trường trỏi phiếu của cỏc doanh nghiệp trong nước mới chỉ là những bước đi đầu tiờn với quy mụ nhỏ lẻ, nờn bước đầu cỏc doanh
nghiệp VN mới chỉ phỏt hành trỏi phiếu ra thị trường nội địa và chủ yếu là chọn hỡnh thức phỏt hành riờng lẻ, tức là doanh nghiệp cú thể thương lượng trực tiếp với người cung cấp vốn. Cỏc quy định về điều kiện để doanh nghiệp phỏt hành trỏi phiếu riờng lẻ cũng đơn giản hơn việc doanh nghiệp muốn phỏt hành trỏi
phiếu ra cụng chỳng. Để phỏt triển thị trường TPDN cần cú những cải cỏch từ phớa Chớnh phủ và cả doanh nghiệp.
Bộ Tài chớnh cần phải cú những cải cỏch mạnh mẽ hơn nữa về cơ chế chớnh sỏch và kỹ thuật để hỗ trợ cho cỏc doanh nghiệp, chỳ trọng việc tuyờn
truyền phổ biến và đào tạo cho cỏc doanh nghiệp về cỏch thức huy động vốn, kinh nghiệm quản lý quỹ. Để phỏt triển thị trường TPDN trước hết phải phỏt
triển thị trường TPCP, thị trường TPCP vẫn phải là bước khởi đầu.
Nhà nước đẩy nhanh tiến trỡnh cổ phần húa doanh nghiệp nhà nước. Cần cú chớnh sỏch khuyến khớch cỏc Tập đoàn, Tổng cụng ty nhà nước phỏt hành
trỏi phiếu để huy động đầu tư vốn dài hạn phục vụ đổi mới cụng nghệ và tạo