CHƯƠNG 1 : BẤT CÂN XỨNG THƠNG TIN VÀ NHỮNG HỆ LỤY
1. Lý thuyết bất cân xứng thơng tin
4.10 Những giải pháp khác
* Cơ quan nhà nước nhất quán trong chính sách điều hành kinh tế:
Sự điều chỉnh đột ngột chính sách tài chính, tiền tệ vào đầu năm 2008 là một cú sốc đối với TTCK, khiến khơng ít doanh nghiệp bị động hồn tồn trong điều
hành kinh doanh, từ đĩ ảnh hưởng đến giá chứng khốn những cơng ty này. Nếu
chính sách của Nhà nước thiếu nhất quán sẽ gây ra những xáo trộn lớn trên thị trường. Vì vậy, để thị trường phát triển ổn định Nhà nước cần phải đưa ra kế hoạch phát triển kinh tế và cơng bố rộng rãi trên các phương tiện thơng tin đại chúng, thường xuyên tổ chức họp báo cơng bố thơng tin và trả lời phỏng vấn của báo chí.
* Minh bạch các số liệu kinh tế vĩ mơ, chia sẻ thơng tin với thị trường:
Hiện nay một số chỉ tiêu kinh tế vĩ mơ của Việt Nam chưa được cơng bố đầy
đủ (lượng dự trữ ngoại hối, các phương pháp thống kê thu thập dữ liệu), việc cơng
bố thơng tin một cách khơng rõ ràng gây nên nhiều nghi ngại cho thị trường, đồng thời ảnh hưởng đến việc lập kế hoạch kinh doanh của doanh nghiệp. Đặc biệt hơn, khi những thơng tin khơng đầy đủ tác động vào kỳ vọng của những nhà đầu tư trên TTCK thì sẽ gây ra hậu quả khĩ lường. Minh bạch các số liệu sẽ tạo được sự đồng thuận giữa cơ quan quản lý và thị trường, tránh được những cú sốc cho thị trường.
* Tạo điều kiện cho những tổ chức đánh giá độc lập nghiêm túc hoạt động hiệu quả:
Phần lớn những cơ quan nghiên cứu, thống kê trong nước hiện nay đều trực thuộc Chính Phủ, chính vì thế những đánh giá và thống kê chưa hồn tồn độc lập khách quan. Những bản báo cáo và đánh giá của những tổ chức nước ngồi như World Bank, IMF, ADB,… thực chất là để phục vụ cho kế hoạch cho vay hoặc viện trợ hoặc một mục đích nào đĩ nên bản thân những báo cáo, đánh giá này đã bị uốn nắn theo chủ kiến của người thực hiện. Tĩm lại, chúng ta phải xây dựng cơ chế và thành lập những tổ chức đánh giá độc lập mang quốc tịch Việt Nam nhưng lại hoạt động độc lập với Chính Phủ, giống như những cơ quan giám sát của Quốc Hội những phải hoạt động chuyên nghiệp theo cơ chế thị trường, hạch tốn độc lập và
chịu kỷ luật thị trường. Khi cĩ một số lượng lớn những tổ chức phản biện chân chính hoạt động thì thơng tin sẽ được sàng lọc kỹ lưỡng, chính sách kinh tế cũng sẽ
đạt hiệu quả cao hơn.
* Áp dụng kỷ luật thị trường và trách nhiệm giải trình trước Quốc hội
đối với những hoạt động kinh tế của Nhà nước:
Thành phần kinh tế Nhà nước vẫn chiếm một tỷ trọng lớn trong nền kinh tế quốc dân, một bộ phận lớn những DNNN, tập đồn kinh tế, những cơng ty cổ phần mà Nhà nước nắm giữ cổ phiếu chi phối,…đang nắm giữ những nguồn lực và ảnh hưởng lớn đến nền kinh tế. Trong quá trình đổi mới cơng tác quản lý, những tổ
trường và trách nhiệm giải trình đối với hoạt động kinh tế Nhà nước sẽ cải tạo rất
tốt mơi trường minh bạch thơng tin trong nền kinh tế.
Bài học về mơ hình quản lý tập đồn kinh tế Nhà nước của Singapore là một ví dụ điển hình về sự thành cơng. Tập đồn kinh tế thuộc sở hữu Nhà nước
Temasek hoạt động độc lập với Chính Phủ, tại Temasek cĩ một bộ khung kỷ luật
tồn diện liên quan đến cơng tác lãnh đạo và tài chính. Một Ủy ban độc lập của tập
đồn, với đội ngũ nhân sự đến từ những tổ chức tài chính danh tiếng trên thế giới,
săm soi lượng giá mọi đề xuất đầu tư, bất kỳ ai trong Ủy ban cĩ khả năng mâu
thuẫn về lợi ích đều bị loại khỏi danh sách, hàng năm Temasek đều thuê những cơng ty kiểm tốn độc lập thực hiện việc kiểm tốn báo cáo tài chính.
Nhìn lại những tập đồn kinh tế Nhà nước của Việt Nam, chúng ta chưa thấy cĩ tổ chức nào tuân thủ kỷ luật thị trường một cách trọn vẹn, trong khi Thanh tra Chính Phủ thì thường xun phát hiện những sai sĩt trong quản lý tài chính tại những tập đồn này.
KẾT LUẬN CHƯƠNG 4
Căn cứ tình hình thực tế trên TTCK Việt Nam và những nguyên nhân gây nên tình trạng bất cân xứng thơng tin được nêu ra trong chương 3, Tác giả đề xuất những giải pháp phù hợp trong điều kiện của Việt Nam, giúp hạn chế tình trạng bất cân xứng thơng tin trên TTCK Việt Nam hiện nay. Hầu hết các giải pháp Tác giả đề
xuất là dựa trên chính kiến riêng, tựu chung lại là những giải pháp chính sau:
- Giải pháp từ phía cơng ty niêm yết: cơng ty niêm yết nâng cao hơn nữa tình thần chủ động cơng bố thơng tin, tiến tới minh bạch hĩa tồn bộ mọi hoạt động của cơng ty.
- Giải pháp đối với việc thu thập, xử lý và cơng bố thơng tin: Cơ quan thu thập và xử lý thơng tin phải cĩ quy trình xử lý thơng tin phù hợp và tiên tiến hơn nữa, đầu tư trang bị hệ thống cơng nghệ thơng tin và phần mềm quản lý phù hợp, loại bỏ những can thiệp của những tổ chức, cá nhân trong quá trình thu thập và xử lý thơng tin.
- Giải pháp nâng cao chất lượng thơng tin và năng lực của đối tượng tham gia TTCK: Năng lực yếu kém của những đối tượng cơng bố, sốt sét
thơng tin là nguyên nhân dẫn đến chất lượng thơng tin thấp, nâng cao năng lực các thành viên tham gia thị trường gĩp phần đáng kể vào việc nâng cao chất lượng và nội dung thơng tin.
- Giải pháp từ hệ thống pháp luật: Hệ thống pháp luật luơn cĩ tác dụng thay đổi một cách cơ bản tình hình thực tiễn, điều chỉnh hệ thống pháp
luật cho phù hợp với tình hình thực tiễn sẽ cĩ tác dụng giải tỏa những ách tắc, mở ra giai đoạn mới cho sự phát triển của thị trường trong đĩ sự cơng bằng, minh bạch cơng khai được chú trọng.
- Giải pháp phát triển hệ thống và nâng cao năng lực của tổ chức giám sát Tĩm lại, trong Chương 4 Tác giả đã dựa trên những nguyên nhân tồn tại và tình hình thực tế trên TTCK Việt Nam để đề xuất gĩi giải pháp tương đối phù hợp, giúp TTCK Việt Nam trở nên minh bạch, cơng bằng, hoạt động ngày càng hiệu
quả, gĩp phần vào việc tạo dựng một thị trường vốn ngày càng lớn mạnh và phát triển.
KẾT LUẬN
Luận văn bắt đầu bằng cách đặt vấn đề về vai trị chức năng của TTCK
trong nền kinh tế thị trường. Tuy nhiên, thực tế cho thấy TTCK Việt Nam đã trải qua nhiều bước thăng trầm và sự nĩng lạnh của nĩ ảnh hưởng ít nhiều đến các chức năng khiến vai trị TTCK khơng phát huy được tác dụng. TTCK Việt Nam đã hoạt
động được 09 năm, chúng ta đã cĩ nhiều thử nghiệm quan sát, đúc kết rút ra bài
học kinh nghiệm. Nhưng nhìn chung, TTCK cũng như bất kỳ một thị trường nào khác đều chịu tác động của những quy luật kinh tế thị trường và những khuyết tật
cố hữu của nĩ đĩ là: thơng tin khơng đầy đủ, cạnh tranh khơng cơng bằng, chèn ép và thao túng thị trường của một nhĩm người. Trong thời gian qua trên TTCK Việt Nam đã xuất hiện nhiều hiện tượng bất thường như: che dấu thơng tin, gian lận sổ
sách kế tốn, giao dịch nội gián, cạnh tranh khơng cơng bằng, đầu tư theo tâm lý đám đơng,… Những hiện tượng trên cho thấy thị trường cĩ nhiều hạn chế về thơng
tin, cần được tìm hiểu và phân tích ngun nhân để cĩ giải pháp xử lý phù hợp. Xuất phát từ những tồn tại về vấn đề thơng tin trên TTCK thế giới và Việt Nam, Tác giả đã tìm hiểu cơ sở lý luận cho vấn đề trên, và được trình bày chi tiết
trong chương 1 của luận văn. Để đào sâu nền tảng lý thuyết của chương 1 cho đề tài nghiên cứu, trong chương 2 Tác giả đã tìm kiếm bằng chứng về tình hình bất
cân xứng thơng tin trên TTCK các nước trên thế giới, đặc biệt là trên TTCK Mỹ
trong cuộc khủng hoảng tài chính vừa qua. Việc làm này được xem như một phương pháp kiểm định lý thuyết. Cùng với việc tìm kiếm bằng chứng thực chứng cho lý thuyết bất cân xứng thơng tin trên TTCK, phần trình bày trong chương 2 của Tác giả cũng chỉ ra những thiệt hại cĩ nguyên nhân từ bất cân xứng thơng tin. Trong một số vụ, thiệt hại gây nên từ tình trạng bất cân xứng thơng tin là rất lớn, bao gồm cả những thiệt hại về kinh tế xã hội và những thiệt hại khác ảnh hưởng nghiêm trọng đến sự ổn định của tồn bộ hệ thống tài chính tồn cầu.
Chương 3 của luận văn Tác giả tập trung đánh giá tình trạng bất cân xứng thơng tin trên TTCK Việt Nam thơng qua những chứng cớ và hiện tượng phát sinh trên thị trường. Phần sau của Chương 3 Tác giả đi sâu tìm nguyên nhân dẫn đến
tình trạng bất cân xứng thơng tin trên TTCK nĩi chung và TTCK Việt Nam nĩi riêng, những bất cập chủ yếu trong lĩnh vực thơng tin đang đe dọa sự phát triển ổn
định của TTCK Việt Nam trong dài hạn đĩ là:
- Tình trạng bất cân xứng thơng tin giữa những thành phần tham gia TTCK. - Chất lượng thơng tin, sự minh bạch thơng tin trên thị trường cịn thấp. - Trên thị trường tồn tại những giao dịch nội gián và tin đồn thất thiệt.
- Tình trạng vi phạm pháp luật trong lĩnh vực chứng khốn cịn diễn ra tương
đối nhiều và cĩ dấu hiệu ngày càng phức tạp.
Lấy cơ sở lý luận của những nhà kinh tế lỗi lạc dẫn đường, Tác giả đi sâu nghiên cứu thực trạng thơng tin trên TTCK thế giới và Việt Nam. Trong qua trình nghiên cứu vấn đề thơng tin trên TTCK, Tác giả luơn vận dụng phương pháp suy luận logic biện chứng và bằng chứng thực nghiệm làm phương pháp luận. Sau cùng, Tác giả cũng tìm được nguyên nhân của những bất cập về tình trạng bất cân xứng thơng tin trên TTCK Việt Nam, từ đĩ đề xuất biện pháp giải quyết. Những đĩng gĩp về giải pháp hạn chế tình trạng bất cân xứng thơng tin trên TTCK Việt
Nam của Tác giả dựa trên phương pháp luận khoa học kết hợp với chính kiến riêng,
được tĩm gọn lại trong nhĩm giải pháp sau:
- Tuyên truyền, vận động cơng ty niêm yết nhận ra giá trị lợi ích của sự cơng khai minh bạch trong mọi hoạt động cơng ty, nhất là cơng khai minh bạch
tình trạng tài chính của cơng ty với thị trường.
- Sàng lọc, phân loại những đối tượng tham gia thị trường để từ đĩ cĩ biện
pháp giám sát phù hợp với từng nhĩm đối tượng trên thị trường.
- Rà sốt và điều chỉnh những điểm bất hợp lý trong quy trình thu thập, xử lý và cơng bố thơng tin.
- Thực hiện những điều chỉnh cần thiết trong hệ thống pháp luật liên quan
nhằm thiết lập hành lang pháp lý cho hoạt động giao dịch chứng khốn nĩi
chung và cơng khai minh bạch trong lĩnh vực chứng khốn nĩi riêng.
- Nâng cao năng lực của hệ thống giám sát thị trường, nhanh chĩng phát hiện và xử lý những sai phạm. Bên cạnh đĩ, đầu tư cơ sở hạ tầng và trang bị
phương tiện kỹ thuật tiên tiến để đáp ứng với nhiệm vụ giám sát ngày càng phức tạp.
- Nâng cao năng lực về mọi mặt của những thành phần tham gia TTCK, hướng tới xây dựng một TTCK chuyên nghiệp và cạnh tranh.
- Tiếp tục phát triển về quy mơ và chất lượng hàng hĩa trên TTCK, tiến tới xây dựng một TTCK tự do cạnh tranh hoạt động theo quy luật thị trường. Mặc dù đã rất nỗ lực nhưng luận văn khơng tránh khỏi những hạn chế. Rất mong sự đĩng gĩp của Quý Thầy, Cơ và các bạn để luận văn được hồn thiện. Tác giả xin chân thành cám ơn tất cả.
TÀI LIỆU THAM KHẢO
- PGS.TS Lê Văn Tề, TS Nguyễn Văn Hà, TS Trần Đắc Sinh (2006), Thị
Trường Chứng Khốn tại Việt Nam. NXB Thống Kê (2006).
- GS.TS Trần Ngọc Thơ, Kinh tế Việt Nam trên đường hội nhập, Quản lý
quá trình tự do hĩa tài chính, NXB Thống Kê (2006).
- GS.TS Trần Ngọc Thơ (2007), Tài chính Doanh nghiệp hiện đại, NXB
Thống kê (2007).
- GS.TS Trần Ngọc Thơ, TS. Nguyễn Ngọc Định (2007), Tài chính quốc
tế, NXB Thống kê (2005).
- PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt (2006), Đầu tư tài chính, NXB Thống kê (2006).
- PGS. TS Nguyễn Thị Ngọc Trang (2006), Quản trị rủi ro tài chính, NXB Thống kê (2006).
- Quốc hội (2006), Luật chứng khốn (số 70/06/QH11).
- Chính phủ (2007), Nghị định quy định chi tiết thi hành một số điều của luật chứng khốn (số 14/2007/NĐ-CP).
- Chính phủ (2007), Nghị định về xử phạt vi phạm hành chính trong lĩnh vực chứng khốn và TTCK (số 36/2007/NĐ-CP).
- Chính phủ (2004), Nghị định về kiểm tốn độc lập (số 105/2007/NĐ-
CP).
- Bộ tài chính (2004), Thơng tư hướng dẫn một số điều của nghị định 105 về kiểm tốn độc lập (số 64/2004/TT-BTC).
- Bộ tài chính (2007), Thơng tư hướng dẫn về việc cơng bố thơng tin trên TTCK (số 38/2007/TT-BTC).
- Tạp chí đầu chứng khốn các số - Tạp chí kinh tế phát triển các số - Tạp chí cơng nghệ ngân hàng các số - Báo đầu tư tài chính các số
Các trang thơng tin trên mạng: 1. www.mof.gov.vn 2. www.ssc.gov.vn 3. www.hsx.vn 4. www.hnx.vn 5. www.cafef.vn 6. www.cfo.com.vn 7. www.webketoan.com.vn 8. www.vneconomy.com.vn 9. www.bvsc.com.vn 10. www.saga.com.vn 11. www.bloomberg.com 12. www.reuters.com