CHƢƠNG 1 : GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI
4.2. Giải pháp thu hút nguồn vốn đầu tư giántiếp nước ngoài trên TTCK ViệtNam
4.2.2.3. Thực thi chính sách mở cửa thu hút vốn
Cụ thể là, mở rộng tỷ lệ tham gia của bên nước ngoài trong các doanh nghiệp Việt Nam trên nguyên tắc đảm bảo mặt bằng chung về tỷ lệ tham gia giữa đầu tư trực tiếp và đầu tư gián tiếp; thu hẹp đối tượng ngành nghề Nhà nước cần nắm giữ 100% vốn hoặc nắm giữ cổ phần chi phối.
Phát triển các công ty quản lý quỹ, khuyến khích thành lập các công ty liên doanh quản lý quỹ, lập văn phịng đại diện và cho phép lập chi nhánh cơng ty quản lý quỹ nước ngoài tại Việt Nam. Khuyến khích lập các quỹ đầu tư nước ngoài để huy động vốn đầu tư vào thị trường Việt Nam. Đa dạng hố các loại hình quỹ đầu tư như quỹ đóng, quỹ mở, quỹ dạng hợp đồng, quỹ đầu tư là pháp nhân...
Thiết lập các chính sách bình đẳng về ưu đãi đầu tư, chính sách thuế, phí, lệ phí giữa các nhà đầu tư trong và ngồi nước. Chính phủ tiếp tục thực hiện bảo hộ tài sản
Tiếp tục thực hiện chính sách tự do hóa tài khoản vãng lai để tạo điều kiện thu hút nguồn từ nước ngoài và tạo điều kiện thuận lợi cho việc chuyển các nguồn thu nhập hợp pháp của các nhà đầu tư nước ngoài ra nước ngoài. Ở đây hệ thống ngân hàng đóng vai trị rất quan trọng trong việc kiểm soát các giao dịch của tài khoản vốn.
Bên cạnh đó, chúng ta cần tăng cường an ninh của hệ thống tài chính, thực hiện kiểm sốt các dịng vốn khi cần thiết. Tăng cường phối hợp giữa chính sách tiền tệ, chính sách tài khố và chính sách thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài; đảm bảo sự phối hợp chặt chẽ giữa các cơ quan ngân hàng - tài chính - chứng khốn trong việc quản lý các dòng vốn nhằm đảm bảo sự an toàn, vững chắc và lành mạnh của hệ thống tài chính.
4.2.2.4. Cấp hạn ngạch đầu tƣ vào cổ phiếu, chứng chỉ quỹ niêm yết trên TTCK
Cùng với việc dỡ bỏ các quy định liên quan đến hạn chế sở hữu ở các doanh nghiệp trong nước theo lộ trình hội nhập kinh tế quốc tế, cần nghiên cứu phương pháp cấp hạn ngạch đầu tư vào cổ phiếu, chứng chỉ quỹ niêm yết trên thị trường chứng khoán như là phương tiện thay thế để quản lý nguồn vốn này đang được áp dụng tại một số quốc gia. Việc rút vốn trên TTCK nhất thiết phải thực hiện theo quy định của pháp luật về quản lý ngoại hối. Mục đích của việc cấp hạn ngạch nhằm: kiểm sốt, khuyến khích và để đánh giá.
Đơn cử như trường hợp của Trung Quốc, đến thời điểm 19/09/2012, Trung Quốc đã cấp hạn ngạch đầu tư 30,82 tỷ USD cho 157 tổ chức nước ngồi trong khn khổ chương trình các tổ chức đầu tư nước ngoài đạt chuẩn (QFII). Chương trình nhà đầu tư tổ chức nước ngồi đạt chuẩn (QFII) được Trung Quốc thiết lập vào năm 2002 nhằm cấp phép cho các nhà đầu tư tổ chức nước ngoài mua cổ phiếu hạng A ở các sàn giao dịch chứng khoán Thượng Hải và Thâm Quyến.
Theo thống kê vào tháng 08/2012, có 176 cơng ty nước ngồi được cấp phép mua chứng khoán theo chương trình QFII. Trong số đó, 147 cơng ty có hạn ngạch mua cổ phiếu trị giá tổng cộng 28,5 tỉ đô la Mỹ, tương đương 1% tổng giá trị thị trường của tồn bộ chứng khốn được niêm yết tại Trung Quốc. Ít nhất 41 quỹ nước ngồi đã tiếp cận thị trường chứng khoán Trung Quốc trong năm nay khi Trung Quốc nới lỏng các quy định giới hạn vốn. Tháng 4-2012, Trung Quốc tăng hơn gấp đôi hạn ngạch của chương trình nhà đầu tư tổ chức nước ngồi đạt chuẩn (QFII) từ 30 tỉ đơ la Mỹ lên 80 tỉ đơ la Mỹ. Việc khởi động chương trình QFII đã cho phép các nhà đầu tư nước ngoài tiếp cận với thị trường vốn được kiểm soát chặt chẽ của nước này.
4.2.2.5. Tăng cƣờng cơng tác phân tích, dự báo thị trƣờng
Hiện tại, UBCKNN, trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam, sở giao dịch chứng khoán TP.HCM, sở giao dịch chứng khoán Hà Nội và các cơng ty chứng khốn đều có những báo cáo phân tích, dự báo thị trường định kỳ hàng năm, hàng quý, hàng tháng, hàng tuần, thậm chí hàng ngày nhằm cung cấp các thông tin kịp thời cho nhà đầu tư. Tuy nhiên, việc phân tích, dự báo cần phải căn cứ vào tình hình thực tiễn của tổ chức phát hành, số liệu thống kê đáng tin cậy, diễn biến nền kinh tế nhằm đưa ra kết quả và nhận định tương đối hợp lý, tránh tình trạng gây hoang mang cho nhà đầu tư lẫn CTCK gây nhiễu sóng thơng tin ảnh hưởng đến giao dịch trên TTCK.
4.2.2.6. Cân đối cơ cấu đầu tƣ trên TTCK
Tăng cung chứng khoán cho thị trường về số lượng, chất lượng và chủng loại: - Tăng cường phát hành trái phiếu Chính phủ theo phương thức đấu thầu và bảo đảm phát hành trái phiếu, đa dạng hoá các kỳ hạn trái phiếu Chính phủ để tạo ra đường cong lãi suất chuẩn cho thị trường vốn, phát hành trái phiếu theo lịch biểu nhằm cung cấp trái phiếu cho thị trường. Bởi vì, các nhà ĐTTN và ĐTNN đều lấy trái phiếu Chính phủ làm thước đo độ an tồn cho hoạt động đầu tư của mình. Vì vậy, một khi có sự
Chính phủ cũng cần có những điều chỉnh thích hợp trong việc phát hành trái phiếu của mình. Chính phủ một mặt tạo ra hàng hố cho thị trường, mặt khác Chính phủ đảm bảo cho thị trường ổn định thông qua việc sử dụng hợp lý nguồn vốn thu được từ thị trường.
- Thúc đẩy hơn nữa việc cổ phần hoá các DN nhằm tạo ra lượng hàng hoá cho thị trường: hiện nay, quy mô giao dịch của hai TTGDCK TP.HCM và Hà Nội không đáp ứng nổi nhu cầu đầu tư của thị trường. Các nhà đầu tư chuyển hướng sang thị trường OTC hoặc các DN cổ phần hoá. Thực tế, sau hơn 10 năm hoạt động, số lượng cổ phiếu niêm yết và đăng ký giao dịch (bao gồm TTGDCK TP.HCM và Hà Nội còn quá nhỏ cho một thị trường tiềm năng như nước ta. Điều đáng nói ở đây là số lượng cổ phiếu niêm yết chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng số cổ phiếu của một công ty cổ phần niêm yết trên sàn giao dịch.
- Mở rộng việc chuyển các DN có vốn ĐTNN thành các cơng ty cổ phần, thực tế cho thấy các DN có vốn nước ngồi hoạt động hiệu quả đều muốn huy động vốn thông qua TTCK. Các DN trong nước cũng như nước ngồi đều có mong muốn tìm được một nguồn vốn ngay tại nước sở tại. Chính vì điều đó, chúng ta cần đưa ra những chính sách cũng như biện pháp thích hợp thúc đẩy, tạo điều kiện để những DN có vốn nước ngồi được niêm yết
- Chuẩn hóa các quy định về chào bán chứng khốn ra cơng chúng theo thơng lệ quốc tế. Từng bước đơn giản hóa thủ tục đăng ký chào bán chứng khoán bằng cách chuyển từ cơ chế thẩm định điều kiện chào bán sang cơ chế chào bán dựa trên công bố thông tin đầy đủ; Đa dạng hóa các sản phẩm chứng khoán được chào bán ra công chúng như: trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu kèm quyền mua, các sản phẩm liên kết đầu tư và các sản phẩm cơ cấu.
Tái cấu trúc mơ hình tổ chức thị trường chứng khốn theo hướng cả nước chỉ có 01 Sở giao dịch chứng khốn theo định hướng số 252/QĐ-TTg ngày 01/03/2012. Phân định các khu vực thị trường: thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu, thị trường chứng khoán phái sinh. Liên kết giữa Sở giao dịch chứng khoán và Trung tâm lưu ký chứng khoán để gắn kết mạnh hoạt động thanh toán bù trừ và lưu ký chứng khoán với hoạt động giao dịch chứng khốn.
4.2.3. Các giải pháp hỗ trợ
4.2.3.1. Hồn thiện các văn bản pháp lý
Như đã phân tích, hàng loạt các văn bản pháp lý ra đời kể từ sau gia nhập WTO, sau khủng hoảng kinh tế đặc biệt là sau khi nhận thấy tác động đáng kể của nhà đầu tư nước ngoài trên TTCK Việt Nam, nhằm hướng dẫn, hỗ trợ các công ty đại chúng, nhà đầu tư. Tuy nhiên, sau thời gian triển khai, có những văn bản chưa phù hợp với thơng lệ quốc tế, chưa đủ sức thuyết phục để hấp dẫn nhà đầu tư, các cơ quan chức năng ban hành như Bộ Tài Chính, UBCKNN, NHNN,… cần tích cực đón nhận các phản hồi nhằm điều chỉnh các văn bản pháp lý phù hợp và sát với thực tiễn, với điều kiện kinh tế trong nước và xu hướng đầu tư các nước trong khu vực.
Các công ty Việt Nam cần thuyết phục được các nhà đầu tư rằng, họ có thể đối xử hợp lý và công bằng với các cổ đông và luật pháp được thực thi.
4.2.3.2. Hồn thiện hệ thống cơng nghệ thông tin
Một hệ thống khi được xây dựng và triển khai trên TTCK luôn được kỳ vọng là cơng cụ hỗ trợ tích cực cơng tác giám sát giao dịch, kịp thời phát hiện các dấu hiệu bất thường, xây dựng hệ thống báo cáo… giúp UBCKNN phát hiện và xử lý nghiêm các hành vi giao dịch chứng khoán vi phạm quy định của pháp luật, đảm bảo TTCK Việt Nam hoạt động và phát triển lành mạnh, minh bạch. Tuy nhiên khi áp dụng vào thực tế, một hệ thống có thể bộc lộ những nhược điểm, lỗi hệ thống, các tiêu chí sàng lọc cịn
TP.HCM, SGDCK Hà Nội có những tiêu chí quan trọng như vốn hóa, giá trị giao dịch, khối lượng giao dịch tính theo năm, theo quý phải cộng thủ cơng, thậm chí khó bóc tách, số liệu cơng bố không trùng khớp giữa các cơ quan. Các dữ liệu quá khứ cách thời điểm hiện tại từ 7-10 năm khơng thể tìm kiếm thơng qua bộ lọc tiêu chí hỗ trợ hiện có. Vì vậy, cần có những cải cách kịp thời, tạo thêm cơng cụ lọc dữ liệu thông tin nâng cao nhằm phục vụ cho công tác công bố thông tin và các cơng trình nghiên cứu liên quan.
4.2.3.3. Đào tạo nguồn nhân lực
Một thực tế cho thấy dù các hệ thống cơng nghệ thơng tin có hiện đại đến đâu cũng cần phải có đội ngũ nhân lực đủ trình độ chuyên môn để giám sát, quản lý và không ngừng nghiên cứu cải cách, nâng cao hiệu quả sử dụng. Chính vì lý do đó cần phải có kế hoạch đào tạo, bồi dưỡng, tập huấn cán bộ chuyên trách, công ty đại chúng nhằm phát huy hết các tiện ích của các hệ thống hỗ trợ trên TTCK, cũng như giúp cho TTCK có những phân tích, đánh giá, cảnh báo chun sâu sát thực tiễn.
Ngồi ra, khi thị trường chứng khốn phát triển đến một mức độ nhất định, các nhu cầu giao dịch chứng khoán của nhà đầu tư trở nên phức tạp và cần được chăm sóc kỹ lưỡng hơn. Từ thực tế đó, nghề mơi giới chứng khốn ngày càng chiếm vị trí quan trọng. Tuy nhiên, khác với nhiều năm trước, sự èo uột của thị trường, tình hình làm ăn thua lỗ của các cơng ty chứng khốn, những cú lao dốc của TTCK khiến họ vật lộn trong cuộc chiến sinh tồn, cắt giảm nhân sự trong khi người hành nghề đặc thù này lại được UBCKNN quản lý đến từng cá nhân; họ phải được đào tạo, có bằng đại học và có giấy phép hành nghề của UBCK trước khi tư vấn cho NĐT khiến họ từ bỏ công việc hiện tại, sinh viên hiện tại cũng khơng cịn mặn mà với chứng khoán. Thách thức đặt ra là cần có kế hoạch đào tạo nguồn nhân lực có chất lượng cho tương lai theo đúng lộ trình hồn thiện và phát triển TTCK Việt Nam hiện nay.
KẾT LUẬN
Cùng với những khó khăn của nền kinh tế và cuộc khủng hoảng tài chính trên phạm vi tồn cầu, thị trường chứng chứng khốn Việt Nam cũng phải đương đầu với những thử thách lớn trong việc thu hút vốn đầu nước ngồi nói chung và vốn đầu tư gián tiếp nói riêng. Do đó để nâng cao tính cạnh tranh so với thị trường chứng khốn của các quốc gia trong khu vực, TTCK Việt Nam cần phải có những chính sách thu hút và kiểm sốt chặt chẽ nguồn vốn, sớm nhận ra các ưu khuyết điểm của các công cụ, chính sách đã và đang áp dụng cũng như đưa ra những giải pháp mang tính khả thi nhằm ứng phó kịp thời khi FII có dấu hiệu đảo chiều.
Dựa trên những cơ sở lý luận về tầm quan trọng của FII, luận văn đi sâu nghiên cứu thực trạng và nguyên nhân đảo ngược dòng vốn, chỉ ra những mặt còn hạn chế cần khắc phục của những chính sách đã và đang áp dụng trên TTCK Việt Nam hiện nay. Từ đó, tác giả đã mạnh dạn đưa ra những giải pháp cụ thể để ngăn ngừa nguy cơ đảo ngược nguồn vốn FII trên TTCK trong giai đoạn sắp tới. Các giải pháp đưa ra cần phải có sự phối hợp nghiêm túc và đồng bộ giữa các cơ quan chức năng có liên quan như: Bộ Tài Chính, Ngân hàng Nhà Nước, Ủy ban chứng khốn Nhà Nước, Bộ Kế hoạch & Đầu tư, Trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam, sở giao dịch chứng khoán và các công ty phát hành. Mục tiêu của những biện pháp kiểm sốt và quản lý dịng vốn FII ngồi việc tăng tính cạnh tranh với các quốc gia trong khu vực, chủ động ứng phó với những ảnh hưởng của FII khi có sự biến động cịn hướng đến việc hồn thiện hơn mơi trường đầu tư trên TTCK, phù hợp hơn với thông lệ quốc tế và thực hiện đúng các cam kết khi gia nhập WTO.
Rút kinh nghiệm từ thực tế TTCK Việt Nam kể từ khi hình thành đến thời điểm hiện nay, từ kinh nghiệm của các quốc gia lân cận, tác giả dự báo tình hình thu hút FII trên TTCK Việt Nam thời gian tới, đồng thời đưa ra những định hướng phát triển cần thiết để dịng vốn FII có thể trở lại ổn định, đảm nhiệm đúng vai trò dẫn dắt trên TTCK Việt Nam, tác động tích cực đến giá cổ phiếu và tâm lý nhà đầu tư trong nước.
Mặc dù có những hạn chế rất đặc trưng của một TTCK còn non trẻ nhất là để thực hiện cam kết hội nhập kinh tế quốc tế sau khi gia nhập WTO, Việt Nam có những văn bản pháp lý gần như chồng chéo nhau gây ảnh hưởng đến tâm lý của nhà đầu tư cũng như việc thực thi pháp luật nhưng bên cạnh đó TTCK Việt Nam cũng có rất nhiều thuận lợi khiến chúng ta hồn tồn có thể kỳ vọng về sự tăng trưởng của TTCK trong thời gian tới.
Theo đánh giá của nhiều chuyên gia, với một loạt chính sách được triển khai dưới sự chỉ đạo chặt chẽ của Chính phủ, TTCK đã đạt được nhiều kết quả đáng ghi nhận và sẽ có những dấu hiệu khởi sắc hơn. Đặc biệt một loạt văn bản bắt đầu có hiệu lực trong năm 2013, tạo cơ sở hình thành các sản phẩm mới như: quỹ mở, quỹ đầu tư BĐS, quỹ ETF... vấn đề tái cấu trúc cơng ty chứng khốn cũng sẽ góp phần nâng cao năng lực cho cơng ty chứng khoán. Tất cả những điều này sẽ tạo điều kiện tốt hơn cho sự tăng trưởng TTCK, cũng như của nền kinh tế… góp phần thu hút dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài chảy vào TTCK Việt Nam.
TÀI LIỆU THAM KHẢO
Tài liệu tham khảo trong nƣớc
1. Bộ phận phân tích – Cơng ty CP Chứng khoán Âu Việt (2010), “Báo cáo tổng kết TTCK 2010 và dự báo 2011”.
2. Bùi Kim Yến (2008), “Giáo trình Thị trường chứng khốn”, NXB Giao thơng vận tải. 3. Cơng ty chứng khốn Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam (2012), “Báo cáo vĩ mơ và
thị trường chứng khốn 2011-2012”.
4. Hạ Thị Thiều Dao (2010), “Nhận diện tác động tiêu cực từ dòng vốn đầu tư gián tiếp”, Tạp chí Cơng nghệ Ngân hàng.
5. Lê Hoàng Tâm (2011), “Cơ hội đầu tư vào thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn
2012-2015”, Đại học Cần Thơ.
6. Ngô Thụy Bảo Ngọc (2011), “Ảnh hưởng của hoạt động nhà đầu tư nước ngoài đến thị trường chứng khoán Việt Nam”, Luận văn thạc sĩ kinh tế, Trường Đại học Kinh Tế
TP.HCM.
7. Nguyễn Ngọc Trọng (2007), “Thu hút đầu tư gián tiếp nước ngoài (FII) hậu WTO”,