Nam:
1.5.1 Những nghiên cứu ứng dụng các mơ hình đầu tƣ tài chính Fama – French và Carhart tại Việt Nam: French và Carhart tại Việt Nam:
Việc nghiên cứu và ứng dụng mơ hình CAPM và Fama – French đã được thực hiện bởi một số tác giả, cịn mơ hình Cahart thì chưa có nhiều nghiên cứu có quy mơ và uy tín cao. Đa số các nghiên cứu đều ủng hộ mơ hình Fama – French, cũng tương tự như các kết quả nghiên trên thế giới.
Bài nghiên cứu “Mơ hình Fama – French – một nghiên cứu thực nghiệm đối với thị trường chứng khoán Việt Nam” của tác giả Vương Đức Hoàng Quân và Hồ Thị Huệ (2008)
Hai tác giả đã sử dụng dữ liệu của 28 công ty phi tài chính trên sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM (HoSE) với thời gian nghiên cứu từ 1/2005 đến 26/3/2008. TSSL được
tính theo tuần chia làm 4 danh mục SL, SH, BL, BH. Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng TSSL ngoài việc chịu tác động của nhân tố thị trường còn bị tác động bởi những yếu tố thuộc về đặc tính của doanh nghiệp niêm yết như quy mơ và tỷ số BE/ME. Ngoài ra, tác giả rút ra kết luận về mối quan hệ tỷ lệ nghịch giữa biến quy mô và giá trị với TSSL kỳ vọng tức là những cơng ty có quy mơ nhỏ thì có TSSL trung bình cao hơn danh mục của nhóm cơng ty có quy mơ lớn và các cơng ty có tỷ số BE/ME thấp lại có giá trị TSSL cao hơn nhóm cơng ty có tỷ số BE/ME cao.
Bài nghiên cứu “Ứng dụng mơ hình CAPM và Fama French dự báo tỷ suất sinh lợi để kinh doanh chứng khoán trên thị trường Việt Nam” của tác giả Lê Khả Vy và Phạm Tấn Triết (2011)
Tác giả sử dụng dữ liệu của 88 công ty trên sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM (HoSE) với thời gian nghiên cứu từ 1/2007 đến 12/2010. các công ty được chia làm 6 danh mục đầu tư tương tự như cách làm của Fama – French. Kết quả nghiên cứu cho thấy mơ hình Fama – French có ý nghĩa tốt hơn mơ hình CAPM. Trong mơ hình Fama French thì nhân tố phần bù rủi ro thị trường có tác động nhiều nhất đến TSSL chứng khốn tiếp sau đó là nhân tố giá trị HML, cuối cùng tác động thấp nhất là nhân tố quy mô SMB.
1.5.2 Sự cần thiết phải kiểm định các mơ hình đầu tƣ tài chính trên thị trƣờng Việt Nam: trƣờng Việt Nam:
Với sự phát triển vượt bậc của thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời gian qua, việc đầu tư vào lĩnh vực chứng khoán đã trở thành một kênh đầu tư hấp dẫn. Tuy nhiên, vì là một thị trường mới nổi và chứa nhiều biến động nên việc đầu tư vào thị trường chứng khoán cũng chứa đựng rất nhiều rủi ro. Và phần lớn các nhà đầu tư tại thị trường chứng khoán Việt Nam là nhà đầu tư cá nhân. Đa số những nhà đầu tư này ít
lý đám đơng và cũng là người bị thua lỗ nhiều nhất khi thị trường có đợt điều chỉnh.Trong tình hình biến động thất thường của thị trường chứng khốn Việt Nam, thì việc xem xét các yếu tố ảnh hưởng đến TSSL của cổ phiếu để giảm thiểu rủi ro cho các nhà đầu tư là điều cần thiết. Vì vậy, các nghiên cứu về mơ hình CAPM và Fama – French của các tác giả như Vương Đức Hoàng Quân và Hồ Thị Huệ đã giới thiệu cho các nhà đầu tư các mơ hình vừa đơn giản vừa thiết thực để định giá chứng khoán. Tuy nhiên, các tác giả cũng thừa nhận những hạn chế trong nghiên cứu của mình như: mẫu dữ liệu nhỏ, thời gian ngắn … Chính vì vậy luận văn này sẽ góp phần hồn thiện những nghiên cứu về các mơ hình định giá trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Hơn nữa, kết quả nghiên cứu còn giúp cho các nhà đầu tư có thêm một cơng cụ tham khảo tin cậy trong quá trình đầu tư của mình.
Kết luận chƣơng 1:
Chương 1 đã trình bày những nội dung cơ bản của lý thuyết danh mục đầu tư. Trên cơ sở này, các nhà nghiên cứu đã xây dựng nên các mơ hình đầu tư tài chính như mơ hình CAPM, mơ hình ba nhân tố Fama – French, mơ hình bốn nhân tố Carhart. Những mơ hình này cho thấy ảnh hưởng của các nhân tố thị trường, quy mô, giá trị, xu hướng đến tỷ suất sinh lợi của chứng khoán. Từ những lý thuyết cơ bản, các học giả trên thế giới tiếp tục nghiên cứu và ứng dụng các mơ hình này vào các thị trường chứng khốn trên thế giới và tại Việt Nam.
TạiViệt Nam chưa có một mơ hình đầu tư tài chính nào được sử dụng rộng rãi như một tiêu chuẩn chung. Vì vậy, các nhà đầu tư vẫn cịn tiến hành các đầu tư mang tính phán đốn chủ quan khơng có cơ sở rõ ràng.Vì vậy luận văn này sẽ tiến hành kiểm định các mơ hình đầu tư tài chính để tìm ra một mơ hình phù hợp với thị trường chứng khốn Việt Nam nhằm giúp nhà đầu tư có cơ sở tham khảo khi quyết định đầu tư.
CHƢƠNG 2: THỰC TRẠNG THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM VÀ VIỆC ỨNG DỤNG CÁC MƠ HÌNH ĐẦU TƢ TÀI CHÍNH