CHƯƠNG 4 : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.6 KẾT QUẢ CHẠY HỆ PHƯƠNG TRÌNH ĐỒNG THỜI
iếp theo, để đưa ra một kết luận với bằng chứng mạnh mẽ hơn cho câu hỏi về sự tồn tại của mối quan hệ giữa cung tiền (MS), thanh khoản (LQ) và giá cổ phiếu (P) tại Việt Nam; bài viết này tiếp tục với kết quả chạy hồi quy của hệ phương trình, một phương pháp được xem là hoàn thiện hơn so với việc chạy hồi quy các phương trình ri ng lẻ (như đã được giới thiệu ở phần 3.2.2).
B ng 7: Kết quả chạy hệ phương trình đồng thời
Variable Coefficient t-Statistic Prob.
P ầ A: Kết ồ y p ươ g trì 11 (P)
Α -0.157094 [-2.310354]** 0.0225
LNLQ -0.945312 [-1.883954]* 0.0619
LNMS 3.321732 [2.896343]*** 0.0044
LNIPI 0.592685 0.981729 0.3281
R-squared 0.218413 Mean dependent var 0.010213
Adjusted R-squared 0.163883 S.D. dependent var 0.208790
S.E. of regression 0.190917 Sum squared resid 1.567315
P ầ B: Kết ồ y p ươ g trì 12 (LQ)
Α 0.011623 0.534679 0.5938
LNMS 0.600401 [1.762635]* 0.0804
LNGDP -0.027727 -0.796726 0.4271
LR -0.005769 -0.947400 0.3452
R-squared 0.133318 Mean dependent var 0.046170
Adjusted R-squared 0.072852 S.D. dependent var 0.059401
S.E. of regression 0.057196 Sum squared resid 0.140672
P ầ C: Kết ồ y p ươ g trì 13 (MS) Α 0.057727 [8.819451]*** 0.0000 LNCPI -0.301255 -1.426278 0.1562 LNGDP 0.001965 0.137454 0.8909 TBR -0.000378 -0.113291 0.9100 LNP 0.044529 [2.565926]** 0.0115 LNLQ 0.154298 [2.625044]*** 0.0097
R-squared 0.323554 Mean dependent var 0.058723
Adjusted R-squared 0.241060 S.D. dependent var 0.026672
S.E. of regression 0.023236 Sum squared resid 0.022136
Ghi chú: ***, **, * tương ứng với mức ý nghĩa 1%, 5% và 10%.
(Nguồn ính tốn của tác giả).
Bảng 7 bên trên trình bày những kết quả có được từ việc chạy hệ phương trình đồng thời. Kết quả thu được như sau:
P ươ g trì 11 (với LnP là biến phụ thuộc)
Ngoại trừ HSHQ của biến chỉ số sản xuất công nghiệp (LnIPI), các HSHQ của các biến cịn lại đều có ý nghĩa thống kê, cụ thể: HSHQ của biến thanh khoản (LnLQ) có ý nghĩa ở mức 10% và HSHQ của biến cung tiền (LnMS) có ý nghĩa ở mức 1%, tức thanh khoản (LQ) và cung tiền (MS) có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu (P) với mức ý nghĩa lần lượt là 10% và 1%.
Về dấu của các hệ số hồi quy:
HSHQ của biến thanh khoản (LnLQ) mang dấu âm, tức giá cổ phiếu có tương quan nghịch với thanh khoản của hệ thống ngân hàng. Kết quả này không phù hợp với các lí thuyết đã thảo luận.
HSHQ của biến cung tiền (LnMS) mang dấu dương, tức giá cổ phiếu có tương quan thuận với cung tiền. Điều này là phù hợp theo các lí thuyết đã nêu.
Hệ số xác định R2 của phương trình 11 khá thấp khi chỉ đạt 21,84%, tức các biến độc lập chỉ giải thích được 21,84% mức độ biến động của biến phụ thuộc là giá cổ phiếu (LnP).
P ươ g trì 12 (với LnLQ là biến phụ thuộc)
Chỉ có HSHQ của biến cung tiền (LnMS) là có ý nghĩa thống kê ở mức ở mức 10%, tức cung tiền (MS) có ảnh hưởng đến thanh khoản (LQ) với mức ý nghĩa 10%. HSHQ của biến cung tiền (LnMS) mang dấu dương, điều này có nghĩa là thanh khoản của hệ thống ngân hàng có tương quan thuận với cung tiền. Điều này là phù hợp với các lí thuyết đã thảo luận.
Tuy nhiên, một lần nữa, hệ số xác định R2 của phương trình 12 rất thấp khi chỉ đạt 13,33%, tức các biến độc lập chỉ giải thích được 13,33% mức độ biến động của biến phụ thuộc là biến thanh khoản (LnLQ).
P ươ g trì 13 (với LnMS là biến phụ thuộc)
HSHQ của biến giá cổ phiếu (LnP) có ý nghĩa ở mức 5% và HSHQ của biến thanh khoản (LnLQ) có ý nghĩa thống kê ở mức 1%, tức giá cổ phiếu (P) và thanh khoản (LQ) có ảnh hưởng đến cung tiền (MS) với mức ý nghĩa lần lượt là 5% và 1%.
Về dấu của các hệ số hồi quy: tương tự như kết quả hồi quy các phương trình ri ng lẻ, HSHQ của biến giá cổ phiếu (LnP) và thanh khoản (LnLQ) đều mang dấu dương, tức cung tiền biến động cùng chiếu với giá cổ phiếu và thanh khoản. Về thanh khoản, nếu hệ thống ngân hàng cần thanh khoản lớn hơn thì cung tiền cũng phải tăng theo tương ứng, vì thế kết quả hồi quy thu được là phù hợp với lí thuyết. Về giá cổ phiếu, với hệ số hồi quy là 0,045, mức độ biến động của cung tiền so với biến động trong giá cổ phiếu nếu có là khơng đáng kể (4,5%).
Lưu ý, tương tự như hai phương trình 11 và 12, hệ số xác định R2 của phương trình 13 cũng chỉ đạt 32,36%, tức các biến độc lập chỉ giải thích được 32,36% mức độ biến động của biến phụ thuộc là biến cung tiền (LnMS).
TÓM TẮT KẾT QUẢ CHẠY HỒI QUY HỆ PHƯƠNG TRÌNH
B ế p ụ t ộc B ế ộc lập có ý g ĩ t g kê H s ồ y p-value R2 P LQ -0,945312 0,0619 21,84% MS 3,321732 0,0044 LQ MS 0,600401 0,0804 13,33% MS P 0,044529 0,0115 32,36% LQ 0,154298 0,0097
ương tự như kết quả chạy hồi quy các phương trình ri ng lẻ, kết quả hồi quy hệ phương trình đồng thời cho thấy các biến độc lập có tác động đến các biến phụ thuộc trong 3 phương trình phù hợp với các lí thuyết đã thảo luận, ngoại trừ sự tác động của biến thanh khoản đối với giá cổ phiếu . Tuy nhiên, với hệ số R2 khá thấp trong cả 3 phương trình thì mức độ giải thích của các biến độc lập đối với sự biến động của biến phụ thuộc trong mỗi phương trình là thấp. Điều này, có thể là do tại Việt Nam thì các biến độc lập này còn chịu ảnh hưởng bởi các nhân tố khác chưa được đề cập trong mơ hình.