:
3.1 Ứng dụng mơ hình kinh tế lƣợng trong việc xây dựng cấu trúc tài chính phù hợp
hợp cho các doanh nghiệp ngành xi măng Việt Nam trong giai đoạn tăng trƣởng.
Tùy theo nhu cầu và điều kiện cụ thể của từng doanh nghiệp mà việc xây dựng cấu trúc tài chính đƣợc dựa trên nhiều cơ sở, tiêu chí cũng nhƣ nhân tố ảnh hƣởng khác nhau. Vì vậy, việc xây dựng một cấu trúc tài chính phù hợp cho từng doanh nghiệp nên đƣợc xem xét trong mối tƣơng quan của nhiều nhân tố. Theo kết quả phân tích kiểm định ở chƣơng 2, ta có mơ hình kinh tế lƣợng phù hợp để xây dựng cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp ngành xi măng Việt Nam là:
Mơ hình về tỷ nợ ngắn hạn:
STD = 1.3020 -0.3862*TANG - 0.0443*SIZE - 0.1001*LIQ
:
LTD = 0.4743*TANG + 0.2291*SIZE + 0.2245*TAX + 0.0310*LIQ + 0.7044*UNI - 3.3951
Mơ hình về tổng nợ:
TD= -1.49*ROA + 0.1712*SIZE + 0.1272*TAX - 0.0693*LIQ + 0.4651*UNI - 1.6401
, mà còn giúp cho nhà quản trị tài chính nhận thứ
trong q trình hoạt động kinh doanh. . , . . ) :
- Hàng tồn kho có vai trị nhƣ một tấm đệm an tồn giữa các giai đoạn khác nhau
trong chu kỳ sản xuất kinh doanh nhƣ dự trữ, sản xuất và tiêu thụ sản phẩm. Hàng tồn kho mang lại cho bộ phận sản xuất và bộ phận bán hàng của doanh nghiệp sự linh hoạt trong hoạt động sản xuất kinh doanh. Bên cạnh đó, hàng tồn kho cịn giúp cho doanh nghiệp tự bảo vệ trƣớc những biến động cũng nhƣ sự không chắc chắn về nhu cầu đối với các sản phẩm của doanh nghiệp. Tuy nhiên, với những lợi ích từ việc sử dụng hàng tồn kho thì các chi phí có liên quan cũng phát sinh tƣơng ứng nhƣ chi phí đặt hàng, chi phí tồn trữ và chi phí thiệt hại do kho khơng có hàng.
. Nhƣ vậy, các doanh nghiệp phải có các giải pháp để đƣợc hƣởng lợi ích tối đa từ hàng tồn kho và tối thiểu hóa các chi phí, điều này sẽ góp phần nâng cao hiệu quả sử dụng vốn cho doanh nghiệp. Biện pháp có thể là:
Xác định nhu cầu
mô, thƣờng xuyên xây dựng kế hoạch sản xuất, kế hoạch tiêu thụ, đảm bảo mức tồn kho , đáp ứng nhu cầu g
. - . . : …
. Khoản phải thu là số tiền khách hàng nợ doanh nghiệp do mua chịu hàng
hóa hoặc dịch vụ. Kiểm soát khoản phải thu liên quan đến việc đánh đổi giữa lợi nhuận và rủi ro. Nếu khơng bán chịu hàng hóa thì sẽ mất đi cơ hội bán hàng, do đó mất đi lợi nhuận. Nếu bán chịu hàng hóa q nhiều thì chi phí cho khoản phải thu tăng có nguy cơ phát sinh các khoản nợ khó địi, do đó rủi ro khơng thu hồi đƣợc nợ cũng gia tăng. Vì vậy, doanh nghiệp cần quản lý các khoản phải thu, cụ thể:
Thƣờng xuyên đánh giá khả năng thanh tốn của từng khách hàng,
, từ đó chính sách bán hàng, hạn mức tín dụng cho mỗi khách hàng.
Cần phải xây dựng chính sách về quản lý n . . : . ( ) : :
Khoản phải trả, chính là nợ ngắn hạn. Các doanh nghiệp nên chuyển đổi các khoản nợ ngắn
.
sau:
Xây dựng nhà máy chế tạo thiết bị cho ngành xi măng quy
.
Thành lập trung tâm hợp tác khoa học – kỹ thuật – công nghệ ngành xi măng Quốc tế tại Việt Nam để thực hiện hợp tác quốc tế về nghiên cứu khoa học, công nghệ, kỹ thuật, đánh giá và ứng dụng công nghệ hiện đại trong phát triển ngành.
Giải pháp về nguyên liệu
Để nâng cao sức cạnh tranh và bảo đảm cho tăng trƣởng ổn định và bền vững cho ngành, ngành xi măng Việt Nam phải đầu tƣ vào ngành sản xuất nguyên liệu xi măng. Để thực hiện giải pháp này, Nhà nƣớc cần:
Có chính sách khuyến khích đầu tƣ sản xuất ngun liệu xi măng, nhằm thỏa mãn nhu cầu nguyên liệu xi măng trong nƣớc. Tổng công ty Công nghiệp xi măng Việt Nam và các công ty khác cần chủ động lập kế hoạch về nhu cầu clinker để điều phối hợp lý cho khu vực miền Nam, tạo điều kiện cho các đơn vị này có thể mua clinker trong nƣớc thay thế việc nhập khẩu từ các nƣớc Đông Nam Á.
:
để kích cầu đầu tƣ và tiêu dùng, nhà sản xuất cần , đƣa xi măng và sản phẩm từ xi măng vào các dự án giao thơng, hạ tầng kỹ thuật nhất là cơng trình xây dựng tại vùng thiên tai, lũ lụt, tuyến đƣờng biên giới, đƣờng cao tốc. Ngoài việc áp dụng tiến bộ kỹ thuật để phát huy tối đa và vƣợt công suất thiết kế, các nhà máy nên triển khai đề tài nghiên cứu tận dụng nguồn phế thải của các ngành công nghiệp khác làm nhiên - nguyên liệu cho ngành xi măng nhằm tiết kiện chi phí, giảm giá thành sản phẩm, nâng cao hiệu quả đầu tƣ
.
3.3. Một số giải pháp từ nhà nƣớc tạo điều kiện kinh doanh thuận lợi cho các doanh nghiệp ngành xi măng Việt Nam
Quy hoạch phát triển ngành xi măng đến năm 2015 và định hƣớng đến năm 2025 , ngừng đăng ký các dự án xi măng đến năm 2020. Bộ Xây dựng tiếp tục yêu cầu các địa phƣơng cùng các chủ đầu tƣ phải báo cáo tình hình triển khai đầu tƣ các dự án xi măng, để làm cơ sở chính xác cho việc lập quy hoạch phát triển ngành công nghiệp xi măng trong giai đoạn tới đƣa ra mục tiêu về số lƣợng, chất lƣợng, chủng loại xi măng cho nhu cầu trong nƣớc, dành một phần xuất khẩu và nhanh chóng đƣa ngành xi măng Việt Nam thành một ngành công nghiệp mạnh.
Giải pháp về vốn:
:
Giãn nợ các khoản vay nƣớc ngoài, cơ cấu lại danh mục nợ, khoanh nợ, lùi thời hạn trả nợ các khoản vay trong nƣớc đã đến hạn.
ập quỹ hỗ trợ đầu tƣ phát triển để điều phối và cung ứng nguồn tài chính cho các doanh nghiệp ngành xi măng. Lập quỹ hỗ trợ xuất khẩu để bù đắp chi phí ban đầu trong q trình tìm kiếm thị trƣờng xuất khẩu, nhằm ổn định sản xuất.
Giải pháp về thị trƣờng
gia các ch nƣớc ngoài, hội chợ triển lãm trong nƣớc và nƣớc ngoài, các chƣơng trình tuyên tuyền quảng cáo để các doanh nghiệp giới thiệu, quảng bá sản phẩm,
Phi, Trung Đông.
Tạo điều kiện cho doanh nghiệp liên kết chặt chẽ với các hiệp hội xi măng các khu vực, các hiệp hội xi măng các nƣớc trên thế giới qua các kỳ triển lãm, diễn đàn, hội nghị để hợp tác, phát triển thị trƣờng.
Kết luận chƣơng 3
doanh nghiệp ngành xi măng là
62%, th các doanh
nghiệp ,
.
KẾT LUẬN CHUNG
Cấu trúc là sự kết hợp giữa nợ ngắn hạn thƣờng xuyên, nợ dài hạn, cổ phần ƣu đãi và vốn cổ phần thƣờng đƣợc dùng để tài trợ cho quyết định đầu tƣ của một doanh nghiệp. Một cấu trúc vốn phù hợp là quyết định quan trọng với mọi doanh nghiệp không chỉ bởi nhu cầu tối đa lợi ích thu đƣợc từ các cá nhân, tổ chức liên quan tới doanh nghiệp và hoạt động của doanh nghiệp mà còn bởi tác động của quyết định này trƣờng cạnh tranh.
Thành tựu của đề tài
Một là, xác định đƣợc các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc nh của
ngành xi măng cũng nhƣ đánh giá mức độ tác động của các nhân tố đến cấu trúc bằng thực nghiệm. Kết quả kiểm định là quy mô, tài sản thế chấp, khả
năng sinh lời, c có tác
động đến tỷ đòn cân nợ. Theo kết quả kiểm định, các nhân tố đề xuất của nghiên cứu đều đạt độ tin cậy và giá trị cho phép.
Hai là,
p các công ty xi măng Việt Nam trong giai đoạn .
T , ,
. D giải pháp xây dựng cấu trúc vốn hợp lý cho các công ty này sử dụng nguồn vốn cổ phần và lợi nhuận giữ lại
, l .
Ba là, Phân tích hiện trạng về cấu trúc của các công ty ngành xi măng minh chứng cho việc xây dựng cấu trúc trong từng thời kỳ phát triển của doanh nghiệp có góp phần nâng cao hiệu quả kinh doanh và nâng cao giá trị của doanh nghiệp hay khơng phụ thuộc rất nhiều vào tình hình kinh tế vĩ mơ. Nếu trong thời kỳ tăng trƣởng việc sử dụng nợ mang lại lợi ích địn bẩy tài chính lớn thì trong thời ký kinh tế khủng hoảng và suy t
Hạn chế của nghiên cứu và gợi ý hƣớng nghiên cứu tiếp theo
Một là, Nghiên cứu này chỉ khảo sát với đối tƣợng là các công ty niêm yết ngành xi
măng nên khả năng tổng quát hóa của kết quả nghiên cứu chƣa cao. Nên có những nghiên cứu lặp lại cho các công ty thuộc những ngành bổ sung thêm một số nhân tố khác có tác động đến việc xây dựng cấu trúc vốn, để từ đó có thể so sánh, đối chiếu nhằm xây dựng mơ hình cấu trúc nh cho các công ty trong ngành.
Hai là, do hạn chế về thông tin và số liệu nên chỉ đo lƣờng hiệu quả hoạt động của
doanh nghiệp bằng chỉ tiêu lợi nhuận kế toán mà chƣa thể đo lƣờng hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp bằng các biến số liên quan đến giá trị thị trƣờng của công ty. Đây cũng là một vấn đề quan trọng trong quản trị tài chính doanh nghiệp.
Ba là, chƣa nghiên cứu cấu trúc vốn tối ƣu của doanh nghiệp dựa trên mối quan hệ
với hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Các biến xem xét vẫn chủ yếu là các biến số thuộc nội tại của doanh nghiệp mà chƣa xem xét đến các biến số mơi trƣờng bên ngồi công ty.
Dù đã có nhiều n lực và cố gắng, song vì trình độ và thời gian cũng nhƣ kinh nghiệm cịn hạn chế nên luận văn khó tránh khỏi những thiếu sót nhất định về nội dung và hình thức. Rất mong nhận đƣợc sự góp ý của Quý Thầy, Cô, bạn bè và đ c giả để luận văn đƣợc hoàn chỉnh hơn.
MỤC LỤC
LỜI MỞ ĐẦU .............................................................................................................. 1
CHƢƠNG 1 ................................................................................................................. 4
DOANH NGHIỆP ............................................... 4
CỦA DOANH NGHIỆP .............................. 4
1.1.1 Các lý thuyết về cấu trúc tài chính ................................................................. 4
1.1.1.1 Lý thuyết của M&M về cấu trúc tài chính của doanh nghiệp .................. 4
............................................................... 5
1.1.1.3 Lý thuyết về trật tự phân hạng ................................................................. 6
1.1.1.4 Lý thuyết về chi phí đại diện .................................................................... 7
. ................. 8
.................................................................................................... 8
1.1.2.2 Nhóm nghiên c .............................................................................................. 10
1.2 MƠ HÌNH KINH TẾ LƢỢNG ĐỂ KIỂM ĐỊNH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XI MĂNG VIỆT NAM ................................................................................................................ 17
1.2.1 Giới thiệu mơ hình kinh tế lƣợng ................................................................. 17
1.2.2 Xây dựng các biến số và giả thuyết nghiên cứu ............................................ 18
1.2.2.1 Mối quan hệ giữa hiệu quả kinh doanh và cấu trúc tài chính ..................... 18
1.2.2.2 Mối quan hệ giữa tài sản hữu hình với cấu trúc tài chính .......................... 19
1.2.2.4 Mối quan hệ giữa cơ hội tăng trƣởng và cấu trúc tài chính ........................ 20
1.2.2.5 Mối quan hệ giữa rủi ro kinh doanh với cấu trúc tài chính. ....................... 21
1.2.2.6 Mối quan hệ giữa thuế thu nhập doanh nghiệp với cấu trúc tài chính ....... 21
1.2.2.7 Mối quan hệ giữa tấm chắn thuế phi nợ với cấu trúc tài chính .................. 22
1.2.2.8 Mối quan hệ giữa tính thanh khoản với cấu trúc tài chính ......................... 22
1.2.2.9 Mối quan hệ giữa đặc điểm riêng của doanh nghiệp với cấu trúc tài chính 23 1.2.3 Mơ hình nghiên cứu của đề tài ...................................................................... 24
KẾT LUẬN CHƢƠNG 1 .......................................................................................... 26
CHƢƠNG 2 ............................................................................................................... 27
PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XI MĂNG VIỆT NAM ...................................... 27
............................................... 27
2.1.1 Đặc điểm chung của ngành xi măng Việt Nam ............................................. 27
2.1.2. Các yếu tố đặc thù ngành ảnh hƣởng đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp đƣợc khảo sát. ............................................................................................. 27
2.2 Phân tích thực trạng cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp khảo sát ngành xi măng ........................................................................................................................... 28
....... 29
nghiệp ..................................................................................................................... 32
nợ trên vốn chủ sở hữu của các doanh nghiệp khảo sát ...... 33
2.2.4 Phân tích mức độ rủi ro khi sử dụng nợ trong cấu trúc tài chính .................. 34
2.3 Phân tích hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp ngành xi măng .................... 36
2.3.1 Hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp ngành xi măng đƣợc khảo sát .. 36
2.3.3 Tác động của cấu trúc tài chính đến hiệu quả tài chính ................................ 40
2.4. Kết quả kiểm định mơ hình kinh tế lƣợng các nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp ngành xi măng Việt Nam ............................................. 41
2.4.1 Mô tả thống kê các biến nghiên cứu .............................................................. 41
2.4.2 Ƣớc lƣợng tham số ....................................................................................... 42
2.4.2.1 Ƣớc lƣợng tham số hàm hồi quy tổng thể .................................................. 42
2.4.2.2 Ƣớc lƣợng tham số hàm hồi quy giới hạn ................................................. 47
2.4.3. Kiểm định sự phù hợp của mơ hình hồi quy ................................................ 49
2.4.3.1 Kiểm định mơ hình hồi quy nợ ngắn hạn trên tổng tài sản ........................ 51
2.4.3.2. Kiểm định mơ hình hồi quy nợ dài hạn trên tổng tài sản ......................... 53
2.4.3.3. Kiểm định mơ hình hồi quy tổng nợ trên tổng tài sản .............................. 54
2.4.4. Kiểm tra hiện tƣợng đa cộng tuyến .............................................................. 56
: ............................................................................... 57
Kết luận chƣơng 2 ...................................................................................................... 62
CHƢƠNG 3 ............................................................................................................... 63
GIẢI PHÁP VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XI MĂNG VIỆT NAM .............................................................................................. 63
3.1 Ứng dụng mơ hình kinh tế lƣợng trong việc xây dựng cấu trúc tài chính phù hợp cho các doanh nghiệp ngành xi măng Việt Nam trong giai đoạn tăng trƣởng. ......... 63
...... 64
: ........................................... 64
: .................................................................................................................... 65
: ........................................ 66 ............... 66 3.3. Một số giải pháp từ nhà nƣớc tạo điều kiện kinh doanh thuận lợi cho các doanh nghiệp ngành xi măng Việt Nam ............................................................................... 68 Kết luận chƣơng 3 ...................................................................................................... 70 KẾT LUẬN CHUNG ................................................................................................ 71