Từ việc xác định được lợi nhuận hoạt động sau thuế, vốn đầu tư và lãi
sau khi điều chỉnh số liệu kế tốn như sau:
Bảng 3.8: Tính EVA theo mơ hình CAPM khi chưa điều chỉnh
ĐVT: tỷ đồng
STT Chỉ tiêu Cách tính Năm 2010 Năm 2011 Năm 2012
1 Vốn đầu tư theo thị giá 5,768 31,194 19,687 2 WACC (%) 24.58% 14.00% 12.56% 3 Chi phí sử dụng vốn đầu tư 3=1x2 1,418 4,367 2,473 4 Lợi nhuận hoạt động sau
thuế (NOPAT) 341 2,408 1,227
5 EVA 5=4-3 (1,077) (1,959) (1,246)
6 ROI (%) 6=4:1 5.91 7.72 6.23
Bảng 3.9: Tính EVA theo mơ hình CAPM sau điều chỉnh
ĐVT: tỷ đồng
STT Chỉ tiêu Cách tính Năm 2010 Năm 2011 Năm 2012
1 Vốn đầu tư theo sổ sách kế toán 6,459 35,845 11,794 2 Vốn đầu tư theo thị giá 6,627 34,468 7,451 3 WACC (%) 24.58% 14.00% 12.56% 4 Chi phí sử dụng vốn đầu tư 4=2x3 1,629 4,826 936 5 Lợi nhuận hoạt động sau thuế (NOPAT) 1,759 6,902 5,216
6 EVA 6 =5-4 130 2,076 4,280
7 ROI (%) 7 = 5:2 26.54 20.02 70.00 Từ kết quả tính tốn các thước đo thành quả hoạt động qua các năm 2010- 2012 ở bảng 3.8 chúng ta nhận thấy rằng lợi nhuận hoạt động sau thuế dương
thêm cho cổ đông, giá trị của SCB bị sụt giảm. Nguyên nhân của thực trạng nói trên khơng khó để nhận ra là do các năm qua tình hình huy động vốn khó khăn buộc phải cạnh tranh quyết liệt để giữ chân khách hàng gửi tiền, SCB đã huy động tiền gửi với lãi suất cao để thu hút khách hàng gửi tiền về phía mình nhằm
giải quyết vấn đề căng thẳng thanh khoản. Đặc biệt năm 2011do SCB gặp khó
khăn về thanh khoản (vì sử dụng nguồn vốn ngắn hạn để cho vay trung dài hạn) nên buộc SCB phải đi vay ở thị trường liên ngân hàng và vay tái cấp vốn từ
NHNN đã dẫn đến chi phí sử dụng vốn lớn. Chính vì vậy, SCB sẽ khơng thể có lãi bởi chi phí sử dụng vốn quá nhiều.
Lợi nhuận thực tế giảm đương nhiên sẽ kéo theo chỉ tiêu cổ tức đi xuống. Khơng khó để nhận ra rằng thực trạng của nền kinh tế trong giai đoạn năm 2010- 2012 cùng với những khó khăn của thị trường tiền tệ (mức lãi suất cho vay cao ngất ngưởng) đã đẩy nhiều doanh nghiệp rơi vào tình trạng "khơng lối thốt”. Và
đây chính là lý do dẫn đến các doanh nghiệp không thể trả nợ SCB. Do vậy, nợ
xấu SCB tăng cao trong các năm qua. Ngoài ra, nợ xấu năm 2011 là hệ lụy của nhiều năm kinh doanh về trước do SCB tăng trưởng quá nóng. Đặc biệt là trước diễn biến nợ xấu vẫn tăng và yêu cầu của NHNN đặt ra là phải trích lập dự phịng
đủ trước khi chia cổ tức cho cổ đơng.
Điều này vơ hình dung đã đẩy SCB vào tình trạng buộc phải chấp nhận
những rủi ro về tín dụng, rủi ro thị trường và rủi ro về nghiệp vụ. Đặc biệt là rủi ro về tín dụng là rủi ro rất lớn trong vấn đề tăng trưởng nhanh. Sang năm 2012 khi SCB xiết chặt việc cho vay sẽ dẫn đến tình trạng nền kinh tế thiếu tính thanh khoản, hoạt động sản xuất kinh doanh bị đình trệ, các doanh nghiệp chiếm dụng vốn lẫn nhau, mất khả năng thanh toán; nhiều doanh nghiệp, nhất là các doanh nghiệp vừa và nhỏ đứng trước nguy cơ phá sản, đẩy gánh nặng nợ xấu về phía SCB, chất lượng tín dụng suy giảm làm tăng chi phí trích lập dự phòng rủi ro và làm giảm lợi nhuận của SCB. Ngoài ra lãi suất huy động tăng cao trong khi lãi suất và các khoản phí dịch vụ trong hoạt động cho vay bị khống chế làm cho hoạt
động tín dụng khơng hiệu quả; NHNN tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc sẽ làm chi phí
Như vậy để tính chính xác EVA cần phải tiến hành thực hiện các điều
chỉnh theo đề xuất của Stern Sterwart. Kết quả tính EVA sau khi điều chỉnh ở bảng 3.9 cho thấy có sự khác biệt, so với khi chưa thực hiện điều chỉnh thì kết quả tính tốn EVA qua các năm đều âm, nhưng sau khi đã điều chỉnh số liệu kế tốn thì qua các năm SCB đều có lợi nhuận, điều này chứng tỏ rằng 3 năm qua
SCB có tạo ra thu nhập và tạo ra giá trị tăng thêm cho cổ đông. Như vậy EVA điều chỉnh những sai lầm của báo cáo tài chính bằng cách ghi nhận chi phí sử
dụng vốn như là chi phí kinh tế qua đó có thể đánh giá được SCB có tạo ra thu nhập thật sự cho các cổ đông hay không.