CHƯƠNG 2 : TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ
2.4. CÁC KỸ THUẬT ĐỊNH GIÁ
2.4.2.2. Hiện giá dòng tiền hoạt động tự do (FCFF)
Trong mơ hình này, vì rút ra giá trị của toàn bộ cơng ty khi chiết khấu dịng tiền tự do trước khi trả lãi cho những người chủ nợ nhưng sau khi trừ đi nguồn vốn để duy trì
tồn bộ cơng ty, nên sử dụng chi phí sử dụng vốn bình quân – WACC làm tỷ lệ chiết khấu. Tổng giá trị của công ty bằng:
𝑉𝑉𝑗𝑗 =�(1 +𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝑊𝑊𝑊𝑊𝐶𝐶𝐶𝐶)𝑡𝑡 𝑡𝑡 𝑛𝑛
𝑡𝑡=1
Trong đó: Vj giá trị của cơng ty j.
n là số thời kỳ được giả định là vơ hạn.
FFCFt dịng tiền tự do của công ty trong thời gian t. WACC chi phí sử dụng vốn bình qn.
Tương tự như q trình phân tích ở phương pháp DDM, có thể mường tượng điều này như là một mơ hình u cầu việc ước lượng cho thời kỳ vơ hạn. Xem xét một cơng ty sung mãn bởi dịng tiền hoạt động của nó đã đạt được một sự tăng trưởng ổn định và có thể phỏng theo mơ hình DDM tăng trưởng cố định thời kỳ vơ hạn.
𝑉𝑉𝑗𝑗 = 𝑊𝑊𝑊𝑊𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶1 𝑗𝑗 − 𝑔𝑔𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶
Trong đó:
FFCF1 là dịng tiền tự do trong thời kỳ thứ 1 bằng FFCF0 * (1 + gFFCF) GFFCF là tỷ lệ tăng trưởng cố định dài hạn của dòng tiền tự do
Tất nhiên giả định rằng công ty được kỳ vọng sẽ trải qua vài tỷ lệ tăng trưởng khác nhau của FFCF, những ước lượng này có thể được chia thành 3 hay 4 giai đoạn, và sau đó là giai đoạn tăng trưởng không đổi cho đến vô hạn. Chú ý, sau khi xác định giá trị của tồn bộ cơng ty Vj, cần trừ đi giá trị của tất các các khoản không phải là vốn cổ phần bao gồm khoản phải trả, tồn bộ các khoản nợ mang tính chất trả lãi, thuế bị hoãn lại, cổ phần ưu đãi tại thời điểm ước lượng giá trị vốn cổ phần của công ty.