Nghiên cứu chỉ tập trung phân tích đối với các cơng ty con của PVN đã cổ phần hóa và niêm yết. Nếu nghiên cứu thu thập thêm được thông tin từ các công ty 100% vốn chủ sở hữu của PVN thì sẽ phản ánh một cách đầy đủ và rõ ràng hơn hoạt động kinh doanh ngoài LVKDNC của PVN.
Nghiên cứu khơng có thơng tin đầy đủ của bình qn ngành trong tồn bộ giai đoạn nên chỉ sử dụng các thông tin tương đương để làm cơ sở so sánh trong phân tích Dupont.
Nghiên cứu đưa ra khuyến nghị phải sớm thực hiện việc thối vốn đầu tư ngồi LVKDNC của PVN, nhưng chưa đưa ra được chính sách cụ thể cho việc thực hiện. Do nằm ngoài phạm vi nghiên cứu của đề tài.
TÀI LIỆU THAM KHẢO
TIẾNG VIỆT
1. Vũ Thành Tự Anh (2012), Tập đoàn nhà nước và cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước ở
Việt Nam, Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright.
2. Vũ Đình Ánh (2011), Kiểm sốt đầu tư ngồi ngành của DNNN: Kinh nghiệm quốc tế và
khả năng áp dụng ở Việt Nam.
3. Bộ Tài chính (2011), Báo cáo thực trạng hoạt động của tập đoàn, tổng công ty nhà nước
giai đoạn 2006 -2010 và phương hướng, nhiệm vụ, giải pháp giai đoạn 2011 – 2015.
4. Bộ Tài chính (2012), Báo cáo tình hình tài chính và hoạt động sản xuất kinh doanh của các tập đồn, tổng cơng ty nhà nước năm 2011. Phương hướng, nhiệm vụ, giải pháp giai đoạn 2012 – 2015.
5. Bộ Tài chính (2013), Báo cáo tình hình tài chính và kết quả sản xuất kinh doanh năm 2012 của các doanh nghiệp nhà nước nắm giữ 100% vốn điều lệ và doanh nghiệp có cổ phần, vốn góp của nhà nước.
6. Bodie, Z., Kane, A. và Marcus, Alan J. (2008), Những vấn đề cơ bản của đầu tư, bản
dịch tiếng Việt của Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright.
7. Cafef.vn (2014), “PVN đã thu về hơn 20000 tỷ đồng nhờ cổ phần hóa đúng sóng chứng khốn như thế nào?”, Cafef.vn, truy cập ngày 12/04/2014 tại địa chỉ:
http://cafef.vn/thi-truong-chung-khoan/pvn-da-thu-ve-hon-20000-ty-dong-nho-co-phan- hoa-dung-song-chung-khoan-nhu-the-nao-201403182149593376ca31.chn.
8. Chính phủ (1995), Nghị định số 38-CP về việc Phê chuẩn Điều lệ Tổ chức và hoạt động
của Tổng cơng ty Dầu khí Việt Nam.
9. Chính phủ (2004), Nghị định số 199/NĐ-CP Ban hành quy chế quản lý tài chính của cơng ty nhà nước và quản lý vốn nhà nước đầu tư vào doanh nghiệp khác.
10. Chính phủ (2007), Nghị định số 142/2007/NĐ-CP Ban hành Quy chế quản lý tài chính của Cơng ty mẹ - Tập đồn Dầu khí Việt Nam.
11. Chính phủ (2013), Nghị định số 149/2013/NĐ-CP Về Điều lệ tổ chức và hoạt động của
Tập đồn Dầu khí Việt Nam.
12. CIEM (2012), Tái cơ cấu và cải cách doanh nghiệp nhà nước.
13. Cổng thơng tin điện tử Chính phủ nước CHXHCN Việt Nam (2014), “Tiểu sử lãnh đạo Chính phủ”, Cổng thơng tin điện tử Chính phủ nước CHXHCN Việt Nam, truy cập ngày 11/04/2014 tại địa chỉ:
http://chinhphu.vn/portal/page/portal/chinhphu/tieusulanhdao?personProfileId=725&gov OrgId=2856.
14. Trần Tiến Cường và đ.t.g (2005), Tập đoàn kinh tế: Lý luận và kinh nghiệm quốc tế. Ứng
dụng vào Việt Nam, NXB Giao thông Vận tải.
15. Linh Đan (2012), “PVN nghiêm túc rà soát khắc phục tồn tại sau thanh tra”, Báo điện tử
Chính phủ nước CHXHCN Việt Nam, truy cập ngày 11/04/2014 tại địa chỉ:
http://baodientu.chinhphu.vn/Tin-noi-bat/PVN-nghiem-tuc-ra-soat-khac-phuc-ton-tai- sau-thanh-tra/134704.vgp.
16. Đỗ Trà Giang (2012), “Chuyện lạ hai doanh nghiệp họ dầu khí tố nhau”, Cafef.vn, truy
cập ngày 11/04/2014 tại địa chỉ:
http://cafef.vn/doanh-nghiep/chuyen-la-hai-doanh-nghiep-ho-dau-khi-to-nhau- 20121005073433911ca36.chn.
17. Thanh Hà (2014), “ROE: Đơn giản nhưng cơ bản”, Nhịp cầu đầu tư Online, truy cập ngày 27/05/2014 tại địa chỉ:
http://nhipcaudautu.vn/article.aspx?id=20066-roe-don-gian-nhung-co-ban.
18. Bùi Văn Huyền (2008), Xây dựng và phát triển Tập đồn kinh tế ở Việt Nam, NXB Chính trị Quốc gia.
19. Nguyễn Hưng (2012), “PVN có nhiều vi phạm trong quản lý vốn và đầu tư xây dựng”,
CAND Online, truy cập ngày 29/03/2014 tại địa chỉ:
http://www.cand.com.vn/vi-VN/vanhoathethao/tintucSK/2007/6/169288.cand. 20. KPMG (2013), Khảo sát về ngành ngân hàng Việt Nam năm 2013.
21. Nguyễn Đức Mậu (2012), Tác động của sở hữu chéo đến việc tuân thủ quy định về bảo
đảm an toàn hoạt động của ngân hàng thương mại, Chương trình Giảng dạy Kinh tế
Fulbright.
22. H. Như (2014), “Bắt chủ tịch công ty cổ phần địa ốc dầu khí PVL”, Tuổi Trẻ Online, truy cập ngày 11/04/2014 tại địa chỉ:
http://tuoitre.vn/Chinh-tri-xa-hoi/Phap-luat/591333/bat-chu-tich-cong-ty-co-phan-dia-oc- dau-khi-pvl-
23. H. Nhựt (2012), “PVL bán lỗ dự án PetroVietnam Greenhouse”, Tuổi Trẻ Địa ốc, truy
cập ngày 11/04/2014 tại địa chỉ:
http://diaoc.tuoitre.vn/Index.aspx?ArticleID=524752&ChannelID=204.
24. Từ Nguyên (2014), “Danh tính và chức vụ 44 cán bộ trung ương luân chuyển”,
VnEconomy, truy cập ngày 11/04/2014 tại địa chỉ:
http://vneconomy.vn/2014032006210423P0C9920/danh-tinh-va-chuc-vu-cua-44-can-bo- trung-uong-luan-chuyen.htm.
25. Phịng Phân tích - CTCP Chứng khốn Phương Nam (2013), Báo cáo phân tích ngành
Bất động sản.
26. Trần Anh Phương (2007), “FDI vào Việt Nam năm 2006 và triển vọng 2007”, Báo điện
tử ĐCS Việt Nam, truy cập ngày 06/03/2014 tại địa chỉ:
http://dangcongsan.vn/cpv/Modules/News/NewsDetail.aspx?co_id=10004&cn_id=13502 0.
27. PVN (2011a), Tập 1 – Lịch sử ngành dầu khí Việt Nam, NXB Chính trị quốc gia – Sự
thật.
28. PVN (2011b), Tập 2 – Lịch sử ngành dầu khí Việt Nam, NXB Chính trị quốc gia – Sự
thật.
29. PVN (2011c), Tập 3 – Lịch sử ngành dầu khí Việt Nam, NXB Chính trị quốc gia – Sự
thật.
30. Quốc hội (1993), Luật Dầu khí.
31. Quốc hội (2008), Luật số 10/2008/QH12 về sửa đổi, bổ sung một số điều của Luật Dầu khí.
32. Thái Sơn, Mai Hà (2013), “Giá điện gánh cả chi phí xây biệt thự, bể bơi”, Thanh niên
Online, truy cập ngày 17/4/2014 tại địa chỉ:
http://www.thanhnien.com.vn/pages/20131007/gia-dien-ganh-ca-chi-phi-xay-biet-thu-be- boi.aspx.
33. Stiglitz, Joseph E. (2000), Kinh tế học khu vực công – 3rd ed., bản dịch tiếng Việt của
Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright.
34. Minh Tâm (2010), “Petroland khởi công xây dựng dự án Petroland Tây Ninh”, Sài Gịn
Giải Phóng Online, truy cập ngày 11/04/2014 tại địa chỉ:
http://www.sggp.org.vn/doanhnghiepsanphamhangdau/2010/8/233107/.
35. Tây Ninh Online (2011), “UBND Tỉnh Tây Ninh thu hồi chủ trương đầu tư KS. Petroland và đại lý Toyota”, Cổng thông tin điện tử HĐND Tỉnh Tây Ninh, truy cập ngày
11/04/2014 tại địa chỉ:
http://hdnd.tayninh.gov.vn/TinTuc/tintuc/Lists/Posts/Post.aspx?ID=197.
36. Phan Minh Tuấn (2013), “Các tập đoàn, tổng cơng ty nhà nước: Kiểm sốt rủi ro trong đa dạng hóa kinh doanh”, Tạp chí Kinh tế và Dự báo, (Số 14, 07/2013), tr. 49.
37. Thủ tướng Chính phủ (1994), Quyết định số 91/Ttg về việc Thí điểm thành lập Tập đồn
kinh doanh.
38. Thủ tướng Chính phủ (2007), Quyết định số 36/QĐ-Ttg phê duyệt Điều lệ tổ chức và hoạt
động của Tập đồn dầu khí Việt Nam.
39. Thủ tướng Chính phủ (2011), Quyết định số 190/QĐ-Ttg phê duyệt Điều lệ tổ chức và hoạt động của Tập đồn dầu khí Việt Nam.
40. Thủ tướng Chính phủ (2013), Quyết định số 46/QĐ-Ttg Phê duyệt Đề án tái cơ cấu Tập
đồn dầu khí Việt Nam giai đoạn 2012 - 2015.
41. UNDP (2006), Nhà nước với tư cách là nhà đầu tư: Cổ phần hóa, tư nhân hóa và chuyển
đổi doanh nghiệp nhà nước tại Việt Nam.
42. Vietcombank (2009), “Vietcombank điều chỉnh sàn lãi suất huy động USD và VND”,
Vietcombank, truy cập ngày 18/04/2014 tại địa chỉ:
TIẾNG ANH
43. Apostu, A. (2010), The Effects of Corporate Diversification Strategies on Capital Structure.
44. Becwith, N. E. et al. (1978), “Halo Effects in Marketing Research: Review and Progonis”, Advances in Consumer Research, Vol. 05, pp. 46-467.
45. Chakrabarti, A., Singh, K. and Mahmood, I. (2007), “Diversification and Performance: Evidence from East-Asian Firms”, Strategic Management Journal, pp.101-120.
46. Cheshier, S. and Pincus, Jonathan R. (2010), Minsky au Vietnam: State Corporations, Financial Instability and Industrialisation.
47. Jensen, Micheal C. and Meckling, William H. (1976), “Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and ownership structure”, Journal of Financial Economics, Vol.
3, (No. 4), pp. 305-360.
48. Joseph, P. H. (2007), Corporate Diversification in China: Causes and Consequences. 49. Kali, R. (2000), Diversified Business Groups in Emerging Economies.
50. Khodamoradi, S. , Bokaee, Mohsen N. and Jalilian, J. (2012), “Relationships Between Corporate Diversification with Economic Performance Variables (ERA, REVA)”,
Archives des Sciences, Vol. 65, (No. 6), pp. 17-31.
51. Kornai, J. (1986), “The Soft Budget Constraint”, Kyklos, Vol. 39, pp. 3-30. 52. Ly, Le (2013), The Politics of Business Group Diversification in Vietnam.
53. LI, X. (2007), Diversification and Corporate Performance: Evidence from China.
54. Lixin, Colin X. (2002), Politician Control, Agency Problems, and Ownership Reform: Evidence from China, World Bank.
55. Montgomery, C. A. (1982), “The Measurement of Firm Diversification: Some New Empirical Evidence”, Academy of Management Journal, Vol. 25, pp. 299-307.
56. Penrose, E. (1959), The Theory of the Growth of the Firm - 4th ed., Oxford University
Press.
57. Strategy Train (2014), “Types of Diversification”, Strategy Train, truy cập ngày
http://www.strategy-train.eu/index.php?id=145.
58. Williamson, Oliver E. (2007), “Transaction cost Economics: An Introduction”,
Economics Discussion Papers.
59. World Bank (2006), Held by the Visible Hand: The Challenge of State-Owned Enterprise
Corporate Governance for Emerging Markets.
60. Xiaoming, W. and Mi, Zhou (2010), “Corporate Governance for Listed Companies in China: An Agenda for the Crisis?”, China Economic Review, Vol. 11, pp. 297-307.
PHỤ LỤC
Phụ lục 1: Phƣơng pháp phân tích Dupont
Suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu (ROE) ROE = =
= * * = Hệ số gánh nặng thuế*Hệ số gánh nặng lãi vay*ROA*Hệ số đòn bẩy
Tên gọi Ký hiệu Cách tính Ý nghĩa
Suất sinh lợi trên
vốn chủ sở hữu ROE
Hệ số phản ánh khả năng sinh lời trên một đồng vốn chủ sở hữu bỏ ra. Hệ số gánh nặng thuế Hệ số này phản ánh gánh nặng thuế mà DN gặp phải, đồng thời thể hiện chính sách thuế của nhà nước.
Hệ số gánh nặng lãi vay
Hệ số phản ánh việc sử dụng địn bẩy tài chính của DN. Nếu hệ số càng thấp thì DN phải trả lãi vay nhiều. Hệ số bằng 1 khi DN không vay nợ. Suất sinh lợi trên
tổng tài sản ROA
Hệ số phản ánh khả năng sinh lời trên một đồng tài sản đầu tư.
Hệ số đòn bẩy
Hệ số phản ánh việc sử dụng đòn bẩy nợ phải trả của DN. Nó cho biết vốn chủ sở hữu tài trợ được mấy phần trong tổng tài sản hình thành.
Nguồn: Tác giả tổng hợp từ Bodie, Kane, Marcus (2008)
Một số tài liệu phân tích tài chính khác, sử dụng cơng thức tính suất sinh lợi trên tổng tài sản là:
ROA = ;
Nếu sử dụng Lợi nhuận ròng ở tử số thì nó chỉ phản ánh phần thu nhập phân phối cho chủ sở hữu, trong khi Tổng tài sản thì được hình thành từ chủ nợ và chủ sở hữu. Vì vậy tác giả sử dụng cơng thức ROA có tử số là EBIT (Lợi nhuận trước thuế và lãi vay), phản ánh phần thu nhập tạo ra từ việc sử dụng Tổng tài sản, chưa phân phối cho chủ nợ hay chủ đầu tư.
Để phản ánh khả năng sinh lời từ vốn đầu tư của công ty mẹ, và căn cứ theo Chuẩn mực kế tốn
số 25 - Báo cáo tài chính hợp nhất và kế tốn khoản đầu tƣ vào cơng ty con, thì “Lợi ích của
cổ đơng thiểu số trong thu nhập thuần của công ty con bị hợp nhất trong kỳ báo cáo được xác định và loại trừ ra khỏi thu nhập của tập đồn để tính lãi, hoặc lỗ thuần có thể được xác định cho những đối tượng sở hữu cơng ty mẹ”. Do đó, trong cơng thức tính suất sinh
lợi trên vốn chủ sở hữu (ROE), Lợi nhuận ròng là lợi nhuận sau thuế trong BCTC hợp nhất nhưng không bao gồm Lợi nhuận sau thuế của cổ đông thiểu số; Vốn chủ sở hữu cũng khơng bao gồm Lợi ích của cổ đơng thiểu số.
Phụ lục 2: Quá trình phát triển của Tập đồn Dầu khí Việt Nam (PVN)
Ngày Quyết định Sự kiện
09/09/1977 Quyết định số 251/CP Thành lập Công ty Dầu mỏ và khí đốt Việt Nam (Petrovietnam)
06/07/1990 Quyết định số 250/HĐBT Thành lập Tổng công ty Dầu mỏ và khí đốt Việt Nam trực thuộc Bộ cơng nghiệp nặng 14/04/1992 Quyết định số 125-HĐBT Tổng công ty Dầu mỏ và khí đốt Việt Nam
trực thuộc Hội đồng Bộ trưởng
31/12/1994 Quyết định 839/TTg Thí điểm thành lập tập đoàn kinh doanh của Nhà nước theo quyết định số 91/TTg (ngày 07/03/1994)
29/05/1995 Quyết định số 330/TTg Thành lập Tổng công ty Dầu khí Việt Nam, trên cơ sở tổ chức, sắp xếp lại Tổng cơng ty Dầu mỏ và khí đốt Việt Nam hiện nay
19/08/2006 Quyết định số 198/2006/QĐ-TTg Thành lập Tập đồn Dầu khí Quốc gia Việt Nam
29/08/2006 Quyết định số 199/2006/QĐ-TTg Thành lập Cơng ty mẹ - Tập đồn Dầu khí Việt Nam
18/06/2010 Quyết định 924/QĐ-TTg Tập đồn Dầu khí Quốc gia Việt Nam chuyển sang hoạt động theo mơ hình Cơng ty trách nhiệm hữu hạn một thành viên
Phụ lục 3: Kết quả hoạt động của PVN giai đoạn 2001 – 2010
Chỉ tiêu Đơn vị tính 2001 – 2005 2006 – 2010
1 Gia tăng trữ lượng Triệu tấn quy dầu
264 333
2 Sản lượng sản xuất chủ yếu
Tổng khai thác dầu khí Triệu tấn quy dầu
111,14 118,24
Urea Nghìn tấn 929 3.604
Điện Tỷ kWh 0 25,53
3 Sản phẩm kinh doanh
Xuất bán dầu Triệu tấn 88,34 78,59
Khí thơ Tỷ m3 14,57 35,97
4 Doanh thu Tỷ đồng 460.168 1.452.087
Trong đó: ngoại tệ Tr. USD 23.302 45.618
5 Nộp ngân sách Tỷ đồng 206.378 507.962
6 Lao động cuối kỳ Nghìn người 21,5 47,4
7 Năng suất lao động bình quân/năm
Tỷ đồng/năm 5,1 8,4
8 Giá trị đầu tư Tỷ đồng 154.000 305.616
Tính theo giá danh nghĩa
Phụ lục 4: Giá trị vốn góp của PVC vào các công ty tại thời điểm 31/12/2009 và 31/12/2012
Đvt: triệu đồng
Năm 2009 Năm 2012
A. Góp vốn vào cơng ty con
Tỷ lệ sở hữu
Giá trị vốn
góp A. Góp vốn vào công ty con
Tỷ lệ sở hữu
Giá trị vốn góp
1 CTCP Xây lắp dầu khí miền Trung 100% 50.000 1 CTCP Xây lắp dầu khí miền Trung 51% 76.500
2
CTCP Xây dựng Công nghiệp và Dân dụng
Dầu khí 100% 50.000 2
CTCP Xây dựng Cơng nghiệp và
Dân dụng Dầu khí 51% 153.000
3 CTCP Xây lắp Dầu khí Nghệ An 39.55% 39.550 3 CTCP Xây lắp Dầu khí Hà Nội 36% 108.000
4 CTCP Tư vấn Đầu tư và Thiết kế Dầu khí 40.48% 32.384 4
CTCP Thi công cơ giới và lắp máy
Dầu khí 40% 200.000
5 CTCP Xi măng Dầu khí 12/9 47.34% 94.680 5 CTCP Phát triển đơ thị Dầu khí 53% 148.765
6 CTCP Đầu tư Xây lắp Dầu khí Sài gịn 59% 76.700 6
CTCP Đầu tư và xây lắp Dầu khí
Thanh Hóa 36% 75.600
7
CTCP Bất động sản Xây lắp Dầu khí
Việt Nam 76% 189.739
8
CTCP Đầu tư và Thương mại Dầu
khí Thái Bình 72% 273.600
9
CTCP Dầu khí Đơng Đơ (PVC-Đơng
Đơ) 36% 180.000
10
CTCP Đầu tư Hạ tầng và Đô thị Dầu
khí 36% 360.000
11
CTCP Đầu tư và Xây dựng Dầu khí
Phú Đạt 49% 210.700
Tổng 343.314 Tổng 1.975.904
B. Góp vốn vào cơng ty liên kết Tỷ lệ sở hữu Giá trị vốn góp B. Góp vốn vào cơng ty liên kết Tỷ lệ sở hữu Giá trị vốn góp
1 CTCP Đầu tư hạ tầng và Đơ thị Dầu khí 30.34% 1 CTCP Thiết kế Quốc tế Heerim-PVC 44% 3.740
2 CTCP Bất động sản Dầu khí Việt Nam 38.39% 2 CTCP Cơ điện Dầu khí Việt Nam 26% 2.600