CHƯƠNG III : PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU
4.6 Hàm phản ứng xung
Trong phần này, bài nghiên cứu tiến hành phân tích phản ứng xung nhằm kiểm tra ảnh hưởng của cú sốc chính sách tiền tệ đến các biến vĩ mô. Độ lớn của cú sốc được đo lường bằng một đơn vị độ lệch chuẩn của phần dư từ mơ hình SVAR.
Ký hiệu các cú sốc: shock 1, shock 2, shock 3, shock 4, shock 5, shock 6,
shock 7, lần lượt là các cú sốc của giá dầu (oil), lãi suất liên ngân hàng Anh (libor), tổng sản lượng trong nước (gdp), chỉ số giá tiêu dùng (cpi), cung tiền (m2), lãi suất (r) và tỷ giá hối đoái danh nghĩa đa phương (neer).
Hình 4.2: Hàm phản ứng xung của các biến vĩ mơ trước cú sốc cung tiền
Kết quả hình 4.2, cho thấy khi cung tiền tăng 1 độ lệch chuẩn, sản lượng tăng nhẹ ngay trong quý đầu tiên và kéo dài trong hơn 2 quý, sau đó bắt đầu giảm nhẹ, như vậy sản lượng tăng giảm với biên độ rất nhỏ, khơng có xu hướng rõ ràng, điều này cho thấy việc chính sách tiền tệ mở rộng ở Việt Nam khơng hiệu quả vì dịng tiền khơng tập trung đi vào sản xuất để tạo ra sản lượng.
Nhưng khi tăng cung tiền thì lại làm chỉ số giá tiêu dùng tăng ngay khi cú sốc xảy ra và lập đỉnh ở cuối quý 2 đầu quý 3 (0.001690%) và gần như chấm dứt tác động sau 8 quý.
Cung tiền tăng làm giảm lãi suất giảm tức thì sau đó mức giảm nhỏ dần và
-.003 -.002 -.001 .000 .001 .002 .003 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Response of D(LGDP_SA) to Shock5
-.004 -.002 .000 .002 .004 .006 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Response of D(LCPI_SA) to Shock5
-.8 -.6 -.4 -.2 .0 .2 .4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Response of D(R_SA) to Shock5
-.010 -.005 .000 .005 .010 .015 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Response of D(LNEER_SA) to Shock5
ngược lại (tăng) từ đầu quý thứ 2, lập đỉnh ở quý thứ 3 sau đó giảm dần và gần như kết thúc ở quý thứ 5. Điều này, cho thấy chính sách tiền tệ ở Việt Nam tồn tại bất hợp lý, là nguyên nhân dẫn đến điều hành chính sách tiền tệ chưa thực sự hiệu quả, vì khi cung tiền tăng lãi suất có giảm nhưng chỉ giảm trong quý đầu tiên và sau đó lại tăng trở lại.
Cung tiền tăng làm tăng tỷ giá hối đối ngay tức thì, sau đó mức tăng giảm dần và bắt đầu xu hướng giảm ở quý thứ 4, mức giảm rất nhỏ. Nhìn chung, cung tiền có ảnh hưởng rất ít đến tỷ giá hối đối và có tác động cùng lúc, tức thời và chấm dứt ở cuối quý thứ 4.
Hình 4.3: Hàm phản ứng xung của các biến vĩ mô trước cú sốc lãi suất
Hình 4.3 trường hợp chính sách tiền tệ thu hẹp bằng cách tăng lãi suất, cho thấy lãi suất tăng 1 độ lệch chuẩn làm cho GDP tăng nhẹ kể từ quý đầu tiên và xu hướng tăng duy trì trong 2 q đầu, sau đó giảm ở q 3 và tăng trở lại ở quý 4 và chấm dứt ở quý 7. Nhìn chung lãi suất tăng không tác động đến GDP với một xu hướng rõ ràng. Như vậy, với chính sách tiền tệ thu hẹp bằng cách tăng lãi suất ở Việt Nam không ảnh hưởng lớn đến GDP so với các kênh truyền dẫn khác.
Chính sách tiền tệ thu hẹp làm cho chỉ số giá tiêu dùng giảm ngay trong quý đầu tiên kéo dài đến quý thứ 2 và đạt đỉnh (-0.004507%), sau đó xu hướng giảm ít đi và chấm dứt tác động tại q thứ 12. Nhìn chung, lãi suất tăng có xu hướng kéo lạm phát xuống với một xu hướng rõ ràng.
-.003 -.002 -.001 .000 .001 .002 .003 .004 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Response of D(LGDP_SA) to Shock6
-.008 -.006 -.004 -.002 .000 .002 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Response of D(LCPI_SA) to Shock6
-.012 -.008 -.004 .000 .004 .008 .012 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Response of D(LM2_SA) to Shock6
-.03 -.02 -.01 .00
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Response of D(LNEER_SA) to Shock6
Lãi suất tăng làm cho cung tiền tăng ngay quý đầu tiên nhưng bắt đầu xu hướng ngược lại (giảm) ở cuối quý 1 đầu quý thứ 2 và tăng trở lại ở cuối quý thứ 2 sau đó xu hướng tăng giảm dần và gần như kết thúc ở quý thứ 6. Nhìn chung lãi suất tăng không tác động đến M2 với một xu hướng rõ ràng. Như vậy, với chính sách tiền tệ thu hẹp bằng cách tăng lãi suất ở Việt Nam không ảnh hưởng lớn đến cung tiền M2 so với các kênh truyền dẫn khác.
Đối với tỷ giá hối đối, chính sách tiền tệ thu hẹp làm cho tỷ giá hối đoái giảm ngay lập tức, bắt đầu giảm từ quý đầu tiên kéo dài đến quý thứ 4 và lập đáy với độ trễ 1 quý (-0.018213%), sau đó gần như khơng cịn ảnh hưởng kể từ q thứ 4. Nhìn chung, lãi suất có ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái nhưng có tác động cùng lúc, tức thời và chấm dứt ở cuối quý thứ 4.
Tác động của các cú sốc tỷ giá hối đoái danh nghĩa đa phương, giá dầu thế giới và lãi suất libor:
Hình 4.4: Hàm phản ứng xung của các biến vĩ mơ trước cú sốc tỷ giá hối đối
Cú sốc tỷ giá hối đoái danh nghĩa đa phương (NEER): Kết quả Hình 4.4, cho thấy khi Tỷ giá hối đối danh nghĩa đa phương tăng 1 độ lệch chuẩn, làm cho GDP giảm kể từ quý đầu tiên và mức giảm mạnh nhất tại cuối quý thứ nhất đầu quý thứ 2 (-0.000980%), sau đó mức giảm nhỏ dần và chấm dứt tác động ở quý thứ 4. Như vậy, tỷ giá hối đoái tăng ảnh hưởng đến GDP hơn so với kênh truyền dẫn lãi suất.
Tỷ giá hối đoái danh nghĩa đa phương tăng ít tác động đến lạm phát và cung tiền có thể được lý giải bằng chính sách kiểm sốt tỷ giá của Việt Nam.
-.004 -.003 -.002 -.001 .000 .001 .002 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Response of D(LGDP_SA) to Shock7
-.006 -.004 -.002 .000 .002 .004 .006 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Response of D(LCPI_SA) to Shock7
-.02 -.01 .00 .01 .02 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Response of D(LM2_SA) to Shock7
-0.4 0.0 0.4 0.8 1.2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Response of D(R_SA) to Shock7
Tỷ giá hối đoái danh nghĩa đa phương tăng làm cho lãi suất tăng ngay tức thì và xu hướng tăng duy trì trong hai q, sau đó xu hướng tăng giảm dần và gần như kết thúc ở đầu quý thứ 3. Nhìn chung, tỷ giá hối đối danh nghĩa đa phương có ảnh hưởng đến lãi suất nhưng có tác động cùng lúc, tức thời sau đó giảm dần và chấm dứt ở cuối quý thứ 2.
Hình 4.5: Hàm phản ứng xung của các biến vĩ mô trước cú sốc giá dầu
Kết quả Hình 4.5, cho thấy khi có một cú sốc tăng 1 độ lệch chuẩn trong giá
-.002 -.001 .000 .001 .002 .003 .004 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Response of D(LGDP_SA) to Shock1
-.004 -.002 .000 .002 .004 .006 .008 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Response of D(LCPI_SA) to Shock1
-.015 -.010 -.005 .000 .005 .010 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Response of D(LM2_SA) to Shock1
-.4 -.2 .0 .2 .4 .6 .8 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Response of D(R_SA) to Shock1
-.004 .000 .004 .008
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Response of D(LNEER_SA) to Shock1
Tuy có mức suy giảm nhẹ vào cuối kỳ 2 nhưng nhìn chung cú sốc giá dầu làm sản lượng tăng nhẹ và đạt trạng thái ổn định ở kỳ thứ 8.
Giá dầu tăng làm chỉ số giá tiêu dùng tăng ngay lập tức và đạt đỉnh vào cuối kỳ 1 với mức tăng (0,004073%), có mức suy giảm nhẹ từ kỳ thứ 4 và đạt trạng thái ổn định ở kỳ thứ 10.
Giá dầu tăng làm cung tiền M2 giảm ngay lập tức và có xu hướng tăng từ kỳ thứ 1 và đạt trạng thái ổn định ở kỳ thứ 10.
Giá dầu tăng làm lãi suất tăng ngay lập tức với mức tăng (0,505946%), sau đó lãi suất bắt đầu suy giảm nhẹ từ kỳ thứ 3 và đạt trạng thái ổn định ở kỳ thứ 8.
Giá dầu tăng làm tỷ giá tăng ngay lập tức với mức tăng (0,003152%), tuy nhiên sau đó tỷ giá có mức suy giảm nhẹ từ kỳ thứ 2 và đạt trạng thái ổn định ở kỳ thứ 7.
Như vây, cú sốc giá dầu thế giới tác động đến tổng sản phẩm trong nước, chỉ số giá tiêu dùng và lãi suất trong nước hơn so với các cú sốc khác.
Hình 4.6: Hàm phản ứng xung của các biến vĩ mô trước cú sốc lãi suất libor
Kết quả Hình 4.6, cho thấy khi có một cú sốc tăng 1 độ lệch chuẩn trong lãi
-.002 -.001 .000 .001 .002 .003 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Response of D(LGDP_SA) to Shock2
-.008 -.006 -.004 -.002 .000 .002 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Response of D(LCPI_SA) to Shock2
-.004 .000 .004 .008 .012 .016 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Response of D(LM2_SA) to Shock2
-.8 -.6 -.4 -.2 .0 .2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Response of D(R_SA) to Shock2
-.008 -.006 -.004 -.002 .000 .002 .004 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Response of D(LNEER_SA) to Shock2
(0,000503%). Nhìn chung cú sốc lãi suất libor làm sản lượng tăng nhẹ và đạt trạng thái ổn định ở kỳ thứ 10.
Lãi suất libor tăng làm chỉ số giá tiêu dùng giảm và đạt mức giảm lớn nhất vào cuối kỳ 2 với mức giảm (-0.003418%), và đạt trạng thái ổn định ở kỳ thứ 12.
Lãi suất libor tăng làm cung tiền M2 tăng và đạt đỉnh vào cuối kỳ 1 với mức tăng ( 0.006109%) và đạt trạng thái ổn định ở kỳ thứ 12.
Lãi suất libor tăng làm lãi suất giảm và đạt mức giảm lớn nhất vào cuối kỳ 1 với mức giảm (-0.376435%), và đạt trạng thái ổn định ở kỳ thứ 7.
Lãi suất libor tăng làm tỷ giá giảm và đạt mức giảm lớn nhất vào cuối kỳ 1 với mức giảm (-0.003108%), và đạt trạng thái ổn định ở kỳ thứ 8.
Như vây, cú sốc lãi suất libor tác động đáng kể đến các biến vĩ mô của nền kinh tế Việt Nam.
(Chi tiết xem số liệu và biểu đồ tại Phụ lục 4, Phụ lục 5).