Kể từ khi cuộc khủng hoảng tín dụng tại Mỹ nổ ra, thị trường CKH thế giới đối mặt với nhiều trở ngại, trong đó khó khăn lớn nhất là ngân hàng trung ương rút khoản cứu trợ và một loạt những điều luật hà khắc hơn được áp dụng. Trên thị trường CKH thế giới, tỷ trọng của các sản phẩm liên quan đến các khoản cho vay thế chấp mua nhà dựa trên tài sản thế chấp là BĐS như MBS, CMO… và các sản phẩm CKH tín dụng tiêu dùng có tốc độ tăng trưởng nhanh và chiếm thị phần lớn. Cho đến năm 2006, khoảng 2/3 lượng vốn cho vay thế chấp mua nhà và một nửa tín dụng tiêu dùng của nước Mỹ đã được chuyển hóa bằng kỹ thuật CKH. Nhưng giờ đây các NĐT đã thoái lui khỏi một vài phân khúc trên thị trường do chất lượng của các khoản cho vay ngày càng đi xuống và ảnh hưởng chung của nền kinh tế. Fed đang rút dần hỗ trợ thanh khoản đối với các giao dịch liên quan đến nợ qua thẻ tín dụng và vay mua xe. Ngược lại, thị trường nhà đất vẫn gần như hoàn toàn phải dựa vào
2 0 1 ) ( ) ( ) ( D j n q q j q j E loss L P Loss
sự trợ giúp từ chính phủ mới có thể phát hành và bảo lãnh cho MBS. Trong những năm gần đây, không có MBS nhà đất nào bán được mà khơng cần sự hậu thuẫn đó. Trong khi thị trường chứng khốn Mỹ đã phát triển thành một thị trường lớn, nhưng nó vẫn chưa phát triển thành một thị trường lành mạnh. Những người tham gia thị trường có xu hướng bng lỏng quản lý rủi ro của họ ngay sau khi họ nhìn thấy lợi nhuận, trong khi chính phủ vốn tin tưởng vào thị trường tự do đã không can thiệp sớm để ngăn chặn một cuộc khủng hoảng.
Trên thị trường CKH châu Á, khu vực nhà nước đã có một tiếng nói lớn ngay từ đầu, cho dù đó là về mặt quy tắc thị trường hay tổ chức phát hành. Điều này có thể cản trở sự phát triển của thị trường trong dài hạn, một sự cân bằng cuối cùng cần phải được cân đối giữa bãi bỏ quy định và cạnh tranh không bị cản trở. Tuy nhiên, sau cuộc khủng hoảng tín dụng tồn cầu, có nhiều lý do để giữ lại hệ thống hiện tại, điều này cho phép chính quyền can thiệp sớm, ít nhất là trong thời gian này. (Kamiyama,T., 2009)
Chứng khoán ở châu Á được dẫn đầu bởi Nhật Bản và Hàn Quốc, theo sau là các nước như Ấn Độ, Trung Quốc và Malaysia. Số lượng sản phẩm CKH đã phát hành do các nước châu Á chính tham gia vào CKH (Nhật Bản, Hàn Quốc, Ấn Độ và Trung Quốc) ngày càng tăng và đã lên tới gần 120 tỷ USD vào cuối năm 2006 (Hình 1.3). Tuy nhiên, theo số liệu từ Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, thị trường châu Á đối với các sản phẩm được CKH trong năm 2005 chỉ có giá trị bằng thị trường Mỹ với cùng các sản phẩm như vậy vào năm 1995, trong khi Mỹ đã phát hành 800 tỷ đô la các sản phẩm như vậy trong năm 2005. Thị trường CKH ở châu Á khơng những có quy mơ tương đối nhỏ mà cịn kém phát triển.
Nguồn: Viện Nghiên cứu thị trường vốn Nomura, CTCK Nomura, Đánh giá và thông tin đầu tư, ChinaBond và Vinod Kothari, “Thị trường CKH Ấn Độ” (Sekine,
et al., 2008)
Các tài sản cơ bản được sử dụng trong các sản phẩm CKH khác nhau giữa các quốc gia ở Châu Á. Trong khi các tài sản chính được sử dụng tại Nhật Bản và Malaysia là những tài sản thế chấp, tài sản chính được sử dụng ở Ấn Độ là các khoản vay tự động, trong khi tại Hàn Quốc là các khoản vay khơng hiệu quả, các khoản vay tài chính dự án, thế chấp và các khoản vay tự động. Và thậm chí cả ở Nhật Bản và Malaysia, nơi mà tài sản thế chấp là tài sản cơ bản chính thì tình hình hiện nay là hồn tồn khác nhau.
Điểm chung cho tất cả các thị trường CKH châu Á là các sản phẩm mà họ cung cấp chưa phát triển. Điều này làm cho các nước châu Á ít có khả năng sẽ trải qua một cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn, nhưng nó hạn chế các NĐT có sự tự do lựa chọn các sản phẩm tài chính phù hợp với khả năng chấp nhận rủi ro của mình.
($ 100 tỷ)
Nhật Bản Hàn Quốc Ấn Độ Trung Quốc
Một nét đặc trưng khác của thị trường CKH châu Á là sự thiếu vắng các NĐT tinh vi và chủ thể tạo lập tài sản. Các NĐT châu Á nói chung được xem là có tầm nhìn ngắn hạn, và các sản phẩm CKH cũng khơng có ngoại lệ. Một trong những lý do được đưa ra cho sự thất bại của thị trường MBS ở Ấn Độ là thiếu sự quan tâm của NĐT trong các sản phẩm dài hạn như vậy. Việc tăng số lượng và nâng cao chất lượng của các NĐT và chủ thể tạo lập tài sản là một trong những thách thức đối với sự phát triển của thị trường CKH ở châu Á.
Ngoài ra, nền kinh tế Châu Á cũng có nhiều hạn chế về cơ sở hạ tầng, trong đó có sự thiếu hụt của các cơng cụ nâng cao tín dụng, cơ quan xếp hạng tín dụng kém phát triển, và một cơ sở hạ tầng pháp lý trung bình.
Thị trường CKH châu Á đã được thành lập để đối phó với các khoản nợ xấu cịn lại của cuộc khủng hoảng tiền tệ châu Á. Mặc dù ban đầu chứng khoán được đảm bảo bằng tài sản được phát hành vào cuối năm 1990 nhắm vào các NĐT nước ngoài và bằng ngoại tệ, kể từ khi chuyển giao thế kỷ, hầu hết các sản phẩm CKH (hiện nay khoảng 80%) được tính bằng đồng nội tệ của họ. Trong khi đó, các quốc gia bị ảnh hưởng bởi cuộc khủng hoảng cũng đã thiết lập thị trường CKH theo nhu cầu cụ thể của họ. Trong Phụ lục 1, chúng ta sẽ xem xét sự phát triển CKH ở một số quốc gia Châu Á.
Kết luận chương 1
CKH là quá trình phát hành chứng khốn nợ trên cơ sở đảm bảo bởi dòng tiền mặt tương lai thu được từ một nhóm tài sản tài chính sẵn có mang các đặc điểm cần thiết. Trên thế giới, các sản phẩm CKH liên quan đến bất động sản chiếm phần lớn, tuy nhiên các sản phẩm không liên quan đến bất động sản như CKH thẻ tín dụng, các khoản phải thu thương mại, các khoản vay đòn bẩy… lại khá phong phú và có xu hướng phát triển trong thời gian gần đây. Vai trò của CKH đem lại cho NHTM cũng như NĐT là khá lớn, tuy vậy rủi ro phát sinh cũng rất đáng quan ngại, đặc biệt là rủi ro tín dụng. CKH các khoản cho vay của NHTM đóng vai trị quan trọng trong việc tái cơ cấu bảng cân đối kế toán của NHTM, tăng cường tỷ lệ an toàn vốn CAR. Ngồi ra, CKH cịn giúp giảm tỷ lệ địn bẩy tài chính, tăng cường khả năng định mức tín nhiệm, từ đó làm giảm chi phí huy động vốn. Cho đến nay, CKH rất phổ biến trên thế giới và đã áp dụng thành công tại nhiều nước Châu Á. Tuy nhiên, quy trình phát hành chứng khốn tương đối phức tạp liên quan đến nhiều chủ thể tham gia, việc định giá chứng khốn cũng u cầu phải tính tốn được các rủi ro và dòng tiền phát sinh liên quan đến danh mục bao gồm nhiều tài sản tài chính. Vì vậy, việc áp dụng CKH cần phải được nghiên cứu để phù hợp với tình hình thực tiễn và một số nền tảng pháp lý nhất định.
Chương 2
THỰC TRẠNG CHỨNG KHỐN HĨA CÁC KHOẢN CHO VAY CỦA NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM