Biến Test Statistic Critical 5% Kết luận
Error VECM -8.095 -2.923 Bác bỏ Ho (Có tính dừng)
Nguồn : Tổng hợp
Như vậy, phần dư của mơ hình VECM đối với cổ phiếu PDN có tính dừng, ta có thể kết luận, mơ hình VECM đối với cổ phiếu PDN có tính dừng.
Kiểm tra tính ổn định của mơ hình
Để kiểm tra tính ổn định của mơ hình, chúng ta kiểm tra các điều kiện ổn định của giá trị riêng (The Eigenvalue stability condition) trong mơ hình VECM. Nếu giá trị của các Module nhỏ hơn 1 thì ta nói mơ hình đạt u cầu về tính ổn định.
Kết quả kiểm tra các điều kiện ổn định giá trị riêng :
Biển đồ 4.2 Kết quả kiểm tra tính ổn định của mơ hình PDN
Dựa vào bảng kết quả và đồ thị kiểm tra điều kiện ổn định giá trị riêng, Ta thấy có 6 giá trị của Module nhỏ hơn 1, theo đồ thị thì 6 module đều nằm trong vịng trịn ±1, như vậy, ta có thể kết luận mơ hình VECM của cổ phiếu PDN đã đạt yêu cầu về tính ổn định của mơ hình.
Kiểm tra hiện tượng tự tương quan của mơ hình
Để kiểm định hiện tượng tự tương quan trong sai số cân bằng dài hạn của mơ hình VECM của cổ phiếu PDN, chúng ta sử dụng phương pháp kiểm định Lagrange như đã áp dụng với mơ hình của cổ phiếu DVP.
Kết quả kiểm định Lagrange-multiplier
Từ kết quả kiểm định Lagrange, ta thấy ở độ trễ 3 và 4 giá trị Largrange lớn hơn giá trị CHI với mức ý nghĩa 5%. Như vậy, ta có thể nói mơ hình khơng có hiện tượng tự tương quan.
Kết luận về mơ hình
Sau khi kiểm định những điều kiện về tính vững của mơ hình VECM của cổ phiếu PDN ta thấy mơ hình đều đạt u cầu, như vậy mơ hình VECM của cổ phiếu PDN đã đạt được tính vững trong nghiên cứu.
Dựa vào mức ý nghĩa P value của các biến trong mơ hình, ta thấy chỉ có biến Tỉ giá (EXC) và biến Tổng kim ngạch xuất nhập khẩu (EIP) là có ý nghĩa thống kê, từ đó, ta có thể viết lại mơ hình VECM tối ưu của cổ phiếu PDN như sau :
PDN = 0.0293705 – 0.017 EXC + 0.0009 EIP + Ut.
Ý nghĩa thống kê : 4 61.3930 49 0.11015 3 59.6665 49 0.14137 2 78.4398 49 0.00478 1 82.4880 49 0.00195 lag chi2 df Prob > chi2
- Trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, nếu Tỉ giá tăng 1 đồng sẽ làm tỉ suất sinh lời của cổ phiếu PDN giảm 0.017%.
- Trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, nếu Tổng kinh ngạch xuất nhập khẩu của Việt Nam tăng 1 triệu USD sẽ làm tỉ suất sinh lời của cổ phiếu PDN tăng 0.0009%.
4.3.2.3. Kết quả mơ hình hồi quy của TCL :
Các nhân tố Vĩ mô tác động đến giá của cổ phiếu TCL được thể hiện qua mơ hình sau :
TCLt = β0 + β1M2t + β2INFt+ β3INTt + β4EXCt + β5EIPt + β6IIPt + ui
Kết quả hồi quy mơ hình VECM theo Johansen như sau :
Bảng 4.11 Kết quả hồi quy mơ hình VECM theo Johansen của TCL Biến số Hệ số ước lượng Sai số chuẩn Thống kê t P-Value
C 0.1400434 M2 -0.0109217 0.0331643 0.330 0.742 INF -0.1715791 0.1300222 1.320 0.187 INT 0.0055036 0.0470046 -0.120 0.907 EXC -0.0057258 0.0004352 13.160 0.000 EIP 0.0054076 0.0072681 -0.740 0.457 IIP 0.0001011 0.0021661 -0.050 0.963 (Nguồn : Tổng hợp)
Bảng so sánh dấu của kết quả hồi quy với kỳ vọng nghiên cứu STT Biến Dấu của kết quả hồi quy Chiều tác động kỳ vọng
2 M2 (-) (+) 3 INF (-) (+) (-) 4 INT (+) (-) 5 EXC (-) (+) (-) 6 EIP (+) (+) 7 IIP (+) (+)
Từ kết quả hồi quy mơ hình VECM cho cổ phiếu TCL với các biến vĩ mô, ta thấy, dấu của các biến đều giống như kỳ vọng ban đầu của tác giả, ngoại trừ biến M2 và INT có dấu trái với kỳ vọng của tác giả. Ta cũng có thể thấy chỉ số P_value của các biến : cung tiền (M2), Lạm phát (INF), Lãi suất (INT), Tỉ giá (EXC) và Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) là khá cao, khơng có ý nghĩa thống kê. Cịn chỉ số P_Value của biến : Tổng kinh ngạch xuất nhập khẩu (EIP) ở mức thấp, và có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 5%. Để đám bảo mơ hình có ý nghĩa và có tính vững, chúng ta sẽ tiếp tục thực hiện một số kiểm định về tính vững của mơ hình VECM đối với cổ phiếu TCL cũng tương tự như đã làm trên mơ hình VECM của cổ phiếu DVP.
Kiểm định tính dừng của mơ hình
Tương tự như phương pháp kiểm định tính dừng của mơ hình hồi quy đơn giản. Để kiểm định tính dừng của mơ hình VECM, đầu tiên chúng ta sẽ ước lượng phần dư của mơ hình VECM đối với cổ phiếu TCL. Sau đó, chúng ta sẽ dùng kiểm định Dickey Fuller để kiểm định tính dừng của phần dư này.
Bảng 4.12 Kết quả kiểm định tính dừng của mơ hình VECM của TCL Biến Test Statistic Critical 5% Kết luận Biến Test Statistic Critical 5% Kết luận
Error VECM -8.486 -2.923 Bác bỏ Ho (Có tính dừng)
Như vậy, phần dư của mơ hình VECM đối với cổ phiếu TCL có tính dừng, ta có thể kết luận, mơ hình VECM đối với cổ phiếu TCL có tính dừng.
Kiểm tra tính ổn định của mơ hình
Để kiểm tra tính ổn định của mơ hình, chúng ta kiểm tra các điều kiện ổn định của giá trị riêng (The Eigenvalue stability condition) trong mơ hình VECM. Nếu giá trị của các Module nhỏ hơn 1 thì ta nói mơ hình đạt u cầu về tính ổn định.
Kết quả kiểm tra các điều kiện ổn định giá trị riêng :
Biển đồ 4.3 Kết quả kiểm tra tính ổn định của mơ hình TCL
Nguồn : Tổng hợp
Dựa vào bảng kết quả và đồ thị kiểm tra điều kiện ổn định giá trị riêng, Ta thấy có 6 giá trị của Module nhỏ hơn 1, theo đồ thị thì 6 module đều nằm trong vòng tròn ±1, như vậy, ta có thể kết luận mơ hình VECM của cổ phiếu TCL đã đạt yêu cầu về tính ổn định của mơ hình.
Để kiểm định hiện tượng tự tương quan trong sai số cân bằng dài hạn của mơ hình VECM của cổ phiếu TCL, chúng ta sử dụng phương pháp kiểm định Lagrange như đã áp dụng với mơ hình của cổ phiếu DVP.
Kết quả kiểm định Lagrange-multiplier
Từ kết quả kiểm định Lagrange, ta thấy ở độ trễ 3 và 4 giá trị Largrange lớn hơn giá trị CHI với mức ý nghĩa 5%. Như vậy, ta có thể nói mơ hình khơng có hiện tượng tự tương quan.
Kết luận về mơ hình
Sau khi kiểm định những điều kiện về tính vững của mơ hình VECM của cổ phiếu TCL ta thấy mơ hình đều đạt u cầu, như vậy mơ hình VECM của cổ phiếu TCL đã đạt được tính vững trong nghiên cứu.
Dựa vào mức ý nghĩa P value của các biến trong mơ hình, ta thấy chỉ có biến Tỉ giá (EXC) là có ý nghĩa thống kê, từ đó, ta có thể viết lại mơ hình VECM tối ưu của cổ phiếu TCL như sau :
TCL = 0.1400434 – 0.006 EXC + Ut.
Ý nghĩa thống kê :
- Trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, nếu Tỉ giá tăng 1 đồng sẽ làm tỉ suất sinh lời của cổ phiếu TCL giảm 0.006%.
4.3.2.4. Kết quả mơ hình hồi quy của VSC :
Các nhân tố Vĩ mô tác động đến giá của cổ phiếu VSC được thể hiện qua mơ hình sau : 4 48.1980 49 0.50557 3 45.6176 49 0.61105 2 69.7493 49 0.02729 1 71.8911 49 0.01822 lag chi2 df Prob > chi2
VSCt = β0 + β1M2t + β2INFt+ β3INTt + β4EXCt + β5EIPt + β6IIPt + ui
Kết quả hồi quy mơ hình VECM theo Johansen như sau :
Bảng 4.13 Kết quả hồi quy mơ hình VECM theo Johansen của VSC Biến số Hệ số ước lượng Sai số chuẩn Thống kê t P-Value Biến số Hệ số ước lượng Sai số chuẩn Thống kê t P-Value
C 0.1192883 M2 -0.0081773 0.0265642 0.310 0.758 INF -0.1629459 0.1042676 1.560 0.118 INT 0.0110803 0.0375997 -0.290 0.768 EXC -0.0046103 0.0003389 13.610 0.000 EIP 0.0180531 0.0057974 -3.110 0.002 IIP -0.0003829 0.0017381 0.220 0.826 (Nguồn : Tổng hợp)
Bảng so sánh dấu của kết quả hồi quy với kỳ vọng nghiên cứu STT Biến Dấu của kết quả hồi quy Chiều tác động kỳ vọng
1 VSC 2 M2 (-) (+) 3 INF (-) (+) (-) 4 INT (+) (-) 5 EXC (-) (+) (-) 6 EIP (+) (+) 7 IIP (-) (+)
Từ kết quả hồi quy mơ hình VECM cho cổ phiếu VSC với các biến vĩ mô, ta thấy, dấu của các biến đều giống như kỳ vọng ban đầu của tác giả, ngoại trừ
biến M2, INT và IIP có dấu trái với kỳ vọng của tác giả. Ta cũng có thể thấy chỉ số P_value của các biến : cung tiền (M2), Lạm phát (INF), Lãi suất (INT) và Chỉ số sản xuất cơng nghiệp (IIP) là khá cao, khơng có ý nghĩa thống kê. Cịn chỉ số P_Value của biến : Tỉ giá (EXC) và Tổng kinh ngạch xuất nhập khẩu (EIP) ở mức thấp, và có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 5%. Để đám bảo mơ hình có ý nghĩa và có tính vững, chúng ta sẽ tiếp tục thực hiện một số kiểm định về tính vững của mơ hình VECM đối với cổ phiếu VSC cũng tương tự như đã làm trên mơ hình VECM của cổ phiếu DVP.
Kiểm định tính dừng của mơ hình
Tương tự như phương pháp kiểm định tính dừng của mơ hình hồi quy đơn giản. Để kiểm định tính dừng của mơ hình VECM, đầu tiên chúng ta sẽ ước lượng phần dư của mơ hình VECM đối với cổ phiếu VSC. Sau đó, chúng ta sẽ dùng kiểm định Dickey Fuller để kiểm định tính dừng của phần dư này.
Bảng 4.14 Kết quả kiểm định tính dừng của mơ hình VECM của VSC Biến Test Statistic Critical 5% Kết luận Biến Test Statistic Critical 5% Kết luận
Error VECM -8.502 -2.922 Bác bỏ Ho (Có tính dừng)
Nguồn : Tổng hợp
Như vậy, phần dư của mơ hình VECM đối với cổ phiếu VSC có tính dừng, ta có thể kết luận, mơ hình VECM đối với cổ phiếu VSC có tính dừng.
Kiểm tra tính ổn định của mơ hình
Để kiểm tra tính ổn định của mơ hình, chúng ta kiểm tra các điều kiện ổn định của giá trị riêng (The Eigenvalue stability condition) trong mơ hình VECM. Nếu giá trị của các Module nhỏ hơn 1 thì ta nói mơ hình đạt yêu cầu về tính ổn định.
Biển đồ 4.4 Kết quả kiểm tra tính ổn định của mơ hình VSC
Nguồn : Tổng hợp
Dựa vào bảng kết quả và đồ thị kiểm tra điều kiện ổn định giá trị riêng, Ta thấy có 6 giá trị của Module nhỏ hơn 1, theo đồ thị thì 6 module đều nằm trong vịng trịn ±1, như vậy, ta có thể kết luận mơ hình VECM của cổ phiếu VSC đã đạt u cầu về tính ổn định của mơ hình.
Kiểm tra hiện tượng tự tương quan của mơ hình
Để kiểm định hiện tượng tự tương quan trong sai số cân bằng dài hạn của mơ hình VECM của cổ phiếu VSC, chúng ta sử dụng phương pháp kiểm định Lagrange như đã áp dụng với mơ hình của cổ phiếu DVP.
Kết quả kiểm định Lagrange-multiplier
4 57.1995 49 0.19693 3 57.3030 49 0.19433 2 69.0652 49 0.03093 1 80.2559 49 0.00321 lag chi2 df Prob > chi2
Từ kết quả kiểm định Lagrange, ta thấy ở độ trễ 3 và 4 giá trị Largrange lớn hơn giá trị CHI với mức ý nghĩa 5%. Như vậy, ta có thể nói mơ hình khơng có hiện tượng tự tương quan.
Kết luận về mơ hình
Sau khi kiểm định những điều kiện về tính vững của mơ hình VECM của cổ phiếu VSC ta thấy mơ hình đều đạt u cầu, như vậy mơ hình VECM của cổ phiếu VSC đã đạt được tính vững trong nghiên cứu.
Dựa vào mức ý nghĩa P value của các biến trong mơ hình, ta thấy chỉ có biến Tỉ giá (EXC) và biến Tổng kim ngạch xuất nhập khẩu (EIP) là có ý nghĩa thống kê, từ đó, ta có thể viết lại mơ hình VECM tối ưu của cổ phiếu VSC như sau :
VSC = 0.1192883 - 0.0046 EXC + 0.018 EIP + Ut.
Ý nghĩa thống kê :
- Trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, nếu Tỉ giá tăng 1 đồng sẽ làm tỉ suất sinh lời của cổ phiếu VSC giảm 0.0046%.
- Trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, nếu Tổng kinh ngạch xuất nhập khẩu của Việt Nam tăng 1 triệu USD sẽ làm tỉ suất sinh lời của cổ phiếu VSC tăng 0.018%.
4.4. Tổng kết và đánh giá kết quả hồi quy 4.4.1. Tổng kết kết quả hồi quy 4.4.1. Tổng kết kết quả hồi quy
Sau khi tiến hành hồi quy để nghiên cứu các mối qua hệ giữa các nhân tố Vĩ mô và giá cổ phiếu của 04 Doanh Nghiệp hàng đầu trong ngành Vận Hành Cảng Biển, ta có kết quả thực nghiệm mối quan hệ tương quan giữa các nhân tố Vĩ mô với giá cổ phiếu của các Doanh nghiệp trong ngành Vận Hành Cảng Biển như sau :
Bảng 4.15 Bảng tổng hợp kết quả hồi quy
khẩu β Độ lệch chuẩn β Độ lệch chuẩn DVP -0.00418 0.00031 0.01898 0.00539 PDN -0.00511 0.00036 0.01758 0.00612 TCL -0.00573 0.00044 0.00541 0.00727 VSC -0.00461 0.00034 0.01805 0.00579 (Nguồn : Tổng hợp)
Từ kết quả nghiên cứu thực nghiệm chúng ta có thể thấy trong bốn mơ hình tác động của bốn Doanh nghiệp thì cả 4 mơ hình cho dấu nghịch biến (-) đối với biến tác động Tỉ giá, và dấu đồng biến (+) với biến tác động Tổng kinh ngạch xuất nhập khẩu, ngồi ra, có 3 mơ hình là có mối quan hệ với cả 2 biến Tỉ giá và xuất nhập khẩu, chỉ có mơ hình của TCL là có một mối quan hệ, với 3 trên 4 mơ hình có quan hệ như vậy, ta có thể xây dựng mơ hình thực nghiệm các nhân tố Vĩ mơ tác động đến giá cổ phiếu của các Doanh nghiệp ngành Vận Hành Cảng Biển như sau :
PRICEt = β0 – β1EXCt + β2EIPit + ui
Cũng từ kết quả nghiên cứu thực nghiệm trên bốn Doanh nghiệp hàng đầu trong Ngành Vận Hành Cảng Biển này ta có thể thấy, nhân tố Vĩ mơ Tỉ giá tác động đến giá cổ phiếu của Ngành Vận Hành Cảng Biển ít hơn so với nhân tố Vĩ mơ Tổng kinh ngạch xuất nhập khẩu. Và trong đó, cổ phiếu DVP là cổ phiếu chịu tác động mạnh nhất từ nhân tố Tỉ giá, còn cổ phiếu DVP cũng là cổ phiếu chịu tác động mạnh nhất từ nhân tố Tổng kinh ngạch xuất nhập khẩu.
4.4.2. Mở rộng hồi quy trên các cổ phiếu ngành vận hành cảng biển khác
Để kiểm tra mơ hình cũng như làm tăng tính thuyết phục của mơ hình, tác giả đã tiến hành hồi quy tương tự đối với một cổ phiếu trong ngành vận hành cảng biển khác đang niêm yết trên sàn HSX và một số cổ phiếu ngành vận hành cảng biển khác đang niêm yết trên sàn HNX. Cổ phiếu mở rộng hồi quy đang niêm yết trên HSX gồm có : VTO và một số cổ phiếu mở rộng hồi quy đang niêm yết trên HNX gồm có : DXP, VGP.
Bảng 4.16 : Thống kê mô tả đối với 3 mã cổ phiếu mở rộng
Variable Name Obs Mean Std. Dev. Min Max
DXP Công ty cổ phần Cảng Đoạn Xá 63 0.0101587 0.096428 -0.39 0.22
VGP Công ty Cổ phần Cảng Rau quả 63 0.0034921 0.0815803 -0.19 0.22
VTO Công ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu VITACO 63 -0.0006349 0.1009771 -0.18 0.33
Nguồn : Tổng hợp
Tổng số quan sát là 63 quan sát, tỉ suất sinh lời cao nhất trong 3 mã cổ phiếu là 0.33 và tỉ suất sinh lời thấp nhất trong 3 mã cổ phiếu là -0.39. Sau đây là kiểm định tính dừng của 3 mã cổ phiếu bằng Kiểm định Dickey Fuller Test để đảm bảo 3 mã cổ phiếu có thể áp dụng mơ hình hồi quy VECM.
Bảng 4.17: Kết quả Kiểm định Dickey Fuller Test của 3 mã cổ phiếu Biến Test Statistic Critical 5% Kết luận Biến Test Statistic Critical 5% Kết luận
DXP -3.886 -2.923 Bác bỏ Ho (Có tính dừng) VGP -4.280 -2.923 Bác bỏ Ho (Có tính dừng) VTO -4.151 -2.923 Bác bỏ Ho (Có tính dừng)
Nguồn : Tổng hợp
Như vậy, ta thấy giá trị thống kê của 3 mã cổ phiếu đều lớn hơn giá trị tới