Kết quả hồi quy mẫu phụ theo thời gian hoạt động và đòn cân nợ

Một phần của tài liệu (LUẬN văn THẠC sĩ) tác động của hạn chế tài chính đến độ nhạy cảm dòng tiền đầu tư, bằng chứng thực nghiệm tại các doanh nghiệp việt nam (Trang 57 - 60)

CHƢƠNG 4 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN

4.2. Phân tích hồi quy

4.2.7. Kết quả hồi quy mẫu phụ theo thời gian hoạt động và đòn cân nợ

Bảng 4.8

Kết quả hồi quy mẫu phụ theo thời gian hoạt động và đòn cân nợ

Age

Group Non-Group

Intercept 0.1392 (0.8827) -0.3828***(-3.1376) Q 0.0172**(2.0759) -0.0023 (-0.3366)

Cash flow 0.0704***(2.9217) 0.0342***(3.7275)

Cash flow* Age dummy -0.0389 (-1.3402) -0.0134 (-0.6719) Age dummy 0.008 (0.2466) -0.0346 (-1.6245) Size 0.0043 (0.7715) 0.0215***(4.7144) Age -0.0285 (-1.2172) 0.0115 (0.7126) Time and industry

dummies Yes Yes

Adj.R2 0.1201 0.131 No. of obs 445 530 Leverage Group Non-group Intercept 0.167 (1.0548) -0.3583***(-2.9325) Q 0.0181**(2.1979) -0.002 (-0.2953) Cash flow 0.0373**(2.4543) 0.0334***(3.5194) Cash flow*Leverage dummy 0.0157 (0.5809) -0.0017 (-0.0952) Leverage dummy 0.0121 (0.538) -0.0124 (-0.6557) Size 0.0041 (0.7048) 0.0218***(4.7104) Age -0.0383***(-2.7596) -0.0111(-1.0472) Time and industry

dummies Yes Yes

Adj.R2 0.1197 0.1259

No. of obs 445 530

Bảng này trình bày kết quả hồi quy với phương pháp ước lượng bình phương bé nhất (OLS).. Biến phụ thuộc là tỷ lệ đầu tư trên vốn cổ phần của công ty. Mẫu phụ của Age và Leverage được xác định bằng cách chia thành các cơng ty liên kết với tập đồn và các công ty độc lập. Biến Q là tỷ lệ giá trị thị trường của tổng tài sản chia cho giá trị

sổ sách của tổng tài sản. Dịng tiền được tính bằng dịng tiền thuần chia cho vốn cổ phần. Biến giả Age và Leverage có giá trị là 1 nếu giá trị của chúng lớn hơn hoặc bằng trung vị của mẫu, ngược lại là 0. Size được lấy bằng logarit tự nhiên của tổng tài sản. Age là logarit tự nhiên của tổng số năm hoạt động của công ty. Tất cả các hồi quy đều sử dụng các biến của năm trước như biến công cụ. Các kiểm định t-value của phương sai thay đổi và hiện tượng tự tương quan được đề cập trong dấu ngoặc đơn. Các hệ số hồi quy có ý nghĩa thống kê ở mức 10% và 5% được ký hiệu tương ứng là * và **.

Tiếp theo, tôi kiểm tra xem liệu sự khác biệt trong thời gian hoạt động của cơng ty có ảnh hưởng đến độ nhạy cảm dòng tiền đầu tư hay không. Các kết quả thực nghiệm được trình bày trong Bảng 4.8. Trong mỗi hồi quy, tôi xem xét tương tác của biến dòng tiền với một biến giả xác định doanh nghiệp có thời gian hoạt động lâu hay doanh nghiệp non trẻ. Biến giả Age có giá trị là 1 nếu giá trị của chúng lớn hơn hoặc bằng trung vị của mẫu, ngược lại là 0. Theo các nghiên cứu trước, nếu thị trường đã bão hịa thì các doanh nghiệp có thời gian hoạt động càng lâu sẽ càng ít đầu tư vì đã có quy mơ đủ lớn. Ngược lại, nếu thị trường có nhiều khả năng tăng trưởng thì các doanh nghiệp có thời gian hoạt động các lâu sẽ có cơ hội đầu tư kinh doanh càng tốt nên có thể đầu tư càng nhiều. Kết quả cho thấy biến dịng tiền có mối tương quan dương và có mối quan hệ đáng kể với đầu tư cho cả công ty liên kết và không liên kết với tập đồn. Nhưng, hệ số tương tác khơng có ý nghĩa thống kê. Nó chỉ ra rằng các doanh nghiệp đã hoạt động lâu hay còn non trẻ thể hiện độ nhạy cảm của đầu tư với dòng tiền khác nhau.

Đòn bẩy làm giảm lượng tiền cho đầu tư và các cơng ty có địn bẩy tương đối cao được kỳ vọng phải đối mặt với nhiều khó khăn trong việc huy động vốn từ bên ngoài bổ sung từ các thị trường vốn, và do đó, bị hạn chế về tài chính hơn so với những cơng ty có địn bẩy thấp (Lang và các cơng sự, 1996). Một hy vọng, ít nhất là trong trường hợp các cơng ty độc lập, độ nhạy cảm dịng tiền đầu tư cao hơn. Các kết quả được trình bày trong Bảng 4.8 cho thấy đối với các công ty liên kết với tập

đồn, độ nhạy cảm dịng tiền và đầu tư là không khác nhau cho các công ty sử dụng đòn bẩy cao so với các doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy thấp. Tương tự như vậy, các biến tương tác địn bẩy là khơng có ý nghĩa thống kê cho các công ty độc lập.

Một phần của tài liệu (LUẬN văn THẠC sĩ) tác động của hạn chế tài chính đến độ nhạy cảm dòng tiền đầu tư, bằng chứng thực nghiệm tại các doanh nghiệp việt nam (Trang 57 - 60)

Tải bản đầy đủ (PDF)

(71 trang)