Hệ số hồi quy Std. Error (t-Statistic) Prob.
Intercept -0.009*** 0.001 (-6.379) 0.000 DA -0.009*** 0.001 (-9.294) 0.000 SIZE 0.001*** 0.000 (4.079) 0.000 SDRET 0.379*** 0.026 (14.489) 0.000 PRICE 0.001** 0.000 (2.006) 0.045 LEV -0.004** 0.002 (-2.411) 0.016 PPE 0.0029 0.002 (1.541) 0.124 Số quan sát 812 R-squared 0.6143 Adjusted R2 0.5466 F-statistic 9.0805 Prob(F-statistic) 0.0000
Ký hiệu ***, **, * tương ứng với các mức ý nghĩa thống kê 1%, 5% và 10% Nguồn: tác giả tổng hợp dựa vào kết quả hồi quy được thực hiện trên Eview
Đầu tiên, kết quả trong bảng 4.7 cho thấy, hệ số hồi quy của biến đại diện điều chỉnh lợi nhuận (DA) có ý nghĩa thống kê ở mức 1% và cùng mang dấu âm (-) với độ lớn của hệ số hồi quy là 0.009. Dấu (-) trong bảng kết quả cho thấy mối quan hệ nghịch biến giữa DA với TURNOVER. Tức là, doanh nghiệp có điều chỉnh lợi nhuận càng cao thì khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày trên tổng số cổ phiếu lưu hành càng thấp, hay thanh khoản càng kém và ngược lại. Kết quả này là phù hợp với các kỳ vọng trong giả thuyết H1 cũng như là phù hợp với hệ số giữa tương
quan giữa biến TURNOVER và DA trong phần phân tích tương quan ở phần 4.4.2. Kết quả này cũng phù hợp với nghiên cứu của Brockman cùng cộng sự (2008), Chung cùng cộng sự (2009) và Bafghi cùng cộng sự (2014) về mối tương quan nghịch biến giữa điều chỉnh lợi nhuận và thanh khoản của cổ phiếu theo cách đo lường TURNOVER. Về độ lớn của hệ số hồi quy, kết quả trong bảng 4.7, hệ số hồi quy của biến DA bằng -0.009, kết quả này chỉ ra, trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, khi điều chỉnh lợi nhuận tăng thêm 1 đơn vị, thì tỷ lệ cổ phiếu giao dịch hàng ngày trung bình trên tổng số cổ phiếu lưu hành giảm 0.009 đơn vị.
Tiếp theo, ở nhóm biến kiểm sốt, các biến SIZE, SDRET, PRICE, LEV đều có ý nghĩa thống kê từ 5% đến 1% trong mơ hình TURNOVER này. Hệ số hồi quy của các biến SIZE, SDRET, PRICE thể hiện mối quan hệ đồng biến với TURNOVER. Điều này cho thấy, các doanh nghiệp có quy mơ lớn, có mức độ biến động tỷ suất sinh lợi (độ lệch chuẩn của tỷ suất sinh lợi) và có giá cổ phiếu càng lớn thì thanh khoản (tỷ lệ cổ phiếu giao dịch hàng ngày trung bình trên tổng số cổ phiếu lưu hành) càng cao. Ngược lại, doanh nghiệp có vay nợ càng nhiều (địn bẩy tài chính, tỷ lệ nợ/ tổng tài sản) thì thanh khoản cổ phiếu càng thấp.
4.5.2. Mơ hình ILQ (thanh khoản theo tỷ số Amihud)
Thanh khoản của cổ phiếu được đại diện bằng biến ILQ và được hồi quy theo các biến phụ thuộc theo phương trình cụ thể như sau:
ILQit = β0 + β1DAit + β2SIZEit + β3 SDRETit + β4PRICEit + β5LEVit + β6PPEit + εit
Phương trình trên cũng được hồi quy lần lượt với 3 phương pháp: pooling, fixed effect và random efffect, sau đó, 2 kiểm định Hausman và Lagrange Multiplier được thực hiện. Kết quả của 2 kiểm định được trình bày trong bảng 4.8. Kết quả của 2 kiểm định LR và Hausman trong bảng 4.8 đều cho thấy hệ số Chi2 đều có ý nghĩa thống kê ở mức 1% và phương pháp phù hợp nhất cho mơ hình là fixed effects. Sau khi lựa chọn được phương pháp hồi quy (fixed effects), kết quả hồi quy được trình bày trong bảng 4.9.