Các kết quả nghiên cứu trên đã làm rõ mục tiêu nghiên cứu ban đầu của bài nghiên cứu ở thị trường Việt Nam giai đoạn 2007 - 2016 thông qua việc trả lời các câu hỏi nghiên cứu sau:
- Thanh khoản cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam ảnh hưởng đến đầu tư cơng ty như thế nào? Nếu có, chiều hướng và mức độ tác động của nó thơng qua các phương thức đo lường thanh khoản và đầu tư khác nhau như thế nào?
Thanh khoản cổ phiếu trên thị trường chứng khốn có tương quan âm có ý nghĩa đến đầu tư ở cấp độ cơng ty thể hiện qua tăng trưởng hàng tồn kho và tài sản cố định; có tương quan dương có ý nghĩa đến đầu tư ở cấp độ công ty thể hiện qua tăng trưởng tổng tài sản với dữ liệu nghiên cứu ở thị trường Việt Nam giai đoạn 2007 - 2016. Tác động này được duy trì độ vững với thước đo của thanh khoản là khối lượng giao dịch (Trading Volume) và đối với các thước đo đầu tư, kết quả hồi quy vững qua các kiểm định về mức độ hợp lý và tính vững của tập hợp biến cơng cụ.
- Tác động của thanh khoản cổ phiếu trên thị trường chứng khoán lên đầu tư công ty thay đổi như thế nào khi xem xét thêm biến tương tác trong trường hợp cơng ty có phát hành cổ phần mới và tình trạng ràng buộc tài chính theo quy mơ cơng ty?
Khi xem xét trong trường hợp cơng ty có phát hành cổ phiếu và tác động của thanh khoản lên đầu tư thông qua kênh phát hành cổ phần, kết quả nghiên cứu này cho thấy khơng có bằng chứng cụ thể về sự thay đổi trong ảnh hưởng của thanh khoản lên đầu tư trong trường hợp cơng ty có phát hành cổ phần. Như vậy, việc phát hành cổ phần khơng có tác động đến mối quan hệ giữa thanh khoản và đầu tư
53
công ty.
Kết quả hồi quy cũng cho thấy khơng có sự khác biệt khi xem xét ảnh hưởng của biến tương tác ràng buộc tài chính theo quy mơ công ty và thanh khoản cổ phiếu trên thị trường chứng khốn lên đầu tư cơng ty, cụ thể thì ảnh hưởng của thanh khoản lên đầu tư không thay đổi khi xem xét với công ty nhỏ hay cơng ty lớn, do đó khơng tìm thấy bằng chứng rõ ràng để chứng minh rằng cơng ty nào có tình trạng ràng buộc tài chính càng cao thì tác động của thanh khoản lên đầu tư càng lớn.
- Ở thị trường Việt Nam, thanh khoản tác động đến đầu tư công ty thông qua kênh truyền dẫn nào?
Kết quả cho thấy thanh khoản cổ phiếu trên thị trường chứng khốn có tương quan âm có ý nghĩa đến đầu tư cơng ty khi xem xét thước đo đầu tư qua tăng trưởng hàng tồn kho và tài sản cố định ở thị trường Việt Nam có thể là kết quả của đặc tính thị trường chứng khoán Việt Nam theo kênh truyền dẫn tiêu cực. Theo đó, tại các thị trường chứng khốn đang phát triển như thị trường Việt nam, áp lực thị trường chứng khoán là khá cao nên tạo áp lực lên các nhà quản lý công ty về kết quả hoạt động kinh doanh tốt, đặc biệt là trong ngắn hạn. Thực trạng này có thể là ngun nhân chính dẫn đến hành vi thiển cận của nhà quản lý, họ sẽ đánh đổi để có được sự tăng trưởng trong ngắn hạn bằng cách hy sinh những cơ hội đầu tư tốt trong dài hạn. Đặc biệt trong thị trường chứng khoán Việt Nam, nơi có số lượng và khối lượng giao dịch của các nhà đầu tư tham gia lướt sóng tạm thời trên thị trường khá cao, dẫn đến sức ép cho hành vi thiển cận càng cao.