9. Kết cấu của luận văn
3.2. Cỏc giải phỏp nõng cao hiệu quả hoạt động của Vƣờn ƣơm doanh nghiệp cụng
3.2.3. Nguồn tài chớnh cho doanh nghiệp
- Khả năng tiếp cận cỏc nguồn vốn với chi phớ huy động thấp. Giải phỏp thứ nhất: tăng nguồn vốn chủ sở hữu của DN. Giải phỏp thứ hai: vay cú kỳ hạn.
Giải phỏp thứ ba: thuờ tài chớnh. - Cỏc nguồn tài trợ.
103
- Vốn ĐTMH: Thị trƣờng vốn mạo hiểm đƣợc xem là chiếc nụi cho cỏc ý tƣởng khoa học và phỏt minh cụng nghệ, mang lại nguồn lợi nhuận thật ấn tƣợng và tạo ra những ngƣời khổng lồ trong nền kinh tế tri thức, đặc trƣng bởi cỏc lĩnh vực CNC. Do tớnh chất mới mẻ của loại hỡnh vốn này mà nú chƣa cú một định nghĩa thống nhất.
Cú một định nghĩa về vốn mạo hiểm đƣợc chấp nhận rộng rói là: Vốn mạo hiểm là khoản đầu tƣ do những tổ chức chuyờn mụn hoỏ thực hiện tới những hóng tăng trƣởng cao, rủi ro cao và thƣờng là cú CNC đang cần vốn cổ phần để tài trợ cho phỏt triển sản phẩm hoặc tăng trƣởng. Vốn mạo hiểm đƣợc cung cấp dƣới nhiều hỡnh thức khỏc nhau, trong đú điển hỡnh nổi bật là việc tài trợ vốn thụng qua cỏc quỹ ĐTMH. Về bản chất, đú là một quỹ đầu tƣ nhƣng mục tiờu hoạt động của họ là nhắm vào những dự ỏn cú độ rủi ro cao nhằm tỡm kiếm những khoản lợi nhuận cao hơn mức thụng thƣờng. Tham gia vào quỏ trỡnh này cú 3 đối tƣợng chủ yếu: nhà đầu tƣ - ngƣời bỏ vốn nhƣng khụng trực tiếp quyết định đầu tƣ; nhà tƣ bản mạo hiểm - ngƣời đứng ra huy động vốn, quản lý nú và trực tiếp quyết định nờn đầu tƣ vào đõu nhằm mục đớch sinh lợi tối đa; và cũn lại chớnh là cỏc đối tƣợng nhận đầu tƣ: những cụng ty trẻ, những dự ỏn về sản phẩm
dịch vụ cụng nghệ mới đầy tiềm năng.
Những ưu thế của vốn mạo hiểm so với cỏc nguồn vốn khỏc
Bất kỳ DN nào cũng cú nhu cầu vốn. Trong khi sự tài trợ của bạn bố và ngƣời thõn cú hạn thỡ DN phải tỡm tài trợ từ cỏc nguồn khỏc. Ở đõy xin phõn tớch dựa trờn định nghĩa hẹp của vốn mạo hiểm: vốn mạo hiểm là một giải phỏp hữu hiệu trong việc cung ứng vốn và đầu tƣ cho khu vực kinh tế tƣ nhõn vốn dĩ thiếu
vốn và khao khỏt đƣợc đầu tƣ.
Tiếp cận nguồn vốn tớn dụng dƣới bất kỳ hỡnh thức nào là điều khú khăn. Yờu cầu về tài sản đảm bảo cũng nhƣ cỏc quy định trong thẩm định khỏc đó khụng thể tạo cơ hội cho cỏc cụng ty, đặc biệt khi ngƣời sỏng lập cụng ty chỉ mới cú ý tƣởng là “tài sản” chớnh yếu. Cỏc phƣơng phỏp đỏnh giỏ và mục tiờu đỏnh giỏ đầu tƣ với cỏc cụng ty tƣ nhõn của cỏc chuyờn gia quản lý vốn mạo
hiểm trong trƣờng hợp này phự hợp hơn cỏc phƣơng phỏp và mục tiờu của ngõn hàng. Cú bốn điểm chớnh tạo nờn khoảng cỏch giữa ngõn hàng với cỏc DNNVV: tài sản thế chấp; ấn tƣợng khụng tốt do nhận định: quy mụ nhỏ gắn liền với rủi ro; lói suất thực tiền vay ngõn hàng là khỏ cao; chi phớ cho cỏc khoản vay ngõn hàng sẽ càng tăng do quỏ trỡnh thẩm định. Từ đú dẫn đến kết quả là: cỏc ngõn hàng dƣờng nhƣ tỏ thỏi độ đối với DNNVV rằng: nờn để họ tỡm kiếm nguồn vốn
thay thế từ cỏc quỹ mạo hiểm.
Mặc dự điều này khụng cú hàm ý rằng bất kỳ cụng ty tƣ nhõn cần vốn nào đều cú thể tiếp cận vốn mạo hiểm. Chỉ với ý tƣởng, rừ ràng anh ta khụng thể đến ngõn hàng nhƣng rất cú thể lại đạt đƣợc sự quan tõm thớch đỏng từ cỏc nhà đầu
tƣ mạo hiểm.
Một khi thiếu vốn, nhu cầu này đƣợc giải quyết bằng 2 cỏch: tài trợ nợ hoặc vốn chủ sở hữu. Khi xột ở gúc độ tài chớnh, cấu trỳc vốn của cụng ty loại này thƣờng cú xu hƣớng khụng tài trợ bằng nợ bởi lẽ rủi ro kinh doanh đƣợc xỏc định là khỏ cao nờn đó khụng cho phộp cụng ty gia tăng thờm rủi ro tài chớnh nếu muốn giữ mức độ rủi ro của cụng ty ở một mức độ hợp lý. Cũn phỏt hành chứng
khoỏn thỡ khụng thể thực hiện đƣợc.
Cụng ty nhận vốn cũn nhận đƣợc sự tƣ vấn ở cấp chiến lƣợc hƣớng dẫn họ bƣớc sang giai đoạn tăng trƣởng kế tiếp. Với vị trớ trong hội đồng quản trị, bằng kinh nghiệm và năng lực của mỡnh, cỏc chuyờn gia quản lý vốn mạo hiểm cú thể tỏc động tốt tới sự phỏt triển của cụng ty. Đõy là một lợi thế rất lớn bởi lẽ những cụng ty này vốn cũn rất “trẻ” trong cụng tỏc quản lý điều hành. Thậm chớ ngay cả ngƣời sỏng lập cụng ty vẫn bị truất phế khỏi vị trớ quản lý vỡ họ khụng
cú hoặc xột thấy khụng đủ năng lực để thực hiện cụng việc quản lý điều hành.
Hỡnh thức ĐTMH là nắm giữ cổ phần, tham gia chia sẻ thành cụng nếu cụng ty phỏt đạt, song cũng gỏnh chịu rủi ro nếu thất bại. Chớnh điều này đảm bảo rằng những khuyến khớch đối với cỏc nhà đầu tƣ và cỏc doanh nhõn khởi nghiệp là thống nhất với nhau. Đõy là một đặc trƣng của hoạt động đầu tƣ ở Mỹ- một quốc gia thành cụng trong lĩnh vực này mà xột thấy cũng cần phải học tập.
105
Thụng thƣờng, một nhà tƣ bản mạo hiểm khụng gắn bú với cỏc đối tƣợng nhận đầu tƣ lõu dài. Khoảng thời gian phổ biến cho cỏc doanh vụ là từ 3 đến 5 năm. Việc thu hồi vốn đầu tƣ của hoạt động này cũng cú những đặc trƣng: thoỏt vốn bằng phƣơng thức phỏt hành cổ phiếu ra cụng chỳng (IPO), bỏn thƣơng mại hoặc trong trƣờng hợp khụng khả quan thỡ phƣơng ỏn mua lại đƣợc ỏp dụng. Qua đú, cú thể thấy rằng mụi trƣờng hoạt động của vốn mạo hiểm khụng thể
khụng cú mặt của thị trƣờng chứng khoỏn.
Việt Nam với bài toỏn vốn và lời giải vốn mạo hiểm
Với mục tiờu phỏt triển kinh tế cựng sự nghiệp cụng nghiệp húa hiện đại húa đất nƣớc, xó hội cần nhiều hơn về vốn.Ở nƣớc ta, vài trũ chớnh trong việc cung ứng vốn cho nền kinh tế là ngõn hàng. Vốn dĩ khỏ bảo thủ, hẳn nhiờn mức cầu về vốn đó khụng thể đƣợc đỏp ứng một cỏch thỏa đỏng, đặc biệt đối với
những DN trẻ, những doanh nhõn khởi sự.
Thành phần kinh tế tƣ nhõn (KTTN) đó đƣợc Nhà nƣớc ta khẳng định vị trớ, vai trũ quan trọng trong nền kinh tế. Để lấp đầy những “lỗ hổng” về kờnh dẫn vốn - nhƣ đó phõn tớch ở trờn, vốn mạo hiểm (VMH) là một giải phỏp. Với cơ chế của một quỹ đầu tƣ, quỹ ĐTMH là một kờnh dẫn vốn đặc biệt cho nền kinh tế. Ở cỏc nƣớc phỏt triển và những nền kinh tế năng động, VMH đúng vai trũ quan trọng cho mục tiờu tăng trƣởng. Tại Việt Nam, một số quỹ ĐTMH đó cú mặt và hoạt động trong vài năm gần đõy. Hoạt động của họ đó đúng gúp nhất định vào sự phỏt triển nền kinh tế núi chung thụng qua việc đầu tƣ vào cỏc cụng ty, DN và tỏc động tớch cực đến sự phỏt triển của thị trƣờng chứng khoỏn. Tuy nhiờn hoạt động của cỏc quỹ cũng nhƣ loại hỡnh đầu tƣ mới này hiện vẫn cũn nhiều hạn chế xuất
phỏt từ những nguyờn nhõn nhƣ:
- Cỏc DN chƣa cú sự chuẩn bị tốt trong việc tiếp cận dũng VMH. Điều này một phần xuất phỏt từ tiềm thức, một phần đỏng kể là do họ chƣa cú nhận thức đỳng đắn và thấu đỏo về VMH cũng nhƣ cỏch thức tiếp cận cú hiệu quả
- Mụi trƣờng kinh doanh cũn tồn tại một số yếu tố bất lợi nhƣ: cũn phõn biệt đối xử với khu vực KTTN; cơ sở phỏp lý cho quỹ ĐTMH chƣa hoàn thiện; chƣa cú một thị trƣờng khoa học cụng nghệ phỏt triển đỳng tầm; Vấn đề bảo hộ tài sản sở hữu trớ tuệ chƣa đủ mạnh; Thị trƣờng chứng khoỏn chƣa phỏt triển đầy đủ và khụng
đồng bộ, quy mụ thị trƣờng cũn khỏ nhỏ, tớnh thanh khoản chƣa cao…
Danh sỏch cỏc quỹ ĐTMH tại Việt Nam:
- Vietnam Enterprise Investment Limited (VEIL) - Mekong Enterprise Fund (MEF)
- Vietnam Frontier Fund
- Vietnam Opportunities Fund (VOF) - IDG Venture Vietnam
Cú một thực tế là, chỳng ta đó nhận diện và quan tõm nhiều hơn cho việc phỏt triển thị trƣờng VMH tại Việt Nam thể hiện qua những diễn đàn, hội thảo khoa học và những dự kiến thành lập cỏc quỹ nội địa… Nhƣng cho đến nay vẫn chƣa hiện diện quỹ ĐTMH nội địa nào. Một số quỹ mới thành lập gần đõy nhƣ quỹ Thành Việt, Viet fund, Phangxipang đều là những quỹ đầu tƣ nhƣng chƣa thực sự là những quỹ ĐTMH. Lĩnh vực hoạt động của họ là đầu tƣ chứng khoỏn, đầu tƣ vào bất động sản. Lý do quan trọng nhất và khú khăn lớn nhất cho việc hỡnh thành và phỏt triển cỏc quỹ ĐTMH, là thị trƣờng chứng khoỏn Việt Nam
chƣa phỏt triển.
Nhƣ vậy cú thể thấy rằng, chỳng ta đang đi tỡm cỏc giải phỏp cho bài toỏn vốn của nền kinh tế trong khi đó cú một lời giải nhƣng vẫn chƣa khẳng định đƣợc tớnh chắc chắn của nú. Do đú, rất cần cú những tỏc động, những vận động từ phớa Chớnh phủ - ngƣời giữ vai trũ quan trọng trong việc khơi thụng luồng vốn - để tạo ra bƣớc chuyển tớch cực cho hoạt động ĐTMH trong giai đoạn phỏt triển hiện nay ở nƣớc ta. Cỏc vấn đề trọng tõm cần giải quyết bao gồm: phỏt triển thị trƣờng chứng khoỏn, thị trƣờng khoa học cụng nghệ và thiết lập hệ
107
Chớnh phủ với vai trũ định hướng và phỏt triển thị trường vốn mạo
hiểm, đầu tư mạo hiểm
Chớnh phủ cú thể tỏc động bằng một loạt cỏc biện phỏp trực tiếp và giỏn tiếp. Bằng cỏch đầu tƣ vào quỹ, Chớnh phủ đúng vai là ngƣời cung cấp “vốn mồi” cho quỹ ĐTMH, nhƣ đó từng làm cho quỹ hỗ trợ phỏt triển. Hoặc cũng cú thể đầu tƣ trực tiếp vào cỏc dự ỏn tiềm năng mà cỏc tổ chức hoặc cỏ nhõn khụng thể hoặc khụng cú khả năng tài trợ. Việc làm này cú ý nghĩa nhƣ việc cung cấp vốn hạt giống cho dự ỏn và đƣợc đỏnh giỏ là mở ra triển vọng trong việc tạo ra
việc làm và thỳc đẩy tăng trƣởng.
Về cỏc biện phỏp giỏn tiếp, cần tập trung vào một số nội dung:
- Phỏt triển thị trƣờng chứng khoỏn theo hƣớng đồng bộ, tăng quy mụ và tăng tớnh thanh khoản cho thị trƣờng. Trong đú, sự tƣơng xứng về cung và cầu
của thị trƣờng cần đƣợc chỳ trọng.
- Quy mụ thị trƣờng cũn khỏ nhỏ đó là một trở ngại khi Việt Nam tiếp nhận vốn đầu tƣ nƣớc ngoài. Và đầu tƣ trong nƣớc cũng theo chiều hƣớng nhƣ vậy: cũn rất dố dặt. Để tăng năng lực hấp thu đầu tƣ đũi hỏi thị trƣờng chứng khoỏn phải đủ lớn. Việc gia tăng chủng loại hàng hoỏ cũng là một giải phỏp ảnh hƣởng đỏng kể. Thật ra, thị trƣờng sẽ khụng bị xem là quỏ nhỏ một khi tất cả những chứng khoỏn giao dịch trao tay đƣợc “thừa nhận” bằng một thị trƣờng cho riờng chỳng. Khuyến khớch cỏc DN tham gia niờm yết, đặc biệt là cỏc DN lớn, là một giải phỏp khả thi nhƣng phải thận trọng. Trờn thị trƣờng chứng khoỏn, nguồn cung khụng thiếu và cũng khụng mấy khú khăn trong việc gia tăng nú, vấn đề là phớa cầu của thị trƣờng. Một thị trƣờng sụi động và phỏt triển khi mối quan hệ giữa cung và cầu chứng khoỏn đƣợc giải quyết hài hũa. Do đú, đó đến lỳc Chớnh phủ cần cú những can thiệp phự hợp chứ khụng chỉ tập trung
vào cỏc giải phỏp thiờn về kớch thớch nguồn cung nhƣ hiện nay.
- Một yếu tố khỏc tỏc động đỏng kể đến sự lƣu chuyển của dũng vốn mạo hiểm trong nền kinh tế đú là: khả năng tiếp xỳc giữa cung và cầu vốn: nhà tƣ bản mạo hiểm và dự ỏn. Với tốc độ phỏt triển khoa học kỹ thuật nhƣ hiện nay, những sản phẩm sỏng tạo, cú hàm lƣợng CNC và cú tiềm năng khụng thiếu nhƣng đa số cũn
trong tỡnh trạng “tiềm tàng”. Cỏc sản phẩm từ những cụng trỡnh nghiờn cứu của cỏc trƣờng đại học, viện nghiờn cứu, kết quả từ những cuộc thi tài năng trớ tuệ sỏng tạo… hoàn toàn cú thể là đối tƣợng quan tõm săn lựng của VMH. Nhƣng với điều kiện là nú phải đƣợc giới thiệu, phải cho nhà đầu tƣ nhận biết. Thị trƣờng khoa học cụng nghệ là nơi gặp gỡ lý tƣởng cho họ. Đõy là chiếc nụi của hoạt động ĐTMH, nơi chứng kiến những cuộc húa thõn ngoạn mục của cỏc sản phẩm, dịch vụ cú thể chỉ bắt
đầu là những ý tƣởng trờn giấy!
Với đặc trưng đầu tư vào những sản phẩm trớ tuệ, nhằm đảm bảo khả năng sinh lợi cho mỡnh, cỏc nhà đầu tư cũng rất thận trọng trong việc nhận định khả năng bị sao chộp. Trước tỡnh hỡnh đú, một hệ thống bảo vệ đủ mạnh và chặt
chẽ quyền sở hữu trớ tuệ cần được thiết lập.