Trong các năm qua, NHTW Hàn Quốc đã không ngừng nỗ lực nâng cao hiê ̣u quả công tác quản lý DTNH. Nhờ đó, quy mô DTNH của Hàn Quốc liên
tục tăng qua các năm. Để thực hiện các m ục tiêu trong chiến lược quản lý
DTNH, NHTW Hàn Quốc đã xây dựng được cho mình mô hình t ổ chức quản lý DTNH phù hợp, hiệu quả. Theo Luật Ngân hàng và Luật về giao dịch ngoại hối, Luật Ngân sách và kế toán, DTNH của Hà Quốc thu ộc quỹ của Chính phủ và NHTW. Do vâ ̣y, NHTW Hàn Quốc cùng với Bộ Tài chính và Kinh tế là hai cơ quan cùng n ắm giữ DTNH, nhưng NHTW được quyền thực hiê ̣n quản lý đầu tư quỹ DTNH của nước này.
34
Qua kinh nghiê ̣m của Hàn Q uốc cho th ấy, yếu tố quyết định trực tiếp đến chất lượng công tác quản lý DTNH chính là mô hình tổ chức và năng lực quản lý DTNH. Theo đó, cơ quan này đã thiết lập một cơ cấu tổ chức quản lý DTNH với ba cấp độ rõ rệt, đồng thời có sự phối hợp chặt chẽ với Chính phủ trong việc đưa ra các chính sách hay ban hành các quyết định quản lý. Trên cơ sở những quy định do Ủy ban chính sách tiền tệ đề ra, cơ quan quyết định cao nhất là Vụ Quản lý dự trữ và Vụ Quốc tế trực thuộc NHTW Hàn Quốc có trách nhiệm quản lý DTNH và xử lý các vấn đề có liên quan.
Về mô hình tổ chức, Hàn Quốc phân tách rõ rệt ba chức năng (giao dịch, phân tích và hạch toán) bằng việc thành lập các phòng nghiê ̣p vu ̣ (front office, middle office và back office). Vụ Quản lý dự trữ đã chú trọng vào viê ̣c thành lập bộ phận phân tích kinh tế lượng dựa trên các mô hình kinh t ế (phòng nghiệp vụ middle office ) và bộ phận xây dựng chiến lược đầu tư (phòng nghiệp vụ front office ) để tăng cường hiệu quả quản lý DTNH , thực hiê ̣n thuê các chuyên gia đầu tư có kinh nghiệm từ khu vực kinh tế tư nhân để quản lý DTNH và thường xuyên đào t ạo đội ngũ cán bộ quản lý trực tiếp . Trong đó, phòng nghiệp vụ middle office có vai trò quan tr ọng trong việc đưa ra các chiến lược đầu tư, nắm bắt được các mô hình kinh tế và thông hiểu được các diễn biến của th ị trường trong nước và quốc tế . Vụ Quản lý dự trữ cũng chịu trách nhiệm quản lý DTNH về các phương di ện như: lựa chọn mức chuẩn đầu tư, đưa ra các định hướng đầu tư, thực hiê ̣n công tác quản lý rủi ro, quản lý các danh m ục đầu tư , viê ̣c ha ̣ch toán , kế toán... Trong khi đó, Vụ Quốc tế là đơn vi ̣ thực hiê ̣n qu ản lý các giao dịch ngoại hối, theo dõi cung - cầu trên thi ̣ trường ngo ại hối, xây dựng và thực hiê ̣n các phương án ca n thiệp thị trường, kiểm soát quy mô DTNH và cung cấp các thông tin cần thiết ra công chúng.
35
Việc quản lý DTNH của NHTW Hàn Quốc ch ủ yếu dựa vào các
ngưỡng chuẩn đ ầu tư (benchmarks). Từ đó, NHTW thực hiê ̣n xây d ựng các chiến lược đầu tư và các mô hình quản lý rủi ro, sử du ̣ng các mô hình kinh t ế để tính toán mức sinh lời (thu nhập) theo giá thị trường và là tiêu chu ẩn hóa cho việc đánh giá kết quả th ực hiện quản lý DTNH . Các cán bô ̣ qu ản lý DTNH trực tiếp được phép thực hiê ̣n đ ầu tư trên nguyên tắc tuân thủ các ngưỡng chuẩn đầu tư, nhưng được áp du ̣ng mô ̣t cách linh hoa ̣t các ngưỡng chuẩn đầu tư này theo các biên đ ộ. Các ngưỡng chu ẩn đầu tư được phân bổ chi tiết theo khu vực đầu tư như Chính phủ, các đại lý, các công ty và theo các kỳ hạn dựa vào mô hình phân tích về đường cong lợi tức và xu hướng lãi suất, các lo ại chứng khoán và việc mua bán ngắn hạn các giấy tờ có giá trên th ị trường. NHTW Hàn Quốc cũng thực hiê ̣n nghiệp vụ cho thuê chứng khoán để có thêm thu nhập với các mức r ủi ro tối thiểu, đồng thời NHTW Hàn Qu ốc còn mở các văn phòng đ ại diện tại New York và London để thực hiê ̣n đầu tư DTNH.
Hình 1.2: Dự trữ ngoại hối của Hàn Quốc giai đoạn 2000-2014 (tỷ USD)
(Nguồn: WB, IMF, NHTW Hàn Quốc)
36
Nhìn vào hình 1.2 có thể nhận thấy, từ năm 2000 đến tháng 5/2014, quy mô DTNH của Hàn Quốc đã liên tục tăng. Từ mức 96,25 tỷ USD vào năm 2000 đã tăng lên mức 360,91 tỷ USD vào tháng 5/2014. Đây là mức tăng DTNH cao kỷ lục của Hàn Quốc, giúp Hàn Quốc trở thành quốc gia có lượng DTNH đứng thứ 7 trên thế giới.
Về cơ c ấu DTNH , trong giai đoa ̣n t ừ năm 2010 tới tháng 4/2014, NHTW Hàn Quốc đã có xu hư ớng tăng dần tỷ lê ̣ đầu tư các loa ̣i tài sản như các loại ch ứng khoán , trái phiếu và vàng trong t ổng quy mô DTNH (Bảng 1.4).
Bảng 1.4: Tổng dự trữ ngoại hối của Hàn Quốc từ năm 2010-4/2014
(Nguồn: IMF, International Reserves and Foreign Currency Liquidity)
Viê ̣c xác đi ̣nh đúng hướng đầu tư đã góp ph ần lớn vào thành công của NHTW Hàn Quốc trong công tác quản lý DTNH thời gian qua . Nếu như thời gian đầu sau khủng hoảng tài chính châu Á (năm 1997), DTNH của Hàn Quốc tăng đều phần lớn dựa vào ngu ồn thặng dư của cán cân vãng lai và sự gia tăng của nguồn vốn đầu tư từ nước ngoài , thì trong giai đoa ̣n g ần đây, DTNH của Hàn Quốc tăng lên chủ yếu do lợi tức thu được từ các khoản đầu tư DTNH đem lại. Theo NHTW Hàn Quốc, trong tháng 5/2014, với 90% lượng dự trữ DTNH được đầu tư vào các loa ̣i tài sản gồm ch ứng khoán, trái
37
phiếu Chính phủ và trái phiếu công ty đã đem la ̣i khoản thu nhâ ̣p lớn , từ đó tăng quy mô DTNH của Hàn Quốc.
NHTW Hàn Quốc thực hiê ̣n ba chi ến lược đầu tư cơ bản, phù hợp với các mục tiêu quản lý DTNH là : mục tiêu thanh kho ản, mục tiêu ổn định thị trường tài chính tiền tệ trong nước và mu ̣c tiêu tăng m ức sinh lời từ đầu tư DTNH. Với mục tiêu thanh khoản, một phần DTNH của Hàn Quốc đư ợc đầu tư vào đồng đô la Mỹ bằng nghiê ̣p vu ̣ ti ền gửi ngoa ̣i tê ̣ và mua tín phi ếu. Tuy nhiên, mức đầu tư ngắn hạn chỉ ở quy mô nhỏ, vừa đủ để đáp ứng nhu cầu nhằm giảm chi phí cơ hội. Với mục tiêu sinh lời nhưng vẫn phải an toàn và thanh khoản, DTNH được NHTW Hàn Quốc đầu tư một cách đa dạng vào các đồng tiền mạnh như EUR , GBP, JPY… hoă ̣c đầu tư vào các loa ̣i trái phi ếu Chính phủ. Và một phần DTNH được NHTW Hàn Quốc thực hiê ̣n ủy thác giao cho các nhà quản lý nước ngoài thực hiê ̣n đ ầu tư. Viê ̣c ủy thác đầu tư đem la ̣i mức sinh lời cao, đồng thời thông qua chiến lược đầu tư này, các cán bộ nghiê ̣p vu ̣ sẽ được đào t ạo về kỹ năng quản lý và đ ầu tư. Trong quá trình đầu tư DTNH, NHTW Hàn Quốc chỉ thực hiê ̣n đầu tư vào các đối tác có mức xếp hạng tín nhiệm từ mức AA trở lên. Việc quản lý DTNH còn được NHTW Hàn Quốc thực hiện phân bổ theo các đối tác đầu tư như Chính ph ủ, tổ chức tài chính và thực hiê ̣n phân bổ DTNH dựa trên mô hình đường cong lợi tức và mục tiêu kỳ hạn.
Để xác đ ịnh cơ cấu các loa ̣i ngoa ̣i tê ̣ trong đầu tư DTNH , NHTW Hàn Quốc thực hiê ̣n xem xét các y ếu tố như: cơ cấu các đ ồng tiền trong vay nợ nước ngoài, cơ cấu các đồng tiền trong quá trình thực hiê ̣n thanh toán cán cân vãng lai, cơ cấu của các loa ̣i trái phiếu chính được đầu tư trên th ị trường tài chính quốc tế . Cơ cấu các loa ̣i ngoa ̣i tê ̣ được NHTW Hàn Quốc xem xét đ ể thực hiê ̣n mỗi năm mô ̣t lần , và NHTW Hàn Quốc cũng không thư ờng xuyên
38
thay đổi cơ cấu này mà chỉ thực hiê ̣n thay đ ổi cơ cấu các loa ̣i ngoa ̣i tê ̣ mô ̣t cách từ từ.
NHTW Hàn Quốc cũng đã bắt đầu sử dụng chương trình quản lý tài sản nợ có (Asset and liability management - ALM) để thực hiện quản lý DTNH . Viê ̣c sử dụng chương trình này giúp NHTW Hàn Quốc theo dõi và xử lý được sự chênh lệch lớn giữa tài sản có nước ngoài ròng và tài sản nợ trong nước cũng như các xung đ ột giữa việc quản lý DTNH và viê ̣c thực hiê ̣n chính sách tiền tệ. Để phù hợp v ới những thay đổi và các thách th ức trong quản lý DTNH, NHTW Hàn Quốc cho rằng cần nâng cao chất lượng trong việc xây dựng, thực hiê ̣n chi ến lược phân bổ cơ cấu DTNH dựa trên mô hình kinh tế lượng để đảm bảo thu được mức l ợi nhuận cao nhất trong miền rủi ro cho phép. Đồng thời, cần sử d ụng các chương trình ph ần mềm hiện đại để tính toán phân bổ cơ cấu DTNH cho các công c ụ đầu tư mới phi truyền thống; và đặc biệt, NHTW Hàn Quốc đã thư ờng xuyên thực hiê ̣n đào t ạo các cán b ộ nghiê ̣p vu ̣ chuyên sâu đi kèm v ới viê ̣c áp du ̣ng cơ ch ế đãi ngộ, khen thưởng. Bên cạnh đó, NHTW Hàn Quốc đã thực hiê ̣n viê ̣c h ạch toán, kế toán DTNH theo các chuẩn mực quốc tế để đảm bảo tính minh bạch trong quản lý DTNH. Ngoài ra, NHTW Hàn Quốc cũng đã nh ận được sự trợ giúp của WB về các chương trình đào t ạo chuyên sâu trong quản lý DTNH (chương trình RAMP) từ tháng 6/2005 (Trần Thị Lương Bình, 2014).