2.2. Tổng quan các công trình nghiên cứu thức nghiệm
2.2.5. Tác động của tỷ giá hối đoái đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu ngân hàng
Tỷ giá hối đoái có những mối tƣơng quan đến diễn biến của TTCK nhất là khi giá trị giao dịch bình quân của dòng vốn ngoại hiện nay chiếm khoảng 15% giá trị giao dịch bình quân toàn thị trƣờng theo thông tin tại bảng 2.2 dƣới đây.
Bảng 2.2. Giá trị giao dịch bình quân của nhà đầu tƣ nƣớc ngoài tháng 09/2018 Giá trị Giá trị
giao dịch
Giá trị giao dịch nhà đầu tƣ nƣớc ngoài (Tỷ đồng) Giá trị giao dịch bình quân toàn thị trƣờng (Tỷ đồng) Tỷ lệ Giá trị Bình quân Mua 14.511 763,74 5.281,2 14,46% Bán 14.093 741,74 14,04%
Nguồn: Tác giả tính toán theo số liệu từ UBCK NN
Mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và TSSL của cổ phiếu ngân hàng từng đƣợc nhiều nhà nghiên cứu giải thích, tuy nhiên kết quả của các nghiên cứu vẫn chƣa thống nhất đƣợc chiều tác động của tỷ giá hối đoái đến giá cổ phiếu ngân hàng. Nghiên cứu về mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và TSSL cổ phiếu ngân hàng, Muneer và ctg (2011), Kasman và ctg (2011) cho thấy tỷ giá hối đoái tác động nghịch chiều đến TSSL cổ phiếu ngân hàng. Tuy nhiên, Mouna và Anis (2007), Subburayan và Srinivasan (2014) lại cho rằng mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và TSSL cổ phiếu ngân hàng là mối quan hệ cùng chiều.
Tỷ giá hối đoái đƣợc chọn trong nghiên cứu này là tỷ giá giữa USD và VND. Tỷ giá tăng sẽ ảnh hƣởng đến giá cổ phiếu của ngân hàng. Vì khi tỷ giá tăng, nghĩa là VND mất giá so với USD, làm cho nguồn thu từ các hoạt động kinh doanh ngoại hối của ngân hàng giảm giá trị. Điều này gây tác động tiêu cực đến kết quả kinh doanh của các ngân hàng có hoạt động kinh doanh ngoại hối chiếm tỷ trọng lớn. Từ đó, tỷ giá tăng ảnh hƣởng tiêu cực đến giá cổ phiếu ngân hàng. Tuy nhiên, vì nhóm cổ phiếu ngân hàng chiếm vị thế quan trọng trên TTCK, và cũng bị ảnh hƣởng bởi xu hƣớng chung của TTCK, nên nếu xem xét mức độ tác động của tỷ giá hối đoái
động theo chiều hƣớng khác nhau. Khi tỷ giá tăng, các công ty xuất khẩu có nhiều thuận lợi vì có doanh thu bằng USD. Mặc dù các công ty này thƣờng đi vay bằng đồng USD để tài trợ vốn lƣu động do lãi suất vay USD thấp hơn lãi suất vay VND. Tuy nhiên, lƣợng tiền vay đều thấp hơn rất nhiều so với doanh thu mang lại. Vì vậy, tỷ giá USD/VND tăng sẽ mang lại một phần lãi từ chênh lệch tỷ giá, giúp cải thiện lợi nhuận làm cho giá cổ phiếu của những công ty này tăng lên. Ngƣợc lại, tỷ giá tăng sẽ khiến cho nhóm ngành sản xuất phụ thuộc vào nguyên liệu nhập khẩu hoặc vay nợ bằng USD nhiều bị thu hẹp lợi nhuận do phải trích lập dự phòng rủi ro tăng tỷ giá nhiều hơn khiến cho giá cổ phiếu của các nhóm ngành này giảm. Bên cạnh đó, việc tỷ giá tăng cũng khiến cho khối ngoại tăng cƣờng hoạt động bán ròng vì TSSL của các quỹ và công ty đầu tƣ nƣớc ngoài bị sụt giảm mạnh, điều này gây tác động xấu đến tâm lý của nhà đầu tƣ, ảnh hƣởng tiêu cực đến TTCK.
Nhƣ vậy, tỷ giá có thể tác động theo nhiều chiều hƣớng khác nhau đến TSSL cổ phiếu ngân hàng, có thể có mối quan hệ cùng chiều, ngƣợc chiều hay thậm chí không có mối liên hệ ràng buộc nào giữa chỉ số giá cổ phiếu ngân hàng và tỷ giá hối đoái mà về mặt lý thuyết khó đƣa ra câu trả lời chính xác.