CHƢƠNG 4 : PHÂN TÍCH KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.3. PHÂN TÍCH KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU SỰ KIỆN
4.3.1. Phân tích tác động của ngày giao dịch không hƣởng quyền
Hình 4.13: Đồ thị thể hiện chênh lệch lãi suất trái phiếu bất thường (AR) theo thời gian trong cửa sổ sự kiện
Nguồn: Tác giả thực hiện
Biểu đồ tại hình 4.13 cho thấy sự tăng vọt bất thường của chênh lệch lãi suất trái phiếu trước và sau ngày giao dịch không hưởng quyền. Trung bình, chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp bất thường của các các trái phiếu quan sát đã tăng gần đến 2% trong trong giai đoạn diễn ra ngày giao dịch không hưởng quyền. Số liệu này cho ta được kết luận về việc ngày giao dịch không hưởng quyền ảnh hưởng rất mạnh đến chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp.
Vào ngày giao dịch không hưởng quyền, chênh lệch lãi suất trung bình sẽ thăng thêm 2% so với trung bình các ngày trước đó nhưng sau đó sẽ có sự giảm nhiệt nhẹ trong những ngày tiếp theo. Điều này chứng tỏ rằng, tuy việc trả lãi có ảnh hưởng khá rõ nét đối với chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp song đây chỉ là tác động trong ngắn hạn, về dài hạn, các yếu tố mang tính vĩ mô vẫn được kỳ vọng sẽ là các nhân tố chính làm thay đổi mức chênh lệch này.
Thông qua các cửa sổ sự kiện, ta cũng nhận thấy rằng chênh lệch lãi suất trung bình diễn ra trước thời điểm ngày giao dịch hưởng quyền cũng thấp hơn hẳn
so với trung bình chênh lệch lãi suất bất thường xét trong khoảng thời gian xảy ra sự kiện. Thậm chí trung bình của chênh lệch lãi suất trái phiếu bất thường còn tiếp tục tăng trong vài ngày kế tiếp sự kiện. Cụ thể, xung quanh ngày diễn ra sự kiện “ngày giao dịch không hưởng quyền”, trung bình chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp bất thường chỉ dao động quanh ngưỡng 0.13% trong cửa sổ sự kiện (- 1;+1). Con số chênh lệch này biến động mạnh hơn ở trong cửa sổ sự kiện rộng hơn: Với cửa sổ sự kiện (-2; +2), con số chênh lệch lãi suất trái phiếu trung bình là 0.01%, 0.08% đối với (-3; +3), 0.13% đối với (-3; +3) và 0.17% cho (-10; +10).
Xét các cửa sổ sự kiện trước ngày giao dịch không hưởng quyền, chênh lệch trái phiếu ghi nhận cho các cửa sổ (-1; 0), (-3; -2), (-5; -2), (-10; -2) lần lượt là 0.12%, -0.92%. -0.90% và -0.83%. Ta có thể thấy trung bình chênh lệch lãi suất trái phiếu bất thường của cửa sổ sự kiện (-1; 0) khách biệt rất nhiều so với những cửa sổ còn lại. Diễn biến này được tài hiện ở các khoảng thời gian diễn ra sau “ngày giao dịch không hưởng quyền”.
Trung bình chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp bất thường ghi nhận các giá trị rất cao trong khoảng thời gian sau sự kiện. Cửa sổ sự kiện (0; +1) ghi nhận chênh lệch lãi suất trái phiếu bất thường trung bình là 0.65%, con số này tiếp tục tăng mạnh lên 1.02% ở cửa sổ sự kiện (+2; +3). Mức trung bình chênh lệch bất thường này tiếp tục tăng lên cao ở hai cửa sổ còn lại, 1.16% trong cửa sổ sự kiện (+2; +5) và 1.19% trong cửa sổ (+2; +10).
Bảng 4.6: Thống kê giá trị trung bình trong các cửa sổ sự kiện xung quanh ngày giao dịch không hưởng quyền
Cửa sổ hiện diện Toàn bộ mẫu
Trƣớc sự kiện
(-1; 0) -0.12%
(-3; -2) -0.92%
(-10; -2) -0.83%
Xung quanh sự kiện
(-1; +1) 0.13% (-2; +2) 0.01% (-3; +3) 0.08% (-5; +5) 0.13% (-10; +10) 0.17% Sau sự kiện (0; +1) 0.65% (+2; +3) 1.02% (+2; +5) 1.16% (+2; +10) 1.19%
Nguồn: Tác giả thực hiện