2.3 ĐÁNH GIÁ THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC CÔNG TY
2.3.2 Kết quả khảo sát về hoạt động huy động vốn bằng trái phiếu của các
doanh nghiệp đang niêm yết tại HOSE
Để có được đánh giá thị trường từ những thành phần tham gia thị trường từ đó thấy được thực trạng của thị trường TPDN, cũng là bằng chứng thực nghiệm tác giả đã tiến hành khảo sát thực trạng của hoạt động huy động bằng trái phiếu của các công ty niêm yết tại HOSE. Với các yếu tố tác động đến việc huy động vốn bằng trái phiếu của các doanh nghiệp đã được đưa ra trong Chương 1, tác giả đã lập bảng khảo sát câu hỏi bám sát các yếu tố đó với 19 câu hỏi bám sát theo nội dung nghiên cứu. cụ thể như sau:
– Đối tượng khảo sát: 136 cá nhân (bao gồm chủ yếu : nhân viên môi giới chứng khoán. nhân viên phân tích chứng khoán. cùng một số khách hàng cá nhân đang tham gia giao dịch TPDN);
– Thời gian khảo sát: từ tháng 01/2019 đến tháng 03/2019;
– Phương pháp tiến hành: bằng cách tiến hành phát phiếu trả lời trực tiếp; – Mức độ đánh giá bảng khảo sát: tác giả sử dụng thang điểm Likert để khảo sát mức độ đồng ý. cụ thể như sau:
(1) : Rất thấp (2) : Thấp (3) : Trung bình (4) : Cao
Kết quả khảo sát như sau:
Môi trường kinh tế vĩ mô:
Bảng khảo sát về môi trường kinh tế vĩ mô gồm những câu hỏi như sau:
Bảng 2.7: Khảo sát về môi trường kinh tế vĩ mô và hoạt động huy động vốn TPDN
STT Nội dung câu hỏi 1 2 3 4 5
1. Môi trường kinh tế vĩ mô
1 Nền kinh tế tăng trưởng ổn định. bềnvững 5% 8% 68% 10% 9% 2 Thị trường chứng khoán phản ảnh đượcsức khỏe của nền kinh tế 0% 4% 60% 29% 7% 3 Nhà đầu tư tham gia thị trường chứngkhoán gia tăng về số lượng 0% 3% 42% 41% 14% 4 Nhà đầu tư tham gia thị trường chứngkhoán gia tăng về chất lượng 0% 6% 33% 45% 16%
Nguồn: Khảo sát thực tế tại HSC- Chi nhánh Lê Lai Bảng 2.7 cho thấy môi trường kinh tế vĩ mô đánh giá ở mức trung bình (mức 3). Cụ thể như sau:
Nền kinh tế tăng trưởng ổn định, bền vững được nhận xét ở mức trung bình (mức 3) với 68% ý kiến, lý do là những yếu tố tăng trưởng phần lớn với sự đóng góp đến từ vốn đầu tư nước ngoài khiến các đối tượng được khảo sát đa số đánh giá mức tăng trưởng bền vững của môi trường kinh tế vĩ mô không quá khả quan.
Về yếu tố thị trường chứng khoán cũng chưa được đối tượng khảo sát đánh giá phản ảnh được sức khỏe của nền kinh tế, 60% ý kiến đánh giá mức trung bình (mức 3), chỉ có 29% đánh giá ở mức cao (mức 4), Các chỉ số chứng khoán như VNIndex, HNX Index đánh giá chưa hết sức khỏe của nền kinh tế.
Nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khoán ngày gia tăng về số lượng được các đối tượng tham gia tại thị trường chứng khoán đánh giá với 42% ý kiến đánh giá mức trung bình (mức 3), có 41% đánh giá ở mức cao (mức 4), chứng tỏ thị trường chứng khoán ngày càng được ưa chuộng là một kênh đầu tư vốn hấp dẫn.
các đối tượng tham gia tại thị trường chứng khoán đánh giá cao hơn so với các chỉ tiêu trên với 33% ý kiến đánh giá mức trung bình (mức 3), có 45% đánh giá ở mức cao (mức 4), Chứng tỏ nhà đầu tư ngày càng chuyên nghiệp hơn khi tham gia thi trường.
Qua những đánh giá này cho thấy môi trường kinh tế vĩ mô chưa thực sự được đánh giá cao. Đặc biệt là về sự tăng trưởng bền vững của nền kinh tế. mức độ phản ánh của thị trường chứng khoán chưa thực sự tốt.
Đánh giá khung pháp lý
Để đánh giá về khung pháp lý đối với TPDN như sau:
Bảng 2.8: Khảo sát về khung pháp lý về huy động vốn TPDN
STT Nội dung câu hỏi 1 2 3 4 5
2. Đánh giá khung pháp lý
1 Nội dung các văn bản quy định rõ ràng.đầy đủ 4% 17% 20% 40% 19% 2 Nhà nước cập nhật nội dung các văn bảnquy định của kịp thời 7% 42% 40% 3% 7% 3 Các văn bản quy định đã tiên liệu trướcđược cách tình huống xảy ra 15% 17% 46% 20% 1% Nguồn: Khảo sát thực tế tại HSC- Chi nhánh Lê Lai Bảng 2.8 trên thể hiện được ý kiến đánh giá của đối tượng khảo sát về : – Nội dung các văn bản quy định rõ ràng, đầy đủ về TPDN hiện nay mà Chính phủ và BTC ban hành đạt mức cao (mức 4) chiểm tỷ lệ 40% trên tổng số 136 ý kiến được khảo sát, điều này cho thấy thực tế quy đinh về TPDN không chồng chéo các vấn đề khác, các quy định hiện hành vẫn dễ dàng áp dụng đối với các doanh nghiệp phát hành trái phiếu;
– Nội dung nhà nước cập nhật nội dung các văn bản quy định của kịp thời có 42% ý kiến cho rằng đạt ở mức thấp (mức 2), điều này cho thấy việc cập nhật các văn bản đang còn khá chậm so với kỳ vọng, điển hình việc chưa có thông tư
tâm hơn nữa;
– Bên cạnh đó, các văn bản quy định đã tiên liệu trước được cách tình huống xảy ra đạt mức trung bình với 46% đánh giá loại trung bình (mức 3). Việc tiên liệu trước các tình huống xảy ra là vấn đề quan trọng của các văn bản pháp luật luôn được các nhà làm luật chú ý. Với mực đánh giá này thì yếu tố này chưa khả quan lắm đối với các đối tượng được khảo sát.
Thực trạng về khung pháp lý đối với TPDN tại Việt Nam nhìn chung ở mức trung bình, với nghị định mới có hiệu lực các đối tượng khảo sát vẫn đang theo dõi và kiểm tra việc áp dụng và tính thực tế của Nghị định này.
Thị trường sơ cấp
Bảng khảo sát thị trường sơ cấp gồm những câu hỏi như sau:
Bảng 2.9: Khảo sát về thị trường sơ cấp TPDN
STT Nội dung câu hỏi 1 2 3 4 5
3. Thị trường sơ cấp
1 Đa dạng về ngành nghề các doanh nghiệpphát hành trái phiếu tại HOSE 10% 17% 65% 0% 7% 2 Đa dạng các loại trái phiếu khi trái chủphát hành 7% 13% 31% 45% 4% 3 Có đủ thông tin về doanh nghiệp để cungcấp cho các thành viên thị trường 2% 25% 66% 1% 6% Nguồn: Khảo sát thực tế tại HSC- Chi nhánh Lê Lai Thực trạng về hoạt động kiểm soát hoạt động tín dụng được thể hiện qua tỷ lệ trên Bảng 2.9. Cụ thể như sau:
– Đa dạng về ngành nghề các doanh nghiệp phát hành trái phiếu tại HOSE có ý kiến đánh giá chiểm tỷ lệ cao nhất là mức thấp (mức 3) chiếm 65% trên 136 đối tượng được khảo sát, thực tế các doanh nghiệp phát hành trái phiếu đa số là
các doanh nghiệp tài chính, điện, nông nghiệp;
– Đa dạng các loại trái phiếu khi trái chủ phát hành đa phần ý kiến được phỏng vấn cho ràng điều này thể hiện ở mức cao (mức 4) chiếm tỷ lệ 45%, các loại trái phiếu đã phát hành đã có các thời hạn linh hoạt, về mặt lãi suất cũng có trái phiếu lãi suất cố định và trái phiếu lãi suất thả nổi có giới hạn. Đã có doanh nghiệp phát hành trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu nhưng không phổ biến, đa số vẫn là trái phiếu không chuyển đổi. Vẫn còn 31% đối tượng khảo sát đánh giá ở mức trung bình (mức 3) nguyên do một phần do lượng trái phiếu không chuyển đổi vẫn chiếm phần lớn;
– Có đủ thông tin về doanh nghiệp để cung cấp cho các thành viên thị trường có 66% ý kiến cho đạt mức trung bình (mức 3) cho thấy thực tế công việc tìm kiếm và tổng hợp thông tin đang còn chưa phát triển. Việc chuẩn hóa công tác CBTT cần được làm chú ý một cách kỹ càng hơn.
Thị trường thứ cấp
Bảng khảo sát thị trường thứ cấp gồm những câu hỏi như sau:
Bảng 2.10: Khảo sát thị trường thứ cấp TPDN
STT Nội dung câu hỏi 1 2 3 4 5
4. Thị trường thứ cấp
1 Số lượng nhà đầu tư giao dịch trên thịtrường thứ cấp 4% 7% 65% 15% 9% 2 Nhà đầu tư giao dịch TPDN đa dạng trênthị trường thứ cấp 1% 2% 22% 59% 15% 3 Giao dịch trên thị trường trái phiếu thứcấp ngày càng tăng và phát triển mạnh 7% 4% 16% 65% 8%
Nguồn: Khảo sát thực tế tại HSC- Chi nhánh Lê Lai Khảo sát thị trường thức cấp mang lại kết quả tại bảng khảo sát 2.10 như sau:
rằng ở mức trung bình (mức 3), mặc dù có tăng về số lượng nhưng nhìn chung số lượng NĐT vẫn còn rất nhỏ so với thị trường chứng khoán.
– Nhà đầu tư giao dịch TPDN đa dạng trên thị trường thứ cấp có 59% ý kiến chấm đạt mức 4 chứng tỏ NĐT trên thị trường trái phiếu đa dạng về ngành nghề làm việc cũng như quy mô của NĐT.
– Với 65% ý kiến trên tổng số 136 ý kiến đồng ý giao dịch trên thị trường trái phiếu thứ cấp ngày càng tăng và phát triển mạnh chứng tỏ sự kỳ vọng về TT TPDN của các đối tượng khảo sát cao.
Thị trường thứ cấp TPDN đang được hoạt động chủ yếu vào các công ty chứng khoán, với phần lớn các trái phiếu niêm yết được ủy quyền cho CTCK phân phối. Số lượng nhà đầu tư tăng lên một cách chậm rãi nhưng với sự đa dạng của nhà đầu tư chứng tỏ sức hút của thị trường TPDN cũng rất cao.
Cơ sở hạ tầng của thị trường trái phiếu
Bảng khảo sát cơ sở hạ tầng gồm những câu hỏi như sau:
Bảng 2.11: Khảo sát về cơ sở hạ tầng của thị trường TPDN
STT Nội dung câu hỏi 1 2 3 4 5
5. Cơ sở hạ tầng của thị trường trái phiếu
1 Hệ thống kỹ thuật đảm bảo an toàn. bảomật cho người sử dụng 7% 7% 4% 68% 14% 2 Hệ thống kỹ thuật ít gặp lỗi 4% 3% 60% 15% 17% 3 Duy trì tốc độ kết nối cao trong thịtrường 4% 7% 8% 62% 19%
4 Hệ thống được thường xuyên cập nhật vàvá lổ hổng phát hiện 4% 7% 5% 73% 11% Nguồn: Khảo sát thực tế tại HSC- Chi nhánh Lê Lai Qua Bảng số liệu 2.11 cho kết quả cụ thể sau:
khi các chỉ tiêu khảo sát hầu hết đạt được mức đánh giá là mức 4. Các trường hợp để lộ thông tin của các khách hàng chưa có hiện tượng xảy ra. Tốc độ khi giao dịch TPDN ở mức cao, hệ thống giao dịch lưu trữ thông tin theo định kỳ và có thông báo trước. Tuy nhiên hệ thống vẫn bị một số lỗi như có thời gian trễ, một số lỗi nhỏ như lỗi đăng nhập hệ thống, lỗi hiển thị thông tin..
Hệ thống tổ chức đánh giá hệ số tín nhiệm trái phiếu
Bảng khảo thực trạng hệ thống tổ chức đánh giá hệ số tín nhiệm trái phiếu gồm những câu hỏi như sau:
Bảng 2.12: Khảo sát về hệ thống tổ chức đánh giá hệ số xếp hạng tín nhiệm TPDN
STT Nội dung câu hỏi 1 2 3 4 5
6. Hệ thống tổ chức đánh giá hệ số xếp hạng tín nhiệm trái phiếu
1 Số lượng tổ chức đánh giá hệ số tínnhiệm trái phiếu trên thị trường có
mang tính cạnh tranh 4% 73% 23% 0% 0% 2 Tổ chức đánh giá hệ số tín nhiếm tráiphiếu trung thực và đáng tin cậy 5% 74% 21% 0% 0%
Nguồn: Khảo sát thực tế tại HSC- Chi nhánh Lê Lai Theo kết quả khảo sát hệ thống tổ chức đánh giá hệ số xếp hạng tín nhiệm trái phiếu được các đối tượng khảo sát chủ yếu bị đánh giá mức thấp (mức 2). Điều này cũng là điều dễ hiểu khi đến hiện tại chỉ có một đơn vị được cấp phép hoạt động XHTN, trên thị trường hiện tại hoạt động XHTN cũng chưa được các doanh nghiệp thực hiên, không có cơ sở để các đối tượng đối chiếu đánh giá sự XHTN của tổ chức XHTN. Để phát triển hệ thống tổ chức đánh giá hệ số xếp hạng tín nhiệm trái phiếu cần vào cuộc của tất cả thành viên trên thị trường TPDN.
niêm yết tại HOSE
Theo số liệu từ UBCKNN năm 2018. ghi nhận 107 thương vụ phát hành TPDN của các công ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán, trong đó các tổ chức phát hành chủ yếu đến từ các ngành bất động sản, ngân hàng, dịch vụ tài chính, xây dựng và vật liệu. Hầu hết các thương vụ phát hành TPDN đều được thực hiện dưới hình thức phát hành trái phiếu riêng lẻ.
Số lượng thành viên huy động vốn bằng hoạt động phát hành TPDN tại HOSE ngày càng tăng, chứng tỏ sức hút của thị trường này ngày càng lớn. Từ các doanh nghiệp ngành Ngân hàng đến các doanh nghiệp Bất động sản, phát hành trái phiếu để đầu tư các dự án ngày càng được nhiều doanh nghiệp lựa chọn thay vì vay ngân hàng như trước đây.
Phần lớn TPDN đều được niêm yết trên HOSE, tính đến thời điểm 28/12/2018 có 48 trái phiếu công ty và chính quyền địa phương đang thực hiện niêm yết trên sàn này. Trong năm 2018. HOSE cũng đã cấp quyết định niêm yết chính thức cho 14 TPDN.
Ngày 4/12/2018. Chính phủ đã ban hành cơ chế mới cho thị trường TPDN bằng việc ban hành Nghị định 163/2018/NĐ-CP có hiệu lực từ 01/02/2019 về phát hành TPDN, thay thế Nghị định số 90/2011/NĐ-CP.
Trên cơ sở đánh giá quá trình triển khai Nghị định 90. Nghị định 163 quy định theo hướng nới lỏng về điều kiện phát hành để tạo điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu. Theo đó, Nghị định bỏ điều kiện doanh nghiệp phát hành trái phiếu phải có lãi năm liền kề trước năm phát hành tại Nghị định 90. Đồng thời quy định cụ thể về điều kiện để doanh nghiệp phát hành trái phiếu thành nhiều đợt để cho phép doanh nghiệp phát hành trái phiếu để huy động vốn làm nhiều đợt phù hợp với tiến độ thực hiện dự án đầu tư.
2.3.3.1 Thành tựu
Mặc dù vẫn còn mạnh mún, hoạt động huy động vốn bằng trái phiếu của doanh nghiệp niêm yết trên HOSE đã có xu hương tăng trưởng về quy mô và tỷ trọng. Sự tăng trưởng mạnh đã quan sát thấy sau khi Nghị dịnh 163 ra đời. Nghị
đẩy cho thị trường TPDN. Tuy vậy, cho đến thời điểm này, cuộc chơi dường như chỉ thuộc về những ông lớn. Nghị định 163 cũng đã ban hành những quy định về về điều kiện phát hành trái phiếu doanh nghiệp, việc xây dựng chuyên trang thông tin về trái phiếu doanh nghiệp tại sở giao dịch chứng khoán. Điều này góp phần nâng cao tính công khai, minh bạch của việc huy động vốn dưới hình thức phát hành trái phiếu doanh nghiệp, tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp và nhà đầu tư tham gia giao dịch trái phiếu doanh nghiệp.
Hoạt động huy động vốn bằng TPDN đạt được một số thành tựu sau:
Thứ nhất: Hệ thống pháp lý điều tiết thị trường ngày càng hoàn thiện. Với những thay đổi của Nghị định số 163/2018/NĐ-CP so với Nghị định số 90/2011/NĐ-CP thì doanh nghiệp phát hành trái phiếu có thể thực hiện được chương trình, dự án đầu tư để tăng quy mô vốn hoạt động hoặc tái cơ cấu lại khoản nợ của doanh nghiệp mà ít bị ràng buộc hơn về điều kiện phát hành trái phiếu trước đây. Sau khi phát hành trái phiếu thì doanh nghiệp có thể mua lại trước hạn hoặc hoán đổi trái phiếu. Thông qua việc nới lỏng các điều kiện định lượng liên quan. Song song với đó, những yêu cầu về minh bạch dữ liệu và công bố thông tin xoay quanh các trái phiếu được quy định chặt chẽ hơn đối với doanh nghiệp phát hành và ngay cả Sở GDCK. … Với những thay đổi này sẽ tạo điều kiện cho doanh nghiệp nếu cần huy động vốn bằng trái phiếu thì có thể phát hành dễ dàng hơn so với trước đây.
Thứ hai: Thị trường TPDN có sự tăng trưởng. Đã có nhiều hơn số doanh nghiệp và vốn được huy động thông qua phat hành TPDN. Thời gian qua, nhiều doanh nghiệp bắt đầu chú ý hơn đến kênh huy động vốn từ trái phiếu. Tính từ đầu