7. Kết cấu của đề tài
3.2.2. Đối với các cơ quan quản lý Nhà Nƣớc
Vận tải là một trong những ngành mũi nhọn trong sự nghiệp công nghiệp hóa, hiện đại hóa nền kinh tế nƣớc ta hiện nay, với chức năng vận chuyển
hàng hóa và hành khách nhằm đáp ứng yêu cầu nguyên, nhiên vật liệu cho sản xuất, tiêu dùng và sự đi lại của nhân dân. Nếu thiếu nó thì quá trình sản xuất nào cũng không thực hiện đƣợc, việc giao lƣu hàng hóa giữa các khu vực, các vùng và sự đi lại của nhân dân sẽ gặp rất nhiều khó khăn. Hơn nữa, do vị trí địa lý nằm trên đƣờng giao thƣơng của các nƣớc nên ngành VT, đặc biệt là lĩnh vực VT biển quốc tế cần đƣợc quan tâm của các cơ quan nhà nƣớc để phát huy đƣợc lợi thế của mình.
Ngân hàng Nhà nƣớc cần có chế độ chính sách lãi suất, chính sách tín dụng riêng cho các tổ chức tín dụng khi cho vay hoặc cung cấp các sản phẩm ngân hàng hỗ trợ cho CT ngành VT. NHNN cần tiếp tục cung ứng vốn qua nghiệp vụ thị trƣờng mở và nghiệp vụ tái cấp vốn để hỗ trợ thanh khoản choc các NHTM, điều hành chính sách tiền tệ linh hoạt để điều tiết vốn từ nơi thừa sang nơi thiếu, nhằm tạo điều kiện cho các CT vừa và nhỏ đƣợc ƣu tiên về vốn vay. Đây có thể coi là một sự hỗ trợ cần thiết để các CT có thể có đủ cơ sở tiến hành việc đầu tƣ hoạt động nhằm hoàn thành các mục tiêu. Bên cạnh đó, trong quá trình tiếp cận các khoản vay nợ trên thị trƣờng tài chính quốc tế, Bộ Tài chính, Bộ Công Thƣơng xem xét tăng cƣờng bảo lãnh tín dụng để có cơ sở đảm bảo cho các nhà đầu tƣ về khả năng, năng lực hoạt động cũng nhƣ năng lực thanh toán của CT.
Ngoài ra, trong hoạt động sản xuất kinh doanh, đầu tƣ cũng nhƣ thu hút đầu tƣ của mình, các CT VT Việt Nam gặp trở ngại lớn về chính sách pháp luật. Chẳng hạn nhƣ Công văn 4211 của Bộ Giao thông - Vận tải công bố tải trọng đƣờng bộ các quốc lộ ký từ ngày 10/12/2001 chứa khá nhiều điều bất cập, không phù hợp thực tế, gây cản trở việc lƣu thông hàng hóa xuất nhập khẩu. Theo đó, xe vận chuyển container, một loại hình vận tải tiên tiến thông dụng nhất trên thế giới và trong khu vực ở Việt Nam lại đang bị coi là loại hình đặc biệt, quá khổ quá tải. Xe container muốn lƣu hành đều phải xin
"Giấy phép lƣu hành đặc biệt vận tải quá khổ quá tải". Giấy phép này chỉ cấp cho thời hạn 3 tháng mỗi lần, mỗi xe cũng chỉ đƣợc cho phép chạy trên năm tuyến đƣờng. Các quy định bất cập và không phù hợp với thông lệ quốc tế trên đã gây khó khăn rất lớn cho các doanh nghiệp vận tải container vì nếu muốn thực hiện đúng pháp luật thì họ phải sửa đổi các phƣơng tiện chuyên chở, dẫn đến tăng chi phí rất lớn. Nhà nƣớc cần đƣa ra những chính sách mới để tăng cƣờng năng lực cạnh tranh của các CT VT Việt Nam với các nền kinh tế đang phát triển trong khu vực. Từ đó, tạo cơ hội cho các CT đƣợc phát triển trên một nền tảng vững chắc, để có thể duy trì và đảm bảo hoạt động của mình đƣợc thông suốt và từng bƣớc phát triển.
Các cấp chính quyền, ngành chức năng cần quan tâm đầu tƣ xây dựng hệ thống cơ sở hạ tầng đồng bộ, hiện đại; tích cực cải cách thủ tục hành chính; thu hút nhiều nguồn vốn đầu tƣ; nâng cao chất lƣợng giáo dục - đào tạo, cung cấp nhân lực cho doanh nghiệp; bảo đảm an toàn, an ninh cho doanh nghiệp, tạo ra môi trƣờng thông thoáng để các doanh nghiệp hoạt động.
KẾT LUẬN CHƢƠNG 3
Từ những phân tích và kết quả thực nghiệm ở chƣơng 2, chƣơng 3 đã đƣa ra nhận xét và kết luận về những đặc trƣng về cấu trúc của các CT ngành VT niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán VN. Bên cạnh sự nỗ lực, chủ động của chính các CT ngành VT, sự hỗ trợ của thị trƣờng, NHTM và các cơ quan Nhà nƣớc đóng một vai trò rất quan trọng trong việc đƣa ra quyết định lựa chọn một cấu trúc vốn hợp lý của CT. Căn cứ vào những đặc trƣng và các nhân tố tác động lên cấu trúc vốn của CT, đề tài đƣa ra một số các kiến nghị để các CT ngành VT có thể tiếp cận với nguồn vốn vay tốt hơn, các NHTM có thể giải quyết đƣợc vấn đề cho vay và các cơ quan Nhà nƣớc có thể hỗ trợ kịp thời, tạo ra môi trƣờng hoạt động kinh doanh hiệu quả hơn cho ngành VT.
KẾT LUẬN
1. Những kết quả đạt đƣợc
a. Về nghiên cứu lý thuyết
Đề tài đã xác định đƣợc bản chất cấu trúc vốn của công ty là mối quan hệ giữa vốn vay dài hạn và nguồn vốn chủ sở hữu, đƣợc thể hiện thông qua hai chỉ tiêu tỷ suất nợ dài hạn và tỷ suất nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu.
Đề tài cũng đã tóm lƣợc các lý thuyết cơ bản về cấu trúc vốn, một số nghiên cứu thực nghiệm về cấu trúc vốn và các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Bằng thống kê mô tả và phân tích, đề tài đã xác định đƣợc các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn của công ty.
b. Về ý nghĩa thực tiễn
Từ thực trạng sử dụng nợ của các công ty ngành vận tải niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2010-2014, đề tài đã khái quát các đặc trƣng, phân tích cấu trúc vốn của ngành vận tải thông qua các chỉ tiêu đo lƣờng cấu trúc vốn và các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn. Mô hình nghiên cứu giải thích đƣợc 5/6 nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn của ngành VT đƣợc lựa chọn. Các nhân tố đó là quy mô công ty, tỷ trọng tài sản cố định, hiệu quả hoạt động, khả năng thanh toán và tốc độ tăng trƣởng. Trong đó, nhân tố tỷ trọng tài sản cố định và quy mô công ty là 2 nhân tố có ảnh hƣởng rõ rệt nhất.
Từ đó, đề tài đã đƣa ra một số hàm ý chính sách đối với các công ty ngành vận tải, ngân hàng thƣơng mại và Nhà nƣớc để giúp hoàn thiện cấu trúc vốn tối ƣu của CT
2. Hạn chế
Mẫu nghiên cứu của đề tài lựa chọn là phạm vi 40 công ty ngành vận tải niêm yết, số liệu phân tích chỉ giới hạn trong giai đoạn 2010-2014 nên kết quả
có thể chƣa thực sự phản ánh chính xác cho phạm vi tổng thể.
Tuy số liệu thực nghiệm đƣợc lấy từ báo cáo tài chính của các công ty vận tải niêm yết đƣợc công bố trên các trang web chứng khoán nhƣng trên thực tế vẫn không có tính chính xác tuyệt đối. Điều này có thể dẫn đến sự sai lệch trong việc xây dựng & kiểm định mô hình hồi quy thể hiện sự tác động của các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn của công ty.
Do hạn chế về việc thu thập số liệu nên đề tài chỉ mới phân tích các nhân tố bên trong doanh nghiệp ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn, chƣa xem xét đến tác động của các yếu tố vĩ mô.
3. Hƣớng nghiên cứu và phát triển sau khi hoàn thành đề tài
Đề tài cần xác định thêm các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp, đặc biệt là các nhân tố vĩ mô.
Từ kết quả nghiên cứu có thể mở rộng nghiên cứu để xây dựng một cấu trúc vốn phù hợp cho các công ty ngành vận tải tại Việt Nam.
TÀI LIỆU THAM KHẢO
Tiếng Việt
[1] TS. Lê Đạt Chí, “Các nhân tố ảnh hƣởng đến việc hoạch định cấu trúc vốn của các nhà quản trị tài chính tại Việt Nam”, Tạp chí Phát triển & hội nhập số 9 (19) tháng 03/2013.
[2] Nguyễn Thành Hà (2014), Nghiên cứu cấu trúc vốn của các CT ngành khoáng sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận văn thạc sĩ Quản trị kinh doanh, Trƣờng đại học Kinh tế Đà Nẵng. [3] TS. Nguyễn Minh Kiều (2008), Tài chính doanh nghiệp, Nxb Thống Kê. [4] TS. Nguyễn Hòa Nhân, Giáo trình tài chính doanh nghiệp, Nxb Tài
Chính.
[5] Trần Hùng Sơn (2012), Xây dựng cấu trúc vốn mục tiêu cho doanh nghiệp sản xuất công nghiệp tại thành phố Hồ Chính Minh
[6] Trƣơng Bá Thanh, Trần Đình Khôi Nguyên, giáo trình “Phân tích hoạt động kinh doanh II”, Nxb Giáo Dục
[7] PGS.TS Hoàng Tùng, Bài giảng Phân tích báo cáo tài chính, Đại học Đà Nẵng, Trƣờng Đại học Kinh Tế
Tiếng Anh
[8]Alan A Bevan and Jo Danbolt (2002), Capital structure and its determinants in the United Kingdom
[9] Bennett M. and Donnelly R. (1993), The determinants of capital structure: some UK evidence, Bristish Accounting Review, vol.25, no.1
[10]Chen, Yan Xue (2004), New empirical study on the capital structure of Chinese listed companies, University of Surrey.
[11]Charles Muthama, Peter Mbaluka (2013), An empirical analysis of Macro-Economic influences on corporate capital structure of listed companies in Kenya, Journal of Finance and Investment analysis, vol.2, no.2,2013.
[12] Denis Forte và Lucas Ayres Barros (2013), Determinants of the capital structure of small and medium sized Brazilian enterprises
[13] Miller,MH.,(1977), Debt and taxes,Journal of Finance.
[14] Myers, S.C.,(1977), Determinants of corporate borrowing, Journal of Financial Economics.
PHỤ LỤC
DANH MỤC CÁC CÔNG TY VẬN TẢI NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
1 DL1
Công ty cổ phần Đầu tƣ phát triển dịch vụ công trình công cộng Đức Long Gia Lai
2 DVP Công ty cổ phần Đầu tƣ và Phát triển cảng Đình Vũ 3 DXP Công ty cổ phần Cảng Đoạn Xá
4 GMD Công ty cổ phần Đại lý Liên hiệp vận chuyển 5 GSP Công ty Cổ phần VT Sản Phẩm khí Quốc Tế 6 GTT Công ty cổ phần Thuận Thảo
7 HCT Công ty cổ phần VICEM VT Hải Phòng 8 HDO Công ty cổ phần Hƣng Đạo Container 9 HHG Công ty cổ phần Hoàng Hà
10 HTV Công ty cổ phần VT Hà Tiên
11 MAC Công ty cổ phần Cung ứng và Dịch vụ kỹ thuật hàng hải 12 MHC Công ty cổ phần hàng hải Hà Nội
13 MNC Công ty cổ phần Tập đoàn Mai Linh Bắc Trung Bộ 14 PCT Công ty cổ phần dịch vụ VT dầu khí Cửu Long 15 PCT Công ty cổ phần Cảng Đồng Nai
16 PGT Công ty cổ phần Taxi Sài Gòn Petrolimex
17 PJC Công ty Cổ phần Thƣơng mại và VT Petrolimex Hà Nội 18 PJT Công Ty Cổ Phần VT Xăng dầu Đƣờng Thủy Petrolimex 19 PRC Công ty cổ phần Portserco
20 PSC Công ty cổ phần VT và Dịch vụ Petrolimex Sài Gòn 21 PTS Công ty Cổ phần VT và Dịch vụ Petrolimex Hải Phòng 22 PVT Tổng Công ty cổ phần VT dầu khí
23 SFI Công ty cổ phần Đại lý VT SAFI
24 STT Công ty Cổ phần Vận chuyển Sài Gòn Tourist
25 TCL Công ty cổ phần Đại lý giao nhận VT xếp dỡ Tân Cảng 26 TCO Công ty cổ phần VT đa phƣơng thức Duyên Hải
27 TJC Công ty cổ phần Dịch vụ VT và Thƣơng mại 28 VFC Công ty cổ phần Vinafco
29 VFR Công ty cổ phần VT và Thuê tàu - Vietfracht 30 VIP Công ty Cổ phần VT Xăng dầu VIPCO 31 VNA Công ty cổ phần VT biển VINASHIP 32 VNF Công ty cổ phần VT Ngoại thƣơng
33 VNL Công ty cổ phần Giao nhận VT và Thƣơng mại 34 VNS Công ty cổ phần Ánh Dƣơng Việt Nam
35 VNT Công ty cổ phần Giao nhận VT Ngoại thƣơng 36 VOS Công ty cổ phần VT biển Việt Nam
37 VST Công ty cổ phần VT và Thuê tàu biển Việt Nam 38 VTO Công ty cổ phần VT xăng dầu VITACO
39 VTV Công ty Cổ phần VICEM Vật tƣ VT Xi măng 40 WCS Công ty cổ phần Bến xe miền Tây
Hồi quy LTA theo FEM
Dependent Variable: LTA Method: Panel Least Squares Date: 08/17/15 Time: 07:35 Sample: 2010 2014
Periods included: 5
Cross-sections included: 40
Total panel (balanced) observations: 200
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -1.177808 0.348567 -3.379005 0.0009 LTS 0.210663 0.062654 3.362346 0.0010 TTTS 0.340412 0.068371 4.978894 0.0000 ROE -0.159120 0.037669 -4.224179 0.0000 TTHH 0.003480 0.001358 2.563009 0.0113 TDTT 0.048034 0.017008 2.824138 0.0054 RRKD -9.99E-06 2.59E-05 -0.386083 0.7000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.938401 Mean dependent var 0.172416 Adjusted R-squared 0.920401 S.D. dependent var 0.187739 S.E. of regression 0.052967 Akaike info criterion -2.839652 Sum squared resid 0.432051 Schwarz criterion -2.081039 Log likelihood 329.9652 Hannan-Quinn criter. -2.532653 F-statistic 52.13409 Durbin-Watson stat 1.420332 Prob(F-statistic) 0.000000
Hồi quy LTE theo FEM
Dependent Variable: LTE Method: Panel Least Squares Date: 08/17/15 Time: 07:38 Sample: 2010 2014
Periods included: 5
Cross-sections included: 40
Total panel (balanced) observations: 200
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -2.875496 2.433517 -1.181621 0.2392 LTS 0.593013 0.437416 1.355719 0.1772 TTTS 0.466178 0.477332 0.976632 0.3303 ROE -2.117739 0.262985 -8.052694 0.0000 TTHH 0.007299 0.009479 0.769996 0.4425 TDTT 0.238206 0.118743 2.006053 0.0466 RRKD 2.89E-06 0.000181 0.016005 0.9873 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.884284 Mean dependent var 0.545789 Adjusted R-squared 0.850470 S.D. dependent var 0.956296 S.E. of regression 0.369791 Akaike info criterion 1.046875 Sum squared resid 21.05874 Schwarz criterion 1.805488 Log likelihood -58.68753 Hannan-Quinn criter. 1.353874 F-statistic 26.15199 Durbin-Watson stat 1.060852 Prob(F-statistic) 0.000000
Hồi quy LTA theo REM
Dependent Variable: LTA
Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 08/17/15 Time: 07:39
Sample: 2010 2014 Periods included: 5
Cross-sections included: 40
Total panel (balanced) observations: 200
Swamy and Arora estimator of component variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.940570 0.109953 -8.554317 0.0000 LTS 0.163213 0.020020 8.152385 0.0000 TTTS 0.404596 0.041293 9.798104 0.0000 ROE -0.161657 0.035340 -4.574371 0.0000 TTHH 0.003250 0.001182 2.750511 0.0065 TDTT 0.040655 0.016041 2.534451 0.0121 RRKD -1.56E-05 2.55E-05 -0.610650 0.5422 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 0.068451 0.6255 Idiosyncratic random 0.052967 0.3745 Weighted Statistics
R-squared 0.580503 Mean dependent var 0.056384 Adjusted R-squared 0.567462 S.D. dependent var 0.080607 S.E. of regression 0.053013 Sum squared resid 0.542404 F-statistic 44.51248 Durbin-Watson stat 1.168941 Prob(F-statistic) 0.000000
Unweighted Statistics
R-squared 0.796742 Mean dependent var 0.172416 Sum squared resid 1.425633 Durbin-Watson stat 0.444742
Hồi quy LTE theo REM
Dependent Variable: LTE
Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 08/17/15 Time: 07:41
Sample: 2010 2014 Periods included: 5
Cross-sections included: 40
Total panel (balanced) observations: 200
Swamy and Arora estimator of component variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -3.431182 0.821169 -4.178413 0.0000 LTS 0.642606 0.149420 4.300663 0.0000 TTTS 1.046831 0.302066 3.465569 0.0007 ROE -2.198458 0.248445 -8.848885 0.0000 TTHH 0.009212 0.008375 1.100004 0.2727 TDTT 0.219469 0.112350 1.953440 0.0522 RRKD -4.46E-06 0.000178 -0.025025 0.9801 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 0.520462 0.6645 Idiosyncratic random 0.369791 0.3355 Weighted Statistics
R-squared 0.408804 Mean dependent var 0.165280 Adjusted R-squared 0.390424 S.D. dependent var 0.471415 S.E. of regression 0.368059 Sum squared resid 26.14520 F-statistic 22.24277 Durbin-Watson stat 0.904650 Prob(F-statistic) 0.000000
Unweighted Statistics
R-squared 0.593158 Mean dependent var 0.545789 Sum squared resid 74.03938 Durbin-Watson stat 0.319455
Kiểm định Hausman để lựa chọn FEM hay REM của mô hình LTA
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled
Test cross-section random effects
Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 6.334131 6 0.3868 Cross-section random effects test comparisons:
Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob. LTS 0.210663 0.163213 0.003525 0.4242 TTTS 0.340412 0.404596 0.002969 0.2389 ROE -0.159120 -0.161657 0.000170 0.8458 TTHH 0.003480 0.003250 0.000000 0.7312 TDTT 0.048034 0.040655 0.000032 0.1919 RRKD -0.000010 -0.000016 0.000000 0.2063
Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: LTA
Method: Panel Least Squares Date: 08/17/15 Time: 07:43 Sample: 2010 2014
Periods included: 5
Cross-sections included: 40
Total panel (balanced) observations: 200
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -1.177808 0.348567 -3.379005 0.0009 LTS 0.210663 0.062654 3.362346 0.0010 TTTS 0.340412 0.068371 4.978894 0.0000 ROE -0.159120 0.037669 -4.224179 0.0000 TTHH 0.003480 0.001358 2.563009 0.0113 TDTT 0.048034 0.017008 2.824138 0.0054 RRKD -9.99E-06 2.59E-05 -0.386083 0.7000
Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.938401 Mean dependent var 0.172416 Adjusted R-squared 0.920401 S.D. dependent var 0.187739 S.E. of regression 0.052967 Akaike info criterion -2.839652 Sum squared resid 0.432051 Schwarz criterion -2.081039
Log likelihood 329.9652 Hannan-Quinn criter. -2.532653 F-statistic 52.13409 Durbin-Watson stat 1.420332 Prob(F-statistic) 0.000000
Kiểm định Hausman để lựa chọn FEM hay REM của mô hình LTE
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled
Test cross-section random effects
Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 4.196671 6 0.6501 Cross-section random effects test comparisons:
Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob.