- Hán chê veă nguoăn nhađn lực
Trừ các doanh nghieơp có vôn đaău tư nước ngòai, haău hêt các dự án đaău tư do Doanh nghieơp trong nước tự laơp, cođng tác phađn tích tài chính dự án thực hieơn còn sơ sài, chưa đát yeđu caău và thực sự thuyêt phúc các chụ theơ tham gia dự án như khi đưa ra mời gĩi đaău tư, vay vôn ngađn hàng … Sở dĩ , vân đeă này toăn tái phoơ biên hieơn nay là do các nguyeđn nhađn:
Trình đoơ cụa các nhađn vieđn làm cođng tác phađn tích tài chính dự án nói chung còn yêu, do khođng hĩc đúng chuyeđn ngành kinh tê tài chính và chưa có kinh nghieơm hoaịc có theơ các kiên thức veă kỹ thuaơt chuyeđn ngành khođng tôt neđn cũng deê maĩc sai laăm trong khađu phađn tích, thaơm định hieơu quạ tài chính dự án. Phađn tích hieơu quạ tài chính dự án là khađu toơng hợp các phađn tích trước đó như phađn tích thị trường, phađn tích kỹ thuaơt, phađn tích nhađn lực …..Do vaơy nó đòi hỏi nhađn vieđn phađn tích phại có kiên thức sađu roơng cạ veă tài chính và đaịc đieơm kinh tê-kỹ thuaơt cụa ngành. Thường chư có những người có nhieău kinh nghieơm mới đáp ứng được yeđu caău này.
Kiên thức veă tin hĩc cụa các nhađn vieđn làm cođng tác phađn tích tài chính còn hán chê, neđn khạ naíng thu thaơp, xử lý thođng tin và sử dúng các phaăn meăm chuyeđn dúng đeơ phađn tích tài chính dự án khođng đáp ứng được yeđu caău,
Maịt khác, cođng tác toơ chức saĩp xêp phađn cođng kém khoa hĩc, chưa có tính chuyeđn mođn hoá và sự phôi hợp tôt trong cođng vieơc cụa nhađn vieđn. Thường là moêi nhađn vieđn phađn tích tài chính dự án cùng lúc phại xem xét và đánh giá tât cạ các khía cánh cụa rât nhieău dự án, lái thiêu thođng tin và phại chịu sức ép veă thời gian neđn vieơc phađn tích dự án khođng đạm bạo tính chính xác và kịp thời.
Vì nguyeđn nhađn tređn, chât lượng cođng tác phađn tích tài chính dự án đaău tư chưa đóng vai trò tích cực góp phaăn giạm rụi ro cho chụ doanh nghieơp khi ra quyêt định đaău tư.
- Hán chê veă phương pháp thu thaơp và nguoăn thođng tin
Vieơc laơp dự án đaău tư hieơn nay còn mang tính chụ quan cụa người laơp và nhieău khi doanh nghieơp cô chứng minh tính hieơu quạ dự án đeơ được pheđ duyeơt hoaịc được vay vôn … Đeơ cođng tác phađn tích hieơu quạ tài chính có theơ tin caơy được và làm cơ sở cho vieơc ra quyêt định đaău tư dự án moơt cách đúng đaĩn và chính xác, vieơc đaău tieđn là phại xem xét các dữ lieơu có chính xác hay khođng, cách laơp dự toán cụa dự án có hợp lý và phù hợp khođng. Các thođng tin kỹ thuaơt veă dự án thođng thường được xađy dựng từ các ngheă khác nhau và có những ngành ngheă rât mới mẹ. Bạn thađn nhađn vieđn phađn tích rât khó có theơ đi sađu vào thaơm định chi tiêt vân đeă kỹ thuaơt, chuyeđn mođn và thị trường cụa dự án. Đeơ thực hieơn đieău này sẽ tôn rât nhieău cođng sức và thời gian.
Tuy nhieđn, các nhađn vieđn laơp dự án thu thaơp dữ lieơu chụ yêu dựa vào nguoăn thođng tin từ các nguoăn khác nhau như báo, táp chí chuyeđn ngành, Internet hoaịc tự đi khạo sát thị trường. Vieơc thueđ các cođng ty tư vân chuyeđn nghieơp nghieđn cứu thị trường thường phại bỏ ra chi phí lớn neđn rât ít doanh nghieơp thực hieơn. Doanh nghieơp thường đưa ra các thođng sô ước lượng khi tính toán dòng tieăn chưa chính xác, nhât là thođng tin veă thị trường tieđu thú, neđn cođng tác phađn tích tài chính dự án tređn khía cánh này thực tê chưa sađu saĩc và chât lượng.
- Hán chê veă kỹ thuaơt phađn tích hieơu quạ tài chính dự án đaău tư
Hĩat đoơng phađn tích hieơu quạ tài chính dự án đaău tư là moơt quá trình phức táp. Nó đòi hỏi tính khoa hĩc, ngheơ thuaơt và phú thuoơc nhieău vào đaịc đieơm cụa từng ngành ngheă kinh doanh cú theơ. Tuy nhieđn, cođng tác phađn tích hieơu quạ tài chính dự án đaău tư tái các doanh nghieơp còn các hán chê sau :
Haău hêt các doanh nghieơp chưa xađy dựng được moơt khung phađn tích tài chính dự án đaău tư moơt cách chi tiêt. Múc đích cuôi cùng cụa vieơc phađn tích dựa tređn kêt
quạ cụa các chư tieđu thaơm định đeơ trạ lời cađu hỏi: dự án có mang lái hieơu quạ như mong muôn hay khođng, có neđn đaău tư hay khođng? Các kêt quạ phađn tích dù tređn quan đieơm cụa nhà đaău tư, hay quan đieơm cụa nhà tài trợ đeău phại dựa vào neăn tạng cụa các phađn tích boơ phaơn như: Doanh thu, chi phí, thu nhaơp do dự án mang lái… Neăn tạng này caăn được thiêt kê thành khung phađn tích dự án đaău tư và được trình bày baỉng moơt bạng phađn tích dự án. Bạng phađn tích này baĩt đaău từ cơ sở dữ lieơu, có được từ những nghieđn cứu nhu caău, khôi lượng hốt đoơng, ước tính giá trị đaău tư, kê hốch tài chính và tài trợ… cho đên dòng tieăn cụa từng khoạn múc.
Các doanh nghieơp chưa quan tađm đên yêu tô lám phát và tỷ giá hôi đoái trong thaơm định dự án. Hieơn nay haău như toàn boơ các doanh nghieơp khi phađn tích tài chính dự án thođng qua vieơc tính toán các chư tieđu, laơp bạng báo cáo dòng tieăn chưa tính đên yêu tô lám phát và sự thay đoơi cụa tỷ giá hôi đoái, đaịc bieơt là các dự án có dòng thu và chi baỉng ngối teơ. Đieău này ạnh hưởng khođng nhỏ đên tính chính xác khi tính toán các chư tieđu hieơu quạ cụa dự án.
Vieơc xađy dựng suât chiêt khâu khi phađn tích tài chính dự án trong đa sô các doanh nghieơp còn chưa hợp lý. Moơt trong những yêu tô quan trĩng lieđn quan đên vieơc ra quyêt định đaău tư là suât chiêt khâu cụa dự án. Moơt dự án có NPV dương khi suât sinh lợi mang lái từ dự án vượt quá suât sinh lợi yeđu caău cụa dự án. Suât sinh lời yeđu caău cụa moơt dự án phại baỉng với suât sinh lời mang lái từ vieơc đaău tư vào moơt tài sạn có đoơ rụi ro tương đương tređn thị trường tài chính. Vì vaơy tỷ suât sinh lời yeđu caău tôi thieơu chính là chi phí sử dúng vôn cụa dự án.
Qua nghieđn cứu các dự án đaău tư tái các doanh nghieơp, haău hêt các doanh nghieơp đeău tính toán và sử dúng tỷ suât chiêt khâu dựa vào kinh nghieơm thực tieên cụa cán boơ laơp dự án. Thođng thường cán boơ phađn tích tài chính dự án áp dúng baỉng lãi suât vay vôn trung dài hán hoaịc lãi suât cho vay trung dài hán bình quađn cụa các ngađn hàng làm tỷ suât chiêt khâu vì cho raỉng đó chính là tỷ suât sinh lợi tôi thieơu hòa vôn, hoaịc taíng giạm moơt bieđn đoơ nào đó mà khođng có cơ sở khoa hĩc. Đieău này ạnh hưởng rât lớn đên vieơc tính toán chư tieđu NPV cụa dự án, từ đó ạnh hưởng đên
chư tieđu lợi nhuaơn cụa dự án mà đađy là moơt trong những chư tieđu mang tính quyêt định trong khi xác định tính khạ thi veă maịt tài chính cụa dự án hay khođng.
Chưa tách bieơt hai quan đieơm : Quan đieơm toơng đaău tư và quan đieơm chụ đaău tư khi phađn tích hieơu quạ tài chính dự án.
Có theơ tóm taĩt các quan đieơm khi ước lượng dòng tieăn dự án qua bạng sau:
Bạng 2.1.2 Các quan đieơm khi ước lượng dòng tieăn dự án
Khoạn múc Toơng đaău tư Chụ đaău tư Neăn kinh tê Ngađn sách
Thực thu + + +
Thực chi - - -
Chi phí cơ hoơi - - -
Trợ câp + + -
Thuê - - +
Vay/trạ nợ +/- +/-
Ngối tác +/-
(Ghi chú: Dâu (+) theơ hieơn dòng tieăn vào, dâu (-) theơ hieơn dòng tieăn ra)
Đứng tređn quan đieơm cụa chụ đaău tư, nhu caău vay và khạ naíng trạ nợ đã được xác định, hieơu quạ cụa dự án được chụ đaău tư đánh giá tređn cơ sở dòng tieăn ròng có đụ bù đaĩp được chi phí cơ hoơi cụa vôn chụ sở hữu hay khođng, neđn khi ước lượng dòng tieăn caăn tính cạ phaăn tieăn nhaơn được khi nhaơn vôn vay vào dòng tieăn vào và phaăn trạ nợ và lãi vay vào dòng tieăn ra. Ngược lái, tređn quan đieơm toơng đaău tư hay theo quan đieơm cụa ngađn hàng đứng tređn góc đoơ là nhà tài trợ, hieơu quạ cụa dự án được xem xét tređn toàn boơ vôn đaău tư, do đó khi ước lượng dòng tieăn caăn đánh giá đúng thực chât khạ naíng sinh lợi cụa dự án neđn khođng đưa tieăn nhaơn được từ khoạn vay hay trạ nợ gôc và lãi vào dòng tieăn dự án.
Tređn thực tê, maịc dù đứng tređn góc đoơ nhà đaău tư, nhưng doanh nghieơp thường chư đưa tieăn vay nhaơn được vào dòng tieăn vào nhưng khođng đưa tieăn trạ nợ gôc và lãi vào dòng tieăn ra, hoaịc chư đưa lãi mà khođng tính phaăn trạ nợ vào ngađn lưu ra. Sai laăm này làm cho dòng tieăn ròng cụa dự án phạn ánh sai leơch thực chât khạ
naíng sinh lợi cụa dự án, từ đó dăn đên đánh giá sai veă tính khạ thi veă tài chính cụa dự án.
Hán chê trong phađn tích rụi ro tài chính dự án đaău tư. Haău hêt các doanh nghieơp, chư taơp trung phađn tích, đánh giá các các tieđu chuaơn veă maịt tài chính cụa dự án, còn vieơc phađn tích rụi ro cụa dự án chưa được quan tađm đúng mức. Các doanh nghieơp haău như bỏ qua khađu phađn tích rụi ro cụa dự án đaău tư. Moơt vài doanh nghieơp có phađn tích tình huông đôi với những dự án lớn. Song phađn tích tình huông chư là kỹ thuaơt phađn tích tât định, chưa áp dúng kỹ thuaơt phađn tích mođ phỏng hoaịc phađn tích dự báo xu hướng. Do vaơy, Lãnh đáo doanh nghieơp chưa có cái nhìn đaăy đụ hơn veă rụi ro cụa dự án trước khi ra quyêt định có neđn đaău tư vào dự án hay khođng?
Hieơn nay, các doanh nghieơp chưa sử dúng hêt chức naíng cụa máy tính trong vieơc ứng dúng cođng ngheơ thođng tin trong hốt đoơng phađn tích hieơu quạ tài chính dự án maịc dù doanh nghieơp trang bị khá đaăy đụ máy vi tính có kêt nôi Internet. Đaịc bieơt ở các doanh nghieơp nhà nước có đoơi ngũ chuyeđn vieđn đã lớn tuoơi, ít khi sử dúng máy vi tính trong cođng vieơc.