Tác động của chính sách tiền tệ đến quyết định vay nợ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ∞0∞ DƯƠNG MINH CHÁNH TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN QUYẾT ĐỊNH VAY NỢ LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ∞0∞ DƯƠNG MINH CHÁNH TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN QUYẾT ĐỊNH VAY NỢ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số chuyên ngành: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Giảng viên hướng dẫn: PGS.TS Nguyễn Minh Kiều TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2020 TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập – Tự – Hạnh phúc GIẤY XÁC NHẬN Tôi tên là: Dương Minh Chánh Ngày sinh: 13/10/1972 Nơi sinh: TP.Hồ Chí Minh Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã học viên: 1683402010071 Tơi đồng ý cung cấp tồn văn thơng tin luận văn tốt nghiệp hợp lệ quyền cho Thư viện trường đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh Thư viện trường đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh kết nối tồn văn thơng tin luận văn tốt nghiệp vào hệ thống thông tin khoa học Sở Khoa học Công nghệ Thành phố Hồ Chí Minh Ký tên Dương Minh Chánh i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài luận văn “Tác động sách tiền tệ đến định vay nợ” cơng trình nghiên cứu khoa học độc lập riêng tơi Các số liệu phân tích sử dụng luận văn có nguồn gốc rõ ràng, công bố theo quy định Các kết nghiên cứu luận văn tơi tự tìm hiểu, tiến hành phân tích cách trung thực, khách quan chưa công bố nghiên cứu khác TP.HCM, Ngày 18 tháng năm 2020 Tác giả Dương Minh Chánh ii LỜI CẢM ƠN Trước tiên hết, xin chân thành cảm ơn PGS.TS Nguyễn Minh Kiều – Thầy quan tâm, giành nhiều thời gian trực tiếp hướng dẫn khoa học suốt q trình nghiên cứu, ln nhắc nhở, động viên cho lời khuyên quý báu để giúp tơi hồn thành luận văn Tơi xin trân trọng cảm ơn Ban Giám hiệu tồn thể Thầy, Cơ cơng tác Khoa Đào tạo sau đại học – Trường Đại học Mở Tp Hồ Chí Minh tận tâm truyền đạt kiến thức quý báu, giúp đỡ trình học tập nghiên cứu Ngồi ra, tơi xin chân thành cảm ơn tất bạn bè, đồng nghiệp gia đình ủng hộ, hỗ trợ giúp đỡ tơi q trình học tập thực nghiên cứu luận văn Trong trình thực hiện, hướng dẫn, trao đổi, tiếp thu ý kiến đóng góp Quý Thầy Cô, chuyên gia, bạn bè đồng nghiệp, tham khảo nhiều tài liệu cố gắng để hoàn thành luận văn, nhiên luận văn khơng thể tránh khỏi thiếu sót Tơi mong nhận thơng tin đóng góp, phản hồi từ Quý Thầy Cô bạn đọc Một lần tơi xin chân thành cảm ơn! iii TĨM TẮT Dựa vào báo cáo tài 153 doanh nghiệp niêm yết sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn từ năm 2010 đến năm 2018, tác giả tiến hành thu thập, phân tích, xử lý liệu xây dựng biến để đưa vào mơ hình nghiên cứu như: biến phụ thuộc LEVERAGE: đại diện cho định vay nợ (hay địn bẩy tài chính) doanh nghiệp; biến độc lập: biến SIZE (quy mô doanh nghiệp); biến ROA (tỷ suất sinh lời tổng tài sản); biến TOBIN’S Q (giá trị doanh nghiệp); biến TANG (tài sản hữu hình); biến tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội (GDP) ba biến giải thích (đại diện cho sách tiền tệ): biến M2 (cung tiền); biến CREDIT GROWTH (tăng trưởng tín dụng) biến RATE (lãi suất) Tác giả dùng phần mềm thống kê kinh tế lượng Stata 13, sử dụng phương pháp GMM nhằm phân tích kiểm định tác động sách tiền tệ đến định vay nợ Kết hồi quy nghiên cứu cho thấy, tất biến mơ hình nghiên cứu có mức ý nghĩa thống kê 1% (rất cao) Do tác động sách tiền tệ: ngân hàng trung ương thực sách tiền tệ thắt chặt, lượng cung tiền M2 giảm, tăng trưởng tín dụng giảm, lãi suất vay nợ tăng lên Để có thêm nguồn vốn trang trải chi phí, đảm bảo thực hợp đồng ổn định sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp buộc phải định vay nợ với lãi suất cao Từ kết nghiên cứu trên, tác giả có gợi ý cho quan quản lý nhà nước doanh nghiệp sau: + Đối với quan quản lý nhà nước: ngân hàng nhà nước cần điều hành sách tiền tệ linh hoạt, phù hợp với thời điểm kinh tế, hỗ trợ tạo điều kiện thuận lợi để doanh nghiệp dễ tiếp cận với vốn vay lãi suất cao + Đối với doanh nghiệp: nhà quản trị cần lựa chọn phương án sản xuất kinh doanh phù hợp với điều kiện vay vốn khó khăn Đặc biệt lãi suất vay tăng cao, doanh nghiệp cần lựa chọn phương án đầu tư kinh doanh có hiệu cao để sử dụng tốt khoản vay nhằm tối đa hóa lợi nhuận cho doanh nghiệp iv ABSTRACT Based on the financial statements of 153 businesses listed on the Ho Chi Minh City Stock Exchange (HOSE) from 2010 to 2018, the author has collected, analyzed and processed data and built variables to include in the research model such as LEVERAGE dependent variable which represents the loan decision (or financial leverage) of the business; independent variables: SIZE variable (size of the business); ROA variable (return rates on total assets); TOBIN’S Q variable (business value); TANG variable (tangible assets); GDP growth variable (GDP) and three main explanatory variables (representing the monetary policy): M2 variable (money supply); CREDIT GROWTH variable (credit growth) and RATE variable (interest rate) The author uses the Stata 13 econometric statistics software and the GMM method to analyze and verify the impact of monetary policy on loan decisions Regression results of the study show that all variables in the research model have statistical significance level of 1% (very high) Due to the impact of monetary policy: when the Central bank implements the tight monetary policy, M2 money supply decreases, credit growth decreases, and loan interest rate increases In order to have more capital to cover expenses, ensure the contract performance and stabilize production and business, businesses must decide to take out a loan with high interest rates From the above research results, the author has suggestions for the state management agencies and businesses as follows: + For state management agencies: State bank needs to operate monetary policy flexibly and suitably for each period in the economy, support and create favorable conditions for businesses to have easy access to loans when interest rates are high + For businesses: administrators need to choose suitable production and business plans in difficult loan conditions Especially, when interest rates increase, businesses need to choose the most effective investment and business plan to make good use of loans to maximize profits for businesses v vi MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT .iii MỤC LỤC vi DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ix CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN 1.1 Lý nghiên cứu 1.2 Vấn đề nghiên cứu 1.3 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.3.1 Mục tiêu nghiên cứu 1.3.2 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Ý nghĩa nghiên cứu 1.7 Kết cấu nghiên cứu CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Chính sách tiền tệ 2.1.1 Chính sách tiền tệ gì? 2.1.2 Mục tiêu sách tiền tệ 2.1.3 Phân loại sách tiền tệ 2.1.4 Công cụ sách tiền tệ 2.1.5 Định lượng cho sách tiền tệ 2.2 Quyết định vay nợ doanh nghiệp 10 2.2.1 Nợ gì? 10 2.2.2 Quyết định vay nợ doanh nghiệp 10 2.3 Mối quan hệ sách tiền tệ định vay nợ 12 2.4 Giả thuyết nghiên cứu 15 2.5 Các lý thuyết liên quan đến định vay nợ 15 2.5.1 Lý thuyết M&M 15 2.5.2 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (Trade-off Theory) 16 2.5.3 Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory) 17 2.5.4 Lý thuyết lợi nhuận hoạt động ròng (Net Operating Income Approach) 20 vii 2.5.5 Các nghiên cứu trước 20 2.5.6 Tóm tắt nghiên cứu trước 24 CHƯƠNG 3: MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH 29 3.1 Mơ hình nghiên cứu 29 3.2 Các biến mơ hình nghiên cứu 29 3.3 Phương pháp phân tích 36 3.4 Dữ liệu nghiên cứu 38 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ VÀ THẢO LUẬN 40 4.1 Thống kê mô tả biến 40 4.2 Phân tích tương quan biến 42 4.3 Kết hồi quy mơ hình nghiên cứu 43 4.3.1 Hồi quy phương pháp OLS, FEM, REM 44 4.3.2 Kiểm định lựa chọn mô hình OLS, FEM, REM 45 4.3.3 Kiểm định khuyết tật mơ hình nghiên cứu 45 4.3.4 Kết hồi quy phương pháp GLS (General Least Square) 49 4.3.5 Hồi quy phương pháp ước lượng GMM 49 4.4 Thảo luận kết nghiên cứu 53 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý 61 5.1 Kết luận 61 5.2 Gợi ý sách 62 5.3 Hạn chế đề tài 63 5.4 Hướng nghiên cứu 64 KẾT LUẬN 65 TÀI LIỆU THAM KHẢO 67 PHỤ LỤC 74 73 Vijayakumaran, S., & Vijayakumaran, R (2018) “The determinant of capital structure decision: Evidence from Chinese listed companies” Asian Journal of Finance & Accounting, Vol 10, No 2, 63-81 Wooldridge, J.M (2012) “Introductory Econometrics: A Mordern Approach: Fifth Edition” South Western Cengage Learning Zulkhibri, M (2015) “Interest burden and external finance choices in emerging markets: Firm-level data evidence from Malaysia” International Economics, 141, 15-33 Tài liệu khác Quyết định số 1627/2001/QĐ-NHNN Thống đốc ngân hàng nhà nước Việt Nam việc ban hành quy chế cho vay tổ chức tín dụng khách hàng, ký ngày 31/12/2001 Nghị định số 104/2007/NĐ-CP ban hành việc kinh doanh dịch vụ địi nợ Thủ tướng phủ nước Cộng hịa xã hội chủ nghĩa Việt Nam ký ngày 14/6/2007 Website http://www.gso.gov.vn/ http://www.hsx.vn/ http://cafef.vn/ http://www.cophieu68.vn/ http://www.vietstock.vn http://www.stockbiz.vn/ 74 PHỤ LỤC KẾT QUẢ TRUY XUẤT TỪ PHẦN MỀM STATA 13 Phụ lục 1: ĐỊNH DẠNG DỮ LIỆU BẢNG xtset FIRM YEAR panel variable: time variable: FIRM (strongly balanced) YEAR, 2010 to 2018 delta: unit Phục lục 2: THỐNG KÊ MÔ TẢ CÁC BIẾN TRONG MƠ HÌNH sum LEV SIZE ROA TOBINSQ TANG GDP M2 CREDITGROWTH RATE Variable | Obs Mean Std Dev Min Max -+ -LEV | 1377 3047869 1700369 0000739 7580839 SIZE | 1377 28.19751 1.166011 25.57312 33.29389 ROA | 1377 5.636558 7.081882 -49.18622 72.18751 TOBINSQ | 1377 9351486 4652198 1422983 4.652971 TANG | 1377 4542573 4069682 0009037 2.472463 -+ -GDP | 1377 1307782 0567392 0639535 2326487 M2 | 1377 9.642318 1935612 9.335055 9.922048 CREDITGROWTH | 1377 0662577 0229105 0364571 1220005 RATE | 1377 0480972 0305545 0263 120975 75 Phụ lục 3: TƯƠNG QUAN CÁC BIẾN TRONG MƠ HÌNH corr LEV SIZE ROA TOBINSQ TANG GDP M2 CREDITGROWTH RATE (obs=1377) | LEV SIZE ROA TOBINSQ TANG GDP M2 CREDIT~H RATE -+ LEV | 1.0000 SIZE | 0.1716 1.0000 ROA | -0.3446 -0.0086 1.0000 TOBINSQ | -0.0249 0.2293 0.3269 1.0000 TANG | 0.1431 -0.0436 0.0826 0.0239 1.0000 GDP | 0.0507 -0.1459 -0.0086 -0.2337 -0.0637 1.0000 M2 | -0.0539 0.1912 -0.0552 0.2196 0.0852 -0.8091 1.0000 CREDITGROWTH | -0.0148 -0.0494 0.1602 0.0865 -0.0273 -0.1364 -0.2715 1.0000 RATE | 0.0459 -0.1323 0.0528 -0.1933 -0.0645 0.8108 -0.7722 0.1993 1.0000 Phụ lục 4: HỒI QUY BẰNG PHƯƠNG PHÁP POOLED OLS reg LEV SIZE ROA TOBINSQ TANG GDP M2 CREDITGROWTH RATE Source | SS df MS Number of obs = -+ F( 8, 1377 1368) = 43.51 Model | 8.06955142 1.00869393 Prob > F = 0.0000 Residual | 31.7141335 1368 023182846 R-squared = 0.2028 Adj R-squared = 0.1982 Root MSE 15226 -+ -Total | 39.7836849 1376 028912562 = -LEV | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -SIZE | 0268504 0036757 7.30 0.000 0196398 0340611 ROA | -.009591 0006271 -15.29 0.000 -.0108212 -.0083609 TOBINSQ | 0328452 0099454 3.30 0.001 0133354 0523551 TANG | 081382 0101842 7.99 0.000 0614036 1013605 GDP | -.2184516 2036465 -1.07 0.284 -.6179449 1810417 M2 | -.1489313 0484406 -3.07 0.002 -.2439572 -.0539054 CREDITGROWTH | -.0775702 2696631 -0.29 0.774 -.6065682 4514278 RATE | 286826 2721487 1.05 0.292 -.247048 8207001 _cons | 9900049 4979026 1.99 0.047 0132695 1.96674 - est store OLS 76 Phụ lục 5: KIỂM ĐỊNH ĐA CỘNG TUYẾN vif Variable | VIF 1/VIF -+ -GDP | 7.92 0.126191 M2 | 5.22 0.191643 RATE | 4.10 0.243660 CREDITGROWTH | 2.27 0.441402 TOBINSQ | 1.27 0.787024 ROA | 1.17 0.854284 SIZE | 1.09 0.917191 TANG | 1.02 0.980775 -+ -Mean VIF | 3.01 Phụ lục 6: KIỂM ĐỊNH PHƯƠNG SAI SAI SỐ THAY ĐỔI imtest, white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(38) = 349.23 Prob > chi2 = 0.0000 Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test Source | chi2 df p -+ Heteroskedasticity | 349.23 38 0.0000 Skewness | 141.98 0.0000 Kurtosis | 0.28 0.5996 -+ Total | 491.49 47 0.0000 - 77 Phụ lục 7: HỒI QUY BẰNG MƠ HÌNH TÁC ĐỘNG CỐ ĐỊNH - FEM (FIXED EFFECTS MODEL) xtreg LEV SIZE ROA TOBINSQ TANG GDP M2 CREDITGROWTH RATE, fe Fixed-effects (within) regression Number of obs = 1377 Group variable: FIRM Number of groups = 153 R-sq: = 0.2319 Obs per group: = between = 0.0607 avg = 9.0 overall = 0.0805 max = F(8,1216) = 45.88 Prob > F = 0.0000 within corr(u_i, Xb) = -0.5427 -LEV | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -SIZE | 1129243 0086685 13.03 0.000 0959174 1299312 ROA | -.0061623 0005016 -12.28 0.000 -.0071464 -.0051781 TOBINSQ | 021654 0092412 2.34 0.019 0035237 0397844 TANG | -.0069245 0230649 -0.30 0.764 -.0521759 0383269 GDP | -.2268275 1217719 -1.86 0.063 -.4657338 0120789 M2 | -.2444073 0323395 -7.56 0.000 -.3078547 -.18096 CREDITGROWTH | -.2371995 1639547 -1.45 0.148 -.558865 084466 RATE | 1400712 1629921 0.86 0.390 -.1797057 4598481 _cons | -.4664702 3214377 -1.45 0.147 -1.097104 1641638 -+ -sigma_u | 16583299 sigma_e | 09087041 rho | 76907465 (fraction of variance due to u_i) -F test that all u_i=0: est store FEM F(152, 1216) = 17.27 Prob > F = 0.0000 78 Phụ lục 8: HỒI QUY BẰNG MƠ HÌNH TÁC ĐỘNG NGẪU NHIÊN – REM ( RANDOM EFFECTS MODEL) xtreg LEV SIZE ROA TOBINSQ TANG GDP M2 CREDITGROWTH RATE, re Random-effects GLS regression Number of obs = 1377 Group variable: FIRM Number of groups = 153 R-sq: = 0.2156 Obs per group: = between = 0.0977 avg = 9.0 overall = 0.1186 max = Wald chi2(8) = 318.19 Prob > chi2 = 0.0000 within corr(u_i, X) = (assumed) -LEV | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -SIZE | 0712221 0063252 11.26 0.000 058825 0836192 ROA | -.006422 0005014 -12.81 0.000 -.0074048 -.0054393 TOBINSQ | 0212733 0090874 2.34 0.019 0034622 0390843 TANG | 0161122 0172138 0.94 0.349 -.0176261 0498506 GDP | -.2117372 1253486 -1.69 0.091 -.457416 0339415 M2 | -.1901888 0314757 -6.04 0.000 -.25188 -.1284976 CREDITGROWTH | -.2006183 1683495 -1.19 0.233 -.5305772 1293406 RATE | 1884029 1677494 1.12 0.261 -.1403799 5171857 _cons | 1712678 3203471 0.53 0.593 -.4566009 7991365 -+ -sigma_u | 11599936 sigma_e | 09087041 rho | 619706 (fraction of variance due to u_i) - est store REM 79 Phụ lục 9: KIỂM ĐỊNH HAUSMAN ĐỂ LỰA CHỌN MƠ HÌNH FEM HAY REM hausman FEM REM Coefficients -| (b) (B) | FEM REM (b-B) Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E -+ -SIZE | 1129243 0712221 0417022 0059275 ROA | -.0061623 -.006422 0002598 0000145 TOBINSQ | 021654 0212733 0003808 0016785 TANG | -.0069245 0161122 -.0230367 0153517 GDP | -.2268275 -.2117372 -.0150902 M2 | -.2444073 -.1901888 -.0542186 0074245 CREDITGROWTH | -.2371995 -.2006183 -.0365812 RATE | 1400712 1884029 -.0483317 -b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(8) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 47.74 Prob>chi2 = 0.0000 (V_b-V_B is not positive definite) 80 Phụ lục 10: KẾT QUẢ HỒI QUY PHƯƠNG PHÁP OLS, FEM, REM esttab OLS FEM REM, r2 star(* 0.1 ** 0.05 *** 0.01) -(1) (2) (3) LEV LEV LEV -SIZE 0.0269*** (7.30) ROA TOBINSQ TANG CREDITGROWTH RATE _cons (11.26) -0.00616*** -0.00642*** (-15.29) (-12.28) (-12.81) 0.0328*** 0.0217** 0.0213** (3.30) (2.34) (2.34) -0.00692 0.0161 (-0.30) (0.94) 0.0814*** -0.218 (-1.07) M2 (13.03) 0.0712*** -0.00959*** (7.99) GDP 0.113*** -0.149*** -0.227* (-1.86) -0.244*** -0.212* (-1.69) -0.190*** (-3.07) (-7.56) (-6.04) -0.0776 -0.237 -0.201 (-0.29) (-1.45) (-1.19) 0.287 0.140 0.188 (1.05) (0.86) (1.12) -0.466 0.171 (-1.45) (0.53) 0.990** (1.99) -N R-sq 1377 1377 0.203 0.232 1377 -t statistics in parentheses * p F = 0.0000 82 Phụ lục 12: KIỂM ĐỊNH PHƯƠNG SAI SAI SỐ THAY ĐỔI MƠ HÌNH FEM (FIXED EFFECTS MODEL) ĐÃ CHỌN xttest3 Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (153) = Prob>chi2 = 11683.32 0.0000 Phụ lục 13: KIỂM ĐỊNH HIỆN TƯỢNG TỰ TƯƠNG QUAN xtserial LEV SIZE ROA TOBINSQ TANG GDP M2 CREDITGROWTH RATE Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 152) = Prob > F = 146.363 0.0000 83 Phụ lục 14: HỒI QUY THEO PHƯƠNG PHÁP BÌNH PHƯƠNG NHỎ NHẤT TỔNG QUÁT GLS xtgls LEV SIZE ROA TOBINSQ TANG GDP M2 CREDITGROWTH RATE, panels(h) corr(ar1) Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: generalized least squares Panels: heteroskedastic Correlation: common AR(1) coefficient for all panels Estimated covariances = 153 Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = (0.7794) Number of obs = 1377 Number of groups = 153 Time periods = Wald chi2(8) = 331.30 Prob > chi2 = 0.0000 -LEV | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -SIZE | 0544522 0047254 11.52 0.000 0451905 0637138 ROA | -.0049942 0004047 -12.34 0.000 -.0057874 -.0042009 TOBINSQ | 0053385 0069361 0.77 0.441 -.0082559 0189329 TANG | 0577462 0114169 5.06 0.000 0353695 080123 GDP | -.1346385 0899047 -1.50 0.134 -.3108485 0415716 M2 | -.1677805 0282594 -5.94 0.000 -.2231679 -.112393 CREDITGROWTH | -.1518695 1197179 -1.27 0.205 -.3865123 0827733 RATE | 1563166 0888447 1.76 0.079 -.0178158 330449 _cons | 3951017 2910211 1.36 0.175 -.1752891 9654925 est store GLS 84 Phụ lục 15: KẾT QUẢ HỒI QUY MÔ HÌNH OLS, FEM, REM, GLS esttab OLS FEM REM GLS, r2 star(* 0.1 ** 0.05 *** 0.01) -(1) (2) (3) (4) LEV LEV LEV LEV -SIZE 0.0269*** (7.30) ROA TOBINSQ TANG CREDITGROWTH RATE _cons 0.0545*** (11.52) -0.00616*** -0.00642*** -0.00499*** (-15.29) (-12.28) (-12.81) (-12.34) 0.0328*** 0.0217** 0.0213** (3.30) (2.34) (2.34) (0.77) -0.00692 0.0161 0.0577*** (-0.30) (0.94) (5.06) -0.212* -0.135 0.0814*** -0.218 (-1.07) M2 0.0712*** (11.26) -0.00959*** (7.99) GDP 0.113*** (13.03) -0.149*** -0.227* (-1.86) -0.244*** (-1.69) -0.190*** 0.00534 (-1.50) -0.168*** (-3.07) (-7.56) (-6.04) (-5.94) -0.0776 -0.237 -0.201 -0.152 (-0.29) (-1.45) (-1.19) (-1.27) 0.287 0.140 0.188 (1.05) (0.86) (1.12) (1.76) -0.466 0.171 0.395 (-1.45) (0.53) (1.36) 0.990** (1.99) 0.156* -N R-sq 1377 1377 0.203 0.232 1377 1377 -t statistics in parentheses * p z = 0.027 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = -1.48 Pr > z = 0.138 -Sargan test of overid restrictions: chi2(125) = 983.86 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.461 (Not robust, but not weakened by many instruments.) Hansen test of overid restrictions: chi2(125) = 125.89 (Robust, but weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(101) Difference (null H = exogenous): chi2(24) = 93.87 Prob > chi2 = 0.680 = 32.02 Prob > chi2 = 0.127 = 123.79 Prob > chi2 = 0.488 = Prob > chi2 = 0.147 iv(GDP) Hansen test excluding group: chi2(124) Difference (null H = exogenous): chi2(1) est store GMM 2.10 87 Phụ lục 17: KẾT QUẢ HỒI QUY OLS, FEM, REM, GLS, GMM esttab OLS FEM REM GLS GMM, r2 star(* 0.1 ** 0.05 *** 0.01) -(1) (2) (3) (4) (5) LEV LEV LEV LEV LEV -SIZE 0.0269*** (7.30) ROA TOBINSQ TANG RATE _cons 0.0593*** (13.59) -0.00616*** -0.00642*** -0.00499*** -0.00367*** (-12.28) (-12.81) (-12.34) (-28.58) 0.0328*** 0.0217** 0.0213** (3.30) (2.34) (2.34) (0.77) -0.00692 0.0161 0.0577*** 0.0389*** (-0.30) (0.94) (5.06) (3.50) -0.212* -0.135 -0.174*** 0.0814*** -0.218 -0.149*** (-3.07) CREDITGROWTH 0.0545*** (11.52) (-15.29) (-1.07) M2 0.0712*** (11.26) -0.00959*** (7.99) GDP 0.113*** (13.03) -0.227* (-1.86) -0.244*** (-7.56) (-1.69) -0.190*** (-6.04) 0.00534 (-1.50) -0.168*** (-5.94) -0.0776 -0.237 -0.201 -0.152 (-0.29) (-1.45) (-1.19) (-1.27) 0.287 0.140 0.188 (1.05) (0.86) (1.12) 0.990** (1.99) 0.156* (1.76) -0.466 0.171 0.395 (-1.45) (0.53) (1.36) 0.0528*** (10.59) (-4.54) -0.187*** (-14.07) -0.367*** (-6.42) 0.152*** (4.11) 0.427*** (3.15) -N R-sq 1377 1377 0.203 0.232 1377 1377 1377 t statistics in parentheses * p