Định lượng tấm chắn thuê ,

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH - NGUYỄN TRƯƠNG QUỐC KHÁNH ĐỊNH LƯỢNG TẤM CHẮN THUẾ LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH - NGUYỄN TRƯƠNG QUỐC KHÁNH ĐỊNH LƯỢNG TẤM CHẮN THUẾ LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Chuyên Ngành: Tài Chính - Ngân Hàng Mã số: 60340201 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn „„ĐỊNH LƯỢNG TẤM CHẮN THUẾ‟‟ công trình nghiên cứu tác giả, nội dung đúc kết từ trình học tập kết nghiên cứu thực tiễn thời gian qua, số liệu sử dụng trung thực có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Luận văn thực hướng dẫn khoa học PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 11 năm 2013 Tác giả luận văn Nguyễn Trương Quốc Khánh MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Giới thiệu bối cảnh nghiên cứu 1.2 Lý chọn đề tài 1.3 Mục tiêu nghiên cứu đề tài 1.4 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Điểm đề tài nghiên cứu 1.7 Kết cấu đề tài nghiên cứu CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM .4 2.1 Các tranh luận lý thuyết 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm .5 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ MẪU NGHIÊN CỨU 18 3.1 Phương pháp nghiên cứu 19 3.1.1 Mơ hình MM 19 3.1.2 Phương pháp dự đoán 21 3.1.3 Phương pháp đảo ngược 22 3.1.4 Phương trình hồi quy tuyến tính thực nghiệm 24 3.1.5 Phương trình hồi quy phi tuyến tính thực nghiệm 27 3.2 Các biến mơ hình 29 3.3 Mẫu nghiên cứu .30 CHƯƠNG 4: NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 39 4.1 Sự phân bổ biến 39 4.2 Mối tương quan biến 40 4.3 Kết thực nghiệm phương trình tuyến tính 42 4.4 Kết phương trình phi tuyến tính 49 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 52 5.1 Kết luận 52 5.2 Những hạn chế luận văn 53 5.3 Những gợi ý hướng nghiên cứu 55 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT FF Frama & French MM Modigliani Miller VL Giá trị thị trường công ty VU Giá trị thị trường công ty sử dụng vốn vay T Lợi ích thuế từ đồng nợ D Giá trị thị trường nợ EBIT Thu nhập trước lãi vay thuế FOI Hoạt động thu nhập tương lai NOA Tổng tài sản hoạt động TA Tổng tài sản OL Công nợ hoạt động doanh nghiệp khơng chịu chi phí lãi vay BL Giá trị Beta thị trường BU Giá trị hiệu chỉnh đòn bẩy Beta thị trường FOI/TA Hoạt động thu nhập tổng tài sản FOI Tổng hoạt động thu nhập D/TA Giá trị thị trường nợ tổng tài sản 1/TA Nghịch đảo tổng tài sản năm VL/TA Tổng giá trị thị trường tổng tài sản FOI/TA Hoạt động thu nhập tổng tài sản Log(NOA) Logarit tổng tài sản hoạt động Log(OL) Logarit Công nợ hoạt động khơng chịu chi phí lãi vay DIND Biến giả đại diện cho 10 ngành công nghiệp DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 4.1: Sự phân bổ biến 40 Bảng 4.2: Mối tương quan biến mơ hình 41 Bảng 4.3: Tóm tắt thơng tin thống kê từ hồi quy chéo giải thích giá trị Cơng ty với biến chặn 43 Bảng 4.4: Tóm tắt thông tin thống kê từ hồi quy chéo giải thích giá trị Cơng ty với biến chặn chia cho tổng tài sản 44 Bảng 4.5: Tóm tắt thơng tin thống kê từ hồi quy chéo nghịch đảo phương trình 8, khơng kiểm sốt cho tỷ suất vốn hóa 45 Bảng 4.6: Tóm tắt thông tin thống kê hồi quy chéo theo tỷ suất vốn hóa 48 Bảng 4.7: Tóm tắt thơng tin thống kê từ hồi quy chéo phi tuyến tính 49 TÓM TẮT Các nghiên cứu thực nghiệm giới nghiên cứu nhiều việc định lượng chắn thuế có tác động đến giá trị doanh nghiệp để giúp doanh nghiệp thực định tài nhằm tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn, tối đa hóa lợi ích cổ đông cụ thể nghiên cứu thực nghiệm: “Định lượng chắm thuế nợ” Deen Kemsley Doron Nissim (2002) Nội dung lý thuyết nhằm xem xét mối tương quan nợ với giá trị hoạt động khơng chịu thuế doanh nghiệp đồng thời ước tính giá trị chắn thuế giá trị doanh nghiệp Qua tác giả mong muốn ứng dụng lý thuyết để vào nghiên cứu thực nghiệm thị trường Việt Nam Tác giả sử dụng mô hình hồi quy chéo liệu bảng từ năm 2007 đến năm 2012 68 công ty Việt Nam niêm yết sàn HOSE HNX để ước tính giá trị chắn thuế nợ Công nhận nợ tương quan với giá trị hoạt động không sử dụng thuế Giá trị ước tính chắn thuế tác giả tương đương 38 phần trăm chiếm 12 phần trăm giá trị doanh nghiệp Các từ khóa: Tax Shield (tấm chắn thuế), the debt tax shield (tấm chắn thuế từ nợ), firm Value (giá trị doanh nghiệp) -1- CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Giới thiệu bối cảnh nghiên cứu Khủng hoảng tài tồn cầu qua đi, hậu để lại kéo dài nhiều năm tác động đến hầu hết Doanh nghiệp Việt Nam Theo số liệu ghi nhận Bộ Kế hoạch Đầu tư tháng có 4.600 doanh nghiệp làm thủ tục phá sản Đây sở để Doanh nghiệp bên cạnh việc tái cấu trúc tồn hệ thống nhằm thích ứng với bối cảnh hậu khủng hoảng, phải đặc biệt trọng tới tái cấu trúc nguồn vốn cách hợp lý nhằm tối ưu hóa lợi nhuận phịng ngừa rủi ro, theo lợi sử dụng vốn vay tái cấu trúc vốn ưu tiên hàng đầu, lợi việc sử dụng vốn vay giảm thuế thu nhập doanh nghiệp 1.2 Lý chọn đề tài Một nhân tố tác động đến hoạt động doanh nghiệp Việt Nam nguồn vốn cách thức sử dụng nguồn vốn, tình trạng khó khăn chung thị trường việc sử dụng phân bổ hợp lý nguồn vốn vấn đề quan trọng, định sử dụng vốn chủ sở hữa hay vốn vay câu hỏi thường gặp tất doanh nghiệp cổ phần nay, theo lợi sử dụng vốn vay cấu trúc vốn ưu tiên hàng đầu, lợi việc sử dụng vốn vay giảm thuế thu nhập doanh nghiệp Vốn vay tạo “Lá chắn thuế” cho doanh nghiệp, nhờ tạo nên hiệu kinh doanh nói chung cao so với sử dụng vốn doanh nghiệp.Việc nghiên cứu ảnh hưởng chắn thuế tác động đến giá trị hoạt động doanh nghiệp sở định lượng doanh nghiệp Việt Nam vấn đề cần thiết nhằm cung cấp chứng thiết -2- thực giúp nhà quản lý doanh nghiệp có sở để định sử dụng cấu nguồn vốn doanh nghiệp cách hợp lý 1.3 Mục tiêu nghiên cứu đề tài Nghiên cứu mối tương quan yếu tố hoạt động doanh nghiệp nợ xem xét ảnh hưởng tác động đến giá trị doanh nghiệp Nghiên cứu tác động chắn thuế nợ tác động đến giá trị doanh nghiệp Xem xét tác động biểu thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp theo luật định ảnh hưởng đến giá trị chắn thuế từ nợ 1.4 Phạm vi nghiên cứu Các doanh nghiệp hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam 1.5 Phương pháp nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu sử dụng đề tài sử dụng hồi quy chéo để ước tính phương trình tuyến tính phi tuyến tính Trên sở số liệu nghiên cứu thực tế báo cáo tài doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam, tham khảo văn pháp luật để đưa hướng giải cho đề tài 1.6 Điểm đề tài nghiên cứu Tác giả sử dụng hồi quy đảo để đưa thông tin thị trường vào phương trình hồi quy để kiểm sốt yếu tố rủi ro tăng trưởng kỳ vọng công ty nhằm ước lượng xác giá trị chắn thuế nợ _cons 262745.8 151863 1.73 0.114 -75626.1 601117 reg foita n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta if v2 F = R-squared = Adj R-squared = Root MSE = 18 3.94 0.0332 0.8159 0.6088 49798 Foita Coef Std Err t P>t [95% Conf Interval] n1ta -27175.5 27191.29 -1 0.347 -89878.7 n2ta n3ta -1015.7 (omitted) 26076.95 -0.04 0.97 -61149.2 35527.7 59117.8 n4ta n5ta n6ta 13757.61 (omitted) 11842.69 98832.29 0.14 0.893 -214150 241665 64825.25 0.18 0.86 -137645 n7ta 54480.81 29152.52 1.87 0.099 -12745 n8ta 16132.91 30930.97 0.52 0.616 -55194 n9ta 4361.206 30856.35 0.14 0.891 -66793.7 vlta 0.071857 0.249228 0.29 0.78 -0.50286 dta -0.49559 0.24169 -2.05 0.074 -1.05293 _cons 157299.4 97845.82 1.61 0.147 -68333.5 161330 121706 87459.8 75516.0 0.64657 0.06174 382932 reg foita n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta if v2 F = R-squared = Adj R-squared = Root MSE = 20 2.00 0.1479 0.6427 0.3210 64046 Foita Coef Std Err t P>t [95% Conf Interval] n1ta -2998.31 26932.71 -0.11 0.914 -63008.1 n2ta n3ta n4ta n5ta 22767.48 (omitted) 1538.426 (omitted) 30721.86 0.74 0.476 -45685.1 57011.5 91220.0 30675.28 0.05 0.961 -66810.4 69887.2 n6ta 36301.9 79084.19 0.46 0.656 -139909 n7ta n8ta 21310.06 41373.55 34254.18 29259.14 0.62 1.41 0.548 0.188 -55013 -23819.9 n9ta 36697.03 30995.9 1.18 0.264 -32366.1 vlta -0.23149 0.244046 -0.95 0.365 -0.77526 dta -0.12795 0.228138 -0.56 0.587 -0.63628 _cons 241706.7 101177.2 2.39 0.038 16269.85 212512 97633.1 106567 105760 0.31227 0.38036 467143 reg foita n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta if v2 F = R-squared = Adj R-squared = Root MSE = Std Err t P>t -9352.97 12530.38 -0.75 0.48 -38982.6 n3ta 5554.569 44560.83 0.12 0.904 -99815.1 n4ta 117.9642 10558.38 0.01 0.991 -24848.6 n5ta 22681.2 28913.21 0.78 0.458 -45687.7 n6ta n7ta -10035 11097 30265.87 12883.82 -0.33 0.86 0.75 0.418 -81602.5 -19368.4 n8ta n9ta 14554.95 28321.06 14351.98 9825.13 1.01 2.88 0.344 0.024 -19382.1 5088.323 vlta dta 0.004237 -0.22805 0.104962 0.082563 0.04 -2.76 0.969 0.028 -0.24396 -0.42328 _cons 108027.6 47072.39 2.29 0.055 -3280.96 18 10.08 0.0029 0.9357 0.8423 21778 [95% Conf Interval] 20276.6 110924 25084.5 91050.0 61532.3 41562.4 48491.9 51553.8 0.25243 -0.03282 219336 Với V2t n1ta n2ta 0.034703 (omitted) 0.084387 0.41 0.686 -0.14192 n3ta 0.040722 0.097526 0.42 0.681 -0.1634 n4ta 0.119787 0.10098 1.19 0.25 -0.09157 n5ta 0.029706 0.116968 0.25 0.802 -0.21511 n6ta 0.044626 0.081814 0.55 0.592 -0.12661 n7ta 0.029692 0.072555 0.41 0.687 -0.12217 n8ta -0.02359 0.077297 -0.31 0.764 -0.18538 n9ta vlta -0.01567 -0.12811 0.078136 0.177667 -0.2 -0.72 0.843 0.48 -0.17921 -0.49997 dta -0.11805 0.150183 -0.79 0.442 -0.43238 _cons 0.189071 0.105929 1.78 0.09 -0.03264 30 2.3 0.0565 0.5937 0.0906 65671 [95% Conf Interval] 0.21132 0.24484 0.33114 0.27452 0.21586 0.18155 0.13819 0.14786 0.24375 0.19628 0.41078 reg foita n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta if v2 F = R-squared = Adj R-squared = Root MSE = MS Model 9.40E-02 11 8.54E-03 Residual 3.35E-02 19 1.76E-03 Total 1.27E-01 30 4.25E-03 Foita Coef Std Err t P>t n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta _cons 0.029626 0.068041 0.027381 0.024921 -0.02895 0.056321 0.032225 0.020237 0.011778 -0.10912 -0.23013 0.208334 0.05487 0.064428 0.079979 0.07524 0.081495 0.049608 0.049987 0.054935 0.054368 0.203636 0.151489 0.102018 0.54 1.06 0.34 0.33 -0.36 1.14 0.64 0.37 0.22 -0.54 -1.52 2.04 0.596 0.304 0.736 0.744 0.726 0.27 0.527 0.717 0.831 0.598 0.145 0.055 31 4.58 0.0013 0.7372 0.5851 0.5851 [95% Conf Interval] -0.08522 -0.06681 -0.14002 -0.13256 -0.19952 -0.04751 -0.0724 -0.09474 -0.10202 -0.53533 -0.5472 -0.00519 0.144471 0.20289 0.194778 0.1824 0.141624 0.16015 0.136849 0.135217 0.125573 0.317099 0.086941 0.42186 reg foita n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta if v2t n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta _cons 0.035958 0.082941 0.069774 0.113601 0.057607 0.057932 0.066339 0.083507 0.086568 -0.28918 -0.12045 0.275131 0.036346 0.036287 0.06142 0.051647 0.043794 0.037349 0.031742 0.037793 0.037195 0.128103 0.105865 0.058257 0.99 2.29 1.14 2.2 1.32 1.55 2.09 2.21 2.33 -2.26 -1.14 4.72 0.332 0.031 0.266 0.037 0.2 0.133 0.047 0.036 0.028 0.033 0.266 Number of obs = F( 9, 8) = Prob > F = R-squared = Adj R-squared = 38 7.44 0.759 0.6571 Root MSE 0.4709 = [95% Conf Interval] -0.03875 0.008352 -0.05648 0.007439 -0.03241 -0.01884 0.001093 0.005823 0.010113 -0.5525 -0.33806 0.155382 0.110668 0.157529 0.196024 0.219764 0.147627 0.134704 0.131585 0.16119 0.163024 -0.02586 0.097158 0.39488 reg foita n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta if v2 F = Rsquared = Adj R-squared = Root MSE Foita Coef Std Err t P>t n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta _cons 0.013463 0.078621 0.148201 0.076415 0.134729 0.049204 0.101963 0.078995 0.112106 -0.29751 -0.07488 0.253106 0.052216 0.041959 0.072835 0.056223 0.043572 0.042631 0.037811 0.043426 0.045722 0.136533 0.117071 0.063425 0.26 1.87 2.03 1.36 3.09 1.15 2.7 1.82 2.45 -2.18 -0.64 3.99 0.798 0.072 0.052 0.185 0.005 0.259 0.012 0.08 0.021 0.038 0.528 = 39 5.89 0.0001 0.706 0.5863 0.058 [95% Conf Interval] -0.09368 -0.00747 -0.00124 -0.03895 0.045327 -0.03827 0.024382 -0.01011 0.018293 -0.57765 -0.31509 0.122969 0.120602 0.164714 0.297646 0.191776 0.22413 0.136675 0.179544 0.168097 0.20592 -0.01737 0.165332 0.383243 reg foita n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta if v2 F = Rsquared = Adj R-squared = Root MSE Foita Coef Std Err t P>t n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta _cons 0.019337 0.057381 0.05006 0.040429 0.103001 0.023416 0.029706 0.063649 0.063269 -0.18047 -0.15246 0.204296 0.03911 0.03399 0.05607 0.038699 0.034565 0.037708 0.03196 0.035181 0.029182 0.092987 0.085245 0.046321 0.49 1.69 0.89 1.04 2.98 0.62 0.93 1.81 2.17 -1.94 -1.79 4.41 0.625 0.104 0.38 0.306 0.006 0.54 0.362 0.082 0.04 0.064 0.086 37 6.16 0.0001 0.7305 0.612 = 0.04763 [95% Conf Interval] -0.06121 -0.01262 -0.06542 -0.03927 0.031812 -0.05424 -0.03612 -0.00881 0.003168 -0.37198 -0.32802 0.108896 0.099885 0.127384 0.165539 0.120131 0.174189 0.101077 0.095528 0.136105 0.123371 0.01104 0.023107 0.299695 Với V2t n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta _cons -0.04004 -0.00908 0.001095 -0.05136 -0.0105 -0.00292 0.014716 -0.03748 0.022779 0.001457 -0.23901 0.146004 0.038993 0.040948 0.047448 0.048838 0.047714 0.043614 0.038244 0.036819 0.039861 0.061341 0.066794 0.042459 -1.03 -0.22 0.02 -1.05 -0.22 -0.07 0.38 -1.02 0.57 0.02 -3.58 3.44 0.311 0.826 0.982 0.299 0.827 0.947 0.702 0.315 0.571 0.981 0.001 0.001 [95% Conf Interval] -0.11891 -0.0919 -0.09488 -0.15014 -0.10701 -0.09114 -0.06264 -0.11195 -0.05785 -0.12262 -0.37412 0.060123 0.038832 0.073747 0.097067 0.047424 0.086013 0.085294 0.092071 0.036993 0.103405 0.12553 -0.10391 0.231885 reg foita n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta if v2 F = 0.4915 Rsquared = 0.2334 Adj R-squared = 0.0076 Root MSE = 0.08384 Foita Coef Std Err t P>t n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta _cons 0.011099 0.022785 0.035956 0.062439 0.034837 0.018842 0.009746 -0.00544 -0.01968 -0.10051 -0.12931 0.172579 0.059788 0.055615 0.074977 0.063642 0.066391 0.058472 0.052092 0.053792 0.0581 0.110047 0.092389 0.065184 0.19 0.41 0.48 0.98 0.52 0.32 0.19 -0.1 -0.34 -0.91 -1.4 2.65 0.854 0.685 0.635 0.333 0.603 0.749 0.853 0.92 0.737 0.367 0.17 0.012 [95% Conf Interval] -0.11028 -0.09012 -0.11625 -0.06676 -0.09994 -0.09986 -0.09601 -0.11464 -0.13763 -0.32392 -0.31687 0.040249 0.132474 0.135689 0.188167 0.19164 0.169618 0.137546 0.115497 0.103766 0.098268 0.122893 0.058246 0.304909 reg foita n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta if v2 F = Rsquared = Adj R-squared = Root MSE Foita Coef Std Err t P>t n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta _cons 0.018109 0.065726 0.013758 0.05328 0.03399 0.054231 0.021807 0.033743 0.033758 -0.1618 -0.16487 0.226403 0.036656 0.036236 0.049488 0.040835 0.036043 0.035733 0.035416 0.033839 0.036637 0.092985 0.069558 0.05217 0.49 1.81 0.28 1.3 0.94 1.52 0.62 0.92 -1.74 -2.37 4.34 0.624 0.077 0.782 0.199 0.351 0.137 0.542 0.325 0.362 0.09 0.023 52 0.0006 0.5241 0.3932 = 0.05374 [95% Conf Interval] -0.05598 -0.00751 -0.08626 -0.02925 -0.03886 -0.01799 -0.04977 -0.03465 -0.04029 -0.34973 -0.30545 0.120964 0.092193 0.138962 0.113776 0.135812 0.106836 0.12645 0.093384 0.102134 0.107804 0.026133 -0.02429 0.331842 reg foita n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta if v2 F = Rsquared = Adj R-squared = Root MSE Foita Coef Std Err t P>t n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta _cons 0.019154 0.071286 0.047747 0.067595 0.045898 0.040555 0.057092 0.03979 0.079108 -0.20075 -0.16145 0.232886 0.03264 0.034763 0.055902 0.040229 0.032622 0.032259 0.028758 0.030342 0.033333 0.090854 0.075103 0.044609 0.59 2.05 0.85 1.68 1.41 1.26 1.99 1.31 2.37 -2.21 -2.15 5.22 0.561 0.047 0.398 0.101 0.168 0.216 0.054 0.198 0.023 0.033 0.038 50 7.91 0.6961 0.6082 = 0.04667 [95% Conf Interval] -0.04692 0.000911 -0.06542 -0.01384 -0.02014 -0.02475 -0.00113 -0.02163 0.01163 -0.38468 -0.31349 0.142579 0.085229 0.14166 0.160915 0.149033 0.111938 0.10586 0.115309 0.101213 0.146587 -0.01683 -0.00941 0.323193 reg foita n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta if v2 F = Rsquared = 0.7506 Adj R-squared = 0.6785 Root MSE = 0.05453 Foita Coef Std Err t P>t n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta _cons 0.002671 0.07957 0.13196 0.093369 0.129328 0.052331 0.106142 0.07838 0.139184 -0.29367 -0.09961 0.257123 0.042282 0.039185 0.055636 0.045778 0.038431 0.038111 0.034195 0.038525 0.033311 0.106052 0.091436 0.051113 0.06 2.03 2.37 2.04 3.37 1.37 3.1 2.03 4.18 -2.77 -1.09 5.03 0.95 0.049 0.023 0.048 0.002 0.178 0.004 0.049 0.009 0.283 [95% Conf Interval] -0.08293 0.000245 0.019331 0.000697 0.051528 -0.02482 0.036918 0.000391 0.071749 -0.50836 -0.28471 0.15365 0.088267 0.158895 0.244589 0.186041 0.207128 0.129483 0.175366 0.15637 0.206618 -0.07898 0.08549 0.360595 reg foita n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta if v2 F = Rsquared = Adj R-squared = Root MSE Foita Coef Std Err t P>t n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta _cons -0.00871 0.05718 0.066483 0.069292 0.109607 0.024515 0.021849 0.041226 0.078121 -0.29283 -0.04094 0.248623 0.037424 0.034777 0.04158 0.039016 0.03431 0.033818 0.032516 0.031489 0.030587 0.076994 0.071484 0.041356 -0.23 1.64 1.6 1.78 3.19 0.72 0.67 1.31 2.55 -3.8 -0.57 6.01 0.817 0.108 0.118 0.083 0.003 0.473 0.505 0.198 0.015 0.57 52 8.95 0.711 0.6316 = 0.05242 [95% Conf Interval] -0.08435 -0.01311 -0.01755 -0.00956 0.040265 -0.04383 -0.04387 -0.02242 0.016302 -0.44844 -0.18541 0.165039 0.066926 0.127467 0.15052 0.148147 0.17895 0.092864 0.087566 0.104867 0.139939 -0.13722 0.103535 0.332207 Với V2t n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta _cons -0.00516 0.015122 0.001213 0.015682 0.063278 0.017987 0.022583 -0.01482 0.016254 -0.11492 -0.16057 0.198283 0.044169 0.046753 0.049106 0.045961 0.043671 0.05102 0.04477 0.042908 0.04272 0.064982 0.07137 0.049979 -0.12 0.32 0.02 0.34 1.45 0.35 0.5 -0.35 0.38 -1.77 -2.25 3.97 0.907 0.748 0.98 0.734 0.153 0.726 0.616 0.731 0.705 0.083 0.029 [95% Conf Interval] -0.09371 -0.07861 -0.09724 -0.07647 -0.02428 -0.0843 -0.06718 -0.10084 -0.0694 -0.2452 -0.30366 0.098082 0.083393 0.108856 0.099664 0.107828 0.150832 0.120276 0.112342 0.071208 0.101903 0.015361 -0.01748 0.298485 reg foita n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta if v2 F = 0.0614 Rsquared = 0.282 Adj R-squared = 0.133 Root MSE = 0.08581 Foita Coef Std Err t P>t n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta _cons 0.004742 0.050771 0.032416 0.080029 0.070143 0.025969 0.021746 0.034015 -0.01385 -0.07985 -0.16515 0.161678 0.049097 0.050174 0.054594 0.051002 0.047779 0.053953 0.050839 0.046729 0.048848 0.084805 0.078546 0.058777 0.1 1.01 0.59 1.57 1.47 0.48 0.43 0.73 -0.28 -0.94 -2.1 2.75 0.923 0.316 0.555 0.123 0.148 0.632 0.671 0.47 0.778 0.351 0.04 0.008 [95% Conf Interval] -0.09373 -0.04986 -0.07709 -0.02227 -0.02569 -0.08225 -0.08022 -0.05971 -0.11183 -0.24995 -0.32269 0.043785 0.103219 0.151407 0.141918 0.182326 0.165975 0.134185 0.123716 0.127741 0.084123 0.090243 -0.00761 0.27957 reg foita n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta if v2 F = 0.0002 R-squared = 0.4535 Adj R-squared = 0.3441 Root MSE = 0.05661 Foita Coef Std Err t P>t n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta _cons 0.027488 0.048007 0.027398 0.085555 0.041517 0.047895 -0.00445 0.061057 0.033619 -0.20118 -0.08842 0.231709 0.031154 0.033298 0.035883 0.033789 0.031908 0.034691 0.0325 0.030938 0.032009 0.074727 0.051924 0.048957 0.88 1.44 0.76 2.53 1.3 1.38 -0.14 1.97 1.05 -2.69 -1.7 4.73 0.381 0.155 0.448 0.014 0.199 0.173 0.892 0.053 0.298 0.009 0.094 [95% Conf Interval] -0.03495 -0.01872 -0.04451 0.017841 -0.02243 -0.02163 -0.06959 -0.00094 -0.03053 -0.35093 -0.19248 0.133598 0.089921 0.114737 0.099308 0.153269 0.105462 0.117417 0.060679 0.123057 0.097768 -0.05142 0.015637 0.32982 reg foita n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta if v2 F = Rsquared = 0.5013 Adj R-squared = 0.4016 Root MSE = 0.05897 Foita Coef Std Err t P>t n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta _cons -0.00301 0.074684 0.014113 0.018222 0.009589 0.011509 0.05945 0.045684 0.027264 0.005067 -0.28023 0.130074 0.032077 0.03626 0.035509 0.032783 0.032142 0.035078 0.034638 0.031744 0.032345 0.03846 0.051529 0.031071 -0.09 2.06 0.4 0.56 0.3 0.33 1.72 1.44 0.84 0.13 -5.44 4.19 0.926 0.044 0.693 0.581 0.767 0.744 0.092 0.156 0.403 0.896 0 [95% Conf Interval] -0.06729 0.002018 -0.05705 -0.04748 -0.05483 -0.05879 -0.00997 -0.01793 -0.03756 -0.07201 -0.3835 0.067807 0.061277 0.14735 0.085275 0.083921 0.074003 0.081806 0.128866 0.109301 0.092084 0.082142 -0.17697 0.192341 reg foita n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta if v2 F = Rsquared = 0.6421 Adj R-squared = 0.5706 Root MSE = 0.06226 Foita Coef Std Err t P>t n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta _cons 0.035823 0.083712 0.126182 0.135904 0.129166 0.066432 0.092655 0.09247 0.128161 -0.39381 -0.00551 0.293302 0.035414 0.035196 0.038588 0.038739 0.036036 0.036603 0.036071 0.034109 0.033738 0.081285 0.073508 0.047755 1.01 2.38 3.27 3.51 3.58 1.81 2.57 2.71 3.8 -4.84 -0.08 6.14 0.316 0.021 0.002 0.001 0.001 0.075 0.013 0.009 0 0.94 [95% Conf Interval] -0.03515 0.013179 0.048851 0.05827 0.056948 -0.00692 0.020367 0.024115 0.060549 -0.55671 -0.15283 0.197599 0.106793 0.154246 0.203514 0.213538 0.201383 0.139785 0.164944 0.160826 0.195773 -0.23091 0.141799 0.389004 reg foita n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta if v2 F = Rsquared = Adj R-squared = Root MSE = Foita Coef Std Err t P>t n1ta n2ta n3ta n4ta n5ta n6ta n7ta n8ta n9ta vlta dta _cons 0.006949 0.030851 0.067363 0.10187 0.094969 0.027936 0.012116 0.06427 0.058935 -0.36634 0.003918 0.292364 0.035278 0.036403 0.037948 0.03589 0.035559 0.037742 0.036706 0.033907 0.033653 0.070357 0.066816 0.044798 0.2 0.85 1.78 2.84 2.67 0.74 0.33 1.9 1.75 -5.21 0.06 6.53 0.845 0.4 0.081 0.006 0.01 0.462 0.743 0.063 0.085 0.953 67 7.84 0.6106 0.5327 0.0629 [95% Conf Interval] -0.06375 -0.0421 -0.00869 0.029944 0.023707 -0.0477 -0.06144 -0.00368 -0.00851 -0.50734 -0.12998 0.202587 0.077648 0.103804 0.143412 0.173796 0.166231 0.103573 0.085677 0.132222 0.126378 -0.22534 0.13782 0.382142 Bảng 4.7: Kết hồi quy chéo phi tuyến tính nl (foi=({a1}+{a2}*bu+{a3}*(( vl-{b1}* d)/ noa)+{a4}*lognoa+{a5}* logol)*( vl-{b1}*d)+{y3}*( vl{b1}*d)/noa+{c1}*n1+{c2}*n2+{c3}*n3+{c4}*n4+{c5}*n5+{c6}*n6+{c7}*n7+{c8}*n8+{c9}*n9+ {y4}*lognoa+{y5}*logo l) if nam==2007[weight = ta2] (obs = 67) Source SS Df MS Model 2.4286E+28 18 1.3492E+27 Residual 3607800000 49 73628249.2 67 3.6248E+26 Total 2.4286E+28 Number of obs = 67 R-squared = 0.8454 Adj R-squared = 0.7301 Root MSE = 91421.03 Res dev = 1699.888 Vlta Coef Std Err t P>t /a1 /a2 /a3 /b1 /a4 /a5 /y3 /c1 /c2 /c3 /c4 /c5 /c6 /c7 /c8 /c9 /y4 /y5 -0.54238 0.2494962 -0.939185 1.007728 -0.200477 0.4602412 720652.8 -161101.2 -261331.4 -198642.2 -106707.6 -453438.3 -111821.3 -11702.05 -248530.1 -108066.4 344104.1 -470402.4 0.356707 0.048343 0.051259 0.087333 0.093407 0.049771 40708.72 64860.04 60650.34 71150.56 77742.23 97165.6 64074.61 63088 61940.01 76569.32 63630.42 76237.77 -1.52 5.16 -18.32 11.54 -2.15 9.25 17.7 -2.48 -4.31 -2.79 -1.37 -4.67 -1.75 -0.19 -4.01 -1.41 5.41 -6.17 0.135 0 0.037 0 0.016 0.007 0.176 0.087 0.854 0.164 0 [95% Conf Interval] -1.25921 0.152347 -1.04219 0.832226 -0.38818 0.360222 638845.5 -291442 -383213 -341625 -262936 -648700 -240584 -138482 -373003 -261938 216234 -623608 0.174451 0.346646 -0.83617 1.183231 -0.01277 0.56026 802460 -30760 -139450 -55659.8 49521.26 -258177 16941.44 115078 -124057 45805.39 471974.2 -317197 nl (foi=({a1}+{a2}*bu+{a3}*(( vl-{b1}* d)/ noa)+{a4}*lognoa+{a5}* logol)*( vl-{b1}*d)+{y3}*( vl- >{b1}*d)/noa+{c1}*n1+{c2}*n2+{c3}*n3+{c4}*n4+{c5}*n5+{c6}*n6+{c7}*n7+{c8}*n8+{c9}*n9+ {y4}*lognoa+{y5}*log ol) if nam==2008[weight = ta2] (obs = 67) Source SS Df MS 1.7094E+29 2962600000 Residual 18 9.4966E+27 49 604605846 67 2.5513E+27 Model Total nl 1.7094E+29 Number of obs = 67 R-squared = 0.9313 Adj R-squared = 0.8144 Root MSE = 132982.6 Res dev Vlta Coef Std Err t P>t /a1 /a2 /a3 /b1 /a4 /a5 /y3 /c1 /c2 /c3 /c4 /c5 /c6 /c7 /c8 /c9 /y4 /y5 1.790418 0.7146998 -0.353834 -0.9292 -0.334707 0.1185526 279674.4 -93194.28 258568.5 -812253.3 -637652.8 -309201.8 -625072.8 -423961.6 -650600.1 -971212.1 80323.79 -176465 0.112163 0.085083 0.063881 0.154916 0.051814 0.06011 168457.4 298495.2 317297 287879.8 255913 386797.2 264729.2 252429.8 252159.2 275224 105190.6 129290.6 15.96 8.4 -5.54 -6 -6.46 1.97 1.66 -0.31 0.81 -2.82 -2.49 -0.8 -2.36 -1.68 -2.58 -3.53 0.76 -1.36 0 0 0.054 0.103 0.756 0.419 0.007 0.016 0.428 0.022 0.099 0.013 0.001 0.449 0.179 (foi=({a1}+{a2}*bu+{a3}*(( vl-{b1}* d)/ = 1750.104 [95% Conf Interval] 1.565019 0.543719 -0.48221 -1.24052 -0.43883 -0.00224 -58853.4 -693043 -379064 -1390769 -1151929 -1086500 -1157066 -931238 -1157333 -1524295 -131065 -436284 2.015817 0.885681 -0.22546 -0.61788 -0.23058 0.239348 618202.3 506654.3 896200.8 -233737 -123376 468096.4 -93079.5 83315.08 -143867 -418129 291712.2 83354.23 noa)+{a4}*lognoa+{a5}* logol)*( vl-{b1}*d)+{y3}*( >{b1}*d)/noa+{c1}*n1+{c2}*n2+{c3}*n3+{c4}*n4+{c5}*n5+{c6}*n6+{c7}*n7+{c8}*n8+{c9}*n9+ {y4}*lognoa+{y5}*log ol) if nam==2009[weight = ta2] (obs = 67) Source SS Df MS 5.9998E+29 3681400000 Residual 18 3.3332E+28 49 751305488 67 8.9549E+27 Model Total 5.9998E+29 Number of obs = 67 R-squared = 0.9314 Adj R-squared = 0.8413 Root MSE = 222484.8 Res dev Vlta Coef Std Err t P>t /a1 /a2 /a3 /b1 /a4 /a5 /y3 /c1 /c2 /c3 /c4 /c5 /c6 /c7 /c8 /c9 /y4 /y5 -0.630944 -2.412607 1.98746 1.335408 0.9043452 -0.760379 -1961844 -715871.7 -178356.5 277619.6 1148040 708353.1 -7403.575 -141809.1 150874.6 1503289 -1251794 1546806 0.468688 0.36707 0.197216 0.062191 0.152274 0.129675 149766.3 379818.9 364351.5 373463.8 386199.7 542090.1 353731.3 363371.5 359182 428936.1 316246.9 355649.2 -1.35 -6.57 10.08 21.47 5.94 -5.86 -13.1 -1.88 -0.49 0.74 2.97 1.31 -0.02 -0.39 0.42 3.5 -3.96 4.35 0.184 0 0 0 0.065 0.627 0.461 0.005 0.197 0.983 0.698 0.676 0.001 0 = 1819.066 [95% Conf Interval] -1.57281 -3.15026 1.591139 1.210431 0.598339 -1.02097 -2262810 -1479146 -910548 -472884 371943.1 -381018 -718253 -872032 -570929 641310.1 -1887316 832102.3 0.31092 -1.67495 2.38378 1.460386 1.210351 -0.49979 -1660877 47402.85 553835.2 1028123 1924138 1797724 703446 588413.4 872677.8 2365269 -616272 2261510 vl- nl (foi=({a1}+{a2}*bu+{a3}*(( vl-{b1}* d)/ noa)+{a4}*lognoa+{a5}* logol)*( vl-{b1}*d)+{y3}*( vl- >{b1}*d)/noa+{c1}*n1+{c2}*n2+{c3}*n3+{c4}*n4+{c5}*n5+{c6}*n6+{c7}*n7+{c8}*n8+{c9}*n9+ {y4}*lognoa+{y5}*log ol) if nam==2010[weight = ta2] (obs = 67) Source SS Df MS 2.4961E+30 1925700000 Residual 18 1.3867E+29 49 393002409 67 3.7255E+28 Model Total nl 2.4961E+30 Number of obs = 67 R-squared = 0.8614 Adj R-squared = 0.7502 Root MSE = 212305.2 Res dev Vlta Coef Std Err t P>t /a1 /a2 /a3 /b1 /a4 /a5 /y3 /c1 /c2 /c3 /c4 /c5 /c6 /c7 /c8 /c9 /y4 /y5 8.482634 0.1577844 -0.12992 1.275144 -1.762566 0.7177546 -419433.8 -454776.1 -203290.8 -746373.9 -923216.9 188777.2 -399695.5 -226179 -567848.9 -943971.1 651208 -806512.9 0.838489 0.163208 0.220378 0.071126 0.350229 0.263053 429340.4 303144.6 319491.6 309737.1 395987.5 429445.8 292776.6 286672.1 301977.7 364302.3 383349 458945.8 10.12 0.97 -0.59 17.93 -5.03 2.73 -0.98 -1.5 -0.64 -2.41 -2.33 0.44 -1.37 -0.79 -1.88 -2.59 1.7 -1.76 0.338 0.558 0 0.009 0.333 0.14 0.528 0.02 0.024 0.662 0.178 0.434 0.066 0.013 0.096 0.085 (foi=({a1}+{a2}*bu+{a3}*(( vl-{b1}* d)/ = 1812.79 [95% Conf Interval] 6.797628 -0.17019 -0.57279 1.132212 -2.46638 0.189129 -1282226 -1063968 -845333 -1368814 -1718984 -674227 -988052 -802268 -1174696 -1676064 -119161 -1728799 10.16764 0.485764 0.312947 1.418076 -1.05876 1.24638 443358.2 154415.7 438751.5 -123934 -127450 1051781 188661 349910.2 38997.92 -211878 1421577 115773.3 noa)+{a4}*lognoa+{a5}* logol)*( vl-{b1}*d)+{y3}*( >{b1}*d)/noa+{c1}*n1+{c2}*n2+{c3}*n3+{c4}*n4+{c5}*n5+{c6}*n6+{c7}*n7+{c8}*n8+{c9}*n9+ {y4}*lognoa+{y5}*log ol) if nam==2011[weight = ta2] (obs = 67) Source SS Df MS Model 8.7436E+28 18 Residual 2.2811E+12 49 4.8576E+27 4655400000 Total 8.7436E+28 67 1.305E+27 Number of obs = 67 R-squared = 0.8701 Adj R-squared = 0.7544 Root MSE = 306373.3 Res dev Vlta Coef Std Err t P>t /a1 /a2 /a3 /b1 /a4 /a5 /y3 /c1 /c2 /c3 /c4 /c5 /c6 /c7 /c8 /c9 /y4 /y5 3.341826 0.5217654 -1.269971 0.2382462 -1.036441 0.8049399 4120673 -1748003 -801177.8 -3781759 -1461261 -1791466 -2119682 -899779.2 270401.5 -391249.6 835887.9 -1534204 1.041876 0.372567 0.405018 0.20738 0.27163 0.300399 1047054 1062074 1130620 1037495 1165675 1487403 1037934 992564.6 984280.8 1098297 744683.3 889806.7 3.21 1.4 -3.14 1.15 -3.82 2.68 3.94 -1.65 -0.71 -3.65 -1.25 -1.2 -2.04 -0.91 0.27 -0.36 1.12 -1.72 0.002 0.168 0.003 0.256 0.01 0.106 0.482 0.001 0.216 0.234 0.047 0.369 0.785 0.723 0.267 0.091 = 1861.938 [95% Conf Interval] 1.248098 -0.22694 -2.08389 -0.1785 -1.5823 0.201266 2016540 -3882321 -3073243 -5866683 -3803773 -4780515 -4205489 -2894412 -1707585 -2598360 -660609 -3322337 5.435554 1.270467 -0.45606 0.654991 -0.49058 1.408614 6224806 386314.7 1470888 -1696836 881250.2 1197583 -33874.9 1094854 2248388 1815861 2332385 253929.7 vl- nl (foi=({a1}+{a2}*bu+{a3}*(( vl-{b1}* d)/ noa)+{a4}*lognoa+{a5}* logol)*( vl-{b1}*d)+{y3}*( >{b1}*d)/noa+{c1}*n1+{c2}*n2+{c3}*n3+{c4}*n4+{c5}*n5+{c6}*n6+{c7}*n7+{c8}*n8+{c9}*n9+ {y4}*lognoa+{y5}*log ol) if nam==2012[weight = ta2] (obs = 67) Source SS Df MS Model 2.1286E+29 18 1.1826E+28 Residual 2.4124E+11 49 4923200000 Total 2.1286E+29 67 3.177E+27 Number of obs = 67 R-squared = 0.8720 Adj R-squared = 0.7534 Root MSE = 223852.6 Res dev = 1819.887 Vlta Coef Std Err t P>t /a1 /a2 /a3 /b1 /a4 /a5 /y3 /c1 /c2 /c3 /c4 /c5 /c6 /c7 /c8 /c9 /y4 /y5 -1.244259 0.7032288 -0.35196 -0.633122 0.5671727 -0.403326 852858.1 -45813.27 340476.3 -991848.5 -303635.8 -586665.3 -166694.7 506918.6 -485921.2 277789.6 -983056.3 959015 0.298764 0.036686 0.036484 0.158131 0.045306 0.050567 159772.6 334454.1 349702.6 336840.1 349017.6 445207.7 343163.9 332068.9 325235.5 324133.3 209558.9 233143.7 -4.16 19.17 -9.65 -4 12.52 -7.98 5.34 -0.14 0.97 -2.94 -0.87 -1.32 -0.49 1.53 -1.49 0.86 -4.69 4.11 0 0 0 0.892 0.335 0.005 0.389 0.194 0.629 0.133 0.142 0.396 0 [95% Conf Interval] -1.84465 0.629506 -0.42528 -0.9509 0.476128 -0.50494 531783 -717924 -362278 -1668754 -1005013 -1481344 -856308 -160399 -1139506 -373581 -1404181 490495.3 -0.64387 0.776952 -0.27864 -0.31535 0.658218 -0.30171 1173933 626297.4 1043230 -314943 397741.3 308013.1 522919.1 1174236 167664 929159.8 -561932 1427535 vl- ... (DeAngelo, Harry, and Ronald W Masulis, (1980)) nghiên cứu định lượng (Fama, Eugene F ., and Kenneth R French, 1997; Graham, John R ., 2000; Deen Kemsley Doron Nissim (2002)….) Trong luận văn này, dựa vào... Để định lượng giá trị chắn thuế tác động chắn thuế lên giá trị doanh nghiệp, theo nhiều nghiên cứu trước chắn thu? ?, có hai phương pháp nghiên cứu khác nhau: nghiên cứu định tính (DeAngelo, Harry,... cho chắn thu? ?, giá trị chắn thuế 7,6 2 % tổng giá trị doanh nghiệp 1 0,3 9 % vốn chủ sở hữu Thứ ba, có tham khảo địn bẩy thị trường cơng ty theo quan sát thấp, 20 % suốt thời gian nghiên cứu , với