KHỦNG HOẢNG KINH tế 2008

KHỦNG HOẢNG KINH TẾ 2008 Khái niệm khủng hoảng kinh tế Khủng hoảng kinh tế suy giảm hoạt động kinh tế kéo dài trầm trọng suy thoái chu kỳ kinh tế Theo Marc: Khủng hoảng kinh tế đề cập đến trình tái sản xuất bị suy sụp tạm thời.Thời gian khủng hoảng làm xung đột giai tầng xã hội thêm căng thẳng, đồng thời tái khởi động q trình tích tụ tư Khủng hoảng kinh tế toàn cầu 2008-2009 khủng hoảng lịch sử, đợt suy thoái kinh tế kéo dài nghiêm trọng kể từ Đại Khủng hoảng thập niên 1930 Sự sụp đổ ngân hàng đầu tư Lehman Brothers vào 15/09/2008 vụ phá sản lớn lịch sử giới Ngày hôm sau vụ giải cứu lớn công ty tư nhân thông qua, phủ Mỹ nắm đến 80% cổ phần cơng ty bảo hiểm khổng lồ tồn cầu AIG Cuộc khủng hoảng nêu lên số vấn đề kinh tế vĩ mơ bao gồm vai trò tình trạng bất cân đối kinh tế tồn cầu, chất thị trường tài chính, hiệu sách tiền tệ việc tránh bong bóng tài sản, tác động việc nới lỏng qui đinh tài vấn đề thể chế tài “quá lớn đổ” Nguyên nhân tức thời khủng hoảng Trục trặc phát sinh thị trường nhà Mỹ Giá nhà thực bắt đầu tăng mạnh vào cuối thập niên 1990, phần tiếp sức từ lãi suất thấp Nhiều nhà quan sát trích Cơ quan Dự trữ Liên bang (Fed) giữ lãi suất thấp thời gian dài sau suy thoái 2001 Điều chắn góp phần vào bong bóng giá nhà Nhưng giá nhà tăng mạnh trước Fed cắt lãi suất năm 2001 Quan trọng mức lãi suất dồi tín dụng Theo truyền thống, ngân hàng giới hạn vốn vay mua nhà theo hệ số nhân nhỏ thu nhập sau thuế: ví dụ, người mua nhà có thu nhập $50.000 năm ngân hàng cho vay $150.000, yêu cầu chứng chi tiết thu nhập, tính ổn định cơng ăn việc làm, lịch sử tín dụng nợ hành, thông tin liên quan khác Ngân hàng thực thi nguyên tắc họ muốn đảm bảo lấy lại tiền Tỉ lệ giá nhà trung vị so với thu nhập trung vị nằm 3,5:1 2001 Đây mơ hình cho vay cầm cố “khởi phát trì” (“originate and hold” model of mortgage lending) Các ngân hàng cho khách hàng trung thành vay sau giữ khoản vay hồn trả Tuy nhiên, mơ hình bị bỏ thập niên 2000 Các ngân hàng công ty cầm cố (các công ty tài cho vay tiền hay hình thành khoản vay cầm cố cho ngân hàng) khơng giữ khoản vay cầm cố theo kỳ hạn Họ bán chúng cho ngân hàng đầu tư, tổ chức sau đóng gói lại thành chứng khốn Bất thứ tạo dòng thu nhập “chứng khốn hóa”, nghĩa tổ chức hay cá nhân nhận dòng tiền chấp nhận số tiền tổng gộp đinh trước chuyển giao quyền dòng tiền cho người mua loại chứng khốn Các khoản vay cầm cố chứng khốn hóa thời gian dài Hai công ty Fannie Mae Freddie Mac nhà nước bảo trợ mua nợ cầm cố từ ngân hàng để tăng lượng vốn sẵn có cho người mua nhà vay Tuy nhiên, phủ gần qui định khoản vay cơng ty mua phải có chất lượng cao, nghĩa rủi ro thấp Chứng khốn hóa cho để giảm rủi ro Hãy hình dung cộng đồng nhỏ số người trưởng thành làm việc nhà máy Nếu nhà máy phá sản, hộ gia đình vay cầm cố có nguy vỡ nợ Ngân hàng nhỏ phục vụ cho cộng đồng phá sản Chứng khốn hóa giúp tránh vấn đề này, ngân hàng nhỏ “chia sẻ” rủi ro địa phương với nhà đầu tư nước Chứng khốn hóa có tác dụng làm giảm rủi ro hoạt động cho vay cầm cố Nói ngắn gọn, khơng có động giám sát chất lượng vốn vay hay từ chối cho người trả vay Ngân hàng phát hành khoản vay bán cho ngân hàng đầu tư, nên họ khơng quan tâm liệu họ có trả khơng Ngân hàng đầu tư đóng gói khoản vay thành CDO bán cho nhà đầu tư Các nhà đầu tư mua CDP khơng biết khoản nợ mà họ mua, mà dựa vào mức xếp hạng cao mà Moodys S&P gán cho CDOs Thị trường CDO, năm 2000 $275 triệu, tăng vọt lên $4,7 ngàn tỉ 2006 CDO bùng phát trở nên nóng lợi nhuận từ chứng khốn hóa tăng vọt Cuối ngân hàng khơng nợ chuẩn để chứng khốn hóa Nên họ chuyển sang chứng khốn hóa bảo hiểm vỡ nợ tín dụng (CDS, Credit Default Swap) CDS bảo hiểm trái phiếu Giả sử bạn mua trái phiếu muốn có bảo hiểm để bảo vệ khoản đầu tư trường hợp trái phiếu vỡ nợ Chỉ cần vài chục phần phần trăm mệnh giá trái phiếu, bạn mua CDS để trả toàn mệnh giá vỡ nợ AIG, công ty bảo hiểm lớn giới bắt đầu bán CDS CDO Chỉ cần vài triệu đơ-la, nhà đầu tư mua bảo hiểm cho hàng tỉ đơ-la chứng khốn CDO Nhưng nhà đầu tư sở hữu CDO để mua bảo hiểm Bất kỳ muốn mua CDS CDO trả đầy đủ CDO vỡ nợ, dù họ có sở hữu CDO hay khơng Hơn nữa, hết nợ chuẩn, ngân hàng đầu tư bắt đầu đóng gói CDS CDO bán với tên gọi CDO tổng hợp! Các tổ chức xếp hạng tín dụng gán cho CDO tổng hợp mức AAA Thực tế CDO tổng hợp bao gồm tập hợp khoản cá cược cho chứng khoán bất động sản không vỡ nợ Thị trường CDO trở thành sòng nhà đầu tư đeo đuổi lợi nhuận cao bối cảnh khoản dư thừa Đến năm 2007, thị trường CDS đạt giá trị 62 ngàn tỉ đô-la Khi giá nhà chững lại năm 2005 bắt đầu giảm năm 2006, h àng ngàn người mua nhà trước đánh cược vào giá nhà bắt đầu tuyên bố vỡ nợ chuẩn Khi nợ cầm cố sở thất bại, CDO chuẩn giá trị Nhưng q phức tạp nên khó biết thực chất có giá trị Thị trường CDO đóng băng Các ngân hàng kẹt cứng với hàng tỉ đô tài sản không định giá sổ sách, khơng có thị trường Các ngân hàng cấp hàng tỉ đô vốn vay khác cho quỹ đầu tư bảo hiểm nhà đầu tư để mua CDO Những khoản nợ mục rữa, làm lụn bại ngân hàng đầu tư lớn giới Lehman Brothers, Bear Stearns, Merrill Lynch AIG, công ty bảo hiểm đầu thị trường CDS, phủ Mỹ giải cứu Các ngân hàng ngưng cho vay lẫn nhau, kể khách hàng tốt Họ cần củng cố bảng cân đối tài sản nên trở nên sợ rủi ro Điều khuếch đại đợt suy thoái vốn xảy người sở hữu nhà ngưng tiêu dùng để có tiền trả nợ Hàng triệu hộ nhà bị siết nợ họ khơng khả thực nghĩa vụ nợ Khoảng cách nợ nhà giá trị nhà Mỹ tăng từ $700 lên 900 tỉ vào 2009 Tiết kiệm hộ gia đình tăng tiêu dùng tụt dốc Đợt suy thoái theo sau triệt hạ ngành ô tô Mỹ, dẫn đến hàng ngàn vụ đổ vỡ ngân hàng đẩy tỉ lệ thất nghiệp lên 10% lực lượng lao động Ngành xây dựng nhà trước khủng hoảng chiếm 30-40% đầu tư cố đĩnh, hoàn toàn ngưng trệ Ngành xây dựng thương mại suy thoái nghiêm trọng Tỉ trọng người thất nghiệp khơng tìm việc làm tháng trở lên gần đạt kỷ lục cao (số liệu thu thập từ 1948) Chính quyền Obama phê chuẩn gói kích thích ngân sách lớn, phần lớn bị triệt tiêu cắt giảm chi tiêu quyền bang Các bang khơng thể vay phủ liên bang, họ phải cân đối chung sổ sách Năm 2009, bang giảm chi tiêu 1% GDP California giảm ngân sách 42 tỉ Hơn nữa, gần 1/3 gói kích thích thực qua cắt giảm thuế, mà phần lớn tiết kiệm chi tiêu Cơ quan Dự trữ Liên bang tăng gấp đôi bảng cân đối tài sản để hỗ trợ ngân hàng, thị trường kỳ phiếu cơng ty để cứu AIG Chính phủ liên bang bơm vốn trực tiếp vào ngân hàng lớn để trì chúng Bất kể nỗ lực này, tăng trưởng sụp đổ từ cuối 2008 đến cuối 2009 Thương mại sản lượng công nghiệp toàn cầu thu hẹp hầu hết giai đoạn Những nguyên nhân cấu khủng hoảng Để hiểu tình trạng xảy ra, cần hiểu nguyên nhân cấu sâu khủng hoảng Ta xem xét ba số đó: 1) bất cân đối kinh tế tồn cầu; 2) gia tăng bất bình đẳng kinh tế Mỹ, 3) tác động việc nới lỏng qui định khu vực tài (1) Bất cân đối tồn cầu Các gia đình Mỹ vay nhiều tiền tiêu xài nhiều kiếm thời gian dài Họ rút vốn tự có khỏi nhà chi tiêu để trì mức sống vốn khơng bền vững mặt tài (hoặc chưa bao giờ) Họ khuyến khích làm nhờ lãi suất thấp thời gian dài, ni dưỡng tình trạng bong bóng khiến họ cảm thấy giàu thực tế Trong năm dẫn đến khủng hoảng, kinh tế giới phụ thuộc nặng vào tiêu dùng khơng bền vững dân Mỹ Sự sẵn lòng vay mượn để tài trợ tiêu dùng người Mỹ lấp đầy khoảng trống cầu giới mức tiết kiệm cao châu Á (Trung Quốc Nhật) nước sản xuất dầu lửa Ả rập Saudi Nga Các nước giàu có thu nhập trung bình phản ứng trước khủng hoảng Đơng Á 1997 cách tích lũy dự trữ ngoại hối khổng lồ Họ tạo thặng dư thương mại, chuyển vào thị trường vốn quốc tế Sự gia tăng dự trữ ngoại hối kinh tế 2000 2006 2,65 ngàn tỉ đô-la, ba phần tư châu Á Đến 2007 tổng dự trữ tồn cầu bảy ngàn tỉ đơ-la Tích lũy dự trữ theo qui mô giúp nước chốt tỉ giá theo đơ-la, đổ đầy hàng hóa rẻ vào thị trường Mỹ, thể nỗ lực tiết kiệm khổng lồ nước theo giảm tiêu dùng tồn cầu Đối ứng cho cặp thặng dư thương mại/thâm hụt vốn tình trạng thâm hụt thương mại/thặng dư vốn Mỹ Làn sóng tiết kiệm nhập vào Mỹ khiến lãi suất thấp, khuyến khích vay, tiêu dùng giảm sút đáng kể tiết kiệm Mỹ Nhưng lạm phát thấp hàng nhập tràn ngập rẻ tiền Cơ quan Dự trữ Liên bang không muốn tăng lãi suất, lạm phát thấp sách tiền tệ thắt chặt dẫn đến suy thối khả giảm phát Nhưng tín dụng dễ dãi khơng mang lại tiêu dùng nhiều thấy Nó chuyển ngày nhiều vào bất động sản, tạo bong bóng tài sản thu hút nhiều đầu tư nữa, nợ nhiều rủi ro nhiều Các chủ nợ thiếu trách nhiệm sẵn sàng chu cấp tiền mặt, sau bán nợ cầm cố cho ngân hàng Wall Street hăng hái thu phí từ chứng khốn hóa Giả thuyết “bất ổn tài chính” Hyman Minsky mơ tả qui trình cách xác Minsky, giống Keynes trước đó, lập luận thị trường vốn khơng hiệu quả, trải qua thời kỳ hưng phấn doanh nghiệp hộ gia đình tăng vay nợ để tận dụng hội đầu tư nhận thấy Trong thời bùng phát, họ chuyển từ tài trợ bảo hiểm rủi ro – hay thu nhập họ đủ để trả lãi gốc tiền vay – sang tài trợ “đầu cơ”, theo họ trang trải lãi vay cần phải có lợi tức vốn để lý khoản nợ Nếu tiếp tục bùng phát, nhiều nợ chuyển sang tài trợ “ponzi”, nghĩa họ phải vay nhiều để đáp ứng cam kết hữu Minsky nhận thấy qui trình từ bảo hiểm sang đầu cơ, đến Ponzi thúc đẩy sáng tạo tài Trong thập niên 1980, sáng tạo trội “trái phiếu rủi ro cao” (junk bonds) “mua công ty vay nợ” (leveraged buyouts) Trong thập niên 1990s lên sản phẩm phái sinh bí hiểm dẫn đến thất bại Công ty Quản lý Vốn dài hạn Enron Những sáng tạo đằng sau khủng hoảng 2008 CDO CDS Sau bùng phát chấm dứt, giá tài sản rớt mạnh Người vay Ponzi không trả nợ, đổ tháo tài sản vào thị trường suy yếu, đẩy nhanh tốc độ rớt giá dẫn đến nợ xấu nhiều Những sáng tạo tài đẩy bùng phát tiến triển lộ thành chế giúp người vay tăng nợ Nếu qui trình “lạm phát nợ” đủ nghiêm trọng, giá tài sản giảm dẫn đến thất bại ngân hàng, tín dụng thắt chặt suy thối tổng thể, hay đại suy thoái Sự dư thừa tiết kiệm giới cung cấp khoản cần thiết để tăng vay nợ hệ thống ngân hàng Tất hoạt động vay truyền thống không đẩy lãi suất lên tiết kiệm nước tràn vào thị trường Mỹ Lãi suất thấp tốt cho người vay ăn vào lợi nhuận ngân hàng Một phương pháp mà ngân hàng đầu tư theo đuổi để tăng lợi nhuận môi trường lãi suất thấp thu gom phí từ CDO công cụ phái sinh khác Cách thứ hai đánh cược lớn Vay nợ gia tăng đến mức định bùng phát giá nhà: giá trị ròng hộ gia đình tăng thời kỳ bùng phát, hoạt động cho vay tăng theo Nhưng kết khoản dư thừa, tài trợ nhiều hoạt động cho vay mà không cần tăng lãi suất Đổi tài có vai trò Các ngân hàng thiết lập quỹ đặc biệt gọi Phương tiện đầu tư theo cấu (SIV) để nắm tài sản CDO Các quỹ nằm ngồi sổ sách ngân hàng, nên chúng khơng tính thức vào tỉ lệ nợ riêng ngân hàng (yêu cầu đủ vốn) Chúng thiết kế để tồn 364 ngày hạn mức tín dụng xem ngắn hạn không làm tăng tỉ lệ nợ thức ngân hàng Chúng cung cấp hạn mức tín dụng bổ trợ cho quỹ, quỹ lại vay ngắn hạn thị trường kỳ phiếu doanh nghiệp đầu tư dài hạn vào tài sản CDO Trong số $3 ngàn tỉ thị trường kỳ phiếu công ty, ngân hàng cung cấp khoảng $1,1 ngàn tỉ hạn mức tín dụng bổ trợ cho SIV Thảm kịch diễn Lợi nhuận ngân hàng tăng từ 2% năm 1986 lên 16% năm 2006 Các ngân hàng không hẵn đánh cược tốt chắn lớn Một nhân tố khác góp phần tăng nợ vay định ngân hàng đầu tư công chúng thập niên 1990 Trước ngân hàng đầu tư có quan hệ đối tác, thực chất cá cược đồng tiền Nhưng bán cổ phần họ quản lý cách hiệu số tiền cổ đông, người khơng có khả giám sát hành vi rủi ro nhà quản lý Do nhà quản lý ôm rủi ro nhiều Một yếu tố khác định năm 2004 Ủy ban Chứng khoán Thị trường miễn cho ngân hàng đầu tư lớn khơng phải tn theo “qui đình vốn ròng” hạn chế mức độ rủi ro Họ tăng nợ lên từ 29:1 năm 2002 lên 40:1 năm 2004 Họ chắn hiểu vay nợ nhiều nghĩa rủi ro Tuy nhiên, giảm nợ nghĩa giảm lợi nhuận, điều mà nhà quản lý không muốn làm Tổng giám đốc Citigroup Charles Prince nói câu tiếng với tờ Financial Times tháng 7/2007 “miễn dàn nhạc chơi, bạn phải đứng dậy khiêu vũ” Ông ta muốn nói nhà quản lý khơng có động trọng an toàn lợi nhuận Nhà quản lý không mang lại suất sinh lợi cao cho cổ đông không giữ việc lâu (2) Bất bình đẳng Như nêu, người Mỹ đảm nhận vai trò “người tiêu dùng cứu cánh” sau khủng hoảng tài Đơng Á Các nước phát triển châu Á xuất dầu tăng mạnh tỉ lệ tiết kiệm nội địa dồn tiền vào dự trữ ngoại hối Trong đó, họ chốt đồng tiền vào đô-la để chắn hàng xuất sang Mỹ đỉnh giá cạnh tranh Người tiêu dùng Mỹ giảm tiết kiệm tăng nợ để trì mức tiêu dùng cao Họ vay nợ nhà tăng nợ thẻ tín dụng, với kỳ vọng thu lợi cao giá nhà tăng Nhưng chưa phải tồn câu chuyện Một lý mà hộ gia đình Mỹ vay nhiều để trì mức tiêu dùng cao thu nhập họ không tăng Từ thập niên 1970 bất bình đẳng thu nhập Mỹ tăng mạnh Thu nhập trung vị cũ, dù người Mỹ làm nhiều giai đoạn trước (và gấp đơi người lao động châu Âu) Trong đó, thu nhập nhóm đầu ngũ phân lại tăng 60%, thu nhập 0.1% người Mỹ giàu tăng 700% từ 1980 đến 2007 Tỉ lệ lương bổng cho CEO so với lương lao động sản xuất 16:1 Nhật, 21:1 Thụy Điển, 31:1 Anh 44:1 Mỹ Khi bất bình đẳng gia tăng, chuyển dịch xã hội giảm: cháu người Mỹ khuynh hướng đạt mức thu nhập cao cha mẹ so với cháu người châu Âu Có số lý giải chõi gia tăng bất bình đẳng thu nhập cải Mỹ Một số nhà quan sát, lập luận rằng, sụt giảm ngành sản xuất gia tăng dịch vụ thay công việc trả lương tốt ngành công nghiệp việc làm dịch vụ lương thấp, khơng ổn định (ví dụ làm việc nhà hàng thức ăn nhanh) Mặc dù việc làm khu vực sản xuất gây thiệt hại cho phận lực lượng lao động, không hẵn việc làm dịch vụ suất Sự phân phối quyền lực trị yếu tố quan trọng Sự sụt giảm thành viên cơng đồn theo tỉ lệ lực lượng lao động theo số tuyệt đối làm giảm quyền lực người lao động việc đòi mức lương cao hơn, điều giúp chủ lao động thu lợi nhuận cao Ngành tài lên góp phần vào bất bình đẳng thu nhập Giữa năm 1973 1985, khu vực tài chưa chiếm 16% tổng lợi nhuận doanh nghiệp Mỹ Nhưng năm 1986, số tăng lên 19%, thập niên 90, khoảng 21 30% Giữa 2000 2009 tỉ trọng tài lợi nhuận doanh nghiệp 41% Lợi nhuận tăng vọt giúp nhà điều hành ngân hàng trả lương bổng hậu hỉnh cho Thu nhập khổng lồ mang lại cho giới ngân hàng quyền lực trị, họ dùng để đạt sách nới lỏng qui định ngân hàng tài (xem bên dưới) Bất kể lý giải cho tình trạng bất bình đẳng gia tăng, tác động dựa dẫm nhiều vào nợ để đảm bảo mức sống Các ngân hàng cơng ty tài đáp ứng nhu cầu tăng vay nợ cách giảm tiêu chuẩn tín dụng Thanh khoản tạo từ tiết kiệm Đông Á nước sản xuất dầu lửa chuyển sang cho người nghèo giai cấp trung lưu Mỹ, giống tiết kiệm dôi dư từ nước sản xuất dầu chuyển sang Mỹ latin thập niên 1970 Carmen Reinhart Ken Rogoff, đồng tác giả This Time It’s Different: Eight Centuries of Financial Folly, nêu điểm cách súc tích: “Một lượng lớn tiền tái sinh vào kinh tế phát triển lòng nước Mỹ.” Hơn ngàn tỉ đô-la tái sinh từ người tiết kiệm châu Á vào thị trường nợ chuẩn Mỹ, phục vụ cho phận nghèo xã hội với mức xếp hạng tín dụng tồi khả trả nợ hạn chế Các hộ gia đình nghèo bị hút vào thị trường nợ chuẩn với lời hứa trả nợ ban đầu thấp không cần trả tiền mặt trước Người vay bước vào ngân hàng khơng đồng vốn thu nhập, với khoản vay tay Nghe giao dịch tốt nhớ khơng có tiết kiệm khơng có thu nhập (hay thấp) khả trả nợ zero Đây tình trạng tài Ponzi Minsky qui mô lớn: người vay vay lớn theo giá nhà tăng Nhưng chơi tiếp tục giá nhà chững lại bắt đầu giảm Những nợ chuẩn chìm nghỉm, nghĩa nợ vay họ lớn giá trị nhà mà họ mua Đa số nợ cầm cố Mỹ “vốn vay khơng truy đòi”, nghĩa người vay vỡ nợ, chủ nợ khơng có quyền tài sản khác nợ trừ tài sản cầm cố Khi điều xảy hành động hợp lý người cầm cố ngập nợ bỏ chìa khóa nhà cho nhà băng chạy lấy người Tính đến tháng 6/2009, 15, triệu nợ cầm cố, hay khoảng 1/3 tổng dư nợ cầm cố, ngập nước Các ngân hàng khởi xướng 2,3 triệu vụ siết nợ năm 2008, 3,4 năm 2009 Tổng số nhà bị siết nợ năm 2010 3,8 triệu trường hợp, số bắt đầu giảm năm 2011 với 1,9 triệu vụ Nhóm thu nhập thấp Mỹ cấp vốn vay mà họ trả vỡ nợ đại trà Như nói, ngân hàng địa phương cơng ty cầm cố khơng sở hữu khoản vay Chúng bán đi, đóng gói lại trở thành chứng khốn hạng AAA thơng qua ma thuật CDO, ngân hàng, quỹ đầu tư, quỹ hưu trí nhà đầu tư mua lại (3) Nới lỏng qui định tài Tháng 11/1999, Quốc hội Mỹ thơng qua đạo luật Gramm-Leach-Bliley Act, biết Đạo luật đại hóa dịch vụ tài thay cho đạo luật Glass-Steagall Act năm 1933 GlassSteagall, ban hành thời kỳ đáy Đại khủng hoảng, tách hoạt động ngân hàng thương mại khỏi đầu tư mâu thuẫn lợi ích tồn việc phát hành cổ phiếu tài trợ mua cổ phiếu cho nhà đầu tư Triết lý đạo luật Glass-Steagall ngân hàng nhận gởi tiền không nên tham gia vào hoạt động đầu tư rủi ro mà ngân hàng đầu tư chuyên kinh doanh để phục vụ khách hàng giàu có Các ngân hàng thương mại phải an tồn an phận Ngân hàng đầu tư gánh rủi ro thất bại, họ gây thiệt hại cho chủ sở hữu, khơng phải người đóng thuế hay người gởi tiền Khi khơng luật Glass-Steagall, ngân hàng lớn Mỹ tạo “siêu thị tài chính” dẫn đến qui tụ chưa có vào hệ thống ngân hàng Năm ngân hàng hàng đầu, nắm giữ 8% tài sản năm 1995, kiểm soát 30% tài sản năm 2009 Xu hướng tiếp tục củng cố xu hướng trước nới lỏng qui định bỏ rào cản ngân hàng thương mại đầu tư thập niên 1980 Kết trở lại vấn đề mà luật Glass-Steagall giúp kinh tế tránh khỏi sáu mươi năm Các ngân hàng lớn giữ tiền gởi dân tham gia hoạt động đầu tư thiết kế để thu lợi cao, với giá rủi ro cao Hơn nữa, ngân hàng lớn nên sụp đổ chúng kéo hệ thống tài theo Khi ngân hàng lớn sập tiệm 2008, phủ phải nhảy vào cứu, trừ ngân hàng đầu tư Lehman Brothers Nhưng học từ phá sản Lehman ngân hàng lớn phá sản đặt rủi ro nghiêm trọng cho hệ thống tài tồn cầu khơng thể xảy lần Các ngân hàng lớn “quá lớn để sụp đổ” Những ngân hàng đầu tư lại Mỹ phép chuyển đổi thành công ty cổ phần ngân hàng, quyền hỗ trợ từ Cơ quan Dự trữ Liên bang Lúc phủ Mỹ cứu ngân hàng, tâm lý ỷ lại trở thành hiểm họa nghiêm trọng ổn định tài tương lai Các ngân hàng lớn kỳ vọng cứu hành vi họ rủi ro Các ngân hàng đầu tư Goldman Sachs JP Morgan giao dịch tài khoản riêng mình, vay lãi suất thấp từ Fed Loay hoay tìm lối khỏi khủng hoảng, lại gieo mầm cho khủng hoảng khác Các ngân hàng vận động phủ bác bỏ nỗ lực quản lý thị trường phái sinh Warren Buffett, nhà đầu tư tiếng Mỹ, gọi chứng khốn phái sinh “vũ khí tài hủy diệt hàng loạt”, nghĩa chất không quản lý thị trường phái sinh cho phép nhà đầu tư đặt cược lớn, rủi ro, mà thất bại đánh sập hệ thống tài Các ngân hàng lập luận khơng cần phải quản lý chứng khốn phái sinh chúng hợp đồng cần thiết bên đồng thuận, thân bên phải tự thông tin bảo vệ Logic “tự quản lý” quyền Clinton Bush chấp nhận, Alan Greenspan Ben Bernanke Fed Lawrence Summers, Bộ trưởng tài thời Clinton sau chủ tịch Harvard, tin “các bên hợp đồng kiểu phần lớn tổ chức tài tinh vi, tỏ hồn tồn có khả tự bảo vệ trước gian lận khả toán đối tác.” Thực tế điều trở thành mong đợi hảo huyền, lại chấp nhận thật trước khủng hoảng Vấn đề luật hóa theo đạo luật Hiện đại hóa Hợp đồng tương lai hàng hóa năm 2000, xác định hầu hết chứng khoán phái sinh, gồm bảo hiểm vỡ nợ tín dụng, hợp đồng tư nhân nằm ngồi phạm vi qui định Đối với số phái sinh tài chính, lý luận có nghĩa Nếu hãng hàng khơng lo giá xăng máy bay tương lai, hãng mua hợp đồng tương lai giúp chốt giá nhiên liệu mức cố định vào ngày cụ thể tương lai Hoặc họ mua quyền chọn để mua nhiên liệu với giá ngày ấn định Miễn bên bán hợp đồng có lực tài để làm tốt hợp đồng, hình thức phái sinh giúp hãng hàng không giảm rủi ro mà khơng tạo thêm chi phí cho khác hay cho xã hội Nhưng phái sinh lúc đơn giản hay rủi ro thấp Lấy ví dụ CDS Bảo hiểm nhân thọ thường quản lý chặt Một cá nhân bảo hiểm sống để cung cấp khoản thu nhập cho người thân sớm Người vợ chồng bảo hiểm nhân mạng cho bạn đời họ có “rủi ro bảo hiểm được” tồn người Nhưng mua bảo hiểm nhân thọ cho người mà chết họ không mang lại tổn thất thu nhập cho Nếu khơng có “rủi ro bảo hiểm được”, bảo hiểm nhân mạng cho họ Lý bảo hiểm nhân mạng người lạ, ta có động rút ngắn tuổi thọ họ! Nhưng thị trường CDS không quản lý, mua bảo hiểm vỡ nợ trái phiếu, họ khơng sở hữu Kết quả, ngân hàng đầu tư trộn lẫn động với Họ bán CDO mua CDS bảo hiểm cho thất bại công cụ mà họ bán cho công chúng Hơn nữa, thông tin không công bố, thị trường phái sinh xem hợp đồng tư nhân bên Nhưng công chúng lẽ có lợi thơng tin cơng bố Họ sớm biết CDO tạo rủi ro lớn thị trường tin tưởng Hơn nữa, khác vốn vay ngân hàng, khơng có kiểm sốt số lượng rủi ro mà cá nhân hay doanh nghiệp nắm thơng qua CDS Thị trường CDS đạt đỉnh 60 ngàn tỉ đô-la năm 2008 Về lý thuyết, cá nhân lẽ phải đặt câu hỏi liệu “đối tác” có đủ mạnh để thu lợi từ đánh cược Nhưng họ không hỏi Mọi người rõ ràng mặc đính AIG đủ lớn để trả hết số CDS bán ra, hay phủ giải cứu họ khơng thể Cuối cùng, phủ thật cứu AIG, trả đến 100% nợ CDS cơng ty Phái sinh phải xem đầu tư cổ phiếu trái phiếu Chúng phải chuẩn hóa bán thị trường vốn hóa tốt Thơng tin bảo hiểm giá thị trường chúng phải công bố Nguồn: Jonathan R Pincus, Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright BÀI HỌC TỪ KHỦNG HOẢNG KINH TẾ 2008 Khủng hoảng kinh tế tồn cầu năm 2008 đợt suy thối kinh tế kéo dài nghiêm trọng kể từ “đại khủng hoảng” thập niên 1930 Không kéo lùi phát triển đầu tàu kinh tế giới Mỹ, mà dẫn đến khủng hoảng nợ cơng châu Âu, suy giảm tăng trưởng hầu hết kinh tế Những học đổ vỡ kinh tế năm 2008 giá trị hội nhập kinh tế toàn cầu giai đoạn nước phát triển Phát biểu Hội nghị quốc tế điều chỉnh kinh tế sau khủng hoảng tài năm 2008 vừa diễn Hà Nội, Cựu Tổng thống Hợp chúng quốc Hoa Kỳ - ơng George W.Bush nói: “Trong vài tuần qua, nhiều người Mỹ cảm thấy lo lắng tài tương lai họ, tơi hiểu lo lắng thất vọng Chúng ta thấy biến động ba số thị trường chứng khoán, tổ chức tín dụng lớn bấp bênh bờ vực số sụp đổ Nhiều ngân hàng hạn chế cho vay, thị trường tín dụng đóng băng, gia đình doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn vay tiền… khủng hoảng tài nghiêm trọng” Như hiệu ứng domino, lốc suy thoái kinh tế cho lớn kể từ sau chiến tranh lạnh làm chao đảo kinh tế toàn cầu, gây hệ lụy to lớn đến nước phát triển, kinh tế nước phát triển Việt Nam Tiến sĩ Bùi Thành Nam, Giảng viên Đại học KHXH&NV, Đại học Quốc gia Hà Nội cho rằng: “Đối với kinh tế Việt Nam khủng hoảng gây tác động lớn từ đầu Bởi kinh tế Việt Nam phụ thuộc lớn vào thị trường bên ngoài, sức cầu bên Khi kinh tế chủ chốt - bạn hàng thương mại lớn Việt Nam gặp khủng hoảng tài Việt Nam gặp tác động lập tức, độ trễ không có” Nhìn lại câu chuyện năm 2008, chun gia cho rằng, bong bóng tài sản từ việc cho vay kích thích chi tiêu tùy tiện hết kỳ vọng thái vào quy luật thị trường mà giảm thiểu vai trò điều tiết Nhà nước nguyên nhân dẫn đến đổ vỡ hệ thống tài tồn cầu Trong bối cảnh Việt Nam tham gia ngày sâu rộng vào chơi toàn cầu, khủng hoảng tài năm 2008 để lại học quan trọng Theo Phó Giáo sư, Tiến sĩ Nguyễn Anh Tuấn, Tổng Biên tập Tạp chí Nghiên cứu quốc tế: “Bài học lớn mà tất nước Việt Nam phải xem xét, khơng thể để mặc thị trường, mà Nhà nước phải giám sát chặt chẽ, đặc biệt thấy bất ổn luồng di chuyển tài Bài học thứ hai là, sau khủng hoảng tăng trưởng dựa mạnh vào lao động, đầu tư, mà phải hướng tới tăng trưởng dựa vào suất lao động” Hội nhập kinh tế, hay tham gia sâu vào chuỗi giá trị toàn cầu đem lại hội thịnh vượng cho tất quốc gia Vấn đề để tranh thủ tốt hội đó, phải giảm thiểu tác động tiêu cực “thế giới phẳng” mang lại GIẢI PHÁP Cuộc khủng hoảng kinh tế Mỹ diễn ngày sâu rộng tháng qua lan rộng khắp giới, có nhiều tác động khơng thuận đến kinh tế, có kinh tế nước ta Tuy nhiên, mức độ phạm vi ảnh hưởng chưa thể đánh giá dự báo xác tình hình khủng hoảng kinh tế Mỹ giới tiếp tục diễn biến khó lường Do vậy, báo này, bước đầu chúng tơi xin phân tích, đánh giá đề xuất số giải pháp ngăn chặn tác động khủng hoảng kinh tế Mỹ giới đến kinh tế nước ta thời gian tới I ĐIỂM LƯỢC TÌNH HÌNH KHỦNG HOẢNG KINH TẾ MỸ VÀ THẾ GIỚI TRONG THỜI GIAN QUA Cuộc khủng hoảng kinh tế Mỹ giới có mầm mống khởi nguồn từ trước ngày 6/8/2007 Công ty Thế chấp nhà Mỹ (American Home Morgage) làm đơn xin phá sản Tiếp theo khởi nguồn nhiều ngân hàng công ty lâm vào khó khăn bộc lộ rõ nét sụp đổ khó khăn ngân hàng cơng ty tài lớn tiếng Mỹ (Wachovia, Washington Mutual Inc, Bear Sterns, Fannie Mae, Fredie Mac, Lehman Brothers, Merrill Lynch, Tâp đoàn bảo hiểm quốc tế Mỹ (AIG), Goldman Sachs, Morgan Stanley…) Bên cạnh sụp đổ tên tuổi lớn, hàng loạt tổ chức tài khác đổ theo với khoản nợ có liên quan tới vụ sụp đổ nói giảm mạnh giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Ngày 3/10, với 263 phiếu thuận 171 phiếu chống Hạ viện Mỹ thông qua kế hoạch 700 tỷ USD nhằm giải cứu ngành tài nước khỏi khủng hoảng Mặc dù có nhiều biện pháp Chính phủ Mỹ đưa đến đầu tháng 11 này, quan Mỹ phải đóng thêm ngân hàng Freedom Bank đưa tổng số ngân hàng bị giải thể 17 ngân hàng Đến thời điểm nhiều người dân Mỹ thi xin phá sản, cụ thể tháng 10/2008, cá nhân nộp đơn xin phá sản tăng 8% so với tháng trước (108.905 lượt người), tức ngày có 4.936 đơn xin phá sản, tăng 34% so với kỳ năm 2007 Tại số bang Mỹ, tình hình người dân lâm vào phá sản cao, bang Nevada, số đơn xin phá sản tháng 10/2008 tăng 70% so với kỳ năm trước, bang California Florida 80% 62% Tóm lại kinh tế Mỹ trầm trọng lây lan khủng hoảng sang hầu khắp nước giới Các thị trường chứng khoán giới đồng loạt sụt giảm mạnh trước diễn biến thị trường tài Mỹ Đặc biệt, ngày 17/9, bất chấp nỗ lực giải cứu AIG, thị trường chứng khoán Mỹ có mức sụt giảm kỷ lục đợt bán tháo cổ phiếu coi tồi tệ kể từ sau kiện 11/9/2001 Do mức độ trầm trọng lan rộng khủng hoảng tài Mỹ, EU, Nhật Bản, Hàn Quốc nhiều kinh tế giới phải đối mặt với tác động tiêu cực có kinh tế lâm vào khủng hoảng nước phối hợp sử dụng nguồn lực tài lớn chưa có (tới hàng nghìn tỷ USD) gần tất biện pháp để hỗ trợ khoản cứu hệ thống tài khỏi sụp đổ Đối với châu Á, khủng hoảng kinh tế tràn vào Inđônêxia nước hứng chịu Tiếp theo kinh tế châu Á khác bước bị ảnh hưởng mặt này, mặt khác với mức độ nặng nhẹ khác nhau, thể hàng loạt thị trường chứng khoán châu Á bị rơi tự do, nhiều cơng ty tài chính, ngân hàng khó khăn, thua lỗ có nguy phá sản Nền kinh tế Nhật Bản lâm vào khủng hoảng ngày gần đây: giá chứng khốn giảm mạnh, nhiều ngân hàng, cơng ty bờ vực thẳm Như vậy, khủng hoảng coi khủng hoảng kinh tế giới Đánh giá ảnh hưởng khủng hoảng kinh tế Mỹ đến thời điểm tồn giới khó, thấy số khổng lồ Mới mà nhiều quốc gia phải bơm hàng trăm tỷ USD để cứu vãn tình hình ổn định kinh tế Đó chưa kể đến thiệt hại từ kinh tế suy giảm, không tăng trưởng, rối loạn thất nghiệp chờ phía trước Cho tới thời điểm tại, tác động lớn khủng hoảng làm thay đổi hoàn toàn sâu sắc ngành cơng nghiệp tài Mỹ hệ thống tài tồn cầu Ngun nhân khủng hoảng lần Mỹ số nguyên nhân như: (i) Đầu tư bất động sản tiêu dùng lớn; (ii) Do sách tài chính, tiền tệ lỏng, nên khuyến khích tiêu dùng trực tiếp cho vay chuẩn để đầu tư bất động sản; (iii) Chứng khoán hoá tràn lan thiếu kiểm soát: ngân hàng đầu tư Mỹ sử dụng nghiệp vụ chứng khốn hóa (securitisation) để biến khoản cho vay mua bất động sản thành gói trái phiếu có gốc bất động sản (MBS, MBO, CDO) đầy rủi ro cung cấp cho thị trường; (iv) Sự quản lý, giám sát điều hành Chính phủ lỏng lẻo suốt thời gian dài, đặc biệt chủ thuyết tự hố tài thị trường tự tự điều tiết; (v) Chủ thuyết tân tự kinh tế Mỹ dựa vào tiêu dùng tư nhân (gần 70% GDP) chi tiêu Chính phủ (13% GPD) Khủng hoảng kinh tế Mỹ giới đặt phủ nước phải đưa biện pháp chống đỡ như: Thứ sửa đổi quy định hành nhằm bảo vệ quyền lợi người gửi tiền ngân hàng nhằm ngăn chặn nguy rút tiền hàng loạt dân chúng thời gian ngắn (tăng mức bảo hiểm tiền gửi, cam kết bảo đảm an toàn tiền gửi chi trả đầy đủ tiền gửi tiết kiệm cho dân chúng, cho ngân hàng tổ chức tài vay tiền; Thứ hai nới lỏng sách tiền tệ cách bơm lượng tiền lớn cho kinh tế thông qua hệ thống ngân hàng; giảm lãi suất, giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc, tăng khả khoản; Thứ ba quốc hữu hoá, nhà nước mua lại khoản nợ xấu, mua lại cổ phần chi phối nắm quyền điều hành; khuyến khích ngân hàng, tổ chức tài chính, doanh nghiệp mua lại tổ chức đổ vỡ phá sản Tiếp theo cấu lại ngân hàng hệ thống tài nước; Thứ tư cấu lại quản trị ngân hàng, tăng cường hệ thống giám sát bảo đảm an toàn, cấu lại khoản vay, cắt giảm nhân viên, tiết kiệm chi phí, chấn chỉnh lại quy định nội bộ…; Thứ năm vay tiền IMF để xử lý khó khăn nước…; Thứ sáu thực số giải pháp hỗ trợ kích thích sản xuất đưa tiền để đầu tư vào dự án hạ tầng lớn Như vậy, khủng hoảng kinh tế Mỹ giới lần đặt nhìn nhận lại kết hợp hài hồ thị trường tự quản lý nhà nước Phải việc tập trung hố q cao khơng thành cơng việc tự hố kinh tế thái không thành công Vấn đề đối lập thị trường tự với điều tiết nhà nước mà cần kết hợp hài hồ Câu hỏi sách liều lượng tự hố đến đâu thành cơng bền vững, vai trò điều tiết nhà nước cần thiết chừng mực Tình hình kinh tế Mỹ giới từ đến cuối năm 2008 năm 2009 có nhiều khó khăn, Theo IMF, tăng trưởng kinh tế giới năm 2008 mức 2,8% 2,2% năm 2009; theo HSBC, tăng trưởng kinh tế Mỹ quý IV năm 2008 -3,0% 2009 tăng trưởng Quý I -0,8%, Quý II 1,5%, Quý III 2,6%, Quý IV 2,8%, tỷ lệ thất nghiệp Mỹ tăng lên, cuối năm 2008 mức 8% 2009 7,8% Tốc độ tăng tăng xuất nhập Mỹ giảm mạnh: cuối năm 2008, xuất giảm -1,5%, nhập giảm -3,8%, đầu năm 2009 xuất giảm -1,7% nhập giảm – 7,1% II TÁC ĐỘNG CỦA KHỦNG HOẢNG KINH TẾ THẾ GIỚI ĐẾN NƯỚC TA Khủng hoảng kinh tế Mỹ giới chắn có ảnh hưởng tiêu cực đến kinh tế nước ta góc độ trực tiếp gián tiếp, nhiên mức độ không giống nước khác chưa thể xác định cụ thể, không lo, không hoảng hốt, khơng chủ quan mà bình tĩnh để xem xét, xử lý Mặc dù, có nhiều ý kiến chắn nhiều ý kiến đánh giá tác động khủng hoảng kinh tế giới đến nước ta, nhìn chung nói, kinh tế nước ta có chiều hướng chuyển động tốt, trở lại dần với xu ổn định, lạm phát kiềm chế, tăng trưởng mức hợp lý, chế sách bước rà sốt phù hợp Nhìn vào ngành, lĩnh vực cụ thể, xin nêu số ý ban đầu sau: - Đối với lĩnh vực sản xuất nơng nghiệp: Mặc dù bị thiệt hại nặng lũ lụt, thiên tai tỉnh miền Bắc miền Trung gây hư hỏng nặng hoa màu, khả vụ mùa bảo đảm Năm 2009, khả sản xuất lương thực thực phẩm mức ổn định, không bị ảnh hưởng lớn khủng hoảng kinh tế Mỹ giới - Đối với sản xuất cơng nghiệp có khó khăn, khó khăn lạm phát cao đem lại, đặc biệt khó khăn lĩnh vực xây dựng Năm 2009, giá giới mức thấp giá nước ổn định, đặc biệt theo lãi suất tín dụng ngân hàng giảm xuống tương ứng doanh nghiệp có hội khôi phục phát triển sản xuất, ảnh hưởng từ khủng hoảng kinh tế giới khơng nhiều sức mua dân cao, mức tiêu thụ hàng hoá tháng phạm vi khả quan - Đối với dịch vụ, có ảnh hưởng khơng lớn giá giảm xuống nhu cầu dịch vụ tăng lên người tiêu dùng hưởng thụ nhiều loại hình dịch vụ Đối với dịch vụ tài chính, ngân hàng tốt lãi suất tín dụng ngân hàng giảm xuống, chi phí dịch vụ ngân hàng mức thấp nhiều doanh nghiệp cá nhân có điều kiện vay vốn sử dụng dịch vụ nhiều - Đối với xuất - nhập có ảnh hưởng mặt như: nhập nước giảm nên xuất ta giảm, giá mặt hàng giảm nên tổng sản lượng hàng xuất tăng tổng kim ngạch xuất giảm Đó chưa kể doanh nghiệp kinh doanh xuất sản xuất hàng xuất gặp khó khăn huy động vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh Tháng 8/2008, ta xuất 6,1 tỷ USD, tháng 9/2008 giảm xuống 5,3 tỷ USD Năm 2009 khả xuất không tăng cao tác động khủng hoảng kinh tế giới mặt nêu Đối với nhập 10 tháng đầu năm 2008 tăng 42,6% nhập siêu 30,3% tổng kim ngạch xuất Năm 2009, nhập giảm không nhiều, khả nhập siêu cao - Hệ thống ngân hàng: Có chi nhánh ngân hàng Mỹ hoạt động Việt Nam JP Morgan Chase, Citibank FENB Tuy nhiên chưa có ảnh hưởng nghiêm trọng đến hoạt động ngân hàng chi nhánh Việt Nam Về hệ thống ngân hàng Việt Nam có số tác động gián tiếp, nhiên không đáng kể Một số tác động là: diễn biến tỷ giá lãi suất USD Đô la Mỹ có diễn biến phức tạp tâm lý lo lắng nhà đầu tư Khủng hoảng Mỹ làm người dân dự đốn USD xuống giá nghiêm trọng, họ rút USD khỏi ngân hàng, bán USD để mua VND gửi vào Tuy nhiên, thời gian vừa qua Chính phủ Ngân hàng Nhà nước có số giải pháp đạo, điều hành để ổn định tỷ giá, hạ lãi suất để hỗ trợ vốn cho doanh nghiệp, rà soát kiểm soát nợ xấu ngân hàng thương mại… - Về tài chính, ngân sách bảo hiểm có số tác động nhẹ giảm nguồn thu NSNN, hay người dân giảm hoạt động bảo hiểm vấn đề ổn định - Đầu tư nước vào nước ta: xem xét góc độ mặt như: Đầu tư trực tiếp nước vào nước ta (FDI); đầu tư gián tiếp qua thị trường chứng khoán (FII), Viện trợ phát triển thức (ODA), Vay nợ nước ngồi nguồn khác Đến thời điểm nay, Mỹ đứng thứ 11 80 quốc gia vùng lãnh thổ cóá hoạt động đầu tư trực tiếp Việt Nam với 419 dự án hiệu lực, tổng vốn đăng ký 4,1 tỷ USD, dự án phần lớn giai đoạn đầu phần nhiều đầu tư vào hạ tầng dài hạn (khách sạn du lịch, công nghiệp nặng, công nghiệp nhẹ, giao thông vận tải bưu điện) 65% đầu tư Hoa Kỳ Việt Nam vào lĩnh vực dịch vụ, khách sạn du lịch chiếm 52% Đây khu vực chịu nhiều ảnh hưởng từ khủng hoảng tài Mỹ, nhiên mức độ ảnh hưởng cụ thể phụ thuộc vào tốc độ giải ngân dự án nước tiềm lực, chiến lược đầu tư công ty Luồng vốn FDI thực 10 tháng đầu năm đạt 9,1 tỷ USD, tăng 38,3% so với kỳ năm 2007 Nhìn chung, nhà đầu tư đến từ châu Âu Mỹ chiếm khoảng 5% số 59,3 tỷ USD đăng ký, nhà đầu tư châu Á chiếm khoảng 80% (13% từ Nhật Bản 67% từ nước châu Á khác) Tuy nhiên, khủng hoảng tài Mỹ giới khơng gây khó khăn cho nhà đầu tư Mỹ mà cho nhà đầu tư từ nước khác liên thông lệ thuộc lẫn kinh tế nhà đầu tư Đối với nguồn vốn FDI bắt đầu bị ảnh hưởng nhẹ Một số dự án đăng ký có xu hướng chững lại, tháng 10/2008, số 68 dự án đăng ký với tổng số vốn đăng ký 2,02 tỷ USD, thấp so với tháng đầu năm (bình quân tháng đầu năm số dự án đăng ký 98 dự án với tổng số vốn 6,25 tỷ USD; tháng đầu năm 2008 có 885 dự án đăng ký với tổng số vốn 56,27 tỷ USD) Tháng 10 năm 2008, tổng số vốn thực đạt 15% so với số vốn đăng ký tăng thêm Đầu tư trực tiếp nước vào nước ta sút giảm nhẹ nước khó khăn, nhà đầu tư trực tiếp nước ngồi khó khăn chi phí vốn đắt đỏ Hơn nữa, nhiều công ty mẹ yêu cầu công ty đầu tư nước ta phải giảm đầu tư rút vốn để tháo gỡ khó khăn cho công ty mẹ Về nguồn vốn ODA, tháng 10, giải ngân đạt thấp, năm 2008 giải ngân khơng đạt dự báo 2,3 tỷ USD nguồn vốn gặp khó khăn hạn hẹp nước tập trung chống khủng hoảng nước Như vậy, thấy số vốn ODA cam kết giải ngân Việt Nam năm tới có xu hướng giảm nguồn lực tài tổ chức tài quốc tế nước dành để cân đối bình ổn thị trường nước quốc tế nên khó khăn tài trợ ODA Nguồn vốn đầu tư gián tiếp (FII), thấy: bối cảnh khủng hoảng tài Mỹ lan rộng tồn cầu, định chế tài phải xem xét lại chiến lược đầu tư danh mục đầu tư Điều diễn điều chỉnh định dòng đầu tư vào thị trường vốn Việt Nam, giảm bớt đầu tư vào Việt Nam có xu hướng đầu tư vào kênh an tồn Tính đến thời điểm này, có khoảng 70 quỹ đầu tư quốc tế lớn nhỏ thực giải ngân thị trường chứng khoán Việt Nam Khủng hoảng tài Mỹ khiến quỹ đầu tư nước ngồi khó huy động vốn có xu hướng thận trọng định đầu tư thị trường lớn họ có vấn đề Luồng tiền đầu tư gián tiếp vào Việt Nam bị ảnh hưởng có khả chảy ngược tình hình giới tiếp tục xấu - Thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua chịu ảnh hưởng nhiều từ thị trường chứng khốn giới Mặc dù tình hình vĩ mô Việt Nam 10 tháng đầu năm khả quan, chịu ảnh hưởng từ sụt giảm chứng khốn tồn cầu gây tâm lý cho nhà đầu tư nên VNIndex giảm liên tục Hiện nay, VN-Index xuống mức thấp niềm tin nhà đầu tư bị ảnh hưởng nhiều Nhà đầu tư nước ngồi khơng bán chứng khốn ạt khơng mua vào nhiều chứng khốn Khủng hoảng kinh tế Mỹ tồn cầu gây khó khăn cho việc phát hành trái phiếu chứng khoán huy động vốn thị trường quốc tế chi phí tăng cao nhà đầu tư dòng vốn khan Nếu phát hành để huy động với lãi suất cao đưa đầu tư nước không hiệu hiệu thấp dẫn đến khó có khả trả nợ đến hạn Một nguồn lực tài mà hy vọng tương đối ổn định nguồn kiều hối Trong vài năm trở lại nguồn kiều hối vào nước ta mức - 10 tỷ USD, ngồi mục đích hỗ trợ thân nhân đầu tư kinh doanh, hai năm qua, nguồn vốn đưa nước thêm mục đích đầu tư bất động sản đầu tư chứng khoán Tuy nhiên, tình hình khủng hoảng kinh tế Mỹ giới làm cho nguồn giảm tỷ lệ thất nghiệp nước gia tăng, thu nhập nhiều người giảm mạnh Hơn nữa, thị trường chứng khoán bất động sản ta khơng hấp dẫn trước nên khoản đầu tư vào lĩnh vực qua đường kiều hối giảm mạnh Cùng với khó khăn nguồn vốn trên, nguồn vốn vay nước ngồi bị hạn chế khan vốn, chi phí vốn cao người cho vay bớt Hơn vay để đầu tư giai đoạn hiệu thấp nên nhà đầu tư cố vay nước để đầu tư nên khả đầu tư từ nguồn vốn giảm Bên cạnh khó khăn giảm đầu tư nước nước ta thời gian tới khủng hoảng tài Mỹ giới nêu trên, thấy hội để nguồn vốn giảm khơng nhiều, là: - Việt Nam coi kinh tế, đất nước có mơi trường đầu tư ổn định nên nhiều nhà đầu tư muốn đầu tư vào nước ta Nhiều nhà đầu tư tin vào tương lai triển vọng phát triển kinh tế nước ta cho tác động khủng tài Mỹ giới vào nước ta mức độ định khắc phục thời gian tới - Các nhà đầu tư Nhật Bản, Châu Âu nhắm vào khu vực Đông Nam Á lên chiến lược 10 năm tới, nhấn mạnh vào Việt Nam III MỘT SỐ GIẢI PHÁP NGĂN CHẶN KHỦNG HOẢNG KINH TẾ THẾ GIỚI ĐẾN NỀN KINH TẾ NƯỚC TA Trước tình hình khủng hoảng tài chính, tíán dụng giới kinh tế nước ta có chuyển biến tích cực, lạm phát tháng 10 mức -0,19%, tháng 11 -0,76% so với tháng 10, tình trạng lạm phát cao Do vậy, mục tiêu tổng quát kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội năm 2009 Quốc hội khóa XII thơng qua ngày 6/11/2008 là: “Tiếp tục kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, trì tốc độ tăng trưởng hợp lý, bền vững, chủ động ngăn ngừa suy giảm, bảo đảm an sinh xã hội; đẩy mạnh hợp tác hội nhập kinh tế quốc tế cách chủ động hiệu quả; giữ vững ổn định trị, bảo đảm quốc phòng an ninh trật tự an toàn xã hội; tạo điều kiện thực thắng lợi kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội năm 2006 - 2010” Bên cạnh khó khăn tác động khủng hoảng kinh tế Mỹ giới vào nước ta, phải kể đến khó khăn nội kinh tế như: thủ tục phiền hà, vướng mắc không tháo gỡ nên nhiều cơng trình, dự án, doanh nghiệp gặp khó khăn Chúng ta cần chuẩn bị biện pháp tổng thể: Thứ nhất, tiếp tục thực nhóm giải pháp chống lạm phát, tiếp tục chíánh sách tiền tệ chặt chẽ linh hoạt, thận trọng theo chế thị trường (không đưa giải pháp sốc) Sử dụng hiệu công cụ tiền tệ với việc điều chỉnh linh hoạt theo diễn biến thị trường như: tỷ giá, lãi suất, hạn mức tín dụng… Trước mắt hạ lãi suất xuống cách phù hợp theo tín hiệu thị trường Xử lý nợ xấu ngân hàng thương mại, bảo đảm khoản nợ mức an tồn Rà sốt kiểm soát chặt chẽ khoản vay kinh doanh bất động sản chứng khoán Bên cạnh đổi cấu lại hệ thống ngân hàng, cần đổi quản trị nội ngân hàng nhằm lành mạnh hoá hệ thống tránh tác động khủng hoảng kinh tế giới Thứ hai, tăng cường giám sát Chính phủ hệ thống tài chính, ngân hàng thị trường chứng khoán Rà soát lại lành mạnh hóa hệ thống tài chính, ngân hàng Rà soát lại ngân hàng cho vay nhiều vào khu vực bất động sản dự án có tính rủi ro cao Kiểm tra chất lượng tín dụng ngân hàng thương mại, đặc biệt tín dụng dành cho lĩnh vực nhiều rủi ro bất động sản, chứng khoán Xây dựng hệ thống cảnh báo sớm với tiêu chí cụ thể để có phương án, giải pháp dự phòng biến động xấu từ hệ thống ngân hàng, tài Thứ ba, đẩy mạnh sản xuất kinh doanh, có sách hỗ trợ nông nghiệp khắc phục hậu bão lụt, hỗ trợ người dân sản xuất lương thực, thực phẩm người dân nghèo vùng sâu, vùng xa, tạo điều kiện thuận lợi đến doanh nghiệp làm ăn có hiệu Có sách miễn giảm thuế thu nhập doanh nghiệp, doanh nghiệp vừa nhỏ, giảm tiến độ thu thuế nhập khẩu, thuế tiêu thụ đặc biệt thuế giá trị gia tăng hàng nhập trường hợp lạm phát cao suy thoái kinh tế Tập trung tháo gỡ khó khăn, tạo điều kiện đẩy mạnh hoạt động sản xuất kinh doanh tháng cuối năm Thứ tư, tiếp tục sách chặt chẽ chi tiêu Chính phủ đầu tư khu vực công nhằm tránh xảy nguy thâm hụt ngân sách Việc thắt chặt chi tiêu Chính phủ chuyển khoản đầu tư công sang cho khu vực tư nhân góp phần vào việc giảm thuế cho khu vực doanh nghiệp thuế thu nhập cá nhân Các doanh nghiệp có thêm nguồn vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh thị trường Đẩy mạnh đầu tư cho dự án sở hạ tầng, hạ tầng kỹ thuật lớn, quan trọng mà thời điểm trước chưa có điều kiện đầu tư đầu tư để kích thích kinh tế phát triển Thứ năm, cải cách tháo gỡ vướng mắc thủ tục hành chính, giải phóng mặt bằng, phê duyệt dự án giải ngân để tạo điều kiện dự án, chương trình triển khai nhanh, đặc biệt công ty xây dựng Đối kinh doanh bất động sản bên cạnh đẩy mạnh khuyến khích đầu tư xây dựng nhà giá rẻ cho người nghèo, đối tượng sách, nhà cho người lao động khu kinh tế, khu công nghiệp tập trung, nhà cho sinh viên, học sinh, cần hạn chế đánh thuế cao vào trường hợp đầu bất động sản Thứ sáu, đa dạng hóa thị trường xuất khẩu, để tránh bớt tác động từ việc giảm nhập Mỹ số nước chịu nhiều tác động từ khủng hoảng tài chính, tín dụng giới tăng cường thị trường mới, chuyển hướng tới mở rộng thị trường nước Áp dụng biện pháp sách để khuyến khích phát triển sản xuất hàng xuất khẩu, tăng nhanh kim ngạch xuất giảm bớt nhập siêu Thực chế độ tỷ giá linh hoạt hỗ trợ xuất tăng mức tín dụng ưu đãi cho sản xuất hàng xuất Tăng cường đẩy mạnh phát triển thị trường nước, khâu thu mua nguyên liệu nông sản bảo đảm gắn kết chặt chẽ phát triển vùng sản xuất nguyên liệu với công nghiệp chế biến xuất khẩu, phát triển hệ thống phân phối vật tư quan trọng hệ thống bán lẻ, nâng cao chất lượng dịch vụ bảo đảm vệ sinh an toàn thực phẩm Thứ bảy, theo dõi chặt chẽ nguồn vốn đầu tư nước ngồi vào nước ta, tiếp tục cải thiện mơi trường đầu tư, đẩy mạnh công tác xúc tiến đầu tư nước ngồi, theo dõi việc triển khai dự án đầu tư trực tiếp nước từ Mỹ nước Châu Âu để hỗ trợ cần thiết Thứ tám, tổ chức, điều hành giám sát tốt việc bảo đảm thông suốt sở bán lẻ nước, không gây đầu cơ, ách tắc, khan hàng hố Đồng thời khuyến khích tiêu dùng hợp lý nâng lương tối thiểu sớm cho cán bộ, công chức nhà nước công nhân doanh nghiệp Thứ chín, tăng cường cơng tác thông tin, quan hệ công chúng Bám sát thường xuyên, cập nhật thơng tin ngồi nước để có đánh giá diễn biến tình hình; qua có phản ứng sách thích hợp kịp thời PGS., TS Lê Quốc Lý Vụ trưởng Vụ tài - tiền tệ, Bộ kế hoạch đầu tư (https://www.sbv.gov.vn)