Thị trường chứng khoán với phát triển kinh tế và mối quan hệ với công ty cổ phần

Trong vòng 10 năm (1988-1998) thực hiện đường lối của Đảng, kiên trì phương châm chiến lược: coi trọng hợp tác quốc tế theo xu thế hội nhập, khu vực hoá và toàn cầu hoá nền kinh tế, tranh thủ mọi khả năng thu hút và sử dụng có hiệu quả hơn nữa các nguồn lực từ bên ngoài, bao gồm cả vốn, công nghệ, thị trường và trình độ quản lý. Việt nam đ• thu hút được hơn 2400 dự án đầu tư nước ngoài với tổng số vốn gần 36 tỷ USD, trong đó có khoảng 13 tỷ USD đ• được thực hiện (chiếm gần 90% tổng vốn đăng kỳ) Cùng với các nguồn tài trợ khác, nguồn vốn hỗ trợ phát triển chính thực (ODA) và đầu tư trực tiếp của nước ngoài (FDI) thật sự đang là môtj nguồn lực tài chính quan trọng thúc đẩy sự phát triển đất nước, góp phần cho mức tăng trưởng GDP trong những năm qua đạt trên 8% giải quyết việc làm cho hơn 27 vạn lao động trực tiếp và hàng chục vạn lao động gián tiếp. Tuy nhiên, Đảng và Nhà nước Việt Nam vẫn khẳng định nguồn lực trong nước mới là nhân tố quyết định cho quá trình tăng trưởng và phát triển bền vững. Nguồn lực nội sinh là một khái niệm rất rộng, là tổng hợp toàn bộ các nguồn lực trong nước, không chỉ có ở vốn tài sản cơ sở vật chất - kỹ thuật đ• tích luỹ được mà còn là tài nguyên chưa đưa vào sử dụng, lợi thế về địa lý kinh tế, chính trị, trong đó quan trọng nhất là nguồn lực con người bao gồm cả sức lao động, trí tuệ và tinh thầy gắn với truyền thống văn hoá của dân tộc. Thời gian qua, bằng một loạt các giải pháp đồng bộ đổi mới, điều chỉnh và hoàn thiện chính sách, cơ chế môi trường sản xuất kinh doanh, nguồn lực của đất nước đ• có sự khởi động và bước đầu phát huy tác dụng. Thế nhưng hiệu quả đạt được còn chưa lớn, nhiều tiềm năng còn bị l•ng phí. Việc huy động nguồn lực tài chính nhàn rỗi trong dân cư cho đầu tư tăng trưởng còn chưa như mong muốn. Ước tính còn có 5-6 tỷ USD vốn nhà rỗi trong dân cư nhưng việc huy động vẫn gặp khó khăn, vì nhân dân còn e ngại, các cơ chế, chính sách còn có trói buộc và nhất là chưa xây dựng được mô hình huy động vốn hợp lý. Một trong các nguồn lực nội sinh nữa còn để l•ng phí là nguồn lực lao động, nguồn lực trí tuệ, đặc biệt là của đội ngũ trí thức, dẫn đến tình trạng "chảy máu chất xám" mà chưa có một giải pháp nào khắc phục hữu hiệu. Những hạn chế này trong việc phát huy nguồn lực nội sinh sẽ là nguyên nhân làm suy giảm dòng chaỷ đầu tư từ nước ngoài vào nước ta, gây khó khăn cho nền kinh tế . Trước những thách thức về khủng hoảng kinh tế khu vực và trên thế giới, việc giải quyết những nhược điểm trên đây trong chính sách vĩ mô về phát huy nội lực nền kinh tế sẽ có ý nghĩa quan trọng trong việc đưa đất nước phát triển trong giai đoạn mới. Từ thực tế nền kinh tế của một số quốc gia trong khu vực Đông năm á như Thái lan, Indonêxia, Malaisia, Philipin... nhiều nhà kinh tế phải thừa nhận rằng: Thị trường chứng khoán là một trong những tác nhân làm cho tình trạng khủng hoảng kinh tế thêm trầm trọng. Và do vậy, không chỉ có người dân cảm thấy lo ngại khi đầu tư vào chứng khoán, mà chính các nhà đầu tư và kinh doanh chứng khoán cũng không thật sự an tâm. Tuy nhiên, cũng chính thực tế của nhiều quốc gia trong khu vực và trên thế giới, cho thấy, họ đ• đạt được những bước tiến đáng kể sau khi xây dựng thành công thị trường chứng khoán. Trong sự chuyển động của nền kinh tế Việt Nam theo xu hướng đổi mới, thông qua các hoạt động đa dạng của nó, thị trường chứng khoán Việt nam sẽ được hình thành và đi vào hoạt động trong thời gian tới. Nó sẽ không chỉ phát huy được nội lực của nền kinh tế mà còn thu hút mạnh mẽ hơn các nguồn vốn đầu tư nước ngoài để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, làm cho "dân giàu nước mạnh, x• hội công bằng văn minh" như lời chủ tịch Hồ chí Minh đ• nói. Điều này cho thấy, sự thành lập thị trường chứng khoán (TTCK) ở Việt nam là thực sự quan trọng và rất cần thiết; nó cho thấy rằng, Đảng và chính phủ ta đ• có những chủ trương và đường lối hoàn toàn đúng đắn. Chính vì vậy, việc tìm hiểu và hiểu biết về TTCK là rất cần thiết đối với chúng ta (những nhà kinh tế tương lai). TTCK là một vấn đề rộng lớn và rất phức tạp, vì vậy trong phạm vi đề án này, tôi xin trình bày về "Thị trường chứng khoán với phát triển kinh tế và mối quan hệ với công ty cổ phần"

Mở đầu Trong vòng 10 năm (1988-1998) thực hiện đờng lối của Đảng, kiên trì phơng châm chiến lợc: coi trọng hợp tác quốc tế theo xu thế hội nhập, khu vực hoá và toàn cầu hoá nền kinh tế, tranh thủ mọi khả năng thu hút và sử dụng có hiệu quả hơn nữa các nguồn lực từ bên ngoài, bao gồm cả vốn, công nghệ, thị trờng và trình độ quản lý. Việt nam đã thu hút đợc hơn 2400 dự án đầu t nớc ngoài với tổng số vốn gần 36 tỷ USD, trong đó có khoảng 13 tỷ USD đã đợc thực hiện (chiếm gần 90% tổng vốn đăng kỳ) Cùng với các nguồn tài trợ khác, nguồn vốn hỗ trợ phát triển chính thực (ODA) và đầu t trực tiếp của nớc ngoài (FDI) thật sự đang là môtj nguồn lực tài chính quan trọng thúc đẩy sự phát triển đất nớc, góp phần cho mức tăng trởng GDP trong những năm qua đạt trên 8% giải quyết việc làm cho hơn 27 vạn lao động trực tiếp và hàng chục vạn lao động gián tiếp. Tuy nhiên, Đảng và Nhà nớc Việt Nam vẫn khẳng định nguồn lực trong nớc mới là nhân tố quyết định cho quá trình tăng trởng và phát triển bền vững. Nguồn lực nội sinh là một khái niệm rất rộng, là tổng hợp toàn bộ các nguồn lực trong nớc, không chỉ có ở vốn tài sản cơ sở vật chất - kỹ thuật đã tích luỹ đợc mà còn là tài nguyên cha đa vào sử dụng, lợi thế về địa lý kinh tế, chính trị, trong đó quan trọng nhất là nguồn lực con ngời bao gồm cả sức lao động, trí tuệ và tinh thầy gắn với truyền thống văn hoá của dân tộc. Thời gian qua, bằng một loạt các giải pháp đồng bộ đổi mới, điều chỉnh và hoàn thiện chính sách, cơ chế môi trờng sản xuất kinh doanh, nguồn lực của đất nớc đã có sự khởi động và bớc đầu phát huy tác dụng. Thế nhng hiệu quả đạt đợc còn cha lớn, nhiều tiềm năng còn bị lãng phí. Việc huy động nguồn lực tài chính nhàn rỗi trong dân c cho đầu t tăng trởng còn cha nh mong muốn. Ước tính còn có 5-6 tỷ USD vốn nhà rỗi trong dân c nhng việc huy động vẫn gặp khó khăn, vì nhân dân còn e ngại, các cơ chế, chính sách còn có trói buộc và nhất là cha xây dựng đợc mô hình huy động vốn hợp lý. Một trong các nguồn lực nội sinh nữa còn để lãng phí là nguồn lực lao động, nguồn lực trí tuệ, đặc biệt là của đội ngũ trí thức, dẫn đến tình trạng "chảy máu chất xám" mà cha có một giải pháp nào khắc phục hữu hiệu. Những hạn chế này trong việc phát huy nguồn lực nội sinh sẽ là nguyên nhân làm suy giảm dòng chaỷ đầu t từ nớc ngoài vào nớc ta, gây khó khăn cho nền kinh tế . Trớc những thách thức về khủng hoảng kinh tế khu vực và trên thế giới, việc giải quyết những nhợc điểm trên đây trong chính sách vĩ mô về phát huy nội lực nền kinh tế sẽ có ý nghĩa quan trọng trong việc đa đất nớc phát triển trong giai đoạn mới. Từ thực tế nền kinh tế của một số quốc gia trong khu vực Đông năm á nh Thái lan, Indonêxia, Malaisia, Philipin . nhiều nhà kinh tế phải thừa nhận rằng: Thị trờng chứng khoán là một trong những tác nhân làm cho tình trạng khủng hoảng kinh tế thêm trầm trọng. Và do vậy, không chỉ có ngời dân cảm thấy lo ngại khi đầu t vào 1 chứng khoán, mà chính các nhà đầu t và kinh doanh chứng khoán cũng không thật sự an tâm. Tuy nhiên, cũng chính thực tế của nhiều quốc gia trong khu vực và trên thế giới, cho thấy, họ đã đạt đợc những bớc tiến đáng kể sau khi xây dựng thành công thị trờng chứng khoán. Trong sự chuyển động của nền kinh tế Việt Nam theo xu hớng đổi mới, thông qua các hoạt động đa dạng của nó, thị trờng chứng khoán Việt nam sẽ đợc hình thành và đi vào hoạt động trong thời gian tới. Nó sẽ không chỉ phát huy đợc nội lực của nền kinh tế mà còn thu hút mạnh mẽ hơn các nguồn vốn đầu t nớc ngoài để thúc đẩy tăng trởng kinh tế, làm cho "dân giàu nớc mạnh, xã hội công bằng văn minh" nh lời chủ tịch Hồ chí Minh đã nói. Điều này cho thấy, sự thành lập thị trờng chứng khoán (TTCK) ở Việt nam là thực sự quan trọng và rất cần thiết; nó cho thấy rằng, Đảng và chính phủ ta đã có những chủ trơng và đờng lối hoàn toàn đúng đắn. Chính vì vậy, việc tìm hiểu và hiểu biết về TTCK là rất cần thiết đối với chúng ta (những nhà kinh tế tơng lai). TTCK là một vấn đề rộng lớn và rất phức tạp, vì vậy trong phạm vi đề án này, tôi xin trình bày về "Thị trờng chứng khoán với phát triển kinh tế và mối quan hệ với công ty cổ phần" Mong muốn thì nhiều nhng vì khả năng và trình độ có hạn cho nên ở tập đề án này sẽ không tránh khỏi những hạn chế, thiếu sót. Nhng với trách nhiệm là một nhà kinh tế tơng lai trớc vận hội mới của đất nớc, tôi mong muốn đợc tiếp tục nghiên cứu để có thêm những tri thức đúng đắn và hoàn thiện hơn nữa, góp phần nhỏ bé của mình trong sự nghiệp CNH- HĐH đất nớc. Rất mong đợc bạn đọc gần xa góp ý kiến để đề án của tôi đợc hoàn thiện hơn. 2 Phần I: Những vấn đề chung I/ Lịch sử hình thành thị trờng chứng khoán và chứng khoán 1. Thị trờng chứng khoán trớc công ty cổ phần. Vào khoảng thế kỷ thứ 15-16, với sự xuất hiện của ngành hàng hải, thơng mại thế giới bớc vào một kỷ nguyên phát triển dữ dội. Có thể nói đó là thế kỷ của thơng mại, Frankfut ở nớc Đức và Amstecdam thủ đô của Hà Lan, là hai thơng cảng lớn nhất thời bấy giờ. Cũng chính tại đây ngời ta tụ tập nhau lại để buôn bán các chứng từ văn tự nợ (debenture). Trong buôn bán nợ nần lẫn nhau là chuyện phổ biến. Các chứng từ ghi nợ (debentủe) là những giấy tờ đợc coi là những giấy tờ có giá trị nh tiền vâỵ. Các chứng từ nợ này lại đợc chia làm hai loại. Các kỳ phiếu (bill) và các hối phiếu (bill of exchange). Các kỳ phiếu là các giấy nợ có ghi kỳ hạn thanh toán mà con nợ phải trả cho chủ nợ một số tiền nhất định. Các hối phiếu là một lệnh trả mà con nợ yêu cầu một ngời thứ ba nào đó trả hộ mình một món nợ cho chủ nợ (có thể có kỳ hạn hoặc không có kỳ hạn thanh toán). Nh vậy, kỳ phiếu ứng với loại thanh toán trực tiếp giữa chủ nợ và con nợ; hối phiếu ứng với loại thanh toán gián tiếp thông qua ngời thứ ba. Ví dụ, nếu bạn phải trả một món tiền cho ngời nào đó khi bạn không còn tiền trong túi hoặc bạn không muốn dùng tiền trong túi để trả, trong khi đó lại có một ngời khác đang nợ bạn, bạn có thể yêu cầu ngời đó trả hộ bạn món nợ đó. Việc chuyển nhợng các văn tự nợ trớc thời hạn thanh toán để đổi lấy tiền mặt cho các vụ buôn bán trớc mắt là chuyện thờng trong buôn bán. Ví dụ bạn cần tiền mặt là 1 triệu đồng cho một vụ buôn bán ngày mai, trong khi đó bạn chỉ có các khoản nợ (ví dụ cũng là 1 triệu) mà ngời khác nợ bạn, những khoản nợ này lại cha đến kỳ hạn thanh toán. Vì vậy bạn phải nhợng lại văn tự nợ đó cho một ngời khác để có tiền mặt tức thì cho vụ buôn bán hôm sau. Tất nhiên khi chuyển nhợng lại khoản nợ nh vậy bạn sẽ không thể nhận đợc trọn cả 1 triệu đồng mà thay vào đó là một khoản dới 1 triệu đồng, bởi vì bạn phải trả một khoản lãi suất nhất định cho ngời mua do phải chờ đến kỳ hạn thanh toán. Hoạt động này ngời ta gọi là sự triết khấu (discounting). Với sự phát triển ồ ạt của thơng nghiệp nh vậy thì tốc độ di chuyển vốn ngày càng phải nhanh. Yêu cầu di chuyển vốn nhanh tất yếu dẫn đến sự gia tăng trong việc chuyển nhợng các văn tự nợ. Frankfurt và Amstecdam nh đã nói ở trên, đã nổi lên thành hai trung tâm thế giới trong việc mua bán, chuyển nhợng các văn tự nợ này. Đồng thời với sự phát mạnh mẽ của thơng mại là sự nảy sinh các sáng kiến vay vốn trả lãi cho công chúng của các chính phủ nhằm huy động vốn xây dựng các công trình lớn nh đập nớc, đờng giao thông (điển hình là kênh đào Suy-ê).v.v . Để có đủ tài chính cho việc xây dựng các công trình lớn nh vậy, các chính phủ thấy không còn cách nào khác là phải huy dộng vốn từ trong dân chúng bằng cách phát hành các trái phiếu vay nợ (bond) ra công chúng. Những ngời mua trái phiếu này sẽ đợc hởng một khoản lợi tức theo một lãi suất đã đợc ấn định cho đến kỳ hạn thanh toán, chẳng hạn 10, 20 năm.v.v tuỳ từng trờng hợp cụ thể. Sáng kiến này sau đó đợc các chính quyền địa ph- 3 ơng noi theo nhằm vào các mục đích phát triển ở địa phơng. Nh vậy, các trái phiếu chính phủ là một nguồn tiết kiệm sinh lãi đối với những ngời sở hữu các trái phiếu đó. Tuy nhiên cuộc đời thật éo le, không phải ai cũng có thể chờ đợc đến kỳ hạn thanh toán của trái phiếu, vì nhiều khi cần tiền mặt mà trong tay lại chỉ có các trái phiếu. Và thế là việc bán và chuyển nhợng các trái phiếu trớc kỳ hạn thanh toán lại xảy ra y hệt nh đối với các thơng phiếu. Các hoạt động chuyển nhợng các giấy tờ có giá trị nh vậy đợc gọi là các hoạt động mua bán chứng khoán đầu tiên, và đợc tập trung lớn nhất ở Frankfurt và amstecdam. Thật vậy, chứng khoán (securities hay stock) là tất cả các loại giấy tờ có giá trị đợc mua bán, chuyển nhợng; lĩnh vực diễn ra các hoạt động mua bán đó đợc gọi là thị trờng chứng khoán (stock market hay security market); và các nơi diễn ra các hoạt động đó đợc gọi là các sở giao dịch chứng khoán (the stock exchange). Đến thế kỷ 15,16 TTCK đợc hình thành nh thế ở Frankfurt và Amstecdam, và những chứng khoán đầu tiên là những thơng phiếu (gồm các kỳ phiếu và hối phiếu) và các trái phiếu (chính phủ trung ơng và địa phơng). Nh vậy chứng khoán nh là các giấy tờ có giá trị nảy sinh do đòi hỏi của việc huy động vốn (trong trờng hợp của trái phiếu) hoặc do kỹ thuật của việc mua bán trao đổi (trong trờng hợp của thơng phiếu). Và các hoạt động mua bán trao đổi các giấy tờ này hình thành nên TTCK. Đó là TTCK trớc khi có công ty cổ phần. 2. Thị trờng chứng khoán sau công ty cổ phần. a) Công ty cổ phần: Thế kỷ 19 là thế kỷ xuất hiện nhiều ngành công nghiệp nhờ sự xuất hiện của máy móc. Nhiều ngành công nghiệp tiếp tục phát triển từ những ngành truyền thống với việc ứng dụng máy móc mới, ví dụ ngành dệt. Trong những ngành đó, vốn liếng của gia đình, giòng họ của ngời chủ có thể đủ để mua máy móc thiết bị mới để tăng năng suất, phát triển doanh nghiệp. Nhng mặt khác, có những ngành công nghiệp mới xuất hiện lại đòi hỏi rất nhiều vốn liếng mới có thể mở đợc doanh nghiệp, ví dụ điển hình trong thời kỳ này là ngành đờng sắt. Để có thể mở đợc doanh nghiệp, không một ngời nào có thể tự đảm bảo đợc đủ số vốn ban đầu để mở mang doanh nghiệp. Trong khi đó sự phát triển đầy triển vọng phát đạt của ngành này là rất rõ rệt và hấp dẫn đối với việc đầu t. Trớc đây, nh đã đề cập ở phần trên, phát hành công trái là một sáng kiến từ thế kỷ 15 và 16 để huy động vốn xây dựng các công trình lớn đòi hỏi nhiều vốn. Giờ đây, ở vào thế kỷ 19, một sáng kiến nữa dờng nh đợc mô phỏng từ sáng kiến đó trong kinh doanh là sáng kiến thành lập công ty cổ phần (stock company). Để mở mang một doanh nghiệp lớn và mới, một nhóm ngời có cùng chung ý t- ởng đầu t kiếm lời trong một hoạt động kinh doanh nào đó đã cùng nhau góp vốn để mở doanh nghiệp. Phần đóng góp về tài chính của mỗi ngời trong công ty đó gọi là cổ phần (share). Và mỗi ngời đều giữ một hoặc nhiều văn tự chứng thực cho sự đóng góp cổ phần của mình, những văn tự này gọi là các cổ phiếu (shares). Điều đó có nghĩa là ngời ta có thể chia một cổ phần ra thành nhiều cổ phiếu với một giá trị đơn vị nhất định. Ví dụ bạn có cổ phần đóng góp trong công ty xà phòng Daso là một triệu đồng, 4 và trong tay bạn cầm một trăm cổ phiếu, mỗi cổ phiếu trị giá (ghi trên cổ phiếu đó) là 10 nghìn đồng. Nói một cách khác 100 cổ phiếu trong tay của bạn chứng thực bạn có một cổ phần trị giá 1 triệu đồng trong công ty bột giặt Daso. Những ngời có cổ phần đóng góp này gọi là những cổ đông (share holders). Căn cứ vào bối cảnh đóng góp và hởng lợi, ngời ta lại chia cổ phiếu (hay cổ phần) ra thành hai loại rất cơ bản: cổ phiêu (phần) thờng (ordinary share) và cổ phiếu (phần) u đãi (preference share). Cổ phần thờng hay còn gọi là cổ phần sáng lập là những cổ phần theo đó việc hởng lợi từ công ty hoàn toàn tuỳ thuộc vào tình trạng kinh doanh của công ty. Nếu công ty làm ăn phát đạt thì phần chia lợi cho các cổ phần này sẽ tăng và ngợc lại. Và những ngời nắm giữ cổ phần này là những cổ đông có quyền tham gia vào việc ra các quyết định trong kinh doanh, do đó họ đợc hởng lợi hay phải chịu rủi ro trong kinh doanh do những quyết định của họ gây ra. Trái lại, cổ phần u đãi là những cổ phần giành cho những ngời không có khả năng hoặc không có điều kiện tham gia các hoạt động kinh doanh của công ty nhng vẫn muốn đóng góp đầu t vào công ty đó để hởng lợi nhuận. Vì không tham gia vào việc ra quyết định kinh doanh , những cổ đông này không muốn phải chịu những rủi ro thất thờng trong kinh doanh, mà thay vào đó là một thu nhập ổn định, mặc dù thấp, từ phần đóng góp. Vì vậy cổ phần u đãi đợc hởng một tỷ lệ hoa lợi cố định theo quy định. Một điểm khác biệt nữa giữa cổ phiếu thờng và cổ phiếu u đãi là khi công ty bị phá sản đợc dùng để trả các khoản nợ mà công ty đang nợ, sau đó (nếu còn) sẽ thanh toán cho các khoản đầu t của các cổ phiếu u đãi trớc, và cuối cùng (nếu còn) mới thanh toán cho các cổ phiếu thờng. Một điều cần lu ý ở đây là cần phân biệt giữa cổ phiếu u đãi và trái phiếu. Điểm giống nhau giữa hai loại này là cùng có một tỷ lệ hoa lợi nhất định trên mức đóng góp. Nhng trái phiếu (bond) là một khoản vay và đến kỳ hạn thanh toán ngời giữ trái phiếu đợc hoàn trả khảon tiền đã cho vay đó trong khi đó cổ phiếu u đãi là một khoản đầu t không có kỳ hạn trả, và ngời giữ cổ phiếu đó không đợc đòi lại khoản tiền đó trừ khi công ty phá sản nh đã đề cập ở trên. Nh vậy, công ty cổ phần là một sáng kiến trong kinh doanh. Nó giải quyết một tình trạng thiếu vốn để mở hoặc phát triển các doanh nghiệp đòi hỏi vốn lớn mà một cá nhân không đủ khả năng tài chính cho việc đó. Những cổ đông tham gia kinh doanh hy vọng sẽ kiếm đợc lợi nhuận từ việc kinh doanh đó. Và trong tay họ có các cổ phiếu chứng thực cho sự đóng góp cổ phần của họ. Nói cách khác cổ phiếu là những giấy tờ có giá trị. Mặc dù về quy định ngời ta không thể đòi đợc các khoản đầu t đó theo ý muốn, trong chừng mực công ty còn tồn tại những giấy tờ này đem lại cho ngời sở hữu chúng những khoản hoa lợi nhất định. Và nh thế có nghĩa là ngời ta có thể chuyển nh- ợng (bán) chúng cho ngời khác tơng tự nh trong trờng hợp của trái phiếu và thơng phiếu nói ở trên. 5 b. Sự bùng nổ của thị trờng chứng khoán. Trớc khi có công ty cổ phần, việc bán các trái phiếu và các thơng phiếu thờng chỉ xuất hiện khi các chủ sở hữu chúng có nhu cầu cần tiền mặt. Việc di chuyển đầu t kiếm lời từ đầu t vào loại công trái hay thơng phiếu này sang loại công trái hay thơng phiếu khác là rất hãn hữu vì mức lãi suất các loại trái phiếu về cơ bản là tơng đơng nhau, và độ an toàn cũng vậy, TTCK do đó chỉ hoạt động ở quy mô nhỏ. Trái lại, với sự xuất hiện công ty cổ phần việc giao dịch mua bán chứng khoán đã bùng nổ, và bớc sang một giai đoạn hoàn toàn mới mẻ. Điều này bắt nguồn từ nhiều lý do. Thứ nhất, các lĩnh vực đầu t trở nên vô cùng đa dạng, bao gồm toàn bộ các hoạt động sản xuất kinh doanh . Ngời đầu t lúc này đứng trớc hàng loạt lựa chọn đầu t. Thứ hai, mức độ kiếm lời và rủi ro của các lĩnh vực này lại khác nhau, do đó mức sinh lời cho đầu t các lĩnh vực hay công ty khác nhau cũng khác nhau; thậm chí mức sinh lãi của đầu t còn phụ thuộc vào cả tình hình chính trị hay sự sống còn của một cá nhân có uy tín trong chính trờng hay trong kinh doanh (xem phần các yếu tố ảnh hởng đến TTCK). Nói cách khác, ngời đầu t đứng trớc hàng loạt các tình huống lựa chọn đầu t, và do đó tạo ra nhiều khả năng cho việc di chuyển đầu t từ lĩnh vực này sang lĩnh vực khác. Và tiếp theo đó, thứ ba, tính chất đầu cơ trong giao dịch mua bán loại chứng khoán này xuất hiện. Kết quả là, thứ t một khối lợng lớn giao dịch mua bán chuyển nh- ợng chứng khoán trên thị trờng trở nên thờng xuyên với sự tham gia hết sức đông đảo của hầu hết các tầng lớp trong xã hội. TTCK đến lúc đó thực sự bớc sang một giai đoạn phát triển hoàn toàn mới với sự phát triển mới cả về lợng cũng nh về chất. Nh vậy công ty cổ phần có một ảnh hởng có tính chất cách mạng làm thay đổi toàn bộ hoạt động của thị trờng chứng khoán. Nếu nh trớc đây TTCK chỉ là nơi giao dịch các trái phiếu và thơng phiếu, thì giờ đây nó gồm thêm cả một loại chứng khoán có sức hấp dẫn đầu t hơn gấp nhiều lần, đó là các cổ phiếu. Từ đây trở đi, cổ phiếu chiếm tỷ trọng áp đảo trong giao dịch mua bán tại TTCK. II/ Vai trò, chức năng của thị trờng chứng khoán. Với sự hình thành TTCK nh thế, nền kinh tế quốc gia đã có thêm một công cụ mới trong quy trình vận hành của nó. Những đóng gọp của TTCK đối với nền kinh tế đợc thể hiện cụ thể trong những chức năng sau đây. 1. Chức năng huy động vốn Với sự xuất hiện của TTCK, chúng ta dễ dàng nhận thấy vai trò của nó trong việc huy động vốn cho đầu t, đó là một cánh cửa qua đó các chính phủ, công ty và các tổ chức kinh tế có thể phát hành các trái phiếu và cổ phiếu để huy động vốn cho sản xuất và kinh doanh. Trớc đây việc tìm ra nguồn vốn hầu nh chỉ dựa vào con đờng vay của ngân hàng. Giờ đây việc huy động vốn đợc tiền hành trực tiếp với những ngời có ý định đầu t bằng tiền tiết kiệm của họ bằng cách tạo ra hàng loạt các lựa chọn khác nhau cho đầu t. Nói cách khác, bên cạnh công ty huy động vốn trớc đây là lãi suất ngân hàng, giờ đây chúng ta có thêm một công cụ nữa, đó là các chứng khoán. 2. Chức năng khuyến khích tiết kiệm và đầu t: 6 Trớc khi có TTCK, cánh cửa duy nhất để gửi tiền tiết kiệm của ngời tiết kiệm là ngân hàng, và lãi suất ngân hàng là khuyến khích duy nhất đối với họ. Tất nhiên mức lãi suất ngân hàng có khác nhau vì mục đích cạnh tranh nhằm thu hút khách gửi tiền, sự khác nhau đó là không lớn. Sau khi có TTCK ngời gửi tiết kiệm có thêm một con đ- ờng nữa hấp dẫn hơn cho tiền tiết kiẹm có thêm một con đờng nữa hấp dẫn hơn cho tiền tiết kiệm của họ. Họ không còn phải phụ thuộc vào lãi suất ngân hàng với những chênh lệch không đáng kể nữa. Trái lại, trớc mặt họ là hàng loạt những lựa chọn khác nhau với những lãi suất khác nhau của các cổ phiếu và trái phiếu( mỗi công ty có thể có những loại cổ phiếu và trái phiếu khác nhau và tơng ứng với những lãi suất khác nhau). Vì phải chịu rủi ro hơn so với lãi suất ngân hàng (vì là những khoản có tính chất đầu t )lãi suất các chứng khoán thờng cao hơn lãi xuất ngân hàng, nên nó có tác dụng khuyến khích tiết kiệm để đầu t. 3. Chức năng công cụ di chuyển đầu t Với sự ra đời của TTCK, khoảng cách giữa ngời tiết kiệm và ngời đầu t đợc xoá bỏ. Bản thân cái gọi là ngời tiết kiệm, xét theo giác độ là ngời mua cổ phiếu, về thực chất đã phần nào trở thành ngời đầu t rồi. Bởi vì khi mua cổ phiếu họ đã có những lựa chọn và toan tính đầu t vào lĩnh vực nào thì có lợi hơn. Đứng trớc hàng loạt những lựa chọn và những biến đổi thờng xuyên của nền kinh tế trong đó một số ngành phát đạt trong thời kỳ này và ngành khác lại trì trệ, những ngời đầu t này phải đa ra các quyết định về việc họ có nên duy trì đầu t của họ trong lĩnh vực cũ hay di chuyển đầu t sang lĩnh vực khác. Để làm đợc việc đó họ phải quyết định xem có nên giữ loại cổ phiếu nào và bán loại cổ phiếu nào. Đó chính là chức năng quan trọng của TTCK giúp các nhà đầu t có thể di chuyển vốn đầu t một cách dễ dàng hơn. 4. Chức năng khuyến khích cạnh tranh TTCK là nơi hội tụ các loại cổ phiếu và trái phiếu của các công ty, trong đó giá cổ phiếu và trái phiếu của một công ty có thể lên hoặc xuống tại một thời điểm nào đó. Đồng thời, nếu so sánh với giá cổ phiếu và trái phiếu của công ty khác cùng lĩnh vực đầu t, có thể giá cổ phiếu và trái phiếu của công ty này cao hơn của công ty khác. Điều đó thúc đẩy các công ty có giá cổ phiếu hoặc trái phiếu hạ hoặc thấp hơn phải tự xem xét laị hoạt động của công ty mình xem đã hiệu quả hay cha, từ đó phải liên tục tổ chức lại để nâng cao hiệu quả sản xuất nhằm cạnh tranh với các đối thủ trên thơng trờng. 5. Chức năng thời biểu kinh tế Các chỉ số chứng khoán đợc tạo ra bằng nhiều cách khác nhau nhằm cung cấp những thông tin về tình trạng tốt hay xấu của TTCK. Ví dụ chỉ số Down Jhon tăng có nghĩa là giá trung bình của các chứng khoán ở TTCK New york tăng, và ngợc lại. Tuy nhiên chỉ số đó không chỉ phản ánh động thái của TTCK. Chỉ số chứng khoán tăng có nghĩa là giá trung bình các cổ phiếu tăng; giá các cổ phiếu tăng có nghĩa là tình trạng của nền kinh tế đang khích lệ. Bởi vì khi tình trạng sản xuất của các công ty, các hãng sản xuất có cổ phiếu đợc tính trong chỉ số chứng khoán đang phát đạt thì sẽ có nhiều ngời muốn mua cổ phiếu của các công ty đó, hay nói cách khác là muốn đầu t vào lĩnh vực đó, cuối cùng khi nhu cầu mua cổ phiếu đó tăng lên giá cả các cổ phiếu tăng và do 7 đó chỉ số chứng khoán tăng. Nh vậy chỉ số chứng khoán theo lô gích đó là một hàn thời biểu phản ánh tình trạng của toàn bộ nền kinh tế . 6. Là công cụ để hoà nhập vào nền kinh tế thế giới Thật vậy, TTCK đóng một vai trò hết sức quan trọng trong nền kinh tế. Nó là một công cụ kinh tế nhờ đó ngời ta có thể huy động đợc những nguồn vốn khác nhau cho đầu t. Với chức năng là một công cụ giúp cho việc di chuyển đầu t nhanh chóng dễ dàng nó đã góp phần hết sức quan trọng làm tăng tính linh hoạt và tốc độ của quá trình vận hành của nền kinh tế. Đồng thời qua đó ngời ta có thể nhận biết đợc tình trạng của nền kinh tế, và do đó có thể đa những chính sách kinh tế kịp thời khắc phục những vấn đề đang đặt ra. Rõ rạng, TTCK có những u việt của nó và không thể thiếu đợc trong một nền kinh tế hàng hoá phát triển . III/ Những khía cạnh tiêu cực của thị trờng chứng khoán và vai trò của chính phủ Bên cạnh những vai trò quan trọng trong nền kinh tế , ngời ta đã đợc nghe rất nhiều chuyện đổ bể, gian lận và những trò thôn tính lẫn nhau . tại các sở giao dịch chứng khoán. Chính vì lẽ đó nhiều ngời đã lớn tiếng cho rằng TTCK đem lại nhiều tai hại cho nền kinh tế và xã hội hơn là những cái lợi. Cuộc đổ bể lớn đầu tiên trong lịch sử phát triển của TTCK là cuộc khủng hoảng năm 1929-1933. Nh chúng ta biết cuộc khủng hoảng kinh tế trong thời kỳ này là khủng hoảng thừa. Nền kinh tế trong những năm trớc đó phát triển tốt đẹp, ai cũng đánh giá lạc quan về tăng trởng kinh tế cho những năm tới. Do đó nhu cầu đầu t vào cổ phiếu tăng lên mạnh trong một vài năm trớc đó. Nhng không may, cuộc khủng hoảng thừa ế hàng hoá đã xảy ra vào năm 1929. Toàn bộ nền kinh tế thế giới không thể vận hành đợc nữa và lâm vào khủng hoảng. Sự bi quan và đen tối của của nền kinh tế đã dẫn đến tình trạng là ai cũng muốn đem bán tháo tất cả những cổ phiếu có trong tay. Kết quả là giá tất cả các cổ phiếu giảm xuống một cách thảm hại, và TTCK ở hầu hết các nớc t bản đều sụp đổ, dẫn đến nhiều thiệt hại cho những ngời giữ các chứng khoán nói riêng và toàn bộ nền kinh tế nói chung. Một vấn đề ở đây là khi giá chứng khoán tăng trong những năm trớc cuộc khủng hoảng đã làm cho moị ngời lầm tởng rằng nền kinh tế tiếp tục tốt đẹp, mà không nhận thấy những dấu hiệu nguy hiểm trên thực tế của nền sản xuất . Từ đó có ngời cho rằng TTCK có khuynh hớng phản ánh sai động thái của nền kinh tế và gây ra những tổn thất cho những ngời mua cổ phiếu và chứng khoán. Đến năm 1987 và năm 1989 TTCK New York và tiếp theo đó là hàng loạt TTCK khác trên thế giới lại rơi vào tình trạng hỗn loạn không thể kiểm soát đợc. Giá cổ phiếu tụt giảm khủng khiếp. Có những cổ phiếu giá 20.000 Đô la sau một ngày chỉ bán đợc với cái giá 200 Đô la trên Sở giao dịch chứng khoán New york. Tuy nhiên lý do của cuộc đổ bể này không giống với năm 1929-1933. Nguyên nhân của hai cuộc đổ bể này là vấn đề kỹ thuật giao dịch của Sở giao dịch chứ không phải là nguyên nhân kinh tế. Thoạt đầu các nhà quản lý sở giao dịch nghĩ rằng họ có thể kiểm soát đợc các hoạt động giao dịch trên Sở giao dịch, nên đã cho phép tiến hành một khối lợng giao dịch 8 khổng lồ vợt quá khả năng của hệ thống Computer làm nhiệm vụ tiến hành giao dịch dẫn đến hệ thống Computer ngừng hoạt động và gây ra hoang mang cho những ngời giữ cổ phiếu và chứng khoán. Kết quả là họ đều mang bán tháo tất cả những cổ phiếu và chứng khoán có trong tay và lẽ dĩ nhiên điều đó làm cho giá chứng khoán tụt giảm một cách thảm hại. Trong trờng hợp này mực dù TTCK sụp đổ nhng nền kinh tế không bị đình đốn nh hồi những năm 1929-1933. Chỉ có những ai mua bán cổ phiếu và chứng khoán vào thời điểm đó là bị thua thiệt thôi. Nh vậy sự sụp đổ của TTCK năm 1929- 1933 bắt nguồn từ nguyên nhân kinh tế, còn hai lần năm 1987 và 1989 là do nguyên nhân về kỹ thuật. Từ đây chúng ta có thể thấy đợc bản chất quan hệ giữa TTCK và nền kinh tế trong đó, nếu nền kinh tế sụp đổ tất yếu dẫn đến sự sụp đổ của TTCK, nhng điều ngợc lại thì cha chắc, mặc dù có ảnh hởng nào đó. Bên cạnh những cuộc khủng hoảng có tính chất kinh điển nh vậy, lịch sử cũng đã chứng kiến không biết bao nhiêu những cuộc rối loạn do những trò gian lận, biển thủ gây ra cho TTCK. Một ví dụ khá lý thú và điển hình là ở TTCK Tokyo năm 1986 bỗng nhiên ngời ta thấy giá cổ phiếu của một cổ phiếu lên tới 10.000 Yên, rồi bỗng dng không có một ai muốn mua cổ phiếu đó nữa, và ngay sau đó tất cả cổ phiếu đó, khi đã nằm trong tay các khách hàng mua, đều trở thành giấy lộn. Chuyện là ở chỗ, một số công ty chứng khoán lớn nhất TTCK Tokyo quyết định giúp một công ty thân quen của họ có đợc một chút ít tài chính sau khi phá sản. Khi biết công ty đó sắp phá sản các công ty chứng khoán "chiến hữu" này quyết định vừa bán ra đồng thời vừa mua vào các cổ phiếu của công ty kia. Điều đó tạo ra một ấn tợng giả tạo là công ty kia đang làm ăn phát đạt và thế là mọi ngời đổ xô vào mua cổ phiếu của công ty đó. Khi giá cổ phiếu của công ty lên đến 10.000 Yên một cổ phiếu, công ty đó tung hết các cổ phiếu của mình ra để bán, và họ đã thu đợc một mẻ lới lớn trớc khi phá sản. Khi mọi ngời vỡ lẽ là công ty đó bị phá sản ai nấy đều đổ xô ra bán cổ phiếu của công ty đó, nhng trớ trêu thay không còn một ai mua chúng nữa. Tất cả khách hàng mua cổ phiếu đó với cái giá 10.000 Yên đều thất vọng bị một "quả đắng" mà không biết kêu ai. Sự gian lận trong thông tin và những trò mánh khoé lừa gạt nh vừa rồi là những trò phổ biến ở cacs thị trờng chứng khoán. Rõ ràng nó gây tai hại không nhỏ cho những ngời tham gia TTCK. Vấn đề là ở chỗ phải làm thế nào để giảm tới mức tối đa những mặt tiêu cực đó trong hoạt động cuả TTCK nhằm đảm bảo những yếu tố tích cực của nó trong nền kinh tế. Đó chính là vai trò của chính phủ nh là ngời trọng tài đa ra những luật lệ và những quy chế để giữ cân bằng cho TTCK, đảm bảo lợi ích của các bên tham gia TTCK. Trớc đây, TTCK về cơ bản đợc coi nh một hoạt động tự do giống nh những cái chợ do bản thân những ngời buôn bán trong đó quản lý bằng các luật lệ của riêng họ. Sự kiểm soát của chính phủ tơng đối ít. Tuy nhiên để bảo vệ quyền lợi của các công dân tham gia mua bán ở TTCK, cũng nh để đảm bảo những mặt tích cực của nó, chính phủ các nớc đã đặt ra những quy chế và luật lệ riêng cho hoạt động của TTCK. Về cơ bản những luật này nhằm vào những khía cạnh công khai về thông tin trong các cuộc mua bán, thông tin về tình hình tài chính của các công ty có cổ phiếu đợc mua bán ở Sở giao dịch chứng khoán. Chẳng hạn ở TTCK New York theo luật định một Uỷ ban đ- 9 ợc thành lập để giám sát tất cả các giao dịch mua bán trên Sở giao dịch. Tất cả các vụ mua bán đều phải có sự đồng ý của các nhân viên của Uỷ ban này mới đợc phép thực hiện. Nếu nhân viên của uỷ ban này nhận thấy có một vụ mua bán cổ phiếu lớn của một công ty nào đó, ông ta có trách nhiệm phải thẩm định tất cả các thông tin liên quan để xem có sự gian lận nào trong vụ mua bán này không. Tới khi nào ông ta khẳng định là không có sự gian lận, ông ta sẽ ra lệnh cho phép tiến hành vụ mua bán đó. ở TTCK Tokyo, một nguyên tắc hàng đầu trong buôn bán là các lệnh mua ít và lệnh bán nhiều cổ phiếu đợc u tiên tiến hành trớc. Nguyên tắc này đảm bảo tính công bằng trong buôn bán tránh những vụ đầu cơ và thôn tính lẫn nhau thông qua việc mua bán chứng khoán. ở Mỹ trớc cuộc khủng hoảng năm 1987, TTCK New york vẫn nằm ngoài sự kiểm soát của chính phủ. Rút kinh nghiệm từ các cuộc khủng hoảng và những lộn xộn do những trò gian lận trong lịch sử, chính phủ Mỹ đã quyết định đặt thị trờng chứng khoán dới sự kiểm soát trực tiếp của chính phủ. Một tiểu ban của Bộ tài chính đ- ợc lập ra để kiểm soát hoạt động của TTCK. Một đạo luật đáng lu ý đợc đa ra là, nếu trong vòng một ngày làm việc chỉ số Dowjones lên hoặc xuống 10%, tiểu ban này có quyền quyết định tạm thời đóng cửa TTCK cho tới khi nào họ cảm thất khoong còn sự lộn xộn không thể kiểm soát đợc trên TTCK. Đạo luật này về căn bản dựa trên nguyên lý vừa nêu ở trên là nền kinh tế có ảnh hởng quyết định đến sự ổn định của TTCK nhng chiều ngợc lại thì cha chắc. Nhiều khi những khủng hoảng ở TTCK là do lý do kỹ thuật tiến hành giao dịch (nh cuộc khủng hoảng 1987 và 1989), và do những yếu tố khác. Những biến động loại này không phản ánh đúng động thái thực của nền sản xuất , nh- ng nếu để chúng tiếp diễn sẽ gây thiệt hại cho công chúng và nền kinh tế theo cái nghĩa là các chức năng của TTCK không đợc thực hiện trôi chảy. Khi TTCK bị đóng cửa tạm thời, các bên tham gia thị trờng có đủ thời gian để kiểm tra lại các thông tin và lấy lại bình tĩnh sau những biến động không kiểm soát đợc. Khi họ nhận thấy là những biến động giá cả cổ phiếu mạnh nh thế không phải bắt nguồn từ những vấn đề đình đốn hay hỗn loạn trong các công ty có cổ phiếu đó, họ sẽ đa ra những quyết định hợp lý hơn, ngừng bán những cổ phiếu mà họ tởng lầm là sẽ không còn giá trị trong tơng lai nữa. Đây là cách cắt cơn sốt ở TTCK. Nh vậy, không thể có một TTCK hoạt động công bằng nếu không có một khuôn khổ luật pháp cho các hoạt động của nó. Một TTCK hoạt động ổn định , đảm bảo công bằng cho các bên tham gia thị trờng là điều kiện tiên quyết để đảm bảo và phát huy các chức năng và vai trò của nó trong nền kinh tế. Nói cách khác nhà nớc phải đóng vai trò nh ngời trọng tài đa ra những quy chế đạo luật quy định các hoạt động của TTCK để đảm bảo đợc việc đó. 10