Thực trạng và các giải pháp để phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam

http://kilobooks.com -1- THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN PHẦN MỞ ĐẦU OBO OKS CO M MỤC LỤC CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU I NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU 1 Khái niệm Phân loại trái phiếu 2.1 Theo chủ thể phát hành + Trái phiếu Chính phủ + Trái phiếu Chính quyền đòa phương + Trái phiếu công ty 2.2 Theo hình thức phát hành + Trái phiếu phát hành theo mệnh giá + Trái phiếu phát hành theo hình thức chiết khấu 2.3 Theo đối tượng sở hữu + Trái phiếu ký danh + Trái phiếu vô danh 3 Những vấn đề chung thò trường trái phiếu 3.1 Thò trường sơ cấp (phát hành) 3.1.1 Phát hành bán lẻ thông qua Kho bạc Nhà nước KI L (đối với trái phiếu Chính phủ) + Kho bạc nhà nước phát hành trực tiếp + Kho bạc nhà nước phát hành thông qua đại lý 3.1.2 Bảo lãnh phát hành 3.1.3 Đấu thầu qua NHNN TTGDCK + Đấu thầu kiểu Hà Lan (hay gọi đấu thầu ngang giá) + Đấu thầu kiểu Anh (hay gọi đấu thầu cạnh tranh giá) 3.2 Thò trường thứ cấp (thò trường giao dòch trái phiếu) http://kilobooks.com -2- THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 3.2.1 Thò trường tập trung 3.2.2 Thò trường phi tập trung (OTC) II VAI TRÒ CỦA THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU ĐỐI VỚI SỰ PHÁT TRIỂN OBO OKS CO M CỦA NỀN KINH TẾ Thò trường trái phiếu kênh huy động vốn Thò trường trái phiếu Chính phủ công cụ giúp Chính phủ hoạch đònh điều tiết sách tiền tệ quốc gia 10 Làm đa dạng hoá sản phẩm tài 11 Tạo hình thức đầu tư có hiệu 11 Sự lựa chọn thích hợp cho công ty 12 III KINH NGHIỆM PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU TẠI MỘT SỐ NƯỚC CHÂU Á VÀ CÁC NƯỚC ĐANG PHÁT TRIỂN 13 Sơ lược số nét đặc trưng thò trường trái phiếu nước phát triển khu vực Châu Á 13 1.1 Về khuôn khổ thò trường 13 1.2 Về chuẩn mực lãi suất 14 1.3 Về thò trøng sơ cấp 14 1.4 Về thò trøng thứ cấp 15 1.5 Về lưu ký toán bù trừ 15 Những tồn thò trường trái phiếu nước phát triển 15 2.1 Thò trường trái phiếu Chính phủ thiếu độ sâu, tính khoản thấp KI L gần hoạt động giao dòch thứ cấp 16 2.2 Thò trường nợ nơi đầu tư tổ chức có độ tín nhiệm cao 17 Những học kinh nghiệm cho việc xây dựng thò trường trái phiếu Việt Nam 18 3.1 Tập trung quản lý thò trường nợ thông qua việc xây dựng quan quản lý nợ Chính phủ 18 3.2 Công khai hóa chương trình thu hút nợ Chính phủ 19 http://kilobooks.com -3- THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 3.3 Thực phát triển song song thò trường nợ Chính phủ thò trường nợ công ty 19 3.4 Phát hành nhiều loại trái phiếu có thời gian đáo hạn khác nhằm OBO OKS CO M thiết lập điểm lãi suất chuẩn cho đường cong lãi suất 20 3.5 Hình thành nhà tạo lập thò trường cho giao dòch trái phiếu 20 3.6 Khuyếch trương lực nhà đầu tư có tổ chức 20 3.7 Thực xu hướng toàn cầu hóa cập nhật thông tin thò trường nợ 21 3.8 Thành lập phát triển tổ chức đònh mức tín nhiệm 21 3.9 Phát triển thò trường công cụ phái sinh dựa chứng khoán nợ (đặc biệt nợ Chính phủ) 22 CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM I CƠ SỞ PHÁP LÝ CHO SỰ HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 23 II THỰC TRẠNG VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 27 Thò trường phát hành trái phiếu 29 1.1 Trái phiếu Chính phủ 29 1.1.1 Phát hành qua hệ thống Kho bạc Nhà nước 29 1.1.2 Đấu thầu tín phiếu Kho bạc qua Ngân hàng nhà nước 30 1.1.3 Đấu thầu trái phiếu Chính phủ qua TTGDCK 34 1.1.4 Bảo lãnh phát hành 40 KI L 1.2 Trái phiếu Chính quyền đòa phương 42 1.3 Trái phiếu Công ty 45 Thò trường giao dòch trái phiếu 47 2.1 Trái phiếu Chính phủ 47 2.2 Trái phiếu Chính quyền đòa phương 51 2.3 Trái phiếu Công ty 52 III CÁC NGUYÊN NHÂN KHIẾN CHO THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU Ở VIỆT NAM CHẬM PHÁT TRIỂN 54 http://kilobooks.com -4- THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Đối với thò trường phát hành 54 + Cơ chế điều hành lãi suất cứng nhắc 54 + Thò trường trái phiếu thiếu cấu lãi suất chuẩn 54 OBO OKS CO M + Bất cập việc ràng buộc trách nhiệm thành viên tham gia đấu thầu 55 + Cơ chế bảo lãnh phát hành thiếu quy đònh nhằm đảm bảo việc phân phối trái phiếu công chúng 55 + Thiếu vắng hệ thống phân phối trái phiếu thò trường sơ cấp nhà kinh doanh trái phiếu chuyên nghiệp 55 + Chưa có sách thu hút đầu tư hợp lý sách khuyến khích huy động vốn thò trường 56 + Việc công bố thông tin TPCT TPCQĐP chưa đầy đủ 56 + Phê duyệt phát hành trái phiếu theo lực mà không dựa sở công bố thông tin 56 Đối với thò trường giao dòch 57 + Các đối tượng tham gia thò trường giao dòch trái phiếu hạn chế số lượng lực tài 57 + Chưa gắn kết hoạt động thò trường vốn thò trường tiền tệ nên tính khoản thò trường trái phiếu thấp 58 + Chưa thành lập công ty đònh mức tín nhiệm 58 + TTGDCK Tp HCM sử dụng hệ thống giao dòch chung cho KI L trái phiếu cổ phiếu 58 CHƯƠNG III: CÁC GIẢI PHÁP ĐỂ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM I TÍNH TẤT YẾU KHÁCH QUAN CỦA VIỆC PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 60 II QUAN ĐIỂM VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN TTCK VIỆT NAM NÓI CHUNG VÀ TTTP VIỆT NAM NÓI RIÊNG ĐẾN NĂM 2010 62 http://kilobooks.com -5- THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Quan điểm 62 Đònh hướng phát triển TTCK Việt Nam nói chung TTTP Việt Nam nói riêng đến năm 2010 63 OBO OKS CO M III CÁC GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VN 65 Đối với thò trường phát hành trái phiếu 65 1.1 Đối với trái phiếu Chính phủ 65 1.1.1 Tạo môi trường kinh tế vó mô thuận lợi 66 1.1.2 Kế hoạch hóa chiến lược hóa sách huy động vốn thông qua việc phát hành TPCP 66 1.1.3 Tăng cường hiệu sử dụng vốn 66 1.1.4 Đa dạng hóa kỳ hạn phát hành TPCP 67 1.1.5 Cơ chế điều hành lãi suất TPCP cần linh hoạt phù hợp với lãi suất thò trường 67 1.1.6 Tạo lập hệ thống nhà giao dòch hàng đầu 67 1.1.7 Phát hành TPCP thò trường quốc tế 68 1.2 Đối với trái phiếu Chính quyền đòa phương 68 1.2.1 Khuyến khích tạo điều kiện cho đòa phương phát hành trái phiếu 68 1.2.2 Điều chỉnh luật ngân sách theo hướng trao quyền chủ động cho đòa phương 69 1.2.3 Công khai hóa ngân sách quyền đòa phương 70 1.2.4 Thành lập tổ chức đònh mức tín nhiệm 70 KI L 1.3 Đối với trái phiếu Công ty 71 1.3.1 Thành lập công ty đònh mức tín nhiệm Việt Nam 72 1.3.2 Xây dựng đường cong lãi suất tham chiếu 72 1.3.3 Xây dựng sách khuyến khích doanh nghiệp phát hành trái phiếu công ty 72 1.3.4 Đẩy mạnh công tác bảo lãnh phát hành trái phiếu 73 1.3.5 Phát huy vai trò tổ chức bảo lãnh toán trái phiếu 73 http://kilobooks.com -6- THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 1.3.6 Xây dựng thể chế thò trường việc giám sát nguồn vốn phát sinh từ trái phiếu, minh bạch hóa thông tin tổ chức phát hành 74 1.3.7 Đa dạng hóa hình thức loại trái phiếu 74 OBO OKS CO M Đối với thò trường giao dòch trái phiếu 74 2.1 Tạo lập thò trường giao dòch thứ cấp mà tổ chức Tài chínhNgân hàng, Công ty bảo hiểm, Quỹ đầu tư đóng vai trò chủ đạo 75 2.2 Xây dựng sách, chế hướng công chúng đến với thò trường giao dòch trái phiếu 75 2.3 Tạo gắn kết hữu loại thò trường 76 2.4 Khuyến khích thành lập tạo điều kiện hoạt động thuận lợi cho Quỹ đầu tư, Quỹ hưu trí nước liên doanh 76 2.5 Đẩy mạnh phát triển sàn giao dòch riêng loại trái phiếu nhằm nâng cao tính khoản cho trái phiếu 77 2.6 Đầu tư sở hạ tầng cho hệ thống giao dòch 77 2.7 Phát triển công cụ, sản phẩm phái sinh liên quan đến TP 77 2.8 Từng bước xây dựng chuẩn mực kế toán- kiểm toán quốc tế áp dụng cho đơn vò phát hành trái phiếu 78 KẾT LUẬN ĐỀ XUẤT CHO NHỮNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO PHỤ LỤC KI L TÀI LIỆU THAM KHẢO http://kilobooks.com -7- THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN PHẦN MỞ ĐẦU OBO OKS CO M I TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI Bước vào kỷ 21, kỷ trình hội nhập kinh tế xu hướng toàn cầu hóa diễn với tốc độ ngày nhanh rộng lớn mà kinh tế tất nước giới đứng vòng xoáy trình Và vấn đề đặt nước có chuẩn bò để hòa nhập với xu hướng Việt Nam bước hội nhập vào kinh tế toàn cầu cách chủ động xuất phát điểm thấp thành tựu đạt đáng kể Với chiến lược “Công nghiệp hóa, đại hóa”, Việt Nam đạt tốc độ tăng trưởng cao liên tục năm 1994 – 1997, tránh dòng xoáy khủng hoảng tài – tiền tệ khu vực năm 1997 – 1998, hạn chế tác động tiêu cực sút giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế toàn cầu, đưa quy mô năm 2004 so với năm 1990 giá trò GDP lớn gấp 2,74 lần, công nghiệp gấp gần 6,5 lần, xuất gấp gần 10,8 lần ….và phấn đấu thực mục tiêu kế hoạch năm 2001 – 2005 chiến lược 10 năm 2001 – 2010 Những thành tựu đạt làm bước đệm vững để KI L kinh tế Việt Nam tiếp tục trì tốc độ tăng trưởng ngày cao có bước phát triển nhanh bền vững, nhắm đến năm 2020 Việt Nam trở thành nước công nghiệp Tuy vậy, để đạt điều nhu cầu vốn hỗ trợ cho đầu tư phát triển lớn cách sử dụng chúng cho hợp lý http://kilobooks.com -8- THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Hiện nay, nguồn tài trợ chủ yếu cho nhu cầu đầu tư phát triển từ nguồn thu ngân sách, tiết kiệm nguồn vốn nước Tuy nhiên, nguồn OBO OKS CO M ngân sách Việt Nam thường xuyên cân đối, tiết kiệm không đảm bảo với nguồn vốn nước ODA, FDI… thời gian gần gặp nhiều khó khăn Quy luật cung cầu vốn nhu cầu xúc đòi hỏi phải huy động nội lực để đáp ứng lượng vốn đầu tư quốc gia thể đời thò trường chứng khoán Việt Nam vào tháng 07/2000 mà trái phiếu xem hàng hóa chủ đạo thò trường, Tuy nhiên, thực tế qua bốn năm hoạt động thò trường giao dòch chứng khoán cho thấy trái phiếu chưa thực thu hút quan tâm công chúng đầu tư, số lượng giao dòch ỏi, tính khoản Mặc dù thò trường trái phiếu Việt Nam hoạt động chưa có phát triển chưa tương xứng với khả năng, đòi hỏi phải đầu tư thêm nhiều công sức nghiên cứu, tìm hiểu đưa giải pháp tốt để phát triển thò trường Xuất phát từ nguyên nhân trên, tác giả mạnh dạn vào nghiên cứu đề “ THỰC TRẠNG VÀ CÁC GIẢI PHÁP ĐỂ PHÁT KI L tài: TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM” http://kilobooks.com -9- THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN II MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU Vấn đề trung tâm mà đề tài muốn giải sở xem xét thực OBO OKS CO M trạng, phân tích mặt tồn đưa giải pháp phù hợp để phát triển thò trường trái phiếu Việt Nam Mục đích nghiên cứu đề tài thông qua phát triển thò trường trái phiếu giúp cho kinh tế huy động vốn hiệu nhằm đưa kinh tế nước ta phát triển nhanh, mạnh hơn, nâng cao rõ rệt đời sống vật chất, văn hoá, tinh thần nhân dân; tạo tảng để đến năm 2020 nước ta trở thành nước công nghiệp theo hướng đại, phù hợp với xu hướng phát triển chung giới III ĐỐI TƯNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU Đối tượng nghiên cứu đề tài vấn đề liên quan đến thực trạng hoạt động thò trường phát hành lẫn thò trøng giao dòch trái phiếu giải pháp để phát triển hai loại thò trường Việt Nam Về không gian, luận văn nghiên cứu đòa bàn nước Về thời gian, giới hạn nghiên cứu đề tài hoạt động thò trường trái phiếu Việt Nam từ năm 2000 đến năm 2004 KI L Về nội dung, luận văn tập trung nghiên cứu sở pháp lý cho hình thành phát triển thò trường trái phiếu Việt Nam, tình hình hoạt động thò trường trái phiếu Việt Nam thời gian qua mà đặc biệt thò trường trái phiếu Chính phủ Trên sở nghiên cứu trên, luận văn đề xuất số giải pháp để phát triển thò trường trái phiếu Việt Nam http://kilobooks.com -10- THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN IV CÁC KẾT QUẢ CHÍNH CỦA ĐỀ TÀI Trên sở nghiên cứu nghiêm túc, luận văn đóng góp số luận điểm OBO OKS CO M mặt lý thuyết thực tiễn sau: Ü Đã tổng hợp cách tương đối hệ thống đầy đủ số liệu hoạt động thò trường trái phiếu Việt Nam từ năm 2000 đến Ü Đề xuất số giải pháp phát triển thò trường phát hành lẫn thò trường giao dòch trái phiếu Việt Nam tạo môi trường kinh tế vó mô thuận lợi cho nhà đầu tư tham gia vào thò trường trái phiếu, đa dạng hoá loại trái phiếu, tạo lập tổ chức đònh mức tín nhiệm nhà tạo lập thò trường, khuyến khích phát hành trái phiếu thò trường quốc tế… V PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Để giải mục đích mà đề tài hướng đến, tác giả sử dụng chủ yếu phương pháp nghiên cứu đònh lượng phương pháp nghiên cứu đònh tính như: Ü Sử dụng phương pháp thống kê lòch sử phương pháp tổng hợp để qua KI L đánh giá tình hình hoạt động thò trường trái phiếu Việt Nam thời gian Ü Sử dụng phương pháp phân tích, phương pháp so sánh để liên hệ kinh nghiệm nước làm sở đề xuất giải pháp phù hợp nhằm phát triển thò trường trái phiếu Việt Nam http://kilobooks.com -87- THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 2.8 Từng bước xây dựng chuẩn mực kế toán- kiểm toán quốc tế áp dụng cho đơn vò phát hành trái phiếu: để nhà đầu tư an tâm OBO OKS CO M giao dòch mua bán loại trái phiếu yêu cầu báo cáo đơn vò phát hành phải công khai minh bạch theo chuẩn mực quốc tế áp dụng ghi nhận tình hình hoạt động, doanh thu – chi phí lợi nhuận Hiện chuẩn mực kế toán Việt Nam điều chỉnh hướng dần theo thông lệ quốc tế đảm bảo trình hội nhập, nhiên trình cần đẩy mạnh để hướng đến thò trường tài vững mạnh minh bạch, thu hút nhà đầu tư quan tâm nhiều vào thò trường tài nói chung thò trường trái phiếu nói riêng _ Kết luận chương 3: Từ phần trình bày chương cho hiểu rõ đònh hướng phát triển thò trường trái phiếu Việt Nam giải pháp phát triển TTTP Việt Nam vốn hoang sơ, mẽ nhiều tiềm Để bước phát triển TTTP, cần phải có giải pháp mang tính đồng bộ, nổ lực từ nhiều phía cộng với lộ trình triển khai thực theo giai đoạn với mục tiêu cụ thể mà Bộ Tài Chính phải đóng vai trò chủ đạo, đònh hướng thò trường Và xuyên suốt đề tài này, với KI L trình bày kể hoàn toàn có sở để tin tưởng vào phát triển TTTP Việt nam tương lai gần, góp phần tích cực vào nhiệm vụ huy động vốn cho nghiệp công nghiệp hóa, đại hóa đất nước vw http://kilobooks.com -88- THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN KẾT LUẬN OBO OKS CO M Để đẩy nhanh trình hội nhập kinh tế hội nhập tài khu vực giới, bước đưa đất nước Việt Nam nhanh chóng trở thành “con rồng” kinh tế giới đòi hỏi phải có thay đổi mang tính đột phá, sử dụng giải pháp mang tính khả thi thò trường vốn trung dài hạn, đặc biệt thò trường chứng khoán mà trái phiếu đóng vai trò chủ đạo Đề tài “THỰC TRẠNG VÀ CÁC GIẢI PHÁP ĐỂ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM” thực từ nhu cầu Qua kết nghiên cứu, tác giả mạnh dạn đề xuất giải pháp để phát triển thò trường trái phiếu Việt Nam với mong muốn thò trường hoạt động hiệu động thông qua việc xây dựng hệ thống phát hành giao dòch trái phiếu tối ưu với kết hợp nhiều yếu tố việc thiết phải hình thành tổ chức đònh mức tín nhiệm, đa dạng hóa kỳ hạn phát hành trái phiếu, tạo lập hệ thống nhà giao dòch hàng đầu … Tuy nhiên, mức độ đề tài có khiếm khuyết việc phát triển giải pháp KI L Tóm lại, điều kiện kinh tế nước ta nay, việc phát triển thò trường trái phiếu tất yếu khách quan Nó mục tiêu phát triển ngành tài Việt Nam Chúng ta hy vọng với bước hợp lý, thò trường trái phiếu Việt Nam có bước tiến mạnh mẽ tương lai, góp phần đóng góp vào công phát triển kinh tế đất nước http://kilobooks.com -89- THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN TÀI LIỆU THAM KHẢO OBO OKS CO M I TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT TS Dương Thò Bình Minh, Lý thuyết tài tiền tệ TS Nguyễn Ninh Kiều, Lý thuyết tài GS TS Nguyễn Thanh Tuyền (chủ biên)(2000), Thò trường chứng khoán, Nhà xuất thống kê Huy Nam (1999), Thò trường chứng khoán – Những tiếp cận cần thiết để tham gia, Nhà xuất trẻ Vũ Ngọc Hiền (2000), Phòng tránh rủi ro đầu tư chứng khoán, Nhà xuất niên TS Trần Đắc Sinh (2002), Đònh mức tín nhiệm Việt Nam, Nhà xuất Tp HCM TS Trần Đắc Sinh (04/2005), Giới thiệu số quy đònh niêm yết giao dòch chứng khoán TTGDCK Tp HCM KI L Bộ Chính Trò (2001), Văn Kiện Đại Hội Đại Biểu Toàn Quốc Lần Thứ 9, Nhà xuất trò quốc gia, Hà Nội Hội thảo khoa học (12/2001), Giải pháp để phát triển thò trường trái phiếu Việt Nam, Trung tâm giao dòch chứng khoán Tp HCM 10 Tham luận, Chiến lược lộ trình phát triển thò trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2010, TTGDCK Tp HCM http://kilobooks.com -90- THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 11 Bộ Tài Chính (1998), Các Văn pháp luật chứng khoán thò trường chứng khoán, Nhà xuất Chính trò quốc gia, Hà Nội OBO OKS CO M 12 Bộ Tài Chính (15/04/2003), Hội thảo khoa học “Thò trường trái phiếu Đô thò Việt Nam: triển vọng phương thức phát hành”, Học viện tài 13 Viện Nghiên cứu Nomura (30/07/2004), Hội thảo khoa học “Phát triển thò trường trái phiếu Việt Nam”, Hà Nội II TÀI LIỆU BÁO CHÍ VÀ TẠP CHÍ Trần Xuân Hà (02/2003), “Sử dụng tín phiếu kho bạc để bù đắp thiếu hụt NSNN thực thi sách tiền tệ”, Tạp chí Chứng khoán Việt Nam, (Số 2), tr.28-31 Anh Thư (29/11/2004), “Giải tỏa phần lo vốn – Trái phiếu đô thò kinh nghiệm Tp HCM”, Báo Đầu tư chứng khoán, (số 260), tr.22 Hà Thò Sáu (02/2004), “Thò trường đấu thầu tín phiếu kho bạc”, Tạp chí Chứng khoán Việt Nam, (Số 2), tr.32-34 KI L Th.S Nguyễn Hữu Tú (03/2005), “Góp bàn phát hành trái phiếu Công ty Việt Nam”, Tạp chí Chứng khoán Việt Nam, (Số 3), tr.22-24 TS Trần Đắc Sinh (làm chủ biên), Bản tin Thò trường chứng khoán, Trung tâm giao dòch chứng khoán Tp HCM: số năm 2004 Báo Đầu tư chứng khoán tạp chí Chứng khoán Việt Nam: số từ năm 2002 đến năm 2004 http://kilobooks.com -91- THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Các Thông tư Nghò đònh Chính phủ có liên quan OBO OKS CO M Thời báo kinh tế Việt Nam: số từ năm 2002 đến năm 2004 Thời báo kinh tế Sài Gòn: số từ năm 2002 đến năm 2004 III TÀI LIỆU TIẾNG ANH Bodie, Kane & Marcus (1999), Investments (Fourth Edition), Mc Graw – Hill Book Co Brealey & Myers (2000), Principle of Corporate Finance (Sixth Edition), Mc Graw – Hill Book Co CHEOL S.EUN, BRUCE G RESNICK (1989), International Financial Management, Mc Graw – Hill Book Co John Wiley & Sons (1996), Security Analysis for Investment and Corporate Finance Asian Development Bank (Sept, 2003), Viet Nam – Capital Market Roadmap – Challenges and policy Options KI L Nguyen Doan Hung – Vice Chairman of SSC – HCMC (Nov, 2004), Vietnamese Securities market http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN -92- PHỤ LỤC OBO OKS CO M Phụ lục 1: Mức tăng GDP qua năm (%) 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 6.79 6.89 7.04 8.50 7.70 7.24 5.76 4.77 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (dự báo) Nguồn: Thời báo kinh kế Việt Nam 2004-2005 Phụ lục 2: Mức tăng GDP lạm phát (%) 9.50 10 8.50 7.70 7.24 6.50 KI L GDP 3.00 Lạm phát 2003 2004 2005 (mục tiêu) Nguồn: Thời báo kinh kế Việt Nam 2004-2005 http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN -93- Phụ lục 3: OBO OKS CO M Tỷ lệ bội chi ngân sách so với GDP (%) 3.70 4.00 3.20 2.90 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2000 2.80 2001 2002 2003 2.30 2004 Nguồn: Thời báo kinh kế Việt Nam 2004-2005 Phụ lục 4: Kết hoạt động ODA 1993 - 2004 (tỷ USD) 20 17.65 15 10 8.01 1.50 2.50 1.50 2.84 2002 2003 KI L 2.39 1993-2000 2001 CG: Nhóm tư vấn nhà tài trợ Vốn cam kết (qua CG) Kết giải ngân 3.44 1.65 1.55 2004 Nguồn: Bộ kế hoạch đầu tư http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN -94- Phụ Lục 05: Tổng hợp kết đấu thầu theo thời hạn trái phiếu phát hành Năm năm năm năm 10 năm OBO OKS CO M Thời hạn trái phiếu 15 năm Tổng cộng Đợt KL Đợt KL Đợt KL Đợt KL Đợt KL Đợt KL (đợt) (tỷ dồng) (đợt) (tỷ dồng) (đợt) (tỷ dồng) (đợt) (tỷ dồng) (đợt) (tỷ dồng) (đợt) (tỷ dồng) 2000 2001 10 2002 2003 600.00 600.00 1,333.00 10 1,333.00 13 386.00 231.00 15.00 922.00 2004 100.00 20 Cộng 100.00 46 140.00 20.00 337.00 10 1,279.00 1,545.70 - - 662.00 28 2,307.70 4,631.70 15.00 160.00 10 999.00 63 5,905.70 Nguồn: Tự tập hợp Phụ Lục 6: Giá trò trái phiếu Chính phủ phát hành qua phương thức đấu thầu bảo lãnh qua năm Số đợt phát hành (đợt) Số đợt thành công (đợt) Giá trò (tỷ đồng) Tỷ lệ thành công (%) Năm 2000 Năm 2001 Năm 2002 Năm 2003 Năm 2004 Đấu thầu Bảo lãnh Đấu thầu Bảo lãnh Đấu thầu Bảo lãnh Đấu thầu Bảo lãnh Đấu thầu Bảo lãnh 12 33 11 25 56 37 76 10 13 11 10 56 28 76 600 500 1.333 250 386 1.076 1.279 7.074 2.307,7 9.249 100% 39,39% 100% 40% 100% 75,68% 100% KI L Nội dung 40% 100% 83,33% Nguồn: Tự tập hợp http://kilobooks.com -95- THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Phụ Lục 7: Báo cáo kết đấu thầu TPCP qua TTGDCK TP HCM năm 2000 Kho bạc nhà nước TW Cộng Đợt Ngày đấu thầu Khối lượng gọi thầu (tỷ đồng) 26/07/2000 300 300 6.5 28/07/2000 15/08/2000 300 300 6.6 17/08/2000 29/08/2000 300 - - - 12/09/2000 200 - - - 10/10/2000 200 - - - 1.300 600 Khối lượng Lãi suất Ngày phát trúng thầu trúng thầu hành (tỷ đồng) (%) OBO OKS CO M Tổ chức phát hành Nguồn: Trung tâm giao dòch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Phụ Lục 8: Báo cáo kết đấu thầu TPCP qua TTGDCK TP HCM năm 2001 Ngày đấu Khối lượng gọi thầu Khối lượng trúng thầu (tỷ đồng) thầu (tỷ đồng) 24/04/01 300 - - 26/06/01 300 - 17/07/01 300 14/08/01 trúng thầu Lãi suất đặt thầu Số lượng Cao thành viên đặt thầu 7.1% 7.8% 4/25 - 7.2% 8.0% 2/25 205 7.3 7.2% 8.4% 3/26 300 100 7.3 7.2% 8.0% 3/26 28/08/01 300 180 7.3 7.2% 7.5% 3/26 18/09/01 300 190 7.35 7.3% 7.5% 3/26 26/09/01 300 115 7.35 7.2% 7.5% 3/26 10/10/01 300 30 7.35 7.4% 7.8% 3/26 26/10/01 300 90 7.35 7.3% 7.35% 1/26 10 13/11/01 200 130 7.35 7.3% 7.8% 4/26 11 27/11/01 300 103 7.35 7.3% 8.0% 3/26 12 11/12/01 KI L Đợt Lãi suất 200 190 7.35 7.3% 7.8% 3/26 3.400 1.333 Cộng (%) Thấp Nguồn: Trung tâm giao dòch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh http://kilobooks.com -96- THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Phụ Lục 9: Báo cáo kết đấu thầu TPCP qua TTGDCK TP HCM năm 2002 KHO BẠC NHÀ NƯỚC TRUNG ƯƠNG PHÁT HÀNH Ngày đấu thầu Thời hạn trái phiếu (năm) Lãi suất trúng thầu (%) Ngày phát hành 01/22/2002 300 16 7.4 01/24/2002 03/06/2002 200 70 7.4 03/08/2002 03/26/2002 200 - - - 04/24/2002 10 200 20 7.6 04/26/2002 05/14/2002 200 10 05/16/2002 05/28/2002 200 - 06/14/2002 200 30 06/25/2002 200 - 07/12/2002 200 7.8 07/16/2002 10 07/24/2002 200 - - - 11 09/27/2002 200 15 8.2 10/01/2002 12 10/29/2002 200 - - - 13 11/15/2002 200 65 8.6 11/19/2002 2,700 231 Cộng Khối lượng gọi Khối lượng trúng thầu (tỷ đồng) thầu (tỷ đồng) OBO OKS CO M Đợt 7.7 06/18/2002 - QUỸ HỖ TR ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN PHÁT HÀNH 05/02/2002 10 500 90 8.3 05/06/2002 500 8.1 05/20/2002 500 15 7.8 06/20/2002 05/16/2002 06/18/2002 07/19/2002 10 500 - - - 08/06/2002 100 15 8.1 08/08/2002 08/12/2002 100 - - - 08/19/2002 100 - - - 08/26/2002 100 - - - 09/16/2002 10 100 30 9.1 09/18/2002 10 09/23/2002 10 100 - - - 11 09/30/2002 10 100 - - - 12 10/15/2002 10 100 - - - 13 10/21/2002 10 100 - - - 14 11/12/2002 10 100 - - - 15 11/18/2002 10 100 - - - 16 11/25/2002 10 100 - - - 17 12/03/2002 10 100 - - - 18 12/09/2002 10 100 - - - KI L http://kilobooks.com -97- THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 12/16/2002 10 100 - - - 20 12/23/2002 10 100 - - - Cộng 3,600 155 Tổng cộng 6,300 386 OBO OKS CO M 19 Nguồn: Trung tâm giao dòch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Phụ Lục 10: Báo cáo kết đấu thầu TPCP qua TTGDCK TP HCM năm 2003 KHO BẠC NHÀ NƯỚC TRUNG ƯƠNG PHÁT HÀNH Số lượng thành viên đặt thầu Đợt Ngày đấu thầu Khối lượng gọi thầu (tỷ đồng) Khối lượng trúng thầu (tỷ đồng) Lãi suất trúng thầu (%) 3/25/2003 100 35 8.70 6/3/2003 200 - - 10/22/2003 200 124 8.40 8.30% 8.70% 6/28 11/5/2003 200 123 8.35 8.30% 8.70% 4/30 11/18/2003 200 200 8.35 8.30% 8.70% 5/32 12/2/2003 200 190 8.35 8.30% 8.50% 6/32 1100 672 Cộng Lãi suất đặt thầu Thấp Cao 8.70% 8.70% - 100 - - - 100 - - - 100 - - - 100 - - - 100 20 9.30 9.30% 9.30% 1/23 100 - - 9.26% 10.00% 5/21/2003 100 - - - 6/9/2003 100 - - - 6/16/2003 100 - - - 10 7/16/2003 100 - - - 11 KI L QUỸ HỖ TR ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN PHÁT HÀNH 1/20/2003 1/27/2003 2/19/2003 2/26/2003 3/26/2003 4/25/2003 7/23/2003 100 - - - 12 8/27/2003 100 - - - 13 9/17/2003 100 - - - 14 10/28/2003 100 - - 9.20% 9.50% http://kilobooks.com -98- THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 11/21/2003 100 - - 16 11/27/2003 150 127 9.50 9.50% 9.75% 4/32 17 12/17/2003 150 130 9.40 9.40% 9.40% 2/32 18 12/24/2003 100 80 9.40 9.40% 9.40% 1,900 357 Cộng - OBO OKS CO M 15 QUỸ PHÁT TRIỂN ĐÔ THỊ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH (HIFU) 12/9/2003 250 250 250 250 3,250 1,279 Cộng Tổng cộng 8.35 8.20% 9.00% Nguồn: Trung tâm giao dòch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Phụ Lục 11: Báo cáo kết đấu thầu TPCP qua TTGDCK TP HCM năm 2004 KHO BẠC NHÀ NƯỚC TRUNG ƯƠNG PHÁT HÀNH Thời hạn Khối lượng Khối lượng Lãi suất trúng Ngày phát Đợt Ngày đấu thầu trái phiếu gọi thầu (tỷ trúng thầu (tỷ thầu hành (năm) đồng) đồng) 02/17/2004 100 100.00 8.35 02/19/2004 02/26/2004 02/27/2004 300 110.00 8.40 03/02/2004 03/22/2004 03/12/2004 300 180.70 8.40 03/16/2004 03/30/2004 03/30/2004 200 50.00 8.40 04/01/2004 04/12/2004 04/13/2004 200 50.00 8.45 04/15/2004 05/10/2004 04/27/2004 200 60.00 8.40 04/29/2004 05/10/2004 05/07/2004 200 20.00 8.40 05/11/2004 06/17/2004 05/20/2004 200 - - - 06/10/2004 200 55.00 8.40 06/14/2004 06/25/2004 10 06/22/2004 200 20.00 8.40 06/24/2004 07/16/2004 11 07/23/2004 200 100.00 8.45 06/24/2004 07/30/2004 12 08/06/2004 200 60.00 8.45 08/10/2004 08/13/2004 13 08/20/2004 200 60.00 8.45 08/24/2004 08/27/2004 14 09/07/2004 200 50.00 8.45 09/09/2004 09/20/2004 15 09/22/2004 200 35.00 8.45 09/24/2004 10/04/2004 16 10/14/2004 200 100.00 8.50 10/18/2004 11/01/2004 17 10/25/2004 200 20.00 8.50 10/27/2004 11/01/2004 18 11/23/2004 200 200.00 8.50 11/25/2004 12/09/2004 KI L Ngày niêm yết http://kilobooks.com -99- 19 12/15/2004 Cộng 200 150.00 3,900 1,420.70 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 8.45 12/17/2004 12/31/2004 QUỸ HỖ TR ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN PHÁT HÀNH 02/18/2004 15 150 115.00 9.40 02/20/2004 02/27/2004 02/23/2004 200 100.00 7.70 02/25/2004 03/08/2004 02/25/2004 15 150 132.00 9.40 02/27/2004 03/10/2004 03/17/2004 15 200 110.00 9.40 03/19/2004 03/24/2004 03/24/2004 15 200 100.00 9.40 03/26/2004 03/31/2004 04/14/2004 15 200 - - - - 04/21/2004 15 200 - - - - 05/25/2004 15 100 - - - - 07/21/2004 15 100 - - - - 10 07/28/2004 15 100 100.00 9.20 07/30/2004 08/09/2004 11 08/17/2004 15 100 100.00 9.00 08/19/2004 08/27/2004 12 08/24/2004 15 100 13 09/10/2004 15 100 5.00 9.00 09/14/2004 09/20/2004 14 09/17/2004 15 100 - - - - 15 10/20/2004 15 100 - - - - 16 10/27/2004 15 100 - - - - 2,200.00 762.00 Cộng OBO OKS CO M QUỸ PHÁT TRIỂN ĐÔ THỊ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH (HIFU) 08/10/2004 10 100 - 08/17/2004 125 125.00 225.00 125.00 6,325.00 2,307.70 Cộng Tổng cộng 8.52 - - 08/19/2004 09/20/2004 Nguồn: Trung tâm giao dòch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh KI L Phụ Lục 12: Tổng hợp kết đấu thầu theo đối tượng mua trái phiếu: Đối tượng 2000 2001 2002 2003 2004 mua trái phiếu tỷ đồng % tỷ đồng % tỷ đồng % tỷ đồng % tỷ đồng % Bảo hiểm 1.00 0.17% 50.00 3.75% 110.00 28.50% 51.00 3.99% 32.00 1.39% Ngân hàng 526.80 87.80% 800.00 60.02% 60.00 15.54% 325.70 25.47% 920.82 39.90% Công ty CK 72.20 12.03% 483.00 36.23% 216.00 55.96% 822.30 64.29% 1,339.88 58.06% Khác - 0.00% 0.00% 0.00% 80.00 6.25% 15.00 0.65% Tổng cộng 600.00100.00% 1,333.00 100.00% 386.00 100.00% 1,279.00 100.00% 2,307.70 100.00% Nguồn: Trung tâm giao dòch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN -100- Phụ Lục 13: Tỷ trọng giao dòch loại CK TTGDCK TP.HCM năm 2004 Khớp lệnh + Thỏa thuận Toàn thò Cổ phiếu Khối lượng giao dòch Tỷ trọng (%) Giá trò giao dòch (tỷ đồng) Tỷ trọng (%) Trái phiếu quỹ OBO OKS CO M trường Chứng 248.072.240 72.894.288 3.498.720 171.679.232 100,00% 29,38% 1,41% 69,21% 19.887,15 1.970,97 32,90 17.883,28 100,00% 9,91% 0,17% 89,92% Nguồn: Trung tâm giao dòch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Phụ Lục 14: Thống kê hoạt động giao dòch trái phiếu TTGDCK TP.HCM Năm 2000 2001 2002 2003 2004 Tổng Giao dòch khớp lệnh Khối lượng Giá trò (triệu đồng) (trái phiếu) 21.790 2.143 81.730 7.804 37.890 3.556 48.920 4.575 53.520 5.290 243.850 23.368 Giao dòch thỏa thuận Khối lượng Giá trò (triệu đồng) (trái phiếu) 0 612.000 62.898 1.254.820 118.008 25.032.920 2.491.724 171.625.712 17.877.992 198.525.452 20.550.622 Giá trò niêm yết (triệu đồng) 1.183.070 1.706.268 1.382.000 7.633.000 11.948.630 23.852.968 Nguồn: Trung tâm giao dòch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Phụ Lục 15: Giao dòch thoả thuận loại chứng khoán TTGDCK năm 2004 Toàn thò trường Cổ phiếu Chứng quỹ Trái phiếu 181.687.100 9.712.388 349.000 171.625.712 100,00% 5,35% 0,19% 94,46% Giá trò giao dòch (tỷ đồng) 18.151,20 269,97 3,25 17.877,99 Tỷ trọng (%) 100,00% 1,49% 0,02% 98,49% KI L Giao dòch thỏa thuận Khối lượng giao dòch Tỷ trọng (%) Nguồn: Trung tâm giao dòch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN -101- Phụ Lục 16: Tình hình khối lượng niêm yết chứng khoán TTGDCK qua năm (Đơn vò tính: chứng khoán) Toàn thò trường Cổ phiếu Trái phiếu Trái phiếu Trái phiếu phủ công ty đòa phương OBO OKS CO M Năm Chứng quỹ 2000 43.948.540 32.117.840 11.000.000 830.700 - - 2001 78.905.100 50.011.720 27.316.330 1.577.050 - - 2002 142.676.720 99.963.340 41.136.330 1.577.050 - - 2003 231.044.460 112.001.080 114.966.330 1.577.050 2.500.000 - 2004 402.116.071 133.586.391 216.783.330 746.350 21.000.000 30.000.000 Nguồn: Trung tâm giao dòch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Phụ Lục 17: Biểu đồ tình hình niêm yết kết giao dòch trái phiếu Chính phủ qua năm: Tỷ đồng 18000 16000 14000 12000 KI L 10000 17,877.99 11,948.63 Khớp lệnh 7,633.00 8000 Thỏa thuận 6000 Niêm yết 2,491.72 4000 2000 0.00 2.14 1,382.00 1,706.27 1,183.07 62.90 7.80 118.01 3.56 4.58 5.29 2000 2001 2002 2003 2004 Năm Nguồn: Trung tâm giao dòch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh [...]... cho thò trường trái phiếu Việt Nam chậm phát triển I CƠ SỞ PHÁP LÝ CHO SỰ HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU TẠI VIỆT NAM Hệ thống văn bản pháp luật liên quan đến việc phát hành và giao dòch các loại trái phiếu đã xuất hiện từ đầu thập niên 90 với các quy đònh về phát hành trái phiếu của Công ty Cổ phần trong Luật công ty năm 1990 Tuy nhiên, trên thực tế chưa có doanh nghiệp nào phát hành... cho đến thực tế phát triển, tất cả những vấn đề đó sẽ được đề KI L cập và trình bày tại Chương II ngay sau đây vw http://kilobooks.com -33- THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU OBO OKS CO M VIỆT NAM Chương này sẽ trình bày cơ sở pháp lý cho sự hình thành và phát triển thò trøng trái phiếu Việt Nam, thực trạng về hoạt động của thò trường trái phiếu Việt Nam Cũng... việc lưu giữ tên và đòa chỉ của chủ sở hữu trên máy tính + Trái phiếu vô danh: Là loại trái phiếu không ghi tên người mua trái phiếu trên chứng chỉ trái phiếu hoặc không đăng ký tại cơ quan phát hành trái phiếu Người cầm giữ trái phiếu chính là người sở hữu trái phiếu 3 Những vấn đề chung về thò trường trái phiếu KI L Thò trường trái phiếu được cấu thành bởi hai bộ phận Đó là thò trường phát hành (hay... Thò trường thứ cấp (thò trường giao dòch trái phiếu) : Là nơi mua đi bán lại các loại trái phiếu, giúp tạo tính thanh khoản cho các loại trái phiếu Tính thanh khoản của thò trường thứ cấp càng cao thì sự quan tâm của người đầu tư đối với thò trường trái phiếu sẽ tăng lên Đây là điều kiện tốt để phát triển thò trøng phát hành trái phiếu Thò trường thứ cấp bao gồm: 3.2.1 Thò trường tập trung: Là thò trường. .. QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU Chương này sẽ trình bày những vấn đề chung về thò trường trái phiếu và OBO OKS CO M vai trò của thò trường trái phiếu trong nền kinh tế Cũng trong chương này, tác giả sẽ điểm qua một số tồn tại trên thò trường trái phiếu ở một số nước khu vực Châu Á, thông qua đó rút ra một số bài học kinh nghiệm cho quá trình xây dựng và phát triển thò trường trái phiếu tại Việt Nam I NHỮNG... khuynh hướng phát hành trái phiếu hơn khi có nhu cầu vốn phát triển sản xuất kinh doanh OBO OKS CO M Cuối cùng, sự phát triển của TTTP còn giúp nền kinh tế giảm sự phụ thuộc quá mức vào nợ vay ngân hàng III KINH NGHIỆM PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU TẠI MỘT SỐ NƯỚC CHÂU Á VÀ CÁC NƯỚC ĐANG PHÁT TRIỂN 1 Sơ lược một số nét đặc trưng về TTTP ở các nước đang phát triển trong khu vực Châu Á Trong một vài thập... chế tạm thời về phát hành trái phiếu, cổ phiếu của Doanh nghiệp Nhà nước thì thò trường phát hành trái phiếu mới từng bước được hình thành Quy chế này hướng dẫn các vấn đề có liên quan đến việc phát hành, mệnh giá của trái phiếu, các hình thức thanh toán, lãi suất trái phiếu, đối tượng mua trái phiếu, việc chuyển KI L nhượng sở hữu trái phiếu và các vấn đề khác có liên quan Tiếp theo, vào ngày 22-03-1995,... trung và dài hạn trên thò trường để đầu tư mở rộng qui mô sản xuất và đổi mới thiết bò, công nghệ của công ty Khi mua trái phiếu loại này, nhà đầu tư sẽ trở thành chủ nợ của công ty 2.2 Theo hình thức phát hành: gồm KI L + Trái phiếu được phát hành theo mệnh giá: Là loại trái phiếu mà người sở hữu trái phiếu phải trả cho người phát hành một số tiền bằng đúng mệnh giá trái phiếu để có được trái phiếu. .. đáo hạn và lãi suất Khi thực hiện việc mua trái phiếu, người mua trái phiếu được xem như đã cho tổ chức phát hành vay một khoản tiền và trái phiếu là bằng chứng thể hiện liên hệ giữa người cho vay (người mua trái phiếu) và người đi vay (tổ chức phát hành trái phiếu) , và nó được xem là một loại chứng khoán nợ Thông thường, thời gian phát hành trái phiếu tối thiểu là một năm Các loại chứng khoán nợ khác... một vài thập kỷ gần đây, các nước đang phát triển ở Châu Á đã chú trọng đến việc phát triển thò trường TPCP Hầu hết các nước này đều sử dụng chiến lược tài trợ thiếu hụt ngân sách bằng cách phát hành TPCP ở thò trường vốn trong nước Các Chính phủ có xu hướng phát hành trái phiếu dài hạn để tránh những trở ngại của việc hoàn trả nợ ngắn hạn và để tạo ra khả năng phát triển thò trường vốn Trong khi đó, ...http:/ /kilobooks. com -2- THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 3.2.1 Thò trường tập trung 3.2.2 Thò trường phi... Chính phủ 18 3.2 Công khai hóa chương trình thu hút nợ Chính phủ 19 http:/ /kilobooks. com -3- THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 3.3 Thực phát triển song song thò trường nợ Chính phủ thò... CÁC NGUYÊN NHÂN KHIẾN CHO THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU Ở VIỆT NAM CHẬM PHÁT TRIỂN 54 http:/ /kilobooks. com -4- THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Đối với thò trường phát hành 54 + Cơ chế điều