Xây dựng cấu trúc vốn tối ưu nhằm tối đa hóa giá trị của doanh nghiệp tại Công ty Cổ phần Đầu tư – Kinh doanh nhà

Xây dựng cấu trúc vốn tối ưu nhằm tối đa hóa giá trị của doanh nghiệp tại Công ty Cổ phần Đầu tư – Kinh doanh nhà

xây dựng cấu trúc vốn tối u nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Xõy dng cu trỳc vn ti u nhm ti a húa giỏ tr ca doanh nghip ti Cụng ty C phn u t Kinh doanh nh MC LC M U .5 1. Tớnh cp thit ca ti . 2. Tỡnh hỡnh nghiờn cu hin ti v c cu vn . 3. Mc ớch nghiờn cu . 4. Phm vi nghiờn cu . 5. í ngha khoa hc v thc tin ca ti 6. Kt cu ca lun vn . CHNG I: NHNG VN Lí LUN C BN V CU TRC VN TI U V GI TR DOANH NGHIP . 1. Cu trỳc vn ti u ca doanh nghip . 1.1. Khỏi nim cu trỳc vn ti u ca doanh nghip 1.2. Chi phớ s dng n di hn 1.2.1 Chi phớ s dng N trc thu 1.2.2 Chi phớ s dng N sau thu 1.3. Chi phớ s dng ngun vn c phn 1.3.1. Chi phớ s dng ngun vn c phn u ói 1.3.2. Chi phớ s dng ngun vn c phn thng 1.4. Chi phớ s dng vn bỡnh quõn WACC 2. Gớa tr doanh nghip . 2.1. Khỏi nim giỏ tr doanh nghip . 2.2. Gớa tr doanh nghip di tỏc ng ca cu trỳc vn 2.2.1. Lun im M-M . 2.2.2. Lun im M-M di tỏc ng ca Thu 2.2.3. Lun im M-M di tỏc ng ca Thu v Chi phớ kit qu ti chớnh 1 xây dựng cấu trúc vốn tối u nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp 3. Nhng nhõn t quyt nh cu trỳc vn ti u ca doanh nghip 3.1. Ri ro doanh nghip v thu thu nhp doanh nghip 3.2. S ch ng v ti chớnh 3.3. Cỏc tiờu chun ngnh 3.4. Tỏc ng ca tớn hiu 3.5. Tỏc ng ca u tiờn qun tr 3.6. Cỏc hm ý v qun tr ca lý thuyt cu trỳc vn 3.7. Cỏc vn v o c 3.8. Cỏc ũi hi ca nh cho vay v cỏc c quan xp hng trỏi phiu 4. Mụ hỡnh tớnh toỏn cu trỳc vn ti u . 4.1. Cỏc gi nh ca phõn tớch cu trỳc vn ti u 4.2. Tớnh toỏn cu trỳc vn ti u 4.3. Xỏc nh giỏ tr doanh nghip khi t cu trỳc vn ti u . CHNG II: THC TRNG V GII PHP V C CU VN CA CễNG TY C PHN U T- KINH DOANH NH 1. Tng quan v Cụng ty C phn u t Kinh doanh nh . 2. Thc trng c cu vn ca C phn u t Kinh doanh nh 3. Vn dng mụ hỡnh tớnh c cu vn ti u cho Cụng ty C phn u t Kinh doanh nh . 4. Xỏc nh giỏ tr doanh nghip cụng ty khi t cu trỳc vn ti u . KT LUN . Danh mc ti liu tham kho: 2 xây dựng cấu trúc vốn tối u nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp M U 1. Tớnh cp thit ca ti K t sau khi Vit Nam thc hin chớnh sỏch m ca, thc thi chớnh sỏch: nn kinh t th trng theo nh hng xó hi ch ngha thỡ hng lot cỏc doanh nghip ra i, cỏc doanh nghip ny ó to ra cụng n vic lm cho hng triu lao ng, úng gúp vo s tng trng v phỏt trin kinh t ca t nc. Doanh nghip ra i thỡ cn phi cú vn, cụng ngh, qun tr doanh nghip mang li hiu qu kinh t cao. Mt trong nhng vn lm au u cỏc nh qun tr doanh nghip l c cu vn ca doanh nghip nh th no, vn ch s hu bao nhiờu, vay ngõn hng bao nhiờu, phỏt hnh trỏi phiu hay huy ng vn qua th trng chng khoỏn .v.v. õy l mt vn khỏ mi c trong lý lun nghiờn cu ln ỏp dng trong thc tin, chớnh vỡ vy vic nghiờn cu c cu vn doanh nghip rt cú ý ngha v mt lý lun, úng gúp vo kin thc ti chớnh m t õy cỏc nh qun tr ti chớnh cú th n dng vo thc tin nhm mang li hiu qa cao cho doanh nghip mỡnh cng nh úp phn vo s phỏt trin kinh t ca t nc. Mt thc t na l cỏc lý thuyt v c cu vn hin ti li quỏ cao cp cho i a s cỏc nh qun tr doanh nghip, bờn cnh ú cỏc nh qun tr doanh nghip cng cha chỳ trng ỳng mc n tm quan trng ca c cu vn ca doanh nghip. Nu khụng nhanh chúng ci cỏch, khụng ỏp dng cỏc lý thuyt hin i v qun tr ti chớnh doanh nghip thỡ cỏc doanh nghip Vit Nam s b yu th hn trong cnh tranh trong qỳa trỡnh ton cu hoỏ v hi nhp ang din ra ngy cng mnh m. Chớnh vỡ nhng ý ngha trờn m sau khi hc xong chng trỡnh c nhõn ngnh Ti chớnh Doanh nghip ca Trng i Hc Kinh t Tp H Chớ Minh. Tụi ó quyt nh chn ti: Xõy dng cu trỳc vn ti u nhm ti a húa giỏ tr ca doanh nghip ti Cụng ty C phn u t Kinh doanh nh. Ngoi mc tiờu l xõy dng c cu vn cho doanh nghip nú cũn cú ý ngha khỏc l ỏp ng c yờu cu lý lun v thc tin hin nay. 2. Tỡnh hỡnh nghiờn cu hin ti v c cu vn Trờn th gii cng ó cú mt s cụng trỡnh nghiờn cu v c cu vn v mt s mụ hỡnh kinh t lng ó c xõy dng nghiờn cỳ cỏc nhõn t nh hng n c cu vn ca doanh nghip. 3 xây dựng cấu trúc vốn tối u nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp S phỏt trin lý thuyt v c cu vn ghi nhn hai kt qu nghiờn cu cú úng gúp quan trng. Lun im ca Modigliani v Miller (thng c vit tc l M&M) 1958 v 1963, cho rng vi cỏc quyt nh u t nht quỏn, cỏc i tỏc cú quyn li liờn quan nhng khụng nm trong doanh nghip phi i din cho c cu vn cú tỏc ng ti giỏ tr doanh nghip. D n ti u ca doanh nghip cn cõn bng khon thu c gim tr nh vic thanh toỏn lói vay vi chi phớ ngoi sinh ca kh nng v n. Lun im ca Jensen v Mecking (thng c vit tt l J-M), 1976, xem xột li mụ hỡnh M&M vi gi nh cỏc quyt nh u t c lp vi c cu vn. Vớ d, c ụng ca mt doanh nghip cú vay n cú th bũn rỳt giỏ tr t cỏc ch n bng vic lm tng ri ro u t sau khi ó nhn c cỏc khon vay. õy l vn ti sn thay th. Hnh vi li dng ny to ra cỏc chi phớ i din (agency costs). C cu vn ca doanh nghip cn nhn din v kim soỏt tt cỏc chi phớ ny. Mc dự ó cú nhiu cụng trỡnh nghiờn cu, lý thuyt v thc nghim, c thc hin da trờn hai lun im trờn nhng vi c gii hc thut v nhng ngi vn dng thc tin, cỏc kt qa ny u cú hai hn ch quan trng. Th nht, c hai cỏch tip cn u cha b khuyt y cho nhau. Khi ri ro u t ln hn cú th chuyn gớa tr khi nhng ngi nm gi trỏi phiu doanh nghip, nú ng thi cng hn ch kh nng ct gim thu thụng qua huy ng vn vay ca doanh nghip. Mt lý thuyt tng quỏt cn phi gii thớch c c ch tỏc ng gia hai mụ hỡnh J-M v M&M xỏc nh la chn c cu vn v ri ro ti u. Th hai, cỏc lý thuyt ny khụng a ra cỏc gii phỏp nh lng nh giỏ tr v thi gian vay n hp lý vi mt doanh nghip trong cỏc iu kin khỏc nhau. Khú khn c bn trong vic phỏt trin cỏc mụ hỡnh nh lng nm vn xỏc nh giỏ tr vay n ca doanh nghip vi ri ro tớn dng. nh giỏ mt khon n ri ro l iu kin tiờn quyt xỏc nh giỏ tr v thi hn vay n ti u, nhng n ri ro l mt cụng c rt phc tp. Giỏ tr ca khon n ny ph thuc vo khi lng phỏt hnh, thi hn vay n, iu kin bỏn, cỏc iu kin v n, thu, thanh toỏn c tc, v c cu lói sut phi ri ro. Giỏ tr ny cũn ph thuc vo la chn chớnh sỏch qun tr ri ro ca doanh nghip, bn thõn la chn ny li liờn quan ti s lng v thi hn ca khon n trong c cu vn ca doanh nghip. Vit Nam cỏc cụng trỡnh nghiờn cu v c cu vn khụng nhiu. Trong cỏc sỏch v ti chớnh hin ti ó cp n c cu vn nhng ch a ra cỏc gii phỏp nh tớnh vi ni dung l vay 4 xây dựng cấu trúc vốn tối u nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp n to ra ũn cõn n, tn dng c lỏ chn thu t vay n nhng nu vay n nhiu thỡ s b tỏc ng bi chi phớ kit qu ti chớnh. Cỏc sỏch ny khụng ch rừ vay n khong bao nhiờu thỡ s b tỏc ng bi chi phớ kit qu ti chớnh v vi mc vay n bao nhiờu thỡ hin giỏ ca chi phớ kit qu ti chớnh s lm trit tiờu li th ca lỏ chn thu t n vay. õy l vn khỏ khú cho cỏc giỏm c ti chớnh khi xõy dng c cu vn cho doanh nghip. 3. Mc ớch nghiờn cu - Nghiờn cu nhng vn lý lun c bn ca c cu vn; nhng nhõn t nh hng n c cu vn, cn c v mụ hỡnh thit lp c cu vn ti u. - ỏnh giỏ thc trng c cu vn ca Cụng ty C phn u t Kinh doanh nh - xut phng phỏp v s dng phng phỏp ú tớnh c cu vn ti u. - úng gúp vo lý thuyt c cu vn cú th ỏp dng cho cỏc doanh nghipVit nam. 4. Phm vi nghiờn cu - Nghiờn cu c cu vn ca Cụng ty C phn u t Kinh doanh nh. - Thi gian nghiờn cu: T nm 2007 n nm 2009. 5. í ngha khoa hc v thc tin ca ti - V mt lý lun: Lun vn gúp phn vo lý lun ca vic xõy dng c cu vn ti u, - V mt thc tin: Lun vn ó a ra gii phỏp xõy dng c c cu vn ti u cho Cụng ty C phn u t Kinh doanh nh v chỳng ta cú th vn dng phng phỏp ny cho cỏc doanh nghip Vit Nam hin nay. 6. Kt cu ca lun vn Ngoi phn m u v kt lun, lun vn c chia lm 2 chng: Chng I: Nhng vn lý lun c bn v c cu vn ca doanh nghip. Chng II: Thc trng & Gii phỏp xõy dng c cu vn ti u cho Cụng ty C phn u t Kinh doanh nh . CHNG I: NHNG VN Lí LUN C BN V CU TRC VN TI U V GI TR DOANH NGHIP 5 xây dựng cấu trúc vốn tối u nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp 1. Cu trỳc vn ti u ca doanh nghip 1.1. Khỏi nim cu trỳc vn ti u ca doanh nghip Cu trỳc vn ti u ca mt doanh nghip l mt hn hp n di hn, c phn u ói v c phn thng cho phộp ti thiu húa chi phớ s dng vn bỡnh quõn ca doanh nghip. Vi mt cu trỳc vn ti u, giỏ tr ca doanh nghip c ti a húa. S lng n trong cu trỳc vn ti u ca doanh nghip c gi l kh nng vay n ca doanh nghip. 1.2. Chi phớ s dng n di hn Doanh nghip cú th huy ng vn vay di hn bng cỏch vay ngõn hng, phỏt hnh trỏi phiu 1.2.1 Chi phớ s dng N trc thu * Vay ngõn hng Chi phớ s dng N trc thu (r D ) do vay ca ngõn hng l lói sut tin vay do ngõn hng n nh . * Phỏt hnh trỏi phiu Trỏi phiu Zero-coupon : l loi trỏi phiu m trỏi ch ( ngi mua trỏi phiu ) s mua vi giỏ phỏt hnh thp hn mnh giỏ v s khụng nhn c li tc trong sut thi hn trỏi phiu , nhng ti thi im ỏo hn trỏi ch s c nhn mt khon tin bng vi mnh giỏ . T cụng thc : ( ) n D n r FV CPPHP + = 1 0 Ta cú :Chi phớ s dng n trc thu do phỏt hnh trỏi phiu Zero coupon : Trỏi phiu Coupon : l loi trỏi phiu m trỏi ch nhn c mt khon li tc hng nm , v khi trỏi phiu ỏo hn trỏi ch s nhn c li tc ca nm cui cựng v vn gc . 6 1 0 = n n D CPPHP FV r xây dựng cấu trúc vốn tối u nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp T cụng thc : ( ) ( ) n D n D n D r FV r r RCPPHP + + + = 1 1 1 1 0 S dng phng phỏp ni suy ta tỡm c r D Ngoi ra, ta cú th tớnh gn ỳng rD theo cụng thc : 2 0 0 PFV n PFV R r D + + = 1.2.2 Chi phớ s dng N sau thu * Lu ý: Chi phớ s dng n luụn phi tớnh sau thu vỡ chi phớ s dng N sau thu r * D mi thc s l chi phớ m doanh nghip phi b ra s dng N do lói vay c phộp khu tr vo li tc chu thu lm cho nh u t khi s dng N nhn c khon sinh li t tm chn thu V s tuyt i = R V s tng i = rD Chớnh iu ny lm cho chi phớ s dng N luụn r hn chi phớ s dng vn c phn v cu trỳc vn cú s dng n d t ti u hn cu trỳc vn 100% vn c phn . 1.3. Chi phớ s dng ngun vn c phn 1.3.1. Chi phớ s dng vn c phn u ói C phn u ói : l c phn m c ụng s hu nú s c nhn c tc c nh nh ó cụng b vi th t u tiờn trc khi li nhun thun c phõn phi cho cỏc c ụng nm gi c phn thng . T cụng thc : p p r D CPPHP = 0 Ta cú Chi phớ s dng vn c phn u ói : 7 ( ) Trr DD = 1 * x©y dùng cÊu tróc vèn tèi u nh»m tèi ®a hãa gi¸ trÞ doanh nghiƯp 1.3.2. Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường Ta có thể tính chi phí sử dụng vốn cổ phần bằng mơ hình Gordon hoặc mơ hình CAPM  Sử dụng Mơ hình Gordon Từ công thức: gr D P e − = 1 0 ,ta có: a/ Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường do lợi nhuận giữ lại (re) b/ Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường do phát hành mới (rne) Khi huy động nguồn tài trợ bằng cách phát hành cổ phần mới , doanh nghiệp phải tốn thêm khoản chi phí phát hành. Chi phí này làm giảm số tiền thu thuần của doanh nghiệp, do đó hiện giá của cổ phần lúc này không còn là Po mà chỉ là Po – CPPH . Ta có chi phí sử dụng vốn do phát hành mới: 8 CPPHP D r P P − = 0 ( ) g P gD g P D r e + + =+= 0 0 0 1 1 ( ) g CPPHP gD g CPPHP D r ne + − + =+ − = 0 0 0 1 1 xây dựng cấu trúc vốn tối u nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp S dng Mụ hỡnh CAPM tớnh chi phớ s dng vn c phn thng Vi : rf : t sut sinh li phi ri ro rm : t sut sinh li th trng Rm = 1/(P/E) 1.4. Chi phớ s dng vn bỡnh quõn WACC Chi phớ s dng vn bỡnh quõn (WACC): l chi phớ s dng vn m nh u t phi tr cho vic s dng mt cu trỳc vn no ú ti tr cho quyt nh u t. Hay núi cỏch khỏc chỳng ta cú WACC l lói sut chit khu phn ỏnh chi phớ ca cỏc ngun ti tr cỏ th c gia quyn bi t trng ca cỏc ngun ti tr ca doanh nghip. Ngun ti tr di hn ca doanh nghip bao gm: - N di hn - Vn ch s hu : Vn c phn u ói Vn c phn thng: Li nhun gi li C phn thng T nh ngha trờn chỳng ta cú th tớnh c WACC bng cỏch ly tng ca cỏc chi phớ s dng vn tớnh theo t trng tng ng ca cỏc ngun ti tr trong cu trỳc vn. WACC = ( w D x r D * ) + (w P x r P ) + (w E x r E hoc r NE ). 9 ( ) fmfe rrrr += xây dựng cấu trúc vốn tối u nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp * Vi: w D : t l % ngun ti tr bng n vay di hn trong cu trỳc vn w P : t l % ngun ti tr bng c phn u ói trong cu trỳc vn. w E : t l % ngun ti tr bng c phn thng trong cu trỳc vn. r D * : chi phớ s dng vn vay di hn. r P : chi phớ s dng vn c phn u ói. r E : chi phớ s dng vn c phn thng. Mt iu m chỳng ta cn phi lu ý ú l: w D + w P + w E = 1 ( tng t trng cỏc ngun ti tr riờng bit trong cu trỳc vn phi bng 1). õy, t trng c tớnh trờn giỏ th trng v ỏp ng theo cỏc yu t mc tiờu . Vic tớnh toỏn chi phớ s dng vn bỡnh quõn giỳp cho cỏc doanh nghip cú th la chn c d ỏn u t tt nht hay cu trỳc vn ti u (vi chi phớ s dng vn bỡnh quõn nh hn IRR l t sut sinh li ni b ca d ỏn). 2. Gớa tr doanh nghip 2.1. Khỏi nim giỏ tr doanh nghip Gớa tr ca doanh nghip bao gm cỏc khon n ca doanh nghip, giỏ tr chng khoỏn cú th chuyn i v giỏ tr c phn ca doanh nghip. 2.2. Gớa tr doanh nghip di tỏc ng ca cu trỳc vn 2.2.1. Lun im M-M trong mụi trng khụng cú thu Lý thuyt ny do hai nh nghiờn cu Franco Modigliani v Merton Miller a ra vo thỏng 6 nm 1958 thng c gi l lý thuyt M&M. Nhng gi nh ca lý thuyt M&M : - Cụng ty hat ng trong mụi trng khụng cú thu. - Khụng cú chi phớ phỏ sn, chi phớ giỏm sỏt ngi tha hnh v chi phớ giao dch. - Th trng hũan ho (cú ngi mua v ngi bỏn trong th trng, vỡ vy khụng cú nh u t riờng l no cú mt nh hng ln i vi giỏ c chng khúang; cú sn thụng tin 10 [...]... THỰC TRẠNG VỀ CƠ CẤU VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ- KINH DOANH NHÀ 1 Tổng quan về Công ty Cổ phần Đầu tư Kinh doanh nhà Công ty Cổ phần Đầu tư - Kinh doanh nhà tiền thân là Doanh nghiệp nhà nước Đầu tư Kinh doanh nhà thuộc Tổng Công ty Địa ốc Sài Gòn được cổ phần hóa theo Quyết định số 23/2000/QĐ-TTg ngày 18/02/2000 của Thủ tư ng Chính phủ; Trong quá trình mở rộng lĩnh vực kinh doanh vào lĩnh vực... duy trì xếp hạng của trái phiếu hoặc cổ phần ưu đãi 4 Mô hình tính toán cấu trúc vốn tối ưu 4.1 Các giả định của phân tích cấu trúc vốn tối ưu • Khi tính toán cấu trúc vốn tối ưu Tổng Nguồn vốn bao gồm nợ và vốn cổ phần được giả sử là sẽ giữ nguyên không đổi Doanh nghiệp chỉ điều chỉnh lại cơ cấu nguồn vốn nợ và vốn cổ phần cho phù hợp với cấu trúc vốn tối ưu • Thuế thu nhập doanh nghiệp là 25% và... trên ta thấy công ty đạt cấu trúc vốn tối ưu tại tỉ lệ nợ chiếm 50% cơ cấu nguồn vốn Khi đó Chi phí sử dụng vốn bình quân của công ty là WACC = 11,86% Đạt giá trị thấp nhất 4 Xác định giá trị doanh nghiệp khi đạt cấu trúc vốn tối ưu 23 x©y dùng cÊu tróc vèn tèi u nh»m tèi ®a hãa gi¸ trÞ doanh nghiÖp Giá trị doanh nghiệp P0D = Po + PVtax EBIT(1-t’) Po = WACCmin Po là giá trị doanh nghiệp không... nếu công ty đạt cấu trúc vốn tối ưu Khi đó Gía trị doanh nghiệp sẽ tăng thêm 5.606.093.850 VND so với khi không sử dụng nợ vay Giá trị doanh nghiệp công ty lớn nhất khi đạt cấu trúc vốn tối ưu là: 1.177.038.384.065 VND KẾT LUẬN Không thể tìm thấy một cấu trúc vốn tối ưu chung cho tất cả các doanh nghiệp Đặc điểm ngành, chu kỳ tăng trưởng của doanh nghiệp là những yếu tố có tác động rất mạnh đến nhà. .. nhập doanh nghiệp, chi phí kiệt quệ tài chính và các chi phí khác Ở phần trên chúng ta đã kết luận là giá trị của doanh nghiệp tăng tuyến tính khi số lượng nợ trong cấu trúc vốn tăng Nói cách khác giá trị thị trường của doanh nghiệp được tối đa hóa và cấu trúc vốn tối ưu đạt được khi cấu trúc vốn tòan nợ Trên thực tế không có doanh 13 x©y dùng cÊu tróc vèn tèi u nh»m tèi ®a hãa gi¸ trÞ doanh nghiÖp nghiệp. .. tháng 01/2001; Công ty Cổ phần Đầu tư - Kinh doanh nhà luôn hướng đến mục tiêu trở thành công ty giành được niềm tin của khách hàng và để lại ấn tư ng vững bền - Hoạt động chính của công ty là đầu tư kinh doanh địa ốc và các hoạt động liên quan, thi công công trình dân dụng, công nghiệp và trang trí nội thất, định giá bất động sản - Công ty có trụ sở tại số 18 Nguyễn Bỉnh Khiêm, Phường Đa Kao,Quận I,... cho rủi ro của doanh nghiệp, trả cho nguy cơ phá sản của doanh nghiệp tăng lên vượt khỏi lợi ích tấm chắn thuế mà nợ mang lại Lúc này cả rD* và rE đều phải gồng gánh thêm một khoản chi phí cao từ sự gia tăng của cả rD* và rE làm cho WACC tăng lên Như vậy cấu trúc vốn tối ưu trong ví dụ này là mức độ nợ 40% Vốn cổ phần 60% 4.3 Xác định giá trị doanh nghiệp khi đạt cấu trúc vốn tối ưu Nếu doanh nghiệp không... công cộng và những dự án phát triển quy mô lớn tại thành phố Hồ Chí Minh, bằng kinh nghiệm, nguồn nhân lực và kỹ thuật của mình, Công ty Cổ phần Đầu tư - Kinh doanh nhà đã đạt được sự trưởng thành vượt bậc trong lĩnh vực kinh doanh và quản lý bất động sản - Ngày 29/11/2000 Công ty đã tổ chức thành công Đại hội đồng cổ đông thành lập Công ty và chính thức đi vào hoạt động theo hình thức Công ty Cổ phần. .. tăng của chi phí kiệt quệ tài chính) Như vậy trong môi trường không hòan hảo, có thuế, chi phí phá sản và các chi phí giao dịch khác thì giá trị của doanh nghiệp bằng giá trị của doanh nghiệp trong môi trường hòan hảo cộng với hiện giá của tấm chắn thuế trừ đia chi phí phá sản và các chi phí khác 3 Những nhân tố quyết định cấu trúc vốn tối ưu của doanh nghiệp 3.1 Rủi ro doanh nghiệp và thuế thu nhập doanh. .. hãa gi¸ trÞ doanh nghiÖp liên quan cho tất cả các nhà đầu tư và không phải mất tiền; tất cả các nhà đầu tư có thể vay hay cho vay cùng lãi suất ) - Tất cả các nhà đầu tư đều hợp lý và có kỳ vọng đồng nhất về lợi nhuận của một doanh nghiệp Ngòai ra cũng giả dụ là các doanh nghiệp họat động dưới các điều kiện tư ng tự sẽ có cùng mức độ rủi ro kinh doanh Mệnh đề của M&M Giá trị của công ty không có sử . xây dựng cấu trúc vốn tối u nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Xõy dng cu trỳc vn ti u nhm ti a húa giỏ tr ca doanh nghip ti Cụng ty C phn u t Kinh. quỏ trỡnh kinh 11 xây dựng cấu trúc vốn tối u nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp doanh chờnh lch giỏ nh trờn, M&M kt lun rng cụng ty khụng th