Pháp luật về phát hành trái phiếu riêng doanh nghiệp riêng lẻ ở việt nam

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA LUẬT  KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐỀ TÀI: PHÁP LUẬT VỀ PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP RIÊNG LẺ Ở VIỆT NAM HIỆN NAY Sinh viên thực : Trần Như Tú Lớp : K22LKTE Khóa học : 2019-2023 Mã sinh viên : 22A4060247 Giảng viên hướng dẫn : ThS Nguyễn Phương Thảo Hà Nội, tháng năm 2023 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA LUẬT  KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐỀ TÀI: PHÁP LUẬT VỀ PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP RIÊNG LẺ Ở VIỆT NAM HIỆN NAY Sinh viên thực : Trần Như Tú Lớp : K22LKTE Khóa học : 2019-2023 Mã sinh viên : 22A4060247 Giảng viên hướng dẫn : ThS NguyễnPhương Thảo Hà Nội, tháng năm 2023 LỜI CAM ĐOAN Em xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng Các kết nghiên cứu, thơng tin, số liệu trích dẫn nghiên cứu trung thực, có nguồn gốc rõ ràng công bố Những kết luận khoa học báo cáo hoàn toàn chưa công bố công trình khoa học Em hồn tồn chịu trách nhiệm với lời cam đoan Người cam đoan Trần Như Tú i LỜI CẢM ƠN Đầu tiên, em xin gửi lời cảm ơn chân thành tới Khoa Luật Học viện Ngân hàng suốt năm vừa qua cho em nhiều kiến thức, trải nghiệm để phục vụ cho việc học hành, cơng việc nói chung cho khóa luận nói riêng Em xin chân thành cảm ơn thầy cô giảng viên Học viện Ngân Hàng ln nhiệt tình tận tụy truyền dạy cho sinh viên chúng en kiến thức kinh nghiệm cần thiết để chúng em áp dụng trình thực tập Em xin đặc biệt gửi lời cảm ơn đến ThS Nguyễn Phương Thảo, người trực tiếp hướng dẫn hỗ trợ em q trình làm khóa luận tốt nghiệp vừa qua Nhờ dẫn cơ, em hồn thiện khóa luận cách đầy đủ hoàn thiện Em xin chân thành cảm ơn Em xin chân thành cảm ơn! Sinh viên thực Trần Như Tú ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT vi DANH MỤC HÌNH ẢNH vi MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Tổng quan tình hình nghiên cứu .2 Mục tiêu nghiên cứu 4 Nhiệm vụ nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu .4 Ý nghĩa lý luận Ý nghĩa thực tiễn .5 Kết cấu đề tài CHƯƠNG 1: KHÁI QUÁT CHUNG VỀ PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU RIÊNG LẺ VÀ PHÁP LUẬT VỀ PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP RIÊNG LẺ .7 1.1 Khái quát trái phiếu doanh nghiệp 1.1.1 Định nghĩa 1.1.2 Đặc điểm trái phiếu doanh nghiệp .8 1.1.3 Vai trò trái phiếu doanh nghiệp 1.1.4 Phân loại trái phiếu doanh nghiệp 11 1.2 Khái quát phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ 12 1.2.1 Định nghĩa .12 1.2.2 Đặc điểm 13 1.2.3 Lợi ích, bất cập phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ 13 1.2.4 Các chủ thể phát hành trái phiếu riêng lẻ doanh nghiệp 14 1.3 Khái quát pháp luật phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ 16 1.3.1 Định nghĩa .16 iii 1.3.2 Đặc điểm 16 1.3.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến pháp luật pháp hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ .17 1.3.4 Nội dung pháp luật phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ 19 1.4 Kinh nghiệm phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ số quốc gia học cho Việt Nam .20 1.4.1 Kinh nghiệm của số quốc gia 20 Kết luận chương .24 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG CÁC QUY ĐỊNH VỀ PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP RIÊNG LẺ VÀ THỰC TIỄN THI HÀNH .25 2.1 Khát quát khung pháp lý điều chỉnh hoạt động phát hành trái phiếu doanh lẻ Việt Nam 25 2.2 Thực trạng quy định pháp luật phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ 25 2.2.1 Về nguyên tắc phát hành 25 2.2.2 Các quy định chủ thể tham gia 27 2.2.3 Các quy định điều kiện phát hành 32 2.2.4 Các quy định phương án phát hành thẩm quyền phê duyệt .33 2.2.5 Các quy định quy trình phát hành 34 2.2.6 Các quy định công bố thông tin 36 2.2.7 Các quy định xử phạt vi phạm hoạt động phát hành trái phiếu riêng lẻ 37 2.3 Thực tiễn thi hành pháp luật phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ 38 2.3.1 Tổng quan thị trường trái phiếu doanh nghiệp giai đoạn 38 2.3.2 Thực tiễn áp dụng quy định pháp luật phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ đánh giá hiệu thực 43 Kết luận chương .55 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT VÀ NÂNG CAO HIỆU QUẢ THI HÀNH NHỮNG QUY ĐỊNH VỀ PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP RIÊNG LẺ Ở VIỆT NAM HIỆN NAY 56 3.1 Hoàn thiện pháp luật từ đạo Đảng, sách Nhà nước 56 3.1.1 Đảm bảo phù hợp quan điểm đạo Đảng phát triển 56 3.1.2 Đảm bảo phù hợp với sách Nhà nước 57 iv 3.1.3 Đóng góp xây dựng từ chủ trương sách hoàn thiện pháp luật phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ 61 3.2 Giải pháp hoàn thiện pháp luật nâng cao hiệu thực thi pháp luật phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ 64 3.2.1 Giải pháp hoàn thiện pháp luật .64 3.2.2 Giải pháp nâng cao hiệu thực thi pháp luật 67 Kết luận chương .71 KẾT LUẬN CHUNG 72 TÀI LIỆU THAM KHẢO 73 v DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Nguyên nghĩa Từ viết tắt UBCKNN Ủy ban Chứng khoán Nhà nước TCTD Tổ chức tín dụng BĐS Bất động sản TNHH Trách nhiệm hữu hạn CTCP Công ty cổ phần TSBĐ Tài sản bảo đảm NHTM Ngân hàng thương mại DANH MỤC HÌNH ẢNH Hình ảnh Trang 1.1 Ảnh biểu đồ giá trị trái phiếu doanh 38 nghiệp riêng lẻ sụt giảm mạnh 1.2 Ảnh biểu đồ tình hình phát hành trái 41 phiếu nước T2/2023 vi MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Năm 2021 đầu năm 2022, thị trường chứng khốn Việt Nam có bước phát triển vượt bậc, số chứng khoán liên tục lập đỉnh Số lượng nhà đầu tư tham gia thị trường tăng nhanh số lượng lượng tiền đổ vào kênh đầu tư Ngồi kênh có tính rủi ro cao đầu tư cổ phiếu, chứng quỹ, nhiều nhà đầu tư lựa chọn trái phiếu doanh nghiệp kênh đầu tư an toàn mà tỷ suất sinh lời cao gửi tiết kiệm ngân hàng thương mại Nắm bắt xu đó, thời gian qua nhiều doanh nghiệp có đợt phát hành trái phiếu riêng lẻ để huy động vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh hay mở rộng thị trường Đây tín hiệu tốt cho kinh tế mà lượng tiền “nhàn rỗi” thông qua doanh nghiệp đưa vào lưu thông, thúc đẩy kinh tế phát triển, mang lại lợi ích cho tất bên Đồng thời, sóng đại dịch Covid 19, kinh tế Việt Nam nói riêng giới nói chung bị ảnh hưởng nhiều Các doanh nghiệp lâm vào tình cảnh khó khăn, nhiều doanh nghiệp chí bờ vực phá sản Khi covid 19 dần qua đi, sống bình thường dần trở lại, doanh nghiệp quay với nhịp độ thời kì trước Lúc này, nhu cầu vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh vô lớn mà kênh huy động thông qua ngân hàng thương mại hay tổ chức tài gặp khó khăn tổ chức gặp khó nợ xấu dịch kéo dài Hay với nhiều doanh nghiệp kinh doanh lĩnh vực bất động sản sau thời kỳ bùng nổ thị trường lâm vào tình cảnh ảm đạm, doanh nghiệp mà khó khăn vơ Việc phát hành trái phiếu cơng chúng địi hỏi phải thực theo quy trình chặt chẽ thời gian để phê duyệt lâu dài, ảnh hưởng đến kế hoạch phát triển Chính thế, kênh huy động vốn thơng qua phát hành trái phiếu riêng lẻ cứu cánh cho doanh nghiệp Mặc dù vậy, phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ bộc lộ nhiều hạn chế có vấn đề mặt pháp lý Các quy định pháp luật điều chỉnh hoạt động phát hành trái phiếu riêng lẻ chưa theo kịp thay đổi thực tiễn hay q trình áp dụng quy phạm để giải vụ việc liên quan đến trái phiếu nảy sinh nhiều vấn đề Chính mà thời gian qua có nhiều vi phạm nghiêm trọng hoạt động phát hành trái phiếu riêng lẻ gây niềm tin nhà đầu tư Chưa mà dư luận lại quan tâm đến hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp thời điểm Hay Nghị định 08/2023/NĐ-CP đời để sửa đổi bổ sung Nghị định trước phát hành riêng lẻ giải nhiều khó khăn vướng mắc cho doanh nghiệp bị đánh giá giải pháp tình ngắn hạn, lâu dài cần có quy định có tính thực tiễn Vì lẽ đó, hồn thiện pháp luật hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ yêu cầu tất yếu khách quan để hoàn thiện sở pháp lý tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp thực nghiêm túc hoạt động huy động vốn thông qua kênh Chính em định lựa chọn đề tài “Pháp luật phát hành trái phiếu riêng doanh nghiệp riêng lẻ Việt Nam” nhằm đóng góp ý kiến để pháp luật hồn thiện Tổng quan tình hình nghiên cứu Hoạt động phát hành chứng khốn nói chung hoạt động phát hành trái phiếu riêng lẻ nói riêng quan trọng doanh nghiệp kinh tế Mặc dù vậy, tồn nhiều bất cập đặc biệt lỗ hổng mặt pháp lý gây khó cho doanh nghiệp nhà đầu tư Chính vậy, có nhiều cơng trình nghiên cứu khoa học pháp lý nhiều khía cạnh khác vấn đề nhằm đưa quan điểm thực trạng, nguyên nhân giải pháp khắc phục tồn tại, hạn chế hoạt động phát hành trái phiếu riêng lẻ góp phần giúp nhà làm luật kịp thời điều chỉnh để phù hợp với thực tế Dưới số cơng trình nghiên cứu tiêu biểu: Luật văn thạc sỹ Luật học với đề tài “Pháp luật phát hành trái phiếu ngân hàng thương mại Việt Nam” Nguyễn Thị Huế (2013) Luận văn thạc sỹ luật học với đề tài “Pháp luật phát hành trái phiếu riêng lẻ Việt Nam thực trạng giải pháp hoàn thiện” Trần Đào Ngọc Anh (2020) Khóa luận tốt nghiệp với đề tài “Pháp luật hoạt động chào bán trái phiếu doanh nghiệp công chúng” Hà Ngọc Long (2022) Thứ nhất, Đảng quan Nhà nước có thẩm quyền cần tiếp tục quan tâm tới hoạt động Những chủ trương đường lối Đảng, đạo Quốc hội tới quan trực tiếp thực hoạt động quản lý, giám sát phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ cần kịp thời Các nghị Đảng, Quốc hội hay văn luật quan ban hành cần phải tính tốn để quy định mang tính phịng chống Tức quy định ban hành áp dụng vào thực tiễn cần phải đảm bảo để doanh nghiệp hạn chế tối đa sai phạm, vi phạm pháp luật Tránh để tình trạng vi phạm nghiêm trọng số vụ án lớn thời gian qua loay hoay tìm cách giải Đồng thời, quan làm luật nước ta tham khảo thêm kinh nghiệm từ quốc gia có thị trường trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ phát triển xem có quy định tiên tiến thúc đẩy phát triển mà phù hợp với điều kiện kinh tế xã hội Việt Nam xem xét áp dụng Thứ hai, với quan hành nhà nước chịu trách nhiệm cao hoạt động liên quan đến trái phiếu riêng lẻ việc cần phải chuẩn bị cho dự thảo sửa đổi cho quy định Nghị định 08/2023/NĐ-CP nhiều quy định đến hết năm hết hiệu lực đồng thời rà soát, lắng nghe ý kiến từ bên liên quan hạn chế tồn Nghị định để thay đổi cho phù hợp thời gian Nghị định điều chỉnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ tồn thời gian lâu Ngoài ra, giai đoạn mà thị trường trái phiếu doanh nghiệp bất ổn định thăng hoa lúc lại trầm lắng phủ nghiên cứu giao nhiệm vụ cho quan có thẩm quyền, liên ngành để thảo luận tìm giải pháp gỡ khó hay đưa hoạt động phát triển ổn định trở lại Thứ ba, với Bộ Tài – quan trực tiếp quản lý hoạt động phát hành trái phiếu riêng lẻ doanh nghiệp theo nhiệm vụ, thẩm quyền Bộ cần phải tiếp tục thực số công việc sau Đầu tiên tham vấn cho quan cao việc sửa đổi quy định cho phù hợp mang tính chất dài hơn, nghiên cứu đặt tiêu chuẩn doanh nghiệp phát hành Thứ hai, cần phải rà soát lại quy trình quản lý, tra giám sát để cịn tồn cần phải khắc phục cần thiết phải nâng cao lực cán để giải 62 vấn đề cách hiệu Ngoài ra, Bộ cần giao sở giao dịch chứng khoán Việt Nam nghiên cứu chế cho thị trường thứ cấp phát triển, tạo điều kiện cho hoạt động mua bán lại trái phiếu riêng lẻ dễ dàng từ thúc đẩy khoản thị trường Thứ tư, Ngân hàng Nhà nước cần quản lý chặt chẽ tổ chức tín dụng cụ thể ngân hàng thương mại Đây chủ thể đặc biệt có nhiều vai trị hoạt động phát hành: chủ thể phát hành, trái chủ nhiều doanh nghiệp khác trung gian phát hành Vấn đề cộm với ngân hàng có tượng ngân hàng mua trái phiếu để đảo nợ cho doanh nghiệp có vay vốn ngân hàng vấn đề nhân viên ngân hàng tư vấn nhập nhằng gửi tiết kiệm mua trái phiếu doanh nghiệp Ngân hàng Nhà nước cần phải có quy định để tránh ngân hàng thương mại lách luật đảo nợ tránh rủi ro nợ xấu cho hệ thống tín dụng Đồng thời, Ngân hàng nhà nước cần có biện pháp để yêu cầu ngân hàng thương mại chấn chỉnh nhân viên tư vấn, lợi nhuận lợi dụng thiếu hiểu biết nhà đầu tư mà tư vấn sai lệch chất hai loại hình Thứ năm, Bộ Tư pháp cần phối hợp chặt chẽ với Bộ Tài chính, Ngân hàng Nhà nước tham vấn cho Chính phủ quy định cho phù hợp với thực tiễn có tính khái qt cao, thời gian tồn lâu dài Bộ cần tiếp tục đạo Tổng Cục Thi hành án dân rà soát lại vụ việc thi hành án liên quan đến phát hành trái phiếu doanh nghiệp tồn đọng, liên quan đến xử lý tài sản đảm bảo thu hồi nợ; Có văn đạo quan thi hành án địa phương cần tập trung liệt để giải dứt điểm vụ việc thi hành án Cuối cùng, với Hiệp hội thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam (VBMA) cần thực tốt vai trị cầu nối chủ thể hoạt động phát hành trái phiếu riêng lẻ tổ chức buổi hội thảo chia sẻ quy định pháp luật mới, thực phát hành hiệu hợp pháp,… Hỗ trợ quan quản lý việc xây dựng khung pháp lý cho hoạt động phát hành riêng lẻ nói riêng thị trường trái phiếu doanh nghiệp nói chung Hay kịp thời phản ánh ý kiến doanh nghiệp, nhà đầu tư tới quan có thẩm quyền giải tham vấn cho quan Ngoài ra, quan 63 cần thiết lập quy chuẩn chung, chuẩn mực đạo đức cho thành viên tham gia thị trường 3.2 Giải pháp hoàn thiện pháp luật nâng cao hiệu thực thi pháp luật phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ Sau nghiên cứu kiến thức lý luận vấn đề liên quan đến phát luật phát hành trái phiếu riêng lẻ doanh nghiệp với thực tiễn quy tiễn quy áp dụng thực tế Cá nhân em thấy nhiều vấn đề cần phải giải muốn cho hoạt động phát triển theo định hướng mà phủ mong muốn Ngồi kiến nghị từ giải pháp mà tổ chức áp dụng, em xin đề xuất số giải pháp mà trình nghiên cứu nhìn nhận từ bất cập, hạn chế Trong bao gồm giải pháp hoàn thiện pháp luật giải pháp đưa quy định pháp luật đến gần với thực tiễn 3.2.1 Giải pháp hoàn thiện pháp luật Những quy định hoạt động phát hành trái phiếu riêng lẻ cịn có nhiều bất cập dẫn tới việc áp dụng vào thực tế gây khó có quan chức chủ thể hoạt động Sau nghiên cứu tồn hạn chế quy định, em có số giải pháp để quy định trở nên hiệu thực Thứ nhất, trình sửa đổi quy định hoạt động phát hành trái phiếu riêng lẻ doanh nghiệp, nhà làm luật cần phải nghiên cứu kỹ vấn đề Việc vòng thời gian ngắn, cụ thể chưa ba năm, có tới ba lần ban hành, sửa đổi bổ sung Nghị định liên quan đến chào bán, phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ làm khó cho chủ thể thực hiện.Việc cần làm trước ban hành Nghị định thay Nghị định 08/2023/NĐ-CP chủ thể ban hành pháp luật cần phải lên dự thảo chi tiết, cố gắng tiên liệu tương lai thị trường trái phiếu doanh nghiệp để tránh bị động trước biến động thị trường thời gian vừa qua Ngoài ra, xây dựng dự thảo cho Nghị định mới, Chính phủ cần phải tăng cường lắng nghe ý kiến, đóng góp từ chủ thể hoạt động chủ phát hành, nhà đầu tư hay tổ chức trung gian đặc biệt 64 ý kiến đóng góp chuyên gia kinh tế, hiệp hội có quyền lợi nghĩa vụ liên quan Hơn nữa, cần có buổi tọa đàm để Chính phủ chuyên gia, doanh nghiệp thảo luận, dưa dự báo tình hình phát triển kinh tế, sức khỏe doanh nghiệp hay tình hình thị trường trái phiếu doanh nghiệp Những dự báo quan trọng, để nhà làm luật ban hành quy định mang tính dài hơn, xảy xáo trộn cho thị trường Những nhà làm luật cần tham khảo học hỏi quy định phù hợp từ quốc gia có lập pháp thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát triển đảm bảo yếu tố sau: quy định phù hợp với hoạt động Việt Nam, quy định đủ khái quát để tăng hiệu lực thi hành lâu Nếu sửa đổi hạn chế vấn đề chắn nhà làm luật không bị động trước biến động thị trường trái phiếu doanh nghiệp Thứ hai, quy định Nghị định 08/2023/NĐ-CP việc dùng tài sản khác sản phẩm kinh doanh doanh nghiệp thay cho tiền gốc lãi toán cho trái chủ chấp thuận gây ý kiến trái chiều phân tích Đây thể coi quy định vừa thừa mà vừa thiếu Thừa phát hành trái phiếu riêng lẻ mặt chất giống thỏa thuận dân tổ chức phát hành trái phiếu trái chủ nên đương nhiên doanh nghiệp tốn tiền thỏa thuận với nhà đầu tư phương án khác thay Còn thiếu có quy định đàm phán với nhà đầu tư để toán tài sản khác nhà làm luật chưa đưa hướng giải số trường hợp chuyển đổi từ tiền sang tài sản khác cho phù hợp Nguyên nhân quy định chưa rõ ràng số trường hợp đặc biệt tài sản khơng đảm bảo tính pháp lý, bất động sản hình thành tương lai hay việc định giá tài sản Theo em, giải pháp cho quy định bỏ quy định việc cho phép thỏa thuận toán tài sản khác thay tiền gốc lãi, mặc định thỏa thuận bên miễn thỏa thuận không trái quy định pháp luật Các tổ chức phát hành phải nêu phương án xử lý trường hợp khơng thể tốn gốc lãi cho nhà đầu tư hồ sơ chào bán để cá nhân, tổ chức dự định trở thành trái chủ 65 biết mua chấp nhận trường hợp xấu doanh nghiệp toán tiền đàm phán dựa theo phương án hồ sơ Còn trường hợp giữ quy định lại Chính phủ cần có hướng dẫn cụ thể việc toán tài sản Theo ý kiến cá nhân, cần phải có quy định để bên thứ ba doanh nghiệp định giá tài sản tham gia định giá tài sản trường hợp đơi bên khơng tìm tiếng nói chung cuối tơn trọng thỏa thuận bên, đặc biệt nhà đầu tư Cịn doanh nghiệp BĐS vấn đề nan giải với doanh nghiệp huy động vốn từ trái phiếu để hồn thành dự án cịn dang dở, gặp khó khăn doanh nghiệp vừa khơng thể hồn thành dự án vừa khơng có tiền tốn cho nhà đầu tư Chính với doanh nghiệp cần quy định mang tính hỗ trợ nhiều quy định để doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn tín dụng để hồn thành dự án, tạo khoản để có phương án tốn cho chủ nợ Hoặc quy định doanh nghiệp phải đảm bảo tính pháp lý hồn thiện cho nhà đầu tư khoảng thời gian định không bị chuyển giao cho bên khác Việc quy định chi tiết hướng dẫn chuyển đổi từ tiền gốc lãi sang toán tài sản khác giúp chủ thể dễ dàng trình đàm phán thỏa thuận Với việc giới chuyên gia đánh giá quy định mục đích phát hành trái phiếu cứng nhắc cần phải có quy định mang tính linh hoạt Thay doanh nghiệp phải thực với mục đích hồ sơ phát hành thay đổi phù hợp với dịng chảy kinh doanh Tuy nhiên, quy định tạo linh hoạt phải đảm bảo điều kiện tổ chức phát hành thông báo tới tất trái chủ trái chủ đồng ý Điều tốt quy định doanh nghiệp buộc phải thực mục đích ban đầu suy cho mục tiêu cuối doanh nghiệp lợi nhuận, phương án huy động khơng mang lại hiệu cao nên phải linh hoạt thay đổi Đối với nhà đầu tư, mục tiêu cuối sử dụng đồng vốn bỏ hiệu nên chắn phương án doanh nghiệp mà phù hợp chắn thơng qua Đối với với việc tạm hỗn quy định nhà đầu tư chuyên nghiệp đến ngày 01/01/2024 theo Nghị định 08/2023/NĐ-CP cách để huy động thêm 66 nhà đầu tư “chưa chuyên nghiệp” quay lại, kéo khoản lên Việc tạo chế để nhà đầu tư – đối tượng có khả chịu đựng rủi ro tiếp tục tham gia thời gian cần phải có chế để bảo vệ Sau quy định nhà đầu tư chuyên nghiệp có hiệu lực, người mua trái phiếu thời điểm trước hưởng quyền lợi nhà đầu tư cá nhân, có sách để hỗ trợ cho họ thị trường tiềm ẩn nhiều rủi ro Còn với nhà đầu tư trái phiếu sau thời điểm 01/01/2024 phải tuân thủ tuyệt đối quy định đặt trước Có thế, nhà đầu tư yên tâm quay trở lại thị trường Cuối việc quy định xử lý vi phạm liên quan đến hoạt động phát hành trái phiếu riêng lẻ tương đối nhẹ, chưa đủ sức răn đe Nếu vi phạm doanh nghiệp chưa đến mức khởi tố hình mức xử phạt hành cịn q nhỏ với quy mơ đợt phát hành Trong trường hợp này, nên điều chỉnh quy định mức phạt theo hướng có mức sàn tiền xử phạt vi phạm cịn lớn số mức phạt cần tình theo phần trăm khối lượng phát hành tùy vào hành vi mức độ vi phạm Còn phần trăm phạt để phù hợp quan nhà nước có thẩm quyền cần phải tính tốn cho phù hợp Đồng thời, doanh nghiệp cần phải thực hiên hình phạt bổ sung biện pháp khắc phục hậu theo quy định Ngồi ra, có vi phạm hành cần phải thực điều tra xem hành vi sai phạm có đủ yếu tố cấu thành để khởi tố hình khơng Với mức phạt tăng lên chắn tỉ lệ nghịch với số vi phạm liên quan đến hoạt động Như trường hợp khởi tố liên quan đến lãnh đạo Tân Hồng Minh Vạn Thịnh Phát, thấy số vi phạm thị trường giảm hẳn Nếu xử lý nghiêm trường hợp vi phạm làm với Vạn Thịnh Phát, Tân Hoàng Minh chắn vụ vi phạm liên quan đến trái phiếu doanh nghiệp giảm hẳn lãnh đạo doanh nghiệp sợ dính vào lao lý, ảnh hưởng nhiều đến doanh nghiệp 3.2.2 Giải pháp nâng cao hiệu thực thi pháp luật Việc quy định pháp luật hồn thiện chưa đủ để bảo đảm cho hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ chắn diễn minh 67 bạch, công khai phát triển mà việc đưa quy định vào thực tiễn cho hiệu vấn đề đáng quan tâm Dưới số giải pháp sau: Thứ nhất, là giải pháp quan trọng phổ biến quy định pháp luật trái phiếu nói chung phát hành trái phiếu doanh nghiệp nói riêng tới tất chủ thể quan hệ cách sâu rộng Điều vô quan trọng hoạt động mà chứa đựng rủi ro, người tham gia cần phải biết rủi ro tiềm ẩn, quy định pháp luật để bảo vệ thân có rủi ro xảy Lại nhắc vụ việc mà người gửi tiền tiết kiệm mà thành mua trái phiếu để phải chịu thiệt thòi doanh nghiệp gặp vấn đề mà khơng thể tốn, có trách người tư vấn chưa trung thực, chưa làm theo quy định pháp luật Nhưng biết rằng, trái chủ bất đắc dĩ mà hiểu biết trái phiếu, rủi ro gặp phải hẳn hạn chế nhiều việc mục đích ban đầu người dân gửi tiết kiệm mà thành mua trái phiếu doanh nghiệp phát hành riêng lẻ Còn giải pháp để phổ biến đơn giản nhiều ngày nay, việc tiếp cận thông tin doanh nghiệp, nhà đầu tư dễ dàng thơng qua báo chí, truyền hình trang mạng xã hội Bộ Tài làm chương trình tun truyền, phổ biến pháp luật thơng qua kênh để tiếp cận đến nhiều đối tượng Thứ hai việc cần phải phát triển cơng ty thẩm định, xếp hạng tín nhiệm trái phiếu số lượng chất lượng Hiện nay, có doanh nghiệp cấp phép xếp hạng tín nhiệm trái phiếu FiinRatings CTCP Sài Gòn Phát Thịnh Rating (Saigon Rating) Thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát triển thời gian chưa lâu nên cần doanh nghiệp với quan chức có thẩm quyền đánh giá tính pháp lý tính hiệu doanh nghiệp phát hành Cần có chế cho doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm thành lập, liên kết với doanh nghiệp nước để tiếp thu kinh nghiệm đồng thời có chế xử lý để xảy trách nhiệm Hoặc chúng cần có chế cho doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm trái phiếu nước ngồi hoạt động chủ thể độc lập doanh nghiệp Việt Nam yếu thiếu 68 Thứ ba, Bộ Tài hay Sở giao dịch chứng khốn Việt Nam xây dựng kênh thông tin để doanh nghiệp phát hành trái phiếu riêng lẻ đưa lên để chủ thể quan tâm theo dõi với lơ trái phiếu khơng có u cầu riêng công khai cho tất theo dõi Và doanh nghiệp phải chịu trách nhiệm việc đưa lên tính xác, thơng tin doanh nghiệp đăng tải để xử lý doanh nghiệp để xảy sai phạm Chính phủ Bộ Tài cần có tổ chức nhiều buổi tọa đàm dành cho doanh nghiệp phát hành, giới đầu tư hay chuyên gia để trao đổi, lắng nghe nguyện vọng tổ chức phát hành, nhà đầu tư để có điều chỉnh kịp thời sách Bởi thực tế chứng minh, quy định ban hành đối tượng bị điều chỉnh hiểu rõ ưu nhược điểm quy định Ngoài việc hỗ trợ chủ thể hoạt động phát hành trái phiếu riêng lẻ, quan quản lý nhà nước có thẩm quyền cần nâng cao vai trò quản lý, giám sát Những đợt tra giám sát hay xử lý vi phạm phải mang tính thực chất, tránh hình thức Khơng lý doanh nghiệp lớn, có mạng lưới quan hệ rộng hay sợ “ném chuột bể bình”, gây ảnh hưởng tức thời đến kinh tế mà khơng làm Có thể thấy, hai năm qua từ quan lãnh đạo Đảng, quan quyền lực cao Quốc hội quan thừa hành Chính phủ ban ngành liên quan có tâm mạnh mẽ làm thị trường chứng khốn nói chung thị trường trái phiếu doanh nghiệp nói riêng Nếu quan giữ vững lan tỏa tinh thần tới quan liên quan chắn quy định phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ đưa quy định vào thực tiễn trở nên tốt hơn, mục tiêu Chính phủ đề Thứ năm, giải pháp minh bạch tư vấn cho nhà đầu tư Khi cá nhân tổ chức khơng có nhu cầu đầu tư trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ mà lựa chọn kênh đầu tư khác an toàn gửi tiết kiệm lại doanh nghiệp phát hành, tổ chức trung gian ngân hàng thương mại hay công ty chứng khốn có dấu hiệu tư vấn mập mờ, cố lái tư vấn sang kênh trái phiếu doanh nghiệp cần phải liên hệ với quan có thẩm quyền xử lý, tránh để 69 tiền đầu tư sai kênh Cịn trường hợp nhà đầu tư chưa có hiểu biết đầy đủ loại hình đầu tư nhờ người thân bạn bè hay người có hiểu biết tư vấn, ủy quyền gửi tiết kiệm Đồng thời, cá nhân tổ chức cần phải có trách nhiệm với tiền bạc cách tìm hiểu kiến thức đầu tư, quy định pháp luật kênh đầu tư nói chung hay phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ nói riêng Điều giúp hạn chế tình trạng tư vấn mập mờ nhân viên tư vấn môi giới nhà đầu tư hiểu biết việc tư vấn vơ khó khăn Cuối giải pháp có tác động lớn đến doanh nghiệp phát hành Khi doanh nghiệp phát hành trái phiếu riêng lẻ để xảy sai phạm ngồi quy định xử phạt biện pháp khắc phục hậu cần có biện pháp khác tùy vào mức độ vi phạm Với doanh nghiệp khơng tốn gốc lãi cho nhà đầu tư quy định thời gian cụ thể mà thời gian doanh nghiệp không huy động vốn phát hành trái phiếu Còn với doanh nghiệp vi phạm mức độ nghiêm trọng tới mức bị khởi tố áp dụng biện pháp kèm theo đợt tra tồn diện hoạt động doanh nghiệp, hạn chế tiếp cận nguồn vốn vay từ tất kênh huy động Nhiều người đặt thắc mắc việc doanh nghiệp gặp khó gặp khó việc tốn cần phải tạo điều kiện để họ hoạt động toán cho nhà đầu tư Tuy nhiên, biện pháp cách để tổ chức phát hành có trách nhiệm với đợt phát hành, với số tiền huy động từ nhà đầu tư Cịn với doanh nghiệp cố tình vi phạm để chiếm dụng vốn có tạo điều kiện khó hồn thành nghĩa vụ với nhà đầu tư lúc họ khơng cịn tín nhiệm từ chủ thể khác So với biện pháp phạt tiền, hình phạt bổ sung hay khắc phục hậu cịn nhẹ biện pháp có lẽ đủ mạnh để hạn chế vi phạm doanh nghiệp phát hành Nhưng cần xem xét đánh giá cụ thể nguyên nhân khiến doanh nghiệp vi phạm nghĩa vụ để đưa phương pháp ứng xử phù hợp suy cho giải pháp hỗ trợ cho tất chủ thể tham gia đảm bảo thực quyền nghĩa vụ cách tốt mục tiêu chung thị trường trái phiếu doanh nghiệp minh bạch, công khai phát triển 70 Kết luận chương Từ phân tích thực trạng quy định pháp luật thực tiễn thi hành để thấy ngồi điểm tích cực tác động đến hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ cịn hạn chế cần khắc phục Chương kiến nghị từ giải pháp mà tổ chức, cá nhân thực giúp thị trường trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ phát triển ổn định, minh bạch Ngoài ra, em có đưa giải pháp thân đóng góp cho pháp luật phát hành trái phiếu riêng lẻ doanh nghiệp Việt Nam Muốn thực giải pháp cần tâm, phối hợp tất chủ thể tham gia vào hoạt động 71 KẾT LUẬN CHUNG Thời gian qua, vấn đề phát hành trái phiếu riêng lẻ doanh nghiệp vấn đề pháp lý liên quan dư luận vô quan tâm Những quy định pháp luật vấn đề nhận nhiều ý kiến đóng góp ưu điểm cần phát huy hay hạn chế nhận xét điểm liệu phù hợp hay chưa, điểm cịn thiếu sót cần bổ sung hồn thiện… Nhìn chung, việc thay đổi cập nhật văn quy phạm pháp luật phát hành trái phiếu riêng lẻ để phù hợp cho thị trường trái phiếu vô biến động thời gian qua góp phần hỗ trợ nhiều cho chủ thể tham gia ổn định lại thị trường Việc lựa chọn nghiên cứu quy định pháp luật phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ nói đề tài hợp phù hợp với nhu cầu thực tế nay, phản ánh vấn đề nóng kinh tế Việt Nam thời gian khoảng 23 năm trở lại Trong phạm vi nghiên cứu khóa luận, em khái quát kiến thức lý luận pháp luật phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ, quy định hành áp dụng quy định vào thực tiễn, số ưu điểm, tồn hạn chế quy định để từ đưa giải pháp để hoàn thiện quy định Việc biến hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ trở thành kênh huy động vốn trung dài hạn an toàn, minh bạch phát triển cịn nhiều khó khăn Điều cần phải có nỗ lực tất chủ thể tham gia phối hợp nhịp nhàng từ quan ban hành pháp luật, giám sát, tra tới tổ chức phát hành, tổ chức trung gian phát hành nhà đầu tư 72 TÀI LIỆU THAM KHẢO I, Văn quy phạm pháp luật Quốc hội (2020), Luật Doanh nghiệp số 59/2020/QH14, ban hành ngày 17/06/2020 Quốc hội (2019), Luật Chứng khoán số: 54/2019/QH14, ban hành ngày 26/11/2019 Chính phủ (2020), Nghị định 153/2020/NĐ-CP/NĐ-CP quy định chào bán, giao dịch trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ thị trường nước chào bán trái phiếu doanh nghiệp thị trường quốc tế, ban hành ngày 31/12/2020 Chính phủ (2020) Nghị định 156/2020/NĐ-CP quy định xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khốn thị trường chứng khốn, ban hành ngày 31/12/2020 Chính phủ (2022), Nghị định 65/2022/NĐ-CP/NĐ-CP/NĐ-CP sửa đổi, bổ sung số điều Nghị định số 153/2020/nđ-cp ngày 31 tháng 12 năm 2020 quy định chào bán, giao dịch trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ thị trường nước chào bán trái phiếu doanh nghiệp thị trường quốc tế, ban hành ngày 16/09/2022 Chính phủ (2023), Nghị định 08/2023/NĐ-CP/NĐ-CP sửa đổi, bổ sung ngưng hiệu lực thi hành số điều Nghị định quy định chào bán, giao dịch trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ thị trường nước chào bán trái phiếu doanh nghiệp thị trường quốc tế, ban hành ngày 05/03/2020 II, Các luận, nghiên cứu khoa học Nguyễn Thị Huế (2013), “Pháp luật phát hành trái phiếu ngân hàng thương mại Việt Nam”, luận văn thạc sỹ luật học Trần Đào Ngọc Anh (2020), “Pháp luật phát hành trái phiếu riêng lẻ Việt Nam thực trạng giải pháp hoàn thiện”, luận văn thạc sỹ luật học Hà Ngọc Long (2022), “Pháp luật hoạt động chào bán trái phiếu doanh nghiệp cơng chúng”, khóa luận tốt nghiệp 73 III, Giáo trình PGS.TS Nguyễn Thị Ánh Vân (2021), Giáo trình Luật Chứng khốn, Đại học Luật Hà Nội, NXB Công an Nhân dân, Hà Nội PGS.TS Nguyễn Thanh Phương (2017), Giáo trình Thị trường chứng khốn, Học viện Ngân hàng, NXB Khoa học Xã hội, Hà Nội IV, Tài liệu từ Internet Bảo An (2023), Nghị định 08 nhiều bất cập, truy cập lần cuối ngày 11 tháng năm 2023, từ Ánh Tuyết (2023), Cuộc chơi trái phiếu doanh nghiệp khó trơng chờ giải pháp tình thế, truy cập lần cuối ngày 11 tháng năm 2023, từ LS Nguyễn Văn Phúc & LS Nguyễn Nhật Dương (2023), Hiểu quy định mục đích phát hành trái phiếu doanh nghiệp, truy cập lần cuối ngày 11 tháng năm 2023, từ T.L (2023), Phát hành trái phiếu tăng gấp 13 lần tháng 3, thêm loạt doanh nghiệp chậm toán, truy cập lần cuối ngày 11 tháng năm 2023, từ Tuệ Minh (2022), Ổn định trái phiếu doanh nghiệp từ kinh nghiệm thị trường Mỹ, truy cập lần cuối ngày 11 tháng năm 2023, từ Đức Mạnh (2022), Trung Quốc tái cấu trúc nợ trái phiếu: Chủ yếu tự giải khơng qua tịa án, truy cập lần cuối ngày 11 tháng năm 2023, từ 74 Ths Nguyễn Trần Minh Trí (2023), Thị trường trái phiếu doanh nghiệp: Thực tiễn năm 2022 triển vọng năm 2023, truy cập lần cuối ngày 11 tháng năm 2023, từ HC (2022), Điểm tên nhiều doanh nghiệp phát hành trái phiếu lớn năm 2021, truy cập lần cuối ngày 11 tháng năm 2023, từ P.V (2023), Sau có Nghị định 08, khối lượng trái phiếu doanh nghiệp phát hành tăng cao, truy cập lần cuối ngày 11 tháng năm 2023, từ 10 Hải Duyên (2023), Kiện ngân hàng SCB cơng ty chứng khốn 'bị dụ mua trái phiếu', truy cập lần cuối ngày 11 tháng năm 2023, từ 11 Kiều Linh (2022), Chủ tịch Quốc hội: Cơ quan nói khơng siết 4-5 tháng qua khơng có phát hành trái phiếu?, truy cập lần cuối ngày 11 tháng năm 2023, từ 12 Trúc An (2022), Đại biểu Quốc hội: Phục hồi thị trường trái phiếu chứng khoán để gỡ “nút thắt” vốn, truy cập lần cuối ngày 11 tháng năm 2023, từ 13 Chí Tín (2023), Bộ Tài yêu cầu doanh nghiệp phát hành trái phiếu thực cam kết, truy cập lần cuối ngày 11 tháng năm 2023, từ < 75 14 Vnexpress (2023), Trái phiếu gì, truy cập lần cuối ngày 16 tháng 05 năm 2023, từ 76