GIỚI THIỆU TỔNG QUAN
Lý do chọn đề tài
Việt Nam đã trải qua sự phát triển ấn tượng trong 30 năm qua, bắt đầu từ năm 1986 khi chuyển từ nền kinh tế kế hoạch hóa tập trung sang nền kinh tế thị trường Quá trình này đã mang lại cải thiện lớn về hiệu quả kinh tế và mức sống của người dân Khu vực kinh tế tư nhân ngày càng trở thành một phần quan trọng trong việc tạo việc làm và giảm tỷ lệ thất nghiệp Gần đây, các chính sách của chính phủ đã có những cải cách quan trọng, nâng cao vai trò của doanh nghiệp tư nhân trong nền kinh tế.
Trong khu vực doanh nghiệp tư nhân, doanh nghiệp nhỏ và vừa (SMEs) là loại hình doanh nghiệp đặc biệt phù hợp với nền kinh tế các nước đang phát triển như Việt Nam Từ khi có đường lối đổi mới kinh tế do Đảng Cộng sản Việt Nam khởi xướng, SMEs đã phát triển nhanh chóng cả về số lượng và chất lượng Theo số liệu của Tổng cục Thống kê, đến năm 2010, SMEs chiếm tới 97,43% tổng số lượng doanh nghiệp Bên cạnh sự tăng trưởng về số lượng, SMEs cũng đóng góp ngày càng lớn vào ngân sách quốc gia, với số tiền thuế và phí nộp cho nhà nước tăng 18,4 lần trong 10 năm, từ 10% lên 31% tổng lượng đóng góp của tất cả khu vực doanh nghiệp SMEs đã và đang góp phần quan trọng trong việc thực hiện các mục tiêu kinh tế - xã hội như thu hút vốn, giải quyết việc làm và tăng thu nhập cho cư dân.
Khuyến khích phát triển khối SMEs là cần thiết và phù hợp với điều kiện kinh tế Việt Nam, nhưng sự phát triển này vẫn chưa ổn định với lợi nhuận thấp và chưa được cải thiện Mặc dù số lượng doanh nghiệp tăng cao, nhưng SMEs lại gặp khó khăn với ROA và ROE thấp, dẫn đến ít cơ hội tích tụ vốn để mở rộng quy mô Thách thức lớn nhất hiện nay đối với SMEs trong khu vực kinh tế tư nhân là thiếu vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh Nguyên nhân chủ yếu là do bản thân các doanh nghiệp và việc thiếu chính sách, cơ chế tài chính phù hợp từ Nhà nước để hỗ trợ sự phát triển của khối SMEs.
Nghiên cứu “ĐÁNH GIÁ CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NHỎ VÀ VỪA TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM” được tiến hành nhằm giải thích tình hình kinh doanh của các SMEs Kết quả nghiên cứu sẽ cung cấp giải pháp hỗ trợ các doanh nghiệp nhỏ và vừa vượt qua khó khăn, từ đó nâng cao hiệu quả hoạt động Bài nghiên cứu cũng có thể trở thành tài liệu tham khảo quý giá cho các nhà hoạch định chính sách trong việc xây dựng chiến lược hỗ trợ khu vực kinh tế tư nhân.
Mục tiêu nghiên cứu
Xem xét các nhân tố tác động đến hiệu quả hoạt động của SMEs tại Việt Nam
Xác định mức độ tác động của các yếu tố đến hiệu quả hoạt động của SMEs tại Việt Nam.
Phạm vi nghiên cứu và giới hạn đề tài
Chỉ xem xét 92 SMEs trên thị trường chứng khoán Việt Nam có đầy đủ số liệu cần quan tâm trong vòng 2 năm gần nhất (2010 – 2011).
Câu hỏi nghiên cứu
- Các yếu tố nào tác động đến hiệu quả hoạt động của SMEs tại Việt Nam?
- Yếu tố nào tác động mạnh nhất đến hiệu quả hoạt động của SMEs tại Việt Nam?
Phương pháp nghiên cứu
Nghiên cứu sử dụng phương pháp định lượng để xây dựng mô hình hồi quy, trong đó các biến độc lập bao gồm các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp nhỏ và vừa như doanh thu, tỷ lệ nợ và tuổi đời doanh nghiệp, trong khi biến phụ thuộc được xác định là ROA.
Phần mềm SPSS 15.0 được sử dụng để phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp nhỏ và vừa thông qua kỹ thuật hồi quy tuyến tính.
Kết cấu đề tài nghiên cứu
- Chương 1: Giới thiệu tổng quan
- Chương 2: Cơ sở lý thuyết, Phương pháp nghiên cứu và cơ sở dữ liệu
- Chương 3: Kết quả nghiên cứu
CƠ SỞ LÝ THUYẾT, PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ CƠ SỞ DỮ LIỆU
Các nghiên cứu thực nghiệm về những nhân tố tác động đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của SMEs của nước ngoài
Nghiên cứu của Teruel và Solano (2007) đã chỉ ra rằng việc quản lý vốn lưu động có ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận của 8.872 SMEs trong giai đoạn 1996 – 2002 Các tác giả đã chứng minh rằng cải thiện chu chuyển tiền mặt, giảm hàng tồn kho và số ngày tồn kho có thể gia tăng lợi nhuận Trong nghiên cứu, biến phụ thuộc được xem xét là ROA, trong khi các biến độc lập bao gồm số ngày tồn kho (INV), số ngày phải thu (AV), số ngày phải trả (AR), vòng quay tiền mặt (CCC), quy mô doanh nghiệp (Size), tốc độ tăng trưởng doanh thu (SGROW), nợ (Debt) và tăng trưởng GDP hàng năm (GDPGR) Các mô hình phân tích cũng đã được tác giả khảo sát để làm rõ mối quan hệ này.
ROA it = β 0 + β 1 * AR it + β 2 * SIZE it + β 3 * SGROW it + β 4 * DEBT it + β 1 * GDPGRit + η it + λit + εit
ROAit = β0 + β1 * INVit + β2 * SIZEit + β3 * SGROWit + β4 * DEBTit + β1 * GDPGRit + η it + λit + εit
ROA it = β 0 + β 1 * AP it + β 2 * SIZE it + β 3 * SGROW it + β 4 * DEBT it + β 1 * GDPGRit + η it + λit + εit
ROAit = β0 + β1 * CCCit + β2 * SIZEit + β3 * SGROWit + β4 * DEBTit + β1 * GDPGRit + η it + λit + εit
Nghiên cứu thực nghiệm của Olutunla và Obamuyi (2008) đã phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến lợi nhuận trước thuế (PROFIT) của các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMEs) tại Nigeria Các biến độc lập được xem xét bao gồm số tiền nợ của doanh nghiệp (LOAN), doanh thu (SALES), độ tuổi doanh nghiệp (BIZAGE), số lao động (BUSIZE) và lãi suất (INTEREST) Dữ liệu nghiên cứu dựa trên mẫu 115 SMEs, trong đó thông tin về lãi suất được lấy từ thống kê của ngân hàng trung ương, nhằm xây dựng mô hình hồi quy.
Profitjt = 1 * LOANSjt + 2 * SALESjt + 3 * BIZAGEjt + 4 * BUSIZEjt + 5
Nghiên cứu chỉ ra rằng mức tiền vay có ảnh hưởng cùng chiều với lợi nhuận
( 1 > 0), quy mô doanh nghiệp càng lớn lợi nhuận của doanh nghiệp càng cao ( 4 >
0) và lãi suất có tác động ngƣợc chiều với lợi nhuận ( 5 < 0)
Nghiên cứu của Bhaird và Lucey (2005) đã thực hiện các nghiên cứu thực nghiệm về cấu trúc vốn của 299 doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMEs) ở Ailen, thông qua việc thu thập dữ liệu từ nhiều biến khác nhau.
Nợ dài hạn (LTD) = nợ dài hạn (% của tổng số tài trợ)
Nợ ngắn hạn (STD) = nợ ngắn hạn
Vốn cổ phần nội bộ (INTEQ) = tiết kiệm cá nhân của người sáng lập (s), kinh phí từ bạn bè và Gia đình + lợi nhuận giữ lại
Vốn cổ phần bên ngoài (EXTEQ) = Vốn đầu tư mạo hiểm + Những người đầu tƣ và góp cá nhân + Tài trợ Chính phủ
Tài sản thế chấp nội bộ (INTCOLL) = các khoản thế chấp tài sản cố định của công ty (% của tổng số tài trợ)
Tài sản thế chấp bên ngoài (EXTCOLL) = Tài sản cá nhân của chủ sở hữu doanh nghiệp sử dụng nhƣ tài sản thế chấp
AGE= Tuổi của công ty tại thời điểm điều tra SIZE = Doanh thu của công ty
R&D là tỷ lệ phần trăm doanh thu được đầu tư vào nghiên cứu và phát triển, trong khi OWN đề cập đến sự hỗ trợ nhiệt tình từ những người sở hữu công ty, thường là trong phạm vi gia đình.
METAL = kim loại Sản xuất và Công nghiệp Kỹ thuật
MANU = 'khác' Sản xuất Công nghiệp HOTEL = Khách sạn, Dịch vụ ăn uống, phân phối và bán lẻ (biến giả )
COMPUTER = máy tính phát triển phần mềm và dịch vụ (biến giả)
SERVS = Các dịch vụ khác
OTHER = Ngành công nghiệp khác
Mô hình tác giả đƣa ra nhƣ sau:
Trong mô hình 1, chúng ta xem xét mối quan hệ giữa sử dụng vốn chủ sở hữu nội bộ INTEQ và các biến độc lập
Tác giả kết luận rằng: INTEQ tác động thuận chiều lên METAL, không tác động đến các biến còn lại
Trong mô hình 2, mối liên hệ giữa việc sử dụng vốn cổ phần bên ngoài
EXTEQ với các biến độc lập
Tác giả kết luận rằng: EXTEQ tác động cùng chiều với tỷ lệ cao R & D, ngƣợc chiều với OWN, tác động ít đến METAL, MANU, HOTEL và SERVS, và AGE
Trong mô hình 3, tác giả nghiên cứu mối quan hệ giữa việc sử dụng nợ ngắn hạn (STD) và các biến độc lập Tuy nhiên, kết quả từ thử nghiệm F cho thấy các thống kê không đáng tin cậy, khiến tác giả không thể đưa ra kết luận về tác động này.
Trông mô hình 4, việc khảo sát các mối quan hệ giữa nợ dài hạn (LTD) và độc lập biến
Tác giả kết luận rằng: LTD tác động ngƣợc chiều AGE tác động cùng chiều với MANU, HOTEL và SERVS, có tác động không đáng kể với SIZE
Trong mô hình 5, nghiên cứu tập trung vào mối liên hệ giữa việc sử dụng tài sản cố định trong kinh doanh để đảm bảo vay nợ (INTCOLL) và các biến độc lập khác.
Tác giả kết luận rằng: bài nghiên cứu tìm thấy tác động cùng chiều với SIZE, INTCOLL, MANU và AGE (không đáng kể); tác động nghịch với R & D
Trong mô hình 6, tác giả phân tích mối liên hệ giữa tài sản cá nhân của chủ sở hữu doanh nghiệp vừa và nhỏ, được sử dụng làm tài sản thế chấp cho các khoản nợ doanh nghiệp (EXTCOLL), và các biến độc lập khác.
Tác giả kết luận rằng: EXTCOLL tác động ngƣợc chiều với AGE và SIZE cho cùng chiều đáng kể với HOTEL
Tác giả đã thực hiện phân tích đa biến, nhưng kết quả của các mô hình sau khi kiểm định không đạt ý nghĩa thống kê và có sức thuyết phục thấp.
Nghiên cứu của Hongan (2011) với nguồn dữ liệu của 122 doanh nghiệp nhỏ và vừa ở Trung Quốc với mô hình nghiên cứu nhƣ sau:
- Biến phụ thuộc (Y): mức độ vay nợ của doanh nghiệp vừa và nhỏ (bằng 0 khi doanh nghiệp không đƣợc vay nợ, bằng 1 khi doanh nghiệp đƣợc vay nợ)
X3: Tỷ số thanh toán hiện hành
X4: Tỷ lệ nợ trên tổng tài sản
X 5 : Tỷ lệ tài sản cố định trên tổng tài sản
X6: Tỷ lệ tổng tài sản ròng trên lãi vay
X 8 : Thương hiệu của doanh nghiệp
X 9 : Sản phẩm của doanh nghiệp đƣợc chứng nhận chất lƣợng
X10: Điểm xếp hạng tín dụng
X11: Nguồn vốn đã đƣợc tài trợ
X13: Tuổi của người chủ sở hữu
X 14 : Thời gian của công tác của người chủ sở hữu trong ngành
Nghiên cứu cho thấy rằng chỉ có ba yếu tố: tỷ lệ thanh toán hiện hành, tỷ lệ lãi vay trên tổng tài sản, và điểm xếp hạng tín dụng có ý nghĩa thống kê với hệ số sig < 0,05 Cụ thể, khi tổng tài sản ròng trên lãi vay tăng lên 1 đơn vị tiền tệ, lượng vốn vay sẽ tăng thêm 34,85 đơn vị tiền tệ Hơn nữa, việc tăng điểm số tín dụng của doanh nghiệp cũng dẫn đến sự gia tăng trong khoản vay của doanh nghiệp.
Nghiên cứu của Rub (2012) tập trung vào các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp, sử dụng dữ liệu từ 28 công ty tại Palestine trong giai đoạn 2006-2010 Các biến phụ thuộc được xem xét bao gồm ROA, ROE, EPS, giá thị trường so với giá trị sổ sách của cổ phiếu (MBVR), biến Tobin Q, trong khi các biến độc lập bao gồm nợ ngắn hạn trên tổng tài sản (SDTA), nợ dài hạn trên tổng tài sản (LDTA), tổng nợ trên tổng tài sản (TDTA), và tổng nợ trên tổng vốn chủ sở hữu (TDTQ) Từ những biến này, nghiên cứu đã phát triển các mô hình phân tích cấu trúc vốn của doanh nghiệp.
Yroe = - B0 - B1 * SDTA - B2 * LDTA + B3 * TDTA - B4 * TDTQ (1) Yroa = - B0 - B1 * SDTA + B2 * LDTA + B3 * TDTA - B4 * TDTQ (2) Yeps = B0 - B1 * SDTA - B2 * LDTA + B3 * TDTA - B4 * TDTQ (3) Ymbvr = B 0 - B 1 * SDTA - B 2 * LDTA + B 3 * TDTA - B 4 * TDTQ (4)
YQ = B0 - B1 * SDTA - B2 * LDTA + B3 * TDTA + B4 * TDTQ (5) Nghiên cứu đƣa ra kết quả nhƣ sau:
Biến SDTA và LDTA có tác động ngược chiều đến ROE, trong khi TDTA và TDTQ lại tác động cùng chiều với ROE, tuy nhiên mức độ ảnh hưởng của TDTQ là rất thấp.
- Đối với ROA: biến SDTA, LDTA tác động ngƣợc chiều với ROA, trong khi đó biến TDTA và TDTQ tác động cùng chiều với ROA
- Đối với EPS: biến SDTA, LDTA tác động ngƣợc chiều với EPS, trong khi đó biến TDTA và TDTQ tác động cùng chiều với EPS
- Đối với MBVR: biến SDTA, LDTA tác động ngƣợc chiều với MBVR, trong khi đó biến TDTA và TDTQ tác động cùng chiều với MBVR
- Đối với Tobin Q: biến SDTA, LDTA, TDTQ tác động ngƣợc chiều với Tobin
Q, trong khi đó biến TDTA và tác động cùng chiều với Tobin Q
Nghiên cứu của Kharuddin, Ashari và ctg (2010) về hệ thống thông tin và hiệu quả của doanh nghiệp nhỏ và vừa tại Malaysia đã sử dụng dữ liệu bảng từ 205 doanh nghiệp trong giai đoạn 2004 đến 2008.
Mô hình của nghiên cứu nhƣ sau:
ROA it = β 0 + β 1 AS it + β 2 LNTA it + β 3 DR it + it
Biến phụ thuộc (ROA): lợi nhuận trên tổng tài sản đo lƣợng hiệu quả doanh nghiệp
- LNTA: tổng tài sản đo lường quy mô doanh nghiệp (lấy logarit tự nhiên)
- DR: tỷ lệ nợ đo lường đòn bẩy tài chính
- AS: biến giả AS = 1 nếu doanh nghiệp có sử dụng hệ thống thông tin kế toán, AS = 0 nếu không sử dụng
Kết quả chạy hồi quy: ROA = 9,009 + 0,794 AS – 0,528 LNTA – 0,438 DR
Biến AS có tác động tích cực, cho thấy rằng việc áp dụng hệ thống thông tin kế toán giúp các doanh nghiệp nhỏ và vừa nâng cao hiệu quả hoạt động Ngược lại, các biến LNTA và DR có ảnh hưởng tiêu cực, chỉ ra rằng khi quy mô doanh nghiệp lớn hơn hoặc khi sử dụng nhiều đòn bẩy nợ, hiệu quả sẽ giảm sút.
Saeedi và Mahmoodi (2011) đã nghiên cứu mối quan hệ giữa cơ cấu vốn và hiệu quả hoạt động công ty thông qua việc phân tích dữ liệu của 320 công ty niêm yết tại Sở Giao Dịch Chứng khoán Tehran (TSE) trong giai đoạn 2002-2009 Nghiên cứu sử dụng các phương pháp thống kê miêu tả, kiểm định F và Hausman, cùng với hồi quy để xác định mối liên hệ giữa các biến phụ thuộc như lợi nhuận trên tài sản (ROA), lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS), và Tobin's Q với các biến độc lập như tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản (LTD), tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản (STD), và tổng nợ trên tổng tài sản (TD) Biến điều khiển SIZE, được tính bằng logarit tổng tài sản, cũng được đưa vào phân tích để đánh giá sự ảnh hưởng đến hệ thống.
MH1: EPSit = αit + β.STDit+ β′.Sizeit + εit
MH2: EPSit = αit + β.LTDit+ β′.Sizeit + εit
MH3: EPS it = α it + β.TD it + β′.Size it + ε it MH4: ROEit = αit + β.STDit+ β′.Sizeit + εit
MH5: ROE it = α it + β.LTD it + β′.Size it + ε it MH6: ROEit = αit + β.TDit+ β′.Sizeit + εit
MH7: ROAit = αit + β.STDit+ β′.Sizeit + εit
MH8: ROAit = αit + β.LTDit+ β′.Sizeit + εit
MH9: ROAit = αit + β.TDit+ β′.Sizeit + εit
MH10: Tobin’s Q it = α it + β.STD it + β′.Size it + ε it MH11: Tobin’s Q it = αit + β.LTDit+ β′.Sizeit + εit
MH12: Tobin’s Q it = α it + β.TD it + β′.Size it + ε it Bài nghiên cứu rút ra kết luận nhƣ sau:
- Hiệu quả công ty đƣợc đo bằng EPS tác động cùng chiều với cơ cấu vốn
- Có mối quan hệ giữa hiệu suất công ty đo bằng EPS và quy mô doanh nghiệp- logarit tổng tài sản
- Bài nghiên cứu cũng cho thấy không có mối quan hệ thống kê giữa cơ cấu vốn và ROE
- Kết quả chỉ ra rằng cấu trúc vốn tác động ngƣợc chiều với ROA
- ROA có tương quan với biến quy mô công ty- logarit tổng tài sản
- Cuối cùng, bài nghiên cứu này cho thấy một mối quan hệ cùng chiều giữa Tobin’s Q (công ty thực hiện) và cơ cấu vốn
- Ngoài ra, quy mô công ty- logart tổng tài sản có tác động nghịch biến với Tobin’s Q
Nghiên cứu của Nagy (2009) chỉ ra rằng các yếu tố xác định lợi nhuận công ty, đặc biệt là ảnh hưởng đến ROA tại Mỹ, bao gồm doanh thu thuần, chi phí R&D trong chi phí bán hàng, khả năng thanh toán hiện hành, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu, chi phí vốn, tỷ lệ tái đầu tư và lợi nhuận giữ lại Ngược lại, dòng tiền tự do, thuế, chi phí quảng cáo và doanh thu hàng tồn kho không có tác động đáng kể đến ROA Nghiên cứu sử dụng hồi quy đa biến để đánh giá tầm quan trọng của các yếu tố này.
(1) lnROA = β 0 + β1RDInt + β 2 Sales + β 3 DE + β 4 Acq + β 5 CurrR + β 6 Capx + β 7 ThreeYrRt + β 8 BusSeg+ β9QualRank + β 10 NPM + β 11 ReinR + β12Year + β 13 ConsStap + β 14 Finan + β 15 HlthCare + β 16 Tech + β 17 Industr + β 18 Telecom + β 19 ConsDiscr + β 20 Energy + β 21 Mater + ε
(2) lnROA = β 0 + β 1 RDInt + β 2 Sales + β 3 DE + β 4 Acq + β 5 CurrR + β 6 Capx + β 7 ThreeYrRt + β 8 BusSeg+ β9QualRank + β 10 NPM + β 11 ReinR + ε
Mô tả mẫu nghiên cứu
Mẫu nghiên cứu này tập trung vào các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMEs) có dữ liệu công bố trên thị trường chứng khoán Việt Nam, bao gồm 92 SMEs với số liệu trong hai năm gần đây (2010 – 2011) Các doanh nghiệp được phân loại thành ba nhóm ngành: công nghiệp, nông, lâm và thủy hải sản, cùng với dịch vụ Dữ liệu được tổng hợp từ các báo cáo tài chính đã được kiểm toán và tính toán một số chỉ số quan trọng theo mô hình nghiên cứu.
Xác định các biến hồi quy
Dựa trên lý thuyết và nghiên cứu trước đây, hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, đặc biệt là SMEs, bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố nội tại và ngoại tại Tuy nhiên, do quy mô nhỏ, khả năng quản lý của các doanh nghiệp này vẫn chưa đạt hiệu quả cao Những yếu tố quan trọng sẽ được phân tích trong phần này.
Biến phụ thuộc (Y) là tỷ lệ lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA) phản ảnh hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp
Lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA) = Lợi nhuận sau thuế/Tổng Tài sản
Biến độc lập là các biến:
Doanh thu là chỉ tiêu quan trọng giúp đánh giá kết quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, cung cấp thông tin cần thiết cho các nhà quản trị để đưa ra quyết định kinh tế chính xác Biến này có tác động tích cực đến ROA.
Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ, sử dụng trong mô hình này đƣợc tính bằng cách lấy ln(Sale)
Tỷ số thanh toán hiện hành (X2) đo lường khả năng thanh toán các khoản nợ ngắn hạn bằng tài sản có tính thanh khoản Công thức tính tỷ số này là Tài sản lưu động chia cho Giá trị nợ ngắn hạn phải trả trong cùng kỳ.
Tỷ số thanh toán phản ánh khả năng của doanh nghiệp trong việc đáp ứng các nghĩa vụ nợ hiện tại Khả năng thanh toán này được đo bằng năng lực tài chính, bao gồm tiền mặt, tiền gửi, các khoản phải thu và tài sản có thể chuyển đổi nhanh thành tiền Tỷ số cao cho thấy doanh nghiệp có khả năng trả nợ ngắn hạn tốt, trong khi tỷ số dưới 1 có thể chỉ ra nguy cơ không hoàn thành nghĩa vụ nợ Tuy nhiên, điều này không nhất thiết dẫn đến phá sản, vì doanh nghiệp vẫn có thể huy động vốn Tỷ số này cũng giúp đánh giá hiệu quả hoạt động và khả năng chuyển đổi sản phẩm thành tiền mặt Nếu doanh nghiệp gặp khó khăn trong việc thu hồi nợ, khả năng thanh khoản có thể bị ảnh hưởng Tính hợp lý của tỷ số này phụ thuộc vào ngành nghề, với các ngành có tài sản lưu động cao thường có tỷ số cao hơn Biến này được dự báo có tác động tích cực đến ROA.
Tỷ lệ tài sản cố định trên tổng tài sản (X 3 ): tính bằng tài sản cố định / tổng tài sản của doanh nghiệp, dự báo nghịch biến với ROA
Nợ ngắn hạn trên tổng tài sản (X 4) được tính bằng cách chia Nợ ngắn hạn cho Tổng tài sản, cho thấy tỷ lệ tài sản được tài trợ từ nợ ngắn hạn Biến này thường có mối quan hệ ngược chiều với ROA, cho thấy rằng khi nợ ngắn hạn tăng, hiệu suất sinh lợi trên tài sản có thể giảm.
Nợ dài hạn trên tổng tài sản (X5) được tính bằng cách chia Nợ dài hạn cho Tổng tài sản, cho thấy tỷ lệ tài sản được tài trợ từ nợ dài hạn Biến này có mối quan hệ ngược chiều với ROA, tức là khi nợ dài hạn tăng, ROA có xu hướng giảm.
Tổng nợ trên vốn chủ sở hữu (X 6) là chỉ số quan trọng để đánh giá quy mô tài chính của doanh nghiệp, phản ánh tỷ lệ phần trăm nợ trong tổng nguồn vốn Tỷ lệ này được tính bằng cách chia Nợ phải trả cho Vốn chủ sở hữu.
Nợ phải trả của doanh nhiệp bao gồm cả Nợ ngắn hạn và Nợ dài hạn Biến này đƣợc dự báo ngƣợc chiều với ROA
Vòng quay khoản phải thu (X 7) được tính bằng Doanh thu chia cho Các khoản phải thu bình quân, phản ánh tốc độ chuyển đổi các khoản phải thu thành tiền mặt Hệ số này là thước đo quan trọng để đánh giá hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, cho thấy số tiền khách hàng đang chiếm dụng Khi khách hàng thanh toán, vốn của doanh nghiệp không còn bị chiếm dụng nữa Biến này dự báo có xu hướng cùng chiều với ROA.
Vòng quay tồn kho (X 8) là chỉ số quan trọng phản ánh hiệu suất quản trị hàng tồn kho của doanh nghiệp Chỉ số này được tính bằng cách lấy giá vốn hàng bán chia cho hàng tồn kho bình quân Vòng quay hàng tồn kho thể hiện số lần mà hàng hóa tồn kho bình quân được luân chuyển trong một kỳ nhất định.
Hệ số vòng quay hàng tồn kho cao cho thấy doanh nghiệp bán hàng nhanh và hàng tồn kho không bị ứ đọng, giảm rủi ro khi giá trị hàng tồn kho trong báo cáo tài chính giảm theo năm Tuy nhiên, nếu hệ số này quá cao, doanh nghiệp có thể thiếu hàng dự trữ, dẫn đến mất khách hàng khi nhu cầu thị trường tăng đột ngột Ngoài ra, thiếu nguyên liệu đầu vào có thể làm gián đoạn dây chuyền sản xuất Do đó, hệ số vòng quay hàng tồn kho cần đạt mức hợp lý để đảm bảo sản xuất ổn định và đáp ứng nhu cầu khách hàng, đồng thời biến này cũng có mối quan hệ cùng chiều với ROA.
Tuổi đời của doanh nghiệp (X 9) phản ánh kinh nghiệm hoạt động của doanh nghiệp, và tác động của yếu tố này dự kiến sẽ cùng chiều với tỷ suất lợi nhuận trên tài sản (ROA).
Biến giả ngành dịch vụ (X 10 )
Biến giả ngành công nghiệp (X 11 )
Các biến giả trong mô hình nhằm kiểm định xem có hay không có mức độ tác động của ngành đối với ROA của doanh nghiệp
Theo nghiên cứu của Theo Darmodar Gujarat (2004) về dữ liệu các công ty tại Mỹ, ông kết luận rằng trong trường hợp có bốn công ty, chỉ nên sử dụng ba biến giả để tránh hiện tượng đa cộng tuyến hoàn hảo Do đó, trong mô hình của chúng tôi, chỉ sử dụng hai biến giả.
Phương pháp nghiên cứu
Nghiên cứu sử dụng kỹ thuật hồi quy tuyết tính (linear regression) để phân tích các yếu tố tác động đến ROA của các doanh nghiệp vừa và nhỏ
Trong nghiên cứu này, chúng tôi áp dụng kiểm định Durbin Watson để xác định hiện tượng tự tương quan và kiểm định VIF để phát hiện đa cộng tuyến trong các hệ số hồi quy Phương pháp nhập liệu từng bước (Stepwise selection) sẽ được sử dụng để xây dựng mô hình hồi quy tối ưu Cuối cùng, để đánh giá sự phù hợp của mô hình hồi quy tuyến tính bội, chúng tôi sẽ kiểm tra giá trị R² hiệu chỉnh kết hợp với giá trị F trong bảng phân tích ANOVA.
Mục đích của mô hình này là so sánh sự thay đổi trong kết quả hồi quy liên quan đến mối quan hệ giữa ROA của các doanh nghiệp nhỏ và vừa với các biến giải thích.
Y_ROAit = β + β 1 * X 1i t + β 2 * X 2it + β 3 * X 3it + β 4 * X 4it + β 5 * X 5it + β 6 *
X 6it + β 7 * X 7it + β 8 * X 8it + β 9 * X 9it + β 10 * X 10it + β 11 * X 11it
Chương 2 của bài viết tổng kết cơ sở lý thuyết, cơ sở dữ liệu và phương pháp nghiên cứu, tập trung vào việc lượng hóa các biến ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp nhỏ và vừa (SMEs) dựa trên các nghiên cứu trước đây trên thế giới Chương này cũng trình bày phương pháp nghiên cứu sử dụng kỹ thuật hồi quy tuyến tính (linear regression), nhằm so sánh sự thay đổi trong kết quả hồi quy liên quan đến mối liên hệ giữa khả năng sinh lợi của SMEs.
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Mô hình hồi quy đạt đƣợc
Mô hình sau khi loại bỏ các biến không có ý nghĩa thống kê:
Mô hình phân tích các biến ảnh hưởng đến ROA như sau: Hệ số gốc β1 là -0.532, cho thấy ảnh hưởng tiêu cực ban đầu Hệ số β2 là 0.026, chỉ ra rằng khi ln (doanh thu) tăng 1, ROA sẽ tăng 2,6% Hệ số β3 là 0.04, cho biết nếu tỷ lệ tài sản lưu động trên nợ ngắn hạn tăng 1%, ROA sẽ giảm 4% Hệ số β4 là -0.067, cho thấy khi tổng nợ trên vốn chủ sở hữu tăng 1%, ROA sẽ giảm 6,7% Cuối cùng, hệ số β5 là 0.000394, chỉ ra rằng khi vòng quay hàng tồn kho tăng 1%, ROA sẽ tăng 0.0000394%.
Mô hình hồi quy tuyến tính được xác định là phù hợp để nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp nhỏ và vừa tại Việt Nam, theo kết quả nghiên cứu.
Kết quả hồi quy
Kết quả hồi quy cho thấy mối quan hệ giữa ROA của các doanh nghiệp nhỏ và vừa với các biến giải thích được tóm tắt trong bảng 3.4 Nghiên cứu này làm nổi bật các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu suất tài chính của các doanh nghiệp này.
Bảng 3.4 kết quả hồi quy
Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng doanh thu có ý nghĩa thống kê ở mô hình hồi với mức ý nghĩa 5% (Sig < 0.05) Kết quả này phù hợp với nghiên cứu của
Nghiên cứu của Nagy (2009) cho thấy doanh thu có ảnh hưởng lớn đến ROA, tuy nhiên, các nghiên cứu khác như của Olutunla và Obamuyi (2008), Hajela và Akbar (2009), Afeef (2011), Padachi (2006) lại chỉ ra rằng doanh thu không tác động đến ROA Điều này nhấn mạnh tầm quan trọng của doanh thu đối với các doanh nghiệp nhỏ và vừa tại Việt Nam, vì sự tồn tại của họ phụ thuộc vào khả năng bán hàng hóa.
3.3.2 Tỷ số thanh toán hiện hành (X 2 )
Tỷ số thanh toán hiện hành có ý nghĩa thống kê trong mô hình (Sig < 0.05), tuy nhiên lại có tác động ngược chiều với ROA Kết quả này trái ngược với nghiên cứu của Nagy.
Kết luận năm 2009 cho thấy tỉ số thanh toán hiện hành ảnh hưởng tích cực đến ROA, điều này cho thấy các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMEs) tại Việt Nam thường có khoản nợ ngắn hạn thấp, trong khi tài sản lưu động, đặc biệt là hàng hóa và thành phẩm, lại chiếm tỷ lệ cao Khi tỉ lệ tài sản lưu động so với nợ ngắn hạn tăng, lợi nhuận của các doanh nghiệp SMEs có xu hướng giảm.
3.3.3 Tỷ lệ tài sản cố định trên tổng tài sản (X 3 )
Tỷ lệ tài sản cố định trên tổng tài sản không có ý nghĩa thống kê ở mô hình hồi quy (Sig > 0.05)
3.3.4 Nợ ngắn hạn trên tổng tài sản (X 4 )
Nợ ngắn hạn trên tổng tài sản không có ý nghĩa thống kê ở mô hình hồi quy (Sig > 0.05) với mức ý nghĩa 5%
3.3.5 Nợ dài hạn trên tổng tài sản (X 5 )
Nợ dài hạn trên tổng tài sản không có ý nghĩa thống kê ở mô hình hồi quy (Sig
3.3.6 Tổng nợ trên tổng vốn chủ sở hữu (X 6 )
Tổng nợ trên tổng vốn chủ sở hữu có ý nghĩa thống kê ở mô hình hồi quy (Sig
Nghiên cứu cho thấy tổng nợ trên vốn chủ sở hữu có tác động ngược chiều với ROA (p < 0.05) ở mức ý nghĩa thống kê 5%, mâu thuẫn với quan điểm của Rub (2012) cho rằng tác động này là cùng chiều Điều này chỉ ra rằng các doanh nghiệp SMEs đang sử dụng nợ một cách không hiệu quả, có thể do chi phí trả nợ quá lớn làm giảm hiệu quả sử dụng vốn vay.
3.3.7 Vòng quay khoản phải thu (X 7 )
Vòng quay khoản phải thu không có ý nghĩa thống kê trong mô hình nghiên cứu (Sig > 0.05) Kết quả này không tương đồng với nghiên cứu của Afeef (2011) và Padachi (2006), khi họ chỉ ra rằng vòng quay khoản phải thu có tác động tích cực đến ROA.
3.3.8 Vòng quay hàng tồn kho (X 8 )
Vòng quay hàng tồn kho có ý nghĩa thống kê trong mô hình hồi quy với mức ý nghĩa 5% (Sig < 0.05), cho thấy tác động của nó đến ROA Kết quả này phù hợp với nghiên cứu của Afeef (2011), nhấn mạnh tầm quan trọng của hàng tồn kho trong chiến lược bán hàng, điều này đã thu hút sự quan tâm từ một số SMEs.
3.3.9 Tuổi đời của doanh nghiệp (X 9 )
Tuổi của doanh nghiệp không có ý nghĩa thống kê trong mô hình hồi quy (Sig > 0.05) với mức ý nghĩa 5% Kết quả này phù hợp với nghiên cứu của Olutunla và Obamuyi (2008), cho thấy tuổi đời doanh nghiệp không ảnh hưởng đến ROA.
3.3.10 Biến giả ngành Dịch vụ (X 10 ) và biến giả ngành Công nghiệp (X 11 ): không có ý nghĩa trong mô hình hồi quy.
Kết quả đạt đƣợc từ nghiên cứu
Nghiên cứu khả năng sinh lợi của doanh nghiệp nhỏ và vừa dựa trên dữ liệu từ 92 công ty niêm yết trong giai đoạn 2010-2011 đã xác định các yếu tố ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi, bao gồm doanh thu, tỷ số thanh toán hiện hành, tỷ lệ tài sản cố định trên tổng tài sản, và các chỉ số nợ Kết quả cho thấy doanh thu và vòng quay hàng tồn kho có mối tương quan dương với khả năng sinh lợi ở mức ý nghĩa 5%, trong khi tỷ số thanh toán hiện hành và tổng nợ trên vốn chủ sở hữu có mối tương quan âm Các yếu tố khác như tỷ lệ tài sản cố định trên tổng tài sản, nợ ngắn hạn trên tổng tài sản, tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản, vòng quay khoản phải thu và tuổi đời doanh nghiệp không có ý nghĩa thống kê ở mức 5%.
Tổng nợ trên vốn chủ sở hữu ảnh hưởng lớn đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp vừa và nhỏ Do đó, các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam cần điều chỉnh cơ cấu nợ và vốn chủ sở hữu để tối ưu hóa hiệu quả hoạt động.
Doanh thu là yếu tố quan trọng thứ hai ảnh hưởng mạnh mẽ đến khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp nhỏ và vừa Khi doanh thu tăng, khả năng sinh lợi của những doanh nghiệp này cũng sẽ cao hơn Vì vậy, để nâng cao khả năng sinh lợi, các doanh nghiệp nhỏ và vừa cần tìm mọi cách để gia tăng doanh thu.
Tỷ số thanh toán hiện hành là yếu tố có tác động mạnh đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp nhỏ và vừa Khi tỷ số này tăng, khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp này sẽ giảm Do đó, để cải thiện khả năng sinh lợi, các doanh nghiệp nhỏ và vừa cần tìm cách giảm tài sản lưu động và tìm kiếm thêm nguồn vốn.
Vòng quay hàng tồn kho ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp nhỏ và vừa, nhưng mức độ tác động là rất thấp Việc tăng cường vòng quay hàng tồn kho không mang lại nhiều thay đổi cho khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp này.
Giới hạn nghiên cứu của đề tài
Nghiên cứu chỉ tập trung vào 92 doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMEs) niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn hai năm (2010 – 2011), do đó, kết quả thu được không thể phản ánh đầy đủ tình hình của toàn bộ các SMEs trong nước.
- Chỉ số R 2 còn khá nhỏ (42.2%) chứng tỏ còn rất nhiều yếu tố tác động đến hiệu quả hoạt động của các SMEs
- Chƣa đánh giá đƣợc các yếu tố nhƣ lãi vay và một số chỉ tiêu vĩ mô nhƣ : Tỉ giá hối đoái, lạm phát, tốc độ tăng trưởng GDP