(Luận văn) ứng dụng mô hình định giá quyền chọn black scholes trên sàn giao dịch hàng hóa quốc tế luân đôn đối với sản phẩm cà phê robusta

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM hi ep w n lo ad DƯƠNG VĂN TÂM y th yi ju pl ua al ỨNG DỤNG MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN n BLACK SCHOLES TRÊN SÀN GIAO DỊCH HÀNG HĨA va n QUỐC TẾ LN ĐƠN ĐỐI VỚI SẢN PHẨM CÀ PHÊ ROBUSTA oi m ll fu tz a nh z j ht vb k m gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ co l m an Lu n va t re ey TP Hồ Chí Minh - Năm 2012 t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM hi - ep w n lo ad DƯƠNG VĂN TÂM y th yi ju pl ua al ỨNG DỤNG MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN n BLACK SCHOLES TRÊN SÀN GIAO DỊCH HÀNG HĨA va n QUỐC TẾ LN ĐƠN ĐỐI VỚI SẢN PHẨM CÀ PHÊ ROBUSTA oi m ll fu tz a nh z Chuyên ngành: Tài Chính - Ngân Hàng j ht vb Mã số: 60340201 k m gm co l LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ m an PGS TS LÊ THỊ LANH Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: n va t re ey TP Hồ Chí Minh – Năm 2012 -i- LỜI CAM ĐOAN t to ng hi Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ tận ep tình từ giảng viên hướng dẫn khoa học là: PGS.TS LÊ THỊ LANH bạn w bè, đồng nghiệp làm ngành Ngân hàng, Chứng khoán, kinh doanh cà phê n ad lo giúp đỡ q trình nghiên cứu để hồn thành luận văn Các nội dung u yj th nghiên cứu kết luận văn hoàn toàn trung thực, chưa công bố cơng trình thể đầy đủ danh mục tài liệu yi tham khảo pl n ua al Thành phố Hồ Chí Minh, năm 2012 n va Tác giả m ll fu t n oi DƯƠNG VĂN TÂM z z Học viên Lớp TCDN Đêm – K18 vb ht Trường ĐH Kinh Tế TP Hồ Chí Minh k jm gm l m co an Lu n va te re y - ii - LỜI CÁM ƠN t to ng Tơi xin bày tỏ lịng biết ơn sâu sắc đến người hướng dẫn khoa học tôi: hi ep PGS.TS LÊ THỊ LANH tận tình bảo cho tơi lời khun bổ ích suốt trình thực nghiên cứu w n Qua đây, Tôi xin bày tỏ lịng mình, cám ơn đến tất q Thầy, lo ad Cơ Khoa Tài Doanh nghiệp Viện Đào tạo Sau Đại học trường Đại u yj th học Kinh tế thành phố Hồ Chí Minh tận tâm giảng dạy truyền đạt nhiều kiến thức quý báu cho Tôi suốt thời gian học tập yi pl n ua al DƯƠNG VĂN TÂM Học viên Lớp TCDN Đêm – K18 va n Trường ĐH Kinh Tế TP Hồ Chí Minh m ll fu t n oi z z ht vb k jm gm l m co an Lu n va te re y MỤC LỤC t to ng LỜI CAM ĐOAN hi ep LỜI CẢM ƠN MỤC LỤC w DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ ĐỒ THỊ n ad lo DANH MỤC CÁC BẢNG u yj th CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU…………………… ……………………………….1 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ HỢP ĐỒNG yi pl QUYỀN CHỌN BLACK SCHOLES …….…………………………………….4 Tổng quan lý thuyết Mơ hình định giá quyền chọn Black Scholes .4 n ua al 2.1 2.1.1 Khái quát hợp đồng quyền chọn…………………… ………….4 va Hợp đồng quyền chọn…… 2.1.1.2 Thị trường quyền chọn…………….……………… ….4 2.1.1.3 Phân loại quyền chọn……………………………….……6 2.1.1.4 Giá hợp đồng quyền chọn……………….……………….7 n 2.1.1.1 m ll fu t n oi z 2.1.2 Các phận cấu thành giá quyền chọn………….……………………7 Giá trị nội quyền chọn……………………………7 2.1.2.2 Giá trị thời gian quyền chọn…………………………7 z 2.1.2.1 ht vb jm k 2.1.3 Tầm quan trọng việc định giá quyền chọn………….………… gm 2.1.4 Các mơ hình định giá quyền chọn phổ biến…………………………8 Mơ hình định giá quyền chọn nhị phân 2.1.4.2 Mơ hình định giá quyền chọn Black Scholes l 2.1.4.1 m co an Lu 2.1.5 Q trình hình thành mơ hình định giá quyền chọn Black Scholes 2.1.6 Những giả định mô hình định giá quyền chọn Black Scholes 11 Giá cổ phiếu…………………………………………… 12 2.1.7.3 Thời gian đến đáo hạn…………………….……… 13 y 2.1.7.2 te Kiểu quyền chọn…………………………………….….12 re 2.1.7.1 n va 2.1.7 Các yếu tố ảnh hưởng mơ hình định giá quyền chọn Black Scholes12 t to 2.1.7.4 Độ bất ổn hay độ lệch chuẩn……………………………14 2.1.7.5 Lãi suất phi rủi ro………………………………… … 14 ng KẾT LUẬN CHƯƠNG 2………………………………………………… ……15 hi Mô hình định giá quyền chọn Black Scholes………………………………16 3.1.1 Các đạo hàm hình thành cơng thức Black Scholes…………… ….16 3.1 w ep CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU………… …….….………….16 n Một số mơ hình kiểm định ước lượng thỏa mãn giả định công thức mô u yj th 3.2 ad lo 3.1.2 Cơng thức mơ hình Black Scholes………………….………… …17 hình Black Scholes……………………………….……….………….…… .18 yi pl 3.2.1 Quy trình tích phân Itơ……………………… ….…….………… 18 n ua al 3.2.2 Mơ hình chuyển động Brown hình học (GBM) .20 3.2.3 Mơ hình ước lượng độ bất ổn hay độ lệch chuẩn…………… ……21 va Ước lượng độ bất ổn khứ 21 3.2.3.2 Ước lượng mơ hình ARCH .21 n 3.2.3.1 m ll fu n oi KẾT LUẬN CHƯƠNG 25 t CHƯƠNG 4: ỨNG DỤNG MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN BLACK z SCHOLES TRÊN SÀN GIAO DỊCH HÀNG HĨA QUỐC TẾ LN ĐƠN z ĐỐI VỚI SẢN PHẨM CÀ PHÊ ROBUSTA .26 vb Cơ sở liệu kết thu thập liệu 26 ht 4.1 jm k 4.1.1 Cơ sở liệu………………………… ……………………………26 gm 4.1.2 Tổng quan sàn giao dịch hàng hóa Quốc tế Luân đôn (LIFFE)…26 l 4.1.3 Nguồn gốc số liệu…………….………… ………….… ……… 27 m co 4.2 Xử lý liệu 27 an Lu 4.2.1 Phân tích liệu 27 4.2.2 Một số kiểm định ước lượng thỏa mãn giả định công thức mô y future cà phê Robusta………………… ……………28 te Kiểm định tính phân phối chuẩn chuỗi lo-ga-rit giá re 4.2.2.1 n va hình Black Scholes…… …… 28 (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta Kim nh tớnh dng ca chui t sut sinh lợi giá future cà 4.2.2.2 t to phê Robusta………………………… ………………… 30 ng 4.2.3 Kiểm định ảnh hưởng mơ hình ARCH……………………………31 hi ep 4.2.3.1 Nhận dạng mơ hình ARIMA…………………………31 4.2.3.2 Thực kiểm định có ảnh hưởng ARCH…… ……….41 w 4.2.4 Ước lượng độ bất ổn tỷ suất sinh lợi………………… ……………41 n ad lo Ước lượng độ bất ổn khứ…………………………….41 4.2.4.2 Ước lượng độ bất ổn theo mô hình ARCH………………42 u yj th 4.2.4.1 4.2.5 Xác định lãi suất phi rủi ro……………….… …………………… 51 yi pl 4.2.6 Xác định thời gian lại hợp đồng đến kỳ hạn…… …… 51 n ua al 4.2.7 Xác định giá thực quyền chọn có tính khoản cao giá giao thời điểm tại…………………………………….52 va Định giá quyền chọn sản phẩm cà phê Robusta Sàn giao dịch hàng hóa n 4.3 m ll fu Quốc tế Ln đơn (LIFFE) mơ hình Black Scholes……… … …… 52 n oi KẾT LUẬN CHƯƠNG 4……………………… …………………………….55 t CHƯƠNG 5: THẢO LUẬN VÀ MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ CHO CÁC NHÀ z ĐẦU TƯ SẢN PHẨM CÀ PHÊ ROBUSTA VIỆT NAM TRÊN SÀN LIFFE.56 Thảo luận kết nghiên cứu………………….…………………………56 5.2 Một số khuyến nghị cho nhà đầu tư sản phẩm cà phê Robusta Việt nam z 5.1 ht vb jm Sàn LIFFE …………………………………………………………….….57 k Kết luận hạn chế đề tài…………………………………………….63 gm 5.3 l 5.3.1 Kết luận………………………………….………………………… 63 m co 5.3.2 Hạn chế đề tài…………………………………………………64 Lu an PHỤ LỤC 1: BẢNG TNG HP GI FUTURE C PHấ ROBUSTA TRấN (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta y CAO te SẢN PHẨM CÀ PHÊ ROBUSTA TRÊN SÀN LIFFE CĨ TÍNH THANH KHOẢN re PHỤ LỤC 2: BẢNG TỔNG HỢP KHẢO SÁT GIÁ OPTION MUA VÀ BÁN n va SN LIFFE T NGY 04/01/2010 N NGY 10/9/2012 (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta PH LỤC 3: BẢNG SO SÁNH KẾT QUẢ ĐỊNH GIÁ VỚI GIÁ NIÊM YẾT t to CỦA HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN CÀ PHÊ ROBUSTA TRÊN SÀN LIFFE ng PHỤ LỤC 4: CÁC CHIẾN LƯỢC BẢO VỆ RỦI RO BẰNG QUYỀN CHỌN hi ep TÀI LIỆU THAM KHẢO w n ad lo yi u yj th pl n ua al n va m ll fu t n oi z z ht vb k jm gm l m co an Lu n va te re y (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta - iii - DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ ĐỒ THỊ t to ng Hình 2.1: Biểu đồ biểu diễn mối quan hệ giá quyền chọn thời gian đến hi ep đáo hạn quyền chọn………………………… ……………… …………….……13 Hình 4.1: Biểu đồ giá future cà phê Robusta từ 04/01/2010 đến 10/9/2012…….27 w Hình 4.2: Biểu đồ Lo-ga-rit giá future cà phê Robusta (X t )………………… ….29 n R R lo Hình 4.3: Biểu đồ tỷ suất sinh lợi giá future cà phê Robusta (R i )………… ……30 ad R R u yj th Hình 5.1: Sản lượng cà phê tiêu thụ từ năm 2005-2012…….……………………58 Hình 5.2: Biểu đồ biểu diễn khối lượng dự trữ cà phê đầu niên vụ quốc gia yi pl xuất từ niên vụ 2000/01 đến niên vụ 2011/12………………………….……60 n ua al n va m ll fu t n oi z z ht vb k jm gm l m co an Lu n va te re y (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta - iv - DANH MỤC CÁC BẢNG t to ng Bảng 4.1: Bảng kết kiểm định phân phối chuẩn chuỗi giá tài sản sở …29 hi ep Bảng 4.2: Bảng kết kiểm định tính dừng chuỗi tỷ suất sinh lời …… ….31 Bảng 4.3: Giản đồ tự tương quan R i ………….…………………………………31 R R w Bảng 4.4: Bảng kết ước lượng mơ hình AR(1)………………………………33 n ad lo Bảng 4.5: Bảng kết ước lượng mơ hình AR(3)……………………………34 u yj th Bảng 4.6: Bảng kết ước lượng mơ hình MA(1)……………………………35 Bảng 4.7: Bảng kết ước lượng mơ hình MA(3)……………………………36 yi pl Bảng 4.8: Bảng kết ước lượng mơ hình ARMA(1,1)…………………………37 n ua al Bảng 4.9: Bảng kết ước lượng mơ hình ARMA(1,3)………………………37 Bảng 4.10: Bảng kết ước lượng mơ hình ARMA(3,1)………………………38 va n Bảng 4.11: Bảng kết ước lượng mơ hình ARMA(3,3)………………………39 m ll fu Bảng 4.12: Bảng tổng hợp kết ước lượng lượng mơ hình ARIMA…… 40 n oi Bảng 4.13: Bảng kết kiểm định ảnh hưởng ARCH…………………………41 t Bảng 4.14: Bảng kết ước lượng mơ hình ARCH(1)……… ………………42 z Bảng 4.15: Bảng kết ước lượng mơ hình ARCH(2)……… ………………43 z Bảng 4.16: Bảng kết ước lượng mơ hình GARCH(1,1)…… ………………44 vb ht Bảng 4.17: Bảng kết ước lượng mơ hình GARCH(1,2)………………………46 jm Bảng 4.18: Bảng kết ước lượng mơ hình GARCH(1,3)………………………47 k gm Bảng 4.19: Bảng kết ước lượng mơ hình GARCH(2,3)………………………48 l Bảng 4.20: Bảng tổng hợp kết ước lượng độ bất ổn ……………………49 m co Bảng 4.21: Bảng kết ước lượng độ bất ổn theo Mơ hình ARCH(1)…………49 Lu Bảng 4.22: Bảng kết ước lượng độ bất ổn theo Mơ hình ARCH(2)…………50 R R an Bảng 4.23: Bảng kết định giá quyền chọn sản phẩm cà phê Robusta với σ …52 R R R R te re Bảng 4.25: Bảng kết định giá quyền chọn sản phẩm cà phê Robusta với σ …54 n va Bảng 4.24: Bảng kết định giá quyền chọn sản phẩm cà phê Robusta vi 53 y (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta t to Lợi nhuận PL4 - ng hi ep w n ad lo u yj th yi Giá tài sản sở vào cuối thời gian sở hữu pl Mua quyền chọn mua tài sản sở n ua al 3.3 Lợi nhuận từ việc mua quyền chọn mua là: R R R R va π = N C [ Max(0, S T – K) – C] với N C > R R n Xét trường hợp số quyền chọn mua (N C = 1) Giả định giá tài sản fu R R m ll sở đáo hạn nhỏ giá thực hiện, lúc lợi nhuận quyền chọn n oi mua (– C) Người mua quyền chọn mua chịu khoản lỗ với phí quyền t chọn mua (- C) z Lợi nhuận z ht vb jm k Điểm hoà vốn gm l m co Lỗ tối đa an Lu Giá tài sản sở đáo hạn (ST) R R R tổng kt nh sau: (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta y R te giỏ K v bán với giá S T , có lợi nhuận ròng là: ((S T – K) – C) Các kết re người mua quyền chọn mua thực quyền chọn mua, mua tài sản sở với n va Giả định thời điểm đáo hạn giá tài sản sở cao giá thc hin, lỳc (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta PL4 - = ((S T – K) – C) (nếu S T > K) π = (- C) (nếu S T < K) R R R t to R R R ng Chúng ta tính giá tài sản sở hịa vốn đáo hạn đơn giản cách hi ep cho lợi nhuận ứng với trường hợp giá tài sản sở cao giá thực Sau ta giải phương trình tìm giá tài sản sở hòa vốn, ST∗ = K + C w Lựa chọn giá thực Thường có nhiều quyền chọn có thời gian đáo n ad lo hạn khác giá thực Việc lựa chọn mua quyền chọn phụ thuộc u yj th vào người mua quyền chọn kỳ vọng triển vọng thị trường Nếu mua quyền chọn mua với giá thực thấp có mức lỗ tối đa cao lợi yi n ua al Giá thực cao tạo mức lợi nhuận thấp giá tăng lỗ giá giảm n va Lợi nhuận pl nhuận đạt giá tăng cao m ll fu n oi t z z ht vb k jm gm Giá cổ phiếu đáo hạn l m co Lựa chọn thời gian sở hữu Các chiến lược nghiên cứu trước giả định nhà đầu tư nắm giữ quyền chọn đến ngày đáo hạn Một lựa chọn khác người an Lu mua quyền chọn mua bán quyền chọn trước đáo hạn ngắn liên quan đến việc bán quyền chọn vào thời điểm T Thời gian sở hữu R R R bán vào thời điểm T , lợi nhuận giá quyn chn mua vo thi im bỏn R R (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta y trường hợp quyền chọn nắm giữ đáo hạn Nếu quyền chọn te R re trung bình ứng với trường hợp bán quyền chọn thời điểm T Thời gian sở hữu lâu n va Giả sử ta nghiên cứu ba khoảng thời gian sở hữu khác Thời gian sở hữu (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta PL4 - tr i giỏ mua lỳc u Tương tự ta tính ứng với trường hợp thời gian sở t to hữu T T R R ng Ở ta có kết luận, với giá tài sản sở cho trước, quyền chọn mua hi ep sở hữu lâu, giá trị thời gian nhiều lợi nhuận thấp w Lợi nhuận n ad lo u yj th T yi pl n ua al T1 n va T2 m ll fu n oi Giá tài sản sở đáo hạn Bán quyền chọn mua tài sản sở t 3.4 z Một nhà kinh doanh quyền chọn thực bán quyền chọn mua mà không z ht vb đồng thời sở hữu tài sản sở gọi bán quyền chọn mua không jm bảo vệ k Nếu bán quyền chọn mua không bảo vệ kết hợp với chiến lược khác gm l mua tài sản sở hay quyền chọn khác, để tạo thành chiến lược với m co rủi ro thấp Lợi nhuận người bán là: R R R (với N C < 0) R R R R R π = - ST + K + C R R R (nu S T >K) R R (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta y (nu S T < K) te π =C R re Giả định với quyền chọn mua (N C = -1) Khi lợi nhuận là: n va π = N C [Max(0, S T – K) – C] an Lu Lợi nhuận người mua người bán hỡnh nh tng phn ca (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta t to Lợi nhuận PL4 - ng Lợi nhuận tối đa hi ep w n ad lo yi u yj th pl n ua al Giá tài sản sở đáo hạn (ST) va Bán quyền chọn mua chiến lược kinh doanh giá xuống mang lại lợi n nhuận có giới hạn phí quyền chọn, mức lỗ vơ hạn fu m ll Lựa chọn giá thực So sánh chiến lược bán quyền chọn mua mức giá n oi thực khác ta thấy bán quyền chọn mua với mức giá thực thấp có t mức lợi nhuận tối đa cao mức lỗ giá tăng cao z Lợi nhuận z ht vb k jm gm m co Giá tài sản sở đáo hạn an Lu Giá thực cao làm cho lợi nhuận nhỏ giá giảm lỗ giá tăng l te y (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta re mua c trỡ cng lõu, giá trị thời gian dần lợi nhuận lớn n va Lựa chọn thời gian sở hữu Với giá tài sản sở cho trước, vị bỏn quyn chn (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta t to Li nhun PL4 - ng T2 hi T ep T1 w n ad lo yi u yj th pl Giá tài sản sở cuối thời gian sở hữu n ua al 3.5 Mua quyền chọn bán tài sản sở n va Mua quyền chọn bán chiến lược dành cho thị trường giá xuống Mức lỗ m ll fu tiềm giới hạn phí quyền chọn chi trả Lợi nhuận bị giới hạn lớn Lợi nhuận từ việc quyền chọn bán thực n oi là: t π = N P [ Max(0, S T – K) – P] (với N P > 0) R R R R R R z z Xét việc mua quyền chọn bán (N P = 1) Nếu giá tài sản sở R R vb ht đáo hạn thấp giá thực hiện, quyền chọn bán thực Nếu giá tài k jm sản sở đáo hạn lớn giá thực hiện, quyền chọn bán gm thực bị lỗ khoản chi phí mua quyền chọn P π =–P (nếu S T > K) R R R R R an Lu (nếu S T < K) R m co π = (K – S T ) - P l Ta có phương trình lợi nhuận: n va te re y (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta t to Li nhun PL4 - ng hi Điểm hoà vốn ep w Lỗ tối đa n ad lo u yj th yi Giá tài sản sở đáo hạn (ST) pl n ua al Chúng ta tính giá tài sản sở hoà vốn đáo hạn đơn giản cách va cho lợi nhuận ứng với trường hợp giá tài sản sở thấp giá thực n Sau ta giải phương trình tìm giá tài sản sở hòa vốn, ST∗ = X - P fu m ll Lựa chọn giá thực So sánh lợi nhuận quyền chọn bán mức giá thực n oi khác ta có kết luận, mua quyền chọn bán với giá thực cao z z k jm gm Giá thực thấp làm cho lợi nhuận nhỏ giá giảm lỗ giá tăng ht vb Lợi nhuận t có mức lỗ tối đa lớn lợi nhuận giá giảm lớn l m co an Lu y (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta te bán sở hữu lâu, giá trị thời gian nhiều lợi nhuận re Lựa chọn thời gian sở hữu Với mức giá tài sản sở cho trước, quyền chọn n va Giá ti sn c s ỏo hn (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta PL4 - thấp Đối với quyền chọn bán kiểu Châu Âu, tác động ngược lại giá tài sản t to sở thấp hi Lợi nhuận ng ep T1 w n ad lo u yj th T yi T2 pl n ua al Giá tài sản sở cuối thời gian nắm giữ va Bán quyền chọn bán tài sản sở n 3.6 m ll fu Người bán quyền chọn bán có trách nhiệm mua tài sản sở người mua n oi quyền chọn bán mức giá thực Người bán quyền chọn bán có lợi nhuận t giá tài sản sở tăng quyền chọn bán khơng thực hiện, trường z hợp người bán có khoản phí Nếu giá tài sản sở giảm đến mức quyền z chọn bán thực hiện, người bán quyền chọn bán bị buộc phải mua tài sản sở vb ht với giá cao giá thị trường jm k Bán quyền chọn bán chiến lược kinh doanh giá lên với mức lợi nhuận gm có giới hạn phí quyền chọn mức lỗ tiềm lớn có giới hạn R R R R R R m co π = N P [ Max(0, K - S T ) – P] (với N P < 0) l Phương trình lợi nhuận người bán quyền chọn bán là: R an π =P (nếu S T > K) R R R R te (nếu S T < K) R re π = - K + ST + P n va quyền chọn bán là: R R Lu Xét trường hợp quyền chọn bán (N P = -1) Li nhun ca ngi bỏn y (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta t to Lợi nhuận PL4 - 10 Lợi nhuận tối đa ng hi ep w n Điểm hoà vốn ad lo u yj th yi Giá tài sản sở đáo hạn (ST) pl Lựa chọn giá thực Bán quyền chọn bán với giá thực cao có mức lợi n ua al n va m ll fu Lợi nhuận nhuận tối đa lớn mức lỗ tiềm lớn giá giảm t n oi z z Giá thực cao làm cho lợi nhuận cao giá tăng lỗ nhiều giá giảm ht vb k jm gm l Giá tài sản sở đáo hạn m co Lựa chọn thời gian sở hữu Với giá tài sản sở cho trước, vị bán quyền chọn Lu bán trì lâu, giá trị thời gian nhiều lợi nhuận cao an Đối với quyền chọn bán kiểu Châu Âu, tác động ngược lại giá tài sản sở n va thấp te re y (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta t to Li nhun PL4 - 11 T2 ng hi ep T1 w n ad lo u yj th Giá tài sản sở cuối thời gian sở hữu yi pl 4.1 n ua al Các chiến lược bảo vệ rủi ro Quyền chọn mua bảo vệ va Chúng ta tạo danh mục bảo vệ phi rủi ro cách mua tài sản n sở bán quyền chọn mua Số quyền chọn mua bán phải lớn số tài sản fu m ll sở tỷ lệ bảo vệ phải trì suốt thời gian sở hữu Một chiến lược n oi đơn giản có độ rủi ro thấp bán quyền chọn mua ứng với tài sản t sở sở hữu Mặc dù chiến lược phi rủi ro, làm giảm rủi z ro việc sở hữu tài sản sở Nó số chiến lược phổ z ht vb biến nhà kinh doanh quyền chọn chuyên nghiệp Một nhà đầu tư thực jm chiến lược gọi bán quyền chọn mua bảo vệ k Lợi nhuận chiến lược quyền chọn mua bảo vệ cộng hai phương gm l trình lợi nhuận hai chiến lược mua tài sản sở bán quyền chọn: R R R R R R R R R R NC) R R R R R m co π = N S (S T – S )+N C [Max(0, S T - K) – C] (với N S > 0, N C < N S = R R R Lu an Điều kiện quy định cụ thể số quyền chọn bán phải với số tài R R R R R R R R te Phương trình lợi nhuận là: y π = (S T – S ) - [Max(0, S T - K) – C] R R R R R re quyền chọn mua (N C = - 1) n va sản sở mua (N S = - N C ) Xét trường hợp tài sản s (N S = 1) v R (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta PL4 - 12 Nếu thời điểm đáo hạn giá tài sản sở thấp giá thực hiện, quyền chọn t to mua khơng thực hiện, khoản lỗ tài sản sở giảm nhờ ng phí quyền chọn Nếu giá tài sản sở đáo hạn cao giá thực hiện, quyền hi ep chọn thực tài sản sở chuyển giao, làm giảm mức lợi nhuận tài sản sở: w n π = ST - S0 + C R R R (nếu S T < K) R R ad lo π = ST - S0 – ST + K + C = K – S0 + C R R R R R R R R (nếu S T > K) R R R u yj th Điều có nghĩa trường hợp giá cổ phiếu đáo hạn thấp giá thực lợi nhuận tăng theo đơn vị mà giá tài sản sở đáo yi pl hạn cao giá mua tài sản sở ban đầu Trong trường hợp quyền chọn kết thúc n ua al trạng thái giá tài sản sở cao giá thực lợi nhuận không bị ảnh hưởng giá tài sản sở đáo hạn va R R R t Lợi nhuận tối đa z z Lợi nhuận R n oi => Giá hòa vốn = ST∗ = S – C m ll fu π = ST∗ - S + C = n Giá tài sản sở hòa vốn xảy lợi nhuận 0: ht vb k jm gm m co an Lu Giá tài sản sở đáo hạn l im hũa (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta y chn mua cú bo v với mức giá thực cao chiến lược mạo hiểm te Tuy nhiên mức tăng tài sản sở tăng giá thấp Bán quyền re lựa chọn mang tính bảo thủ mức lỗ tài sản sở giảm giá thấp n va Lựa chọn giá thực hiện: Bán quyền chọn mua bảo vệ vi mc giỏ thp (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta PL4 - 13 li nhun tiềm giá tài sản sở tăng lớn mức bảo vệ giá t to giảm thấp Bất chấp mức giá thực lựa chọn, bán quyền chọn ng mua bảo vệ rủi ro nhiều so với việc sở hữu tài sản sở Phí quyền hi ep chọn mua, lớn hay nhỏ, làm giảm bớt mức lỗ người sở hữu tài sản sở thị trường xuống giá n Lợi nhuận w ad lo yi u yj th pl n ua al n va m ll fu Giá tài sản sở đáo hạn n oi Lựa chọn thời gian sở hữu Với giá tài sản sở cho trước, quyền chọn mua t bảo vệ lâu, giá trị thời gian nhiều lợi nhuận lớn z ht T2 vb k jm Lợi nhuận z T gm l m co an Lu T1 y (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta te Quyn chn bán bảo vệ re 4.2 n va Giá tài sn c s cui thi gian s hu (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta PL4 - 14 Người sở hữu tài sản sở muốn bảo vệ việc giá tài sản sở t to giảm chọn cách bán quyền chọn mua Một cách để nhận bảo vệ ng trước thị trường giá xuống chia phần lợi nhuận thị trường hi ep giá lên mua quyền chọn bán bảo vệ Nghĩa nhà đầu tư mua tài sản sở quyền chọn bán w n Quyền chọn bán bảo vệ ấn định mức lỗ tối đa giá giảm lại chịu ad lo loại chi phí lợi nhuận giá tăng u yj th Quyền chọn bán bảo vệ hoạt động hợp đồng bảo hiểm tài sản Trong thị trường giá xuống, tổn thất tài sản sở phần bù đắp việc yi pl thực quyền chọn n ua al Phương trình lợi nhuận quyền chọn bán bảo vệ thiết lập cách cộng hai phương trình lợi nhuận chiến lược mua tài sản sở chiến lược va n mua quyền chọn bán Từ được: R R R R R R R fu π = N S (S T – S ) + N P [Max(0, K- S T ) – P] R R (với N S > 0, N P > 0, N S = N P ) R R R R R R R R R m ll Xét trường hợp có tài sản sở quyền chọn bán: N S = N P = n oi π = ST – S0 – P R R R R R π = ST – S0 + K – ST – P = K – S0 – P R R R R R R R R R R với S T > K t Ta có: R R với S T < K R R R z z Giá tài sản sở hoà vốn vào thời điểm đáo hạn xảy giá tài sản sở đáo vb ht hạn lớn giá thực Đặt mức lợi nhuận giải phương trình tìm jm giá tài sản sở hòa sau: π = ST∗ – S – P = => ST∗ = P + S R R R gm l m co Lợi nhuận k Điểm hòa vốn an Lu n va L ti a y (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta te re Giỏ ti sn c s ỏo hn (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta PL4 - 15 La chọn giá thực Khoản tiền đền bù mà quyền chọn bán bảo vệ cung cấp bị t to ảnh hưởng giá thực lựa chọn Quyền chọn bán bảo vệ với giá thực ng cao tạo mức bảo vệ lớn lợi nhuận tăng giá thấp hi Lợi nhuận ep w n ad lo Giá thực cao tạo mức bảo vệ cao giá giảm đổi lại lợi nhuận thấp giá tăng u yj th yi pl n ua al n va Giá tài sản sở đáo hạn m ll fu Lựa chọn thời gian sở hữu Với giá tài sản sở cho trước, quyền chọn bán n oi bảo vệ sở hữu lâu, giá trị thời gian lớn lợi nhuận đạt t thấp Đối với quyền chọn bán kiểu Châu Âu, tác động ngược lại giá tài sản sở thấp z ht vb Lợi nhuận z k jm gm l m co T1 an T Lu T2 n va te re Giá tài sản sở vào cuối thời gian sở hữu y (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta TI LIU THAM KHO t to ng Tiếng Việt hi ep Cổng Thông tin điện tử Bộ Nông nghiệp Phát triển Nông thôn, website: http://www.agroviet.gov.vn/ TU T U w n Nguyễn Thị Ngọc Trang (2006), Khoa tài doanh nghiệp, Trường đại ad lo học kinh tế TP HCM, “Quản trị rủi ro tài chính” u yj th Nguyễn Trọng Hồi, Phùng Thanh Bình, Nguyễn Khánh Duy, “Dự báo phân tích liệu kinh tế tài chính” yi Hiệp Hội cà phê-Ca cao Việt Nam, website: http://vicofa.org.vn/ pl TU T U n ua al Kiều Hữu Thiện, Học viện Ngân hàng “Hợp đồng quyền chọn phịng ngừa rủi ro Hối đối – Vấn đề lý luận thực tiễn Việt Nam” n va Tổng hợp giá cà phê Robusta hàng tuần trực tuyến hàng ngày từ TU fu website: http://giacaphe.com/ T U m ll n oi Trần Ngọc Thơ, Khoa Tài Doanh nghiệp, Trường Đại học Kinh tế TP t Hồ Chí Minh, “Tài Chính Doanh nghiệp Hiện đại” Tiếng Anh z z Charles J Corrado, Deakin University Melbourne, Australia (April 4, 2009), vb ht “Why we have always used the Black-Scholes-Merton option pricing k jm formula” T U m co https://globalderivatives.nyx.com/en/contract/content/33666/ TU l LIFFE từ website: gm Dữ liệu giá Future cà phê giá Option Future cà phê Robusta sàn (Crawley WA 6009), “A Short History Of Derivative Security Market” an Lu 10 Ernst Juerg Weber Business School, University of Western Australia (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta y 13 Lói suất phi rủi ro trái phiếu phủ Mỹ: te 12 Kevin Rubash, “A Study of Option Pricing Models” re “The Pricing of Options and Corporate Liabilities” n va 11 Fischer Black and Myron S Scholes (1973), Journal of political economy, (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.ỏằnh.giĂ.quyỏằãn.chỏằãn.black.scholes.trên.sn.giao.dỏằch.hng.ha.quỏằc.tỏ.luÂn.n.ỏằi.vỏằi.sỏÊn.phỏâm.c.phê.robusta