(Luận văn) mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lợi của các công ty cổ phần phi tài chính ở việt nam

t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH - ng hi ep w n ad lo u yj th yi NGUYỄN CÔNG ANH pl n ua al n va MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN PHI TÀI CHÍNH Ở VIỆT NAM m ll fu t n oi z z ht vb k jm LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ gm l m co an Lu n va te re y TP HỒ CHÍ MINH NĂM 2012 t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH - ng hi ep w NGUYỄN CÔNG ANH n ad lo yi u yj th MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN PHI TÀI CHÍNH Ở VIỆT NAM pl n ua al n va m ll fu CHUYÊN NGÀNH: KINH TẾ TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60.31.12 t n oi z LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ z ht vb jm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: k TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN gm l m co an Lu n va te re y TP HỒ CHÍ MINH NĂM 2012 LỜI CAM ĐOAN t to ng hi ep Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế “MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN PHI TÀI CHÍNH Ở VIỆT NAM” cơng trình nghiên cứu cá nhân tơi Các số liệu luận văn số liệu trung thực w n lo ad Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 10 năm 2012 yi u yj th pl n ua al n va NGUYỄN CÔNG ANH Học viên cao học khóa 18 Chun ngành: Kinh tế Tài – Ngân hàng Trường Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh m ll fu t n oi z z ht vb k jm gm l m co an Lu n va te re y MỤC LỤC t to ng hi TRANG BÌA PHỤ Trang ep LỜI CAM ĐOAN w MỤC LỤC n ad lo DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT u yj th DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ Tóm tắt .1 yi pl Chƣơng 1: Giới thiệu lý mục tiêu nghiên cứu n ua al 1.1 Lý nghiên cứu va 1.2 Mục tiêu nghiên cứu n Chƣơng 2: Các nghiên cứu thực nghiệm giới mối quan hệ quản fu m ll trị vốn luân chuyển với khả sinh lợi công ty n oi 2.1 Các nghiên cứu giới mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển t khả sinh lợi công ty .4 z 2.2 Những kết nghiên cứu mối quan hệ quản lý vốn luân chuyển z ht vb khả sinh lợi công ty .10 jm 2.2.1 Vốn luân chuyển quản trị vốn luân chuyển 10 k 2.2.2 Tầm quan trọng quản trị vốn luân chuyển 11 gm l 2.2.2.1 Tính khoản 11 m co 2.2.2.2 Khả toán nguy phá sản 12 Lu 2.2.2.3 Tính hiệu 12 an 2.2.2.4 Khả sinh lợi 13 n va 2.2.2.5 Giá trị kinh tế gia tăng (EVA) 13 2.2.3.3 Mơ hình quản trị tiền mặt: Mơ hình LOC 16 y 2.2.3.2 Các mơ hình quản trị tiền mặt 15 te 2.2.3.1 Sơ lược quản trị tiền mặt .14 re 2.2.3 Quản trị tiền mặt 14 2.2.4 Quản trị khoản phải thu: .18 t to 2.2.4.1 Ưu nhược điểm bán hàng tín dụng khoản phải thu 18 ng 2.2.4.2 Chính sách tín dụng sách thu hồi nợ 19 hi ep 2.2.5 Quản trị hàng tồn kho 20 2.2.5.1 Sơ lược quản trị hàng tồn kho 20 w 2.2.5.2 Các kỹ thuật quản lý hàng tồn kho 22 n ad lo 2.2.6 Quản lý khoản phải trả 23 u yj th 2.2.7 Một cách tiếp cận tổng hợp quản lý vốn luân chuyển: Chu kỳ chuyển thành tiền mặt 24 yi pl 2.2.8 Cách tiếp cận linh hoạt, điều độ bảo thủ quản trị vốn luân chuyển 27 n ua al Kết luận chương 28 Chƣơng 3: Phƣơng pháp nghiên cứu mối quan hệ quản trị vốn luân va n chuyển khả sinh lợi 29 m ll fu 3.1 Phương pháp nghiên cứu sử dụng nghiên cứu mối quan hệ n oi quản trị vốn luân chuyển khả sinh lợi công ty Mỹ 29 t 3.2 Phương pháp nghiên cứu mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển z khả sinh lợi công ty cổ phần phi tài Việt Nam 30 z vb 3.2.1 Thu thập liệu 30 ht 3.2.2 Các nhân tố tác động đến khả sinh lợi 30 jm k 3.2.3 Các giả thuyết mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển gm khả sinh lợi: .32 l m co 3.2.4 Các mơ hình sử dụng nghiên cứu mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả sinh lợi: 33 an Lu 3.2.5 Các phân tích sử dụng để tìm mối quan hệ quản trị n va vốn luân chuyển khả sinh lợi 34 3.2.6.1 Phương pháp lấy mẫu 34 y 3.2.6 Phương pháp lấy mẫu quy trình thực mơ hình 34 te 3.2.5.2 Phân tích định lượng: 34 re 3.2.5.1 Mô tả thống kê 34 3.2.6.2 Quy trình thực mơ hình .35 t to Kết luận chương 37 ng Chƣơng 4: Mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả sinh lợi hi ep công ty cổ phần phi tài Việt Nam 38 4.1 Thực trạng quản trị vốn luân chuyển công ty cổ phần Việt Nam 38 w 4.2 Mô tả thống kê .41 n ad lo 4.3 Phân tích định lượng 43 u yj th 4.3.1 Phân tích tương quan Spearman 43 4.3.2 Phân tích hồi quy 48 yi Mơ hình 48 4.3.2.2 Mơ hình .50 4.3.2.3 Mơ hình .51 4.3.2.4 Mơ hình .53 pl 4.3.2.1 n ua al n va m ll fu Kết luận chương 54 n oi Chƣơng 5: Kết luận khuyến nghị 56 t 5.1 Kết luận cho nghiên cứu 56 z 5.2 Khuyến nghị .58 z vb Tài liệu tham khảo .61 ht Phụ lục 64 jm k Phụ lục 64 gm Phụ lục 70 l m co Phụ lục 78 Phụ lục 80 Lu an Phụ lục 82 n va Phụ lục 83 y Phụ lục 96 te Phụ lục 94 re Phụ lục 89 (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT t to ng Chữ viết tắt Nội dung hi ep Accounts Payables (Kỳ trả tiền bình quân) AP w Accounts Receivables (Kỳ thu tiền bình quân) n AR EOQ Cash Conversion Cycle (Chu kỳ chuyển thành tiền mặt) Debt Ratio (Tỷ lệ nợ) u yj th DR ad lo CCC The Basic Economic Order Quantity Model (Mơ hình lượng đặt yi pl hàng kinh tế bản) Fixed Financial Asset Ratio (Tài sản tài chính/tổng tài sản) GROSSPR Gross Operating Profit (Tỷ lệ lãi gộp/tài sản hoạt động kinh doanh) INV Inventory (Chu kỳ chuyển đổi hàng tồn kho) LOS Firm Size (Quy mô công ty) n ua al FATA n va m ll fu t n oi z z ht vb k jm gm l m co an Lu n va te re y (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam DANH MC CC BNG BIỂU, HÌNH VẼ t to ng Trang hi ep CÁC HÌNH w n Hình 2.1: Phạm vi quản lý tiền mặt 14 lo ad Hình 2.2 : Chu kỳ dịng tiền 17 u yj th Hình 2.3: Chu kỳ hoạt động chu kỳ chuyển thành tiền mặt 25 yi pl n ua al CÁC BẢNG BIỂU n va Bảng 4.1: Mô tả thống kê 41 m ll fu Bảng 4.2: Phân tích tương quan Spearman 44 Bảng 4.3: Kết hồi quy mơ hình 48 n oi Bảng 4.4: Kết hồi quy mơ hình 50 t z Bảng 4.5: Kết hồi quy mơ hình 52 z Bảng 4.6: Kết hồi quy mơ hình 53 ht vb k jm gm l m co an Lu n va te re y (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam Túm tt t to Nhiều nghiên cứu thực quốc gia khác phát ng quản trị vốn ln chuyển có ảnh hưởng khơng nhỏ đến tính khoản hi khả sinh lợi công ty Trong nghiên cứu này, tác giả chọn ep mẫu gồm 90 công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, w chủ yếu sàn HOSE giai đoạn 2006-2011 để nghiên cứu ảnh hưởng n ad lo biến số khác quản trị vốn luân chuyển kỳ thu tiền bình quân, thời gian chuyển đổi hàng tồn kho, kỳ toán bình quân, chu kỳ chuyển đổi tiền u yj th mặt đến khả sinh lợi công ty cổ phần Việt Nam Tỷ lệ nợ, quy mô yi cơng ty tỷ lệ tài sản tài sử dụng làm biến điều khiển; phân tích pl n ua al tương quan Spearman phân tích hồi quy sử dụng để phân tích mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả sinh lợi cơng ty Kết phân tích n va cho thấy quản trị vốn luân chuyển khả sinh lợi cơng ty có mối quan hệ fu với Nhà quản lý cơng ty tạo lợi nhuận cho công ty họ cách m ll giảm chu kỳ chuyển đổi tiền mặt mà không làm ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh t n oi công ty z z ht vb k jm gm l m co an Lu n va te re y (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam CHNG t to GIỚI THIỆU LÝ DO NGHIÊN CỨU VÀ MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU ng hi 1.1 Lý nghiên cứu ep Nền kinh tế phát triển đem lại nhiều hội cho công ty việc mở rộng w thị trường, đổi chế quản lý nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh, n ad lo đem lại nhiều thách thức quản trị công ty, buộc công ty phải cấu lại u yj th hoạt động sản xuất kinh doanh, chuyển dịch đầu tư điều chỉnh hoạt động sản xuất kinh doanh cho phù hợp Trong trình này, vấn đề quản trị tài doanh yi nghiệp nói chung quản trị vốn luân chuyển – liên quan đến quản trị tài sản ngắn pl n ua al hạn nói riêng vấn đề lớn mà doanh nghiệp cần phải quan tâm trọng n va Vốn luân chuyển giá trị toàn tài sản ngắn hạn, tài sản gắn m ll fu liền với chu kỳ kinh doanh công ty mà chu kỳ kinh doanh, chúng chuyển hố qua tất hình thức: tồn từ tiền mặt đến hàng tồn kho, n oi khoản phải thu trở hình thái ban đầu tiền mặt Với chuyển hoá t vậy, hoạt động quản trị vốn luân chuyển chiếm gần phần lớn thời gian tâm z z trí nhà quản trị tài Nhiệm vụ đáp ứng đầy đủ nhu cầu vốn luân chuyển vb ht yếu tố thúc đẩy chuyển hố nhanh chóng hình thái tồn k jm tài sản ngắn hạn để liên tục sản sinh tiền Quản trị vốn luân chuyển đời truớc gm quản trị tài hình thành mơn khoa học Quản trị vốn luân chuyển l trì quan hệ phận cấu thành tổng thể vốn luân chuyển m co cách hợp lý tìm nguồn vốn phù hợp để tài trợ cho vốn luân chuyển an doanh nghiệp Lu Như vậy, quản trị vốn luân chuyển tác động trực tiếp lên khả sinh lợi rủi ro không đắn làm giảm khả sinh lợi cho doanh nghip mỡnh Vic xỏc nh (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam y nhng quan niệm sai lầm quản trị vốn luân chuyển dẫn đến định te vốn luân chuyển mà thực tế khơng cơng ty cổ phần Việt Nam có re lý doanh nghiệp hiểu tầm quan trọng Từ khơng hiểu rõ chất n va Quản trị vốn luân chuyển có vai trị quan trọng khơng phải nh qun (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam 85 qu cú th c u t vào tài sản dài hạn Mặc dù tác động sách vốn luân t to chuyển khả sinh lợi quan trọng, có vài nghiên cứu thực nghiệm ng thực để kiểm tra mối quan hệ Nghiên cứu khảo sát mối quan hệ hi tiềm sách linh hoạt/bảo thủ với khả sinh lợi công ty ep Pakistan cách sử dụng liệu bảng thiết lập cho giai đoạn 1998-2005 w Nghiên cứu dự kiến đóng góp để hiểu rõ sách tác động n ad lo chúng đến khả sinh lợi, đặc biệt thị trường Pakistan u yj th Phân tích Bảng trình bày kết mơ hình hồi quy tác động yi pl sách đầu tư vốn luân chuyển lên thước đo hiệu suất kiểm tra Các F-giá n ua al trị việc chạy mơ hình hồi quy tìm thấy ý nghĩa thống kê, thống kê Durbin-Watson lớn 1,8 tương quan biến độc lập mơ va n hình hồi quy Các t-thống kê sách đầu tư vốn luân chuyển dương có ý m ll fu nghĩa thống kê mức 1% khả sinh lợi tài sản Tobin q Hệ số n oi dương TCA/TA cho thấy mối quan hệ tiêu cực mức độ tích cực t sách đầu tư khả sinh lợi tài sản Khi TCA/TA tăng, mức độ tích cực giảm, khả sinh lợi tài sản tăng Do đó, có mối quan hệ tiêu cực z z mức độ tích cực tương đối sách đầu tư vốn luân chuyển vb ht doanh nghiệp với hai thước đo hiệu quả, tức là, ROA Tobin q Sự tương tự jm thị trường khả sinh lợi kế toán xác nhận quan điểm nhà k gm đầu tư không tin vào việc áp dụng phương pháp tiếp cận tích cực việc quản l trị vốn ln chuyển, đó, họ khơng đưa trọng lượng bổ sung cho m co công ty KSE an Lu n va te re y (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam 86 t to ng hi ep w n ad lo yi u yj th pl n ua al Bảng báo cáo kết hồi quy cho sách tài trợ vốn luân chuyển thước đo hiệu F-giá trị mơ hình hồi quy số liệu thống kê Durbin- n va Watson kết tương tự báo cáo Bảng Giá trị âm hệ số  cho m ll fu TCL/TA mối quan hệ tiêu cực tính tích cực sách tài trợ vốn luân chuyển khả sinh lợi tài sản Tỷ lệ TCL/TA cao hơn, n oi sách tài tích cực tạo khả sinh lợi âm tài sản Tuy nhiên, t đáng ngạc nhiên là, mối quan hệ Tobin’q sách tài trợ vốn luân chuyển z z xác lập tích cực có ý nghĩa thống kê Các nhà đầu tư thấy đưa vb ht thêm trọng lượng cho cơng ty áp dụng cách tiếp cận tích cực sách jm tài trợ vốn luân chuyển có mức độ tài trợ ngắn hạn tài tự phát cao k gm bảng cân đối họ l Các biến điều khiển sử dụng mơ hình hồi quy logarithm tự m co nhiên quy mô doanh nghiệp, tăng trưởng doanh số, tốc độ tăng trưởng GDP thực an Lu tế địn bẩy trung bình Tất biến điều khiển có tác động chúng tới hiệu công ty Quy mô công ty làm cho khả sinh lợi công ty tăng thể không ảnh hưởng đến giá trị khả sinh lợi da trờn s sỏch, nhiờn, cỏc nh (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam y dựa giá trị sổ sách (Deloof, 2003 Eljelly, 2004) Tăng trưởng GDP thực tế có te điểm cho đòn bẩy tăng trưởng liên quan chặt chẽ với thước đo hiệu re liên quan đáng kể với khả sinh lợi tài sản dựa sổ sách, xác nhận quan n va thấy có ý nghĩa thống kê Hơn nữa, GROWTH v LVRG c thy l cú (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam 87 u t phản ứng cách tích cực thay đổi tích cực mức độ t to hoạt động kinh tế mà phù hợp với phát Lamberson (1995) ng hi ep w n ad lo yi u yj th pl n ua al va n Các kết mâu thuẫn với phát Gardner et al (1986), m ll fu Deloof (2003), Eljelly (2004) Teruel Solano (2005), nhiên, chúng phù hợp với Afza Nazir (2007) tạo mối quan hệ tiêu cực sách vốn n oi luân chuyển linh hoạt khả sinh lợi Các nhà quản lý tạo giá trị t họ áp dụng cách tiếp cận linh hoạt sách đầu tư vốn luân chuyển z z tài trợ vốn luân chuyển Tuy nhiên, công ty áp dụng cách tiếp cận linh vb ht hoạt việc quản lý khoản nợ ngắn hạn họ, nhà đầu tư cung cấp jm nhiều giá trị cho công ty Mức độ linh hoạt sách vốn k gm luân chuyển tuân theo giúp tạo giàu có cổ đông thông qua tăng l hiệu thị trường, hiệu kế tốn khơng thể tăng lên cách m co quản lý linh hoạt yêu cầu vốn luân chuyển Kết nghiên cứu an Lu khác với kết nghiên cứu thực kinh tế phát triển Pakistan kinh tế thị trường Pakistan khơng phải hồn toàn minh n va bạch hiệu để hấp thụ đầy đủ tác động thông tin re te Kết luận tài sản vốn luân chuyển linh hoạt/bảo thủ tác động đến khả sinh li (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam y Nghiờn cu ny iu tra mi quan hệ sách tài quản lý (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam 88 ca 204 cụng ty Pakistan chia thnh 16 nhóm cơng nghiệp KSE giai đoạn t to 1998-2005 Tác động sách tài đầu tư vốn luân chuyển linh ng hoạt/bảo thủ kiểm tra cách sử dụng mơ hình hồi quy liệu bảng hi sách vốn luân chuyển khả sinh lợi Nghiên cứu tìm thấy mối ep quan hệ tiêu cực thước đo khả sinh lợi công ty mức độ linh w hoạt sách tài đầu tư vốn ln chuyển Các cơng ty báo cáo khả n ad lo sinh lợi âm họ tuân theo sách vốn luân chuyển linh hoạt Những kết xác nhận thêm cách kiểm tra tác động u yj th sách vốn luân chuyển linh hoạt đến thước đo thị trường khả sinh lợi, mà yi trước không kiểm tra Các kết Tobin’q phù hợp với thước pl n ua al đo kế toán khả sinh lợi cho kết gần tương tự sách đầu tư vốn luân chuyển n va Nghiên cứu sử dụng thước đo khả sinh lợi Tobin q fu phân tích hồi quy liệu bảng, để điều tra mối quan hệ quản trị vốn luân m ll chuyển khả sinh lợi công ty Pakistan Những phát nghiên n oi cứu dự kiến đóng góp có ý nghĩa nghiên cứu tài Kết t nghiên cứu mâu thuẫn với số nghiên cứu trước vấn đề z Hiện tượng điều kiện kinh tế không phù hợp không ổn định z jm nghiên cứu tương lai ht vb Pakistan Những lý cho mâu thuẫn tiếp tục khám phá k Nghiên cứu đề xuất số gợi ý sách cho nhà quản lý gm l nhà đầu tư tiềm thị trường Pakistan Các cơng ty có m co sách linh hoạt vốn luân chuyển khơng có khả tạo khả Lu sinh lợi nhiều Các nhà đầu tư tin cơng ty có vốn chủ sở hữu an nợ dài hạn hoạt động tốt công ty khác Tuy nhiên, có te re hợp vậy, đó, yếu tố tiếp tục khám phá tương lai n va yếu tố khác vấn đề đại lý đóng vai trị quan trng trng y (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam 89 PH LC 7: NGHIÊN CỨU THỰC TIỄN: “SO SÁNH THỰC TIỄN QUẢN t to TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN Ở CANADA, MỸ VÀ AUSTRALIA” ng Tùy vào loại hình sản xuất, tùy vào đặt tính sản phẩm ngành khác hi ep có phương thức quản trị vốn luân chuyển khác Để minh chứng cho điều này, có nhiều nghiên cứu thực quốc gia nhiều w ngành khác tiến hành Các nghiên cứu đưa nhiều kết luận n ad lo khác quản trị vốn luân chuyển nước Sau điển hình u yj th nghiên cứu tác giả Koury, Smith Mackay “So sánh thực tiễn quản trị vốn luân chuyển Canada, Mỹ Australia” yi Cuộc khảo sát thúc đẩy mong muốn hiểu rõ việc vốn luân pl n ua al chuyển quản lý công ty nhỏ Canada Khảo sát bao gồm quản lý tài sản ngắn hạn khoản nợ ngắn hạn, vốn luân n va chuyển công ty mối xem xét tổng hợp m ll fu Để làm vậy, tác giả sử dụng công cụ khảo sát sử dụng ba điều tra trước thực tiễn vốn luân chuyển Bằng cách kết thúc với n oi mười tám câu hỏi mà so sánh qua bốn điều tra kéo dài hai thập kỷ ba t nước, nhìn thấy thực tiễn vốn luân chuyển thay đổi theo thời gian z z qua biên giới quốc tế Những so sánh cung cấp quan vb ht điểm hữu ích để xem xét hướng nghiên cứu tương lai quản trị vốn luân gm Thiết kế nghiên cứu k jm chuyển l Khảo sát toàn diện thực tiễn vốn luân chuyển thực năm m co 1978 (Smith & Sell, 1980) Cuộc điều tra họ bao gồm 35 câu hỏi, số Lu yêu cầu người trả lời phải lựa chọn câu trả lời vài khả năng, an câu hỏi khác yêu cầu người trả lời xếp hạng la chn theo tm quan trng (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam y cỏc chớnh sách vốn luân chuyển, tài khoản vốn luân chuyển riêng lẻ te Các tác giả tìm thấy khác biệt lớn việc công ty đáp ứng mặt hình thức re lớn nước Mỹ, sử dụng câu trả lời từ 210 công ty, chiếm tỷ lệ 32,2% n va tương đối đối tượng điều tra Từ mt mu ca 653 cụng ty cụng nghip (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam 90 quản lý Họ kết luận làm việc quản trị vốn luân chuyển t to cịn lâu thực cơng nghệ độc lập ng Cuộc điều tra mở lại thập kỷ sau vào năm 1988 (Belt & Smith, hi 1992) Công cụ điều tra mở rộng lên đến 38 câu hỏi gửi đến ep mẫu 448 công ty công nghiệp lớn nước Mỹ Có 105 câu trả lời sử dụng, w đáp ứng cho tỷ lệ 23,4% So sánh theo chiều dọc khoảng thời gian n ad lo mười năm đề xuất mơ hình thức tinh tế vào năm 1988 Tài sản ngắn hạn khoản nợ ngắn hạn quản lý thực tế u yj th Sử dụng công cụ tương tự, khảo sát mở Úc vào yi năm 1989 Mẫu bao gồm 144 công ty lớn Úc, có 39 câu trả lời có pl n ua al thể sử dụng, đáp ứng cho tỷ lệ 27,1% Điều dẫn đến so sánh việc quản trị vốn luân chuyển Úc Hoa Kỳ (Belt & Smith, 1991) Họ tìm thấy n va tương đồng khác biệt thực tiễn quản trị vốn luân chuyển hai nước Các fu công ty Úc dường tụt hậu so với công ty Mỹ quản lý hàng tồn kho, m ll quản lý tín dụng, quản lý chứng khốn có tính khoản cao Hệ thống ngân n oi hàng quốc gia Úc lại giúp cơng ty quốc gia quản lý dịng tiền hiệu t so với Hoa Kỳ z Để tìm hiểu làm các công ty nhỏ Canada quản trị vốn luân z ht vb chuyển mình, tác giả mở rộng điều tra đến 45 câu hỏi Các câu hỏi jm gửi năm 1994 (trong hai phiên tiếng Pháp tiếng Anh) cho k mẫu gồm 350 công ty chọn ngẫu nhiên từ mười ngành công nghiệp gm l sở liệu BOSS thu từ Bộ Công nghiệp, Khoa học, Công nghệ Kỹ thuật m co Mẫu giới hạn cơng ty có doanh số bán hàng từ CAD $ 500.000 đến an 57 câu trả lời sử dụng, đáp ứng tỷ lệ 15,8% Lu CAD $ triệu, cơng ty có từ 10 đến 500 nhõn viờn Tỏc gi ó nhn (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam y chớnh sách vốn luân chuyển, tiếp kiểm tra phương thức quản lý cho tài te 1988, Úc vào năm 1989, Canada vào năm 1994) Tác giả bắt đầu với nhìn re trả lời 18 câu hỏi phổ biến bốn điều tra (năm 1978, Hoa Kỳ vào năm n va Phát tác giả báo cáo Bảng Bảng ny cha cỏc cõu (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam 91 khon luõn chuyn riêng lẻ, kết thúc với câu hỏi quản lý tổng thể Tập trung t to tác giả việc quản lý công ty nhỏ Canada ng hi Chính sách vốn luân chuyển ep Chỉ có 7% cơng ty Canada có sách vốn luân chuyển thức Kết w nhỏ nhiều so với kết ba điều tra trước, đơn n ad lo giản công ty Canada ngày nhỏ Cùng với lý tương tự, tác giả thấy trách nhiệm sách vốn luân chuyển có xu hướng u yj th công ty nhỏ Canada, cụ thể Hội đồng quản trị chủ tịch, cao yi so với công ty Mỹ Úc Với loại sách vốn ln chuyển, 28,5% số cơng pl n ua al ty hỏi Canada có sách thận trọng 10,2% có sách linh hoạt Kết khơng khác nhiều so với thấy n va điều tra trước Đối với tần số xem xét lại sách, khác biệt lớn fu hưởng ứng để xem xét hàng tháng 17% hưởng ứng công ty Canada, m ll lớn so với công ty Hoa Kỳ năm 1978 1988, 21,6% n oi hưởng ứng công ty Úc vào năm 1989 Khoảng nửa số công ty hỏi t tất bốn điều tra sách họ xem xét z cần thiết, cách thường xuyên z ht vb Tiền mặt tƣơng đƣơng tiền jm Ba câu hỏi giải quản lý tiền mặt chứng khốn có tính k khoản, hai số tài khoản tài sản ngắn hạn Theo quan điểm gm l công ty định chuyển đổi tiền mặt chứng khốn có tính khoản, m co 76% công ty Canada sử dụng phán đốn chủ quan, khơng có Lu cơng ty báo cáo việc sử dụng dẫn quán Ngược lại, Úc cỏc cụng (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam y ging tt c bốn điều tra Câu trả lời “vận dụng đường cong lãi te khốn thị trường, lựa chọn có thứ hạng cao mua nắm giữ đến ngày đáo hạn re Khi yêu cầu xếp hạng chiến lược để quản lý danh mục đầu tư chứng n va quán 20-30% công ty đáp ứng an ty Mỹ sử dụng phán đoán chủ quan 40% thời gian sử dụng ch dn (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam 92 sut xp v trớ th hai công ty nhở Canada, kết Mỹ Úc t to lại không giống ng Đối với khoảng thời gian phản ánh ngân sách tiền mặt, khoảng hi nửa công ty Canada chuẩn bị ngân sách tiền mặt hàng tháng họ Đối ep với công ty Mỹ công ty Úc, họ làm ngân sách tiền mặt họ sở w hàng ngày Một lần nữa, điều có lẽ cho kết công ty Canada nhỏ n ad lo không cần ngân sách hàng ngày Các khoản phải thu u yj th Ba câu hỏi bảng khảo sát việc quản lý khoản phải thu, yi phần quan trọng tài khoản vốn luân chuyển Nếu phân tích tín dụng pl n ua al điểm tín dụng xem phương pháp tinh vi 4C tín dụng, cơng ty Canadian lại xếp 4C tín dụng thứ hạng cao hai n va phương pháp bảng xếp hạng trung bình Ngược lại, có khác biệt fu phản ứng từ bốn điều tra doanh thu khoản phải thu đo m ll Về tiêu chí để đánh giá thay đổi tín dụng, cơng ty Canada có n oi khuynh hướng xem xét ảnh hưởng đến doanh số bán hàng công ty hiệu t mức độ phải thu, cơng ty Úc Mỹ lại tập trung vào tác động có z hiệu lực lợi nhuận công ty Các tác giả ngạc nhiên tất bốn z ht vb điều tra, tiêu chí ảnh hưởng đến lợi nhuận đầu tư lại xếp hạng thấp gm l Hàng tồn kho k mà công ty cần đáp ứng jm Vì lý đó, vốn ln chuyển khơng coi đầu tư liên tục m co Quản trị hàng tồn kho chủ đề ba câu hỏi bốn điều Lu tra so sánh Phương pháp cho việc bổ sung hàng tồn kho thường an công ty Canada chọn phương pháp tình (ad hoc decision), te re Cũng trước, khác biệt phản ánh khác biệt quy mô doanh n va công ty Mỹ Úc có nhiều khả để sử dụng hệ thống kiểm sốt máy tính y nghiệp Khi u cầu xếp hạng biến xem xét việc kiểm kê hàng tồn kho, tính sẵn có xếp hạng cao tất bốn điều tra, với cõu tr li (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam 93 khỏc cng tng t Kết tương tự xảy yêu cầu xếp hạng t to biến xem xét sản xuất hàng tồn kho Rõ ràng, tính sẵn có yếu tố ng định cho bổ sung hàng tồn kho cho tất công ty ba quốc gia qua hai hi thập kỷ thời gian ep Quản trị vốn luân chuyển w Hai câu hỏi cuối báo cáo Bảng đề cập đến việc quản trị vốn n Mỹ ad lo luân chuyển Ở đây, phản ứng Canada giống nhiều so với công ty Úc u yj th Đối với ba nước, hai thập kỷ diễn bốn điều tra, khoảng yi hai phần ba số người trả lời luôn (always) bao gồm xem xét vốn luân chuyển pl n ua al ngân sách vốn Khi hỏi: Tỷ lệ chiết khấu có liên quan sử dụng công ty việc n va xử lý tài khoản vốn luân chuyển gì? Tỷ lệ lãi suất có liên quan sử dụng fu khoảng phần ba công ty trả lời Chi phí vốn trung bình sử dụng m ll 40% Úc công ty Hoa Kỳ, khoản 19% công ty Canada Ngồi n oi ra, 40% cơng ty Canada báo cáo suất lợi tức rào chắn (hurdle rate) t không cần thiết việc đưa định tài khoản vốn luân chuyển z z ht vb k jm gm l m co an Lu n va te re y (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam 94 t to PHỤ LỤC 8: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH HỒI QUY CHẠY TỪ SPSS ng Kết mơ hình 1: GROSSPRit = β0 + β1(ARit) + β2(DRit) + β3(LOSit) + β4(FATAit) + ε hi ep w n ad lo yi u yj th pl n ua al n va m ll fu t n oi z z ht vb Kết mơ hình 2: GROSSPRit = β0 + β1(APit) + β2(DRit) + β3(LOSit) + β4(FATAit) + ε k jm gm l m co an Lu n va te re y (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam 95 Kt qu mụ hình 3: GROSSPRit = β0 + β1(INVit) + β2(DRit) + β3(LOSit) + β4(FATAit) + ε t to ng hi ep w n ad lo yi u yj th pl n ua al n va m ll fu n oi t Kết mơ hình 4: GROSSPRit = β0 + β1(CCCit) + β2(DRit) + β3(LOSit) + β4(FATAit) + ε z z ht vb k jm gm l m co an Lu n va te re y (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam 96 PHỤ LỤC 9: PHÂN TÍCH CÁC TỶ SỐ TÀI CHÍNH LIÊN QUAN ĐẾN t to QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN TẠI CƠNG TY THÉP PONIMA ng Trích bảng cân đối kế tốn cơng ty thép Pomina năm 2009, 2010 2011 hi ep TÀI SẢN I Tài sản ngắn hạn Tiền khoản tƣơng đƣơng tiền w n Tiền lo Các khoản tương đương tiền ad Các khoản phải thu u yj th Phải thu khách hàng Trả trước cho người bán 2010 TT 3,928,781,545,498 65.93% 5,668,990,330,410 73.97% 557,506,308,294 9.36% 801,469,529,646 132,506,308,294 2.22% 425,000,000,000 Hàng tồn kho 44.29% 4,932,543,023,125 56.87% -14.93% 10.46% 43.76% 231,870,904,157 2.67% -245.65% 81,252,862,979 1.06% -38.68% 69,658,617,597 0.80% -16.64% 7.13% 720,216,666,667 9.40% 69.46% 162,212,286,560 1.87% -344.00% 1,323,983,989,349 22.22% 2,348,869,739,598 30.65% 77.41% 2,138,228,288,012 24.65% -9.85% 1,227,052,357,053 20.59% 1,741,205,163,657 22.72% 41.90% 1,942,575,314,169 22.40% 10.37% 92,456,318,482 1.55% 601,917,741,080 7.85% 551.03% 194,868,816,253 2.25% -208.88% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 4,475,313,814 0.08% 5,746,834,861 0.07% 784,157,590 0.01% -632.87% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 2,001,287,180,004 33.58% 2,468,991,540,031 32.21% 2,530,662,371,857 29.18% 2.44% va 23.37% 49,659,512,135 0.65% 7.95% 31,781,459,099 0.37% -56.25% 2,030,334,811,901 34.07% 1,995,326,826,124 26.03% -1.72% 3,740,912,187,124 43.13% 46.66% Tổng tài sản 5,959,116,357,399 100.00% 7,664,317,156,534 100.00% 8,673,455,210,249 100.00% 2009 TT 2010 TT 28.61% % thay đổi 2011 TT 11.63% % thay đổi Nợ ngắn hạn 2,830,675,293,694 47.50% 4,050,058,127,663 52.84% 43.08% 4,268,003,870,664 49.21% 5.11% Vay nợ ngắn hạn 2,058,236,481,932 34.54% 2,991,507,703,467 39.03% 45.34% 2,743,756,744,445 31.63% -9.03% 572,794,327,607 9.61% 611,363,561,295 7.98% 6.73% 1,288,957,512,366 14.86% 52.57% 6,804,713,165 0.11% 2,021,486,957 0.03% -70.29% 568,764,588 0.01% -255.42% 159,024,895,271 2.67% 85,780,079,400 1.12% -46.06% 79,903,402,029 0.92% -7.35% 712,047,117 0.01% 2,208,429,783 0.03% 210.15% 979,822,582 0.01% -125.39% 16,581,418,462 0.28% 31,595,844,497 0.41% 90.55% 131,294,657,711 1.51% 75.94% 0.00% 0.00% 0.00% 7,982,688,647 0.13% 316,974,259,718 4.14% 12,493,088,151 0.14% 0.00% 2437.20% 0.00% 0.00% 0.00% 8,583,721,493 0.14% 8,606,762,546 0.11% 0.27% m co 0.00% 10,049,878,821 0.12% 14.36% 962,866,194,387 16.16% 787,332,683,279 10.27% -18.23% 1,544,443,714,659 17.81% 49.02% Vốn chủ sở hữu 2,165,574,869,318 36.34% 2,821,086,179,946 36.81% 30.27% 2,855,059,480,137 32.92% an 1.19% Tổng nguồn vốn 5,959,116,357,399 100.00% 7,664,317,156,534 100.00% 28.61% 8,673,455,210,249 100.00% 11.63% n 0.77% II Tài sản dài hạn vb 46,004,067,851 28.41% t Tài sản ngắn hạn khác % thay đổi TT n ua al Dự phòng khoản phải thu khó địi % thay đổi 2011 pl Các khoản phải thu khác TT yi Phải thu nội ngắn hạn 2009 cỏc nm (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam y sn ngn hn tng tài sản chiếm tỷ lệ 60% trì ổn định qua te mở rộng quy mơ sản xuất kinh doanh Trong cấu tài sản cơng ty tỷ lệ tài re Tổng tài sản cơng ty qua năm có gia tăng chứng tỏ công ty n va  Lu Nợ dài hạn 3870.77% l Quỹ khen thưởng phuc lợi gm Dự phòng phải trả ngắn hạn k Các khoản phải trả khác jm Phải trả nội ht Chi phí phải trả z Phải trả người lao động z Thuế khoản phải nộp nhà nước n oi Người mua trả tiền trước m ll Phải trả cho ngi bỏn fu NGUN VN (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam 97 Trong c cu tài sản ngắn hạn, hàng tồn kho chiếm tỷ trọng cao Điều t to phù hợp với đặc điểm ngành sản xuất thép phần lớn nguyên vật liệu phục vụ ng cho sản xuất phải nhập Theo thống kê, để trì hoạt động sản xuất kinh hi doanh đáp ứng nhu cầu tiêu thụ thép nước, ngành thép Việt Nam ep phải nhập 60% phôi thép từ nước ngoài, 40% nước chủ động Giá trị w hàng tồn kho công ty thép Pomina năm 2010 2011 ln trì giá n ad lo trị cao Năm 2010 giá trị hàng tồn kho tăng lên 467 tỷ đồng tương ứng với mức tăng 23,37% năm 2011 tăng 2,44% Tuy nhiên, xét cấu tổng tài sản u yj th hàng tồn kho năm 2010 chiếm 32,21% giảm 1,37% so với năm 2009 năm 2011 yi chiếm 29,18% Điều cho thấy tốc độ quay vòng hàng tồn kho năm 2010 pl n ua al năm 2011 tăng lên so với năm 2009 Khoản phải thu công ty năm 2010 tăng 8,43% so với năm 2009 Xét n va cấu khoản phải thu chủ yếu phải thu khách hàng Sự gia tăng khoản fu phải thu hai nguyên nhân sau Thứ nhất, vào năm 2010, với phát m ll triển mạnh mẽ công ty, nhu cầu thép nước tăng giá trị xuất lớn, giá n oi trị khoản phải thu năm 2010 tăng phần giá thép năm 2010 tăng liên tục t cao nhiều so với năm 2009 Nguyên nhân thứ hai làm cho giá trị khoản phải thu z tăng khoản trả trước cho người bán tăng đến 551,03% so với năm 2009 Nhưng z ht vb khoản phải thu lại giảm vào năm 2011 Để xác định việc khoản phải thu tăng jm giảm có tác động tốt hay xấu đến khả sinh lợi ta phải xem xét tốc độ k thu hồi khoản phải thu nhanh hay chậm Vấn đề xét đến l Trong cấu nguồn vốn công ty, nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng lớn m co  gm phần phân tích số tài Lu Năm 2010, nợ ngắn hạn công ty tăng lên đến 52,84% Trong đó, tài sản dài an hạn giảm xuống năm 2010 Vào năm 2011, nợ ngắn hn ch tng 5,11% nhng (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam y mc ri ro hoạt động công ty thấp te dùng tài trợ cho tài sản ngắn hạn nợ dài hạn dùng tài trợ cho tài sản dài hạn nên re dài hạn giảm, thay vào đó, tài sản ngắn hạn tăng nợ ngắn hạn tăng Nợ ngắn hạn n va tài sản dài hạn tăng đến 46,66% Cơ cấu hợp lý, tài sản dài hạn gim v n (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam 98 cú th thy rừ hiệu quản trị vốn luân chuyển lên khả sinh t to lợi công ty, tác giả vào phân tích tỷ số tài ng hi Tỷ số ep 2009 2010 2011 TB ngành 5,7 4,8 5,6 3,7 63 75 64 99 2,99 3,99 4,74 3,99 120 90 76 6,54 6,9 6,6 6,31 8,41% 8,6% 7,1% 4,59% Tỷ số hoạt động w Vòng quay khoản phải thu n ad lo (vòng) Kỳ thu tiền bình qn (ngày) u yj th Vịng quay hàng tồn kho (vòng) yi Thời gian chuyển đổi hàng tồn pl n ua al kho (ngày) Vòng quay vốn luân chuyển m ll ROA fu Khả sinh lợi n va (vòng) t n oi  Xét lực hoạt động doanh nghiệp: Năm 2009, doanh nghiệp z z 63 ngày để thu hồi khoản nợ sang năm 2010, doanh nghiệp đến 75 vb ht ngày để thu hồi nợ Việc thu hồi khoản phải thu từ khách hàng trở nên khó khăn k jm giá thép năm 2010 điều chỉnh tăng Mức tăng giá thép năm 2010 gm gấp đôi mức tăng năm 2009, đó, khách hàng doanh nghiệp gặp khơng khó l khăn việc trả nợ Tuy thời gian thu hồi vốn lâu số đảm m co bảo nói nhanh so với trung bình ngành thép 99 ngày Số vòng quay Lu năm 2010 giảm gần vòng so với năm 2009 kỳ thu tiền bình quân tăng, an cao so với mức trung bình ngành 3,7 vịng/năm Như vậy, với kỳ ty giảm xuống 9,85%, doanh thu thun li khụng cú s bin ng nhiu (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam y qn lại giảm xuống cịn 64 ngày năm khoản phải thu công te động tốt lên khả sinh lợi công ty Nhưng đến năm 2011 kỳ thu tiền bình re hồi vốn nhanh, đảm bảo cho nhu cầu vốn thường xuyên liên tục Điều có tác n va thu tiền bình qn vịng quay khoản phải thu trờn, ta thy cụng ty cú th thu (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.quỏÊn.trỏằ.vỏằn.luÂn.chuyỏằn.v.khỏÊ.nng.sinh.lỏằÊi.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.phi.ti.chưnh.ỏằ.viỏằt.nam