(Luận văn) tác động của chất lượng báo cáo tài chính và kì hạn nợ lên hiệu quả đầu tư của các công ty niêm yết tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH t to  - ng hi ep w n ad lo yi u yj th Hoàng Thị Thu Hiền pl n ua al n va TÁC ĐỘNG CỦA CHẤT LƯỢNG BÁO CÁO TÀI m ll fu CHÍNH VÀ KÌ HẠN NỢ LÊN HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ t n oi CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM z z ht vb k jm gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ l m co an Lu n va te re y TP.Hồ Chí Minh – Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH t to  - ng hi ep w n ad lo Hoàng Thị Thu Hiền yi u yj th pl n ua al TÁC ĐỘNG CỦA CHẤT LƯỢNG BÁO CÁO TÀI va n CHÍNH VÀ KÌ HẠN NỢ LÊN HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ fu m ll CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM t n oi z Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng z ht vb Mã số: 60340102 k jm gm l an n va PGS.TS TRẦN THỊ THÙY LINH Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: m co LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ te re y TP.Hồ Chí Minh – Năm 2015 to tn gh p ie LỜI CAM ĐOAN  w n ad lo Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu độc lập tơi, có hỗ trợ từ PGS.TS Trần Thị Thùy Linh Số liệu nêu luận văn trung th yj thực, phân tích đánh giá chưa công bố cơng uy la ip trình Nếu phát có gian lận tơi xin hoàn toàn chịu trách an lu nhiệm trước Hội đồng kết luận văn n va TP.HCM, ngày 31 tháng 05 năm 2015 tz n oi m ll fu Người cam đoan z Hoàng Thị Thu Hiền ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th to tn gh p ie MỤC LỤC w TRANG BÌA PHỤ n LỜI CAM ĐOAN ad lo MỤC LỤC th yj DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT uy DANH MỤC BẢNG BIỂU ip la TÓM TẮT an lu CHƯƠNG I – MỞ ĐẦU n va 1.1 Lý chọn đề tài m ll fu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu n oi 1.4 Phương pháp nghiên cứu tz 1.5 Điểm đề tài .4 1.6 Kết cấu đề tài z ht vb CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM jm 2.1 Các lý thuyết k 2.1.1 Lý thuyết tân cổ điển gm 2.1.2 Lý thuyết chi phí đại diện om l.c 2.1.3 Lý thuyết bất cân xứng thông tin 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm Lu an 2.2.1 Hiệu đầu tư chất lượng báo cáo tài va 2.2.2 Hiệu đầu tư kì hạn nợ 11 n 2.2.3 Tác động chất lượng báo cáo tài lên hiệu đầu tư mức độ kì re 3.1 Mẫu phương pháp thu thập số liệu 17 th CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 17 y te hạn nợ khác 13 to tn gh 3.1.1 Qui mô đối tượng nghiên cứu 17 p ie 3.1.2 Thu thập số liệu 17 3.2 Mô tả biến 17 w n 3.2.1 Biến phụ thuộc – Hiệu đầu tư 18 ad lo 3.2.2 Biến giải thích – Chất lượng báo cáo tài 19 th 3.2.3 Biến giải thích – Kì hạn nợ .21 yj ip uy 3.2.4 Biến kiểm soát 22 3.3 Các giả thiết nghiên cứu đưa 26 la an lu 3.4 Mơ hình nghiên cứu .27 3.4.1 Mơ hình xem xét tác động riêng biệt chất lượng báo cáo tài kỳ hạn n va nợ lên hiệu đầu tư 27 m ll fu 3.4.2 Mô hình xem xét tác động đồng thời chất lượng báo cáo tài kỳ hạn n oi nợ lên hiệu đầu 29 tz 3.4.3 Xem xét vấn đề nội sinh mơ hình .30 3.5 Các phương pháp kiểm định mơ hình 31 z vb 3.5.1 Thống kê mô tả .31 ht 3.5.2 Kiểm định tượng đa cộng tuyến 31 jm k 3.5.3 Kiểm định tượng tự tượng quan 32 gm 3.5.4 Kiểm định tượng phương sai thay đổi .32 om l.c 3.5.5 Mơ hình hồi quy Pooled – OLS 33 CHƯƠNG IV – KIỂM ĐỊNH ẢNH HƯỞNG CỦA CHẤT LƯỢNG BÁO CÁO Lu TÀI CHÍNH VÀ KÌ HẠN NỢ LÊN HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ CỦA CÁC CÔNG TY an va NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM 35 n 4.1 Thống kê mô tả 35 re 4.2 Kết hồi quy 38 th 4.1.2 Ma trận tương quan 36 y te 4.1.1 Thống kê mô tả biến 35 to tn gh 4.2.1 Kết kiểm định ảnh hưởng chất lượng báo cáo tài kì hạn nợ lên p ie hiệu đầu tư doanh nghiệp niêm yết Việt Nam theo mơ hình 38 4.2.2 Kết kiểm định ảnh hưởng chất lượng báo cáo tài kì hạn nợ lên w n hiệu đầu tư theo mơ hình trường hợp đầu tư mức thiếu hụt đầu tư 41 ad lo 4.2.3 Kết kiểm định tác động chất lượng báo cáo tài lên hiệu đầu tư th kì hạn nợ thay đổi theo mơ hình .46 yj ip uy 4.3 Kiểm tra tính bền vững 47 4.3.1 Mơ hình hiệu đầu tư thay 47 la an lu 4.3.2 Mơ hình hiệu đầu tư với thập phân vị 25 75 STDebt .50 4.3.3 Kiểm tra vấn đề nội sinh 55 n va 4.4 Đối chiếu kết nghiên cứu thu Việt Nam Tây Ban Nha 57 m ll fu CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN .59 n oi 5.1 Kết luận chung kết nghiên cứu 59 tz 5.2 Hạn chế luận văn 59 5.3 Những gợi ý hướng nghiên cứu 60 z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th to tn gh DANH MỤC BẢNG BIỂU p ie Bảng 2.1 Tổng hợp nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm hiệu đầu tư 14 Bảng 3.1 Tổng hợp biến 24 w n Bảng 4.1 Thống kê mô tả 35 ad lo Bảng 4.2 Ma trận tương quan 37 th Bảng 4.3 Hồi quy hiệu đầu tư theo chất lượng báo cáo tài kì hạn nợ theo yj ip uy mơ hình 39 Bảng 4.4: Kết kiểm định Durbin Watson mơ hình 41 la an lu Bảng 4.5: Kết kiểm định Uni root test mơ hình 41 Bảng 4.6 Hồi quy hiệu đầu tư theo chất lượng báo cáo tài kì hạn nợ theo n va mơ hình công ty đầu tư mức đầu tư mức 42 m ll fu Bảng 4.7: Kết kiểm định Durbin Watson mơ hình đầu tư mức đầu tư n oi mức 44 tz Bảng 4.8: Kết kiểm định Uni root test mô hình đầu tư mức đầu tư mức 44 z vb Bảng 4.9: Hồi quy xem xét tác động tương tác chất lượng báo cáo tài kì ht hạn nợ theo mơ hình 45 jm k Bảng 4.10: Kết kiểm định Durbin Watson mơ hình 46 gm Bảng 4.11: Kết kiểm định Uni root test mơ hình 47 om l.c Bảng 4.12: Hồi quy hiệu đầu tư theo chất lượng báo cáo tài kì hạn nợ theo mơ hình hiệu đầu tư thay Chel (2011) 48 Lu 4.13: Kết kiểm định Durbin Watson mô hình thay 59 an va Bảng 4.14: Kết kiểm định Uni root test mơ hình thay 50 n Bảng 4.15: Hồi quy hiệu đầu tư theo chất lượng báo cáo tài kì hạn nợ theo th Bảng 4.17: Kết kiểm định Uni root test mơ hình 2, phương pháp 52 y te Bảng 4.16: Kết kiểm định Durbin Watson mơ hình 2, phương pháp 52 re mơ hình 2, phương pháp 51 (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam to tn gh Bng 4.18: Hi quy hiu qu đầu tư theo chất lượng báo cáo tài chính, kì hạn nợ p ie biến kiểm soát theo mơ hình 2, phương pháp 53 Bảng 4.19: Kết kiểm định Durbin Watson mơ hình 2, phương pháp 54 w n Bảng 4.20: Kết kiểm định Uni root test mơ hình 2, phương pháp 54 ad lo Bảng 4.21: Kết hồi quy 2SLS ảnh hưởng chất lượng báo cáo tài kì th hạn nợ lên hiệu đầu tư 55 yj ip uy Bảng 4.22: Kết kiểm định Durbin Watson mơ hình 2SLS 56 Bảng 4.23: Kết kiểm định Uni root test mơ hình 2SLS 56 la an lu Bảng 4.24: Bảng so sánh kết nghiên cứu Việt Nam Tây Ban Nha 57 n va tz n oi m ll fu z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam to tn gh DANH MC CC T VIẾT TẮT p ie Dòng tiền hoạt động CFO Dòng tiền từ hoạt động tổng tài sản bình quân w CFO_ATA Chất lượng báo cáo tài n FRQ ad lo Hiệu đầu tư LnAge Log tự nhiên tuổi doanh nghiệp th InvEff Sự diện tổn thất Hiện giá giá trị đầu tư an lu la Opercycle ip NPV Log tự nhiên doanh thu doanh nghiệp uy Loss yj LnSales Độ dài chu kỳ kinh doanh n va Độ lệch chuẩn dòng tiền StdDebt Kỳ hạn nợ StdSales Độ lệch chuẩn doanh thu Tang Tỷ số tài sản hữu hình tổng tài sản TobinQ Chỉ số Tobin Z Chỉ số sức mạnh tài tz n oi m ll fu StdCFO z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam to tn gh TểM TT p ie Luận văn cứu nghiên cứu tác động chất lượng báo cáo kì hạn nợ lên hiệu w đầu tư công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Bằng phương n ad lo pháp Pooled OLS 2SLS với liệu 249 công ty giai đoạn 2008 – 2013 th dựa theo nghiên cứu Cutillas Sánchez (2013) Kết nghiên cứu cho thấy yj gia tăng chất lượng báo cáo giảm kì hạn nợ giúp cải thiện hiệu đầu tư, giảm uy la ip vấn đề đầu tư mức đầu tư mức Luận văn cho thấy khơng có mối liên hệ an lu nợ ngắn hạn hiệu đầu tư, nghĩa dù doanh nghiệp dùng nhiều hay nợ ngắn hạn tác động chất lượng báo cáo tài lên hiệu đầu tư không n va bị ảnh hưởng m ll fu Từ khóa: Hiệu đầu tư, chất lượng báo cáo tài chính, kì hạn nợ, đầu tư q mức, đầu tz n oi tư mức z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam to tn gh p ie Null: Unit root (assumes individual unit root process) Im, Pesaran and Shin W-stat -40.4795 0.0000 ADF - Fisher Chi-square 504.488 0.0000 PP - Fisher Chi-square 579.293 0.0000 81 134 134 348 507 507 w n ad lo Với biến FRQ tổng quát đầu tư mức th yj Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 225 Total panel (unbalanced) observations: 596 la ip uy t-Statistic Prob 0.388479 0.067888 0.109828 0.019000 0.003153 0.036249 -1.40E-07 -0.023798 0.002005 -0.586293 0.002328 -0.004034 0.114311 -0.192942 0.061924 0.019573 0.081543 0.005278 0.003054 0.012588 1.23E-06 0.013207 0.000984 0.022948 0.012679 0.002173 0.018882 0.081951 6.273467 3.468454 1.346860 3.600015 1.032294 2.879587 -0.113995 -1.801964 2.037041 -25.54928 0.183601 -1.856592 6.053814 -2.354355 0.0000 0.0006 0.1785 0.0003 0.3024 0.0041 0.9093 0.0721 0.0421 0.0000 0.8544 0.0639 0.0000 0.0189 tz n oi z k om l.c gm an Lu 6.297643 39.66031 39.66031 582 (1, 582) 0.0000 0.0000 0.0000 (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam th Probability y te df re Value n va Wald Test: Equation: MOHINH2_UNDER t-statistic F-statistic Chi-square -0.111988 0.136141 -2.193908 -2.090781 -2.153751 1.808759 jm Kiểm định tổng hệ số β1 + β3 Test Statistic ht Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat vb 0.663435 0.655917 0.079859 3.711648 667.7845 88.24874 0.000000 m ll fu R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Std Error n va FRQ STDEBT FRQ_DUMSTDEBT LNAGE LNSALES LOSS OPERCYCLE STDSALES STDCFO TANG TOBINQ Z CFOATA C Coefficient an lu Variable (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam to tn gh p ie Null Hypothesis: C(1)+C(3)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) w C(1) + C(3) Value Std Err 0.498307 0.079126 n ad lo Restrictions are linear in coefficients Kiểm định Uni Root test th yj uy Crosssections Obs 59 206 22 59 59 95 206 206 an lu la ip Method Statistic Prob.** Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* -178.417 0.0000 n va Null: Unit root (assumes individual unit root process) Im, Pesaran and Shin W-stat -40.3145 0.0000 ADF - Fisher Chi-square 217.913 0.0000 PP - Fisher Chi-square 265.058 0.0000 n oi m ll fu Phụ lục 8: Kết hồi quy mô hình thay tz Tính lại biến InvEff z vb ht Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 249 Total panel (balanced) observations: 1494 k jm t-Statistic Prob NEG SALESGROWTH NEG_SALESGROWTH C -0.017818 -1.84E-05 0.028068 0.034120 0.009138 4.82E-05 0.029537 0.003521 -1.949879 -0.382894 0.950281 9.690794 0.0514 0.7019 0.3421 0.0000 n re y te 0.027804 0.116869 -1.459495 -1.445280 -1.454198 1.964962 va Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat an 0.008609 0.006613 0.116481 20.21623 1094.243 4.312737 0.004888 Lu R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) om Std Error l.c Coefficient gm Variable th Kết hồi quy bng 4.12: mụ hỡnh thay th (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam to tn gh Với biến FRQ tổng quát p ie Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 249 Total panel (balanced) observations: 1494 w n ad lo Coefficient Std Error t-Statistic Prob FRQ STDEBT LNSALES LNAGE LOSS OPERCYCLE STDCFO STDSALES TANG TOBINQ Z CFOATA C 0.201906 0.023658 0.000414 0.006852 0.026344 -1.79E-07 0.000666 -0.008526 -0.234088 -0.005315 -0.002751 0.051890 -0.053285 0.030579 0.011223 0.001609 0.003320 0.009249 1.24E-06 0.001035 0.006743 0.013244 0.006649 0.001539 0.012549 0.045202 6.602774 2.107984 0.257337 2.063771 2.848377 -0.143920 0.643245 -1.264461 -17.67486 -0.799425 -1.787186 4.134988 -1.178811 0.0000 0.0352 0.7970 0.0392 0.0045 0.8856 0.5202 0.2063 0.0000 0.4242 0.0741 0.0000 0.2387 th Variable yj an lu la ip uy n va Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat tz n oi z -0.065673 0.096046 -2.088399 -2.042201 -2.071185 1.975567 vb 0.226751 0.220485 0.084799 10.64971 1573.034 36.19121 0.000000 m ll fu R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) ht Kiểm định Uni Root test k jm 249 249 249 1245 1245 1245 Null: Unit root (assumes individual unit root process) Im, Pesaran and Shin W-stat -13.5164 0.0000 ADF - Fisher Chi-square 944.833 0.0000 PP - Fisher Chi-square 1190.29 0.0000 an 1245 Lu 249 om Obs l.c Crosssections gm Method Statistic Prob.** Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* -105.597 0.0000 n va th (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam y te Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 209 re Với biến FRQ tổng quát đầu t quỏ mc (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam to tn gh Total panel (unbalanced) observations: 435 p ie w Coefficient Std Error t-Statistic Prob FRQ STDEBT STDSALES STDCFO TANG TOBINQ Z CFOATA LNAGE LNSALES LOSS OPERCYCLE C 0.406752 0.055518 -0.008159 0.252230 -0.449783 -0.007180 -0.005727 0.094962 0.019365 -0.001519 -0.003116 -6.80E-07 -0.033702 0.087887 0.032551 0.016615 0.117657 0.036012 0.021822 0.004804 0.037279 0.009169 0.004589 0.038645 9.49E-06 0.133644 4.628130 1.705556 -0.491034 2.143779 -12.48995 -0.329032 -1.192264 2.547328 2.112027 -0.331053 -0.080645 -0.071664 -0.252178 0.0000 0.0888 0.6237 0.0326 0.0000 0.7423 0.2338 0.0112 0.0353 0.7408 0.9358 0.9429 0.8010 n Variable ad lo th yj an lu la ip uy 0.386099 0.368643 0.125284 6.623742 292.9309 22.11731 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.112776 0.157673 -1.287038 -1.165246 -1.238969 1.865680 n va n oi m ll fu R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) tz Kiểm định Uni Root test Crosssections z om l.c gm 25 82 82 k 25 25 jm Null: Unit root (assumes individual unit root process) Im, Pesaran and Shin W-stat -37.6229 0.0000 ADF - Fisher Chi-square 116.735 0.0000 PP - Fisher Chi-square 130.586 0.0000 82 ht 25 Obs vb Method Statistic Prob.** Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* -37.4595 0.0000 Với biến FRQ tổng quát đầu tư mức Lu an Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 248 Total panel (unbalanced) observations: 1059 n va t-Statistic Prob FRQ STDEBT STDSALES STDCFO 0.055358 0.008788 -0.005348 0.000409 0.015889 0.005701 0.003709 0.000451 3.484020 1.541620 -1.441912 0.906591 0.0005 0.1235 0.1496 0.3648 (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam th Std Error y te Coefficient re Variable (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam to tn 4.08E-08 0.001355 0.002219 -0.000224 -0.072624 -0.001165 -0.002982 0.013799 -0.100369 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.122973 0.112911 0.036872 1.422084 1998.905 12.22212 0.000000 gh OPERCYCLE LNAGE LNSALES LOSS TANG TOBINQ Z CFOATA C p ie w n ad lo 5.55E-07 0.001725 0.000831 0.004393 0.007218 0.003253 0.000762 0.006362 0.023116 0.073390 0.785489 2.670771 -0.050977 -10.06173 -0.357961 -3.911071 2.168783 -4.342008 0.9415 0.4323 0.0077 0.9594 0.0000 0.7204 0.0001 0.0303 0.0000 th yj -0.046325 0.039148 -3.750529 -3.689579 -3.727428 1.708439 an lu la ip uy Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Crosssections Obs 186 716 512 716 716 n oi m ll fu Method Statistic Prob.** Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* -921.972 0.0000 tz n va Kiểm định Uni Root test Null: Unit root (assumes individual unit root process) Im, Pesaran and Shin W-stat -70.4112 0.0000 ADF - Fisher Chi-square 643.951 0.0000 PP - Fisher Chi-square 740.045 0.0000 118 186 186 z ht vb jm Phụ lục 9: Kết mơ hình hiệu đầu tư với thập phân vị 25 k gm Bảng 4.15 Hồi quy hiệu đầu tư theo chất lượng báo cáo tài kì hạn nợ om l.c theo mơ hình 2, phương pháp Với biến FRQ tổng quát an Lu n va Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 249 Total panel (unbalanced) observations: 1491 t-Statistic Prob FRQ STDEBT FRQ_DUMSTDEBT 0.215169 0.026095 -0.030396 0.036568 0.011295 0.038789 5.884125 2.310269 -0.783638 0.0000 0.0210 0.4334 (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam th Std Error y te Coefficient re Variable (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam to tn gh p ie w -0.007729 0.015657 -1.79E-07 -0.002420 -0.004618 -0.231910 0.051820 0.006733 0.000614 0.021367 -0.062281 n STDSALES STDCFO OPERCYCLE Z TOBINQ TANG CFOATA LNAGE LNSALES LOSS C ad lo th 0.006901 0.043728 1.25E-06 0.001593 0.006705 0.013376 0.013738 0.003334 0.001826 0.009520 0.050826 -1.119984 0.358058 -0.143311 -1.518475 -0.688705 -17.33827 3.771975 2.019383 0.336500 2.244450 -1.225392 0.2629 0.7204 0.8861 0.1291 0.4911 0.0000 0.0002 0.0436 0.7365 0.0250 0.2206 yj 0.225618 0.218802 0.085133 10.70483 1564.529 33.10208 0.000000 an lu la ip uy R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.066283 0.096321 -2.079851 -2.030018 -2.061281 1.987488 n va Kiểm định tổng hệ số β1 + β3 df Probability 5.050395 25.50649 25.50649 1477 (1, 1477) 0.0000 0.0000 0.0000 Value Std Err 0.184773 0.036586 z ht k om l.c gm C(1) + C(3) jm Null Hypothesis: C(1)+C(3)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) vb t-statistic F-statistic Chi-square Value tz Test Statistic n oi m ll fu Wald Test: Equation: M2_TEST Restrictions are linear in coefficients 506 80 134 134 344 506 506 re 134 n Obs va Crosssections an Method Statistic Prob.** Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* -99.5786 0.0000 Lu Kiểm định Uni Root test th (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam y te Null: Unit root (assumes individual unit root process) Im, Pesaran and Shin W-stat -37.1017 0.0000 ADF - Fisher Chi-square 503.166 0.0000 PP - Fisher Chi-square 578.388 0.0000 (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam to tn gh Vi bin FRQ tổng quát đầu tư mức p ie Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 242 Total panel (unbalanced) observations: 897 w n ad lo Coefficient Std Error t-Statistic Prob FRQ STDEBT FRQ_DUMSTDEBT STDCFO STDSALES Z TOBINQ TANG CFOATA LNAGE LNSALES LOSS OPERCYCLE C 0.051094 0.014239 -0.007349 -0.005845 -0.001339 -0.000507 -0.000283 -0.091089 0.013661 0.001371 0.001800 0.008695 3.04E-07 -0.076183 0.011907 0.003511 0.011812 0.013964 0.002065 0.000572 0.001993 0.004473 0.004579 0.001086 0.000611 0.003495 1.28E-06 0.017455 4.291086 4.055317 -0.622108 -0.418605 -0.648535 -0.886312 -0.141999 -20.36339 2.983136 1.262800 2.946015 2.487888 0.238105 -4.364437 0.0000 0.0001 0.5340 0.6756 0.5168 0.3757 0.8871 0.0000 0.0029 0.2070 0.0033 0.0130 0.8119 0.0000 th Variable yj an lu la ip uy n va n oi Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat tz z -0.035884 0.028417 -4.794283 -4.719381 -4.765665 1.820002 ht vb 0.417670 0.409096 0.021844 0.421338 2164.236 48.71701 0.000000 m ll fu R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) jm k Kiểm định tổng hệ số β1 + β3 gm 883 (1, 883) 0.0001 0.0001 0.0001 Value Std Err 0.043745 0.011424 n 3.829300 14.66354 14.66354 va Probability an df Lu t-statistic F-statistic Chi-square Value om Test Statistic l.c Wald Test: Equation: M2_TEST_25_OVER re C(1) + C(3) (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam th Normalized Restriction (= 0) y te Null Hypothesis: C(1)+C(3)=0 Null Hypothesis Summary: (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam to tn gh Restrictions are linear in coefficients p ie Kiểm định Uni Root test w n Method Statistic Prob.** Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* -99.5786 0.0000 Obs 134 506 80 134 134 344 506 506 ad lo Crosssections th Null: Unit root (assumes individual unit root process) Im, Pesaran and Shin W-stat -37.1017 0.0000 ADF - Fisher Chi-square 503.166 0.0000 PP - Fisher Chi-square 578.388 0.0000 yj la ip uy an lu Với biến FRQ tổng quát đầu tư mức n va 6.321847 3.521181 1.241539 -1.774603 0.857342 -1.812462 0.193060 -25.53295 4.429497 3.612372 0.940276 2.623185 -0.103620 -2.278912 0.0000 0.0005 0.2149 0.0765 0.3916 0.0704 0.8470 0.0000 0.0000 0.0003 0.3475 0.0089 0.9175 0.0230 k om l.c an Lu n va -0.112188 0.136318 -2.192377 -2.088983 -2.152110 1.811721 gm Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat jm re 0.663845 0.656310 0.079917 3.704273 665.1360 88.10711 0.000000 0.062154 0.019665 0.081987 0.013236 0.073278 0.002198 0.012711 0.022965 0.022801 0.005282 0.003073 0.012934 1.23E-06 0.082495 ht R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Prob vb 0.392928 0.069244 0.101790 -0.023489 0.062824 -0.003983 0.002454 -0.586376 0.100997 0.019081 0.002890 0.033927 -1.28E-07 -0.187998 t-Statistic z FRQ STDEBT FRQ_DUMSTDEBT STDSALES STDCFO Z TOBINQ TANG CFOATA LNAGE LNSALES LOSS OPERCYCLE C Std Error tz Coefficient n oi Variable m ll fu Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 224 Total panel (unbalanced) observations: 594 y te (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam th Kim nh tng cỏc h s + (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam to tn gh p ie Wald Test: Equation: M2_TEST_25_UNDER Test Statistic w t-statistic F-statistic Chi-square n ad lo Value df Probability 6.242170 38.96468 38.96468 580 (1, 580) 0.0000 0.0000 0.0000 Value Std Err 0.494718 0.079254 th Null Hypothesis: C(1)+C(3)=0 Null Hypothesis Summary: yj uy C(1) + C(3) an lu la ip Normalized Restriction (= 0) Restrictions are linear in coefficients n va Kiểm định Uni Root test m ll fu Crosssections 59 206 95 206 206 ht vb 22 59 59 z Null: Unit root (assumes individual unit root process) Im, Pesaran and Shin W-stat -23.0087 0.0000 ADF - Fisher Chi-square 205.266 0.0000 PP - Fisher Chi-square 252.893 0.0000 Obs tz n oi Method Statistic Prob.** Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* -38.9555 0.0000 jm k Phụ lục 10: Kết mơ hình hiệu đầu tư với thập phân vị 75 gm Bảng 4.18 Hồi quy hiệu đầu tư theo chất lượng báo cáo tài chính, kì hạn nợ om l.c biến kiểm sốt theo mơ hình 2, phương pháp an Lu Với biến FRQ tổng quát n va Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 249 Total panel (unbalanced) observations: 1492 re Std Error t-Statistic Prob FRQ STDEBT 0.215206 0.026079 0.036554 0.011290 5.887405 2.309835 0.0000 0.0210 (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam th Coefficient y te Variable (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam to tn gh p ie -0.030703 -0.007695 0.014705 -1.79E-07 0.021417 0.000600 0.006736 -0.002401 -0.004598 -0.231908 0.051620 -0.061847 w FRQ_DUMSTDEBT STDSALES STDCFO OPERCYCLE LOSS LNSALES LNAGE Z TOBINQ TANG CFOATA C n ad lo th yj 0.225622 0.218811 0.085105 10.70491 1566.073 33.12529 0.000000 an lu la ip uy 0.4272 0.2643 0.7307 0.8860 0.0244 0.7417 0.0434 0.1294 0.4927 0.0000 0.0002 0.2221 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.066291 0.096289 -2.080527 -2.030721 -2.061967 1.987447 Wald Test: Equation: M2_TEST_75 tz n oi m ll fu Kiểm định tổng hệ số β1 + β3 Test Statistic -0.794181 -1.116752 0.344263 -0.143349 2.253360 0.329630 2.021288 -1.517303 -0.686241 -17.34393 3.797508 -1.221511 n va R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.038660 0.006891 0.042714 1.25E-06 0.009505 0.001820 0.003333 0.001582 0.006700 0.013371 0.013593 0.050632 df Probability 5.057811 25.58145 25.58145 1478 (1, 1478) 0.0000 0.0000 0.0000 Value Std Err 0.184503 0.036479 z Value ht vb k jm t-statistic F-statistic Chi-square om C(1) + C(3) l.c Normalized Restriction (= 0) gm Null Hypothesis: C(1)+C(3)=0 Null Hypothesis Summary: Lu Restrictions are linear in coefficients an Kiểm định Uni Root test 249 1243 249 1243 (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam th Obs y te Crosssections re Null: Unit root (assumes individual unit root process) Im, Pesaran and Shin W-stat -14.1112 0.0000 n va Method Statistic Prob.** Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* -73.4113 0.0000 (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam to tn gh p ie ADF - Fisher Chi-square PP - Fisher Chi-square 987.631 1219.37 0.0000 0.0000 249 249 1243 1243 w Với biến FRQ tổng quát đầu tư mức n ad lo Dependent Variable: INVEFF Method: Panel Least Squares Date: 05/18/15 Time: 21:21 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 242 Total panel (unbalanced) observations: 897 th yj la ip uy Variable Coefficient 0.051094 0.014239 -0.007349 -0.001339 -0.005845 0.008695 0.001800 0.001371 0.013661 -0.091089 -0.000283 -0.000507 3.04E-07 -0.076183 t-Statistic Prob 0.011907 0.003511 0.011812 0.002065 0.013964 0.003495 0.000611 0.001086 0.004579 0.004473 0.001993 0.000572 1.28E-06 0.017455 4.291086 4.055317 -0.622108 -0.648535 -0.418605 2.487888 2.946015 1.262800 2.983136 -20.36339 -0.141999 -0.886312 0.238105 -4.364437 0.0000 0.0001 0.5340 0.5168 0.6756 0.0130 0.0033 0.2070 0.0029 0.0000 0.8871 0.3757 0.8119 0.0000 n va tz n oi z ht -0.035884 0.028417 -4.794283 -4.719381 -4.765665 1.820002 k jm om l.c gm Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat vb 0.417670 0.409096 0.021844 0.421338 2164.236 48.71701 0.000000 m ll fu R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) an lu FRQ STDEBT FRQ_DUMSTDEBT STDSALES STDCFO LOSS LNSALES LNAGE CFOATA TANG TOBINQ Z OPERCYCLE C Std Error an Lu Kiểm định tổng hệ số β1 + β3 Probability 3.829300 14.66354 14.66354 883 (1, 883) 0.0001 0.0001 0.0001 (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam th df y te Value re t-statistic F-statistic Chi-square n Test Statistic va Wald Test: Equation: M2_TEST_75_OVER (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam to tn gh p ie Null Hypothesis: C(1)+C(3)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) w n C(1) + C(3) Value Std Err 0.043745 0.011424 ad lo Restrictions are linear in coefficients th Kiểm định Uni Root test yj uy Crosssections Obs 134 506 80 134 134 344 506 506 an lu la ip Method Statistic Prob.** Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* -99.5786 0.0000 n va Null: Unit root (assumes individual unit root process) Im, Pesaran and Shin W-stat -37.1017 0.0000 ADF - Fisher Chi-square 503.166 0.0000 PP - Fisher Chi-square 578.388 0.0000 m ll fu tz Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 224 Total panel (unbalanced) observations: 595 n oi Với biến FRQ tổng quát đầu tư mc z y te th (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam re -0.112133 0.136210 -2.193851 -2.090591 -2.153639 1.811128 n Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat va 0.663781 0.656258 0.079859 3.705338 666.6707 88.23373 an R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic 0.0000 0.0004 0.2041 0.0722 0.3066 0.9154 0.0095 0.3261 0.0003 0.0000 0.0000 0.8653 0.0592 0.0197 Lu 6.313220 3.538847 1.271327 -1.800829 1.023237 -0.106280 2.601097 0.982873 3.613477 4.481932 -25.54842 0.169657 -1.890700 -2.337638 om 0.061993 0.019641 0.081759 0.013207 0.069990 1.23E-06 0.012885 0.003058 0.005278 0.022706 0.022948 0.012680 0.002174 0.081963 l.c 0.391377 0.069505 0.103942 -0.023784 0.071617 -1.31E-07 0.033515 0.003005 0.019073 0.101768 -0.586279 0.002151 -0.004110 -0.191599 gm FRQ STDEBT FRQ_DUMSTDEBT STDSALES STDCFO OPERCYCLE LOSS LNSALES LNAGE CFOATA TANG TOBINQ Z C Prob k t-Statistic jm Std Error ht Coefficient vb Variable (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam to tn gh Prob(F-statistic) 0.000000 p ie Kiểm định tổng hệ số β1 + β3 w n ad lo Wald Test: Equation: M2_TEST_75_UNDER Test Statistic df Probability 6.255316 39.12898 39.12898 581 (1, 581) 0.0000 0.0000 0.0000 th Value yj Null Hypothesis: C(1)+C(3)=0 Null Hypothesis Summary: an lu la ip uy t-statistic F-statistic Chi-square n va Normalized Restriction (= 0) Std Err 0.495319 0.079184 Restrictions are linear in coefficients Crosssections z 59 Obs vb Method Statistic Prob.** Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* -48.7208 0.0000 tz n oi Kiểm định Uni Root test m ll fu C(1) + C(3) Value 206 ht om l.c Phụ lục 11: Kết mơ hình hồi quy hai giai đoạn 2SLS gm 95 206 206 k 22 59 59 jm Null: Unit root (assumes individual unit root process) Im, Pesaran and Shin W-stat -21.8345 0.0000 ADF - Fisher Chi-square 207.826 0.0000 PP - Fisher Chi-square 253.257 0.0000 an Lu Kết hồi quy mơ hình hai giai đoạn 2SLS n va Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 249 Total panel (balanced) observations: 1494 re Std Error t-Statistic Prob FRQ STDEBT_UL FRQ_DUMSTDEBT 0.236553 0.226728 -0.062813 0.036262 0.058221 0.039366 6.523402 3.894293 -1.595628 0.0000 0.0001 0.1108 (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam th Coefficient y te Variable (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam to tn gh p ie w 0.009872 -0.000953 4.85E-07 -0.034543 0.000694 0.052728 0.021219 -0.242305 -0.003712 -0.007778 -0.446766 n LNSALES LNAGE OPERCYCLE STDSALES STDCFO CFOATA LOSS TANG TOBINQ Z C ad lo th 0.003084 0.003965 1.26E-06 0.010154 0.001035 0.012618 0.009268 0.012352 0.006678 0.002174 0.117963 3.201610 -0.240486 0.383986 -3.401937 0.670371 4.178732 2.289633 -19.61696 -0.555800 -3.576956 -3.787353 0.0014 0.8100 0.7010 0.0007 0.5027 0.0000 0.0222 0.0000 0.5784 0.0004 0.0002 yj 0.230812 0.224056 0.084770 10.63514 1574.057 34.16207 0.000000 an lu la ip uy R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.066285 0.096233 -2.088430 -2.038678 -2.069892 1.981182 n va Kiểm định tổng hệ số β1 + β3 Value df Probability 4.773232 22.78375 22.78375 1480 (1, 1480) 0.0000 0.0000 0.0000 Value Std Err 0.173740 0.036399 tz z ht k om l.c gm C(1) + C(3) jm Null Hypothesis: C(1)+C(3)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) vb t-statistic F-statistic Chi-square n oi Test Statistic m ll fu Wald Test: Equation: MOHINH_KSVD_NOISINH Restrictions are linear in coefficients Obs 249 1245 249 249 249 1245 1245 1245 n Crosssections va re y te (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam th Null: Unit root (assumes individual unit root process) Im, Pesaran and Shin W-stat -14.0106 0.0000 ADF - Fisher Chi-square 981.129 0.0000 PP - Fisher Chi-square 1244.46 0.0000 an Method Statistic Prob.** Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* -79.6488 0.0000 Lu Kim nh Uni Root test (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.cỏằĐa.chỏƠt.lặỏằÊng.bĂo.cĂo.ti.chưnh.v.kơ.hỏĂn.nỏằÊ.lên.hiỏằu.quỏÊ.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam