(Luận văn) thẩm định kinh tế và tài chính dự án xây dựng hệ thống xử lý nước thải khu công nghệ cao thành phố hồ chí minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ng hi CHƢƠNG TRÌNH GIẢNG DẠY KINH TẾ FULBRIGHT ep w n lo ad ju y th ĐINH THỊ ANH yi pl ua al n THẨM ĐỊNH KINH TẾ, TÀI CHÍNH DỰ ÁN n va ll fu XÂY DỰNG HỆ THỐNG XỬ LÝ NƢỚC THẢI m oi TẠI KHU CÔNG NGHỆ CAO at nh z z jm ht vb k LUẬN VĂN THẠC SỸ CHÍNH SÁCH CÔNG om l.c gm an Lu n va ey t re TP.HỒ CHÍ MINH, NĂM 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ng hi CHƢƠNG TRÌNH GIẢNG DẠY KINH TẾ FULBRIGHT ep - - - - w n ĐINH THỊ ANH lo ad y th ju THẨM ĐỊNH KINH TẾ, TÀI CHÍNH DỰ ÁN yi pl XÂY DỰNG HỆ THỐNG XỬ LÝ NƢỚC THẢI al n ua TẠI KHU CÔNG NGHỆ CAO n va ll fu oi m Chuyên ngành: Chính sách công at nh Mã số: 60340402 z z vb k jm ht LUẬN VĂN THẠC SỸ CHÍNH SÁCH CƠNG an Lu NGUYỄN XUÂN THÀNH om TS LÊ VIỆT PHÚ l.c gm Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: n va ey t re TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2015 -i- t to LỜI CAM ĐOAN ng hi ep Tôi xin cam đoan luận văn hồn tồn tơi thực Các đoạn trích dẫn số liệu sử dụng luận văn dẫn nguồn có độ xác cao phạm vi hiểu w n biết Luận văn không thiết phản ánh quan điểm trường Đại học kinh tế lo Thành phố Hồ Chí Minh hay Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright ad y th Thành phố Hồ Chí Minh, ngày 11 tháng 05 năm 2015 ju yi pl Tác giả luận văn n ua al n va ll fu oi m Đinh Thị Anh at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re -ii- LỜI CẢM ƠN t to Đầu tiên, xin gửi lời cảm ơn chân thành đến Trường Đại Học Kinh Tế TP.HCM ng hi Chương Trình Giảng Dạy Kinh Tế Fulbright, nơi cung cấp cho kiến thức bổ ep ích suốt trình học tập tạo điều kiện tốt để tơi hồn thành Luận Văn w Tiếp theo, xin gửi lời tri ân sâu sắc đến thầy Nguyễn Xuân Thành thầy Lê Việt Phú n lo định hướng, gợi ý mà thầy đưa bảo tận tình suốt ad trình thực Luận Văn y th ju Ngồi ra, tơi xin gửi lời cảm ơn trân trọng đến Ủy Ban Nhân Dân Phường Long yi pl Thạnh Mỹ Ban Giám Đốc Công Ty Cổ Phần Pioneer Technology cung cấp số liệu n ua al giúp đỡ việc tìm hiểu dự án va Cuối cùng, tơi xin cảm ơn Qúy thầy cô cán nhân viên Chương Trình n Giảng Dạy Kinh Tế Fulbright tất bạn bè khóa MPP6 ln khích lệ, động fu ll viên giúp đỡ tơi suốt q trình học tập oi m at nh z TP HCM, ngày 11 tháng 05 năm 2015 z vb k jm ht Học viên l.c gm Đinh Thị Anh om an Lu n va ey t re -iii- TÓM TẮT t to Cùng với phát triển ngày mạnh mẽ kinh tế, khu công nghiệp mọc lên ng hi ngày nhiều khu đô thị lớn, đặc biệt TP Hồ Chí Minh Lượng chất thải cơng ep nghiệp lớn chưa qua xử lý xả vào không khí nguồn nước dẫn đến xuống cấp trầm trọng môi trường Nguyên nhân việc xây dựng khu xử lý nước thải w khu công nghiệp chưa đầu tư quản lý mức dẫn đến tình trạng khu n lo cơng nghiệp khơng có hệ thống xử lý nước thải có hoạt động khơng hiệu ad y th xuống cấp Với tình hình ngân sách khó khăn nay, việc thu hút khu vực tư ju nhân tham gia đầu tư vào lĩnh vực chủ trương Nhà nước giảm yi gánh nặng cho ngân sách đồng thời giúp cải thiện tình trạng nhiễm xả thải Dự án xây pl al dựng hệ thống xử lý nước thải trung tâm khu công nghệ cao Công Ty Cổ Phần n va mục tiêu n ua Pioneer Technology xây dựng phương án đầu tư kỳ vọng góp phần giải đạt ll fu Kết phân tích tính kinh tế dự án cho thấy dự án khả thi mặt kinh tế, nên oi m khuyến khích đầu tư Tuy nhiên, kết phân tích tài cho thấy dự án khơng nh khả thi mặt tài chính, không thu hút nhà đầu tư không nhận nguồn vay từ at tổ chức tín dụng Kết phân tích độ nhạy cho thấy phí nước thải yếu tố ảnh z z hưởng đến tính khả thi tài dự án vb jm ht Trên sở đó, luận văn khuyến nghị phương án để dự án thu hút đầu tư khu vực tư k nhân đồng thời nhận nguồn vốn vay từ tổ chức tín dụng sau: gm Nhà nước tạo điều kiện để doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn vay ưu đãi từ l.c   Tăng phí XLNT khu cơng nghệ cao với mức 3,8%/ năm an Lu năm, trả nợ gốc tăng dần với tốc độ 20%/năm om Quỹ bảo vệ môi trường Việt Nam với lãi suất 3.6%/ năm, thời gian trả nợ tối đa 10 n ey t re khác như: va Ngoài ý nghĩa trên, phương án khuyến nghị mang nhiều ý nghĩa kinh tế xã hội  Phương án thỏa mãn nguyên tắc “người gây ô nhiễm phải trả tiền”, bối cảnh vấn đề ô nhiễm môi trường ngày trầm trọng quan tâm -iv- nay, doanh nghiệp ngày phải có trách nhiệm cao việc xả thải t to gây nhiễm mơi trường, cần phải trả mức phí cao ng  Trong điều kiện kinh tế cịn nhiều khó khăn, ngân sách eo hẹp, phương án hi ep không tạo gánh nặng cho ngân sách địa phương  Dự án thành cơng ví dụ điển hình nhằm khuyến khích tham gia w khu vực tư nhân vào lĩnh vực xử lý nước thải, đặc biệt KCN thuộc quản n lo lý nhà nước ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re -v- MỤC LỤC t to LỜI CAM ĐOAN i ng hi LỜI CẢM ƠN ii ep TÓM TẮT iii MỤC LỤC v w n DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, TỪ VIẾT TẮT viii lo DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU x ad y th DANH MỤC HÌNH VẼ xi GIỚI THIỆU yi CHƢƠNG ju DANH MỤC PHỤ LỤC xii pl al 1.1 Giới thiệu vấn đề n ua 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu MÔ TẢ DỰ ÁN VÀ KHUNG PHÂN TÍCH DỰ ÁN n CHƢƠNG va 1.3 Cấu trúc luận văn: fu ll 2.1 Giới thiệu dự án m oi 2.1.1 Lý hình thành dự án at nh 2.1.2 Sơ lược dự án z 2.1.3 Cấu trúc dự án z 2.1.4 Công nghệ dự án vb jm ht 2.2 Khung phân tích kinh tế 2.2.1 Khung phân tích tính khả thi kinh tế k gm 2.2.2 Khung lý thuyết đo lường tác động đến môi trường 10 l.c 2.2.3 Khung lý thuyết đo lường chi phí bệnh tật 12 CHƢƠNG om 2.3 Khung phân tích tài 17 PHÂN TÍCH KINH TẾ 18 an Lu 3.1 Tác động kinh tế - xã hội ô nhiễm 18 3.2.2 Chi phí bệnh suy thận mãn Cadimi 22 ey 3.2.1 Chi phí kinh tế bệnh ung thư Arsen 20 t re 3.2 Đo lường lợi ích kinh tế 19 n 3.1.2 Các tác động kinh tế-xã hội khác 19 va 3.1.1 Tác động đến sức khỏe người 18 -vi- 3.2.3 Chi phí ngộ độc chì 24 t to 3.2.4 Chi phí bệnh tiêu chảy Coliform 25 ng 3.3 Tính tốn chi phí kinh tế 26 hi 3.3.1 Chi phí đầu tư ban đầu 26 ep 3.3.1.1 Chi phí đầu tư tài 26 w 3.3.1.2 Chuyển đổi từ chi phí đầu tư tài sang chi phí đầu tư kinh tế 27 n lo 3.3.2 Chi phí hoạt động 28 ad 3.3.2.1 Chi phí hoạt động tài 28 y th 3.3.2.2 Chuyển đổi từ chi phí hoạt động tài sang chi phí hoạt động kinh tế 29 ju yi 3.4 Thẩm định tính khả thi kinh tế 30 pl 3.5 Phân tích độ nhạy 31 ua al 3.5.1 Phân tích độ nhạy theo TMĐT ban đầu 31 n 3.5.2 Phân tích độ nhạy theo mức tăng giá điện 32 va n 3.5.3 Phân tích độ nhạy theo phí bảo trì thường xuyên hàng năm 32 ll fu 3.5.4 Phân tích giá trị hốn chuyển 33 oi m 3.6 Mô Monte-Carlo 34 PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH 37 at CHƢƠNG nh 3.7 Phân tích phân phối 34 z 4.1 Lợi ích tài 37 z ht vb 4.2 Chi phí tài 37 jm 4.3 Các thông số khác 38 k 4.3.1 Thông số vĩ mô 38 gm 4.3.2 Huy động vốn 38 l.c 4.3.3 Chi phí vốn 39 om 4.3.4 Thuế VAT thuế nhập 39 an Lu 4.4 Phân tích tài dự án 39 4.5 Phân tích độ nhạy rủi ro 40 4.5.5 Phân tích tính khả thi theo phí bảo trì thường xun hàng năm 43 ey 4.5.4 Phân tích tính khả thi theo mức tăng giá điện 43 t re 4.5.3 Phân tích tính khả thi theo chi phí đầu tư ban đầu 42 n 4.5.2 Phân tích tính khả thi theo phí xử lý nước thải 41 va 4.5.1 Phân tích tính khả thi theo lạm phát VNĐ 40 -vii- 4.6 Mô Monte-Carlo 44 t to CHƢƠNG KHUYẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH 46 ng 5.1 Các sở cho can thiệp nhà nước 46 hi 5.2 Khuyến nghị sách 46 ep KẾT LUẬN 51 CHƢƠNG w TÀI LIỆU THAM KHẢO 53 n lo PHỤ LỤC 58 ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re -viii- DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, TỪ VIẾT TẮT t to ng hi ep Tên Tiếng Anh Tên Tiếng Việt AAO Anaerobic - Anoxic - Oxic Kỵ khí-thiếu khí-hiếu khí Bộ cơng thương BTC Bộ tài BTNMT Bộ tài ngun mơi trường BXD Bộ xây dựng w BCT n Từ viết tắt lo ad Capital Asset Pricing Model Mơ hình định giá tài sản vốn yi Hệ số chuyển đổi ju y th CAPM Conversion Factor DALY Disability Adjusted Life Years DRF Dose-response Function DSCR Debt Service Coverage Ratio Hệ số an toàn trả nợ ECOC Economic Cost of Capital Chi phí vốn kinh tế EV Economic Value pl CF al n ua Hàm phản ứng n va fu ll Giá kinh tế Tập đoàn Điện lực Việt Nam oi m EVN Phí thưởng ngoại hối Foreign Exchange Premium FV Financial Value GDP Gross Domestic Product IMF International Monetary Fund Qũy tiền tệ giới IPA Impact pathway Approach Phương pháp đường ảnh hưởng IRR Interrest Rate of Return Suất sinh lợi nội Giá tài at nh FEP z Tổng sản phẩm quốc nội z k jm ht vb Membrane Filter Net Present Value an Lu Công ty cổ phần Pioneer Technology PIT PPP Giá trị rịng om Máy móc thiết bị MMTB NPV Màng lọc l.c MF gm Khu công nghiệp KCN Public Private Partnership Hợp tác công - tư TGHĐ Tỷ giá hối đoái Thuế TNDN Thuế thu nhập doanh nghiệp TMĐT Tổng mức đầu tư ey Khu công nghệ cao t re SHTP n Quy chuẩn Việt Nam va QCVN ad ju y th -82- yi pl ua al n Phụ lục 20 Tính tốn chi phí vốn chủ sở hữu theo phƣơng pháp CAPM gián tiếp va n Re = rf + βL (rm – rf ) + phần bù rủi ro ngoại hối + phần bù rủi ro quốc gia m ll fu rf : Dự án có thời gian hoạt động 30 năm, lãi suất phi rủi ro Lãi suất TPCP Hoa Kỳ kỳ hạn 30 năm, Theo Phòng Ngân khố Hoa Kỳ, oi thời điểm đầu năm 2015 2.25% at nh βL :hệ số beta doanh nghiệp ngành nước có vay nợ Việt Nam z z (rm – rf ) : phần bù rủi ro thị trường, đó: k jm ht vb βLVN = βUUS [ 1+ (1- tCVN ) (D/E)VN ] gm rm: suất sinh lợi bình quân danh mục thị trường Hoa Kỳ, đo lường suất sinh lợi bình quân cổ phiếu từ năm 1928-2014, rm = 11.53%  rf : suất sinh lợi phi rủi ro Hoa Kỳ, đo lãi suất bình quân trái phiếu Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm, từ 1928-2014, rf = 5.28% om l.c  an Lu va n y te re ac th si g e cd jg hg ad ju y th -83- yi pl ua al n Suất sinh lợi S&P trái phiếu Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm, từ 1928-2014: S&P 500 Year S&P 500 10-year T Bond 18,8% 2,8% 1994 1,3% -8,0% 1951 -0,3% 1973 -14,3% 3,7% 1995 37,2% 23,5% 1930 -25,1% 4,5% 1952 18,2% 2,3% 1974 -25,9% 2,0% 1996 22,7% 1,4% 1931 -43,8% -2,6% 1953 -1,2% 4,1% 1975 37,0% 3,6% 1997 33,1% 9,9% 1932 -8,6% 8,8% 1954 52,6% 3,3% 1976 23,8% 16,0% 1998 28,3% 14,9% 1933 50,0% 1,9% 1955 32,6% -1,3% 1977 -7,0% 1,3% 1999 20,9% -8,3% 1934 -1,2% 8,0% 1956 7,4% -2,3% 1978 6,5% -0,8% 2000 -9,0% 16,7% 1935 46,7% 4,5% 1957 -10,5% 6,8% 1979 18,5% 0,7% 2001 -11,8% 5,6% 1936 31,9% 5,0% 1958 43,7% -2,1% 1980 31,7% -3,0% 2002 -22,0% 15,1% 1937 -35,3% 1,4% 1959 12,1% -2,6% -4,7% 8,2% 2003 28,4% 0,4% 1938 29,3% 4,2% 1960 0,3% 11,6% 1982 20,4% 32,8% 2004 10,7% 4,5% 1939 -1,1% 4,4% 1961 26,6% 2,1% 1983 22,3% 3,2% 2005 4,8% 2,9% 1940 -10,7% 5,4% 1962 -8,8% 5,7% 1984 6,1% 13,7% 2006 15,6% 2,0% 1941 -12,8% -2,0% 1963 22,6% 1,7% 1985 31,2% 25,7% 2007 5,5% 10,2% 1942 19,2% 2,3% 1964 16,4% 3,7% 1986 18,5% 24,3% 2008 -36,6% 20,1% 1943 25,1% 2,5% 1965 12,4% 0,7% 1987 5,8% -5,0% 2009 25,9% -11,1% 1944 19,0% 2,6% 1966 -10,0% 2,9% 1988 16,5% 8,2% 2010 14,8% 8,5% 1945 35,8% 3,8% 1967 23,8% -1,6% 1989 31,5% 17,7% 2011 2,1% 16,0% 1946 -8,4% 3,1% 1968 10,8% 3,3% 1990 -3,1% 6,2% 2012 15,9% 3,0% 1947 5,2% 0,9% 1969 -8,2% -5,0% 1991 30,2% 15,0% 2013 32,1% -9,1% 1948 5,7% 2,0% 1970 3,6% 16,8% 1992 7,5% 9,4% 2014 13,5% 10,8% 1949 18,3% 4,7% 1971 14,2% 9,8% 1993 10,0% 14,2% 23,7% at nh z z k jm ht vb gm 1981 va 4,2% 10-year T Bond 1972 an -8,3% S&P 500 0,4% Lu 1929 Year ac th 30,8% om 1950 10-year T Bond l.c 0,8% S&P 500 43,8% oi 1928 Year n m ll fu 10-year T Bond n va Year y te re si g e cd jg hg ad ju y th -84- yi pl ua al n Phần bù rủi ro quốc gia : chênh lệch lãi suất Chính Phủ Việt Nam phải trả vay nợ USD thị trường quốc tế lãi suất phủ n va Hoa Kỳ phải trả fu oi m ll Theo Moody, vào đầu năm 2015, Moody xếp hạng Việt Nam B1 với mức bù rủi ro tương ứng 4.5% nh Phần bù rủi ro ngoại hối: phản ánh chênh lệch suất sinh lợi khoản đầu tư nội tệ so với suất sinh lợi khoản đầu z phần bù rủi ro ngoại hối 5.75% at tư USD Tại ngân hàng ngoại thương Việt Nam, lãi suất tiền gửi VND kỳ hạn năm 6%, lãi suất tiền gửi USD kỳ hạn năm 0.25% Vậy z vb k jm ht Bảng tính tốn sau: Re = rf + βL (rm – rf ) + phần bù rủi ro ngoại hối + phần bù rủi ro quốc gia om l.c an Lu va n y te re ac th g e cd 4.50% Moody 5.75% si Phần bù rủi ro quốc gia Phần bù rủi ro ngoại hối gm Hệ số beta có vay nợ ngành xử lý nước Hoa Kỳ Thuế suất thuế TNDN Hoa Kỳ Tỷ lệ nợ vay vốn chủ sở hữu Hoa Kỳ (D/E) Hệ số beta không vay nợ ngành xử lý nƣớc Hoa Kỳ Thuế suất thuế TNDN dự án Tỷ lệ nợ vay vốn chủ sở hữu dự án (D/E) Hệ số beta có vay nợ Việt Nam (βL) Suất sinh lợi bình quân cổ phiếu S&P 500 từ 1928-2014 (rm ) Lãi suất bình quân trái phiếu Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm từ 1928-2014 (rf) Phần bù rủi ro thị trƣờng Lãi su t phi rủi ro kỳ hạn 30 năm (rf) Nguồn 0.75 Damodaran 14.52% Damodaran 57.90% Damodaran 0.50 10% 2.33 1.56 11.53% Damodaran 5.28% Damodaran 6.25% 2.25% Bộ Ngân Khố Hoa Kỳ jg hg ad ju y th -85- yi pl n ua al va Chi phí vốn chủ sở hữu dự án (Re) 22.22% n m ll fu Phụ lục 21.Ng n lƣu tài thực dự án 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 10 Doanh thu 140.441 - 16.849 16.849 20.219 20.219 20.219 22.466 22.466 22.466 22.466 Chi phí 254.920 233.810 10.104 10.297 11.672 11.912 12.159 13.272 13.561 13.859 14.166 Chi phí đầu tư ban đầu 207.446 233.810 - - - - - - - - - Chi phí hoạt động 45.746 - 5.052 5.148 5.836 5.956 6.080 6.636 6.780 6.929 7.083 Thuế TNDN 1.728 - - - - - - - - - - (114.479) (233.810) 11.797 11.701 14.383 14.263 14.140 15.830 15.685 15.537 15.383 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 Doanh thu 22.466 22.466 22.466 22.466 22.466 22.466 22.466 22.466 22.466 22.466 22.466 Chi phí 14.482 14.809 15.417 16.339 16.709 17.088 17.966 18.342 18.729 19.129 19.541 - - - - - - - - - - - 7.241 7.404 7.573 7.747 7.926 8.110 8.301 8.497 8.700 8.909 9.125 - - 271 846 858 868 1.365 1.347 1.330 1.311 1.291 15.225 15.061 14.622 13.873 13.682 13.488 12.800 12.621 12.436 12.246 12.050 2036 2037 2038 2039 2040 2041 2042 2043 2044 2045 22 23 24 25 26 27 28 29 Doanh thu 22.466 22.466 22.466 22.466 22.466 22.466 22.466 22.466 Chi phí 20.006 20.441 20.891 21.354 21.832 22.326 22.834 23.359 23.900 - - - - - - - - - k jm ht om l.c gm n y te re ac th 30 31 22.466 22.466 si 24.459 e cd Chi phí đầu tư ban đầu vb Ng n lƣu ròng z Thuế TNDN z Chi phí hoạt động at Chi phí đầu tư ban đầu nh Ng n lƣu ròng va an Lu 2015 oi 2014 - g jg hg ad ju y th -86- yi pl ua al 9.347 n Chi phí hoạt động 11.807 10.057 10.308 10.568 10.836 11.112 11.397 11.691 1.289 1.265 1.241 1.216 1.190 1.163 1.135 1.107 1.078 11.388 11.168 10.942 10.708 10.467 10.219 9.962 9.698 11.601 m ll fu Ng n lƣu ròng 9.813 n 1.312 va Thuế TNDN 9.576 Phụ lục 22.Hệ số an toàn trả nợ năm oi 13.007 13.545 17.483 18.204 18.948 22.274 (25.499) (25.499) (25.499) (25.499) (25.499) 0,53 0,69 0,71 0,74 0,87 10 11 12 23.175 24.102 25.057 26.039 27.048 27.572 (25.499) (25.499) (25.499) (25.499) (25.499) (25.499) DSCR 0,91 0,95 1,02 1,06 1,08 Min DSCR 0,51 Ngân lưu ròng theo quan điểm tổng đầu tư Năm 0,98 om l.c gm Ngân lưu nợ vay k Ngân lưu ròng theo quan điểm tổng đầu tư jm ht vb 0,51 z DSCR (25.499) z Ngân lưu nợ vay at nh Năm an Lu va n y te re ac th si g e cd jg hg ad ju y th -87- yi pl ua al n Phụ lục 23 Phí XLNT tham khảo KCN khác: n va Phí XLNT 1m3 (VNĐ) 5116,08 6821,44 6900 10100 6100 Phí XLNT 1m3 (USD) 0,24 0,32 oi m ll fu at nh KCN SHTP KCN Gò Dầu41 KCN Phú Tài, Long Mỹ42 KCN Nhơn Hòa34 KCN khu kinh tế Nhơn Hội34 % cao so với SHTP 33% 35% 97% 19% z z k jm ht vb om l.c gm an Lu va n y te re ac th Ban quản lý khu kinh tế tỉnh Bình Định (2014) g e cd Sonadezi Long Bình (2015) 42 si 41 jg hg -88- Phụ lục 24 Các giả ịnh kết ph n tích mơ ph ng Monte-Carlo ối với NPV tài t to ng  Tỷ lệ lạm phát có phân phối xác suất với giá trị nhỏ 4%, giá trị lớn 7%  Phí xử lý nước thải có phân phối xác suất với giá trị nhỏ 0.29USD (tương ứng với hi ep Tổng mức đầu tư dự án thường có xu hướng tăng nhiều giảm, luận văn giả định  mức tăng 20%), giá trị lớn 0.48USD (tương ứng với mức tăng 100%) w tổng mức đầu tư theo phân phối tam giác với giá trị nhỏ 210.429,13 (giảm 10%), n Mức tăng giá điện hàng năm có phân phối chuẩn với giá trị kỳ vọng 8,42%, độ lệch ad  lo giá trị lớn 280.572,18 (tăng 20%), giá trị yếu vị 233.810,15 (tại mức tăng 0%) Phí bảo trì thường xun hàng năm có phân phối với giá trị nhỏ 0,5%, giá trị lớn ju  y th chuẩn 0,5% yi pl 4% ua al n Crystal Ball Report - Full Simulation started on 6/21/2015 at 9:32 PM Simulation stopped on 6/21/2015 at 9:34 PM n va m 10.000 oi at nh z 95,00% z k an Lu n va 0 om l.c gm 127,95 78 391 jm ht vb Crystal Ball data: Assumptions Correlations Correlated groups Decision variables Forecasts ll Run statistics: Total running time (sec) Trials/second (average) Random numbers per sec fu Run preferences: Number of trials run Monte Carlo Random seed Precision control on Confidence level ey t re Forecasts Worksheet: [MPP6-110-DINH THI ANH-PHAN TICH TAI CHINH-KINH TE-Monte carlo tai chinh NOP 210615.xls]TAI CHINH Forecast: NPV chủ ầu tƣ -89- t to ng hi ep Summary: Certainty level is 35,86% Certainty range is from 0,00 to Infinity Entire range is from (96.001,46) to 77.317,67 Base case is (61.988,90) After 10.000 trials, the std error of the mean is 295,09 w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m Forecast: NPV chủ ầu tƣ (cont'd) at nh k jm ht om l.c gm an Lu n va ey t re Forecast values (96.001,46) (50.164,30) vb Percentiles: 0% 10% z Forecast values 10.000 (61.988,90) (11.741,26) (12.068,92) (68.767,08) 29.508,92 870.776.081,98 0,0414 2,43 -2,51 (96.001,46) 77.317,67 173.319,13 295,09 z Statistics: Trials Base Case Mean Median Mode Standard Deviation Variance Skewness Kurtosis Coeff of Variability Minimum Maximum Range Width Mean Std Error -90- t to ng hi ep (38.857,39) (29.566,74) (20.445,91) (12.070,83) (3.625,18) 5.450,34 15.284,51 27.179,73 77.317,67 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% w n lo ad Forecast: NPV tổng ầu tƣ y th ju Summary: Certainty level is 5,95% Certainty range is from 0,00 to Infinity Entire range is from (149.166,69) to 37.416,71 Base case is (114.478,60) After 10.000 trials, the std error of the mean is 344,62 yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n va ey t re Forecast values 10.000 (114.478,60) (52.320,20) (51.788,75) (119.015,75) 34.461,78 1.187.614.296,27 an Lu Statistics: Trials Base Case Mean Median Mode Standard Deviation Variance -91- t to ng hi ep Skewness Kurtosis Coeff of Variability Minimum Maximum Range Width Mean Std Error -0,0537 2,23 -0,6587 (149.166,69) 37.416,71 186.583,40 344,62 w Forecast: NPV tổng ầu tƣ (cont'd) n lo ad ju y th yi pl n ua al Forecast values (149.166,69) (97.791,63) (84.828,22) (73.395,81) (62.683,33) (51.789,40) (40.883,69) (30.965,22) (19.818,08) (6.707,84) 37.416,71 n va ll fu Percentiles: 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% oi m at nh End of Forecasts z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re -92- Assumption: Phần trăm tăng giá iện (%/ năm) t to Normal distribution with parameters: Mean Std Dev ng 8,42% 0,50% (=B72) hi ep w n Assumption: Phí bảo trì thƣờng xun hàng năm lo ad y th Uniform distribution with parameters: Minimum Maximum ju 0,50% 4,00% yi pl al n ua Assumption: Phí xử lý nƣớc thải (USD) theo quy ịnh hành n va 0,29 0,48 ll fu Uniform distribution with parameters: Minimum Maximum oi m nh Assumption: Tổng mức ầu tƣ at z z (=B50*(1-10%)) (=B50) (=B50*(1+20%)) k jm ht 210.429,13 233.810,15 280.572,18 vb Triangular distribution with parameters: Minimum Likeliest Maximum l.c gm Assumption: Tỷ lệ lạm phát VNĐ om 4,00% 7,00% an Lu Uniform distribution with parameters: Minimum Maximum n va ey t re -93- Phụ lục 25 Ph n tích ộ nhạy hai chi u Min DSCR theo mức tăng phí XLNT tốc ộ trả nợ t to ng hi ep Tốc độ trả nợ w n lo Min DSCR 5% 10% 15% 20% 25% 0% 0,60 0,70 0,77 0,67 0,60 Mức tăng phí XLNT 3% 4% 0,65 0,67 0,76 0,79 0,89 0,91 2% 0,64 0,74 0,86 0,88 0,78 1,00 0,89 1,04 1,01 5% 0,69 0,81 0,93 6% 0,71 0,83 0,96 1,07 1,15 1,10 1,24 ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re ad ju y th -94- yi pl ua al n Phụ lục 26 Lịch trả nợ, dịng ng n lƣu hệ số an tồn trả nợ phƣơng án khuyến nghị va n Lịch trả nợ m ll fu Vay từ Qũy Bảo Vệ Môi Trường Việt Nam Số tiền vay (triệu VNĐ) Lãi suất Thời gian trả nợ (năm) Tốc độ tăng trả nợ gốc 2015 187.279 2016 187.279 2017 180.064 2018 171.407 6.742 6.482 6.171 5.797 13.957 15.140 16.559 18.263 20.308 7.214 8.657 10.389 12.467 187.279 180.064 171.407 161.018 187.279 (13.957) (15.140) (16.559) oi 187.278,50 3,60% 10 20% at nh z z 2022 115.639 2023 94.097 2024 68.246 2025 37.225 4.809 4.163 3.387 2.457 1.340 22.761 25.705 29.238 33.478 38.565 14.960 17.952 21.542 25.851 31.021 37.225 148.551 133.591 115.639 94.097 68.246 37.225 - (18.263) (20.308) (22.761) (29.238) (33.478) (38.565) 2020 148.551 k jm ht 2021 133.591 Lu vb gm 5.348 om l.c an va (25.705) n Dự nợ đầu kỳ Giải ngân Lãi vay phải trả Trả nợ tăng dần, đó: Nợ gốc Dư nợ cuối kỳ Ngân lưu nợ vay 2019 161.018 y te re ac th si g e cd jg hg ad ju y th -95- yi pl ua al n Ng n lƣu tài theo quan iểm tổng ầu tƣ 2015 2016 2017 2019 2020 2021 2022 2023 2024 10 21.818 28.538 31.105 33.904 41.060 44.754 48.780 53.169 245.501 5.570 5.960 7.094 7.602 8.147 9.338 10.018 12.290 13.611 5.570 5.960 7.094 7.602 8.147 9.338 10.018 10.750 11.537 - - - - - - - 1.541 2.074 21.444 23.503 25.756 31.722 34.736 36.490 39.557 oi 20.018 at nh Chi phí hoạt động z Thuế TNDN z 245.501 Chi phí đầu tư ban đầu 2018 m ll Ng n lƣu fu Doanh thu n va Ng n lƣu vào 2014 14.448 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 Ng n lƣu vào 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 Doanh thu 57.952 63.166 68.848 75.042 89.152 97.173 105.915 115.444 125.830 137.151 Ng n lƣu 14.964 17.045 18.497 20.069 21.769 23.609 26.722 28.878 31.212 33.739 36.475 Chi phí hoạt động 12.385 13.297 14.280 15.338 16.477 17.704 19.026 20.450 21.984 23.638 25.421 Thuế TNDN 2.579 3.747 4.218 4.731 5.292 5.906 7.696 8.428 9.227 10.100 11.054 42.988 46.121 50.351 54.974 60.025 65.543 70.452 77.038 84.233 92.092 100.676 2036 2037 2038 2039 2040 2041 va vb (245.501) 2042 2043 2044 2045 Ng n lƣu vào 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 Doanh thu 149.490 162.939 177.598 193.576 210.991 229.973 250.663 273.214 297.794 324.585 Ng n lƣu 39.557 42.766 46.242 50.008 54.087 58.507 63.296 68.486 74.110 80.206 Chi phí hoạt động 27.342 29.414 31.647 34.056 36.653 39.455 42.477 45.738 49.256 53.052 Thuế TNDN 12.215 13.353 14.595 15.952 17.434 19.052 20.819 22.748 24.854 27.153 15.859 k jm ht Ng n lƣu ròng gm 81.794 n y te re ac th si g e cd Chi phí đầu tư ban đầu an Lu Ng n lƣu ròng om l.c Chi phí đầu tư ban đầu jg hg ad ju y th -96- yi pl ua al 109.933 120.173 n Ng n lƣu ròng 131.356 va NPV tổng ầu tƣ 156.904 171.466 187.367 204.728 223.684 244.380 10 (45.161,56) n 15% m ll fu IRR tổng ầu tƣ danh nghĩa 143.568 NPV chủ ầu tƣ (0,00) oi IRR chủ ầu tƣ danh nghĩa 22% at nh z z 31.722 34.736 36.490 39.557 42.988 (20.308) (22.761) (25.705) (29.238) (33.478) (38.565) 1,39 1,35 1,25 1,18 1,11 14.448 15.859 21.444 23.503 25.756 (13.957) (15.140) (16.559) (18.263) 1,04 1,05 1,29 1,29 1,27 om l.c an Lu Min DSCR: 1,04 DSCR gm Ngân lưu nợ vay k Ngân lưu ròng theo quan điểm tổng đầu tư jm ht vb Hệ số an toàn trả nợ va n y te re ac th si g e cd jg hg