(Luận văn) mối liên hệ giữa sự biến động tỷ giá và tỉ suất sinh lợi thị trường chứng khoán nghiên cứu thực nghiệm tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep w NGUYỄN THỊ VÂN TIÊN n lo ad ju y th yi pl ua al n MỐI LIÊN HỆ GIỮA SỰ BIẾN ĐỘNG TỶ GIÁ n va ll fu VÀ TỈ SUẤT SINH LỢI THỊ TRƯỜNG m oi CHỨNG KHOÁN – NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM nh at TẠI VIỆT NAM z z k jm ht vb gm om l.c LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va ey t re TP Hồ Chí Minh – 2016 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep w NGUYỄN THỊ VÂN TIÊN n lo ad ju y th yi MỐI LIÊN HỆ GIỮA SỰ BIẾN ĐỘNG TỶ GIÁ pl n ua al VÀ TỈ SUẤT SINH LỢI THỊ TRƯỜNG n va CHỨNG KHOÁN – NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM fu ll TẠI VIỆT NAM oi m nh at Chuyên ngành: Tài Ngân hàng z z k jm ht vb Mã số: 60340201 om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: n va PGS TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO ey t re TP Hồ Chí Minh – 2016 t to ng hi LỜI CAM ĐOAN ep w n lo ad y th ju Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi hướng dẫn yi pl TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Các số liệu kết trình bày luận văn n ua al trung thực chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu khác n va Tác giả luận văn ll fu oi m nh at Nguyễn Thị Vân Tiên z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi MỤC LỤC ep TRANG PHỤ BÌA w n LỜI CAM ĐOAN lo ad MỤC LỤC y th ju DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT yi pl DANH MỤC CÁC BẢNG al n ua DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ n va TĨM TẮT ĐỀ TÀI fu ll Chương I – Tổng quan đề tài nghiên cứu m oi 1.1 Lý chọn đề tài: nh at 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu: z z 1.3 Phương pháp nghiên cứu: vb jm ht 1.4 Nội dung nghiên cứu k 1.5 Đóng góp đề tài gm Chương II - Tổng quan kết nghiên cứu trước đây: l.c 2.1 Lý thuyết: om 2.2 Tổng quan nghiên cứu trước 10 an Lu 2.2.1 Các nghiên cứu tính dễ biến động tỷ giá hối đối tỉ suất sinh lợi thị n va trường chứng khoán 10 th Chương III - Phương pháp nghiên cứu liệu: 23 ey khoán 19 t re 2.2.2 Các nghiên cứu mối quan hệ thị trường ngoại hối thị trường chứng t to ng hi 3.1 Phương pháp: 23 ep 3.1.1 Kiểm định tính dừng liệu: 23 w a Định nghĩa chuỗi dừng: 23 n lo b Tầm quan trọng chuỗi dừng 23 ad y th c Kiểm định nghiệm đơn vị tính dừng 24 ju 3.1.2 Kiểm định điểm gãy: 25 yi pl 3.2 Mơ hình nghiên cứu: 25 al n ua 3.3 Dữ liệu: 26 n va 3.4 Quy trình nghiên cứu: 28 ll fu Chương - Nội dung kết nghiên cứu 30 oi m 4.1 Thống kê mô tả: 30 at nh 4.2 Kiểm định điểm gãy chuỗi số liệu: 33 z 4.3 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu: 37 z ht vb 4.4 Hồi quy liệu: 38 Phân tích mơ hình MS-AR: 38 4.4.2 Phân tích mơ hình VAR: 53 k jm 4.4.1 gm l.c Chương - Hạn chế số kiến nghị: 75 om 5.1 Hạn chế nghiên cứu: 75 an Lu 5.2 Kiến nghị: 75 ey t re TÀI LIỆU THAM KHẢO n PHỤ LỤC va 5.3 Hướng phát triển đề tài 76 th t to ng hi DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT ep AR Autoregressive: Mơ hình tự hồi quy w ARCH Autoregressive conditional, heteroskedasticity: Mơ hình phương sai thay đổi có n lo điều kiện tự hồi quy ad y th DDMS-ARCH Duration-dependent Markov switching Autoregressive conditional, ju heteroskedasticity: Mơ hình hàm mũ phương sai thay đổi có điều kiện tự hồi quy phụ yi pl thuộc thời kỳ chuyển đổi Markov al n ua EGARCH Exponential General Autoregressive conditional, heteroskedasticity: Mô n va hình hàm mũ phương sai thay đổi có điều kiện tự hồi quy tổng quát ll fu GARCH General Autoregressive conditional, heteroskedasticity: Mơ hình phương sai oi m thay đổi có điều kiện tự hồi quy tổng quát nh MS – AR Markov Switching Autoregressive: Mơ hình tự hồi quy chuyển đổi Markov at z z MS - EGARCH Markov - Switching Exponential General Autoregressiveconditional, k jm quát chuyển đổi Markov ht vb heteroskedasticity: Mơ hình hàm mũ phương sai thay đổi có điều kiện tự hồi quy tổng om l.c chuyển đổi Markov gm MS – VAR Markov - Switching Vector Autoregressive: Mơ hình vector tự hồi quy MS – VECM Markov Switching Vector Error Correction Model: Mơ hình vectơ tự n va NEER Tỷ giả hối đối danh nghĩa có hiệu lực an Lu tương quan chuyển đổi Markov ey t re REER Tỷ giả hối đối thực có hiệu lực th t to ng hi SARCH-L Switching Autoregressive conditional, heteroskedasticity with a leverage ep effect: Mơ hình phương sai thay đổi có điều kiện tự hồi quy với hiệu ứng đòn bẩy w SW-ARCH Switching Autoregressive conditional, heteroskedasticity:Mơ hình phương n lo sai thay đổi điều kiện tự hồi quy chuyển đổi ad ju y th VAR Vector Autoregressive: Vector tự hồi quy yi VN- Index Chỉ số giá chứng khoán HOSE pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi DANH MỤC CÁC BẢNG ep Bảng 4.1: Thống kê mô tả thay đổi giá chứng khoán tỉ giá hối đoái mẫu w liệu từ tháng 08/200-12/2014 n lo Bảng 4.2: Kiểm định tác động điểm gãy khủng hoảng tài mẫu liệu từ ad y th tháng 08/2000 – tháng 12/2014 ju Bảng 4.3: Kiểm định tác động điểm gãy khủng hoảng tài mẫu liệu yi pl Bảng 4.4: Thống kê mô tả biến mẫu liệu al n ua Bảng 4.5: Kiểm định tính dừng chuỗi liệu ll fu cho toàn liệu mẫu n va Bảng 4.6: Kết ước lượng mơ hình Simple Switching AR Markov Switching AR m oi Bảng 4.7: Kết ước lương mơ hình Markov Switching AR hiệu chỉnh cho tồn at nh liệu mẫu từ tháng 08/2000 - 12/2014 z Bảng 4.8: Tổng hợp kết ước lượng cho toàn liệu mẫu z k jm tháng 08/2000 – 03/2008 ht vb Bảng 4.9: Tổng hợp kết ước lượng cho giai đoạn trước khủng hoảng tài từ om l.c tháng 04/2008 – 12/2014 gm Bảng 4.10: Tổng hợp kết ước lượng cho giai đoạn sau khủng hoảng tài từ Bảng 4.11: Tổng hợp kết ước lượng tốt toàn liệu mẫu, giai đoạn trước an Lu sau khủng hoảng tài ey th giai đoạn 2000 – 2014 (độ trễ 3) t re Bảng 4.13: Kiểm định độ trễ tối ưu hồi quy thay đổi tỷ giá giá chứng khoán n giai đoạn 2000 – 2014 (độ trễ 2) va Bảng 4.12: Kiểm định độ trễ tối ưu hồi quy thay đổi tỷ giá giá chứng khốn t to ng hi Hình 4.14: Sự phân rã phương sai thay đổi giá chứng khoán thay đổi ep tỉ giá suốt thời kỳ w Bảng 4.15: Sự phân rã phương sai thay đổi giá chứng khoán thay đổi n lo tỷ giá trước khủng hoảng kinh tế ad y th Bảng 4.16: Sự phân rã phương sai thay đổi giá chứng khoán thay đổi ju tỷ giá sau khủng hoảng kinh tế yi pl Bảng 4.17: Sự phân rã phương sai thay đổi tỷ giá thay đổi giá chứng ua al khoán suốt thời kỳ n Bảng 4.18: Sự phân rã phương sai thay đổi tỷ giá thay đổi giá chứng va n khoán trước khủng hoảng kinh tế fu ll Bảng 4.19: Sự phân rã phương sai thay đổi tỷ giá thay đổi giá chứng oi m khoán sau khủng hoảng kinh tế nh at Bảng 4.20: Kiểm định nhân Granger suốt thời kỳ z z Bảng 4.21: Kiểm định nhân Granger trước khủng hoảng kinh tế ht vb k om l.c gm Bảng 4.23: Tóm tắt kiểm định nhân Granger jm Bảng 4.22: Kiểm định nhân Granger sau khủng hoảng kinh tế an Lu n va ey t re th t to ng hi DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ ep Hình 4.1: Dữ liệu hàng tháng thay đổi giá thị trường chứng khoán từ tháng w 08/2000 – 12/2014 n lo Hình 4.2: Dữ liệu hàng tháng thay đổi tỷ giá hối đoái từ tháng 08/2000 – 12/2014 ad y th Hình 4.3: Chỉ số thị trường VN – Index, tỷ suất sinh lơi, xác suất giai đoạn biến động ju nhẹ (regime 2) giai đoạn 08/2000 đến 12/2014 yi pl Hình 4.4: Chỉ số thị trường VN – Index, tỷ suất sinh lơi, xác suất giai đoạn biến động al n ua nhẹ (regime 2) giai đoạn 08/2000 đến 03/2008 va Hình 4.5: Chỉ số thị trường VN – Index, tỷ suất sinh lơi, xác suất giai đoạn biến động n nhẹ (regime 2) giai đoạn 04/2008 đến 12/2014 ll fu oi m Hình 4.6: Kết biểu đồ AR Root Graph z suốt thời kỳ at nh Hình 4.7: Sự tác động biến động giá chứng khoán thay đổi tỷ giá z jm khủng hoảng kinh tế ht vb Hình 4.8: Sự tác động biến động giá chứng khoán thay đổi tỷ giá trước k Hình 4.9: Sự tác động biến động giá chứng khoán thay đổi tỷ giá sau l.c gm khủng hoảng kinh tế an Lu suốt thời kỳ om Hình 4.10: Sự tác động biến động tỷ giá thay đổi giá chứng khoán ey th khủng hoảng kinh tế t re Hình 4.12: Sự tác động biến động tỷ giá thay đổi giá chứng khoán sau n khủng hoảng kinh tế va Hình 4.11: Sự tác động biến động tỷ giá thay đổi giá chứng khoán trước 90 t to ng hi Phụ biểu số 14: Độ trễ tối ưu ep w VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: EX_L SR_L Exogenous variables: C Date: 11/26/15 Time: 22:04 Sample: 2000M08 2014M12 Included observations: 171 n lo ad LogL ju 654.1738 679.9244 685.1747 yi LR FPE AIC SC HQ NA 50.59760 10.19360* 1.67e-06 1.29e-06 1.28e-06* -7.627764 -7.882156 -7.896780* -7.591019 -7.771922* -7.713057 -7.612854 -7.837428* -7.822233 pl y th Lag al n ua * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion n va ll fu oi m at nh Phụ biểu số 15: Impulse Response (biến tạo cú sốc tỷ giá) z ey t re 10 n va an Lu om l.c gm th 0.004639 (0.00756) 0.009776 (0.00812) -0.006988 (0.00761) -0.000513 (0.00134) 0.000620 (0.00091) -9.51E-05 (0.00034) -7.20E-05 (0.00018) 1.71E-05 (6.2E-05) 4.08E-06 (2.1E-05) -2.92E-06 (1.1E-05) k 0.011106 (0.00060) -0.004443 (0.00087) -4.54E-05 (0.00089) 0.000504 (0.00066) -5.66E-05 (0.00025) -4.50E-05 (0.00010) 1.43E-05 (4.5E-05) 3.08E-06 (1.6E-05) -2.00E-06 (7.0E-06) -1.53E-08 (2.4E-06) jm ht SR_L vb EX_L z Period 91 t to ng hi Phụ biểu số 16: Impulse Response (biến tạo cú sốc giá chứng khoán) ep Period EX_L SR_L w 0.098783 (0.00000) (0.00534) 0.000406 0.041019 ad 0.000000 lo n y th (0.00086) ju (0.00796) -0.001981 0.011018 yi (0.00086) -4.87E-05 pl (0.00786) al (0.00022) 0.000280 (0.00598) ua 0.000116 (0.00021) (0.00312) -4.15E-05 0.000404 (8.9E-05) (0.00092) -1.51E-05 1.17E-05 n va (4.8E-05) -7.53E-07 2.05E-06 (2.5E-06) (1.3E-05) k jm ht (4.9E-06) 10 vb 1.16E-05 z 3.08E-07 z at (0.00011) nh (1.4E-05) oi -3.14E-06 m (0.00025) 4.62E-06 ll (3.6E-05) fu 0.000737 n ey t re th 0.000000 0.115163 2.779174 2.775959 2.784789 2.785884 2.786030 2.786044 n 100.0000 99.88484 97.22083 97.22404 97.21521 97.21412 97.21397 97.21396 va 0.011106 0.011969 0.012132 0.012142 0.012143 0.012143 0.012143 0.012143 an Lu Variance Decomposition of EX_L: S.E EX_L SR_L om Period l.c gm Phụ biểu số 17: Variance Decomposition 92 t to ng hi 10 0.012143 0.012143 2.786044 2.786044 ep Variance Decomposition of SR_L: S.E EX_L SR_L Period w n lo 0.220089 1.013205 1.414907 1.417107 1.420272 1.420328 1.420372 1.420374 1.420374 1.420375 ad 0.098892 0.107507 0.108296 0.108297 0.108301 0.108302 0.108302 0.108302 0.108302 0.108302 ju y th yi 99.77991 98.98680 98.58509 98.58289 98.57973 98.57967 98.57963 98.57963 98.57963 98.57963 pl 10 97.21396 97.21396 al n ua Cholesky Ordering: EX_L SR_L n va ll fu m oi Phụ biểu số 18: Kiểm định nhân Granger at nh z z VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 11/26/15 Time: 22:10 Sample: 2000M08 2014M12 Included observations: 171 Prob SR_L 5.640715 0.0596 All 5.640715 0.0596 om l.c df gm Chi-sq k Excluded jm ht vb Dependent variable: EX_L df Prob EX_L 3.234612 0.1984 All 3.234612 0.1984 n Chi-sq va Excluded an Lu Dependent variable: SR_L ey t re th 93 t to ng hi Phụ biểu số 19: Hồi quy VAR (trước khủng hoảng) ep w Vector Autoregression Estimates Date: 11/26/15 Time: 22:26 Sample (adjusted): 2000M10 2008M03 Included observations: 90 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] n lo ad y th EX_L(-1) ju SR_L -0.619124 (0.10165) [-6.09070] 0.638127 (1.12792) [ 0.56575] -0.351247 (0.10327) [-3.40123] -2.575670 (1.14590) [-2.24773] yi EX_L pl EX_L(-2) SR_L(-2) -0.014901 (0.00961) [-1.55023] C 0.002456 (0.00103) [ 2.37449] 0.010720 (0.01148) [ 0.93396] 0.331013 0.299532 0.007520 0.009406 10.51446 294.8480 -6.441066 -6.302188 0.001282 0.011238 0.298883 0.265890 0.925831 0.104365 9.058793 78.25484 -1.627885 -1.489007 0.016530 0.121808 n va 0.026172 (0.00967) [ 2.70718] ll n ua al SR_L(-1) 0.580711 (0.10727) [ 5.41333] fu oi m -0.128083 (0.10666) [-1.20089] at nh z z k jm om l.c gm an Lu n va 9.60E-07 8.57E-07 373.2534 -8.072298 -7.794541 ht Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion vb R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent ey t re th 94 t to ng hi Phụ biểu số 20: Impulse Response (trước khủng hoảng) ep Period w n lo ju y th yi ll oi m at nh Response of SR_L: EX_L SR_L fu Period n 10 va n ua pl 0.000000 (0.00000) 0.002727 (0.00103) -0.001657 (0.00108) -0.000217 (0.00045) 0.000309 (0.00033) -8.66E-05 (0.00017) -2.80E-05 (9.1E-05) 2.62E-05 (6.1E-05) -4.30E-06 (2.7E-05) -3.30E-06 (1.2E-05) al 0.009406 (0.00070) -0.005665 (0.00108) 0.000363 (0.00114) 0.001019 (0.00108) -0.000409 (0.00069) -3.46E-05 (0.00029) 8.98E-05 (0.00021) -2.62E-05 (0.00011) -7.20E-06 (4.2E-05) 7.49E-06 (2.8E-05) ad Response of EX_L: EX_L SR_L z n ey t re th Cholesky Ordering: EX_L SR_L Standard Errors: Analytic va 10 an Lu om l.c gm k jm ht 0.104191 (0.00777) 0.060505 (0.01205) 0.023531 (0.01301) -0.002166 (0.01233) -0.000142 (0.00832) 0.000953 (0.00286) -0.000281 (0.00070) -7.99E-05 (0.00023) 7.85E-05 (0.00018) -1.45E-05 (8.3E-05) vb 0.006032 (0.01099) 0.009505 (0.01233) -0.023094 (0.01088) 0.000195 (0.00383) 0.002787 (0.00312) -0.001293 (0.00216) -7.58E-05 (0.00097) 0.000268 (0.00056) -8.26E-05 (0.00032) -1.95E-05 (0.00012) z 95 t to ng hi Phụ biểu số 21: Variance Decomposition (trước khủng hoảng) ep Variance Decomposition of EX_L: EX_L SR_L 0.009406 100.0000 0.000000 0.011314 94.19042 5.809578 0.011440 92.21953 7.780467 0.011488 92.24774 7.752262 0.011499 92.19076 7.809243 0.011499 0.011500 92.18553 0.011500 0.011500 92.18508 7.814924 10 0.011500 92.18507 n S.E y th w Period lo ad ju yi pl 7.814475 92.18509 7.814914 n 7.814405 ua al 92.18560 n va ll fu 7.814928 oi m Variance Decomposition of SR_L: EX_L SR_L 0.104365 0.334071 99.66593 0.121010 0.865455 99.13454 0.125421 4.196119 95.80388 0.125440 4.195100 95.80490 0.125471 4.242379 95.75762 0.125481 4.252300 95.74770 0.125481 4.252313 95.74769 0.125481 4.252748 95.74725 0.125482 4.252788 95.74721 10 0.125482 4.252790 95.74721 at S.E nh Period z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va Cholesky Ordering: EX_L SR_L ey t re th 96 t to ng hi Phụ biểu số 22: Nhân Granger (trước khủng hoảng) ep VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 11/26/15 Time: 22:30 w Sample: 2000M08 2008M03 n lo Included observations: 90 ad y th ju Dependent variable: EX_L yi pl Chi-sq SR_L 7.539472 All 7.539472 df Prob 0.0231 n ua al Excluded n va 0.0231 ll fu oi m nh Dependent variable: SR_L at Prob EX_L 8.557755 0.0139 All 8.557755 0.0139 k jm ht vb df z Chi-sq z Excluded om l.c gm an Lu n va ey t re th 97 t to ng hi Phụ biểu số 23: Hồi quy VAR (sau khủng hoảng) ep w Vector Autoregression Estimates Date: 11/26/15 Time: 22:32 Sample (adjusted): 2008M06 2014M12 Included observations: 79 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] n lo SR_L -0.351055 (0.11305) [-3.10527] 0.444584 (0.78208) [ 0.56846] -0.136880 (0.11091) [-1.23414] 0.528529 (0.76728) [ 0.68883] ad EX_L ju y th EX_L(-1) yi pl EX_L(-2) ua al -0.025509 (0.01581) [-1.61384] SR_L(-2) -0.030615 (0.01627) [-1.88202] C 0.005401 (0.00151) [ 3.58213] -8.00E-05 (0.01043) [-0.00767] 0.163916 0.118723 0.010780 0.012070 3.626971 239.4346 -5.935054 -5.785089 0.003570 0.012857 0.079785 0.030043 0.515906 0.083497 1.603987 86.63936 -2.066819 -1.916854 0.003491 0.084780 Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion 1.01E-06 8.88E-07 326.2275 -8.005760 -7.705830 n SR_L(-1) n va 0.252440 (0.10935) [ 2.30862] fu ll -0.108693 (0.11253) [-0.96587] oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent an Lu n va ey t re th 98 t to ng hi Phụ biểu số 24: Impulse Response (sau khủng hoảng) ep Period w n lo ju y th yi ll oi m at nh Response of SR_L: EX_L SR_L fu Period n 10 va n ua pl 0.000000 (0.00000) -0.002126 (0.00133) -0.002342 (0.00139) 0.000589 (0.00055) 0.000401 (0.00043) -7.40E-07 (0.00021) -1.28E-05 (0.00010) -2.92E-05 (5.9E-05) -7.41E-06 (2.2E-05) 6.06E-06 (1.4E-05) al 0.012070 (0.00096) -0.004104 (0.00142) -0.000155 (0.00144) 0.000336 (0.00094) -0.000256 (0.00030) 0.000101 (0.00020) 2.76E-05 (8.8E-05) -2.23E-05 (4.7E-05) 2.40E-06 (1.3E-05) -4.69E-07 (1.1E-05) ad Response of EX_L: EX_L SR_L z n ey t re th Cholesky Ordering: EX_L SR_L Standard Errors: Analytic va 10 an Lu om l.c gm k jm ht 0.083335 (0.00663) 0.021037 (0.00926) -0.004692 (0.00934) -0.005636 (0.00522) -0.001889 (0.00278) 0.000625 (0.00157) 0.000575 (0.00096) 7.11E-05 (0.00033) -6.43E-05 (0.00023) -4.27E-05 (0.00011) vb -0.005201 (0.00938) 0.004053 (0.00973) 0.006143 (0.00904) -0.001128 (0.00225) -0.000885 (0.00170) -3.73E-05 (0.00052) -3.47E-06 (0.00026) 6.88E-05 (0.00020) 2.24E-05 (8.0E-05) -1.25E-05 (3.9E-05) z 99 t to ng hi Phụ biểu số 25: Variance Decomposition (sau khủng hoảng) ep Variance Decomposition of EX_L: w S.E EX_L SR_L 0.012070 100.0000 0.000000 0.012924 97.29475 2.705252 0.013136 94.20322 5.796778 0.013153 94.01830 5.981697 0.013162 93.93317 6.066833 0.013162 n Period lo ad ju y th yi pl 6.066476 0.013162 ua al 93.93352 6.066538 0.013162 93.93302 6.066984 0.013162 93.93299 6.067013 10 0.013162 93.93297 93.93346 n n va ll fu 6.067033 oi m Variance Decomposition of SR_L: S.E EX_L SR_L 0.083497 0.387952 99.61205 0.086201 0.585067 99.41493 0.086547 1.084163 98.91584 0.086738 1.096322 98.90368 0.086763 1.106103 98.89390 0.086765 1.106063 98.89394 0.086767 1.106015 98.89398 0.086767 1.106077 98.89392 0.086767 1.106083 98.89392 10 0.086767 1.106084 98.89392 at nh Period z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va Cholesky Ordering: EX_L SR_L ey t re th 100 t to ng hi Phụ biểu số 26: Nhân Granger (trước khủng hoảng) ep VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 11/26/15 Time: 22:34 w n Sample: 2008M04 2014M12 lo ad Included observations: 79 ju y th yi Dependent variable: EX_L pl df Prob 7.713528 va 0.0211 All 7.713528 n SR_L ua Chi-sq al Excluded n ll fu 0.0211 oi m at nh Dependent variable: SR_L z z df Prob EX_L 0.626327 0.7311 All 0.626327 0.7311 k jm ht Chi-sq vb Excluded om l.c gm an Lu n va ey t re th t to TÀI LIỆU THAM KHẢO ng hi ep Tài liệu Tiếng Việt - Nguyễn Bích Thủy (2013) Báo cáo nghiên cứu RS01 - Tỷ giá hối đoái giai đoạn 2000 - w 2011: Mức độ sai lệch tác động xuất khẩu, NXB Tri Thức n lo ju y th Tế ad - Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Ngọc Định (2012), Giáo trình Tài Quốc tế, NXB Kinh yi Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Thị Ngọc Trang, Phan Thị Bích Nguyệt, Nguyễn Thị Liên Hoa, pl Nguyễn Thị Uyên Uyên (2007), Giáo trình Tài doanh nghiệp, NXB Thống Kê ua al - Nguyễn Trọng Hồi (2009), Dự báo phân tích liệu kinh tế tài chính, NXB n n va Thống Kê ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to Tài liệu tiếng Anh ng - Aloui, C., 2007 “Price and volatility spillovers between exchange rates and stock hi ep indexes for the pre-andpost-euro period” Quantitative Finance 7, 1-17 - Aloui, C., Jammazi, R., 2008 “The effects of crude oil shocks on stock market shifts w n behavior: a regime switching approach” Energy Economics 31, 789-799 lo ad - Aydemir, O., Demirhan, E., 2009 “The relationship between stock prices and exchange y th rates: evidence from Turkey” International Research Journal of Finance and Economics ju yi 23, 207-215 pl ua al - Branson, W H , 1983: “Macroeconomic determinants of real exchange risk” In: n Herring, R.J (Ed.), Managing Foreign Exchange Risk Cambridge University Press n va Branson, W.H., Henderson, D W , 1985: “The specification and influence of assets oi m Amsterdam, Elsevier ll fu markets” In: Jones, R.W., Kenen, P.B (Eds.), Handbook of International Economics, at nh - Brunetti, C., Scotti, C., Mariano, R.S., Tan, A.H.H., 2008 “Markov switching GARCH models of currency turmoil in Southeast Asia” Emerging Markets Review 9, 104-128 z z jm Economic Statistics 12, 309-316 ht vb - Cai, J., 1994 “A Markov model of switching-regime ARCH” Journal of Business and k - Chkili Walid, Aloui Chaker, Aloui Chaker and John Fry, 2011: “Stock market volatility gm om Emerging Markets Review 12, 272-292 l.c and exchange rates in emerging countries: A Markov-state switching approach” return” Information Science 94, 179-190 an Lu - Chu, C.S.J., Santoni, G., Liu, T., 1996 “Stock market volatility and regime shifts in the va n - Davies, R.B., 1987 “Hypothesis testing when a nuisance parameter is present only Research in International Business and Finance 22, 362-377 th of emerging market volatility: evidence from four Latin American equity markets” ey - Diamandis, P.F., 2008 “Financial liberalization and changes in the dynamic behavior t re under the alternative” Biometrika 64, 247-254 t to - Dombush, Fisher: “Exchange rates and the current account” The American Economic ng Review 70, 960-971 hi ep - Flavin, T.J., Panopoulou, E., Unalmis, D., 2008 “On the stability of domestic financial market linkages in the presence of time-varing volatility” Emerging Markets Review 9, w n 280-301 lo ad - Frankel, J , 1983: “Monetary and portfolio balance models of exchange rate Flexible ju y th determination” In: Bhandari, J., Putnam, B (Eds.), Economic Interdependence and Exchange Rates MIT Press, Cambridge, MA, pp 84-114 yi pl Guidolin,Timmermann, A., 2006 “An econometric model of nonlinear dynamics in the al n ua joint distribution of stock and bond returns “ Journal of Applied Econometrics, 1-22 n va - Henry, O.T., 2009 “Regime switching in the relationship between equity returns and fu short-term interest rates” Journal of Banking and Finance 33, 405-414 Hishiyima, K., ll 1998 “Some evidence of regime shifts in international stock markets” Managerial oi m Finance 24, 30-55 nh at - Ismail, M.T., Isa, Z., 2008 “Identifying regime shifts in Malaysian stock market z z Returns” International Research Journal of Finance and Economics 15, 44-57 Kanas, A., vb jm ht 2005 “Regime linkages between the Mexican currency market and emerging equity markets” Economic Modelling 22, 10s9-125 Maheu, J.M., McCurdy, T.H., 2000 k l.c Statistics 18,100-112 gm “Identifying bull and bear markets in stock returns” Journal of Business and Economic om - Moore, T., Wang 2007 “Volatility in stock returns for new EU member states: Markov an Lu regime switching model” International Review of Financial Analysis 16, 282-292 va - Mun, K.C., 2007 “Volatility and correlation in international stock markets and the role n of exchange rate fluctuations” Journal of International Financial Markets Institutions and th Econometrica 59, 347-370 ey - Nelson, D.B., 1991 “Conditional heteroscedasticity in asset returns: a new approach” t re Money 17, 25-41 t to - Ning , 2010 “Dependence structure between the equity market and the foreign market a ng copula approach” Journal of International Money and Finance 29, 743 - 759 hi ep - Prof Dr Thomas Apolte, “Policy Shifts and Markov-Switching in Financial Markets” - Walid Chkili, Duc Khuong Nguyen, 2013, “Exchange rate movements and stock market w n returns in a regime-switching environment: Evidence for BRICS countries” Research in lo ad International Business and Finance 31 (2014) 46-56 y th - Wang, P., Theobald, M., 2008 “Regime-switching volatility of six East Asian emerging ju yi markets” Research in International Business and Finance 22, 267-283 Yang, S.Y., pl Doong, S.C., 2004 “Price and volatility spillovers between stock prices and exchange al n va Economics 3, 139-153 n ua rates: empirical evidence from the G-7 countries” International Journal of Business and ll fu - Zhao, H., 2010 “Dynamic relationship between exchange rate and stock price: oi m evidence from China” Research in International Business and Finance 24, 103-112 nh Kutty, G., 2010 “The relationship between exchange rates and stock prices: the case of at Mexico” North American Journal of Finance and Banking Research 4, 1¬12 z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th