(Luận văn) vay nợ của các doanh nghiệp việt nam và vấn đề kiệt quệ tài chính

t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH hi ep - w n lo ad HỒ CÔNG MINH ju y th yi pl n ua al n va VAY NỢ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM ll fu VÀ VẤN ĐỀ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH oi m at nh z z Mã số: 60.31.12 k jm ht vb Chuyên ngành: Kinh tế Tài – Ngân hàng om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu ey t re Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2011 n PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG va Ngƣời hƣớng dẫn khoa học LỜI CẢM ƠN t to ng hi ep Tôi xin chân thành cảm ơn PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang tận tình hƣớng dẫn tơi thực Luận văn tốt nghiệp w n lo Tôi xin chân thành cảm ơn Thầy, Cô Trƣờng Đại học Kinh tế thành phố ad Hồ Chí Minh truyền đạt kiến thức cho y th ju Tác giả yi pl al n ua Hồ Công Minh n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to LỜI CAM ĐOAN ng hi ep Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế “Vay nợ doanh nghiệp Việt w Nam vấn đề kiệt quệ tài chính” cơng trình nghiên cứu khoa học tơi có n hƣớng dẫn khoa học PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Các số liệu sử dụng lo ad trung thực, có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng y th ju Tác giả yi pl al n ua Hồ Công Minh n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to MỤC LỤC ng N M CC CC V T TẮT hi ep N M C C C ẢNG N M CC C U N V , ĐỒ T w M Đ U .1 n lo T M TẮT ad THU ẾT VỀ VA NỢ VÀ KIỆT QUỆ TÀI CH NH y th Chƣơng KHUNG ju CỦA OANH NGHIỆP yi 1.1 Vay n doanh nghiệp .5 pl ua al 1.1.1 Tài trợ nợ doanh nghiệp n 1.1.2 Các tiêu tài đánh giá tình hình vay nợ va 1.1.3 Các lý thuyết cấu trúc vốn n ll fu 1.1.4 Lợi ích rủi ro vay nợ 15 oi m 1.2 Kiệt quệ tài 17 nh 1.2.1 Tình trạng kiệt quệ tài 17 at 1.2.2 Chi phí kiệt quệ tài 18 z z K T LUẬN C ƢƠNG 20 ht vb NG CHỨNG TH C NGHIỆM VỀ VẤN ĐỀ VA NỢ VÀ T NH k jm Chƣơng gm TRẠNG KIỆT QUỆ TÀI CH NH CỦA C C OANH NGHIỆP TR N THẾ l.c GIỚI 22 om 2.1 ằng chứng thực nghiệm vấn đề vay n .22 an Lu 2.1.1 Tỷ lệ nợ tối ưu 22 2.1.2 Các yếu tố tác động đến định vay nợ 23 ey c ác định kiệt quệ tài 34 t re 2.2.2 Các nhân tố tác động đến tình trạng kiệt quệ tài 32 n 2.2.1 Dự báo kiệt quệ tài theo c ng th c Altman 31 va 2.2 ằng chứng thực nghiệm tình trạng kiệt quệ tài 31 2.3 Vấn đề đặt cho Việt Nam .36 t to K T LUẬN C ƢƠNG 37 ng hi ep Chƣơng TH C TRẠNG T NH H NH VA NỢ CỦA C C OANH NGHIỆP VIỆT NAM 38 w n 3.1 Vài nét tình hình vay n doanh nghiệp Việt Nam 38 lo ad 3.2 Thống kê tình hình vay n doanh nghiệp Việt Nam 40 ju y th 3.3 Các nhân tố tác động đến tình hình vay n doanh nghiệp Việt Nam 52 yi K T LUẬN C ƢƠNG 62 pl al O T NH TRẠNG KIỆT QUỆ TÀI CH NH CỦA OANH n ua Chƣơng va NGHIỆP VIỆT NAM VÀ MỘT SỐ KIẾN NGHỊ .63 n 4.1 ự báo tình trạng kiệt quệ tài doanh nghiệp Việt Nam theo mơ fu ll hình Z’’- Score ltman .63 m oi 4.2 Mơ hình dự báo kiệt quệ tài cho doanh nghiệp Việt Nam .65 nh at 4.3 Một số kiến nghị 68 z K T LUẬN C ƢƠNG 72 z ht vb k jm KẾT UẬN 73 VÀ ƢỚNG NG gm ẠN C ÊN CỨU T P T EO 75 l.c M K ẢO 76 T UẬT NG .82 an Lu P om TÀ L ỆU T L C 84 n va ey t re t to DANH MỤC CÁC CH VIẾT TẮT ng hi ep EBIT : L i nhuận trƣớc thuế lãi vay (Earnings Before Interest and Taxes) M&M: Modigliani Merton Miller w n lo ROA: Thu nhập tài sản (Return On Assets) ad nghĩa y th Sig: Mức ju VINASHIN: Tập đồn Cơng nghiệp Tàu thủy Việt Nam yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC C C BẢNG BIỂU t to ng hi ep Bảng 2.1 Bảng tổng h p tỷ lệ n cấu n nƣớc giới 23 Bảng 2.2 Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 29 w n Bảng 2.3 Chỉ số dự báo phá sản Altman 32 lo ad Bảng 2.4 Đối chiếu nhân tố mơ hình phá sản mơ hình kiệt quệ tài 34 ju y th yi Bảng 3.1 Tỷ lệ n nhóm doanh nghiệp .41 pl n ua al Bảng 3.2 Cấu trúc nhóm doanh nghiệp theo nguồn gốc sở hữu theo đặc điểm tổ chức hoạt động 46 n va Bảng 3.3 Tỷ lệ n theo nguồn gốc sở hữu theo đặc điểm tổ chức hoạt động .47 ll fu Bảng 3.4 Kết luận tỷ lệ n nhóm doanh nghiệp Việt Nam 52 oi m Bảng 3.5 Các giả thiết tƣơng quan nhân tố tác động đến tỷ lệ n 56 nh Bảng 3.6 Thống kê mô tả biến 57 at z Bảng 3.7 Ma trận hệ số tƣơng quan biến 57 z nghĩa biến giả thuyết có liên quan 58 ht vb Bảng 3.8 Hệ số hồi quy mức k jm Bảng 3.9 Hệ số hồi quy mức ý nghĩa biến sau loại bỏ biến không phù h p .59 gm l.c Bảng 3.10 Kết kiểm định độ phù h p chung mơ hình 60 om Bảng 3.11 Kết kiểm định tính độc lập sai số .60 an Lu Bảng 4.1 Dự báo kiệt quệ tài nhóm doanh nghiệp Việt Nam 63 n va ey t re DANH MỤC C C HÌNH VẼ ĐỒ THỊ t to ng hi ep Hình 1.3 Giá trị tối ƣu doanh nghiệp 11 Hình 3.1 Tỷ lệ n nhóm doanh nghiệp Việt Nam 43 w n Hình 3.2 Tỷ lệ vay nhóm doanh nghiệp Việt Nam 44 lo ad Hình 3.3 Cấu trúc n nhóm doanh nghiệp Việt Nam 44 y th ju Hình 3.4 ROA nhóm doanh nghiệp Việt Nam 45 yi pl Hình 3.5 Tỷ số khoản nhóm doanh nghiệp Việt Nam .45 al ua Hình 3.6 So sánh tỷ số n theo nguồn gốc sở hữu 48 n Hình 3.7 So sánh tỷ số n theo đặc điểm tổ chức hoạt động .49 n va ll fu Hình 3.8 So sánh cấu trúc n theo nguồn gốc sở hữu 49 oi m Hình 3.9 So sánh cấu trúc n theo đặc điểm tổ chức hoạt động 50 at nh Hình 3.10 So sánh tỷ số khoản ROA theo nguồn gốc sở hữu 51 z Hình 3.11 So sánh tỷ số khoản RO theo đặc điểm tổ chức 51 z k jm ht vb Hình 4.1 Tỷ lệ kiệt quệ tài doanh nghiệp Việt Nam mẫu khảo sát 64 om l.c gm an Lu n va ey t re t to MỞ ĐẦU ng hi ep Lý chọn đề tài Cùng với phát triển tổ chức tài chính, đặc biệt ngân hàng w n thƣơng mại năm gần đây, doanh nghiệp Việt Nam có nhiều điều kiện lo ad thuận l i vay n Bên cạnh doanh nghiệp hiệu quả, khơng doanh nghiệp ju y th Việt Nam bộc lộ khiếm khuyết tài n vay nhƣ điển hình Tập đồn yi Cơng nghiệp Tàu thủy Việt Nam (VINASHIN) N V N S N trở thành pl vấn đề quan tâm đặc biệt phƣơng tiện thông tin đại chúng đặt vấn đề al n ua cần nghiên cứu doanh nghiệp Việt Nam va Đến nay, phần lớn nghiên cứu liên quan đến n doanh nghiệp Việt n Nam nghiên cứu cấu trúc vốn nhƣ nghiên cứu Hidenobu Okuda fu ll Lai Thi Phuong Nhung (2010)1, Đoàn Ngọc Phi Anh (2010)2 Các nghiên cứu m oi có nhiều đóng góp việc nghiên cấu trúc vốn Doanh nghiệp Việt Nam, nh at nhiên chƣa sâu vào n vay doanh nghiệp, đặc biệt mối liên hệ z dẫn đến tình trạng kiệt quệ tài Vì cần có nghiên cứu tình hình n z ht vb vay dẫn đến tình trạng kiệt quệ tài doanh nghiệp Việt Nam Luận văn thạc jm sĩ kinh tế với đề tài “Vay nợ doanh nghiệp Việt Nam vấn đề kiệt quệ tài k chính” nhằm đóng góp vào chỗ khuyết lĩnh vực nghiên cứu l.c gm Phƣơng pháp nghiên cứu om Phƣơng pháp thống kê, phân tích, so sánh số liệu, sử dụng mơ hình kinh tế dự báo kiệt quệ tài doanh nghiệp Việt Nam an Lu lƣ ng đƣ c sử dụng để phân tích tình hình vay n doanh nghiệp Việt Nam ey Đoàn Ngọc Phi Anh (2010), Các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc tài hiệu tài chính: Tiếp cận theo phƣơng pháp phân tích đƣờng dẫn, Tạp chí Khoa học công nghệ, Đại học Đà Nẵng, số 5(40) t re n Okuda, H Lai Thi Phuong Nhung (2010), The Determinants of the Fundraising Structure of Listed Companies in Vietnam: The Effects of Government Ownership, Institute of Economic Research, Hitotsubashi University va Mục đích nghiên cứu t to ng Mục đích nghiên cứu nhằm đánh giá cách có hệ thống tình hình vay n hi ep doanh nghiệp Việt Nam, cảnh báo tình trạng kiệt quệ tài doanh nghiệp Việt Nam đƣa số kiến nghị w n Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu lo ad Đối tƣ ng nghiên cứu doanh nghiệp Việt Nam, phạm vi nghiên cứu giới nghĩa khoa học thực tiễn đề tài yi ju y th hạn vấn đề vay n , kiệt quệ tài doanh nghiệp Việt Nam pl ua al Ý nghĩa khoa học n Đóng góp phần vào tảng lý thuyết tài doanh nghiệp qua va n chứng thực nghiệm vấn đề vay n kiệt quệ tài giới Đánh giá fu ll cách hệ thống tình hình vay n doanh nghiệp Việt Nam, dự báo tình trạng m oi kiệt quệ tài doanh nghiệp Việt Nam at nh Ý nghĩa thực tiễn z Đối với nhà quản lý doanh nghiệp, góp phần xây dựng tỷ lệ n , cấu trúc z ht vb n tối ƣu để nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh, giảm thiểu tình trạng kiệt quệ jm tài dẫn đến phá sản Đối với tổ chức cho vay, góp phần việc ban k hành sách tín dụng, nâng cao khả thu hồi n vay Đối với nhà hoạch gm l.c định sách, góp phần việc ban hành sách cấu lại doanh om nghiệp, sách sử dụng vốn vay doanh nghiệp đặc biệt tập đoàn kinh tế định đầu tƣ an Lu Đối với nhà đầu tƣ, giúp nhà đầu tƣ nhận định tình hình doanh nghiệp để đƣa ey nghiệp t re Chƣơng 1: Khung l thuyết tài vay n kiệt quệ tài doanh n Đề tài đƣ c chia làm chƣơng nhƣ sau: va Kết cấu đề tài