(Luận văn) các yếu tố tác động đến chính sách cổ tức doanh nghiệp việt nam

t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM hi ep w n lo ad ju y th yi LÊ HOÀNG HIỂN pl ua al n CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH va n CỔ TỨC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM ll fu oi m nh at LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ z z vb ht CHUYÊN NGÀNH : KINH TẾ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG k : 60.31.12 jm MÃ SỐ om l.c n a Lu TS NGUYỄN TẤN HOÀNG gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: n va y te re TP.HỒ CHÍ MINH - NĂM 2011 LỜI CAM ĐOAN t to ng hi ep Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu thân Các số liệu thông tin sử dụng luận văn có nguồn gốc, trung w thực phép công bố n lo ad ju y th Tác giả luận văn yi pl al n ua Lê Hoàng Hiển n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to ng DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT hi ep DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ w DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ n PHẦN MỞ ĐẦU SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU lo ad ju y th yi PHẠM VI NGHIÊN CỨU PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU KẾT CẤU ĐỀ TÀI pl n ua al n va CHƯƠNG : LÝ LUẬN TỔNG QUAN VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 1.1 Tổng quan cổ tức 1.1.1 Khái niệm 1.1.2 Các phương thức chi trả cổ tức 1.1.2.1 Cổ tức chi trả tiền mặt 1.1.2.2 Cổ tức chi trả cổ phiếu 1.1.2.3 Cổ tức trả tài sản 1.1.2.4 Mua lại cổ phần 1.2 Tổng quan sách cổ tức 1.2.1 Khái niệm 1.2.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến sách cổ tức 1.2.2.1 Các hạn chế pháp lý 1.2.2.2 Các điều khoản hạn chế 1.2.2.3 Các ảnh hưởng thuế 1.2.2.4 Nhu cầu khoản 1.2.2.5 Khả vay tiếp cận thị trường vốn 10 1.2.2.6 Tính ổn định lợi nhuận 10 1.2.2.7 Triển vọng tăng trưởng 10 1.2.2.8 Lạm phát 11 1.2.2.9 Các ưu tiên cổ đông 12 ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 1.2.2.10 Bảo vệ chống lại loãng giá 12 t to 1.2.3 Các sách chi trả cổ tức 13 1.2.3.1 Chính sách thu nhập giữ lại thụ động 13 ng hi ep 1.2.3.2 Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định 14 1.2.3.3 Chính sách chi trả cổ tức khác 15 w 1.2.4 Đo lường sách cổ tức 15 1.2.4.1 Tỷ lệ chi trả cổ tức 15 n lo 1.2.4.2 Tỷ suất cổ tức 16 1.3 Chính sách cổ tức giá trị doanh nghiệp 17 ad y th ju 1.3.1 Các lập luận sách cổ tức không ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp 17 1.3.2 Các lập luận sách cổ tức ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp 18 1.4 Các kết nghiên cứu thực nghiệm yếu tố tác động đến sách cổ tức doanh nghiệp số nước phát triển 19 1.4.1 Xu hướng chi trả cổ tức số nước phát triển 19 1.4.1.1 Cổ tức thường đôi với lợi nhuận 20 1.4.1.2 Cổ tức thường ổn định 21 1.4.1.3 Cổ tức biến động lợi nhuận 22 1.4.1.4 Chính sách cổ tức phụ thuộc vào vòng đời doanh nghiệp 23 1.4.2 Chính sách cổ tức số doanh nghiệp tiêu biểu giới 24 1.4.2.1 Chính sách cổ tức Cơng ty Coca-Cola 24 1.4.2.2 Chính sách cổ tức Cơng ty Pepsi 25 1.4.3 Đánh giá sách cổ tức số doanh nghiệp tiêu biểu giới 26 KẾT LUẬN CHƯƠNG 28 yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm CHƯƠNG 2: KHẢO SÁT THỰC TRẠNG XÂY DỰNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 2.1 Thực trạng sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam thời gian qua 30 2.1.1 Về khung pháp lý sách thuế tính cổ tức 30 2.1.2 Thực trạng sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam thời gian qua 35 2.2 Khảo sát thực trạng xây dựng sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam 40 2.2.1 Giới thiệu chung khảo sát 40 2.2.2 Thông tin tổng quát doanh nghiệp khảo sát 40 2.2.3 Thực trạng xây dựng sách cổ tức doanh nghiệp khảo sát 45 2.2.3.1 Quan điểm doanh nghiệp hạn chế pháp lý 45 2.2.3.2 Quan điểm doanh nghiệp điều khoản hạn chế 46 n a Lu n va y te re 2.2.3.3 Quan điểm doanh nghiệp ảnh hưởng thuế 47 t to 2.2.3.4 Quan điểm doanh nghiệp chi phí đại diện 50 2.2.3.5 Quan điểm doanh nghiệp nhu cầu khoản 51 ng hi ep 2.2.3.6 Quan điểm doanh nghiệp khả vay tiếp cận thị trường vốn 52 2.2.3.7 Quan điểm doanh nghiệp tính ổn định lợi nhuận 53 w 2.2.3.8 Quan điểm doanh nghiệp triển vọng tăng trưởng 55 2.2.3.9 Quan điểm doanh nghiệp phân tích dịng tiền 57 n lo 2.2.3.10 Quan điểm doanh nghiệp lạm phát 58 2.2.3.11 Quan điểm doanh nghiệp ưu tiên cổ đông 60 ad y th ju 2.2.3.12 Quan điểm doanh nghiệp bảo vệ chống lại loãng giá 62 2.2.3.13 Quan điểm doanh nghiệp cấu vốn mục tiêu 63 2.2.3.14 Quan điểm doanh nghiệp yếu tố khác 66 2.3 Nhận định chung việc xây dựng sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam 68 KẾT LUẬN CHƯƠNG 69 yi pl n ua al va n CHƯƠNG : ỨNG DỤNG MÔ HÌNH HỒI QUY ĐỂ KIỂM ĐỊNH CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 3.1.1 Định hướng chung mơ hình 70 ll fu oi m at nh 3.1.2 Xác định nhân tố ảnh hưởng đến xây dựng sách cổ tức để ứng dụng mơ hình: 71 z 3.1.3 Phương trình biểu diễn mối quan hệ hệ số nợ vốn chủ sở hữu 71 với nhân tố ảnh hưởng 71 3.1.4 Trình tự thực mơ hình hồi quy việc để kiểm định yếu tố tác động đến sách cổ tức doanh nghiệp: 72 3.1.5 Điều kiện sử dụng mơ hình: 73 3.2 Ví dụ minh họa ứng dụng mơ hình hồi quy để kiểm định yếu tố tác động đến sách cổ tức doanh nghiệp 74 3.2.1 Phương trình hồi quy có dạng 74 3.2.2 Mô tả thống kê biến 74 3.2.3 Ma trận tương quan 75 3.2.4 Kết hồi quy ảnh hưởng yếu tố đến tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức 76 3.2.5 Ảnh hưởng yếu tố đến tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức 82 3.3 Giải pháp hỗ trợ ứng dụng mơ hình kinh tế lượng để kiểm định yếu tố tác động đến sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam 83 3.3.1 Chế độ lưu trữ thông tin doanh nghiệp 83 z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 3.3.2 Hồn thiện việc trình bày cơng bố thơng tin báo cáo tài 84 t to 3.3.3 Vai trò tổ chức định mức tính nhiệm 84 3.3.4 Xây dựng chức danh Giám đốc tài 85 ng hi ep 3.3.5 Xây dựng kế hoạch tài dài hạn doanh nghiệp 85 3.3.6 Xây dựng cấu vốn mục tiêu cho doanh nghiệp 85 w KẾT LUẬN CHƯƠNG 86 KẾT LUẬN .87 n lo TÀI LIỆU THAM KHẢO ad ju y th PHỤ LỤC Phụ lục số 01 - Phiếu thăm dò ý kiến Phụ lục số 02 - Số liệu chi trả cổ tức Công ty Coca - Cola Phụ lục số 03 - Số liệu chi trả cổ tức Công ty Pepsi Phụ lục số 04 - Danh sách doanh nghiệp sử dụng mơ hình kinh tế lượng Phụ lục số 05 - Số liệu sử dụng mơ hình kinh tế lượng yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU t to ng hi Bảng 1-1 Mối liên hệ tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận tỷ lệ chi trả cổ tức ep Bảng 1-2 Tỷ suất cổ tức w Bảng 1-3 Thống kê số liệu Công ty Coca-Cola từ năm 2001 – 2010 n Bảng 1-4 Thống kê số liệu Công ty Pepsi từ năm 2001 – 2010 lo ad Bảng 2-1 Các yếu tố định lượng ảnh hưởng đến sách cổ tức y th Bảng 2-2 Đặc điểm doanh nghiệp khảo sát ju yi Bảng 2-3 Số doanh nghiệp có thực xây dựng phân tích sách cổ tức pl Bảng 2-4 Người chịu trách nhiệm phân tích al n ua Bảng 2-5 Mức độ hữu ích xây dựng phân tích sách cổ tức va Bảng 2-6 Nguồn tài trợ để chi trả cổ tức cho cổ đông n Bảng 2-7 Các ảnh hưởng thuế đến sách cổ tức Doanh nghiệp fu ll Bảng 2-8 Các ảnh hưởng chi phí đại diện đến sách cổ tức Doanh nghiệp m oi Bảng 2-9 Các ảnh hưởng nhu cầu khoản đến sách cổ tức Doanh nghiệp nh at Bảng 2-10 Ảnh hưởng khả tiếp cận vốn đến sách cổ tức Doanh nghiệp z Bảng 2-11 Tính ổn định lợi nhuận đến sách cổ tức Doanh nghiệp z ht vb Bảng 2-12 Triển vọng tăng trưởng đến sách cổ tức Doanh nghiệp jm Bảng 2.13 Ảnh hưởng phân tích dịng tiền đến sách cổ tức Doanh nghiệp k Bảng 2-14 Ảnh hưởng lạm phát đến sách cổ tức doanh nghiệp gm Bảng 2-15 Ảnh hưởng ưu tiên cổ đơng đến sách cổ tức doanh nghiệp Bảng 2-17 So sánh nợ vốn chủ sở hữu om l.c Bảng 2-16 Ảnh hưởng bảo vệ chống lại lỗng giá đến sách cổ tức doanh nghiệp a Lu Bảng 2-18 Ảnh hưởng cấu vốn mục tiêu đến sách cổ tức doanh nghiệp y Bảng 3-4 Hệ số hồi quy te re Bảng 3-3 Kết hồi quy n Bảng 3-2 Hệ số tương quan va Bảng 3-1 Các giá trị thống kê n Bảng 2-19 Ảnh hưởng yếu tố khác đến sách cổ tức doanh nghiệp DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ t to ng hi ep Hình 1-1 Thuế suất đánh thu nhập thông thường thu nhập lãi vốn Hình 1-2 Tỷ lệ cơng ty trả cổ tức Mỹ w Hình 1-3 Quan hệ cổ tức lợi nhuận Mỹ qua năm n lo Hình 1-4 Thay đổi cổ tức doanh nghiệp Mỹ từ năm 1989-2003 ad y th Hình 1-5 Chính sách cổ tức theo vịng đời doanh nghiệp ju Hình 1-6 Chính sách cổ tức Cơng ty Coca-Cola yi Hình 1-7 Chính sách cổ tức Cơng ty Pepsi pl ua al Hình 1-8 Cổ tức tiền mặt cổ phiếu phổ thơng Cơng ty Coca-Cola n Hình 1-9 Cổ tức tiền mặt cổ phiếu phổ thông Công ty Pepsi n va Hình 2-1 Chính sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam ll fu Hình 2-2 Cơ cấu doanh nghiệp khảo sát theo ngành nghề oi m Hình 3-1 Mối quan hệ Tỷ lệ chi trả cổ tức triểnn vọng tăng trưởng nh Hình 3-2 Mối quan hệ Tỷ lệ chi trả cổ tức cấu vốn mục tiêu at Hình 3-3 Mối quan hệ Tỷ lệ chi trả cổ tức cấu vốn mục tiêu z z Hình 3-4 Mối quan hệ Tỷ lệ chi trả cổ tức cấu vốn mục tiêu ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re PHẦN MỞ ĐẦU t to ng hi ep SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI Quyết định phân phối hay sách cổ tức, việc ấn định tỷ lệ phần trăm w n hợp lý phần lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư với phần lợi nhuận dùng để chi trả lo ad cổ tức Lợi nhuận giữ lại dùng để kích thích tăng trưởng lợi nhuận y th ảnh hưởng đến giá trị cổ phần tương lai Trong đó, cổ tức lại cung cấp cho cổ ju đơng lợi nhuận “hữu hình” mang tính thường xuyên yi pl Ở Việt Nam thời gian qua, nhà đầu tư chứng khốn, phần lớn khơng chuyên ua al nghiệp Vì họ thường “hốt hoảng” trước biến động cổ tức doanh n nghiệp Trong đó, hầu hết doanh nghiệp lớn có cổ phần nắm giữ rộng va n rãi lại thường dự việc hạ thấp chi trả cổ tức, lúc doanh nghiệp gặp ll fu khó khăn nghiêm trọng tài Vấn đề đặt là yếu tố tác động đến oi m sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam Chính tác giả chọn nghiên cứu at nh thực đề tài “ Các yếu tố tác động đến Chính sách cổ tức doanh nghiệp Việt z Nam” z MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU vb jm Nghiên cứu phân tích sách cổ tức doanh nghiệp tiêu biểu k - ht Mục tiêu nghiên cứu luận văn là: gm giới 10 năm qua, từ năm 2000 đến năm 2010 với nhân tố định l.c Nghiên cứu phân tích sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam niêm om - lượng a Lu yết sàn chứng khoán 05 năm qua, từ năm 2005 đến năm 2010 với y xây dựng sách cổ tức te re Việt Nam nay, thông qua bảng câu hỏi nhân tố ảnh hưởng đến n Khảo sát thực trạng, quan điểm xây dựng sách cổ tức doanh nghiệp va - n nhân tố định lượng Trang - Ứng dụng mơ hình hồi quy để kiểm định yếu tố tác động đến sách t to cổ tức doanh nghiệp Việt Nam với nhân tố định lượng : tốc độ tăng ng trưởng, tác động thuế, tính ổn định lợi nhuận, ổn định dòng tiền, hi ep cấu vốn mục tiêu để giải thích việc có hay khơng tác động nhân tố đến sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam w n lo ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU ad y th Đối tượng nghiên cứu luận văn sách cổ tức doanh nghiệp tiêu ju biểu giới từ năm 2000 đến năm 2010 doanh nghiệp niêm yết thị yi pl trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2005 đến năm 2010 Và giới hạn ua al nghiên cứu luận văn, đề tài hướng đến xây dựng ứng dụng mô hình kinh tế n lượng nhằm xác lập tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức tùy theo kết hợp va n biến độc lập lựa chọn ngành nghề, doanh nghiệp thời kỳ ll fu phát triển nh Các sách pháp luật hành ảnh hưởng đến cổ tức sách cổ at - oi m PHẠM VI NGHIÊN CỨU z z tức doanh nghiệp cổ phần niêm yết sàn chứng khoán Việt vb jm - ht Nam k Các số liệu, hình thức cổ tức công bố phương tiện thông tin đại PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Phương pháp phân tích thống kê nhằm tập hợp số liệu đánh giá thực n - a Lu Nghiên cứu thực sở dùng phương pháp như: om l.c gm chúng doanh nghiệp niêm yết Việt Nam giới va Phương pháp mơ tả nhằm đưa nhìn tổng quan sách cổ doanh nghiệp Việt Nam Trang y tức áp dụng doanh nghiệp tiêu biểu giới te re - n trạng CÂU HỎI VỀ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN t to Câu : Cơng ty có sách quyền chọn mua cổ phiếu hay cổ phiếu ng thưởng cho nhà quản lý ? hi ep A Có B Khơng w n lo Câu 10 : Chính sách quyền chọn mua cổ phiếu hay cổ phiếu thưởng cho nhà ad y th quản lý công ty sau đây: Tiền lương cao kết hợp chọn mua hay cổ phiếu thưởng thấp B Tiền lương thấp kết hợp chọn mua hay cổ phiếu thưởng cao C Khác ju A yi pl n ua al va n CÂU HỎI VỀ NHU CẦU THANH KHOẢN ll fu Câu 11: Yếu tố sau quan trọng cơng ty định mức cổ tức z Dịng tiền công ty at B nh Lợi nhuận sau thuế oi A m chi trả cho cổ đông? z vb ht CÂU HỎI VỀ KHẢ NĂNG TIẾP CẬN THỊ TRƯỜNG VỐN jm gm vốn khác có hội đầu tư ? k Câu 12: Cơng ty có uy tín, dễ dàng tiếp cận với thị trường tín dụng nguồn Có B Khơng C Khác ……………………………………………………………………… om l.c A n a Lu B Ít biến động y Biến động mạnh te re A n Câu 13: Lợi nhuận Công ty biến động hay ổn định qua năm ? va CÂU HỎI VỀ TÍNH ỔN ĐỊNH CỦA LỢI NHUẬN t to C Ổn định D Khác ……………………………………………………………………… ng hi ep Câu 14: Quý công ty lựa chọn mức chi trả cổ tức ứng với trường hợp lợi nhuận qua năm công ty sau : Chi trả cổ tức Chi trả cổ tức cao trung bình tức thấp Biến động mạnh A B C Ít biến động A B C A B C w Chi trả cổ n lo ad ju y th yi pl Ổn định ua al n CÂU HỎI VỀ CÁC CƠ HỘI ĐẦU TƯ va n Câu 15: Cơng ty có tiến hành xem xét đến hội đầu tư tương lai at nh Không oi B m Có ll A fu xây dựng sách cổ tức ? z z Câu 16: Khi có dự án đầu tư, Cơng ty sử dụng nguồn vốn tự có sau ht vb để tài trợ cho dự án? jm Phát hành cổ phần B Sử dụng lợi nhuận giữ lại chưa phân phối C Khác ……………………………………………………………………… k A om l.c gm a Lu CÂU HỎI VỀ PHÂN TÍCH DỊNG TIỀN n Câu 17: Cơng ty có tiến hành phân tích dịng tiền chủ sở hữu xây dựng Khơng y B te re Có n A va sách cổ tức ? Câu 18: Công ty tiến hành chi trả cổ tức so với dòng tiền dành t to cho chủ sở hữu ? ng hi ep A Luôn thấp B Thấp cao C Cao w n lo CÂU HỎI VỀ LẠM PHÁT ad y th Câu 19: Chính sách cổ tức Q cơng ty có xem xét đến tính bất ổn ju kinh tế năm tiếp theo? yi B Khơng n ua al Có pl A va n Câu 20: Chính sách cổ tức Q cơng ty lạm phát mức fu ll sau? Chia cổ tức Chia cổ tức cổ tức thấp cao C D C D C D A Lạm phát vừa phải A B Lạm phát thấp A B B z Lạm phát cao at nh tức hành Không chia oi m Duy trì mức cổ z ht vb k jm gm CÂU HỎI VỀ CÁC ƯU TIÊN CỦA CỔ ĐƠNG l.c Câu 21: Q cơng ty có nhắm tới “Hiệu ứng khách hàng” xây dựng Không y sau ? te re Câu 22: Q cơng ty xây dựng sách cổ tức dựa vào “nhóm nhà đầu tư” n B va Có n A a Lu cơng ty có sách cổ tức phù hợp với mục tiêu om sách cổ tức ? “Hiệu ứng khách hàng” cho thấy nhà đầu tư lựa chọn t to ng hi ep A Cổ đơng hay nhóm cổ đơng lớn B Cổ đơng hay nhóm cổ đơng nhỏ C Cổ đơng hay nhóm cổ đơng đầu tư dài hạn D Cổ đơng hay nhóm cổ đơng đầu tư ngắn hạn E Khác w n lo CÂU HỎI VỀ BẢO VỆ CHỐNG LOÃNG GIÁ ad y th Câu 23: Chính sách cổ tức Q cơng ty có thực bảo vệ chống lại ju “Lỗng giá” ? Nếu doanh nghiệp chấp nhận sách sử dụng phần lớn lợi yi pl nhuận để chi trả cổ tức, có dự án tiềm sinh lời doanh ua al nghiệp cần phải bán cổ phần nhằm huy động thêm vốn đầu tư cho dự án Nếu n nhà đầu tư hữu doanh nghiệp không mua hay mua tỷ lệ va n cân xứng với cổ phần phát hành, quyền lợi chủ sở hữu theo phần trăm họ ll fu doanh nghiệp bị giảm xuống (bị lỗng) Khơng at nh B oi Có m A z z Câu 24: Chính sách bảo vệ chống lại “Lỗng giá” Q cơng ty gì? vb Giữ lại lợi nhuận cao B Huy động vốn từ bên ngồi qua hình thức nợ C Mua cổ phiếu quỹ D Khác ht A k jm y te re Không n B va Có n A a Lu Câu 25: Q cơng ty có xây dựng cấu trúc vốn mục tiêu hay khơng? om l.c gm CÂU HỎI VỀ CƠ CẤU VỐN MỤC TIÊU Câu 26: Các yếu tố sau Cơng ty có xem xét xây dựng sách cổ t to tức? ng hi ep Không Mức chi cổ tức công ty ngành A B Mặt lãi suất ngân hàng A B Tỷ suất cổ tức A B Quảng bá thương hiệu A B Có w n lo ad y th ju Xin chân thành cám ơn Quý vị dành thời gian trả lời câu hỏi yi pl n ua al Kính chúc q vị ln thành cơng cơng việc sống n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Phụ lục số 02 : Số liệu chi trả cổ tức Công ty Coca - Cola t to ng DIVIDENDS DECLARED hi Declared ep Year Ex-Date Record Payable 2001 Amount Type $0,72 w Fourth quarter 11/29/01 12/01/01 12/15/01 $0,18 Regular Cash 07/19/01 09/13/01 09/15/01 01/10/01 $0,18 Regular Cash Second quarter 04/17/01 06/13/01 06/15/01 01/07/01 $0,18 Regular Cash First quarter 02/15/01 03/13/01 03/15/01 01/04/01 $0,18 Regular Cash n 10/17/01 lo Third quater ad ju y th yi 2002 $0,80 pl 10/17/02 11/27/02 01/12/02 12/15/02 $0,20 Regular Cash Third quater 07/18/02 11/09/02 09/15/02 01/10/02 $0,20 Regular Cash Second quarter 04/17/02 06/15/02 01/07/02 $0,20 Regular Cash First quarter 02/21/02 03/15/02 01/04/02 $0,20 Regular Cash n ua al Fourth quarter va 06/13/02 n ll fu 03/13/02 $0,88 12/01/03 12/15/03 $0,22 Regular Cash 11/09/03 09/15/03 01/10/03 $0,22 Regular Cash 04/16/03 11/06/03 06/15/03 01/07/03 $0,22 Regular Cash 02/20/03 12/03/03 03/15/03 vb Second quarter First quarter $0,22 Regular Cash 01/04/03 ht 07/17/03 z Third quater z 11/26/03 at 10/16/03 nh Fourth quarter oi m 2003 jm 2004 $1,00 $0,25 Regular Cash 07/22/04 09/13/04 09/15/04 10/01/04 $0,25 Regular Cash Second quarter 04/21/04 06/11/04 06/15/04 07/01/04 $0,25 First quarter 02/19/04 03/12/04 03/15/04 04/01/04 $0,25 $1,12 Regular Cash n 2005 Regular Cash a Lu Third quater om 12/15/04 l.c 12/01/04 11/29/04 gm 10/21/04 k Fourth quarter 11/29/05 12/01/05 12/15/05 $0,28 Regular Cash Third quater 07/21/05 09/13/05 09/15/05 10/01/05 $0,28 Regular Cash Second quarter 04/20/05 06/13/05 06/15/05 07/01/05 $0,28 Regular Cash First quarter 02/17/05 01/11/05 03/15/05 04/01/05 $0,28 Regular Cash n 10/20/05 va Fourth quarter y te re 2006 $1,24 t to ng 10/19/06 11/29/06 12/01/06 12/15/06 $0,31 Regular Cash Third quater 07/20/06 09/13/06 09/15/06 10/01/06 $0,31 Regular Cash Second quarter 04/20/06 06/13/06 06/15/06 07/01/06 $0,31 Regular Cash First quarter 02/16/06 03/13/06 03/15/06 04/01/06 $0,31 Regular Cash hi Fourth quarter ep w $1,36 n 2007 10/18/07 11/28/07 12/01/07 12/15/07 $0,34 Regular Cash Third quater 07/19/07 09/13/07 09/15/07 10/01/07 $0,34 Regular Cash 04/19/07 06/13/07 06/15/07 07/01/07 $0,34 Regular Cash 03/13/07 03/15/07 04/01/07 $0,34 Regular Cash ju y th ad lo Fourth quarter Second quarter 02/15/07 pl al 2008 yi First quarter $1,52 ua 11/26/08 Third quater 07/17/08 Second quarter 04/17/08 06/11/08 First quarter 02/21/08 03/12/08 va n 09/11/08 ll fu 12/15/08 $0,38 Regular Cash 09/15/08 10/01/08 $0,38 Regular Cash 06/15/08 07/01/08 $0,38 Regular Cash 04/01/08 $0,38 Regular Cash m 03/15/08 $1,64 10/22/09 11/27/09 12/01/09 12/15/09 Third quater 07/23/09 09/11/09 09/15/09 Second quarter 04/23/09 06/11/09 06/15/09 07/01/09 First quarter 02/19/09 03/11/09 03/15/09 04/01/09 $0,41 Regular Cash $0,41 Regular Cash $0,41 Regular Cash z Fourth quarter z at nh 2009 12/01/08 oi 10/16/08 n Fourth quarter 10/01/09 ht vb jm $0,41 Regular Cash k $1,76 gm 2010 10/21/10 11/29/10 12/01/10 12/15/10 $0,44 Regular Cash Third quater 07/22/10 09/13/10 09/15/10 10/01/10 $0,44 Second quarter 04/22/10 06/11/10 06/15/10 07/01/10 $0,44 Regular Cash First quarter 02/18/10 03/11/10 03/15/10 04/01/10 $0,44 Regular Cash l.c Fourth quarter om Regular Cash n a Lu n va y te re Phụ lục số 03: Số liệu chi trả cổ tức Công ty Pepsi t to ng DIVIDENDS DECLARED hi Declared ep Year Ex-Date Record Payable 2001 Amount Type $0,58 w Fourth quarter 11/22/01 12/01/01 $0,15 Regular Cash 07/26/01 09/07/01 09/28/01 $0,15 Regular Cash Second quarter 05/02/01 06/08/01 06/29/01 $0,15 Regular Cash First quarter 02/01/01 03/09/01 03/30/01 $0,14 Regular Cash n 11/16/01 lo Third quater ad ju y th yi 2002 pl $0,60 11/22/02 Third quater 07/18/02 Second quarter 05/01/02 First quarter 02/01/02 n ua al Fourth quarter 12/01/01 $0,15 Regular Cash 09/06/02 09/27/02 $0,15 Regular Cash 06/07/02 06/28/02 $0,15 Regular Cash 03/08/02 03/29/02 $0,15 Regular Cash n va 11/28/01 ll fu m 2003 12/02/01 12/10/01 $0,16 Regular Cash 07/24/03 09/12/03 09/30/03 $0,16 Regular Cash Second quarter 05/07/03 06/12/03 06/30/03 $0,16 Regular Cash First quarter 01/30/03 03/14/03 vb $0,15 Regular Cash at Third quater nh 11/21/03 oi Fourth quarter $0,63 z z ht 03/31/03 jm 2004 $0,85 $0,23 Regular Cash 09/10/04 09/30/04 $0,23 Regular Cash Second quarter 05/05/04 06/11/04 06/30/04 $0,23 First quarter 01/29/04 03/12/04 03/31/04 $0,16 $1,01 Regular Cash n 2005 Regular Cash a Lu 06/23/04 om Third quater l.c 12/01/01 11/22/01 gm 11/19/04 k Fourth quarter 11/22/01 12/01/01 $0,26 Regular Cash Third quater 07/22/05 09/09/05 09/30/05 $0,26 Regular Cash Second quarter 05/04/05 06/10/05 06/30/05 $0,26 Regular Cash First quarter 01/27/05 03/11/05 03/31/05 $0,23 Regular Cash n 11/18/05 va Fourth quarter y te re 2006 $1,16 t to ng 11/17/06 11/22/01 12/01/01 $0,30 Regular Cash Third quater 07/21/06 09/08/06 09/29/06 $0,30 Regular Cash Second quarter 05/03/06 06/09/06 06/30/06 $0,30 Regular Cash First quarter 02/03/06 03/10/06 03/31/06 $0,26 Regular Cash hi Fourth quarter ep w n 2007 $1,43 11/16/07 11/22/01 12/01/01 $0,38 Regular Cash Third quater 07/19/07 09/07/07 09/25/07 $0,38 Regular Cash 05/02/07 06/08/07 06/29/07 $0,38 Regular Cash 03/09/07 03/30/07 $0,30 Regular Cash ju y th ad lo Fourth quarter Second quarter 02/02/07 pl al 2008 yi First quarter First quarter 02/01/08 $0,43 Regular Cash 09/05/08 09/30/08 $0,43 Regular Cash 06/06/08 06/30/08 $0,43 Regular Cash 03/31/08 $0,38 Regular Cash 03/07/08 nh 2009 12/05/01 oi 05/07/08 11/27/01 m Second quarter ll 07/18/08 fu Third quater n 11/14/08 va Fourth quarter n ua $1,65 $1,78 at 11/13/09 11/22/01 12/01/01 Third quater 07/17/09 09/04/09 09/30/09 Second quarter 05/05/09 06/05/09 06/30/09 First quarter 02/06/09 03/06/09 03/31/09 $0,45 Regular Cash $0,45 Regular Cash $0,45 Regular Cash z Fourth quarter z ht vb jm $0,43 Regular Cash k gm 2010 $1,89 11/12/10 11/22/01 12/01/01 $0,48 Third quater 07/16/10 09/04/09 09/30/10 $0,48 Second quarter 05/04/10 06/05/09 06/30/10 $0,48 Regular Cash First quarter 02/05/10 03/06/09 03/31/10 $0,45 Regular Cash n a Lu n va $0,52 Regular Cash om 2011 Regular Cash l.c Fourth quarter 09/02/11 09/30/11 $0,52 Regular Cash Second quarter 05/03/11 06/03/11 06/30/11 $0,48 Regular Cash First quarter 02/04/11 03/04/11 03/31/11 $0,52 Regular Cash y 07/15/11 te re Third quater t to Phụ lục số 04: Danh sách doanh nghiệp sử dụng mơ hình kinh tế lượng ng hi ep STT w TÊN DOANH NGHIỆP n lo ad ju y th Công ty Cổ phần Xuất nhập Thủy sản Bến Tre Công ty Cổ phần Xuất nhập Thủy sản An Giang Công ty Cổ phần Bibica Công ty Cổ phần Đường Biên Hịa Cơng ty Cổ phần Khống sản Bình Định Cơng ty Cổ phần Nhựa Bình Minh Công ty Cổ phần Beton Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM Công ty Cổ phần Cát Lợi Công ty Cổ phần Vật tư Xăng dầu Công ty Cổ phần Tấm lợp Vật liệu Xây dựng Đồng Nai Cơng ty Cổ phần Hóa An Cơng ty Cổ phần Dược Hậu Giang Công ty Cổ phần Đầu tư Thương mại DIC Công ty Cổ phần Xuất nhập y tế DOMESCO Công ty cổ phần nhựa đồng nai Công ty cổ phần nhựa Đà Nẵng Công ty cổ phần Cao su Đồng Phú Công ty Cổ phần Cao su Đà Nẵng Công ty Cổ phần Kỹ nghệ Đô thành Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Cảng Đình Vũ Cơng ty cổ phần Vật liệu Xây dựng Đà Nẵng Công ty cổ phần Xuất nhập Lâm thủy sản Bến tre Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta Công ty cổ phần Sản xuất Thương mại May Sài Gịn Cơng ty cổ phần Đại lý Liên hiệp Vận chuyển Công ty cổ phần Chế biến gỗ Thuận An Công ty cp sản xuất kibh doanh xuất nhập Công ty Cổ phần Tập đồn Hapaco Cơng ty cổ phần HACISCO Cơng ty Cổ phần Dịch vụ Ơ tơ Hàng Xanh Cơng ty cổ phần Xây dựng Kinh doanh Địa ốc Hòa Bình Cơng ty cổ phần Bao bì PP Bình Dương Công ty Cổ phần Hữu liên Á Châu Công ty Cổ phần Kim khí Thành phố Hồ Chí Minh Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hịa phát Cơng ty Cổ phần Cao su Hịa Bình Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hoa Sen Cơng ty Cổ phần Xi măng Hà Tiên Công ty cổ phần Vận tải Hà Tiên Công ty Cổ phần Thực phẩm Quốc tế Công ty cổ phần Dược phẩm Imexpharm yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 MÃ CHỨNG KHOÁN ABT AGF BBC BHS BMC BMP BT6 CII CLC COM DCT DHA DHG DIC DMC DNP DPC DPR DRC DTT DXP DXV FBT FMC GMC GMD GTA GIL HAP HAS HAX HBC HBD HLA HMC HPG HRC HSG HT1 HTV IFS IMP t to ng hi ep w n lo ad ju Công ty cổ phần Đầu tư Công nghiệp Tân Tạo Công ty Cổ phần Kinh Đô Cơng ty Cổ phần Tập đồn Khống sản Hamico Cơng ty cổ phần Xuất nhập Khánh Hội Công ty Cổ phần Điện lực Khánh Hịa Cơng ty cổ phần Khống sản Vật liệu Xây dựng Lâm Đồng Cơng ty Cổ phần Cơ khí - Điện Lữ Gia Cơng ty cổ phần In Bao bì Mỹ Châu Cơng ty cổ phần Cavico Việt nam Khai thác mỏ Xây dựng Công ty Cổ phần Hàng hải Hà Nội Cơng ty cổ phần Tập đồn Thủy sản Minh Phú Công ty cổ phần Chế biến Thực phẩm Kinh đô Miền Bắc Công ty Cổ phần Giống trồng Trung ương Cơng ty cổ phần Gạch ngói Nhị Hiệp Cơng ty cổ phần Pin ắc quy Miền Nam Tổng Công ty dịch vụ tổng hợp dầu khí Cơng ty Cổ phần Gas Petrolimex Công ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu Đường thủy Petrolimex Cơng ty cổ phần khí xăng dầu Cơng ty Cổ phần Văn Hóa Phương Nam Công ty Cổ phần Nhiệt điện Phả Lại Tổng Công ty Cổ phần Khoan Dịch vụ Khoan dầu khí Cơng ty Cổ phần Bóng đèn Phích nước Rạng đơng Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh Công ty Cổ phần Thuỷ điện RyNinh II Công ty Cổ phần SAFOCO Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Sacom Công ty Cổ phần Hợp tác Kinh tế Xuất nhập Savimex Công ty Cổ phần Nước giải khát Chương Dương Công ty Cổ phần Sơn Đồng Nai Công ty Cổ phần Nhiên liệu Sài Gịn Cơng ty Cổ phần Đại lý Vận tải Safi Công ty Cổ phần Dệt lưới Sài Gịn Cơng ty Cổ phần Xuất nhập Sa Giang Công ty Cổ phần Khách sạn Sài Gịn Cơng ty Cổ phần Hàng hải Sài Gịn Cơng ty Cổ phần Thuỷ sản số Công ty Cổ phần Thủy điện Cần Đơn Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Đô thị Khu công nghiệp Sông Đà Công ty Cổ phần Đầu tư Thương mại SMC Công ty Cổ phần Giống trồng Miền Nam Công ty Cổ phần Dầu thực vật Tường An Công ty Cổ phần Công nghiệp Gốm sứ TAICERA Công ty Cổ phần Cáp treo Núi Bà Tây Ninh Công ty Cổ phần Phát triển nhà Thủ Đức Công ty Cổ phần Thương mại Xuất nhập Thủ Đức Công ty Cổ phần Kho vận Giao nhận Ngoại thương TP.HCM Công ty Cổ phần Thương mại Xuất nhập Thiên Nam Công ty Cổ phần Thủy sản số yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re ITA KDC KSH KHA KHP LBM LGC MCP MCV MHC MPC NKD NSC NHC PAC PET PGC PJT PMS PNC PPC PVD RAL REE RHC SAF SAM SAV SCD SDN SFC SFI SFN SGC SGH SHC SJ1 SJD SJS SMC SSC TAC TCR TCT TDH TMC TMS TNA TS4 y th 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 t to ng hi ep w n lo ad TTC TTP TYA UNI VFC VGP VID VIP VIS VNA VPK VSH VTA VTB VTC Công ty Cổ phần Gạch men Thanh Thanh Cơng ty Cổ phần Bao bì Nhựa Tân Tiến Công ty Cổ phần Dây Cáp điện Taya Việt Nam Công ty Cổ phần Viễn Liên Công ty Cổ phần Vinafco Công ty Cổ phần Cảng rau Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Thương mại Viễn Đông Công ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu Vipco Công ty Cổ phần Thép Việt Ý Công ty Cổ phần Vận tải biển Vinaship Công ty Cổ phần Bao bì Dầu thực vật Cơng ty Cổ phần Thủy điện Vĩnh sơn Sông hinh Công ty Cổ phần VITALY Công ty Cổ phần Điện tử Tân Bình Cơng ty Cổ phần Viễn thông VTC ju y th 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Phụ lục số 05: Số liệu sử dụng mơ hình kinh tế lượng t to ng hi STT ep w n ABT AGF BBC lo BHS ad Tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức (%) 55,9 56,5 39,5 42,5 Mã chứng khoán BMC Triển vọng tăng trưởng (triệu đồng) Cơ cấu vốn mục tiêu (%) Tác động thuế (%) Ổn định lợi nhuận (triệu đồng) Ổn định dòng tiền (triệu đồng) 147.761 444.870 206.228 318.161 13,3 15 7,7 47,9 6,5 6,8 19,3 4,8 29.609 18.540 21.863 23.726 92.038 51.631 22.116 72.652 46,3 47.922 33,6 4,6 27.609 29.753 24,9 179.243 47,5 2,3 13.729 116.902 BT6 37,5 229.354 23,4 8,7 28.751 114.679 10 11 12 CII CLC COM DCT 111.716 69.427 48.926 329.905 191.131 105,4 212,1 44,6 31,3 21,9 6,3 3,9 9,3 7,6 14,6 35.920 21.064 9.429 28.019 121.288 36.797 48.283 55.157 DHA 61,0 51,1 44,2 74,4 42,8 30.951 272.090 13 DHG 48,7 197.446 27,9 11,9 17.081 132.514 14 DIC 34,4 87.508 12,1 2,3 14.876 97.129 15 DMC 71,1 205.511 33 23,2 48.195 126.389 16 DNP 40,7 38.956 18 4,7 17.812 (2.103) 17 DPC 54,1 88.826 146,7 5,8 34.230 21.496 DPR 31,2 69.667 25,6 6,6 23.694 138.441 DRC 132,2 203.111 92,6 4,2 28.119 469.809 DTT 129,8 39.056 76,7 12,6 43.299 3.095 DXP 51,4 82.953 28,2 vb 33.379 43.060 DXV 58,2 203.000 144,5 5,1 14.876 3.207 FBT FMC 168.399 106.373 77.761 14,6 31,7 19,1 0,2 1,6 17,5 (117.274) 23.664 (13.919) (10.193) 20.605 5.923 88.183 n n ll fu oi m at nh z z 5,8 ht GMC 204,6 66 37,8 26 GMD 21,4 182.278 25,1 10,5 14.799 27 GTA 52,4 68.339 8,6 19,4 19.629 28 GIL 51,1 101.804 41,2 13,9 33.419 29 HAP 15,2 27.867 12,8 12 10.357 HAS HAX HBC HBD HLA HMC HPG HRC 67,5 57,2 82 76 71,2 60,2 55,3 71,8 34.848 37.327 131.600 88.878 246.648 495.312 261.220 232.246 5,5 41,8 57,6 71,8 16,2 8,1 59,3 81,8 16 19,3 16,3 5,9 8,7 9,8 3,4 40.860 18.631 35.596 22.779 14.265 28.176 22.120 50.739 2.486 3.356 29.303 1.326 102.566 (27.054) 112.198 73.425 om l.c gm (9.926) 12.806 24.905 n n va y te re 30 31 32 33 34 35 36 37 k 23 24 25 a Lu jm 22 ua 21 al 20 pl 19 yi 18 ju BMP va y th t to ng hi ep w n lo ad ju y th ua al n va ll fu oi m at z z ht k jm om l.c (16.458) 273.929 12.925 73.765 19.719 (225.971) 136.172 17.162 51.416 34.451 11.597 26.544 11.847 14.400 423.479 85.132 663.963 6.859 4.031 24.981 13.590 159.224 (9.087) 9.164 12.950 1.135.350 13.906 10.479 154.972 7.489 3.734 (71.649) 14.152 20.255 15.629 23.721 17.923 5.190 11.180 13.724 8.215 3.731 36.191 (125.133) (13.619) 21.935 52.112 77.710 10.271 n a Lu n va y te re 6.392 43.670 33.818 (17.262) 27.521 34.383 26.295 42.370 28.534 23.006 17.453 44.399 31.602 16.430 1.555.319 28.619 127.980 21.153 5.195 33.227 5.797 330.299 7.643 14.059 15.182 416.813 13.985 14.335 208.271 8.068 3.370 135.210 15.135 24.486 2.246 23.458 27.503 4.513 11.238 2.874 4.647 3.194 63.569 13.753 24.679 32.368 55.672 49.298 9.401 gm 7,4 8,3 16,8 13 6,2 18,3 7,3 17,1 14,6 8,7 3,3 7,5 9,3 14 17,5 13,9 76,2 17,9 11,5 14,8 98,8 3,6 4,7 14,3 1,7 2,3 15,5 17,2 11,9 3,4 16,2 13,1 9,1 1,5 18,6 11,5 39,8 1,2 16,9 6,7 16,2 7,1 8,8 13,6 vb 34,9 22,8 12,1 6,8 23,9 28 7,1 35,9 8,6 37,8 49,3 65,3 37 47,9 48,9 20,7 16 1,8 0,1 7,7 2,6 72,7 64,2 0,1 7,1 137,1 101 21,7 11,4 64,1 0,4 1,3 5,6 0,7 4,2 31,8 9,1 41,2 2,2 39,8 32,5 0,1 22,9 19,7 8,6 32,7 20,3 25 5,6 nh 98.552 385.885 44.615 53.186 201.987 272.281 135.807 87.629 84.598 38.743 66.958 179.394 65.756 106.808 178.033 60.346 1.554.890 31.715 15.700 133.723 37.284 404.482 44.893 16.151 74.842 6.993.814 5.352.557 197.766 1.330.838 73.770 11.110 967.115 68.115 49.244 3.548 53.184 111.753 7.254 18.555 12.444 49.147 5.144 114.486 149.078 162.040 55.235 239.330 475.681 9.636 n 14,7 64,9 89,4 24,5 33,1 112,6 (23,6) 64,4 46,3 30,5 49 148 89,6 50,5 2873,8 (16,7) 950,9 52,7 27,3 58,4 (7,1) 773 72,7 80,4 65,8 1931,6 35 40,5 257,5 37,2 8,5 167,5 44,3 51,1 41 41,1 51 50,9 42,8 39,3 36 28,9 69,2 33,1 31,8 42,2 106,7 155,3 11 pl HSG HT1 HTV IFS IMP ITA KDC KSH KHA KHP LBM LGC MCP MCV MHC MPC NKD NSC NHC PAC PET PGC PJT PMS PNC PPC PVD RAL REE RHC SAF SAM SAV SCD SDN SFC SFI SFN SGC SGH SHC SJ1 SJD SJS SMC SSC TAC TCR TCT yi 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 t to ng hi ep w n lo ad ju y th 41,6 0,8 14,5 32,9 33 10,9 3,3 19,8 2,1 24 0,1 26,9 66,7 114,3 42,9 34,8 20,4 78,9 8,2 15,6 ua al 61.333 30.114 216.925 30.679 133.731 67.004 107.314 149.551 13.471 125.191 13.488 179.293 1.074.221 344.836 50.871 96.371 157.578 124.971 75.801 4.591 n 30,9 29,5 53,2 34,1 49,8 42,9 46 148,3 11,8 46,9 25,9 80,2 7539,5 221,6 47,8 103 40,4 86,4 69,5 27,2 pl TDH TMC TMS TNA TS4 TTC TTP TYA UNI VFC VGP VID VIP VIS VNA VPK VSH VTA VTB VTC yi 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 16,6 11,3 19,2 15,3 7,5 0,5 17 1,7 13,9 14,5 5,4 8,1 3,3 0,9 25,2 8,9 4,7 5,4 6.551 9.182 26.852 22.072 15.018 5.057 28.105 22.444 2.746 14.824 9.573 18.920 77.250 54.434 41.074 18.241 14.157 22.650 24.172 11.973 (17.114) 24.357 18.952 72.562 33.941 14.656 38.783 89.860 4.115 69.228 6.164 272.109 883.548 (17.367) 81.347 12.291 30.714 45.468 80.642 (55) n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re