Phan Tich Tai Chinh.pdf

WWW.EBOOK4U.VN Kho sách online dành cho bạn PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH NỘI DUNG Vai Trị Quản Trị Tài Chánh Mơi Trường Kinh Doanh Tài Chính Thời Giá Tiền Tệ Định Gía Chứng Khóan Lợi Nhuận Rủi Ro Mơ Hình Định Giá Tài Sản Vốn Phân Tích Báo Cáo Tài Chính Quản Trị Tiền Mặt Chứng Khốn Đầu Tư Quản Trị Khoản Phải Thu Hàng Tồn Kho Dự Đốn Vốn Đầu Tư Chi Phí Sử Dụng Vốn Địn Bẩy Hoạt Động Địn Bẩy Tài Chính Quyết Định Cơ Cấu Vốn Công Ty Thuế Tài Sản Cơng Cụ Tài Chính Phái Sinh Phân Tích Tài Chánh Quốc Tế Rủi Ro Tỷ Giá Các Tự Bảo Hiểm Bài 1: VAI TRỊ CỦA QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH Tác Giả: Nguyễn Minh Kiều, Ngô Kim Phượng, Diệp Dũng, Trần Thị Kim Chi FETP Tài có lĩnh vực chủ yếu bao gồm: (1) thị trường thể chế tài chính, (2) đầu tư tài chính, (3) quản trị tài Các lĩnh vực thường liên quan đến loại giao dịch tài theo giác độ khác Trong phạm vi môn học tập trung xem xét vấn đề liên quan đến quản trị tài cịn thị trường tài đầu tư tài xem xét môn học khác Quản trị tài gì? Quản trị tài quan tâm đến việc đầu tư, mua sắm, tài trợ quản lý tài sản doanh nghiệp nhằm đạt mục tiêu đề Qua định nghĩa thấy quản trị tài liên quan đến loại định chính: định đầu tư, tài trợ quản lý tài sản 1.1 Quyết định đầu tư Quyết định đầu tư định quan trọng tạo giá trị cho doanh nghiệp Quyết định đầu tư định liên quan đến: (1) tổng giá trị tài sản giá trị phận tài sản (tài sản lưu động tài sản cố định) cần có (2) mối quan hệ cân đối phận tài sản doanh nghiệp Trong mơn học kế tốn bạn làm quen với hình ảnh bảng cân đối tài sản doanh nghiệp Quyết định đầu tư gắn liền với phía bên trái bảng cân đối tài sản Cụ thể bao gồm định sau:    Doanh nghiệp cần loại tài sản phục vụ cho sản xuất kinh doanh? Mối quan hệ tài sản lưu động tài sản cố định nên nào? Doanh nghiệp cần đầu tư vào tài sản lưu động? Bao nhiêu vào tài sản cố định? Chi tiết hơn, doanh nghiệp cần đầu tư vào hàng tồn kho, tiền mặt cần có hoạt động kinh doanh hàng ngày? Nên mua sắm loại tài sản cố định nào? v.v Trong chương môn học xem xét xem công ty nên định đầu tư 1.2 Quyết định tài trợ WWW.EBOOK4U.VN Kho sách online dành cho bạn Nếu định đầu tư liên quan đến bên trái định tài trợ lại liên quan đến bên phải bảng cân đối tài sản Nó gắn liền với việc định nên lựa chọn loại nguồn vốn tài trợ cho việc mua sắm tài sản, nên sử dụng vốn chủ sở hữu hay vốn vay, nên dùng vốn ngắn hạn hay vốn dài hạn Ngoài ra, định tài trợ xem xét mối quan hệ lợi nhuận để lại tái đầu tư lợi nhuận phân chia hình thức cổ tức Một lựa chọn tài trợ vốn vay hay vốn doanh nghiệp, tài trợ vốn vay ngắn hạn hay vốn vay dài hạn, lựa chọn lợi nhuận để lại lợi nhuận phân chia định bước nhà quản trị cịn phải định làm để huy động nguồn tài trợ Nên sử dụng lợi nhuận tích lũy hay nên kêu gọi thêm vốn từ cổ đông, nên vay ngân hàng hay nên huy động vốn cách phát hành công cụ nợ, nên phát hành trái phiếu hay thương phiếu, Đó định liên quan đến tài trợ hoạt động doanh nghiệp 1.3 Quyết định quản lý tài sản Loại định thứ ba quản trị tài định quản trị tài sản Một tài sản mua sắm nguồn tài trợ sử dụng để mua sắm tài sản vấn đề quan trọng quản lý cho tài sản sử dụng cách hiệu hữu ích Giám đốc tài chịu trách nhiệm việc quản lý sử dụng tài sản có hiệu quả, đặc biệt tài sản lưu động loại tài sản dễ gây thất lãng phí sử dụng Mục tiêu công ty Để đánh giá quản trị tài có hiệu hay khơng cần có chuẩn mực định Chuẩn mực để đánh giá hiệu quản trị tài mục tiêu mà cơng ty đề Dĩ nhiên cơng ty có nhiều mục tiêu đề giác độ quản trị tài mục tiêu cơng ty nhằm tối đa hố giá trị tài sản chủ sở hữu Tuy nhiên mục tiêu diễn chân không mà mơi trường kinh doanh, đó, phải xem xét mối quan hệ với vấn đề khác quan hệ lợi ích chủ sở hữu người điều hành cơng ty, lợi ích cơng ty lợi ích xã hội nói chung 2.1 Tạo giá trị Đứng giác độ tạo giá trị, tối đa hoá lợi nhuận mục tiêu cơng ty Mục tiêu nhằm khơng ngừng gia tăng giá trị tài sản cho chủ sở hữu doanh nghiệp Mục tiêu tối đa hoá lợi nhuận cụ thể lượng hoá tiêu sau:  Tối đa hoá tiêu lợi nhuận sau thuế (Earning after tax - EAT) Tuy nhiên có mục tiêu tối đa hoá lợi nhuận sau thuế chưa hẳn gia tăng giá trị cho cổ đông Chẳng hạn, giám đốc tài gia tăng lợi nhuận cách phát hành cổ phiếu kêu gọi vốn dùng số tiền huy động để đầu tư vào trái phiếu kho bạc thu lợi nhuận Trong tường hợp này, lợi nhuận gia tăng lợi nhuận vốn cổ phần giảm số lượng cổ phần phát hành tăng Do tiêu tối đa hố lợi nhuận cần bổ sung tiêu tối đa hoá lợi nhuận vốn cố phần  Tối đa hoá lợi nhuận cổ phần (Earning per share - EPS) Chỉ tiêu bổ sung cho hạn chế tiêu tối đa hoá lợi nhuận sau thuế Tuy nhiên tiêu có hạn chế (1) Tối đa hố EPS không xét đến yếu tố thời giá tiền tệ độ dài lợi nhuận kỳ vọng, (2) tối đa hoá EPS chưa xem xét đến yếu tố rủi ro, cuối tối đa hố EPS khơng cho phép sử dụng sách cổ tức để tác động đến giá trị cổ phiếu thị trường Bởi vì mục tiêu tối đa hố EPS có lẽ cơng ty khơng trả cổ tức!  Vì lý lẽ phân tích đây, tối đa hoá thị giá cổ phiếu (market price per share) xem mục tiêu thích hợp cơng ty ý kết hợp nhiều yếu tố độ dài thời gian, rủi ro, sách cổ tức yếu tố khác có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Giám đốc người điều hành công ty cần biết rõ mục tiêu chủ sở hữu (cổ đông) gia tăng giá trị tài sản điều thể qua giá cổ phiếu thị trường Nếu cổ đơng khơng hài lịng với hoạt động cơng ty giám đốc họ bán cổ phiếu rút vốn đầu tư vào nơi khác Điều đòi hỏi giám đốc công ty phải tập trung vào việc tạo giá trị cho cổ đông nhằm làm cho cổ đơng hài lịng thấy mục tiêu họ thực 2.2 Vấn đề đại diện Đặc điểm cơng ty cổ phần có tách rời chủ sở hữu người điều hành hoạt động công ty Sự tách rời quyền sở hữu khỏi việc điều hành tạo tình khiến giám đốc hành xử lợi riêng lợi ích cổ đông Điều làm phát sinh mâu thuẩn lợi ích chủ sở hữu giám đốc điều hành công ty Để khắc phục mâu thuẩn chủ công ty nên xem giám đốc người đại diện cho cổ đơng cần có khích lệ cho giám đốc nỗ lực điều hành cơng ty tốt lợi ích cổ đơng lợi ích giám đốc Bên cạnh việc tạo chế giám sát kiểm soát cần có chế độ khuyến khích để giám đốc hành xử lợi ích cổ đơng Chế độ khuyến khích bao gồm tiền lương tiền thưởng thoả đáng, thưởng quyền chọn mua cổ phiếu công ty, lợi ích khác mà giám đốc thừa hưởng hành xử lợi ích cổ đơng 2.3 Trách nhiệm xã hội Tối đa hoá giá trị tài sản cho cổ đơng khơng có nghĩa ban điều hành công ty lờ vấn đề trách nhiệm xã hội chẳng hạn bảo vệ người tiêu dùng, trả lương công cho nhân viên, ý đến bảo đảm an toàn lao động, đào tạo nâng cao trình độ người lao động đặc biệt ý thức bảo vệ mơi trường Chính trách nhiệm xã hội địi hỏi ban quản lý khơng có trọng đến lợi ích cổ đơng (shareholders) mà cịn trọng đến lợi ích người có liên quan khác (stakeholders) WWW.EBOOK4U.VN Kho sách online dành cho bạn Tổ chức cơng ty chức quản trị tài Mơn học nhấn mạnh đến vai trò quản trị tài cơng ty cổ phần khơng phải đề cập đến quản trị tài doanh nghiệp nói chung Do đó, trình bày sơ đồ tổ chức công ty chức quản trị tài theo kiểu cơng ty cổ phần Sơ đồ tổ chức quản trị tài cơng ty Nguyễn Minh Kiều, Ngô Kim Phượng, Diệp Dũng, Trần Thị Kim Chi FETP: Phân Tích Tài Chánh.Chương Trình Huấn Luyện Sinh Viên Kinh Tế Fulbright Việt Nam WWW.EBOOK4U.VN Kho sách online dành cho bạn Bài 2: MÔI TRƯỜNG KINH DOANH VÀ TÀI CHÍNH Tác Giả: Nguyễn Minh Kiều, Ngơ Kim Phượng, Diệp Dũng, Trần Thị Kim Chi FETP Bài tập trung xem xét mối quan hệ quản trị tài với mơi trường mà cơng ty hoạt động Trước hết xem xét ảnh hưởng mơi trường kinh doanh bao gồm loại hình doanh nghiệp, sách thuế khấu hao quản trị tài Kế đến xem xét quan hệ quản trị tài với thị trường tổ chức tài 1.1 Mơi trường tổ chức doanh nghiệp Các loại hình doanh nghiệp Căn vào hình thức sở hữu, quốc gia thường có loại hình doanh nghiệp khác Tuy nhiên bản, loại hình doanh nghiệp bao gồm: doanh nghiệp tư nhân, công ty hợp hợp doanh, công ty cổ phần công ty trách nhiệm hữu hạn Ở Mỹ · Doanh nghiệp tư nhân (Sole proprietorships) - Doanh nghiệp có sở hữu chủ chịu trách nhiệm vơ hạn tất khoản nợ doanh nghiệp · Công ty hợp doanh (Partnerships) - Doanh nghiệp có hay nhiều sở hữu chủ Cơng ty hợp doanh hợp doanh trách nhiệm vơ hạn, trách nhiệm hữu hạn khoản nợ công ty Trong công ty hợp doanh trách nhiệm hữu hạn, thành viên không chịu trách nhiệm tài sản cá nhân khoản nợ công ty · Công ty cổ phần (Corporations) - Hình thức doanh nghiệp thành lập theo luật, có nhiều chủ sở hữu - cổ đơng - góp vốn hình thức cổ phần Cổ đơng chịu trách nhiệm hữu hạn phạm vi vốn góp · Công ty trách nhiệm hữu hạn (Limited liability companies) - Hình thức kết hợp số đặc tính cơng ty cổ phần công ty hợp doanh Ở Việt Nam[1] · Công ty trách nhiệm hữu hạn nhiều thành viên - Doanh nghiệp đó: (1) thành viên tổ chức, cá nhân số lượng thành viên không năm mươi, (2) thành viên chịu trách nhiệm khoản nợ nghĩa vụ tài sản khác doanh nghiệp phạm vi số vốn cam kết góp vào doanh nghiệp · Cơng ty trách nhiệm hữu hạn thành viên - Doanh nghiệp tổ chức làm chủ sở hữu chịu trách nhiệm khoản nợ nghĩa vụ tài sản khác doanh nghiệp phạm vi số vốn điều lệ doanh nghiệp · Công ty cổ phần - Doanh nghiệp đó: (1) vốn điều lệ chia thành nhiều phần gọi cổ phần, (2) cổ đông chịu trách nhiệm nợ nghĩa vụ tài sản khác doanh nghiệp phạm vi số vốn góp vào doanh nghiệp, (3) cổ đơng có quyền tự chuyển nhượng cổ phần cho người khác, trừ trường hợp cổ đơng nắm cổ phần ưu đãi cổ đông sáng lập năm đầu · Công ty hợp doanh - Doanh nghiệp đó: (1) phải có thành viên hợp doanh, thành viên hợp doanh có thành viên góp vốn, (2) thành viên hợp doanh phải cá nhân, có trình độ chun mơn uy tín nghề nghiệp phải chịu trách nhiệm tồn tài sản nghĩa vụ cơng ty, (3) thành viên góp vốn chịu trách nhiệm khoản nợ cơng ty phạm vi số vốn góp vào công ty · Doanh nghiệp tư nhân - Doanh nghiệp cá nhân làm chủ tự chịu trách nhiệm tồn tài sản hoạt động doanh nghiệp 1.2 Những ưu nhược điểm loại hình doanh nghiệp Mỗi loại hình doanh nghiệp có ưu nhược điểm riêng Bảng 2.1 tóm tắt ưu nhược điểm loại hình doanh nghiệp Tuy nhiên phạm vi môn học tập trung xem xét quản trị tài loại hình cơng ty cổ phần - loại hình doanh nghiệp có qui mơ lớn chứa đựng nhiều vấn đề liân quan đến quản trị tài Bảng 2.1: Tóm tắt ưu nhược điểm loại hình doanh nghiệp WWW.EBOOK4U.VN Loại DN Kho sách online dành cho bạn Ưu điểm · · Khơng địi hỏi nhiều vốn thành lập · Chủ DN nhận toàn lợi DN tư nhân - DN nghiệp sở hữu điều hành nhuận kiếm cá nhân · Chủ DN có tồn quyền quyềt định kinh doanh · Khơng có hạn chế pháp lý đặc biệt Cty hợp doanh - Doanh nghiệp có hay nhiều đồng sở hữu chủ tiến hành hoạt động kinh doanh nhằm mục tiêu lợi nhuận Nhược điểm Đơn giản thủ tục thành lập · Dễ dàng thành lập · Được chia toàn lợi nhuận · hạn Chịu trách nhiệm cá nhân vô · Hạn chế kỹ chuyên môn quản lý · vốn Hạn chế khả huy động · Không liên tục hoạt động kinh doanh chủ DN qua đời · Chịu trách nhiệm vơ hạn · Có thể huy động vốn từ thành viên · Khó tích lũy vốn · Có thể thu hút kỹ quản lý thành viên · Khó giải có mâu thuẩn lợi ích thành viên · Có thể thu hút thêm thành viên tham gia · Chứ đựng nhiều tiềm mâu thuẩn cá nhân quyền lực thành viên · Ít bị chi phối qui định pháp lý · Các thành viên bị chi phối luật đại diện · Năng động · Không bị đánh thuế lần · Cổ đông chịu trách nhiệm hữu hạn · Cty cổ phần - Tổ chức kinh doanh thành lập theo luật hoạt động tách rời với quyền sở hữu nhằm mục tiêu lợi nhuận Dễ thu hút vốn · Có thể hoạt động mãi, không bị giới hạn tuổi thọ chủ sở hữu · Bị đánh thuế lần · Tiềm ẩn khả thiếu nhiệt tình từ ban quản lý · Có thể chuyển nhượng quyền · Bị chi phối quy định sở hữu pháp lý hành nghiêm ngặt · Có khả huy động kỹ năng, chuyên môn, tri thức nhiều người · · Tốn nhiều chi phí thời gian trình thành lập · Tìm ẩn nguy khả kiểm sốt nhà sáng lập cơng ty Có lợi quy mơ Mơi trường thuế Hầu hết định quản trị tài xem xét sau trực tiếp gián tiếp có ảnh hưởng đến thuế thu nhập cơng ty, đó, có ảnh hưởng đến mục tiêu quản trị tài Phần xem xét vấn đề có liên quan đến mơi trường thuế thu nhập công ty Hàng năm công ty phải nộp thuế thu nhập công ty (Corporate income taxes) Thuế thu nhập cơng ty nhiều hay tùy thuộc vào thu nhập chịu thuế thuế suất, thuế suất cịn thay đổi tùy theo mức thu nhập chịu thuế Thu nhập chịu thuế doanh thu trừ tất chi phí hợp lý, bao gồm khấu hao lãi vay Về phía cơng ty, thu nhập chịu thuế thấp tiết kiệm thuế, vậy, công ty có khuynh hướng đưa khấu hao lãi vay lớn vào chi phí để tiết kiệm thuế Về phía phủ quan thuế chấp nhận khoản chi phí hợp lý nhằm hạn chế cơng ty tránh thuế Vì vậy, Bộ tài thường có quy định cụ thể cách tính khấu hao nhằm mục đính tính thuế cho hợp lý Khấu hao hình thức phân bổ có hệ thống chi phí mua sắm tài sản cố định vào giá thành sản phẩm theo thời kỳ nhằm múc đích báo cáo tài mục đích tính thuế nhằm hai Khấu hao xem khoản WWW.EBOOK4U.VN Kho sách online dành cho bạn chi phí khấu trừ khỏi thu nhập công ty để xác định thu nhập chịu thuế, đó, xem yếu tố giúp cơng ty tiết kiệm thuế Có nhiều cách tính khấu hao khác dẫn đến kết thu nhập chịu thuế khác 2.1 Khấu hao theo đường thẳng (straight-line depreciation) Khấu hao theo đường thẳng phương pháp khấu hao cách phân bổ chi phí mua sắm theo thời gian sử dụng tài sản cố định Chi phí khấu hao xác định cách chia giá trị sổ sách tài sản cố định cho thời gian sử dụng tài sản cố định Cách khấu hao tạo chi phí khấu hao cố định bình qn theo thời gian Ví dụ tài sản cố định mua sắm với chi phí $10.000 có tuổi thọ bình qn năm, khấu hao hàng năm $10.000/5 = $2.000 Bài 3: THỜI GIÁ TIỀN TỆ Tác Giả: Nguyễn Minh Kiều, Ngô Kim Phượng, Diệp Dũng, Trần Thị Kim Chi FETP Phân Tích Tài Chánh.Chương Trình Huấn Luyện Sinh Viên Kinh Tế Fulbright Việt Nam Khái niệm thời giá tiền tệ quan trọng phân tích tài hầu hết định tài từ định đầu tư, định tài trợ định quản lý tài sản có liên quan đến thời giá tiền tệ Cụ thể thời giá tiền tệ sử dụng yếu tố cốt lõi nhiều mơ hình phân tích định giá tài sản, kể đầu tư tài hữu hình lẫn đầu tư tài sản tài Bài xem xét vấn đề liên quan đến thời giá tiền tệ nhằm tạo tảng kiến thức cho sau Lãi đơn, lãi kép thời giá tiền tệ số tiền 1.1 Lãi đơn (simple interest) Lãi số tiền thu (đối với người cho vay) chi (đối với người vay) việc sử dụng vốn vay Lãi đơn số tiền lãi tính số tiền gốc mà khơng tính số tiền lãi số tiền gốc sinh Cơng thức tính lãi đơn sau: SI = P0(i)(n) Trong SI lãi đơn, P0 số tiền gốc, i lãi suất kỳ hạn n số kỳ hạn tính lãi Ví dụ bạn ký gửi $1000 vào tài khoản định kỳ tính lãi đơn với lãi suất 8%/năm Sau 10 năm số tiền gốc lãi bạn thu là: $1000 + 1000(0,08)(10) = $1800 1.2 Lãi kép (compound interest) Lãi kép số tiền lãi khơng tính số tiền gốc mà cịn tính số tiền lãi số tiền gốc sinh Nó lãi tính lãi, hay gọi ghép lãi (compounding) Khái niệm lãi kép quan trọng ứng dụng để giải nhiều vấn đề tài 1.3 Lãi kép liên tục (continuous cpompound interest) Lãi kép liên tục lãi kép số lần ghép lại thời kỳ (năm) tiến đến vô Nếu năm ghép lãi lần có lãi hàng năm (annually), ghép lãi lần có lãi bán niên (semiannually), lần có lãi theo quý (quarterly), 12 lần có lãi theo tháng (monthly), 365 lần có lãi theo ngày (daily), … Khi số lần ghép lãi lớn đến vô việc ghép lãi diễn liên tục Khi có lãi liên tục (continuously) 1.4 Giá trị tương lai số tiền Giá trị tương lai số tiền giá trị số tiền thời điểm cộng với số tiền lãi mà sinh khoản thời gian từ thời điểm tương lai Để xác định giá trị tương lai, đặt: P0 = giá trị số tiền thời điểm i = lãi suất kỳ hạn tính lãi C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an WWW.EBOOK4U.VN Kho sách online dành cho bạn n = số kỳ hạn lãi FVn = giá trị tương lai số tiền P0 thời điểm n kỳ hạn lãi FV1 = P0 + P0i = P0(1+i) FV2= FV1 + FV1i = FV1(1+i) = P0(1+i)(1+i) = P0(1+i)2 ……… FVn = P0(1+i)n = P0(FVIFi,n) (3.1) Trong FVIFi,n thừa số giá trị tương lai mức lãi suất i% với n kỳ hạn tính lãi Thừa số FVIFi,n xác định cách tra bảng phần phụ lục kèm theo Ví dụ bạn có số tiền 1000$ gửi ngân hàng 10 năm với lãi suất 8%/năm tính lãi kép hàng năm Sau 10 năm số tiền bạn thu gốc lãi là: FV10 = 1000(1+0,08)10 = 1000(FVIF8,10) = 1000(2,159) = 2159$ 1.5 Giá trị số tiền tương lai Chúng ta không quan tâm đến giá trị tương lai số tiền mà ngược lại đơi cịn muốn biết để có số tiền tương lai phải bỏ thời điểm Đấy giá trị số tiền tương lai Công thức tính giá trị hay gọi tắt giá suy từ (3.1) sau: PV0 = P0 = FVn/(1+i)n = FVn(1+i)-n = FVn(PVIFi,n) (3.2) Trong PVIFi,n thừa số giá trị mức lãi suất i% với n kỳ hạn tính lãi Thừa số PVIFi,n xác định cách tra bảng phần phụ lục kèm theo Ví dụ bạn mốn có số tiền 1000$ năm tới, biết ngân hàng trả lãi suất 8%/năm tính lãi kép hàng năm Hỏi bạn phải gửi ngân hàng để sau năm số tiền bạn thu gốc lãi 1000$? PV0 = 1000(1+0,08)-3 = 1000(PVIF8,3) = 1000(0,794) = 794$ 1.6 Xác định yếu tố lãi suất Đôi đứng trước tình biết giá trị tương lai, giá số kỳ hạn lãi chưa biết lãi suất Khi cần biết lãi kép (i) ngầm hiểu tình Ví dụ bỏ 1000$ để mua cơng cụ nợ có thời hạn năm Sau năm nhận 3000$ Như lãi suất công cụ nợ bao nhiêu? Sử dụng cơng thức (3.1), có: FV3 = 1000(1+i)8 = 1000(FVIFi,8) = 3000 => (FVIFi,8) = 3000/1000 = Sử dụng bảng để suy lãi suất i nằm 14 15% (= 14,72%) Cách khác để xác định xác lãi suất i sau: (1+i)8 = 3000/1000 = (1+i) = 31/8 = 1,1472 => i =14,72% 1.7 Xác định yếu tố kỳ hạn Đơi đứng trước tình biết giá trị tương lai, giá lãi suất chưa biết số kỳ hạn lãi Khi cần biết số kỳ hạn tính lãi, để từ suy thời gian cần thiết để số tiền P0 trở thành FV Ví dụ bỏ 1000$ để mua công cụ nợ trả lãi kép hàng năm 10% Sau khoảng thời gian nhận gốc lãi 5000$ Sử dụng cơng thức (3.1), có: FV5 = 1000(1+0,1)n = 1000(FVIF10,n) = 5000 => (FVIF10,n) = 5000/1000 = Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an WWW.EBOOK4U.VN Kho sách online dành cho bạn Sử dụng bảng để suy n khoảng 17 năm Tuy nhiên kết khơng hồn tồn xác có sai số tra bảng Để có kết xác thực sau: (1+0,1)n = 5000/1000 = 1,1n = n.ln(1,1) = ln(5) => n = ln(5)/ln(1,1) = 1,6094/0,0953 = 16,89 năm Trên xem xét vấn đề thời giá tiền tệ số tiền định Tuy nhiên tài thường xuyển gặp tình cần xác định thời giá tiền tệ khơng phải số tiền định mà chuổi dòng tiền tệ theo thời gian Phần xem xét cách xác định thời giá dòng tiền tệ Thời giá dòng tiền tệ 2.1 Khái niệm dòng tiền tệ dòng niên kim Dòng tiền tệ chuổi khoản thu nhập chi trả xảy qua số thời kỳ định Ví dụ người thuê nhà hàng tháng phải trả triệu đồng thời hạn năm dịng tiền tệ xảy qua 12 tháng Hoặc giả người mua cổ phiếu công ty hàng năm chia cổ tức, thu nhập cổ tức hàng năm hình thành dịng tiền tệ qua năm Để dễ hình dung người ta thường dùng hình vẽ biểu diễn dịng tiền tệ sau: Hình 3.1 Xin Cáo Lỗi, chúng tơi bỏ khúc khơng thể trình bày được! · Dịng niên kim (annuity) - dòng tiền tệ bao gồm khoản xảy qua số thời kỳ định Dòng niên kim phân chia thành: (1) dịng niên kim thơng thường (ordinary annuity) - xảy cuối kỳ, (2) dòng niên kim đầu kỳ (annuity due) - xảy đầu ky,ø (3) dòng niên kim vĩnh cữu (perpetuity) - xảy cuối kỳ khơng chấm dứt Ví dụ bạn cho thuê xe vòng năm với giá tiền thuê 2400$ năm, toán vào 31/12 năm Thu nhập từ cho thuê xe bạn dịng niên kim thơng thường bao gồm khoản tiền vòng năm Bây thay tiền th tốn vào cuối năm, bạn yêu cầu người thuê xe toán vào đầu năm, tức vào ngày 1/1 năm Thu nhập bạn dòng niên kim đầu kỳ Thay bỏ tiền mua xe cho thuê, bạn dùng số tiền mua cổ phiếu ưu đãi công ty cổ phần hàng năm hưởng cổ tức cố định 2000$ Giả định hoạt động công ty tồn mãi, thu nhập bạn xem dòng niên kim vĩnh cữu · Dòng tiền tệ hổn tạp (Uneven or mixed cash flows) - dòng tiền tệ không xảy qua số thời kỳ định Cũng ví dụ cho thuê xe thu nhập thực tế bạn 2400$ năm bạn phải bỏ số chi phí sửa chữa nhỏ số chi phí khác qua năm Khi thu nhập rịng bạn sau trừ chi phí sửa chữa nhỏ hình thành dịng tiền tệ khơng qua năm Dịng tiền tệ dịng tiền tệ hổn tạp bao gồm khoản tiền không giống Sau bạn hiểu phân biệt loại dòng tiền tệ khác Bây xem xét cách xác định thời giá loại dòng tiền tệ 2.2 Thời giá dòng niên kim Để dễ dàng hình dung sử dụng hình vẽ biểu diễn dòng niên kim: Hình 3.2 Trong PVA0 giá dòng niên kim, FVAn giá trị tương lai dòng niên kim R khoản thu nhập chi tiêu xảy qua thời kỳ Tập hợp khoản tiền R qua thời kỳ hình thành nên dịng niên kim. 2.2.1 Giá trị tương lai dòng niên kim Giá trị tương lai dịng niên kim tổng giá trị tương lai khoản tiền R xảy thời điểm khác Công thức (3.1) cho biết giá trị tương lai khoản tiền R R(1+i)n Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an WWW.EBOOK4U.VN Kho sách online dành cho bạn Số tiền Ở thời điểm T Giá trị tương lai thời điểm n R T=1 FV1 = R(1+i)n-1 R T=2 FV2 = R(1+i)n-2 R T=3 FV3 = R(1+i)n-3 … … … R T=n-1 FVn-1 = R(1+i)n -(n-1)=R(1+i)1 R T=n FVn-n = R(1+i)n-n = R((1+i)0 FVAn = R(1+1)n-1 + R(1+1)n-2 + … + R(1+i)1+ R((1+i)0 = R[FVIFi,n-1+ FVIFi,n-2 + … + FVIFi,1 + FVIFi,0] = R(FVIFAi,n) (3.3) FVIFAi,n thừa số giá trị tương lai dòng niên kim mức lãi suất i% n số kỳ hạn lãi Thừa số xác định cách tra bảng phụ lục kèm theo Ví dụ bạn cho thuê nhà với giá 6000$ năm toán vào 31/12 hàng năm thời hạn năm Toàn tiền cho thuê ký gửi vào ngân hàng với lãi suất 6%/năm trả lãi kép hàng năm Sau năm số tiền bạn có gốc lãi là: FVA5 = 6000(FVIFA6,5) = 6000(5,637) = 33.822$ Bây giả sử tiền th tốn vào 1/1, đó, ký gửi vào ngân hàng đầu năm thay cuối năm ví dụ vừa xem xét Khi ấy, số tiền thời điểm n hưởng kỳ lãi nữa, đó, giá trị tương lai R(1+i)1 khơng phải R(1+i)0 Nói cách khác, xác định giá trị tương lai dịng niên kim đầu kỳ sử dụng cơng thức sau: FVADn = R(FVIFAi,n)(1+i) (3.4) Trong ví dụ tiền thuê nhà tiền toán vào đầu kỳ, có giá trị tương lai dòng niên kim là: FVAD5 = 6000(FVIFAi,n)(1+0,06) = 6000(5,637)(1+0,06) = 35.851,32$ 2.2.2 Giá trị dòng niên kim Cũng ví dụ vừa nêu trên, bạn khơng quan tâm đến chuyện có tiền sau năm mà bạn muốn biết số tiền bạn có hàng năm thực đáng giá thời điểm Khi bạn cần xác định giá dòng niên kim Hiện giá dòng niên kim tổng giá khoản tiền thời điểm khác Hình 3.2 biểu diễn dịng niên kim, dựa vào hình thấy giá dịng niên kim qua năm xác định sau: Số tiền Ở thời điểm T Giá trị R T=1 PV0 = R/(1+i)1 R T=2 PV0 = R/(1+i)2 R T=3 PV0 = R/(1+i)3 R … … R T=n-1 PV0 = R/(1+i)n -1 R T=n PV0 = R/(1+i)n PVAn = R/(1+i)1+ R/(1+i)2 + R/(1+i)3 + … + R/(1+i)n -1 + R/(1+i)n (3.5) = R(PVIFAi,n) PVIFAi,n thừa số giá dòng niên kim mức lãi suất i% với n kỳ hạn lãi PVIFAi,n xác định cách tra bảng phục lục kèm theo Trong ví dụ vừa nêu trên, có giá dòng niên kim thu nhập cho thuê nhà là: PVA5 = 6000/(1+0,06)1+ 6000/(1+0,06)2 + … + 6000/(1+0,06)4 + 6000/(1+0,06)5 = 6000(PVIFA6,5) = 6000(4,212) =25272$ Trong trường hợp dòng niên kim đầu kỳ, giá xác định công thức: PVADn = R(PVIFAi,n)(1+i) (3.6) Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an WWW.EBOOK4U.VN Kho sách online dành cho bạn 2.2.3 Giá trị dòng niên kim vĩnh cữu Chúng ta đơi gặp dịng niên kim kéo dài khơng xác định Dịng niên kim có tính chất dòng niên kim vĩnh cữu Cách xác định giá dòng niên kim vĩnh cữu dựa vào cách xác định giá dịng niên kim thơng thường Chúng ta biết giá dịng niên kim thơng thường: PVAn = R/(1+i)1+ R/(1+i)2 + R/(1+i)3 + … + R/(1+i)n -1 + R/(1+i)n (3.5) (3.6) Nhân vế (3.5) với (1+i) sau lấy vế đẳng thức thu trừ di vế (3.5) thực vài biến đổi đại số được: (3.7) Hiện giá dịng niên kim vĩnh cữu giá dòng niên kim n tiến đến vơ Khi n tiến đến vơ 1/i(1+i)n tiến đến Do đó, giá dịng niên kim vĩnh cữu là: 2.2.4 Xác định yếu tố lãi suất Trong trường hợp biết giá trị tương lai giá dòng niên kim số kỳ hạn tính lãi, giải phương trình (3.3) (3.5) để biết yếu tố lãi suất i Ví dụ ơng A muốn có số tiền 32 triệu đồng cho ông ta học đại học năm tới Ông dùng thu nhập từ tiền cho thuê nhà hàng năm triệu đồng để gửi vào tài khoản tiền gửi trả lãi kép hàng năm Hỏi ông A mong muốn ngân hàng trả lãi để sau năm ơng có số tiền hoạch định? Từ công thức (3.3), có: FVA5 = 5(FVIFi,5) = 32 => FVIFAi,5 = 32/5 = 6,4 Tra bảng tìm lãi suất i khoảng 12% Nếu dùng mày tính tài Excel xác định xác lãi suất 12,37% 2.2.5 Xác định yếu tố kỳ hạn Trong trường hợp biết giá trị tương lai giá dòng niên kim lãi suất i, giải phương trình (3.3) (3.5) để biết yếu tố kỳ hạn tính lãi n Ví dụ ơng B muốn có số tiền 32 triệu đồng cho ông ta học đại học Ông dùng thu nhập từ tiền cho thuê nhà hàng năm triệu đồng để gửi vào tài khoản tiền gửi trả lãi kép hàng năm Hỏi ơng B phải gửi năm để có số tiền hoạch định biết ngân hàng trả lãi 12%/năm? Từ cơng thức (3.3), có: FVA5 = 5(FVIF12,n) = 32 => FVIF12,n= 32/5 = 6,4 Tra bảng có n khoảng năm Nếu sử dụng máy tính tài Excel biết xác n 5,03 năm 2.3 Thời giá tiền tệ dòng tiền tệ hổn tạp Trong tài khơng phải lúc gặp tình dịng tiền tệ bao gồm khoản thu nhập chi tiêu giống hệt qua thời kỳ Chẳng hạn doanh thu chi phí qua năm thường khác Kết dịng tiền tệ thu nhập rịng cơng ty dòng tiền tệ hổn tạp, bao gồm khoản thu nhập khác nhau, dịng niên kim Do vậy, cơng thức (3.3) (3.5) sử dụng để xác định giá trị tương lai giá dòng tiền tệ trường hợp Sau trình bày cách xác định giá trị tương lai giá dòng tiền tệ hổn tạp 2.3.1 Giá trị tương lai dòng tiền tệ hổn tạp Giá trị tương lai dịng tiền tệ hổn tạp tổng giá trị tương lai khoản tiền R1, R2, …Rn xảy thời điểm T1, T2, …Tn khác Công thức (3.1) cho biết giá trị tương lai khoản tiền R R(1+i)n Vận dụng cơng thức có: Số tiền Ở thời điểm T Giá trị tương lai thời điểm n R1 T1 = FV1 = R1 (1+i)n-1 R2 T2 = FV2 = R2 (1+i)n-2 R3 T3 = FV3 = R3 (1+i)n-3 … … … Rn-1 Tn-1 = n - FVn-1 = Rn-1 (1+i)n -(n-1)= Rn-1 (1+i)1 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an WWW.EBOOK4U.VN Kho sách online dành cho bạn Mua quyền chọn mua: Vào lúc đáo hạn, thực quyền, người mua mua tài sản sở với giá X Nếu mua thị trường, người mua trả với giá ST Trường hợp ST > X Nếu thực quyền người mua mua tài sản sở với giá X, thị trường phải mua với giá ST >X Khoản lợi thu ST - X > Như vậy, ST > X, người mua quyền chọn mua thực quyền nhận giá trị VT = ST - X Trường hợp ST =X Như vậy, ST >= X, người mua quyền chọn bán không thực quyền nhận giá trị VT = Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an WWW.EBOOK4U.VN Kho sách online dành cho bạn Trường hợp ST < X Nếu thực quyền, người mua quyền chọn bán bán tài sản sở với giá X, thị trường phải bán với giá ST < X Như vậy, ST < X, người mua quyền chọn bán thực quyền nhận giá trị VT = X - ST Tóm lại, giá trị nhận người mua quyền chọn bán vào lúc đáo hạn là: VT = max[(X - ST);0] Giá trị nhận biểu diễn ghấp khúc tơ đậm hình Ví dụ: Quyền chọn bán cổ phiếu IBM có giá thực X = 50 USD Nếu vào ngày đáo hạn 1/5/01, giá cổ phiếu IBM ST = 60 USD, người mua quyền chọn bán khơng lợi gì, thực quyền, bán cổ phiếu IBM với giá 50 USD, thị trường để bán với giá 60 USD Như vậy, quyền không thực giá trị nhận Ngược lại, giả sử vào ngày đáo hạn 1/5/01, giá cổ phiếu IBM ST = 40 USD Nếu thực quyền, người mua quyền chọn bán bán cổ phiếu IBM với giá 50 USD, bán thị trường bán với giá 40 USD Như vậy, người có quyền chọn bán thực quyền khoản lợi nhận 10 USD Đối với quyền chọn bán, vào thời điểm đáo hạn hay thời điểm quyền chọn giá trị, giá tài sản sở lớn giá thực (S>X), ta gọi quyền chọn bán khơng có lời (out-of-the-money); giá tài sản sở nhỏ giá thực (S= X, ta biết người mua quyền chọn bán không thực quyền người bán quyền chọn bán nhận giá trị VT = Nếu ST < X, người mua quyền chọn bán thực quyền, người bán quyền chọn bán buộc phải mua tài sản sở với giá X lẽ mua thị trường với giá ST Như vậy, ST < X, người bán quyền chọn mua bị lỗ hay nhận giá trị VT = ST - X Tóm lại, giá trị nhận người bán quyền chọn bán vào lúc đáo hạn là: VT = min[(ST - X);0] Giá trị nhận biểu diễn ghấp khúc tơ đậm hình Ví dụ: Quyền chọn bán cổ phiếu IBM có giá thực X = 50 USD Nếu vào ngày đáo hạn 1/5/01, giá cổ phiếu IBM ST = 60 USD, người mua quyền chọn bán không thực quyền người mua lẫn người bán quyền chọn bán nhận giá trị Nếu giá cổ phiếu IBM ST = 40 USD vào ngày đáo hạn người mua quyền chọn bán chắn thực quyền người bán quyền chọn bán phải mua tài sản sở với giá 50 USD, mua thị trường với giá 40 USD Như vậy, người bán quyền chọn bán bị lỗ 10 USD 5 Giá quyền chọn Trong trường hợp trên, ta thấy giá trị mà người mua quyền (chọn mua hay chọn bán) nhận (FT) giá trị âm, tức khơng bị lỗ Còn giá trị người bán quyền nhận khơng có giá trị dương, tức khơng có lời Điều người mua quyền lợi cịn người bán quyền bị thiệt Nhưng thực tế khơng phải Vì quyền chọn tài sản có giá trị người nắm giữ nên để có quyền, người mua quyền phải trả khoản tiền (gọi phí hay giá quyền chọn) cho người bán quyền Mức phí tốn ký kết hợp đồng quyền chọn (So sánh với hợp đồng tương lai?) Tính mức giá (C) vào giá trị nhận được, đồ thị có dạng sau: Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an WWW.EBOOK4U.VN Kho sách online dành cho bạn Các yếu tố tác động đến giá quyền chọn: Yếu tố Quyền Giá tài sản sở (S) Giá thực (X) Thời gian (T-t) Độ biến thiên giá tài sản sở (s) Lãi suất phi rủi ro (rf) chọn muaQuyền chọn bán + + + + + + + - + tác động đồng biến - tác động nghịch biến Định giá quyền chọn:nằm ngồi phạm vi mơn học ü Định giá quyền chọn trường hợp giá tài sản sở biến đổi theo chuỗi rời rạc (xem tài liệu đọc thêm) ü Định giá quyền chọn trường hợp giá tài sản sở biến đổi theo chuỗi liên tục (xem Phụ lục 2) Bài 16: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH QUỐC TẾ Tác Giả: Nguyễn Minh Kiều, Ngô Kim Phượng, Diệp Dũng, Trần Thị Kim Chi FETP Phân Tích Tài Chánh.Chương Trình Huấn Luyện Sinh Viên Kinh Tế Fulbright Việt Nam Như trình bày mơn học, định tài bao gồm định đầu tư, định tài trợ, định quản lý tài sản xem xét phạm vi quốc gia Trên bình diện quốc tế, định thay đổi nào? Bài trình bày số khía cạnh liên quan đến mơi trường kinh doanh quốc tế có ảnh hưởng phân tích tài Trong xem xét vấn đề phân tích tài học từ đầu mơn học đến bị ảnh hưởng môi trường kinh doanh quốc tế, đặc biệt vấn đề liên quan đến tỷ giá rủi ro tỷ giá hối đoái Những yếu tố ảnh hưởng phân tích tài quốc tế 1.1 Yếu tố rủi ro Khi cơng ty đa dạng hố hoạt động cách mở rộng đầu tư nước ngoài, quan hệ rủi ro lợi nhuận yêu cầu nhà đầu tư hay cổ đơng có thay đổi đáng ý Trong phân tích lợi nhuận rủi ro thấy rủi ro cơng ty hay rủi ro khơng tồn hệ thống cắt giảm chiến lược đầu tư đa dạng hố với rủi ro tồn hệ thống hay rủi ro kinh tế cắt giảm cách đầu tư đa dạng hóa Tuy nhiên, chu kỳ kinh tế quốc gia khác nên rủi ro tồn hệ thống cắt giảm công ty thực chiến Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an WWW.EBOOK4U.VN Kho sách online dành cho bạn lược đầu tư đa dạng hố bình diện quốc tế Chẳng hạn, việc McDonald đầu tư nhà hàng bán thức ăn nhanh khắp nơi giới giúp cơng ty tránh rủi ro tồn hệ thống Nếu người tiêu dùng nuớc giàu có Mỹ hay Úc lo ngại hội chứng béo phì nên chủ trương không dùng thức ăn nhanh McDonald khiến cho doanh thu cơng ty có nguy giảm mạnh nước phát triển, nơi mà đại đa số dân cư chưa lo lắng với hội chứng béo phì chưa cảm thấy lo ngại cịn thích dùng sản phẩm McDonald Nhờ vậy, McDonald co thể cắt giảm rủi ro nhờ đầu tư quốc tế 1.2 Thuế Các công ty đa quốc gia hoạt động nhiều nước khác giới ln phải đối mặt với sách thuế khác quốc gia Chính sách thuế Mỹ - Nếu công ty Mỹ thực hoạt động kinh doanh nước ngồi thơng qua chi nhánh (branch) hay phận (division) thu nhập từ hoạt động kinh doanh nước ghi nhận báo cáo thuế công ty bị đánh thuế giống thu nhập từ hoạt động kinh doanh nước Nhưng công ty thực hoạt động kinh doanh thơng qua cơng ty (subsidiary) thu nhập thường không bị đánh thuế thu nhập phân chia cho cơng ty mẹ hình thức cổ tức Điều có lợi cho doanh nghiệp thuế bị hỗn thu cơng ty mẹ nhận lợi nhuận tiền Chính sách thuế nước khác - Mọi quốc gia đánh thuế thu nhập công ty kinh doanh lãnh thổ Mỗi quốc gia có sách thuế khác Các nước phát triển thường có sách thuế ưu đãi nhằm khuyến khích thu hút đầu tư nước ngồi 1.3 Rủi ro trị Các cơng ty đa quốc gia hoạt động nhiều nước khác có lợi chổ đa dạng hoá hoạt động phạm vi quốc tế giảm thiểu rủi ro tồn hệ thống chu kỳ suy thoái kinh tế nước xảy Tuy nhiên, mặt trái hoạt động đầu tư nước ngồi cơng ty phải đối phó thường xuyên với bất ổn rủi ro trị Những rủi ro bất ổn trị cần xem xét đánh giá kỹ định đầu tư dự án hoạt động nước Những loại rủi ro tỷ giá kinh doanh quốc tế Như phân tích, cơng ty hoạt động phạm vi quốc tế thường xuyên phải đối mặt với nhiều loại rủi ro rủi ro thay đổi sách thuế, rủi ro trị, đặc biệt rủi ro tỷ giá, tức rủi ro tỷ giá hối đối thay đổi Nhìn chung rủi ro tỷ giá chia thành loại: rủi ro chuyển đổi hệ thống kế toán, rủi ro giao dịch rủi ro kinh tế Dưới xem xét tác động loại rủi ro 2.1 Rủi ro chuyển đổi hệ thống kế toán Rủi ro chuyển đổi hệ thống kế toán loại rủi ro phát sinh thay đổi báo cáo tài (báo cáo thu nhập bảng cân đối tài sản) công ty mẹ chuyển đổi từ báo cáo tài quốc gia mà cơng ty hoạt động Sự thay đổi khác biệt tiêu chuẩn kế toán biến động tỷ giá hối đoái gây 2.2 Rủi ro giao dịch Rủi ro giao dịch liên quan đến khoản lời lỗ xảy thực giao dịch kinh doanh đối ngoại Các giao dịch mua hay bán sản phẩm, giả vay hay cho vay khoản nợ giả mua sắm tài sản ngoại tệ Ví dụ cơng ty Honda Việt Nam ký hợp đồng nhập linh kiện lắp ráp xe máy tiêu thụ thị trường Việt Nam Khi nhập công ty USD sản phẩm sản xuất tiêu thụ nội địa công ty thu VND Nếu tỷ giá USD/VND thay đổi theo chiều hướng USD lên giá so với VND chi phí nhập cơng ty gia tăng doanh thu VND cũ Điều làm cho hoạt động sản xuất tiêu thụ công ty chịu tác động lớn rủi ro tỷ giá giao dịch 2.3 Rủi ro kinh tế Rủi ro kinh tế phát sinh thay đổi dòng ngân lưu kỳ vọng tỷ giá thay đổi Ví dụ cơng ty Mỹ hoạch định đầu tư mở rộng nhà máy London với chi phí dự kiến 1,3 triệu bảng Anh (GBP) Tỷ giá lúc hoạch định GPB/USD = 1,5812 Với tỷ giá giá trị khoản đầu tư tương đương 1,3 triệu x 1,5812 = 2.055.560USD Đến thực dự án, tỷ giá tăng đến 1,5972 USD/GBP, chi phí đầu tư tương đương 2.076.360USD, tăng 20.800USD so với dự kiến Sự thay đổi làm ảnh hưởng đến dịng ngân lưu kỳ vọng Đây rủi ro kinh tế xảy biến động tỷ giá Quản trị rủi ro tỷ giá Như phân tích, hoạt động kinh doanh bình diện quốc tế, công ty thường gặp phải rủi ro biến động tỷ giá gây Làm để giảm thiểu tác động loại rủi ro này, mục tiêu quản trị rủi ro tỷ giá Có nhiều cách quản lý rủi ro tỷ giá chẳng hạn sử dụng hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng giao sau, hợp đồng quyền chọn, hợp đồng hoán đổi kết hợp giao dịch mua, bán vay, cho vay ngoại tệ thị trường tiền tệ để tránh rủi ro tỷ giá Bài 17 xem xét chi tiết cách thức sử dụng công cụ để tự bảo hiểm rủi ro tỷ giá Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an WWW.EBOOK4U.VN Kho sách online dành cho bạn Những vấn đề tài quốc tế 4.1 Sơ lược thị trường ngoại hối Việt Nam 4.1.1 Trung tâm giao dịch ngoại tệ (1991) Với định 207/NH-QĐ ngày 16/08/1991 Ngân hàng Nhà nước Việt Nam định thành lập Trung tâm giao dịch ngoại tệ hoạt động thị trường thức với mục tiêu là: · Thiết lập thị trường ngoại tệ thức giao dịch ngân hàng đơn vị kinh tế · Đánh giá đo lường cung cầu ngoại tệ thị trường · Quyết định tỷ giá thức hợp lý dollar Mỹ đồng Việt Nam · Chuẩn bị điều kiện ban đầu cho việc hình thành thị trường tài tương lai Sau năm hoạt động với phiên giao dịch diễn hàng tuần vào ngày thứ ba thứ sáu hai thành phố Hà Nội TP.HCM, năm 1994 Trung tâm giao dịch ngoại tệ chấm dứt hoạt động thay vào thị trường ngoại tệ liên ngân hàng 4.1.2 Thị trường ngoại tệ liên ngân hàng (1994) Thị trường ngoại tệ liên ngân hàng (NTLNH) thiết lập theo Quyết định số 203/NH-QĐ ngày 20/09/1994 Thống đốc Ngân hàng Nhà nước nhằm xây dựng thị trường có tổ chức cho giao dịch ngoại tệ ngân hàng thương mại tạo sở hình thành thị trường ngoại hối hồn chỉnh tương lai Ngồi thơng qua thị trường NTLNH, Ngân hàng Nhà nước can thiệp cách hữu hiệu vào thị trường nhằm thực thị sách tiền tệ quốc gia Trước năm 1998 giao dịch ngoại hối thị trường ngoại hối Việt Nam chủ yếu giao dịch giao (spot transactions) Năm 1998 giao dịch ngoại tệ kỳ hạn (forward transactions) hốn đổi (swap transactions) thức đưa vào giao dịch 4.1.2 Sự đời giao dịch kỳ hạn hoán đổi Giao dịch ngoại tệ kỳ hạn hốn đổi thức đời từ Ngân hàng Nhà nước ban hành Quy chế hoạt động giao dịch hối đoái kèm theo Quyết định số 17/1998/QĐ-NHNN7 ngày 10/01/1998 Theo quy chế giao dịch hối đối kỳ hạn giao dịch hai bên cam kết mua, bán với số lượng ngoại tệ theo mức giá xác định việc toán thực tương lai Quy chế xác định tỷ giá kỳ hạn tỷ giá giao dịch ngân hàng thương mại, ngân hàng đầu tư phát triển yết giá hai bên tham gia giao dịch tính tốn thoả thuận với phải bảo đảm biên độ qui định giới hạn tỷ giá kỳ hạn hành Ngân hàng Nhà nước thời điểm ký kết hợp đồng Lúc cho phép giao dịch có 28 ngân hàng thương mại Ngân hàng Nhà nước cấp giấy phép hoạt động ngoại hối kỳ hạn hốn đổi, có 21 chi nhánh ngân hàng nước ngoài, ngân hàng thương mại Việt Nam (4 NHTM quốc doanh NHTM cổ phần) 4.2 Niêm yết tỷ giá 4.2.1 Ký hiệu đơn vị tiền tệ Theo Tổ chức tiêu chuẩn quốc tế (ISO) giao dịch ngoại hối người ta ký hiệu đơn vị tiền tệ ký tự: hai ký tự đầu tên quốc gia, ký tự sau tên đồng tiền Bảng liệt kê ký hiệu đơn vị số đồng tiền giao dịch phổ biến thị trường ngoại hối Việt Nam: Bảng 1: Ký hiệu đơn vị tiền tệ Tên ngoại tệ Ký hiệu US Dollar USD Euro EUR British Pound GBP Swiss Franc CHF Japanese Yen JPY Australian Dollar AUD Canadian Dollar CAD Singapore Dollar SGD Thai baht THB Nguồn: www.saigonnet.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an WWW.EBOOK4U.VN Kho sách online dành cho bạn 4.2.2 Đồng tiền yết giá đồng tiền định giá Trong mua bán ngoại tệ nói đến tỷ giá liên quan đến hai đồng tiền: đồng tiền gọi đồng tiền yết giá đồng tiền gọi đồng tiền định giá Ví dụ tỷ giá USD VND, ký hiệu USD/VND = 15213, USD đồng tiền yết giá VND đồng tiền định giá tỷ giá GBP/USD = 1,1468, GBP đồng tiền yết giá USD đồng tiền định giá 4.2.3 Yết giá trực tiếp yết giá gián tiếp Yết giá trực tiếp (direct quotation) kiểu yết giá ngoại tệ đóng vai trị đồng tiền yết giá cịn nội tệ đóng vai trị đồng tiền định giá, ví dụ yết giá USD = 15213VND TP.HCM Yết giá gián tiếp (indirect quotation) kiểu yết giá nội tệ đóng vai trị đồng tiền yết giá cịn ngoại tệ đóng vai trị đồng tiền định giá, ví dụ yết giá 1GPB = 1,1468USD London Theo thông lệ đồng tiền bảng Anh, dollar Mỹ dollar Úc thường yết giá gián tiếp đồng tiền khác thường yết giá trực tiếp 4.2.4 Tỷ giá mua tỷ giá bán Trong giao dịch mua bán ngoại tệ, ngân hàng phân biệt khách hàng mua khách hàng bán ngoại tệ Nếu khách hàng bán ngân hàng mua tỷ giá mua áp dụng Nếu khách hàng mua ngân hàng bán tỷ giá bán áp dụng Giữa tỷ giá bán tỷ giá mua có chênh lệch, chênh lệch sử dụng để bù đắp chi phí giao dịch, bù đắp rủi ro biến động tỷ tạo cho ngân hàng lợi nhuận thoả đáng từ hoạt động kinh doanh ngoại tệ Chênh lệch giá bán giá mua cao hay thấp tùy thuộc vào phạm vi giao dịch loại ngoại tệ mức độ biến động tỷ giá loại ngoại tệ thị trường Với ngoại tệ có phạm vi giao dịch rộng USD chênh lệch giá bán giá mua thấp nhiều so với ngoại tệ có phạm vi giao dịch hẹp AUD hay SGD Bảng niêm yết giá số ngoại tệ giao dịch vào ngày 11/04/2002 bao gồm tỷ giá mua, tỷ giá bán chênh lệch giá bán giá mua: Bảng 2: Tỷ giá ngoại tệ vào ngày 11/04/2002 Tên ngoại tệ US Dollar Euro British Pound Swiss Franc Japanese Yen Australian Dollar Canadian Dollar Singapore Dollar Ký hiệu USD EUR GBP CHF JPY AUD CAD SGD Giá mua Tiền mặt Chuyển khoản Giá bán 15,195.00 15,213.00 15,215.00 13,296.50 13,336.51 13,512.16 21,547.02 21,698.91 22,004.83 9,009.52 9,073.03 9,200.95 114.27 115.42 117.28 7,948.92 8,004.95 8,134.07 9,374.74 9,459.88 9,612.46 8,164.83 8,222.44 8,355.06 Chênh lệch (%) 0.01% 1.30% 1.39% 1.39% 1.59% 1.59% 1.59% 1.59% Nguồn: www.saigonnet.vn 4.3 Tỷ giá chéo Tỷ giá chéo tỷ ngoại tệ khác USD so với VND xác định thông qua USD Cách xác định tỷ giá chéo sau: · Tỷ giá chéo đồng tiền yết giá trực tiếp tỷ giá USD so với đồng tiền định giá chia cho tỷ giá USD so với đồng tiền yết giá Ví dụ: EUR/VND = (USD/VND)/(USD/EUR) = 15213/1,1428 = 13312 · Tỷ giá chéo đồng tiền yết giá gián tiếp tỷ giá đồng tiền yết giá so với USD chia cho tỷ giá đồng tiền định giá so với USD Ví dụ: GBP/AUD = (GBP/USD)/(AUD/USD) = 1,4268/0,5214 = 2,7365 · Tỷ giá chéo đồng tiền yết giá gián tiếp với đồng tiền yết giá trực tiếp tỷ giá đồng tiền yết giá so với USD nhân tỷ giá USD so với đồng tiền định giá Ví dụ: GBP/VND = (GBP/USD) x (USD/VND) = 1,4268 x 15213 = 21706 4.4 Giao dịch ngoại tệ giao Giao dịch giao giao dịch mua bán ngoại tệ mà việc chuyển giao thực chậm ngày làm việc kể từ ngày thoả thuận giao dịch (t+2) Mục đích giao dịch giao nhằm chuyển từ đồng tiền có sang đồng tiền cần để thực toán 4.4.1 Giao dịch mua/bán USD Căn vào tỷ giá USD/VND ngân hàng thương mại niêm yết, khách hàng thực giao dịch Nếu khách hàng mua USD tỷ giá bán áp dụng, khách hàng bán USD tỷ giá mua áp dụng Ví dụ vào bảng yết giá USD/VND vào ngày 11/04/2002 (bảng 2), công ty A mua 100.000USD phải toán cho ngân hàng 100.000 x 15.215 = 1.521.500.000VND công ty B bán 100.000USD ngân hàng toán 100.000 x 15213 = 1.521.300.000VND Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an WWW.EBOOK4U.VN Kho sách online dành cho bạn 4.4.2 Giao dịch mua/bán ngoại tệ khác USD Đối với ngoại tệ khác USD ngân hàng xác định tỷ giá chéo sau niêm yết tỷ giá ngoại tệ với VND Căn vào bảng yết giá ngân hàng thương mại khách hàng giao dịch mua bán ngoại tệ Cách xác định tỷ giá chéo giao dịch giao sau: · Tỷ giá chéo đồng tiền yết giá trực tiếp Ví dụ: Có tỷ giá USD/VND: 15213 -15 USD/EUR: 1,1448 - 88 Tỷ giá mua EUR/VND = [Tỷ giá mua USD/VND]/ [Tỷ giá bán USD/EUR] = 15213/1,1488 = 13243 Tỷ giá bán EUR/VND = [Tỷ giá bán USD/VND]/ [Tỷ giá mua USD/EUR] = 15215/1,1448 = 13291 · Tỷ giá chéo đồng tiền yết giá gián tiếp Ví dụ: Có tỷ giá GBP/USD:1,4268 - 08 AUD/USD: 0,5212 - 72 Tỷ giá mua GBP/AUD = [Tỷ giá mua GBP/USD] / [Tỷ giá bán AUD/USD] = 1,4268/0,5272 = 2,7064 Tỷ giá bán GBP/AUD = [Tỷ giá bán GBP/USD] / [Tỷ giá mua AUD/USD] = 1,4308/0,5212 = 2,7452 · Tỷ giá chéo đồng tiền yết giá gián tiếp với đồng tiền yết giá trực tiếp Ví dụ: Có tỷ GBP/USD: 1,4268 08 USD/VND: 15213 -15 Tỷ giá mua GBP/VND = [Tỷ giá mua GBP/USD]x [Tỷ giá mua USD/VND] = 1,4268 x 15213 = 21706 Tỷ giá bán GBP/VND = [Tỷ giá bán GBP/USD] x [Tỷ giá bán USD/VND] = 1,4308 x15215 = 21770 4.5 Giao dịch ngoại ngoại tệ kỳ hạn Giao dịch ngoại tệ kỳ hạn giao dịch mua bán ngoại tệ mà việc chuyển giao thực sau kỳ hạn định kể từ ngày hai bên thoả thuận giao dịch Giao dịch ngoại tệ kỳ hạn sử dụng cơng cụ tự bảo hiểm rủi ro tỷ giá Ví dụ cơng ty C có khoản nợ 100.000USD đến hạn toán sau tháng cơng ty D có khoản phải thu trị giá 150.000USD tháng đến hạn thu Tỷ giá giao USD/VND: 15213 - 15215 tỷ giá giao vào ngày đáo hạn chưa biết Ba tháng sau USD lên giá so với VND cơng ty C bị thiệt hại nợ lúc qui VND cao lúc trước Sáu tháng sau USD xuống giá so với VND cơng ty D bị tổn thất khoản nợ phải thu qui VND lúc trước Để tránh rủi ro biến động tỷ giá, cơng ty C liên hệ mua ngoại tệ kỳ hạn ngân hàng công ty D liên hệ bán ngoại tệ kỳ hạn cho ngân hàng Ngân hàng thương mại với tư cách định chế tài trung gian mua ngoại tệ kỳ hạn công ty D bán ngoại tệ kỳ hạn cho công ty C 4.5.1 Cách xác định tỷ giá kỳ hạn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an WWW.EBOOK4U.VN Kho sách online dành cho bạn (1) Gọi Fm Fb tỷ giá mua tỷ giá bán kỳ hạn, LSTG(VND) LSCV(VND) lãi suất tiền gửi lãi suất cho vay đồng Việt Nam, LSTG(NT) LSCV(NT) lãi suất tiền gủi cho vay ngoại tệ, n kỳ hạn hợp đồng Công thức (1) xác định tỷ giá kỳ hạn sau: Công thức suy từ đẳng thức cân lãi suất (IRP) Khi vận dụng vào thực tiễn, để dễ dàng tính tốn ngân hàng thương mại thường sử dụng công thức (2) tính gần sau: (2) 4.5.2 Ví dụ minh hoạ Giả sử ngày 11/04/2002 có tỷ giá USD/VND: 15213 - 15215, lãi suất VND: 0,45 - 0,55%/tháng, lãi suất USD: 3,2 4,8%/năm Cơng ty Sagonimex có hợp đồng nhập trị giá 128.000USD đến hạn tốn vào ngày 11/07/2002 cơng ty Gidomex có hợp đồng xuất trị giá 132.000USD đến hạn thu tiền vào ngày 11/10 Vì lo sợ rủi ro biến động tỷ giá nên hai công ty liên hệ mua bán ngoại kỳ hạn với ngân hàng Hỏi tỷ ngân hàng chào cho hai công ty bao nhiêu? Nếu hai bên thoả thuận giao dịch thi đáo hạn toán nào? Đối với cơng ty Gidomex, ngân hàng chào tỷ giá mua có kỳ hạn xác định sau: Khi đáo hạn, ngân hàng mua 132.000USD Gidomex với tỷ giá cố định Fm= 15258 chi cho Gidomex 132.000 x 15258 = 2.014.056.000VND Đối với công ty Sagonimex, ngân hàng chào giá bán có kỳ hạn xác định sau: Khi đáo hạn, ngân hàng bán 128.000USD cho Sagonimex với tỷ giá cố định Fb= 15344 thu Sagonimex 128.000 x 15344 = 1.964.032.000VND 4.6 Giao dịch ngoại tệ hoán đổi Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an WWW.EBOOK4U.VN Kho sách online dành cho bạn Giao dịch hoán đổi giao dịch bao gồm đồng thời hai giao dịch: giao dịch mua giao dịch bán số lượng đồng tiền với đồng tiền khác, kỳ hạn tốn hai giao dịch khác tỷ giá hai giao dịch xác định thời điểm ký hợp đồng (Quyết định số 17/1998/QĐ-NHNN7 ngày 10/01/1998) 4.6.1 Các loại giao dịch hoán đổi Có hai trường hợp xảy hợp đồng hốn đổi sau: (1) Ngân hàng mua giao bán có kỳ hạn (2) ngân hàng bán giao mua có kỳ hạn Dưới lấy ví dụ minh hoạ loại giao dịch 4.6.2 Ví dụ minh họa Ngày 11/04/2002 công ty Trilimex muốn mua 50.000USD để toán hợp đồng nhập đến hạn Mặt khác, cơng ty biết có hợp đồng xuất đến hạn toán vào ngày 22/09/2002 cơng ty cần bán lại 50.000USD cho ngân hàng Ngược với Trilimex, ngày công ty Cholimex muốn bán giao 20.000USD vừa thu từ hợp đồng xuất đồng thời muốn mua lại số USD vào ngày 15/10/2002 Cholimex có hợp đồng nhập đến hạn toán Để giải nhu cầu mua bán ngoại tệ tình trên, Trilimex Cholimex liên hệ thực hợp đồng hoán đổi với ngân hàng Ngân hàng chào cho Trilimex Cholimex tỷ giá lãi suất vào ngày 11/04/203 sau: USD/VND: 15213 - 15215, lãi suất VND: 0,45 - 0,55%/tháng, lãi suất USD: 3,2 - 4,8%/năm Nếu Trilimex Cho limex đồng ý thực giao dịch hoán đổi với ngân hàng, giao dịch diễn sau: Vào ngày hiệu lực (11/04/2002): · Ngân hàng bán giao 50.000USD cho Trilimex nhận được: 50.000 x 15215 = 760.750.000VND Trilimex nhận 50.000USD · Ngân hàng mua giao 20.000USD Cholimex chi 20.000USD Cholimex nhận được: 20.000 x 15213 = 304.260.000VND Vào ngày đáo hạn Trilimex (22/09/2002) · Ngân hàng nhận lại 50.000USD chi cho Trilimex số VND 50.000 nhân với tỷ giá mua có kỳ hạn (Fm), xác định công thức: Trilimex nhận 50.000 x 15254 = 762.700.000VND Vào ngày đáo hạn Cholimex (15/10/2002) · Cholimex nhận lại 20.000USD chi cho ngân hàng số VND 20.000USD nhân với tỷ giá bán có kỳ hạn Fb xác định công thức: · Ngân hàng giao lại cho Cholimex 20.000USD nhận 20.000 x 15479 = 309.580.000VND Trong ví dụ thời hạn hợp đồng Trilimex N=161 ngày tính từ ngày 11/04/2002 đến hết ngày 22/09/2002 thời hạn hợp đồng Cholimex N=184 ngày tính từ ngày 11/04/2002 đến hết ngày 15/10/2002 Qua hai ví dụ thấy rõ tính chất kết hợp hợp đồng giao hợp đồng có kỳ hạn hai thời điểm khác hợp đồng hoán đổi Nhờ mà đáp ứng nhu cầu mua bán lại bán mua laị loại ngoại tệ hai thời điểm khác khách hàng Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an WWW.EBOOK4U.VN Kho sách online dành cho bạn 4.7 Tự bảo hiểm rủi ro tỷ giá Rủi ro tỷ giá tức rủi ro phát sinh biến động tỷ giá gây Về nguồn gốc rủi ro tỷ giá phát sinh ngoại tệ chi tương lai lên giá so với nội tệ ngoại tệ thu tương lai xuống giá so với nội tệ Rủi ro xảy doanh thu kiếm loại đồng tiền chi phí phát sinh đồng tiền khác Chẳng hạn, công ty nhập nguyên vật liệu USD để sản xuất hàng hoá tiêu thụ nước thu VND Trong tương lai USD tăng giá so với VND chi phí qui VND gia tăng thu nhập VND không thay đổi Như vậy, cơng ty phải đối phó với rủi ro tỷ giá Như trình bày phần trên, cơng ty sử dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng hoán đổi để tự bảo hiểm rủi ro tỷ giá Nếu cơng ty có khoản thu nhập ngoại tệ thu tương lai tự bảo hiểm rủi tỷ giá hợp đồng bán ngoại tệ kỳ hạn Với hợp đồng này, cơng ty khố chặt tỷ giá mức cố định biết trước, đó, bảo hiểm rủi ro biến động tỷ giá Ngược lại cơng ty có khoản nợ phải tốn ngoại tệ tương lai tự bảo hiểm rủi ro tỷ giá hợp đồng mua ngoại tệ kỳ hạn Với hợp đồng công ty khố chặt khoản nợ phải trả tỷ giá cố định biết trước, đó, bảo hiểm rủi ro biến động tỷ giá 4.8 Ý kiến thảo luận · Bạn nghĩ triển vọng phát triển thị trường kỳ hạn hoán đổi Việt Nam? Theo bạn loại thị trường có thu hút doanh nghiệp hay khơng? Tại sao? · Bạn nghĩ triển vọng phát triển thị trường tương lai quyền chọn Việt Nam? Theo bạn tại Việt Nam chưa thể giao dịch loại hợp đồng này? Bài 17: RỦI RO TỶ GIÁ VÀ CÁCH TỰ BẢO HIỂM Tác Giả: Nguyễn Minh Kiều, Ngô Kim Phượng, Diệp Dũng, Trần Thị Kim Chi FETP Phân Tích Tài Chánh.Chương Trình Huấn Luyện Sinh Viên Kinh Tế Fulbright Việt Nam Phân tích rủi ro tỷ giá Trong làm quen với khái niệm rủi ro không chắn Trong xem xét khái niệm rủi ro tỷ giá (exchange rate risk) phân tích nguồn gốc phát sinh rủi ro tỷ giá Rủi ro tỷ giá rủi ro phát sinh biến động tỷ giá làm ảnh hưởng đến giá trị kỳ vọng tương lai Rủi ro tỷ giá phát sinh nhiều hoạt động khác doanh nghiệp Nhưng nhìn chung hoạt động mà ngân lưu thu (inflows) phát sinh loại đồng tiền ngân lưu chi (outflows) phát sinh loại đồng tiền khác chứa đựng nguy rủi ro tỷ giá Trong phạm vi tập trung phân tích rủi ro tỷ giá phát sinh hoạt động chủ yếu doanh nghiệp hoạt động đầu tư, hoạt động xuất nhập hoạt động tín dụng 1.1 Rủi ro tỷ giá hoạt động đầu tư Rủi ro tỷ giá thường phát sinh công ty đa quốc gia (multinational corporations) nhà đầu tư tài có danh mục đầu tư đa dạng hố bình diện quốc tế Chẳng hạn Unilever hay P&G công ty đa quốc gia có mặt Việt Nam sớm Khi đầu tư vào Việt Nam, Unilever phải bỏ vốn ngoại tệ (USD) để thiết lập nhà máy, nhập nguyên vật liệu cho sản xuất Phần lớn sản phẩm sản xuất sản phẩm tiêu dùng thị trường Việt Nam doanh thu đương nhiên VND Nếu đại phận chi phí Unilever phát sinh ngoại tệ (ngoại trừ tiền lương cho nhân công cán quản lý Việt Nam), doanh thu đại phận VND (ngoại trừ doanh thu xuất sang nước thứ ba) Unilever phải đối mặt thườmg xuyên với rủi ro tỷ giá USD lên giá so với VND chi phí sản xuất gia tăng tương đối so với doanh thu Chẳng hạn trước tỷ giá USD/VND = 15.000, hàng năm chi phí nguyên liệu nhập nguyên liệu Unilever triệu USD, tương đương với 15 tỷ VND Bây tỷ giá USD/VND = 15.350 chi phí nhập ngun liệu quy VND 15,35 tỷ VND, tăng lên 350 đồng USD nhập Điều khiến cho chi phí sản xuất tăng thêm 350 triệu đồng Sự gia tăng chừng mực làm cho lợi nhuận giảm nghiêm trọng làm đảo lộn kết kinh doanh Bên cạnh ảnh hưởng đến hoạt động đầu tư trực tiếp vừa phân tích, rủi ro tỷ giá ảnh hưởng đến hoạt động đầu tư gián tiếp, tức đầu tư thị trường tài Chẳng hạn nhà đầu tư Hongkong vừa rút vốn đầu tư 500.000 USD khỏi thị trường Mỹ lãi suất USD giảm tình hình kinh tế Mỹ khơng khả quan Giả sử hưởng ứng lời kêu gọi khuyến khích đầu tư Chính phủ Việt Nam, nhà đầu tư muốn đầu tư mua cổ phiếu SAM Giá thị trường SAM 30.000VND/cổ phiếu tỷ giá USD/VND = 15.400 Như vậy, với 500 nghìn USD nhà đầu tư mua (500.000 x 15.400)/30.000 = 256.666 cổ phiếu Giả sử năm sau nhà đầu tư lý muốn bán cổ phiếu SAM để rút vốn đầu tư nơi khác Lúc giá cổ phiếu SAM tăng đến 31.000 VND/cổ phiếu giá USD tăng so với VND lên đến 16.000 VND/USD Số USD nhà đầu tư rút (256.666 x 31.000)/16.000 = 496.000USD thấp vốn đầu tư ban đầu 4000USD giá cổ phiếu tăng SAM tăng 1000VND! Trong trường hợp nhà đầu tư tổn thất 4000USD (giả sử bỏ qua cổ tức nhà đầu tư nhận sau năm) Sự tổn thất biến động tỷ giá gây giá cổ phiếu SAM tăng 1000 đồng không đủ bù đắp giá VND Liệu giá VND có thu hút vốn đầu tư nước làm cho thị trường chứng khốn Việt Nam sơi động khơng? Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an WWW.EBOOK4U.VN Kho sách online dành cho bạn 1.2 Rủi ro tỷ giá hoạt động xuất nhập Có thể nói rủi ro tỷ giá hoạt động xuất nhập loại rủi ro tỷ giá thường xuyên gặp phải đáng lo ngại cơng ty có hoạt động xuất nhập mạnh Sự thay đổi tỷ giá ngoại tệ so với nội tệ làm thay đổi giá trị kỳ vọng khoản thu chi ngoại tệ tương lai khiến cho hiệu hoạt động xuất nhập bị ảnh hưởng đáng kể nghiêm trọng làm đảo lộn kết kinh doanh Để dễ dàng hình dung, phân tích tác động rủi ro tỷ giá cách riêng biệt loại hợp đồng xuất nhập 1.2.1 Rủi ro tỷ giá hợp đồng xuất Giả sử ngày 18/11/2002 công ty Sagonimex thương lượng ký kết hợp đồng xuất trị giá 200.000USD Hợp đồng đến hạn toán vào ngày 18/05/2003 tức sáu tháng sau kể từ ngày ký hợp đồng Ở thời điểm thương lượng hợp đồng, tỷ giá USD/VND = 15.381 tỷ giá thời điểm toán (18/05/2003) chưa biết Sự không chắn tỷ giá USD/VND vào thời điểm toán khiến cho hợp đồng xuất Sagonimex chứa đựng rủi ro tỷ giá Nếu đến hạn toán, USD tiếp tục lên giá so với VND bên cạnh lợi nhuận hoạt động xuất đem lại cơng ty cịn kiếm thêm khoản lợi nhuận tăng thêm USD lên giá so với VND Ngược lại, đến hạn toán USD xuống giá so với VND doanh thu kỳ vọng VND hợp đồng xuất giảm Sự sụt giảm làm cho lợi nhuận kỳ vọng từ hợp đồng xuất giảm chí khiến cho hợp đồng trở nên lỗ sụt giá USD nghiêm trọng Chẳng hạn, vào ngày tốn USD/VND = 15.281 USD xuất công ty tổn thất 100VND USD xuống giá Tồn hợp đồng trị giá 200.000USD, cơng ty bị thiệt hại 100 x 200.000 = triệu VND Sự thiệt hại không lớn phạm vi hợp đồng, tính chung tồn hoạt động xuất khẩu, cơng ty có đến hàng trăm hợp đồng vậy, thiệt hại lớn đáng kể 1.2.2 Rủi ro tỷ giá hợp đồng nhập Giả sử ngày 18/11/2002 công ty Cholonimex thương lượng ký kết hợp đồng nhập trị giá 200.000USD Hợp đồng đến hạn toán vào ngày 18/05/2003 tức sáu tháng sau kể từ ngày ký hợp đồng Ở thời điểm thương lượng hợp đồng, tỷ giá USD/VND = 15.381 tỷ giá thời điểm tốn (18/05/2003) chưa biết Sự khơng chắn tỷ giá USD/VND vào thời điểm toán khiến cho hợp đồng nhập Cholonimex chứa đựng rủi ro tỷ giá Nếu đến hạn toán, USD xuống giá so với VND bên cạnh lợi nhuận hoạt động nhập đem lại cơng ty cịn kiếm thêm khoản lợi nhuận tăng thêm USD xuống giá so với VND làm cho chi phí nhập giảm tương đối Ngược lại, đến hạn toán USD lên giá so với VND chi phí nhập kỳ vọng VND hợp đồng nhập tăng lên Sự gia tăng chi phí làm cho lợi nhuận kỳ vọng từ hợp đồng nhập giảm chí khiến cho hợp đồng trở nên lỗ lên giá USD nghiêm trọng Chẳng hạn, vào ngày tốn USD/VND = 15.481 USD nhập làm cho chi phí gia tăng 100VND so tỷ giá lúc thương lượng hợp đồng Toàn hợp đồng trị giá 200.000USD, công ty bị thiệt hại 100 x 200.000 = triệu VND Sự thiệt hại không lớn phạm vi hợp đồng, tính chung tồn hoạt động nhập khẩu, cơng ty có đến hàng trăm hợp đồng hợp đồng có giá trị lớn hơn, thiệt hại lớn đáng kể 1.3 Rủi ro tỷ giá hoạt động tín dụng Bên cạnh rủi ro tỷ giá hoạt động đầu tư xuất nhập vừa phân tích đây, hoạt động tín dụng chứa đựng rủi ro tỷ giá lớn Điều đặc biệt thể rõ hoạt động tín dụng ngoại tệ ngân hàng thương mại Đứng giác độ doanh nghiệp, khách hàng ngân hàng thương mại, việc vay vốn ngoại tệ bị ảnh hưởng rủi ro tỷ giá Chẳng hạn, Ngân hàng Dự Trữ Liên Bang Mỹ hạ lãi suất xuống mức thấp cịn 1,25%/năm Đây hội có cho doanh nghiệp Việt Nam vay vốn ngoại tệ với chi phí rẽ Tuy nhiên, vay USD thời gian tương đối dài với số lượng lớn, doanh nghiệp cần lưu ý tác động yếu tố rủi ro tỷ giá Ví dụ cơng ty Giadimex thương lượng xin vay vốn tài trợ xuất HSBC số tiền triệu USD để thu mua chế biến hàng xuất Hiện lãi suất USD thị trường giảm nên HSBC đồng ý cho Giadimex vay với lãi suất 3%/năm thời hạn tháng Hiện tỷ giá USD/VND = 15.381 Sáu tháng sau nợ đáo hạn, tỷ giá USD/VND cơng ty chưa biết, đó, cơng ty đối mặt với rủi ro tỷ giá ký kết hợp đồng vay vốn Cơng ty ước tính, sáu tháng sau phải trả nợ gốc lãi 3(1+ 0,03 x 6/12) = 3,045 triệu USD Với tỷ giá công ty phải bỏ 3,045 x 15.381 = 46.835,145 triệu VND trả nợ lãi Nhưng sáu tháng sau tỷ giá USD/VND = 15.481 USD phải trả công ty phải bỏ thêm 100VND, tổng chi phí trả nợ lãi lên đến 3,045 x 15481 = 47.139,645 triệu VND, tăng 47.139,645 - 46.835,145 = 304,5 triệu VND so với ước tính Tóm lại, hoạt động doanh nghiệp có liên quan đến ngoại tệ khiến cho ngân lưu thu chi phát sinh không loại tiền chứa đựng rủi ro tỷ giá Rủi ro nhiều hay ít, đáng kể hay khơng tuỳ thuộc vào (1) mức độ biến động tỷ giá lớn hay nhỏ, (2) trị giá hợp đồng hay trị giá khoản thu chi lớn hay nhỏ Các phương pháp tự bảo hiểm rủi ro tỷ giá hoạt động xuất nhập Như phân tích, rủi ro tỷ giá tùy theo mức độ nghiêm trọng hay khơng dẫn đến sụt giảm lợi nhuận kỳ vọng làm đảo lộn kết kinh doanh công ty Nhiệm vụ ban giám đốc, đặc biệt giám đốc tài chính, phải phân tích mức độ ảnh hưởng rủi ro tỷ giá đề cách thức tự bảo hiểm rủi ro tỷ giá cách phù hợp Dù rủi ro tỷ giá phát sinh nhiều hoạt động khác nhau, tác động cách thức phịng ngừa tương tự Do vậy, phạm vi bày lấy hoạt động xuất nhập làm điển hình việc thiết kế chiến lược phòng tránh rủi ro tỷ giá Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an WWW.EBOOK4U.VN Kho sách online dành cho bạn Trong trường hợp công ty Sagonimex công ty Colonimex vừa phân tích rõ ràng thương lượng hợp động xuất nhập công ty đối mặt với rủi ro tỷ giá Vấn đề đặt với ban giám đốc công ty giám đốc tài là: (1) Có định ngừa rủi ro tỷ giá hay khơng? (2) Nếu có, ngừa cách nào? Đối với định thứ nhất, có ngừa rủi ro tỷ giá hay không, định dễ dàng trả lời Với Sagonimex, công ty có hợp đồng xuất tháng sau đến hạn tốn, khơng ngừa tháng sau USD xuống giá công ty bị thiệt hại, ngừa rủi ro tỷ giá cách bán USD theo hợp đồng kỳ hạn tháng sau USD lên giá công ty bị tổn thất Chuyện tháng sau USD lên giá hay xuống giá khơng biết trước Để trả lời câu hỏi thứ nhất, Sagonimex nên: · Thứ nhất, phân tích biến động tỷ giá USD/VND vịng sáu tháng tới nào? Từ dự báo xác suất USD lên giá phần trăm, phần trăm khả USD không lên giá so với VND · Thứ hai, xem xét mức độ ảnh hưởng khả chịu đựng tài cơng ty khơng ngừa rủi ro tỷ giá · Cuối cùng, xem xét thái độ ban giám đốc rủi ro Dựa sở phân tích này, ban giám đốc định thứ có ngừa rủi ro hay khơng Nói chung, với người ngại rủi ro đứng trước hợp đồng họ định phòng ngừa rủi ro dù biết định bị thiệt hai USD lên giá Trong tình vậy, họ xem thiệt hai (nếu có) chi phi bảo hiểm cần chi để mua lấy yên tâm lợi nhuận mà họ kỳ vọng lợi nhuận sinh từ hoạt động xuất lợi nhuận sinh từ biến động tỷ giá Đối với định thứ hai, ngừa cách nào, tùy theo điều kiện khả thực cơng ty lựa chọn phương pháp trình bày chi triết 2.1 Sử dụng hợp đồng xuất nhập song hành Đây phương pháp tự bảo hiểm rủi ro tỷ giá đơn giản cách tiến hành song hành lúc hai hợp đồng xuất nhập có giá trị thời hạn tương đương Bằng cách này, USD lên giá so với VND cơng ty sử dụng phần lãi biến động tỷ giá từ hợp đồng xuất để bù đắp phần tổn thất biến động tỷ giá hợp động nhập Ngược lại, USD giảm giá so với VND cơng ty sử dụng phần lợi biến động tỷ giá từ hợp đồng nhập để bù đắp thiệt hại biến động tỷ giá hợp đồng xuất Kết dù USD lên giá hay xuống giá rủi ro tỷ giá ln trung hồ Cách đơn giản, hữu hiệu, dễ thực tốn cơng ty hoạt động đa dạng hố xuất nhập Tuy nhiên, vấn đề phương pháp khả kiếm lúc hai hợp đồng có thời hạn giá trị tương đương hay không 2.2 Sử dụng quỹ dự phòng rủi ro tỷ giá Nếu công ty kiếm lúc hai hợp đồng xuất nhập có thời hạn giá trị tương đương nhau, cơng ty sử dụng quỹ dự phòng để tránh rủi ro tỷ giá Theo phương pháp này, kiếm phần lợi nhuận dôi thêm biến động tỷ giá thuận lợi cơng ty trích phần lợi nhuận lập quỹ dự phòng bù đắp rủi ro tỷ giá Khi tỷ giá biến động bất lợi khiến công ty bị tổn thất, công ty sử dụng quỹ để bù đắp Cách đơn giản chẳng tốn chi phí thực Vấn đề thủ tục kế tốn cơng tác quản lý quỹ dự phịng cho quỹ khơng bi lạm dụng vào việc khác 2.3 Sử dụng hợp đồng kỳ hạn Hợp đồng kỳ hạn, trình bày 16, cơng cụ giúp công ty tránh rủi ro tỷ giá nhờ tỷ giá mua bán hợp đồng xác định trước cố định Để minh hoạ việc sử dụng hợp đồng kỳ hạn tự bảo hiểm rủi ro tỷ giá, xem xét hai hợp đồng xuất nhập riêng biệt Đối với hợp đồng xuất đến hạn toán sau thời hạn định rủi ro tỷ giá phát sinh ngoại tệ (USD) xuống giá so với nội tệ (VND) Nhằm tránh rủi ro, công ty liên hệ với ngân hàng thương mại thoả thuận bán ngoại tệ kỳ hạn với thời hạn tương đương thời hạn hợp đồng xuất Bằng cách này, ngân hàng thương mại thoả thuận với công ty tỷ giá mua kỳ hạn cố định biết trước Với tỷ giá cố định biết trước, công ty chắn doanh thu xuất quy VND đến hạn, bất chấp biến động tỷ giá giao thị trường lúc Ví dụ ngày 18/11/2002 công ty Sagonimex thương lượng ký kết hợp đồng xuất trị giá 200.000USD Hợp đồng đến hạn toán vào ngày 18/05/2003 tức sáu tháng sau kể từ ngày ký hợp đồng Ở thời điểm thương lượng hợp đồng, tỷ giá USD/VND = 15.381 - 83 tỷ giá thời điểm toán (18/05/2003) chưa biết Để tự bảo hiểm rủi ro tỷ giá, công ty liên hệ với ngân hàng Eximbank để bán 200.000USD kỳ hạn tháng Sau tham khảo tỷ giá giao thời điểm lãi suất kỳ hạn tháng[1] USD - 3,5 VND 0,60 - 0,75 thị trường tiền tệ TP.HCM, Eximbank chào tỷ giá mua kỳ hạn tháng cho Sagonimex sau: Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an WWW.EBOOK4U.VN Kho sách online dành cho bạn Với tỷ giá Sagonimex biết sau sáu tháng doanh thu xuất thu 200.000 x 15666 = 3.133.200.000VND bất chấp tỷ giá giao thị trường lúc đến hạn toán Đối với hợp đồng nhập đến hạn toán sau thời hạn định rủi ro tỷ giá phát sinh ngoại tệ (USD) lên giá so với nội tệ (VND) Nhằm tránh rủi ro, công ty liên hệ với ngân hàng thương mại thoả thuận mua ngoại tệ kỳ hạn với thời hạn tương đương thời hạn hợp đồng nhập Bằng cách này, ngân hàng thương mại thoả thuận với công ty tỷ giá bán kỳ hạn cố định biết trước Với tỷ giá cố định biết trước, cơng ty chắn chi phí nhập quy VND đến hạn, bất chấp biến động tỷ giá giao thị trường lúc Ví dụ ngày 18/11/2002 cơng ty Cholonimex thương lượng ký kết hợp đồng nhập trị giá 200.000USD Hợp đồng đến hạn toán vào ngày 18/05/2003 tức sáu tháng sau kể từ ngày ký hợp đồng Ở thời điểm thương lượng hợp đồng, tỷ giá USD/VND = 15.381 - 83 tỷ giá thời điểm toán (18/05/2003) chưa biết Để tự bảo hiểm rủi ro tỷ giá, công ty liên hệ với ngân hàng Eximbank để mua 200.000USD kỳ hạn tháng Sau tham khảo tỷ giá giao thời điểm lãi suất kỳ hạn tháng[2] USD - 3,5 VND 0,60 - 0,75 thị trường tiền tệ TP.HCM, Eximbank chào tỷ giá bán kỳ hạn tháng cho Cholonimex sau: Với tỷ giá Cholonimex biết sáu tháng sau chi phí nhập chi 200.000 x 15844 = 3.168.800.000VND bất chấp tỷ giá giao thị trường lúc đến hạn toán 2.4 Sử dụng hợp đồng hốn đổi Hợp đồng hốn đổi trình bày 16 dạng hợp đồng kết hợp hợp đồng giao hợp đồng kỳ hạn hai thời điểm thoả thuận đáo hạn Do vậy, hợp đồng kỳ hạn sử dụng cơng cụ ngừa rủi ro tỷ giá hợp đồng hốn đổi sử dụng công cụ ngừa rủi ro tỷ giá Cách thức vận dụng thực tương tự trường hợp sử dụng hợp đồng kỳ hạn vừa trình bày 2.5 Sử dụng hợp đồng tương lai Hợp đồng tương lai hay hợp đồng giao sau thị trường ngoại hối sử dụng công cụ ngừa rủi ro tỷ giá Chẳng hạn trường hợp cơng ty Sagonimex vừa phân tích đây, cơng ty tránh rủi ro cách bán hợp đồng giao sau đến hạn toán sau tháng Do tỷ giá thị trường giao sau tỷ giá thị trường giao có mối tương quan chiều chặt chẽ với nên sau tháng giá USD giảm so với VND Sagonimex có lợi từ việc bán hợp đồng giao sau thiệt hại từ khoản phải thu hợp đồng xuất ngược lại Bằng cách lấy lợi từ hợp đồng bù đắp cho thiệt hại hợp đồng kia, Sagonimex tự bảo hiểm rủi ro tỷ giá Ngược lại với Sagonimex, Cholonimex tự bảo hiểm rủi ro tỷ giá cách mua hợp đồng giao sau Do tỷ giá thị trường giao sau tỷ giá thị trường giao có mối tương quan chiều chặt chẽ với nên sau tháng USD lên giá so với VND Cholonimex có lợi từ việc mua hợp đồng giao sau thiệt hại từ khoản phải trả hợp đồng nhập ngược lại Bằng cách lấy lợi từ hợp đồng bù đắp cho thiệt hại hợp đồng kia, Cholonimex tự bảo hiểm rủi ro tỷ giá 2.6 Sử dụng hợp đồng quyền chọn Về có hai loại hợp đồng quyền chọn (options) thị trường ngoại hối: quyền chọn mua (call option) hợp đồng quyền chọn bán (put option) Quyền chọn mua tài sản tài cho phép ngừời mua có quyền, khơng bắt buộc, mua số lượng ngoại tệ theo tỷ giá cố định biết trước thời hạn định Quyền chọn bán tài sản tài cho phép người mua có quyền, khơng bắt buộc, bán số lượng ngoại tệ theo tỷ giá cố định biết trước thời hạn định Tỷ giá cố định biết trước gọi tỷ giá thực hiện, tức tỷ giá áp dụng người mua quyền chọn thực quyền họ Thời hạn định tính từ lúc mua quyền chọn quyền chọn hết hạn gọi thời hạn quyền chọn Để có quyền chọn người ta phải mua Số tiền người mua phải bỏ để có quyền chọn gọi chi phí mua quyền chọn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an WWW.EBOOK4U.VN Kho sách online dành cho bạn Hợp đồng quyền chọn thị trường ngoại hối sử dụng cơng cụ ngừa rùi ro tỷ giá Trong trường hợp công ty Sagonimex, thương lượng hợp đồng xuất trả chậm, để tránh rủi ro tỷ giá cơng ty mua quyền chọn bán trị giá 200.000USD với thời hạn tháng Người bán quyền chọn chào cho công ty tỷ giá thực hiện, ví dụ USD/VND = 15420 Trong suốt thời hạn quyền chọn cơng ty có quyền bán 200.000USD cho người bán quyền chọn tỷ giá cố định biết trước USD/VND = 15420 Khi hợp đồng xuất đến hạn toán, Sagonimex thu 200.000USD, số ngoại tệ cơng ty có quyền bán theo tỷ giá USD/VND = 15420 bất chấp tỷ giá thị trường Trong trường hợp công ty Cholonimex, để tránh rủi ro công ty mua quyền chọn mua trị giá 200.000USD với thời hạn tháng Người bán quyền chào cho cơng ty tỷ giá, ví dụ USD/VND = 15420 Trong suốt thời hạn quyền chọn cơng ty có quyền mua 200.000USD từ người bán quyền chọn tỷ giá cố định biết trước USD/VND = 15420 Khi hợp đồng nhập đến hạn toán, Cholonimex mua 200.000USD theo tỷ giá biết trước USD/VND = 15420 Số ngoại tệ cơng ty có dùng để tốn hợp đồng nhập cố định chi phí nhập quy VND bất chấp tỷ giá giao thị trường lúc hợp đồng nhập đến hạn 2.7 Sử dụng thị trường tiền tệ Sử dụng thị trường tiền tệ để tự bảo hiểm rủi ro tỷ giá cách thức vận dụng kết hợp giao dịch mua bán ngoại tệ thị trường ngoại hối với giao dịch vay cho cho vay thị trường tiền tệ để cố định khoản phải thu phải trả cho chúng khỏi lệ thuộc vào biến động tỷ giá Để minh họa cách thức sử dụng thị trường tiền tệ công cụ ngừa rủi ro tỷ giá, xem xét trường hợp Sagonimex Cholonimex Ngày 18/11/2002 công ty Sagonimex thương lượng ký kết hợp đồng xuất trị giá 200.000USD Hợp đồng đến hạn toán vào ngày 18/05/2003 tức sáu tháng sau kể từ ngày ký hợp đồng Ở thời điểm thương lượng hợp đồng, tỷ giá USD/VND = 15.381 - 83 tỷ giá thời điểm tốn (18/05/2003) chưa biết, đó, hợp đồng xuất chịu ảnh hưởng rủi ro tỷ giá Để tránh rủi ro tỷ giá Sagonimex định sử dụng kết hợp giao dịch thị trường tiền tệ Muốn Sagonimex tìm hiểu thêm lãi suất thị trường biết lãi suất kỳ hạn tháng[3] USD - 3,5 VND 0,60 - 0,75 thị trường tiền tệ TP.HCM Sagonimex sợ sáu thang sau USD xuống giá nên định bán USD Nhưng hợp đồng xuất chưa đến hạn toán nên chưa có USD để bán, đó, Sagonimex tiến hành vay USD đem bán thị trường Các giao dịch có thểm tóm tắt sau: Ngày 18/11/2002:    Vay USD thời hạn tháng: Số tiền vay PV(200.000) = 200.000/(1+ 0,035 x 6/12) = 196.560USD Bán 196.560USD vừa vay 196.560 x 15381 = 3.023.289.360VND Đây doanh thu xuất quy VND cơng ty Cơng ty sử dụng cho mục đích kinh doanh sinh lợi gửi ngân hàng lấy lãi suất tối thiểu 0,60%/tháng Ngày đáo hạn 18/05/2003: Mặc dù ngày đáo hạn chưa xảy cơng ty biết trước vào ngày công ty sẽ:    Thu nợ từ hợp đồng xuất 200.000USD (người nhập mở L/C qua ngân hàng có uy tín) Sử dụng số USD toán nợ vay gốc lãi lúc đáo hạn: 196.560(1+ 0,035 x 6/12) = 200.000USD Thu nợ số VND từ hoạt động đầu tư gửi ngân hàng gốc lãi 3.023.289.360(1 + 0,006 x 6) = 3.132.127.777VND Như giao dịch vay muợn mua bán thị trường tiền tệ thị trường ngoại hối, Sagonimex biết thu VND từ hợp đồng xuất khẩu, đó, tránh rủi ro biến động tỷ giá Đối với công ty Cholonimex, ngày 18/11/2002 công ty thương lượng ký kết hợp đồng nhập trị giá 200.000USD Hợp đồng đến hạn toán vào ngày 18/05/2003 tức sáu tháng sau kể từ ngày ký hợp đồng Ở thời điểm thương lượng hợp đồng, tỷ giá USD/VND = 15.381 - 83 tỷ giá thời điểm toán (18/05/2003) chưa biết, đó, hợp đồng nhập chịu ảnh hưởng rủi ro tỷ giá Để tránh rủi ro tỷ giá Cholonimex định sử dụng kết hợp giao dịch thị trường tiền tệ Muốn Cholonimex tìm hiểu thêm lãi suất thị trường biết lãi suất kỳ hạn tháng[4] USD - 3,5 VND 0,60 - 0,75 thị trường tiền tệ TP.HCM Cholonimex sợ sáu tháng sau USD lên giá nên định mua USD Nhưng giả sử công ty chưa có VND để mua USD, đó, Cholonimex tiến hành vay VND sử dụng tiền vay để mua USD Các giao dịch có thểm tóm tắt sau: Ngày 18/11/2002:  Vay VND thời hạn tháng: Số tiền vay PV(200.000) x 15383 = [200.000/ (1 + 0,03 x 6/12)]x 15383 = 197.044 x 15383 = 3.031.127.852VND   Sử dụng số VND vừa vay mua 3.031.127.852/15383 = 197.044USD Số USD dùng để chuẩn bị toán hợp đồng nhập Do việc tốn chưa đến hạn nên cơng ty đầu tư thị trường tiền tệ vòng tháng với lãi suất 3%/năm Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.vT.Bg.Jy.Lj.Tai lieu Luan vT.Bg.Jy.Lj van Luan an.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd.vT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.LjvT.Bg.Jy.Lj.dtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn