(Luận văn) phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các công ty ngành bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG THÁI THỊ NHUNG lu an n va to gh tn PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG p ie ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY nl w NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN d oa THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ll u nf va an lu oi m z at nh LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH z m co l gm @ an Lu Đà Nẵng - Năm 2015 n va ac th si BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG THÁI THỊ NHUNG lu an n va PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG tn to ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM p ie gh NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN d oa nl w an lu Chuyên ngành: Tài – Ngân Hàng ll u nf va Mã số : 60.34.20 oi m z at nh LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH z @ an Lu Đà Nẵng - Năm 2015 m co l gm : PGS.TS Trần Đình Khơi Ngun n va ac th si i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết nghiên cứu nêu luận văn trung thực chƣa đƣợc cơng bố cơng trình khác lu Tác giả luận văn an n va tn to p ie gh Thái Thị Nhung d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i DANH MỤC CÁC BẢNG vi DANH MỤC SƠ ĐỒ vii MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài lu 2.Mục tiêu nghiên cứu an va Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu n Phƣớng pháp nghiên cứu gh tn to Kết cấu đề tài p ie Tổng quan tài liệu nghiên cứu w CHƢƠNG TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ CÁC oa nl NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH d NGHIỆP lu va an 1.1 TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP8 u nf 1.1.1 Khái niệm cấu trúc tài ll 1.1.2 Các thành phần cấu trúc tài doanh nghiệp m oi 1.1.3 Chỉ tiêu đo lƣờng cấu trúc tài 11 z at nh 1.1.4 Cấu trúc tài giá trị doanh nghiệp 12 z 1.2 TĨM TẮT CÁC LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 14 gm @ l 1.2.1 Theo quan điểm truyền thống 14 m co 1.2.2 Các lý thuyết đại cấu trúc tài 16 an Lu 1.3 TỔNG HỢP NGHIÊN CỨU THỰC TIỄN VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 24 n va ac th si iii 1.3.1 Quy mô doanh nghiệp 24 1.3.2 Cấu trúc tài sản doanh nghiệp 25 1.3.3 Hiệu hoạt động doanh nghiệp 26 1.3.4 Rủi ro kinh doanh 27 1.3.5 Sự tăng trƣởng doanh nghiệp 27 1.3.6 Thuế 28 1.3.7 Khả khoản doanh nghiệp 29 1.3.8 Thời gian hoạt động kinh doanh doanh nghiệp 29 lu an 1.3.9 Hình thức sở hữu doanh nghiệp 30 n va KẾT LUẬN CHƢƠNG 32 2.1 KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƢỜNG BẤT ĐỘNG SẢN VIỆT NAM VÀ ĐẶC ĐIỂM CỦA NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN 33 p ie gh tn to CHƢƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 33 w 2.1.1 Khái quát thị trƣờng bất động sản Việt Nam 33 oa nl 2.1.2 Đặc điểm ngành bất động sản 40 d 2.2 GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU VÀ ĐO LƢỜNG CÁC BIẾN 43 lu va an 2.2.1 Cơ sở lựa chọn nhân tố ảnh hƣởng 43 ll u nf 2.2.2 Xây dựng giả thuyết nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc tài cơng ty ngành bất động sản niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 44 oi m z at nh 2.3 CHỌN MẪU VÀ PHƢƠNG PHÁP XÂY DỰNG MƠ HÌNH 50 2.3.1 Chọn mẫu 50 z 2.3.2 Phƣơng pháp xây dựng mơ hình nghiên cứu 51 gm @ KẾT LUẬN CHƢƠNG 55 m co l an Lu n va ac th si iv CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 56 3.1 THỰC TRẠNG VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 56 3.2 KẾT QUẢ XÁC ĐỊNH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU lu TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN an NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 59 va n 3.2.1 Kiểm tra liệu 59 to mô hình 60 ie gh tn 3.2.2 Phân tích hệ số tƣơng quan phần lựa chọn biến đƣa vào p 3.2.3 Phân tích hồi quy tuyến tính đơn biến phụ thuộc tỷ suất nợ oa nl w biến độc lập nhân tố ảnh hƣởng 64 3.2.4 Phân tích hồi quy tuyến tính bội biến phụ thuộc tỷ suất nợ d an lu biến độc lập nhân tố ảnh hƣởng 64 u nf va 3.2.5 Kết xác định nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc tài cơng ty ngành bất động sản niêm yết thị trƣờng chứng khoán ll oi m Việt Nam 78 z at nh 3.3 ĐÁNH GIÁ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 81 KẾT LUẬN CHƢƠNG 84 z CHƢƠNG MỘT SỐ GỢI Ý CHÍNH SÁCH 85 gm @ 4.1 MỤC TIÊU XÂY DỰNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH l m co NGHIỆP 85 4.2 MỘT SỐ KIẾN NGHỊ ĐỐI VỚI DOANH NGHIỆP 86 an Lu 4.2.1 Về phía doanh nghiệp 86 n va ac th si v 4.2.2 Về phía nhà nƣớc 88 4.2.3 Đối với tổ chức tín dụng 92 KẾT LUẬN CHƢƠNG 93 KẾT LUẬN 94 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si vi DANH MỤC CÁC BẢNG Số Tên bảng hiệu Trang Chiều hƣớng tác động nhân tố lên cấu trúc tài 1.1 23 theo dự báo lý thuyết Ảnh hƣởng nhân tố đến cấu trúc tài doanh 1.2 31 nghiệp lu 2.1 Giả thuyết nghiên cứu đề tài 50 2.2 Bảng mã hóa biến 52 an va Tỷ suất nợ bình quân từ năm 2010 đến 2013 DN 3.1 n So sánh tỷ suất nợ hai sàn HOSE HNX gh tn to 3.2 58 Bảng kiểm tra tính chuẩn biến kết xử lý số ie p 3.3 56 mẫu 59 w liệu 3.4 Hệ số tƣơng quan phần biến 3.5 Hệ số xác định hiệu chỉnh R2 mơ hình hồi quy đơn 3.6 Bảng kết hồi quy mơ hình ban đầu (mơ hình 1) 3.7 Kết hồi quy mơ hình 67 3.8 Kết hồi quy mơ hình 69 3.9 Thống kê mô tả oa nl 60 d 64 lu ll u nf va an 65 m oi 74 z at nh 75 3.11 Ma trận hệ số tƣơng quan 76 z 3.10 Bảng kết kiểm định BG @ 3.12 Kết mơ hình hồi quy Logx9 theo biến giải thích 77 l Giả thuyết kết phân tích thực nghiệm ảnh hƣởng 81 an Lu nhân tố đến cấu trúc tài m co 3.14 gm 3.13 Bảng kết kiểm định White 76 n va ac th si vii DANH MỤC SƠ ĐỒ Số Tên Sơ đồ hiệu Trang Mối quan hệ chi phí sử dụng vốn tỷ suất nợ vốn 1.1 15 chủ sở hữu doanh nghiệp 1.2 Mệnh đề môi trƣờng khơng có thuế 17 1.3 Mệnh đề mơi trƣờng có thu 19 lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Trong xu tồn cầu hóa hội nhập kinh tế quốc tế tạo cho doanh nghiệp Việt Nam nhiều hội cho phát triển doanh nghiệp Việt Nam nói chung doanh nghiệp ngành bất động sản nói riêng Nhƣng đồng thời mang lại khơng khó khăn thách thức Trong năm trở lại đây, sụt giảm kinh tế giới ảnh hƣởng xấu đến hoạt động sản xuất kinh doanh đời sống dân cƣ lu nƣớc Thị trƣờng tiêu thụ hàng hóa bị thu hẹp, hàng tồn kho mức cao, an n va sức mua dân cƣ giảm Tỷ lệ nợ xấu ngân hàng mức đáng lo ngại dừng hoạt động giải thể Mặc khác, doanh nghiệp hoạt động sản xuất kinh p ie gh tn to Nhiều doanh nghiệp doanh nghiệp nhỏ vừa phải thu hẹp sản xuất, doanh hƣớng đến mục tiêu cuối tối đa hóa giá trị doanh nghiệp oa nl w Để đạt đƣợc mục tiêu này, doanh nghiệp phải thực nhiều biện pháp, d việc lựa chọn cấu trúc vốn hợp lý biện pháp an lu quan trọng cần thiết Muốn làm đƣợc điều nhà quản lý u nf va doanh nghiệp phải đứng trƣớc lựa chọn hai việc nên huy động vốn ll chủ sở hữu hay vay nợ từ bên để xây dựng đƣợc cấu trúc tài oi m tối ƣu cho doanh nghiệp Trong bối cảnh cạnh tranh khốc liệt doanh z at nh nghiệp nhƣ biến động khơn lƣờng kinh tế việc lựa chọn cấu trúc tài hợp lý nhằm tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn z gm @ vấn đề rủi ro xảy doanh nghiệp việc vô cần thiết Để làm đƣợc điều việc xác định đƣợc nhân tố ảnh l m co hƣởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp mức độ ảnh hƣởng nhân tố vấn đề cần đƣợc quan tâm an Lu n va ac th si Biến x5 50 Series: X5 Sample 57 Observations 57 40 30 20 10 lu an Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 2.093530 0.496113 23.27601 0.028075 4.582139 3.496130 15.40257 Jarque-Bera Probability 481.4491 0.000000 va 10 12 14 16 18 20 22 24 n gh tn to p ie Biến x6 w 16 nl Series: X6 Sample 57 Observations 57 oa 14 d an lu 12 u nf va 10 ll oi m z at nh -0.0 0.2 0.4 0.6 0.138893 0.115025 0.762350 -0.170500 0.146276 1.412006 7.484875 Jarque-Bera Probability 66.71173 0.000000 0.8 m co l gm @ -0.2 z Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis an Lu n va ac th si Biến x7 14 Series: X7 Sample 57 Observations 57 12 10 lu an Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 2.269209 1.763321 6.727279 0.580434 1.326166 1.448254 4.655204 Jarque-Bera Probability 26.43248 0.000002 va n p ie gh tn to oa nl w Biến X8 16 d Series: X8 Sample 57 Observations 57 lu 14 an u nf va 12 10 ll oi m z at nh z 10 15 20 25 30 35 15.66667 13.00000 40.00000 6.000000 8.704131 1.322714 4.006855 Jarque-Bera Probability 19.02861 0.000074 gm @ Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 40 m co l an Lu n va ac th si Biến X9 36 Series: X9 Sample 57 Observations 57 32 28 24 20 16 12 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 0.129025 0.000000 0.738300 0.000000 0.217672 1.548636 3.921929 Jarque-Bera Probability 24.80222 0.000004 lu an va 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 n tn to gh Phụ lục 2: Danh sách 57 công ty mẫu nghiên cứu Mã CK p ie STT TÊN CƠNG TY Cơng ty cổ phần Đầu tƣ Xây dựng Sao Mai tỉnh An Giang ASM BCI CCL CLG Công ty cổ phần Đầu tƣ Phát triển Nhà đất Cotec D2D Công ty cổ phần Phát triển Đô thị Công nghiệp Số DIG Tổng công ty cổ phần Đầu tƣ Phát triển Xây dựng DLG Công ty cổ phần Tập đoàn Đức Long Gia Lai DRH Công ty cổ phần Đầu tƣ Căn nhà mơ ƣớc DTA Công Ty Cổ Phần Đệ Tam 10 DXG Công ty cổ phần Dịch vụ Xây dựng địa ốc Đất Xanh 11 HAG Công ty cổ phần Hồng Anh Gia Lai 12 HDC Cơng ty cổ phần Phát triển nhà Bà Rịa-Vũng Tàu 13 HDG Công ty cổ phần Tập đồn Hà Đơ 14 HQC Cơng ty cổ phần Tƣ vấn - Thƣơng mại - Dịch vụ Địa ốc Hồng Qn Cơng ty cổ phần Đầu tƣ xây dựng Bình Chánh oa nl w d Công ty cổ phần Đầu tƣ Phát triển Dầu khí Cửu Long ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si Công ty Cổ phần Đầu tƣ Phát triển Đa Quốc Gia 16 IJC Công ty cổ phần Phát triển Hạ tầng Kỹ thuật 17 ITA Công ty cổ phần Đầu tƣ – Công nghiệp Tân Tạo 18 ITC Công ty cổ phần Đầu tƣ Kinh doanh nhà 19 KAC Công ty cổ phần Đầu tƣ Địa ốc Khang An 20 KBC Tổng công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc-CTCP 21 KDH Công ty cổ phần Đầu tƣ Kinh doanh Nhà Khang Điền 22 LCG Công ty cổ phần LICOGI 16 23 LGL Công ty cổ phần Đầu tƣ Phát triển Đô thị Long Giang 24 LHG Công ty cổ phần Long Hậu 25 NBB Công ty cổ phần đầu tƣ Năm Bảy Bảy 26 NTL Công ty cổ phần Phát triển đô thị Từ Liêm 27 tn NVN Công ty cổ phần Nhà Việt Nam 28 NVT Công ty cổ phần Bất động sản Du lịch Ninh Vân Bay an n va to p ie gh IDI lu 15 Cơng ty cổ phần Tập đồn Đại Dƣơng OGC 30 PDR 31 PPI 32 QCG Công ty cổ phần Quốc Cƣờng Gia Lai 33 REE Công ty cổ phần Cơ điện lạnh 34 SC5 Công ty cổ phần Xây dựng số Công ty cổ phần Phát triển bất động sản Phát Đạt oa nl w 29 d Công ty cổ phần Phát triển hạ tầng bất động sản Thái Bình Dƣơng ll u nf va an lu oi m Công ty cổ phần Đầu tƣ Phát triển Đô thị Khu công nghiệp Sông SJS Đà 36 SZL Công ty cổ phần Sonadezi Long Thành 37 TDH Công ty Cổ phần Phát triển nhà Thủ Đức z at nh 35 z @ gm Công ty Cổ phần Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập Dịch vụ TIX Đầu tƣ Tân Bình 39 UDC Cơng ty cổ phần Xây dựng Phát triển đô thị tỉnh Bà Rịa-Vũng Tàu 40 UIC Công ty cổ phần Đầu tƣ phát triển Nhà Đô thị IDICO m co l 38 an Lu n va ac th si 41 VIC Tập Đồn VinGroup - Cơng ty cổ phần 42 VNI Công ty cổ phần Đầu tƣ bất động sản Việt Nam 43 VPH Công ty cổ phần Vạn Phát Hƣng 44 VRC Công ty cổ phần Xây lắp Địa ốc Vũng Tàu 45 API Công ty cổ phần Đầu tƣ Châu Á - Thái Bình Dƣơng 46 D11 Công ty cổ phần Địa ốc 11 Công ty cổ phần Đầu tƣ tài Quốc tế Phát triển doanh nghiệp IDJ 48 IDV Công ty cổ phần Phát triển hạ tầng Vĩnh Phúc 49 NDN Công ty Đầu tƣ Phát triển Nhà Đà Nẵng 50 NHA Tổng công ty Đầu tƣ Phát triển Nhà Đô thị Nam Hà Nội 51 PFL Công ty Cổ phần Dầu khí Đơng Đơ 52 tn PVL Cơng ty cổ phần Địa ốc Dầu khí 53 RCL Cơng ty Cổ phần Địa ốc Chợ Lớn an n va to p ie gh IDJ lu 47 Công ty cổ phần Địa ốc Sài Gịn Thƣơng Tín SCR 55 SDU 56 TIG 57 TKC Công ty cổ phần Xây dựng Kinh doanh địa ốc Tân Kỷ 58 VCR Công ty Cổ phần Đầu tƣ Phát triển Du lịch Vinaconex Công ty cổ phần Đầu tƣ xây dựng Phát triển đô thị Sông Đà oa nl w 54 d Cơng ty cổ phần Tập đồn Đầu tƣ Thăng Long ll u nf va an lu Nguồn: Thị trường chứng khoán Việt Nam oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si Phụ lục 3: Kiểm tra giả thuyết biến X1 bị bỏ sót Omitted Variables: LOGX1 F-statistic Log likelihood ratio 7.646529 10.79113 Prob F(1,10) Prob Chi-Square(1) 0.0199 0.0010 Test Equation: Dependent Variable: Y Method: Least Squares Date: 11/24/14 Time: 10:25 Sample: 57 Included observations: 19 lu an n va p ie gh tn to Coefficient Std Error LOGX2 LOGX4 LOGX5 LOGX6 LOGX7 LOGX8 LOGX9 C LOGX1 -0.120620 -0.008447 -0.072083 -0.024183 -0.069594 -0.075609 -0.052647 0.820324 0.107825 nl w Variable d oa u nf va an lu 0.874947 0.774905 0.063748 0.040638 31.44137 8.745759 0.001232 Prob -3.731541 -0.368180 -4.139969 -0.734140 -1.392825 -1.604413 -2.555500 3.092934 2.765236 0.0039 0.7204 0.0020 0.4797 0.1939 0.1397 0.0286 0.0114 0.0199 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.568371 0.134364 -2.362250 -1.914884 -2.286538 2.130227 ll R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.032325 0.022944 0.017412 0.032940 0.049966 0.047126 0.020601 0.265225 0.038993 t-Statistic oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si Phụ lục 4: Kiểm tra giả thuyết biến X3 bị bỏ sót Omitted Variables: LOGX3 F-statistic Log likelihood ratio 1.238579 2.218579 Prob F(1,10) Prob Chi-Square(1) 0.2918 0.1364 Test Equation: Dependent Variable: Y Method: Least Squares Date: 11/24/14 Time: 10:55 Sample: 57 Included observations: 19 lu an n va p ie gh tn to Coefficient Std Error t-Statistic Prob LOGX2 LOGX4 LOGX5 LOGX6 LOGX7 LOGX8 LOGX9 C LOGX3 -0.051560 -0.024730 -0.089196 -0.022161 -0.101488 0.010150 -0.048326 0.882906 -0.045552 0.023538 0.028414 0.029339 0.041282 0.060618 0.041167 0.026711 0.332032 0.040931 -2.190528 -0.870341 -3.040206 -0.536808 -1.674223 0.246557 -1.809201 2.659096 -1.112915 0.0533 0.4045 0.0125 0.6031 0.1250 0.8102 0.1005 0.0239 0.2918 nl w Variable d oa R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.568371 0.134364 -1.911063 -1.463697 -1.835351 3.276900 ll u nf va an lu 0.803645 0.646561 0.079880 0.063808 27.15510 5.116018 0.009595 oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si Phụ lục 5: Bảng kiểm tra mặt biến không cần thiết Đối với biến X4: Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic Value F-statistic Chi-square df 0.307383 0.307383 Probability (1, 11) 0.5904 0.5793 Value Std Err Null Hypothesis Summary: lu Normalized Restriction (= 0) an C(4) -0.023130 0.041718 va n Restrictions are linear in coefficients tn to ie gh Đối với biến X7 p Wald Test: Equation: Untitled w Value oa nl Test Statistic 4.651062 4.651062 d F-statistic Chi-square df Probability 0.0540 0.0310 Value Std Err va an lu (1, 11) Null Hypothesis Summary: u nf ll Normalized Restriction (= 0) m -0.056166 oi C(7) 0.026043 z at nh Restrictions are linear in coefficients z m co l gm @ an Lu n va ac th si Đối với biến X8 Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic Value F-statistic Chi-square df 8.091852 8.091852 Probability (1, 11) 0.0159 0.0044 Value Std Err 0.942286 0.331252 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) lu C(8) an Restrictions are linear in coefficients n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si lu an n va to Phụ lục : gh tn Bảng tính tốn tiêu nhân tố ảnh hƣởng d oa nl w Y 0.585525 0.497675 0.46095 0.742275 0.6066 0.466225 0.65055 0.295125 0.52805 0.457675 0.5863 0.551825 0.58065 0.698125 0.63905 0.451175 0.3635 0.333875 0.4544 0.57375 0.418625 0.465875 0.57825 0.637025 nv a lu X1 X2 X3 x4 x5 x6 x7 x8 894994.3 611535.8 0.1502 0.12981 0.454895 0.238075 1.495214 17 390849.8 1753381 0.202475 0.063341 0.136848 0.045775 3.671805 14 86254 274695.5 0.027375 0.038023 1.444684 0.115025 3.234994 220257.3 177018.8 0.255775 0.098067 0.122187 0.41965 1.374647 10 250676.5 319479.3 0.2032 0.092742 0.183114 0.11025 1.73685 22 871625 2414435 0.091275 0.054191 0.557946 0.0697 2.411753 24 877010.3 602090.5 0.300725 0.059023 0.087942 0.3054 1.620953 19 137397.3 190523 0.206275 0.030615 0.332063 0.070225 0.941822 58111 112381.5 0.0536 0.038316 1.07356 0.02825 2.400172 11 351683.8 458464.3 0.0156 0.117001 2.257335 0.254825 1.763321 11 3571269 10049173 0.357875 0.081702 0.12754 0.270175 1.91209 31 351668.3 542114 0.04095 0.07508 0.951946 0.1411 2.104512 24 977782.5 677687.3 0.0669 0.127206 1.210217 0.15375 1.476087 24 530520 799665 0.0029 0.082864 22.1729 0.1156 1.432221 14 1294934 542524 0.307375 0.077375 0.095231 0.221775 1.069373 11 724609.5 2490246 0.14105 0.075773 0.176698 0.76235 3.034554 733167.8 6167042 0.025925 0.03575 1.457407 0.107875 2.448435 18 338829.3 1749611 0.0205 -0.00303 3.927872 -0.05765 3.181388 13 109817 269920.5 0.00665 0.046452 2.926564 -0.03228 3.073435 12 725438.5 4205512 0.031625 0.045304 1.973694 0.106375 2.700195 12 278753 1122202 0.00285 0.013632 23.27601 0.2199 5.04156 13 873959.5 1057285 0.15505 0.043193 0.792685 0.037425 1.435564 189813.3 319008 0.099375 0.044901 0.623225 0.246825 1.179094 13 314415.8 608398 0.0991 0.09456 0.496113 0.16775 5.362464 13 ll fu an oi m z at nh z m o l.c gm @ an Lu n va MCK ASM BCI CCL CLG D2D DIG DLG DRH DTA DXG HAG HDC HDG HQC IDI IJC ITA ITC KAC KBC KDH LCG LGL LHG p ie STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 x9 0.279 0 0.507 0.6506 0 0 0.1497 0.1004 0 0 0.1615 0 0 0 ac th si lu an n va d oa nl w nv a lu ll fu oi m m o l.c gm 0.057418 0.144512 0.025052 -0.00255 0.072733 0.03049 0.034457 0.030487 0.131448 0.036198 0.019934 0.061727 0.067806 0.122407 0.018904 0.077212 0.104742 -0.0004 0.011151 0.093645 0.069989 -0.00313 0.03623 0.056541 0.007891 0.034136 -0.05601 0.151018 Lu 0.269493 6.540229 7.114298 0.064989 0.457763 0.884257 0.726135 0.239327 1.931523 0.28028 0.030904 0.07839 0.566212 0.052714 0.028075 0.055349 0.25531 1.445194 0.071098 0.713406 7.237287 8.950961 0.045433 0.435675 0.214715 0.304631 0.258101 0.956525 an n va 0.097475 0.023025 0.0106 0.56755 0.092775 0.048575 0.0433 0.148225 0.012725 0.0372 0.38225 0.194 0.09275 0.227775 0.267125 0.1875 0.1777 0.014375 0.0215 0.12515 0.017775 0.0043 0.35305 0.049 0.548275 0.3032 0.06145 0.06605 @ 1080642 871168.5 163848.8 703962 3291110 1459287 271519.8 2290446 4044684 314436 151704.5 486042.3 1349559 505675.8 374452.5 155285 9593074 105205.5 475373.3 178603.8 81963 328272.5 47962 125207.3 90974.25 507264 508737.3 151757.8 z 381382 778084 79350.25 205656.8 1740493 461045.8 221458 578007.3 2097831 1233625 91131.75 135517 424907.3 695881.5 411985 1322047 8117208 23894.75 173312.8 144758.3 98905 70475.5 26983.75 120872.3 44232 97697.5 42891.25 152288.3 z at nh 0.576475 0.48425 0.756125 0.331625 0.586275 0.689475 0.6289 0.5638 0.32265 0.8488 0.773025 0.506725 0.364675 0.51185 0.71295 0.682475 0.740425 0.5147 0.686175 0.548475 0.486725 0.109625 0.826225 0.73955 0.22075 0.330875 0.4474 0.42695 an NBB NTL NVN NVT OGC PDR PPI QCG REE SC5 SJS SZL TDH TIX UDC UIC VIC VNI VPH VRC D11 IDJ IDV NDN NHA PFL PVL RCL p ie gh tn to 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 0.1698 0.097525 0.079675 0.116125 0.257375 0.11095 0.113575 0.294175 0.208425 0.1165 0.182275 0.100575 0.0605 -0.02615 0.145025 -0.01223 0.39985 0.044425 0.08595 0.0599 0.0196 -0.10773 0.151375 0.078325 0.142925 -0.1705 0.040425 0.131575 2.484042 2.139482 3.15994 1.34676 1.723506 5.59168 1.609326 2.724418 1.785046 1.353666 1.13514 4.594075 2.195339 4.500211 1.134809 1.116874 1.520341 4.526273 1.690187 1.721658 1.162044 0.580434 6.727279 1.30035 1.372946 1.47008 3.120168 2.019426 40 12 13 10 20 20 37 39 11 11 24 33 19 14 12 15 36 10 11 22 10 7 22 0.0682 0 0 0.0524 0.068 0.1404 0.54 0.7383 0.3861 0.1926 0.6769 0.51 0 0.09 0.6 0 0.1 0 0.51 ac th si lu an n va SCR SDU TIG TKC VCR p ie gh tn to 53 54 55 56 57 0.65595 837913.3 0.5896 118790.3 0.233675 39214 0.66445 390679 0.570575 68102 2218261 334613.3 165840 131855 348544.3 0.00265 0.03855 0.0655 0.08975 0.3742 0.051207 1.014642 0.04553 0.054998 0.026681 10.62756 0.0085 2.11261 0.526316 0.407625 0.619214 0.685167 0.1814 2.088629 0.254463 -0.00343 1.340082 0.170733 0.3144 1.276386 d oa nl w Nguồn: Thị trường chứng khoán Việt Nam 10 13 15 0.3 0 0.5333 ll fu an nv a lu oi m z at nh z m o l.c gm @ an Lu n va ac th si Phụ lục 7: Bảng tỷ suất nợ bình quân từ năm 2010 đến năm 2013 công ty cổ phần ngành bất động sản niêm yết thị trƣờng chứng khoán Viêt Nam ĐVT: phần trăm STT MCK 2010 2011 2012 2013 TB 67.73 51.6 56.97 57.91 58.5525 BCI 50.09 55.22 47.24 46.52 49.7675 CCL 36.1 52.21 47.87 48.2 46.095 CLG 65.79 81.81 74.81 74.5 74.2275 D2D 61.28 54.36 59.81 67.19 60.66 DIG 41.14 47.77 49.8 47.78 46.6225 DLG 65.46 72.66 59.76 62.34 65.055 DRH 11.37 28.6 39.06 39.02 29.5125 DTA 53.14 53.6 49.87 54.61 52.805 10 DXG 57.98 48.41 29.01 47.67 45.7675 11 HAG 53.89 60.58 65.4 54.65 58.63 12 w HDC 57.14 53.98 55.05 54.56 55.1825 HDG 54.61 52.92 61.19 63.54 58.065 d an n va p ie gh tn to 13 oa nl ASM lu HQC 65.68 71.7 72.31 69.56 69.8125 15 IDI 60.88 62.69 63.34 68.71 63.905 16 IJC 28.35 34.61 37.44 45.1175 17 ITA 35.63 35.24 41.01 33.52 36.35 18 ITC 29.48 34.67 33.24 36.16 33.3875 19 KAC 44.31 40.58 35.58 45.44 20 KBC 54.22 55.54 58.96 60.78 57.375 21 KDH 38.76 40.17 43.99 44.53 41.8625 22 LCG 41.99 45.4 42.78 56.18 46.5875 23 LGL 51.6 58.47 61.87 @ 59.36 57.825 24 LHG 65.51 66.41 61.92 60.97 63.7025 25 NBB 56.86 59.95 56.56 57.22 57.6475 26 NTL 54.83 58.08 46.38 34.41 48.425 27 NVN 64.52 71.88 79.93 86.12 75.6125 28 NVT 29.49 39.54 35.48 28.14 va an lu 14 80.07 ll u nf oi m 61.29 z at nh z m co l gm an Lu 33.1625 n va ac th si an n va p ie gh tn to 49.9 54.72 65.35 64.54 58.6275 30 PDR 59.17 69.34 72.51 74.77 68.9475 31 PPI 55.47 66.93 63.42 65.74 62.89 32 QCG 51.52 53.87 59.49 60.64 56.38 33 REE 40.97 27.01 35.87 25.21 32.265 34 SC5 84.54 84.52 86.32 84.14 84.88 35 SJS 75.04 78.21 77.83 78.13 77.3025 36 SZL 38.81 52.34 52.7 58.84 50.6725 37 TDH 36.31 37.54 36.14 35.88 36.4675 38 TIX 58.67 52.65 48.02 45.4 51.185 39 UDC 66.07 72.18 72.91 74.02 71.295 40 UIC 72.65 73.52 67.39 59.43 68.2475 41 VIC 63.46 76.76 80.52 75.43 74.0425 42 VNI 45.13 48.39 54.12 58.24 51.47 43 VPH 65.58 69.16 70.23 69.5 68.6175 44 VRC 61.31 55.14 56.74 46.2 54.8475 45 D11 49.23 48.26 47.99 49.21 48.6725 46 IDJ 13.82 11.38 13.67 4.98 10.9625 47 IDV 81.11 81.44 83.88 84.06 82.6225 NDN 72.57 74.12 77.17 71.96 73.955 NHA 19.68 23.21 22.75 22.66 22.075 50 PFL 43.71 23.02 29.5 36.12 33.0875 51 PVL 41.57 42.21 45.16 50.02 44.74 52 RCL 42.43 43.99 37.75 46.61 42.695 53 SCR 71.13 67.48 64.4 59.37 65.595 54 SDU 59.28 57.74 58.47 58.96 55 TIG 19.04 19.66 35.55 19.22 23.3675 56 TKC 70.02 62.35 70.02 63.39 66.445 57 VCR 48.43 52.6 61.88 65.32 57.0575 52.7398 54.1307 54.2925 53.9566 48 49 ll u nf va an lu m 60.35 oi z at nh z 54.6635 @ TB oa nl w OGC d lu 29 m co l gm Nguồn: Thị trường chứng khoán Việt Nam an Lu n va ac th si Phụ lục 8: Đồ thị cấu khoản nợ lu an n va tn to p ie gh Nguồn: Thị trường chứng khoán Việt Nam d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si