Download with token

TRIỂN VỌNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP 9T.2022 ĐIỂM NHẤN TỪ XU HƢỚNG TĂNG LÃI SUẤT Tháng 10 2022 TÓM TẮT BÁO CÁO Điểm nhấn thị trường năm 9T.2022 Trong 9T.2022, có 411 đợt phát hành TPDN nƣớc với tổng giá trị phát hành đạt 244.191 tỷ đồng (-67.78% yoy) Ngồi ra, có đợt phát hành trái phiếu thị trƣờng quốc tế giá trị 625 triệu USD Theo liệu chuyên trang thông tin TPDN, 9T.2022, khối lƣợng trái phiếu mua trƣớc hạn đạt 135.180 tỷ đồng Lƣợng mua lại trái phiếu có xu hƣớng tăng cao kể từ tháng 6/2022 Nhìn chung, lãi suất có xu hƣớng tăng theo xu hƣớng tăng lãi suất huy động Đối với trái phiếu tổ chức tín dụng, quý III, lợi suất có xu hƣớng tăng 50-70 điểm kỳ hạn dƣới năm tăng 60-120 điểm với kỳ hạn 5Y (tính theo phần chênh lãi suất cộng thêm trƣờng hợp không mua lại trái phiếu) Nhận định dự báo thị trường năm 2022-2023 Trong dài hạn, thị trƣờng đƣợc dự báo tiếp tục có bƣớc phát triển với mở rộng quy mơ lẫn tính đa dạng sản phẩm Tuy nhiên thị trƣờng chịu áp lực ngắn hạn đến từ: • Khối lƣợng đáo hạn TPDN tập trung nhiều vào 2023-2024 (~790 nghìn tỷ), Chúng tơi ƣớc tính khối lƣợng đáo hạn TPDN Q IV 2022 đạt 85 nghìn tỷ đồng, tập trung nhóm ngân hàng (chiếm 53,4%), bất động sản (chiếm 27%) • Xu hƣớng tăng nhanh mạnh lãi suất điều hành nhiều quốc gia giới khoảng thời gian ngắn tạo tác động tiêu cực lên tài sản rủi ro neo theo lãi suất dài hạn Thị trƣờng TPDN ngoại lệ Theo đó, lãi suất trái phiếu đƣợc dự báo tăng cấu phần lãi suất tham chiếu phần bù rủi ro Cũng cần lƣu ý thêm, sau nghị định 65/2022/NĐ-CP thức có hiệu lực ngày 16/09/2022 tiêu chuẩn nhà đầu tƣ cá nhân chuyên nghiệp đƣợc nâng cấp đáng kể, doanh nghiệp để phát hành cần thời gian để hoàn thiện thủ tục, đảm bảo tuân thủ pháp luật => Tổng hợp lại, VCBS cho thị trƣờng trái phiếu doanh nghiệp tiếp tục giai đoạn trầm lắng với khoản giảm dần Điểm đáng chờ đợi thời điểm hệ thống giao dịch trái phiếu doanh nghiệp thứ cấp tập trung vào vận hành đem lại tính khoản tốt sản phẩm DIỄN BIẾN THỊ TRƯỜNG 9T.2022  Ban hành nghị định 65/2022/NĐ-CP- khung pháp lý chờ đợi từ lâu  Khối lượng phát hành kể từ tháng tập trung vào tổ chức tín dụng  Các cảnh bảo rủi ro hệ lụy thị trường phát triển nóng phát TỔNG QUAN 9T.2022 - THỊ TRƢỜNG TRẦM LẮNG Khối lượng phát hành trái phiếu giảm bối cảnh hoạt động kiểm tra, tra giám sát đẩy mạnh Khối lượng phát hành TPDN (đơn vị: nghìn tỷ VNĐ) 700,000 7% 600,000 6% 500,000 5% 400,000 4% 300,000 3% 200,000 2% 100,000 1% 0% 2015 2016 Phát hành riêng lẻ 2017 2018 Phát hành công chúng 2019 2020 2021 9M.2022 Thị trƣờng trái phiếu doanh nghiệp trầm lắng tháng đầu năm 2022, bối cảnh:  Thông tƣ 16/2021/TT-NHNN vào hiệu lực với điều kiện chặt chẽ giao dịch TPDN TCTD (Báo cáo chuyên đề)  UBCK công bố hủy bỏ đợt chào bán trái phiếu công ty Tập đoàn Tân Hoàng Minh  Đồng thời, Bộ Tài tăng cƣờng kiểm tra, giám sát hoạt động phát hành, cung cấp dịch vụ thị trƣờng  Nghị định 65/2022/NĐ-CP ban hành có hiệu lực từ với nhiều điểm quy định chi tiết, chặt chẽ khiến thị trƣờng khoảng thời gian thích nghi tháng (Chuyên đề Nghị đinh 65) Tỷ trọng phát hành TP công chúng Nguồn: HNX, VCBS Tổng hợp Trong 9T.2022, có 411 đợt phát hành TPDN nước với tổng giá trị phát hành đạt 244.191 tỷ đồng (67,78% yoy)  389 đợt phát hành riêng lẻ với tổng giá trị 233.692 tỷ đồng tiếp túc hình thức chủ đạo (95,7%)  22 đợt phát hành công chúng giá trị 10.498 tỷ đồng (chiếm 4,3% tổng GTPH)  Nhìn chung, phát hành trái phiếu riêng lẻ đƣợc doanh nghiệp ƣu tiên lựa chọn Ngồi ra, có đợt phát hành trái phiếu thị trường quốc tế giá trị 625 triệu USD: Tập đoàn Vingroup TỐC ĐỘ PHÁT HÀNH THEO THÁNG, NGÀNH NGHỀ Khối lượng phát hành 9T.2022 theo ngành Khối lượng phát hành TPDN (tỷ VND) Xây dựng 9% 50000 43,093 45000 Khác 4% Bất động sản 24% 40,277 40000 Ngân hàng 63% 35000 30000 28,994 28,335 29,262 Chứng Khối lượng phát hành 2021 khoán 24,277 25000 20,665 Sản xuất 20000 Khác 15,598 13,689 15000 Xây dựng Ngân hàng 10000 Bất động sản 5000 01/22 02/22 03/22 04/22 05/22 06/22 07/22 08/22 09/22 Nguồn: VBMA, VCBS Tổng hợp & ước tính Khối lƣợng phát hành theo tháng tiếp tục xu hƣớng giảm Trong 9T.2022, Ngân hàng bất động sản tiếp tục chiếm tỷ trọng lớn lƣợng phát hành thành công với tỷ trọng 63% 24% Lƣợng trái phiếu tổ chức tín dụng phát hành tháng tăng tỷ trọng đáng kể so với 2021 trái phiếu vốn chịu quản lý pháp luật chuyên ngành bị ảnh hƣởng so với trái phiếu thuộc ngành khác bối cảnh thị trƣờng trầm lắng MỘT SỐ DOANH NGHIỆP CHỦ ĐỘNG MUA LẠI TRÁI PHIẾU TRƢỚC HẠN Q3.2022 Top 20 doanh nghiệp mua lại trái phiếu trước hạn 9T.2022 Giá trị mua lại trước hạn (tỷ USD) 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 01/22 02/22 03/22 04/22 05/22 06/22 07/22 08/22 09/22 Nguồn: CBIS, VCBS tổng hợp STT Tên Doanh nghiệp BID - Ngân hàng TMCP Đầu tƣ Phát triển Việt Nam VIB - Ngân hàng TMCP Quốc tế Việt Nam Tổng 12.672 8.800 LPB - Ngân hàng Thƣơng mại Cổ phần Bƣu Điện Liên Việt 8.000 AZRC - CTCP AZURA SHB - Ngân hàng TMCP Sài Gòn - Hà Nội 7.317 5.450 10 11 12 13 14 15 TPB - Ngân hàng Thƣơng mại cổ phần Tiên Phong HDB - NH TMCP Phát triển thành phố Hồ Chí Minh YMGC - Cơng ty cổ phần Yamagata OCB - Ngân hàng TMCP Phƣơng Đông OSGC - Công ty Cổ phần Osaka Garden MSB - Ngân hàng TMCP Hàng Hải Việt Nam VCB - Ngân Hàng TMCP Ngoại thƣơng Việt Nam BSEC - Công ty Cổ phần Bông Sen HRTC - Công ty Cổ phần Dịch vụ Du lịch đƣờng sắt Hà Nội BNCC - Công ty cổ phần dịch vụ cáp treo Bà Nà VSMC - Công Ty Cổ Phần Nghiên Cứu Và Sản Xuất VINSMART GEX - Công ty cổ phần Tập đồn Gelex ABB - Ngân hàng TMCP An Bình (ABBANK) IVNC - Công ty cổ phần INTIMEX Việt Nam AZDC - CTCP Mua Bán Nợ AZURA 4.900 4.798 4.794 4.700 3.400 2.999 2.900 2.400 2.300 2.256 16 17 18 19 20 2.184 2.057 2.000 2.000 1.770 Theo liệu chuyên trang thông tin TPDN, 9T.2022, khối lƣợng trái phiếu mua trƣớc hạn đạt 135.180 tỷ đồng Lƣợng mua lại trái phiếu có xu hƣớng tăng cao kể từ tháng 6/2022 Trong top 20 doanh nghiệp giá trị mua lại lớn loại trừ ngân hàng công ty Azura, Yamagata, CTCP Osaka Garden, CTCP Bông Sen, v v QUY MÔ THỊ TRƢỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP Sau giai đoạn tăng trưởng nhanh, quy mô thị trường chững lại Dư TPDN 100% 1,800,000 Quy mô thị trường TPDN số nước khu vực (%GDP) 18% 90% 1,637,342 1,600,000 16% 1,400,000 14% 70% 1,200,000 12% 60% 1,000,000 10% 50% 800,000 8% 600,000 6% 80% 40% 30% 20% 400,000 4% 200,000 2% 10% 0% 2012 - 0% 2018 2019 Dƣ nợ (tỷ VNĐ) trái 2020 2021 9M.2022e Dƣ nợ/GDP, phải Sau giai đoạn 2020-2021 tăng trƣởng mạnh, quy mô thị trƣờng TPDN chững lại phần đáp ứng nhu cầu vốn doanh nghiệp TCTD 2013 Việt Nam Hàn Quốc 2014 2015 2016 2017 Trung Quốc Singapore 2018 2019 Hongkong Thái Lan 2020 2021 1H.2022 Nhật Bản Nguồn: HNX, ABO, VCBS Tổng hợp & ước tính So với nƣớc khu vực giới, quy mô thị trƣờng trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam khiêm tốn LÃI SUẤT VÀ KỲ HẠN PHÁT HÀNH TRUNG BÌNH Nhìn chung, lãi suất TPDN có xu hƣớng tăng theo xu hƣớng tăng lãi suất huy động Từ cuối năm 2021, thông tin đợt phát hành trái phiếu riêng lẻ đƣợc công bố theo Phụ lục III Quyết định số 14/2021/QĐ-SGDVN Theo đó, doanh nghiệp cơng bố số thông tin bản, thông tin nhƣ Lãi suất phát hành, Tài sản đảm bảo, Mục đích phát hành, Trái chủ Đơn vị thu xếp cho lô trái phiếu không đƣợc công bố chi tiết trang thơng tin Sở Giao dịch chứng khốn Hà Nội Theo đó, biểu đồ dƣới thu thập thơng tin ƣớc tính khả tốt Đối với trái phiếu tổ chức tín dụng, q III, lợi suất có xu hƣớng tăng 50-70 điểm kỳ hạn dƣới năm tăng 60-120 điểm với kỳ hạn 5Y (tính theo phần chênh lãi suất cộng thêm trƣờng hợp không mua lại trái phiếu) Lãi suất kỳ hạn phát hành trung bình 2021 Kỳ hạn lãi suất trung bình 9T.2022 12 12% 10 10% 8% 6% 4% 2 2% 0 Ngân hàng BĐS Hàng Dịch vụ Năng Chứng Tài Sản Nơng tiêu tiêu lƣợng khốn xuất nghiệp dùng dùng công nghiệp Kỳ hạn TB (trục trái) Lãi suất (trục phải) Xây dựng 0% Ngân hàng BĐS Xây dựng Hàng tiêu Dịch vụ dùng tiêu dùng Kỳ hạn TB (trục trái) Năng lƣợng Chứng khoán Lãi suất (trục phải) Nguồn: VBMA, VCBS Tổng hợp & ước tính TRIỂN VỌNG THỊ TRƯỜNG 2022-2023  Tiềm tăng trưởng dài hạn nhờ nhu cầu phát triển thị trường vốn với kinh tế tăng trưởng  Tuy vậy, áp lực ngắn hạn với thị trường từ việc khối lượng đáo hạn lớn ngắn hạn xu hướng tăng lãi suất  Đồng thời, thị trường cần thời gian thích nghi với khung pháp lỳ nhiều thay đổi DƢ ĐỊA TĂNG TRƢỞNG VẪN TỒN TẠI TRONG DÀI HẠN, NHƢNG… Thị trường trái phiếu doanh nghiệp ngày phát triển quy mô Ngày 21/3/2022, Thủ tƣớng Chính phủ ban hành Quyết định số 368/QĐ-TTg việc phê duyệt Chiến lƣợc tài đến năm 2030 Trong đó, số nội dung đáng ý liên quan đến thị trƣờng chứng khốn nói chung thị trƣờng trái phiếu doanh nghiệp nói riêng  Mục tiêu phát triển thị trƣờng chứng khoán ổn định, hoạt động an tồn, hiệu quả, có cấu hợp lý, cân đối thị trƣờng tiền tệ với thị trƣờng vốn, thị trƣờng cổ phiếu với thị trƣờng trái phiếu thị trƣờng chứng khoán phái sinh  Đến năm 2025, quy mơ vốn hóa thị trƣờng cổ phiếu đạt 100% GDP; dƣ nợ thị trƣờng trái phiếu đạt tối thiểu 47% GDP, dư nợ thị trường trái phiếu doanh nghiệp đạt tối thiểu 20% GDP Đến năm 2030, quy mơ vốn hóa thị trƣờng cổ phiếu đạt 120% GDP, dƣ nợ thị trƣờng trái phiếu đạt tối thiểu 58% GDP, đó, dư nợ thị trường trái phiếu doanh nghiệp đạt tối thiểu 25% GDP Như thấy, dài hạn định hướng quan quản lý tiếp tục đẩy mạnh phát triển thị trường, nâng cao vai trò trái phiếu doanh nghiệp việc kênh huy động vốn doanh nghiệp Dư nợ trái phiếu/GDP 50% 45% 40% 15.8% 35% 5.3% 6.2% 8.6% 16.8% 10.9% 16.4% 30% 25% 3.4% 20% 15% 10% 5% 0% TPCP TPCPBL TPCQĐP TPDN Nguồn: HNX, VBMA, VCBS Tổng hợp & ước tính Cụ thể hơn, tập trung phát triển thị trƣờng trái phiếu doanh nghiệp bao gồm phát hành công chúng phát hành riêng lẻ gắn với tăng cƣờng công bố thông tin; tổ chức hoạt động cung cấp dịch vụ giao dịch trái phiếu doanh nghiệp qua Sở giao dịch chứng khoán đáp ứng nhu cầu tổ chức, cá nhân tham gia thị trƣờng Thúc đẩy hoạt động dịch vụ xếp hạng tín nhiệm, khuyến khích tổ chức xếp hạng tín nhiệm quốc tế tham gia cung cấp dịch vụ thị trƣờng Việt Nam Bên cạnh định hƣớng phát triển quy mô, chất lƣợng yếu tố đƣợc định hƣớng rõ ràng với tiêu chí hàng đầu minh bạch thơng tin thúc đẩy hoạt động xếp hạng tín nhiệm 10 … ÁP LỰC NGẮN HẠN KHỐI LƢỢNG ĐÁO HẠN TPDN Khối lượng đáo hạn TPDN tập trung nhiều vào 2023-2024 Cơ cấu lưu hành TPDN 9T.2022 Chúng tơi ƣớc tính khối lƣợng đáo hạn TPDN Quý IV 2022 đạt 85 nghìn tỷ đồng, tập trung nhóm ngân hàng (chiếm 53,4%), bất động sản (chiếm 27%) Khối lƣợng TPDN đáo hạn năm 2023 2024 ƣớc khoảng 790 nghìn tỷ đồng, chiếm gần nửa khối lƣợng TPDN lƣu hành, kéo theo nhu cầu phát hành để đảm bảo nhu cầu vốn doanh nghiệp thị trƣờng Dịch vụ tiêu dùng 4% Ngân hàng 54% Xây dựng 7% Theo đó, cho khối lƣợng đáo hạn khả trả gốc lãi trái phiếu, nhƣ khả huy động vốn doanh nghiệp yếu tố cần theo dõi thời gian tới Đồng nghĩa, rủi ro khoản tăng thị trƣờng tài khơng có biện pháp kiểm sốt tốt 600,000 Khác 14% Năng lƣợng 4% BĐS 17% Nguồn: VBMA, VCBS tổng hợp Trái phiếu đáo hạn tính từ thời điểm 05/10/2022 Giá trị đáo hạn theo tháng ngành nghề 60,000 500,000 50,000 400,000 40,000 30,000 300,000 20,000 200,000 10,000 100,000 Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2023 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2042 Khác Ngân hàng BĐS 11 … VÀ XU HƢỚNG TĂNG LÃI SUẤT ẢNH HƢỞNG LỚN KÊNH TPDN Bối cảnh giới: Xu hƣớng tăng nhanh mạnh lãi suất điều Lãi suất huy động tiền gửi bình quân (Đơn vị: %) hành nhiều quốc gia giới khoảng thời gian ngắn tạo tác động tiêu cực lên tài sản rủi ro neo theo lãi suất dài 8.00 hạn Thị trƣờng TPDN khơng phải ngoại lệ Theo đó, lãi suất 7.00 trái phiếu dự báo tăng cấu phần lãi suất tham chiếu phần bù rủi ro 6.00 Cụ thể, nhƣ đề cập Báo cáo Vĩ mô Q3.2022, lãi suất huy 5.00 động chịu áp lực tăng Cuối tháng 9, nhóm NHTM CP Nhà nƣớc tăng lãi suất kỳ hạn 12 tháng khoảng 80 điểm Theo đó, trái 4.00 phiếu có tham chiếu dựa theo lãi suất tiền gửi tăng kỳ tính lãi trái phiếu Xu hƣớng dự báo tiếp diễn 3.00 năm 2023, xu hƣớng tăng lãi suất dự báo tiếp diễn HĐ tháng HĐ tháng Cùng với đó, liên tiếp cảnh báo vụ việc gần liên quan HĐ tháng HĐ 12 tháng đến thị trƣờng trái phiếu doanh nghiệp khiến cho nhận thức nhà Nguồn: Các NHTM, VCBS Research đầu tƣ rủi ro từ sản phẩm trái phiếu doanh nghiệp thay đổi đáng kể Do vậy, phần bù rủi ro để nhà đầu tƣ tìm thấy hấp dẫn kênh tăng thêm Nhƣ vậy, tác động tiêu cực xu hướng tăng lãi suất khuếch đại lên làm giảm đáng kể sức hấp dẫn thị trường trái phiếu doanh nghiệp nhà đầu tư Cũng cần lƣu ý thêm, sau nghị định 65/2022/NĐ-CP thức có hiệu lực ngày 16/09/2022 tiêu chuẩn nhà đầu tƣ cá nhân chuyên nghiệp đƣợc nâng cấp đáng kể, doanh nghiệp để phát hành cần thời gian để hoàn thiện thủ tục, đảm bảo tuân thủ pháp luật (Xem thêm chi tiết chuyên đề Nghị định 65) => Tổng hợp lại, VCBS cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp tiếp tục giai đoạn trầm lắng với khoản giảm dần Điểm đáng chờ đợi thời điểm hệ thống giao dịch trái phiếu doanh nghiệp thứ cấp tập trung vào vận hành đem lại tính khoản tốt sản phẩm PHỤ LỤC- DANH SÁCH TRÁI PHIẾU ĐÁO HẠN QUÝ IV.2022 STT Tên Doanh nghiệp GTPH (tỷ đồng) 20 CT TNHH BĐS ĐÀ LẠT VALLEY 1.000 21 NHTMCP BẮC Á 1.000 22 NHTMCP Hàng Hải Việt Nam 800 23 CTCP BĐS VINACONEX 700 24 CTCP ĐẦU TƢ KINH DOANH BĐS HÀ AN 698 3.600 25 CTCP ĐẦU TƢ & XÂY DỰNG KIÊN TRUNG 600 CTCP TẬP ĐOÀN SOVICO 3.000 26 CTCP ĐẦU TƢ VÀ PHÁT TRIỂN BĐS THUẬN PHÁT 600 CTCP BÁCH HƢNG VƢƠNG 2.980 27 CTCP THƢƠNG MẠI ĐẦU TƢ SẢN XUẤT HÀ NỘI 600 CTCP ĐẦU TƢ PHÁT TRIỂN BĐS TNR HOLDINGS VIỆT NAM 2.898 28 CT TNHH ĐẦU TƢ VÀ KINH DOANH BĐS KHU ĐÔNG 560 29 CTCP ĐẦU TƢ VÀ PHÁT TRIỂN RESIDENCE 500 CTCP BĐS NOVA LEXINGTON 2.387 30 CTCP HƢNG THỊNH LAND 500 10 CTCP BẤT ĐỘNG SẢN GREENWICH 2.000 31 CTCP TẬP ĐỒN HÀ ĐƠ 500 11 CTCP ĐẦU TƢ & XÂY DỰNG TÙNG KHÁNH 2.000 2.000 CT TNHH ĐẦU TƢ VÀ PHÁT TRIỂN NĂNG LƢỢNG THÀNH NGUYÊN 450 12 NHTMCP PHƢƠNG ĐÔNG 32 13 NHTMCP VIỆT NAM THƢƠNG TÍN 2.000 33 CT TNHH Khai Thác Chế Biến Khống Sản Núi Pháo 420 14 CTCP BĐS SÀI GÕN VI NA 1.850 34 CT TNHH MẶT TRỜI CÁT BÀ 400 15 NHTMCP Phát Triển Thành phố Hồ Chí Minh 1.800 35 TCT Đầu tƣ phát triển đƣờng cao tốc Việt Nam 400 36 CTCP Chứng khoán MB 302 16 NHTMCP An Bình 1.600 37 CTCP AN PHÁT FINANCE 300 17 NHTMCP Đầu Tƣ Và Phát Triển Việt Nam 1.178 38 CTCP BẤT ĐỘNG SẢN KHẢI HOÀN LAND 300 18 CTCP ĐẦU TƢ THẾ GIỚI DI ĐỘNG 1.135 39 CTCP ĐẦU TƢ VÀ QUẢN LÝ KHÁCH SẠN TNH 300 19 CT TNHH HẢI DƢƠNG GIANG BIÊN 1.100 40 CTCP KINH DOANH BẤT ĐỘNG SẢN THÁI BÌNH 300 STT Tên Doanh nghiệp GTPH (tỷ đồng) NHTMCP Kỹ thƣơng Việt Nam 12.700 NHTMCP Việt Nam Thịnh Vƣợng 8.000 CT TNHH SẢN XUẤT & KINH DOANH VINFAST 6.080 NHTMCP BƢU ĐIỆN LIÊN VIỆT 4.000 NHTMCP Quốc tế Việt Nam 13 PHỤ LỤC- DANH SÁCH TRÁI PHIẾU ĐÁO HẠN QUÝ IV.2022 STT Tên Doanh nghiệp GTPH (tỷ đồng) STT Tên Doanh nghiệp GTPH (tỷ đồng) 41 CTCP TẬP ĐOÀN THÁI TUẤN 300 57 CTCP ĐẦU TƢ VÀ THƢƠNG MẠI TNG 136 42 CTCP XÂY DỰNG HƢNG THỊNH INCONS 300 58 CTCP PHÁT TRIỂN ĐIỆN LỰC VIỆT NAM 120 43 CTCP Tập đoàn Đức Long Gia Lai 268 59 CTCP BĐS LAN HƢNG 100 44 CTCP GIÁO DỤC QUỐC TẾ MỸ AIS 250 60 CTCP CMC 100 45 CT TNHH MẶT TRỜI SƠNG HÀN 200 61 CTCP ĐỊA ỐC PHƯ LONG 100 CTCP ABG THỦ ĐÔ 62 CTCP BỆNH VIỆN QUỐC TẾ THÁI NGUYÊN 92 46 200 63 CTCP ĐỊA ỐC SÀI GÕN THƢƠNG TÍN 80 47 CTCP ĐẦU TƢ VĂN PHÖ SỐ 200 64 CTCP FECON 80 48 CTCP KINH DOANH F88 200 65 CTCP THỦY ĐIỆN NẬM PUNG 75 49 CTCP TẬP ĐOÀN ĐẦU TƢ ĐỊA ỐC NOVA 200 66 CTCP TRUYỀN THÔNG TRỰC TUYẾN NETLINK 70 50 CTCP THỦY ĐIỆN ĐAKĐRINH 200 67 CTCP NHỰA TÂN PHÖ 60 51 CTCP XỬ LÝ RÁC THẢI VÀ NĂNG LƢỢNG EU 200 68 CTCP SEEDCOM 50 52 CTCP GIÁO DỤC THÀNH THÀNH CÔNG 160 69 CTCP XÂY DỰNG NĂNG LƢỢNG MCD VIỆT NAM 50 53 CTCP ĐẦU TƢ RIVERA 150 70 CTCP CẤP THỐT NƢỚC BÌNH THUẬN 44 54 CTCP ĐẦU TƢ VÀ XÂY DỰNG VINA2 150 71 CTCP KHOÁNG SẢN THIÊN ĐỨC 30 55 CTCP TRANSIMEX 150 72 CT TNHH ĐIỆN GIÓ PHƢỚC HỮU - DUYÊN HẢI 20 56 CTCP ĐẦU TƢ ĐƢỜNG MẶT TRỜI 136 73 CTCP ĐẦU TƢ IDJ VIỆT NAM 20 74 CTCP TẬP ĐOÀN APEC GROUP 11 14 ĐIỀU KHOẢN SỬ DỤNG Báo cáo và/hoặc nhận định, thông tin báo cáo lời chào mua hay bán sản phẩm tài chính, chứng khốn đƣợc phân tích báo cáo không sản phẩm tƣ vấn đầu tƣ hay ý kiến tƣ vấn đầu tƣ VCBS hay đơn vị/thành viên liên quan đến VCBS Do đó, nhà đầu tƣ nên coi báo cáo nguồn tham khảo VCBS không chịu trách nhiệm trƣớc kết ý muốn quý khách sử dụng thông tin để kinh doanh chứng khốn Tất thơng tin nêu báo cáo phân tích đƣợc thu thập, đánh giá với mức cẩn trọng tối đa Tuy nhiên, nguyên nhân chủ quan khách quan từ nguồn thông tin công bố, VCBS không đảm bảo tính xác thực thơng tin đƣợc đề cập báo cáo phân tích nhƣ khơng có nghĩa vụ phải cập nhật thơng tin báo cáo sau thời điểm báo cáo đƣợc phát hành Báo cáo thuộc quyền VCBS Trần Minh Hồng Lê Thu Hà Giám đốc Phân tích & Nghiên cứu Kinh tế trƣởng tmhoang@vcbs.com.vn Ltha_ho@vcbs.com.vn