LỜI mở đầu

LỜI MỞ ĐẦU BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KHOA Luận văn Cơ chế truyền tải chính sách tiền tệ qua kênh tín dụng và giải pháp cho Việt Nam LUAN VAN CHAT LUONG download add luanvanchat@agmail com[.]

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KHOA Luận văn Cơ chế truyền tải sách tiền tệ qua kênh tín dụng giải pháp cho Việt Nam LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cơ chế truyền tải sách tiền tệ qua kênh tín dụng giải pháp cho Việt Nam Mục lục CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ KÊNH TÍN DỤNG I.1 Cơ sở lý luận sách tiền tệ I.1.1 Khái niệm sách tiền tệ .4 I.1.2 Mục tiêu sách tiền tệ .5 I.1.3 Cơ chế truyền tải sách tiền tệ qua kênh I.2 Cơ sở lý luận kênh tín dụng 11 I.2.1 Những vấn đề tín dụng 11 THỰC TRẠNG HIỆU QUẢ CƠ CHẾ TRUYỀN TẢI TÁC ĐỘNG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ QUA KÊNH TÍN DỤNG Ở VIỆT NAM .17 2.1 Tình hình thực sách tiền tệ Việt Nam thời gian qua .17 2.1.1 Mục tiêu sách tiền tệ 17 I.2.2 Việc sử dụng công cụ CSTT 18 I.2.3 Hiệu CSTT Việt Nam thời gian qua 22 2.3 Thực trạng chế truyền tải CSTT qua kênh tín dụng 23 I.2.4 Tác động truyền tải qua kênh tín dụng ngân hàng 23 I.2.5 Đánh giá chung CSTT qua kênh tín dụng Việt Nam thời gian qua .36 CHƯƠNG 39 GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ CƠ CHẾ TRUYỀN TẢI TÁC ĐỘNG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ QUA KÊNH TÍN DỤNG Ở VIỆT NAM 39 I.3 Định hướng phát triển kinh tế xã hội .39 I.4 Hoàn thiện nâng cao lực điều hành sách tiền tệ ngân hàng nhà nước .40 I.4.2 Nâng cao lực điều hành sách tiền tệ ngân hàng nhà nước 42 I.5 Giải pháp tăng hiệu truyền tải tác động CSTT qua kênh tín dụng 44 I.5.1 Giữ vững môi trường kinh tế vĩ mô ổn định 44 I.5.2 Phát triển thị trường tín dụng 45 I.5.3 Nâng cao chất lượng hoạt động tín dụng 50 I.6 Kiến nghị .56 I.6.1 Kiến nghị với Nhà nước quan ban ngành liên quan .56 I.6.2 Kiến nghị Ngân hàng Nhà nước 56 I.6.3 Kiến nghị với NHTM .57 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cơ chế truyền tải sách tiền tệ qua kênh tín dụng giải pháp cho Việt Nam CPI GDP DTBB CSTT DNNN Fed NHNN NHTM Swap TCTD VND USD WTO ICOR TTTT NVTTM Danh mục chữ viết tắt Chỉ số giá tiêu dùng Tổng sản phẩm quốc nội Dự trữ bắt buộc Chính sách tiền tệ Doanh nghiệp Nhà nước Cục Dự trữ liên bang Mỹ Ngân hàng Nhà nước Ngân hàng thương mại Nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ Tổ chức tín dụng Đồng Việt Nam Đồng đô la Mỹ Tổ chức thương mại quốc tế Hiệu sử dụng tổng hợp vốn đầu tư phát triển Thị trường tiền tệ Nghiệp vụ thị trường mở LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cơ chế truyền tải sách tiền tệ qua kênh tín dụng giải pháp cho Việt Nam LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu khoa học Chính sách tiền tệ (CSTT) tổng thể biện pháp mà Ngân hàng trung ương thực thông qua việc sử dụng công cụ CSTT tác động đến mục tiêu hoạt động làm thay đổi cung tiền, lãi suất, qua tác động đến mục cuối CSTT lạm phát, tăng trưởng kinh tế công ăn viêc làm cao Vấn đề mà tất NHTW giới quan tâm để đảm bảo thực thi CSTT đạt mục tiêu mong muốn, cách thức CSTT tác động đến kinh tế, hay kênh truyền tải CSTT nhanh nhất, hiệu Hiện nhà kinh tế cịn có quan điểm khác vấn đề tầm quan trọng kênh truyền tải, điều kiện hay mức độ phát triển thị trường tài khác nhau, tác động CSTT tới kinh tế qua kênh không giống Ở nước phát triển chuyển đổi, chế truyền tải CSTT có phần khơng ổn định hệ thống tài nước phát triển cấu trúc hệ thống tài q trình thay đổi, Việt Nam không ngoại lệ nước phát triển Đối với nước ta nay, thị trường tài cịn phát triển trình độ thấp Thị trường tiền tệ chưa tạo tiền đề cho phát triển động hiệu quả, việc sử dụng cơng cụ tiền tệ cịn hạn chế Thị trường vốn chưa phải kênh phân bổ vốn đa dạng có hiệu kinh tế Thị trường cổ phiếu trái phiếu nhỏ bé, khối lượng hàng hóa khơng đủ để tạo mơt thị trường vốn sôi động hấp dẫn Trong bối cảnh đó, thị trường tín dụng giữ vai trị đăc biệt quan trọng Vốn đầu tư cho hoạt động sản xuất kinh doanh kinh tế dựa chủ yếu vào nguồn vốn tín dụng ngân hàng cung ứng Hệ thống TCTD TCTD nhà nước chủ lực cung ứng vốn Thị trường tín dụng có ý nghĩa định với huy động phân bổ nguồn vốn nhàn rỗi cách tiết kiệm có hiệu Thị trường tín dụng phải phát triển lành mạnh nhân tốt cần thiết đảm bảo ổn định phát triển kinh tế CSTT tác động tới kinh tế qua nhiều kênh lãi suất, giá tài sản kênh tín dụng Nhưng rõ ràng điều kiện thị trường tài chưa phát triển nước ta kênh tín dụng thực trở thành kênh truyền dẫn tác động CSTT quan trọng phổ biến Vậy thực trạng truyền dẫn tác động CSTT qua kênh tín dụng vấn đề đặt làm để tăng hiệu kênh truyền dẫn này, xuất phát từ đó, nhóm em xin chọn đề tài “ Hiệu chế truyền tải tác động sách tiền tệ qua kênh tín dụng giải pháp cho Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu khoa học Mục đích nghiên cứu đề tài Nghiên cứu vấn đề truyền dẫn tác động CSTT qua kênh tín dụng từ thấy vai trị kênh tín dụng Việt Nam Phân tích thực trạng kênh để thấy vấn đề cịn tồn từ tìm biện pháp nhằm nâng cao hiệu kênh tín dụng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cơ chế truyền tải sách tiền tệ qua kênh tín dụng giải pháp cho Việt Nam Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đề tài nghiên cứu truyền tải ảnh hưởng CSTT qua kênh tín dụng ngân hàng Việt Nam Phạm vi nghiên cứu giới hạn truyền tải tác động CSTT qua hoạt động tín dụng ngân hàng từ năm 1997 tới Phương pháp nghiên cứu Ngoài phương pháp triết học vật biện chứng lãi suất thường dùng nghiên cứu khoa học, đề tài kết hợp phân tích định lượng, phương pháp thống kê, phân tích, so sánh, tổng hợp Đóng góp đề tài − Hệ thống lại vấn đề CSTT kênh tín dụng − Phân tích thực trạng hiệu truyền tải tác động CSTT qua kênh tín dụng − Giải pháp nâng cao hiệu truyền tải tác động CSTT kênh tín dụng Việt Nam Kết cấu đề tài Ngoài phần mở đầu, kết luận, danh mục tài liệu tham khảo, phụ lục, đề tài chia làm chương: Chương Cơ sở lý luận sách tiền tệ kênh tín dụng Chương Thực trạng hiệu chế truyền tải tác động CSTT qua kênh tín dụng VN thời gian qua Chương Giải pháp nâng cao hiệu truyền tải tác động sách tiền tệ qua kênh tín dụng Chương CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ KÊNH TÍN DỤNG I.1 Cơ sở lý luận sách tiền tệ I.1.1 Khái niệm sách tiền tệ Khái niệm CSTT: Chính sách tiền tệ sách kinh tế vĩ mơ Ngân hàng trung ương khởi thảo thực thi, thông qua cơng cụ, biện pháp nhằm đạt mục tiêu: ổn định giá trị đồng tiền, tạo công ăn việc làm, tăng trưởng kinh tế Tuỳ điều kiện nước, CSTT xác lập theo hai hướng: CSTT mở rộng (tăng cung tiền ,giảm lãi suất để thúc đẩy sản xuất kinh doanh, giảm thất nghiệp lạm phát tăng - CSTT chống thất nghiệp) CSTT thắt chặt (giảm cung tiền, tăng lãi suất làm giảm đầu tư vào sản xuất kinh doanh từ làm giảm lạm phát thất nghiệp tăng - CSTT ổn định giá trị đồng tiền) Vị trí CSTT: Trong hệ thống công cụ đIều tiết vĩ mô Nhà nước CSTT sách quan trọng tác động trực tiếp vào lĩnh vực lưu thơng tiền tệ Song có quan hệ chặt chẽ với sách kinh tế vĩ mơ khác sách tài khố, sách thu nhập, sách kinh tế đối ngoại LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cơ chế truyền tải sách tiền tệ qua kênh tín dụng giải pháp cho Việt Nam Đối với Ngân hàng trung ương, việc hoạch định thực thi sách CSTT hoạt động nhất, hoạt động nhằm làm cho CSTT quốc gia thực có hiệu I.1.2 Mục tiêu sách tiền tệ I.1.2.1 Mục tiêu cuối − Ổn định giá trị đồng tiền: NHTW thơng qua CSTT tác động đến tăng hay giảm giá trị đồng tiền nước Giá trị đồng tiền ổn định xem xét mặt: Sức mua đối nội đồng tiền (chỉ số giá hàng hoá dịch vụ nước)và sức mua đối ngoại (tỷ giá đồng tiền nước so với ngoại tệ) Tuy vậy, CSTT hướng tới ổn định giá trị đồng tiền khơng có nghĩa tỷ lệ lạm phát = kinh tế khơng thể phát triển được, để có tỷ lệ lạm phát giảm phảI chấp nhận tỷ lệ thất nghiệp tăng lên − Tăng trưởng kinh tế : Tăng trưởng kinh tế ln mục tiêu phủ việc hoạch định sách kinh tế vĩ mơ mình, để giữ cho nhịp độ tăng trưởng ổn định, đặc biệt việc ổn định giá trị đồng tệ quan trọng, thể lịng tin dân chúng Chính phủ Mục tiêu đạt kết hai mục tiêu đạt cách hài hoà Mối quan hệ mục tiêu: Có mối quan hệ chặt chẽ, hỗ trợ nhau, không tách rời Nhưng xem xét thời gian ngắn hạn mục tiêu mâu thuẫn với chí triệt tiêu lẫn Vậy để đạt mục tiêu cách hài hồ NHTW thực CSTT cần phải có phối hợp với sách kinh tế vĩ mô khác − Đảm bảo công ăn việc làm: Công ăn việc làm cao mục tiêu có giá trị thất nghiệp cao gây cho gia đình khốn khổ mặt tài chính, lịng tự trọng cá nhân làm tăng tội ác Đồng thời thất nghiệp cao nguồn tài ngun khơng khai thác từ làm giảm tổng sản phẩm xã hội Vì lẽ CSTT phải quan tâm tới khả tạo công ăn việc làm giảm áp lực thất nghiêp cho xã hội Do đảm bảo cơng ăn việc làm mục tiêu mà NHTW phải theo đuổi hoạch định CSTT Tuy nhiên mục tiêu công ăn việc làm cao khơng đồng nghĩa với khơng có thất nghiệp xã hội tồn phận thất nghiệp tự nhiên Bộ phận có lợi cho kinh tế, họ gồm người tự nguyện định tới khối cơng việc để tìm cơng việc khác họ ưa thích − Mối quan hệ mục tiêu: Mặc dù mục tiêu đưa trí với song lúc Mục tiêu công ăn việc làm ổn định giá mâu thuẫn với thời hạn ngắn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cơ chế truyền tải sách tiền tệ qua kênh tín dụng giải pháp cho Việt Nam Thứ nhất: việc trì tỷ lệ thất nghiệp thất thường kéo theo CSTT mở rộng tăng giá Còn giảm tỷ lệ lạm phát đồng nghĩa với việc thực CSTT thắt chặt, lãi suất tăng lên làm giảm nhân tố cấu thành tổng cầu dẫn đến giảm tổng cầu kinh tế, thất nghiệp có xu hướng tăng lên Thứ hai: mục tiêu ổn định giá công ăn việc làm mâu thuẫn với cịn thể thơng qua phản ứng NHTW với cú shock cung nhằm đảm bảo mức cầu tiền thực tế, kết giá tăng lên Thứ ba: mâu thuẫn cịn thể thơng qua định hướng điều chỉnh tỷ giá Với việc hạ giá đồng bảo tệ, ngành xuất có khả mở rộng dẫn tỷ lệ thất nghiệp giảm kèm theo tăng lên mức giá chung Do việc trì mức tỷ giá ổn định thích hợp làm giảm công ăn việc làm Tăng trưởng kinh tế đảm bảo công ăn việc làm không mâu thuẫn với ngắn hạn dài hạn, công ăn việc làm cao thúc đẩy kinh tế phát triển ngược lại Vậy ngắn hạn, NHTW đạt tất mục tiêu Hầu hết NHTW nước coi ổn định giá mục tiêu chủ yếu dài hạn CSTT Tuy nhiên, ngắn hạn họ phải tạm thời từ bỏ mục tiêu chủ yếu để khắc phục tình trạng thất nghiệp cao đột ngột ảnh hưởng cú shock cung sản lượng Có thể nói NHTW theo đuổi mục tiêu dài hạn đa mục tiêu ngắn hạn I.1.2.2 Mục tiêu trung gian Mục tiêu trung gian tiêu lựa chọn để đạt mục tiêu cuối Nó thường khối lượng tiền cung ứng (M1, M2, M3), lãi suất thị trường Mục tiêu trung gian phải thỏa mãn tiêu chuẩn sau: − Có thể đo lường nhanh chóng xác: tiêu có ích phản ánh CSTT nhanh mục tiêu cuối NHTW dựa vào dấu hiệu để điều chỉnh hưởng tác động cần thiết − Có thể kiểm sốt được: NHTW điều chỉnh mục tiêu trung gian cho phù hợp với định hướng CSTT NHTW có khả kiểm sốt mục tiêu trung gian Ví dụ trông đợi nhà kinh doanh định tới tổng đầu tư chọn tiêu làm mục tiêu trung gian ảnh hưởng NHTW tới Do lựa chọn tiêu mà NHTW khơng kiểm sốt ảnh hưởng tới định hướng hiệu CSTT lãng phí cố gắng − Có mối quan hệ với mục tiêu cuối cùng: khả đo lường xác khả kiểm sốt NHTW trở lên vô nghĩa tiêu lựa chọn không quan hệ chặt chữ với mục tiêu cuối I.1.3 Cơ chế truyền tải sách tiền tệ qua kênh Nếu chế kiểm soát điều kiện mang tính chủ quan chịu chi phối NHTW thông qua việc lựa chọn hệ thống mục tiêu trung gian cơng cụ CSTT chế truyền dẫn tác động CSTT lại mang tính khách quan Cơ chế truyền dẫn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cơ chế truyền tải sách tiền tệ qua kênh tín dụng giải pháp cho Việt Nam CSTT xây dựng dựa cách tiếp cận nhân tố ảnh hưởng đến cầu tiền tệ thông qua hệ thống “kênh truyền dẫn” bao gồm kênh lãi suất, kênh giá tài sản, kênh tín dụng Từ mà đạt mục tiêu giá sản lượng Sơ đồ Các kênh truyền tải sách tiền tệ Cung øng tiỊn tƯ I.1.3.1 Tác động qua kênh lãi suất Chúng ta xét ảnh hưởng qua sơ đồ L· i suÊt TiÒn gửi ngân hàng Thư ơng mạ i Tỷ giá Tín dụng ngân hàng Giá cổphiếu i vi tiờu dựng v u t: Giá trịdoanh nghiệp khi cung tin tăng lên làm cho mức lãi suất giảm xuống, khuyến khích chủ thể kinh tế chi tiêu, u t nhiu hn V phớa Tín dụng, Tài sản, thu nhập đầu tư , cỏ nhõn h gia ỡnh c li chi giá Tài sản riêng phớ vay mua hng húa gim sản lư ợ ng xuống, gia tăng chi tiêu bao gồm chi tiêu tiêu dùng chi tiêu vào hàng hóa lâu bền Hơn nữa, lãi suất tiết kiệm giảm xuống không hấp dẫn họ gửi tiết kiệm, tiêu dùng họ tăng lên Đối với khu vực doanh nghiệp, lãi suất vay vốn giảm xuống khiến cho chi phí vay vốn ngân hàng giảm, dự án đầu tư, kế hoạch mở rộng sản xuất kinh doanh, đầu tư sử dụng vốn vay ngân hàng tăng lên Ngoài ra, với mức lãi suất thấp làm giảm chi phí lưu giữ vốn lưu động (ví dụ hàng tồn kho) khoản đầu tư dạng vốn lưu động tăng lên Khi lãi suất thực tăng lên có tác động ngược lại làm giảm đầu tư, tiêu dùng Lưu ý, nhu cầu đầu tư nhạy cảm với mức lãi suất thực lãi suất danh nghĩa Khi có gia tăng tiền cung ứng M, mức giá dự tính P* mức lạm phát dự tính ∏* tăng, kéo theo giảm xuống mức lãi suất ir (Hiệu ứng Fisher: ir = I - ∏*) Có thể khái quát ảnh hưởng sau: M↑→P↑→∏*↑→ ir↓→I ↑→Y ↑ Sơ đồ Tác động kênh lãi suất tới tổng cầu sản lượng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cơ chế truyền tải sách tiền tệ qua kênh tín dụng giải pháp cho Việt Nam L · i s uÊt chÝnh thøc L · i suÊt danh nghÜa trª n thÞtr­ êng tiỊn tƯ L · i s t ngân hàng T cung L à i suất cho L · i suÊt huy vay danh nghÜa ®éng cho vay dài hạ n dài hạ n T iền mặt thu nhập C hi tiê u dù ng tạ i L à i s uất thực C hi đầu tư hàng lâu bền T iê u dù ng T cầu G iá cả, sản lư ợ ng − Xét tác động ảnh hưởng thu nhập: Lãi suất thực giảm xuống người gửi tiền tiết kiệm bất lợi, người vay lợi dẫn đến phân phối thu nhập từ người gửi tiền sang người vay tiền Người vay tăng cường vay phục vụ tiêu dùng, đầu tư vào danh mục, dự án đầu tư nhằm tăng thu nhập, người tiết kiệm chi tiêu bị hạn chế thu nhập từ lãi tiền gửi giảm Tuy nhiên, giảm chi tiêu thấp nhiều so với nhu cầu đầu tư, tiêu dùng người vay Do vậy, tổng chi tiêu tăng, GDP tăng lên Xét khía cạnh khác, lãi suất tiết kiệm khơng hấp dẫn người gửi tiền họ có xu hướng nắm giữ nhiều tài sản tài (cổ phiếu, trái phiếu…), giá tài sản tài tăng lãi suất giảm, làm tăng thi nhập cho họ tiêu tiêu dùng họ tăng lên I.1.3.2 Tác động qua kênh giá tài sản Sự thay đổi mức lãi suất thị trường ảnh hưởng đến giá thị trường tài sản tài (cổ phiếu, trái phiếu) tài sản thực (bất động sản), mà ảnh hưởng đến định đầu tư, chi tiêu chủ thể kinh tế Mối quan hệ lãi suất thị trường giá thị trường giá trị tài sản nghịch chiều, lãi suất thị trường giả xuống, chủ thể có di chuyển vốn sang kênh đầu tư vào tài sản tăng lên, xu hướng đầu tư, tiêu dùng tăng lên làm tăng GDP Và ngược lại lãi suất thị trường tăng làm giảm GDP Một cách tiếp cận khác xem xét ảnh hưởng CSTT đến giá cổ phiếu công ty, thể tỷ lệ L· i suất Cung tiền Giá tài sản Cổphiếu Trái phiếu Giá trịdoanh nghiệp Thực trạ ng tài Chủ đ ầu tư Chủ đ ầu tư hàng lâ u bền Bất đ ộng sản Năng lực tài sản ròng Tiêu dù ng, vay ngâ n hàng Tổ ng cầu Giá cả, sản lư ợ ng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cơ chế truyền tải sách tiền tệ qua kênh tín dụng giải pháp cho Việt Nam giá trị thị trường công ty với giá thay tài sản Khi NHTW giảm cung tiền làm cho giá cổ phiếu giảm bớt lý do: − Khi cung tiền tiền giảm làm cá nhân, hộ gia đình thiếu phương tiện toán, buộc họ phải giả chi tiêu khoản giảm chi tiêu giảm trước hết giảm việc mua cổ phiếu trái phiếu Do cầu chứng khoán giảm, dẫn tới giá chứng khoán giảm − Với giảm xuống cung tiền có tác động làm lãi suất thị trường tăng, lãi suất tiết kiệm ngân hàng tăng, hấp dẫn khuyến khích người dân gửi tiền ngân hàng mua chứng khoán, mà giá chứng khoán giảm xuống Và ngược lại cung tiền tăng lên có tác dụng làm cho giá cổ phiếu tăng lên Sự tăng lên giá cổ phiếu cơng ty có tác dụng nâng cao giá trị công ty thị trường, giá trị cơng ty cao giá thay tài sản (chỉ số q>1), điều kích thích doanh nghiệp đầu tư vào nhà xưởng, máy móc trang thiết bị… giá chúng rẻ cách tương đối so với giá cổ phiếu Và ngược lại, số q