Tiểu luận thấy gì từ báo cáo dòng tiền của doanh nghiệp

Thấy từ báo cáo dịng tiền doanh nghiệp (Doanh nhân Pháp luật) Nhiều nhà đầu tư thị trường liên tục rơi vào cạm bẫy nghệ thuật kế toán doanh nghiệp Họ thường trọng vào lợi nhuận doanh nghiệp công bố dịng tiền mà doanh nghiệp tạo cho Bài viết giúp cho nhà đầu tư biết kỹ thuật đánh giá dòng tiền để biết chất lượng lợi nhuận công bố Lê Đạt Chí – Khoa Tài doanh nghiệp, ĐH Kinh tế Tp.HCM   Lợi nhuận bút toán Để tạo lợi nhuận thật dễ dàng người làm kế tốn để tạo tiền thật khó khăn Lợi nhuận thường bị quản lý nhà quản trị công ty Việc quản lý lợi nhuận “sự can thiệp có mục đích việc quản lý tiến trình xác định lợi nhuận, thường để thỏa mãn mục đích cá nhân” Quản lý lợi nhuận nhằm tô điểm thêm kỳ vọng thị trường, khơng tạo thêm giá trị dịng tiền Có thể thấy, có nhiều động quản lý lợi nhuận như: (1) Động hợp đồng kinh doanh Nhiều hợp đồng kinh doanh sử dụng số liệu kế toán chẳng hạn hợp đồng dự thầu, hợp đồng tiền lương, thưởng ban giám đốc hội đồng quản trị tính số liệu kế tốn Các giao kèo tiền lương, thưởng xác lập giới hạn dựa mức lợi nhuận mà công ty đạt Nếu không quản lý lợi nhuận giới hạn tổn thất lớn thu nhập nhà quản trị Mặt khác điều khoản nợ thường dựa số liệu kế toán thu nhập Những xung đột điều khoản nợ tốn cho nhà quản trị cơng ty, họ phải quản lý lợi nhuận nhằm giảm tốn (2) Động làm giá chứng khoán Một động khác tác động tiềm tàng đến giá chứng khoán Chẳng hạn, nhà quản trị tăng lợi nhuận để tạm thời đẩy giá chứng khoán lên cho mục đích “sang sạp” hay mục đích phát hành chứng khoán… Từ bất cập phương pháp kế toán phát sinh đưa đến nhiều chiến lược quản lý thu nhập khác nhằm thực mục tiêu người LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com quản lý Tuy nhiên, việc phân tích báo cáo dịng tiền giúp cho nhà đầu tư loại bỏ số nhược điểm Dòng tiền vua Một tiêu quan trọng đánh giá giá trị thực cổ phiếu dòng tiền mà doanh nghiệp tạo Báo cáo dòng tiền cung cấp nguồn gốc dòng tiền doanh nghiệp, dòng tiền doanh nghiệp có thực khái niệm dễ hiểu, chúng không bị tác động nguyên tắc hạch tốn kế tốn Tuy nhiên, dịng tiền khơng thể đo lường giá trị tăng thêm ngắn hạn Chẳng hạn, cơng ty gia tăng dịng tiền việc cắt giảm đầu tư điều tồi tệ tương lai Như vậy, dòng tiền chịu tác động nhiều giai đoạn phát triển doanh nghiệp Tùy thuộc vào giai đoạn phát triển mà nhu cầu đầu tư doanh nghiệp khác nhau, khả tạo dòng tiền từ hoạt động kinh doanh khác nhau…, ngành nghề mà doanh nghiệp hoạt động triển vọng tăng trưởng doanh nghiệp tương lai… Chính vậy, số tiêu tài phân tích báo cáo dịng tiền doanh nghiệp thường đề cập đến dòng tiền hoạt động, dòng tiền tự do, kết hợp dòng tiền doanh nghiệp… nhìn vào báo cáo dịng tiền nhà đầu tư đánh giá chất lượng thu nhập mà cơng ty tạo Nó giúp cho nhà đầu tư loại bỏ hoài nghi việc sử dụng phương pháp kế toán để tạo lợi nhuận Báo cáo luân chuyển tiền tệ Một tài liệu báo cáo tài mà doanh nghiệp cung cấp đến thị trường bảng báo cáo luân chuyển tiền tệ Báo cáo luân chuyển tiền tệ phân thành ba dòng tiền khác dựa ba hoạt động doanh nghiệp: Dòng tiền hoạt động sản xuất kinh doanh; dòng tiền hoạt động đầu tư; dòng tiền hoạt động tài trợ (thường đề cập dòng tiền hoạt động tài chính) Nói cách dễ hiểu, hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp tạo nên dịng tiền hoạt động Dịng tiền thực lực doanh nghiệp, thành phần quan trọng tạo nên giá trị nội cổ phiếu (xem bảng 1) Bảng 1: Tóm tắt báo cáo dịng tiền cơng ty (đơn vị tính: tỷ đồng) Khoản mục Lợi nhuận Dòng tiền  - Dòng tiền hoạt động  - Dòng tiền đầu tư năm 2007 203,866   năm 2006 54,007   (756,215) (69,121) (220,803) (62,588) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com  - Dòng tiền tài trợ Dòng tiền 856,658 31,321 282,395 (996) Một cách tổng quát, dù năm 2007 công ty tạo nhiều lợi nhuận dòng tiền thu từ hoạt động kinh doanh lại thâm hụt cách trầm trọng Nói cách khác, (1) Lợi nhuận công ty đến từ hoạt động sản xuất kinh doanh chính, chủ yếu từ hoạt động đầu tư tài chính, hoạt động lý tài sản… (2) Việc tạo lợi nhuận chẳng qua nghệ thuật kế toán chuyển từ hàng tồn kho sang khoản phải thu Nghĩa công ty ghi nhận trước doanh thu bán hàng (3) Việc bán hàng thực mức mà công ty không đánh giá rủi ro từ khả tốn Việc mở rộng q mức sách bán hàng mối nguy tốn Nói cách khác cơng ty q trọng vào việc bán hàng mà không xem xét đến khả thu nợ Nếu khách hàng gặp vấn đề toán thiệt hại lớn đến dịng tiền cơng ty (4) Việc có lợi nhuận đến từ bút tốn định giá lại hàng tồn kho cách bán hàng sau mua lại hàng bán Điều giúp cho doanh nghiệp đạt mục tiêu doanh số lợi nhuận, khoản lợi nhuận công ty định giá lại hàng tồn kho Nhất điều kiện lạm phát VN thời gian qua, công ty kinh doanh vật liệu xây dựng, sau mua hàng, giá vật liệu tiếp tục tăng, điều cho thấy cơng ty có lợi nhuận nhiều công ty lại không bán lô hàng mà tiếp tục gim giữ kho Trong đó, báo cáo cần phải lập, lợi nhuận cần công bố, cơng ty thực bút tốn bán hàng cho đối tác sau mua lại từ đối tác lô hàng với giá bán Cả đối tác cơng ty khơng bị thiệt hại ngoại trừ hóa đơn bán hàng Điều đáng lưu ý công ty không thực bán hàng, bán chứng từ kế tốn Khơng dừng lại đó, dù giá hàng hóa khơng tăng, nhà quản lý thực Điều cho thấy, có nhiều mối hồi nghi để u cầu nhà đầu tư cần phân tích chi tiết báo cáo dịng tiền để tìm chất lượng thu nhập Một công ty giai đoạn khởi tăng trưởng chấp nhận thâm hụt dịng tiền hoạt động, họ cần chi nhiều tiền để có doanh thu tiền quảng cáo, tiếp thị, hậu mãi, sách bán hàng ưu đãi so với đối thủ… Nếu thâm hụt không liền với giai đoạn đẩy công ty đến bờ vực phá sản Một nhà đầu tư không nên mua cổ phiếu cơng ty thực lực công ty suy yếu Một công ty xem cổ máy tạo tiền cho nhà đầu tư dòng tiền hoạt động thặng dư gia tăng đủ khả đáp ứng nhu cầu đầu tư cần thiết cho việc phát triển Nói cách khác cơng ty có dịng tiền tự dương Khi dịng tiền thặng dư doanh nghiệp dùng tiền để chi trả cho cổ đơng nhiều hình thức chi trả cổ tức tiền LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Nhiều doanh nghiệp VN thời gian qua cho thấy lợi nhuận tạo nhiều công ty không chi trả cổ tức tiền có thấp lý đơn giản cơng ty khơng có tiền để chia Nhìn vào bảng 1, dù năm 2007 cơng ty có mức tăng trưởng lợi nhuận đến 277,4% dòng tiền hoạt động lại thâm hụt trầm trọng, việc thâm hụt kết hợp với nhu cầu đầu tư đẩy công ty đến việc gia tăng huy động vốn từ bên ngồi Dịng tiền tài trợ bên ngồi gia tăng đáng kể Nếu công ty vay nợ tình hình thắt chặt sách tín dụng ngân hàng nhà nước liệu cơng ty có mức tăng lợi nhuận không? Trong điều kiện TTCK ảm đạm, cơng ty có phát hành thêm cổ phiếu để bù đáp cho thâm hụt khơng? Khi khơng có nguồn tài trợ cơng ty có tồn khơng trước khoản nợ khó địi,… Tiền cơng ty chắn thiếu hụt mối đe dọa Khi khơng đủ tiền đáp ứng nhu cầu kinh doanh việc sụt giảm lợi nhuận năm 2008 tương lai chuyện đương nhiên Vậy, nhà đầu tư có nên mạo hiểm cho kế hoạch đầu tư vào cơng ty khơng? Đầu tư cịn xem đánh cược, nhà đầu tư theo giá trị họ không mạo hiểm số tiền trước chơi Phân tích báo cáo dòng tiền Một vấn đề thường vấp phải phân tích, nhà đầu tư bị ánh hào quang lợi nhuận công ty che lấp nên sẵn sàng trả giá cao cho cổ phiếu Ở đây, nhà đầu tư cần bình tĩnh để trả lời hồi nghi từ q trình phân tích: Tại lợi nhuận năm 2007 tăng cao nhiều năm 2006 dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trở nên thâm hụt trầm trọng Chính thân dịng tiền âm ẩn số lớn giá cổ phiếu cơng ty Dịng tiền hoạt động âm cho thấy nội doanh nghiệp có vấn đề, lợi nhuận cao dịng tiền khơng có Bảng 2: Chi tiết báo cáo dịng tiền hoạt động cơng ty (đvt: tỷ đồng)   I - Khoản mục Lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh Lợi nhuận trước thuế Điều chỉnh cho khoản: Khấu hao tài sản cố định Các khoản dự phòng Lãi, lỗ chênh lệch tỷ giá hối đoái chưa thực Lãi, lỗ từ hoạt động đầu tư Chi phí lãi vay Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh trước thay đổi vốn lưu động Tăng, giảm khoản phải thu Tăng, giảm hàng tồn kho Tăng, giảm khoản phải trả năm 2007   237,153   21,845  3,805  934  156  41,084 năm 2006   54,007   14,723  4,517    16,528  304,976  89,774 (880,493) (168,574)  56,710 (285,490) (54,936)  28,479 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com -   Tăng giảm chi phí trả trước Tiền lãi vay trả Thuế thu nhập doanh nghiệp nộp Tiền thu khác từ hoạt động kinh doanh Tiền chi khác từ hoạt động kinh doanh Lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh  (11,754)  (27,982)  (17,076)  851  (12,873)  (756,215)  4,285  (16,528)  (2)  13,614   (220,803) Như vậy, nhìn vào báo cáo dịng tiền cơng ty cho thấy việc thâm hụt chủ yếu đến từ việc gia tăng khoản phải thu, công ty mạnh tay mở rộng sách tín dụng mà khơng biết khả trả nợ khách hàng… Những đánh giá nhà đầu tư đến vấn đề tín dụng doanh nghiệp cần thiết cho việc tìm chất lượng thu nhập Nếu có rủi ro tốn đẩy công ty đến thiệt hại lớn cho cổ đơng Những rủi ro xảy cho khoản phải thu (nợ xấu) làm thất tài sản cơng ty lẽ dĩ nhiên thất tiền cổ đơng nên giá cổ phiếu sụt giảm khoản mục thứ cần quan tâm việc đầu tư vào hàng tồn kho nhiều tiêu tốn nhiều tiền công ty, làm trầm trọng thêm cho việc thâm hụt hày Vấn đề thứ dịng tiền hoạt động không đủ tài trợ cho hoạt động đầu tư mở rộng sản xuất kinh doanh công ty cơng ty lệ thuộc vào nguồn tài trợ bên Điều cho thấy, việc gia tăng tài trợ bên mạnh để tài trợ cho việc đầu tư vào khoản phải thu hàng tồn kho cơng ty Một thất khoản phải thu hàng tồn kho đe dọa đến nghĩa vụ chủ thể tài trợ Nói cách khác việc có lợi nhuận nhờ vào việc tài trợ bên Lúc này, nhà đầu tư cần phải phân tích thành phần tài trợ Một điều cho thấy rằng, năm 2007 công ty phát hành thêm cổ phiếu để huy động vay vốn ngắn hạn dài hạn từ ngân hàng (xem bảng 3) Như vậy, phải lợi nhuận có có nguồn gốc từ đóng góp vốn cổ đơng? Lợi nhuận có cịn tiếp tục năm 2008 mà TTCK không khả quan? Việc phát hành cổ phiếu không thuận lợi? Chắc chắng nhà đầu tư khơng muốn bỏ tiền vào cơng ty để có lợi nhuận Đồng thời tác nhân quan trọng nợ vay Việc phụ thuộc nhiều vào nguồn vốn vay cho việc tăng trưởng lợi nhuận cơng ty năm 2007 có tiếp diễn năm 2008 mà lãi suất thị trường liên tục gia tăng Việc thắt chặt sách tiền tệ kinh tế có giúp cho công ty dễ dàng vay nợ để đáp ứng nhu cầu hoạt động kinh doanh có lợi nhuận không? đến đây, nhà đầu tư phần nhận chất lượng lợi nhuận mà công ty công bố Việc gia tăng lợi nhuận làm tổn hại đến nhà đầu tư nghĩa vụ nộp thuế thu nhập doanh nghiệp Dòng tiền hoạt động trở nên thâm hụt nghĩa vụ nộp thuế cao Với tư cách nhà quản trị, họ phải giảm thiểu số tiền nộp thuế thu nhập doanh nghiệp để gia tăng dòng tiền cho cổ đơng Thế cơng ty khơng làm điều LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com này, tương lai, công ty cho cổ đơng dịng tiền đích thực Khi nhà đầu tư bình tĩnh trả lời vấn đề giúp xác định đâu nguồn gốc lợi nhuận Điều đồng nghĩa với việc xác định giá trị cổ phiếu tương lai yếu tố trở nên bất lợi Bảng 3: Báo cáo dòng tiền tài trợ (đơn vị tính: tỷ đồng) Lưu chuyển tiền từ hoạt động tài Tiền thu từ phát hành cổ phiếu, nhận góp vốn chủ sở hữu Tiền chi trả góp vốn cho chủ sở hữu, mua lại cổ phiếu doanh nghiệp phát hành Tiền vay ngắn hạn, dài hạn nhận Tiền chi trả nợ gốc vay Tiền chi trả nợ thuê tài Cổ tức, lợi nhuận trả cho chủ sở hữu Lưu chuyển tiền từ hoạt động tài     427,054 240 935,632 (503,223)  (2,805)  856,658 (908) 374,842 (89,617)  (2,162) 282,395 Chính dịng tiền từ nội q trình kinh doanh bị thâm hụt khơng đủ đáp ứng cho nhu cầu đầu tư mở rộng hoạt động kinh doanh nguy lớn tương lai, đe dọa đến khả tăng lợi nhuận năm năm tới Sự phát triển công ty phụ thuộc chủ yếu nguồn tài trợ bên làm gia tăng rủi ro tiềm ẩn tương lai Chính yếu tố tạo nên nhiều cú sốc giá cổ phiếu công ty yếu tố kinh tế không thuận lợi Một điểm đáng lưu ý thành phần dòng tiền hoạt động đầu tư Dòng tiền hoạt động đầu tư phân chia thành hai nhóm (1) Đầu tư tài sản cố định (hay cịn gọi chi tiêu vốn), dòng tiền giúp cho công ty tăng trưởng tương lai, công ty gia tăng dịng tiền hoạt động khả mở rộng thị trường Dịng tiền chi cần thiết cho phát triển cạnh tranh lại đối thủ công ty Việc thâm hụt trở nên có vấn đề cơng ty đầu tư sang lĩnh vực khác Vì đầu tư sang lĩnh vực làm khuyếch đại thêm rủi ro khả quản trị rủi ro dẫn đến phá sản (2) dòng tiền đầu tư tài Dịng tiền bao gồm đầu tư chứng khốn mục đích thương mại đầu tư góp vốn vào công ty con, đầu tư dài hạn khác Việc gia tăng dòng tiền mặc gia tăng rủi ro đồng thời quản trị tốt làm gia tăng dịng tiền đầu tư Nó tác động đến dòng tiền hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Tuy nhiên đầu tư vào công ty để phát triển thành tổ hợp khép kín cần thiết với chiến lược kinh doanh phát triển thành tập đoàn Nhưng đầu tư góp vốn vào lĩnh LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com vực khác điều đáng lo ngại cho cổ đông Việc chuyển nhượng phần vốn góp khơng dễ dàng hoạt động kinh doanh cần tiền để trì hoạt động Việc phân tích báo cáo dịng tiền giúp cho nhà đầu tư đánh giá chất lượng thu nhập tương lai làm tảng cho việc xác định giá trị thực để đầu tư Việc phân tích báo cáo dịng tiền cơng ty giúp nhà đầu tư tìm thấy nhiều ẩn số tảng băng lợi nhuận mà công ty công bố Không nên rơi vào cạm bẫy lợi nhuận công ty để trả giá cao cho cổ phiếu họ Theo Doanh nhân Pháp luật LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... lợi nhuận Báo cáo luân chuyển tiền tệ Một tài liệu báo cáo tài mà doanh nghiệp cung cấp đến thị trường bảng báo cáo luân chuyển tiền tệ Báo cáo luân chuyển tiền tệ phân thành ba dòng tiền khác... tạo dòng tiền từ hoạt động kinh doanh khác nhau…, ngành nghề mà doanh nghiệp hoạt động triển vọng tăng trưởng doanh nghiệp tương lai… Chính vậy, số tiêu tài phân tích báo cáo dòng tiền doanh nghiệp. .. việc phân tích báo cáo dòng tiền giúp cho nhà đầu tư loại bỏ số nhược điểm Dòng tiền vua Một tiêu quan trọng đánh giá giá trị thực cổ phiếu dịng tiền mà doanh nghiệp tạo Báo cáo dòng tiền cung cấp